1.事件 7月23日甬温线特大铁路交通事故之后,高铁板块大幅下挫。天马股份则被高铁概念误杀,目前股价已经跌至低点。 2.我们的分析与判断 (一)铁路轴承仅占10%,且与高铁动车组无关 公司主要业务为通用轴承、风电轴承和机床业务,铁路轴承占比很小。2010年,天马股份实现销售收入35.83亿元,其中铁路轴承业务销售收入3亿多元,占企业业务总量的10%。公司铁路轴承也主要为60吨级、70吨级铁路货车做配套,尚未为动车组配套。 (二)高铁轴承容量较小,未来不可能成重要板块 目前,中国高铁的动车组用轴承基本为SKF、FAG、Timken、NSK等外资企业所垄断,国内企业尚未进入铁道部动车组轴承招标体系。公司目前正在研发高铁动车组轴承,但高铁轴承市场总量较小,对公司而言更多是一种国产化责任,是技术和质量的象征。 我们以每套高铁轴承1万元计算,一列动车组包含8节车厢(部分双车重联16节,但数量较少,可换算成2列8节车厢标准列),每节车厢应用8套轴承,以每年新增300列动车组(2010年不足200列)计算,每年新增高铁轴承市场容量为1.92亿元;通常维修用和新增的比例在1:1左右,维修用高铁轴承市场空间在2亿元左右;我们可粗略计算出目前中国高铁轴承市场空间在4亿元左右。 (三)业务稳健增长,上下游产业链整合值得期待 2011年公司通用轴承发展最快,预计能实现30%左右的业绩增长,机床业务、铁路轴承业务发展较为乐观,风电轴承基本能维持与2010年持平的业绩,公司业务将保持稳健增长。 公司在2010年年报中明确指出要“继续推进并购投资”,我们认为公司将采取外延式增长和内生式增长并重措施,轴承产业链上下游整合值得期待。其中原材料是决定轴承品质的关键因素。我们认为,如果公司在轴承用特种钢、进口替代关键轴承领域进行较大规模资产整合,将有助于降低成本、提高产品品质和综合竞争力。 3.投资建议 如果不考虑外延式扩张,我们预计公司2011-2013年EPS为0.64元、0.80元、1.03元,对应当前股价PE分别为16倍、13倍、9倍,远低于轴承行业和机床行业平均水平。按照20-25倍PE计算,我们认为合理估值区间为13-16元,维持“推荐”评级。

1.公告收购美国高端油封企业100%股权 公司公告拟收购美国COOPERPRODUCTS,INC.(以下简称“美国COOPER”)的100%股权,投资总额为980万美元,其中补充营运资金180万美元。收购价格800万美元。 2.拓展油封市场,应用多元化又迈出一步 (一)、目标公司主营高端油封,盈利能力强美国COOPER是主营高端油封制品等高性能橡胶密封件企业,产品广泛用于汽车、工程机械、轴承等,主要客户为全球著名轴承制造商和全球知名整机厂商。2010、2011年净利率分别为32%、55%,2011年化ROE达到22%。 (二)、收购总金额较低,收购价格合理股权转让款为7倍EBITDA加上账面约190万美元的现金及银行存款。2011年化利润为84.6万,收购动态PE为9.5倍,按三季度末净资产收购PB为2.1倍,估值合理。 (三)、收购将加快国内油封市场的拓展美国COOPER在油封产品领域具有领先地位和重要的客户关系,收购后将带动公司油封工艺水平和生产效率全面提升。未来可借助美国COOPER在国内投资设厂,进军国内的高端密封件产品领域。国内油封市场容量估计在80亿元左右,毛利率和市场净利率高,预计2011年中鼎油封销售收入5000万,毛利率超过40%,销售净利率约30%。预计公司年内将通过美国COOPER在国内设厂生产油封产品,预计油封产品将成为公司重要增长点。 (四)、公司应用领域多元化战略又迈出一步 公司战略是围绕核心产品橡胶件,通过拓展产品应用范围,实现市场份额持续提升,从而取得超越行业的增速。此前公司收购了天津飞龙,得以进入铁路橡胶领域,本次收购后预计后续还有持续的收购。 3.投资建议 预计11-13年EPS为0.66元、0.79元、0.96元。对应PE为19.3倍、16倍和13倍,未来6-12个月合理股值区间为14-16元,给予推荐投资评级。

三一重工中报业绩预增95%以上。 预计上半年公司混凝土销售收入同比增长80%左右(超预期),挖掘机同比增长135%左右,汽车起重机同比增长105%左右,路面机械同比增长90%(超预期),履带起重机同比增长10%左右,桩工机械同比增长达45%左右。目前工程机械处于景气高位,三一作为行业龙头,销售净利率长期处在行业平均水平之上,凸显了龙头的竞争力,我们预计中期增长100%以上。 预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性,我们给予15-20倍PE,合理估值19-25元,给予推荐评级。

1.事件 公司发布业绩预增公告,今年上半年盈利:6500万元-7000万元,同比增长78%-92%,符合我们之前预期。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩增长得益于产能和销售同比扩大上半年经营情况良好,预增符合我们预期,主要得益于公司去年把超募资金投入扩大产能以及技术改造提升效率。 (二)、一体化产业链与技术优势构成核心竞争力公司2010年销售毛利率45.73%,较去年同期上升0.51%,较2010年中期微升0.10%,盈利能力强而稳定,毛利率远高于竞争对手。我们认为公司的一体化产业链以及技术优势将构成公司长期的核心竞争力,公司产品毛利率能够持续维持高位。 (三)、光伏产业专用微米切割线项目前途远大目前各国政府都在积极发展清洁能源,随着技术提升成本下降以及各国积极光伏政策的推出,预计光伏行业将恢复快速发展。根据EPIA预测光伏市场将在今后5年里保持30%-40%的快速增长,其后10年的增长速度也将达到20%-30%。预计2010年全球光伏装机量15GW,同比增长110%,光伏专用钻石线年需求量达387万km。市场空间巨大。 目前欧美等西方国家地区已大范围使用多晶硅微米切割线技术,国内也在大范围推广,预期几年内将全部替换,市场空间巨大。 (四)、目标价30元,维持推荐评级,长期持有 公司业务已进入高速成长期,下游金刚石制品工具业务爆发在即。我们预测公司2011-2013年业绩复合增速将超45%。 自我们2010年7月业内首家重点推荐以来,股价涨幅已超140%。按照当前股本,我们调整公司2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.8元。考虑到公司的高成长性,结合行业估值,我们维持目标价30元不变,维持我们之前的“买入”评级。

泵业未来龙头,分享4 万亿水利建设盛宴 中央最高规格会议落实水利投资精神,国家农田水利基础设施建设今后10 年总投资40000 亿元,每年投资4000 亿元,其中,机电设备投资占比约10%,按泵与电机的投资额占机电设备投资总额50%计算,每年市场容量为200 亿元。作为未来泵业龙头地位的利欧股份和新界泵业等,有望在政策的推动下获得快速发展。 国内市场容量巨大,公司享有本土渠道和国际技术双重优势 国内泵业市场容量1000 多亿元,占全球比重达四分之一。“十一五”期间,我国泵行业将以25%的平均速度发展,远高于海外市场增速。2009 年公司在全国设立了100 多家经销商,此外通过多项国际技术认证,公司的自主研发和技术能力在国内优势明显。公司享有本土渠道和国际技术双重优势,在竞争中处于有利地位。 传统微型小型泵类市场回暖,中国水务参股如虎添翼 公司是中国最大的微型小型水泵制造商和出口商。公司产品出口欧洲占出口总量的70%以上。在与欧洲市场容量相当的美国市场,我们预计公司今年有望打开潜力巨大的美国市场。 中国水务总资产达100 亿元,公司的泵类业务与中国水务及其子公司的诸多水务业务存在产业链上的关系。公司通过股权转让引入中国水务等战略投资者,借助中国水务投资有限公司在水利等领域的行业经验和市场资源,与其共同开拓快速增长的水利、水务用泵市场。 持续建议买入,股价至少还有50%空间 预测公司2011~13 年EPS 分别为0.56,0.84,1.18,三年净利润复合增速47.8%。我们按照各项业务的行业特点,增长潜力分别进行估算,我们认为公司股价至少还有50%空间。

动车我们看好国内动车市场的增长空间,理由如下:一是高铁线路的扩展有很大空间,据估算,目前开工或将建设的高铁线路在1.8-2万公里的水平,是现有高铁里程的近2.5倍;二是动力车辆的密度有很大提升空间,目前我国动车车辆密度低,平均为0.5-0.8辆/公里之间,与欧洲和日本2.5-3辆/公里的水平有很大差距。我们预计2011年国内新建成高铁线路将超过4500公里,按0.7辆/公里计算,未来新增动车需求为3000辆以上。 公司2010年动车销量为744辆,动车收入约为146亿元,2010年底手持动车订单700亿元,估计可持续到明年二季度的生产,基本不会受铁路招标延迟的影响。我们预计公司2011年动车交付1300辆,相关收入为260亿元。 机车的增长主要驱动因素来自于大功率机车的交付,根据规划未来2-3年大功率机车仍将处于交付高峰期,铁道部招标的进程对公司未来一定时期的机车生产可能产生一定影响。我们保守预计2011年业务增长10%左右。 货车处于产品升级和需求恢复的增长阶段,我们预计2011年货车业务收入增长20%左右,未来增速将有所回落。 城轨地铁城轨地铁未来几年处于高速增长期,根据地方政府建设规划,2015年我国地铁线路将达到3500公里,大约是目前长度的3倍。按此计算,未来5年每年将新增地铁5000辆,价值300亿元,公司占有50%左右的份额,业务增长空间很大。目前公司生产的城轨地铁车辆主要是2008-2009年的订单,2011年的交付量比上年不会有大幅增长,2012年起将呈现高速增长,我们预计公司2012年城轨地铁相关收入在100亿元以上。 出口和新兴产业公司的出口业务和新兴产业目前占比较小,还处于发展的初期阶段。根据公司的发展战略,我们预计这两项业务将在未来较长时期内持续成长,到2015年有望达到公司收入的30%以上。 合理估值区间为8.4-9.3元我们预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.48元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为19倍、13.5倍、10倍。我们认为,公司合理估值区间为8.4-9.3元,维持“推荐”评级。

通用轴承保持快速增长,成为公司中流砥柱 通用轴承是公司轴承业务中最大的板块,2010年营业收入在9亿元以上。通用轴承下游需求广阔,面向船舶、工程机械、电机、机床、汽车、农机、港机、冶金矿山机械、石油机械等行业,总体需求增长十分稳健。受益于工程机械等下游拉动和轴承产品售价小幅提升,预计2011年通用轴承可超过12亿元,同比增长30%以上。 铁路货车招标情况较好,铁路轴承有望好于4月预期 4月份调研时我们根据公司当时情况认为2011年公司铁路轴承有望增长10%左右。根据我们目前了解的情况,铁道部2011年铁路货车招标次数有望明显增长,招标总量预计将提高到5万辆以上,与前几年相比增长明显。预计公司2011年铁路轴承营业收入有望超过4亿元,净利润增长在20%左右。 机床产品结构不断优化,业绩增长有望超预期 金融危机后国内重型机床需求增速明显放缓,我们原先预计2011年公司重型车床业务增长将十分有限。目前公司大力研制为大型环形件相配套的数控立式磨床、数控滚齿机、数控磨齿机等新产品,2010年新产品业务已超1亿元。我们认为随着产品结构的优化和管理水平的提升,预计2011年机床营业收入可达16亿元,增长10%左右;预计毛利率在27%以上,净利润有望增长20%左右。 风电轴承需求有所放缓,毛利率下降趋势逐步趋稳 鉴于风电并网困难等多重因素考虑,我们预计2011年我国新增风电装机容量增速预计将比2010年大幅下滑。公司在风电偏航、变桨轴承领域面临激烈的市场竞争,考虑到今年2.5MW的偏航变桨轴承可以实现批量生产,我们预计2011年公司风电轴承营业收入仍可接近7亿元,预计风电轴承毛利率将稳定在38%左右。 德清基地“再造一个新天马”,是公司未来发展最大亮点 德清重工基地主要生产为重型装备配套的大型环形件,面向造船、风电、海洋工程、轨道交通等领域,计划2013年基本建成。 我们预计实际建设可能更快,2012年即可形成部分业绩。 继续推进并购投资,外延扩张值得期待 公司在年报中明确指出要“继续推进并购投资”,我们认为公司将采取外延式增长和内生式增长并重措施,外延扩张值得期待。 合理估值区间为16-18元 我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元、0.81元、1.05元,对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、12倍。我们认为,公司合理估值区间为16-18元,给予“推荐”评级。

再次强调我们4月27日深度报告《压力容器龙头将受益新疆煤化工大发展》中的观点:公司有望分享新疆煤化工爆发式增长大蛋糕。新疆伊犁已将煤化工产业作为“一号工程”,“十二五”新型煤化工项目计划总投资高达上千亿元。预计未来三年公司在新疆地区能够获得的煤化工设备订单有望超过30亿元,实现高速扩张。 西北煤化工产业大发展不仅仅在新疆。山西、内蒙、陕西、宁夏等地都有庞大的煤化工发展规划。除新疆基地外,公司可能在陕西榆林再建一个基地,以满足西北煤化工设备需求的爆发性增长。 近期公司新疆基地已经与伊泰540万吨煤制油项目同时奠基开工。预计今年年底完成两跨厂房建设,主要任务为煤化工设备总装。我们预计新疆基地将在2012年下半年开始释放业绩,2013年新业绩将会出现大幅增长。陕西榆林基地有望在明年开建。 多晶硅工程总承包潜力巨大,河北东明中硅项目仅仅是个开始。 公司已获河北东明中硅总额为3.6亿元的1000吨级太阳能用硅工程总承包订单,包括TCS精馏、还原、干法回收系统、冷氢化等全闭路循环的所有通用、专用设备和材料,其中还原炉是最为核心的设备。 我们认为公司多晶硅技术团队实力雄厚,有望承接2000吨级、3000吨级及以上的多晶硅工程总承包项目,其发展潜力巨大,有望成为下一个“精工科技”。 募投项目基本投产,下半年业绩将快速释放。 目前公司在手订单超过25亿元,是去年收入的2.5倍。公司一季度业绩增速较低,主要受制于产能限制,老厂区的产能已经利用到极限。 5月份公司募投项目6万吨重装项目已基本投产,生产任务较为饱满;公司募投项目重件码头项目中的8000吨重件泊位已经投入使用,其他3个泊位也临近竣工。我们认为投项目产能释放将大幅提升公司下半年业绩。 合理估值区间为26-30元。 我们预计公司2011-2013年EPS为0.75元、1.10元、1.48元,对应当前股价市盈率分别为24倍、16倍、12倍。我们认为,公司合理估值区间为26-30元,给予“推荐”评级。

公司是“中国制造”转型升级的典型代表 电动工具可分工业级、专业级和通用级三个级别。目前,专业级电动工具主要为外资品牌所垄断。公司是少有的能与德国博世、日本牧田、美国得伟等全球著名专业级电动工具大鳄直接竞争的具有自主品牌的内资企业,是“中国制造”转型升级中的一大典型。 公司面临良好的产业链整合机遇 目前国内五金电动工具行业集中度低,产业链整合空间巨大。公司作为国内电动工具行业第一家上市公司,资金充裕,可进行产业链横向、纵向两个方向的产业整合。可通过收购行业内其他优势品牌电动工具企业,迅速做大做强;也可收购上游配套附件和零部件企业,以降低成本快速壮大。 收购豪迈工具仅仅是一个开始 我们认为,公司收购豪迈工具相关的资产和业务仅仅是公司产业链整合的第一步。未来公司可能在电动工具附件、锂电式电动工具等与公司目前产品互补领域加大兼并重组力度。我们认为,公司外延式增长值得期待。 国际市场稳步增长,国内市场外资品牌替代进度加快 随着内资企业技术水平、品牌经营和竞争能力的提高,内资品牌替代外资品牌是一种必然发展趋势。我们预计2011年公司海外市场占销售收入比重能达到40%左右,国内市场将进一步巩固。 高利润新产品即将推出,自主品牌产品比例不断提升 公司高功率电锤、电镐等系列高利润产品已研发成功并即将投入量产,这些新产品的毛利率为40-50%。未来公司自主品牌产品的比例将不断获得提升。 募投项目进展顺利,内生式增长预期明确 公司在浙江嘉兴的高等级专业电动工具产业化项目预计2013年上半年全部建好。我们初步预计公司2012、2013年产量年均增长在50%左右。 合理估值区间为18-21元 我们预计公司2011-2013年EPS为0.52元、0.73元、1.02元,对应当前股价市盈率分别为26倍、18倍、13倍。我们认为,公司合理估值区间为18-21元,给予“推荐”评级。

公司本部主业发力,增速有望超过投资收益增长 长期以来公司利润增长主要依赖投资收益。近期公司本部主业逐步发力,利润增速高于投资收益增速。随着农产品冷链、工业制冷需求增长和空气压缩机等新产品的强势推出,我们看好公司本部主业的增长前景,公司发展也将更趋稳健可控。 空压机将成新增长点,2011年有望增长100% 近年来,空气压缩机市场增速高于制冷压缩机的增长。2003-2010年气体压缩机制造业年均增速比制冷、空调设备制造业高出11个百分点。空气压缩机市场容量较大,目前国内高端市场被阿特拉斯、英格索兰等跨国公司所垄断。 公司是国内螺杆式制冷压缩机的龙头企业。螺杆式制冷压缩机产品的技术难度、精度要求都高于空气压缩机,公司转向空气压缩机领域不存在太多的技术障碍。公司直接定位高端市场,2010年空压机业务已达4000万元以上,预计2011年有望实现100%增长,2015年有望达到3亿元规模。 多晶硅等下游应用齐发力,工业制冷设备获快速发展 石化、医药、能源、冶金、物流仓储、环境技术等工业领域制冷设备今年需求增长较快。公司目前在多晶硅行业的制冷系统中在国内占据绝对优势,2010年公司多晶硅制冷系统收入超过1亿元。 目前公司正在培育多个应用领域制冷系统作为新增长点。我们预计2011年公司工业制冷设备增速快于商业制冷设备。 农产品价格上涨拉动商业制冷设备较快增长 商业制冷设备约占公司业务量的70%。农产品价格上涨使得冷冻冷藏更具价值,农产品越贵越需要冷冻冷藏。国内冷链物流的发展将有力提升冷链设备需求。 我们预计2011年上半年公司冷链设备订单增速在40%以上,屠宰厂、物流库等用户订单增长更快。 参股公司投资收益平稳较快增长预期明确 现代冰轮重工余热锅炉发展迅速,今年产能有望提升50%;烟台荏原上半年订单增长预计在30%以上,明年产能有望增长100%;顿汉布什目前生产任务饱满,地铁、公用建筑需求拉动公司发展;公司还将适时出售烟台万华。我们预计未来几年公司投资收益将获得平稳较快增长。 合理估值区间为22-26元 我们预计公司2011-2013年EPS为0.75元、1.00元,1.35元,对应当前股价市盈率分别为23倍、17倍、13倍。我们认为,公司合理估值区间为22-25元,首次给予公司“推荐”评级。

1.事件: 张化机发布一季报。一季度公司实现营业收入2.44亿元,同比增长10.72%,实现归属上市公司股东的净利润1985万元,同比增长5.76%,按最新股本全面摊薄EPS 为0.105元。 2.我们的分析与判断: (一)产能与季节因素制约一季度业绩增长。 一季度公司产能瓶颈仍然存在,季节因素使得业绩增速较低。 目前公司近60%业务集中在北方地区,一季度天气严寒不适合户外施工,加上春节因素,使得一季度业绩较全年而言通常明显偏低。 (二)管理费用增加与政府补助减少降低净利增速。 一季度公司管理费用达到1886万元,比去年增加467万元,同比增长33%,明显超过收入增速,主要是由于公司首次公开发行股票相关费用增加所致。同时,政府补助减少等因素使得营业外收入同比下降了347万元,拉低了净利增速。 (三)第二季度业绩有望同比增长40-50%。 公司预计今年上半年净利润同比增长20-30%。去年上半年公司实现净利润3900万元,其中二季度2024万元。根据公司的预计测算,今年二季度业绩需同比增长33-52%。我们认为,随着6万吨募投项目产能逐步释放,二季度业绩有望同比增长40-50%。 (四)产能释放,下半年业绩将加速增长。 公司一季度新承接订单7.86亿元,包括3.6亿元的1000吨太阳能用硅工程EPC 总承包合同,公司将为河北东明提供多晶硅还原炉等设备。目前公司在手订单超过25亿元,生产任务饱满。 二季度公司6万吨募投项目产能将逐步释放,下半年业绩有望实现爆发式增长。公司前几年受制于产能瓶颈,产量限于3万多吨。 随着6万吨重装项目的投产,按照全年50%的产能利用率估计,我们认为公司全年产量有望实现翻倍增长,业绩也将获得大幅增长。 3.投资建议: 我们预计公司2011年、2012年EPS 分别为1.20元和1.75元,对应当前股价市盈率分别为29倍和20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤化工、多晶硅政策变化可能使公司业绩出现波动。

1.事件. 张化机16日发布年报。2010年公司实现营业收入10.52亿元,同比增长14.07%,实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长13.72%,全面摊薄EPS为0.72元,符合我们的预期。公司拟向全体股东每10股现金分红1元并转增6股。 2.我们的分析与判断. (一)石化设备增长最快,成为第一大业务板块. 2010年公司石化设备业务增长最快,营业收入达到4.69亿元,同比增长43%,占公司主营业务收入的45%,成为第一大业务板块。 该业务毛利率25%,比上年略降1个百分点。目前公司石化设备在手订单超过10亿元,2011年仍将保持第一大业务地位。 (二)煤化工设备毛利率提升最快,增长即将提速. 2010年公司煤化工设备业务实现营业收入3.86亿元,同比增长10%,毛利率超过29%,比上年提升3个百分点。公司在新疆新建基地,表明对新疆煤化工发展前景看好。 近期国家发改委收紧煤化工产业政策,但之前工信部在促进新疆工业通信业发展的政策意见中,允许新疆适度发展现代煤化工。 我们认为新疆煤化工产业仍将获得较快发展。考虑到公司煤化工设备目前在手订单7亿元,2011年煤化工设备业务增长有望提速。 (三)蒸发器设备收入下滑,毛利率进一步提升. 2010年公司蒸发器设备实现营业收入1.39亿元,同比下滑近28%,但毛利率达到31%,比上年提升1个百分点。我们认为未来公司蒸发器业务将获得平稳增长。 (四)2011年业绩增长将呈现前低后高走势. 受制于产能瓶颈,2010年公司业绩增长表现一般。随着6万吨重装基地募投项目即将在2011年上半年投产,预计公司2011年产量可提高3万吨左右,业绩增长将主要表现在下半年。 公司近60%业务集中在北方地区,一季度天气严寒不适合户外施工,再加上春节因素,使得一季度业绩通常明显偏低,远不足全年1/4。考虑到上半年募投项目仍处于边建边试生产阶段,受产能制约,我们认为公司2011年上半年业绩同比不会出现大幅增长。 3.投资建议. 我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.20元和1.75元,对应当前股价市盈率分别为29倍和20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤化工、多晶硅政策变化可能使公司业绩出现波动。

公司是智能制造装备产业的一大龙头企业. 智能制造装备是高端装备制造业中唯一尚未被市场充分认识的金矿,我们认为未来五年智能制造装备年均增速有望超过25%,发展潜力巨大。公司主导产品均属于智能制造装备范畴,将受益于国家产业政策鼓励获得快速增长。 节能减排拉动工业流程能量回收装置需求高速增长. 工业流程能量回收装置节能减排效果明显。2010年公司该板块实现收入15.56亿元,同比大幅增长98.49%。公司该产品国内市场占有率超过80%,我们认为未来五年该业务板块将获得高速成长。 “服务型制造”成为公司新的增长点. 公司是中国装备制造业由“制造”向“服务”转型的先行者。 工程成套服务、透平设备全生命周期服务、透平关联业务金融服务等服务快速发展。2010年公司实现订货83.34亿元,我们预计其中工业和基础设施服务业务已占三成以上。 工业气体项目2011年有望实现业绩. 目前公司已经拥有渭南、石家庄、徐州、唐山4个工业气体项目,合同总额超过12亿元。2011年有望实现业绩,推动公司未来业绩增长。 合理估值区间为24-27元. 预计公司2011-2013年EPS为0.73元、0.89元、1.08元,合理估值区间为24-27元,给予“谨慎推荐”评级。 主要风险因素:工业气体项目易受用户匹配工程建设进度影响。

投资建议 我们预计公司2011年、2012年、2013年可实现营业收入204亿元、248亿元、298亿元;净利1亿元、8亿元、15亿元亿元,对应EPS 分别为0.02元、0.18元、0.34元。考虑到公司海工装备和大型钢结构业务具有较好的成长性,我们认为合理估值区间为8.5-9.5元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。

1.事件 3月24日,张化机发布公告,其全资子公司张家港锦隆大型设备制造有限公司拟成立全资子公司张家港临江重工封头制造有限公司,注册资本人民币3000万元。 2.我们的分析与判断 成立封头公司可能增加公司今年净利在1000万元以上 我们认为,成立封头子公司,符合公司高速发展的需要,有利于公司提高自身能力,完善重型装备产业链,提高封头等部件的质量控制能力,同时进一步降低成本,提高效益,增强市场综合竞争力。公司近年来封头等部件的外协业务在2000万元左右。随着今年6万吨重装基地的投产,公司产能将大幅度提升,封头供货需求将出现大幅度增加。我们预计公司自身业务的封头需求量2011年在4000万元以上,2012年在6000万元以上。封头公司还可以对外承接业务。目前,公司用于生产封头、锥体等部件的亚洲最大的2.5万吨油压机已经投产,在这些重型设备的支撑下,公司有较为充足的产能承接对外的封头、法兰、管件、压型件等部件业务。预计对外承接业务2011年和2012年分别在2000万元和4000万元以上。初步测算,我们预计封头公司可以增加公司今明两年净利润在1000万元和1500万元以上,每股收益可增加0.05元和0.08元。 25亿在手订单和强大的市场持续开拓能力保障公司未来业绩高速增长 公司目前手持订单25亿元,是公司2010年全年营业收入的2.5倍,可以确保公司2011年实现20亿元营业收入。基于公司强大的技术实力和生产能力,公司具备市场持续开拓能力,董事长直管销售部门,在煤化工、多晶硅、石油化工等多个领域的市场深入耕耘,使得其在手订单能够保持平稳增长。公司是一家订单驱动型企业,大额订单的获取能显著提高公司的业绩预期,同时也是刺激股价上涨的一大驱动因素。目前,公司大额订单数量和质量逐步提高,3.5亿元多晶硅总包项目和预期的新疆30亿元以上煤化工设备大单的获取是公司实力增强的标志。目前公司在谈项目数量众多,我们看好公司未来高速增长。 3.投资建议 我们调高对公司2011年、2012年的盈利预期,每股收益为1.26元和1.81元,维持48-52元的目标价格不变,对应市盈率为38倍左右和28倍左右。