我们预计公司2012每股收益分别将达到0.42元以上(其中投资收益有较大贡献),经营业绩出现重大拐点;预计2013年和2014年分别为0.40元和0.58元(业绩增长来于经营收益以及新兴业务的贡献)。由于公司军品比例较大,未来增长主要取决于航空工业,尤其是航空发动机工业的增长,因此公司的发展空间广阔,未来持续成长性较好,按2013年业绩给予25倍-30倍市盈率,公司股价有较大上空间。 股价催化剂:3季度公司业绩将大幅增长,将推动股价上升。 如果发动机重大专项出台,公司将有较大程度受益,可能超过市场预期,将推动股价上升。 主要风险:如果新能源业务受市场环境和竞争对手影响,不能大幅减少亏损,将影响公司业绩增长。

总体上看,公司仍保持较为稳定的增长率,利润增速低于收入增速没有明显改变,小卫星研制业务又成为公司盈利增长的主要动力,卫星应用对公司业绩增长的贡献下降。 我们预计公司2012 年-2013 年EPS 分别为0.30 元、0.37 元, 对应市盈率为36.8 倍和29.8 倍,维持“推荐“评级。

2012年公司将以加强管理和资源整合为主,为未来几年的增长打好基础。我们预计公司2012每股收益分别将达到0.42元以上(其中投资收益有较大贡献),经营业绩出现重大拐点;预计2013年-2014年0.40元和0.58元(业绩增长来于经营收益以及新兴业务的贡献)。由于公司军品比例较大,未来增长主要取决于航空工业,尤其是航空发动机工业的增长,因此公司的发展空间广阔,未来持续成长性较好,按2013年业绩给予25倍-30倍市盈率,公司股价有较大上空间。 股价催化剂:预计2-3季度公司业绩将出现明显拐点,将推动股价上升。 如果发动机重大专项出台,公司将有较大程度受益,可能超过市场预期,将推动股价上升。 主要风险:如果新能源业务受市场环境和竞争对手影响,不能大幅减少亏损,将影响公司业绩增长。

1.事件 公司8月10日公布中报,上半年收入27亿元,同比下降15%; 归属净利润9752万元,同比下降17.9%;每股收益0.09元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩下降主要原因 收入下降是公司业绩回落的主要原因:航空发动机业务实现收入16.89亿元,下降3.3%,下降主要原因在于产品处于升级换代期, 二代产品需求有所下降,而新产品正处于批量交付前期;出口转包实现收入6.46亿元,增长9.09%,增长动力在于公司加快新产品开发,交付量呈现上升;非航空业务实现收入3.73亿元,下降56.8%, 主要受国际及国内经济形势影响。 结合公司前期的公开资料,可以看出公司发动机板块收入的下降符合预期,根据公司的年初计划,该板块的收入比2011年下降5%左右,说明二代产品的下降在预期之内;非航空业务的经营远低于预期,对业绩产生一定不利影响;出口转包的增速不高,且毛利率有所下降,也对业绩产生不利影响。 (二)预期下半年将高增长 公司在中报中表示,能够顺利完成全年目标。公司披露的全年收入目标为73.8亿元,同比增长8.44%。如果完成目标,公司下半年将完成收入46亿元以上,比去年下半年增长30%左右。 我们认为,公司有能力完成全年目标,主要理由:1、下半年公司的新一代航空发动机将集中进入批量交付阶段,这将成为公司业绩增长的主要动力;2、基于我们的长期跟踪,公司2011年中报业绩大幅超预期,达37%,而三、四季度的业绩低于二季度,全年增幅仅为24%左右,因此我们认为今年公司的业绩增速将呈现明显的前低后高,预计全年收入增长约为10%左右。 由于公司航空发动机业务处于升级换代阶段,毛利率将比去年上升,因此可以预计公司利润的增长将高于收入增长,我们预计利润增长在15%以上,其中下半年利润增速为25%-35%。 3.投资建议 我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.29元、0.38元和0.51元,动态市盈率分别为39倍、30倍和23倍。未来催化剂:航空发动机重大专项、公司重启资产重组。

投资建议 我们认为受制于经济环境,杭氧今年是个低点,但是经营指标开始改善,我们认为低点显现,拐点也基本确立。 预计公司2012~2014年EPS分别为0.67元、0.94元和1.21元,对应PE为17.1、12.2、9.6倍,未来随着设备交付正常化以及大型压缩机自制,设备毛利率将环比回升,而气体业务随着经济好转,供给收缩,毛利率也将回升,我们环比改善,业绩拐点基本确立,维持推荐的投资评级。

按目前股本,我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.30元、0.37元、0.47元。公司2012年和2013年PE分别为36倍和29倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,中长期投资价值看好,维持“推荐”评级。

投资建议 公司目前股价低于增发价,可重点关注。按公司目前股本,我们预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.38元和0.46元,目前的动态市盈率分别为42倍和35倍,估值水平在军工行业中处于中等;如果按此次增发厚股本,2012年和2013年每股收益分别为0.33元和0.40元。考虑到公司未来可能对航电系统优质资产进行大规模重组,盈利水平将有大幅提升,因此给予“推荐”评级。 股价催化剂:公司增发股票顺利实施;未来的资产注入取得实质性进展。

我们看好公司以LNG 气瓶、LNG 加气站、小型撬装天然气液化装置3 大业务为核心的LNG 全产业链装备综合竞争力,未来有望受益于LNG 产业高速发展。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.73、0.95、1.25 元, 对应当前股价PE 分别为33 倍、25 倍、19 倍。 风险提升:竞争加剧毛利率下滑;气价上涨LNG 应用经济性下滑; 小非减持。

我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.42 元、0.40 元和0.58 元,其中2012 年每股收益受投资收益影响较大,2013 年主要是经营收益以及新兴业务的贡献。由于公司军品比例较大,未来增长主要取决于航空工业, 尤其是航空发动机工业的增长,公司的产业链优势突出,发展空间广阔,未来持续成长性较好,按2013 年业绩给予25 倍-30 倍市盈率,公司股价有较大上空间。 股价催化剂:预计3 季度公司经营业绩将出现大幅度上升(主要是受投资收益等因素的影响),将推动股价上升。 如果发动机重大专项出台,公司将有较大程度受益,可能超过市场预期,将推动股价上升。 主要风险: 如果公司的军品业务受需求方影响而延缓,将不利于公司业绩增长和投资价值回升。 如果新能源业务受市场环境和竞争对手影响,不能大幅减少亏损,将影响公司业绩增长。

投资建议:可见标杆未来巨头 公司在国内空分设备领域的绝对龙头地位以及煤化工带来空分设备的第二轮春天,公司转型气体业务带来长期稳定增长,未来有成为国际气体巨头的潜质。 按最新股本计算,预计公司2012~2014年EPS分别为0.75元、1.0元和1.26元,对应PE为18.5、13.9、11倍,近期一季报低预期的影响已逐渐消除,未来随着设备交付正常化以及大型压缩机自制,毛利率将环比回升,维持推荐的投资评级。

神华招标网招标公告显示,总投资550亿元的神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目近期陆续招标,近期有3个超限设备大单将进行投标。 神华宁煤是“十二五”期间第一个启动的新型煤化工示范项目,具有标志性意义。通常设备总投资50-60%,预计设备需求在300亿元左右。本次招标后:(1)神华宁煤将继续招标,大额订单有望陆续出现;(2)其他大型煤化工项目(如伊泰、中电投、中煤等)有望陆续启动并招标。本次招标超限设备A、B、C共3个包。包含根据超限设备的数量(共157台)和大致价格(估计每台平均在1000-1500万元)等判断,我们认为本次招标总额可能达到20亿元左右。 目前国内压力容器主要企业有张化机、海陆重工、一重、二重、大连金重、兰石等企业。我们认为鉴于张化机在神华宁煤、大唐多伦等煤化工项目中的丰富经验,企业本次或下次招标中标的可能性较大。 假设张化机中标本次3个包中的1个,预计单个包的订单金额也在5亿元以上,占公司2011年收入比重在30%以上。我们按照10%的净利率粗略计算,根据预计明后两年有望为公司贡献净利润5000万元以上。 公司产能预储备充裕。老基地产能3万吨(估计理论年产出近10亿元),募投项目6万吨(20亿元),新疆两个基地6万吨(20亿元),未来几年公司各基地达产后极限产能可能达到15万吨共计50亿元以上。 公司煤化工设备业务弹性很大。2008年公司煤化工设备收入占比达53%,2011年近30%。公司煤化工和石化压力容器产能还可以互相转换。目前公司在手订单充裕,业绩增长有保障。去年新增订单近22亿元,大部分在今年交付。我们估计今年产能有望增长30-50%。一季度业绩增长6%,上半年预增10-30%,我们预计未来3年有望年均增长30%左右。 我们看好公司煤化工设备发展前景,目前股价接近1月份高管增持价位(10.5-11元),具有较好的安全边际,维持“推荐”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.85元、1.10元,相应PE分别为20倍、15倍、11倍。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

投资建议:可见标杆 未来巨头 公司在国内空分设备领域的绝对龙头地位以及煤化工带来空分设备的第二轮春天,公司转型气体业务带来长期稳定增长,未来有成为国际气体巨头的潜质。 按最新股本计算,预计公司2012~2014年EPS 分别为0.75元、1.0元和1.26元,对应PE 为18.5、13.9、11倍,近期一季报低预期的影响已逐渐消除,未来随着设备交付正常化以及大型压缩机自制,毛利率将环比回升,我们认为现在是个好的买入机会,维持推荐的投资评级。 投资风险:空分设备毛利率下滑的风险,煤化工发展低于预期的风险

1.事件 5月4日,通裕重工涨停,收盘于17.29元。 2.我们的分析与判断 (一)短期可能受益于高送配公司5月4日发布2011年年度权益分派实施公告,分派方案为每10股派3元,每10股转增15股。除权除息日为5月11日。(二)中长期投资价值逐步显现(1)业绩拐点基本确定。2012年1季度业绩同比增长5.45%,我们认为二季度开始公司业绩有望提升;预计上半年业绩有望增长10%以上;我们预计公司全年收入有望突破20亿元,同比增长60%以上,净利润有望增长20-30%。(2)订单情况较为乐观。公司近期获得1.32亿元的国电联合动力风电转子轴及锁紧螺母订单,比2010年国电联合的订单增长16%,一定程度上表明公司风电主轴/锻件业务出现较好增长,好于预期。此外,公司近期连续获得英国劳氏船级社、法国BV船级社认证、ASME核级MO证书等,表明公司产品质量获得多国认可,产品领域不断拓宽,我们预计公司未来海外、新产品订单情况乐观。(3)关键产能逐步释放。2011年公司1.2万吨自由锻压机投产,使公司整体实力逐步跻身国内行业第一阵营;目前与1.2万吨油压机配套的100t高功率电弧炉、150tVOD精炼炉及150tLF精炼炉已基本建设完毕并处于调试过程中。我们预计2012年公司关键产能有望进一步释放,营业收入实现大幅增长有保障。(4)强力推进并购重组。公司提出“强力推进并购重组”,去年成功收购常州金安冶金设备公司51%股权,迈出第一步。今年4月,公司用超募资金5308万元增资常州金安;常州金安变更部分超募资金8370万元收购常州海杰100%股权;常冶华天100%股权作价1600万元增资常州金安。我们预计未来公司仍可能推进并购。 3.投资建议 我们于2月9日开始和机构交流通裕重工,4月6日正式出报告加以推荐,认为公司PB较低,估值安全边际较高,存在交易性机会。目前公司业绩拐点基本确定,我们逐步看好公司中长期投资价值。我们预计公司2012-2014年EPS为0.62元、0.85元、1.0元,对应当前股价PE分别为28倍、20倍、17倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:小非减持、需求波动。

1、事件 2012年一季度收入116亿元,同比增长8.1%;净利润21亿元,同比增长3.2%;EPS为0.27元;ROE为5.7%;经营现金流-0.19元/股。 2、我们的分析与判断 (1)业绩超市场预期,混凝土机械逆势大增一季度,在行业增速大幅趋缓的情况下,公司收入净利实现双增长,超出市场预期,符合我们的预期。混凝土机械延续去年的高增长,同比增长超过40%,主要是受益于三四线城市商混率提升带来的需求下沉,其中泵车市占率达48%,跃居行业第一,;塔机同比增长10%;起重机销量同比下滑47%,预计随着下游铁路投资复苏,起重机需求将逐步回暖;挖掘机同比大幅增长50%,目前市场份额仍然较小,约2%,未来市场份额提升空间较大。 (2)毛利率同比小幅提升,未来盈利能力相对稳定一季度综合毛利率32.1%,比去年同期提升0.6个百分点,比去年四季度下滑0.9个百分点;净利润率18%,比去年同期下滑0.9个百分点,比去年四季度提升2个百分点。由于产品结构调整、竞争压力等因素,未来公司盈利能力有下降压力,但目前主营产品工程起重机毛利得到提升,预计未来综合毛利率趋于稳定。公司因扩大产能及销售网络,加大了在基建、技改上的投入,另外本期保证金存款有所增加导致公司一季度现金流下滑明显。 (3)与市场差异:估值水平将回归并超越行业均值第一、预计2012年PE为8.1,大幅低于行业平均值11。主要公司再融资摊薄后估值水平进一步上升,公司估值优势将更显现;第二、公司产品线是工程机械公司最丰富的,在工程机械景气下滑过程中,抗周期能力最强,在行业增速大幅趋缓的情况下,公司一季度的超预期表现也验证这点。第三、主营产品2012年确定高增长,市场份额将继续提升,2012年利润增速将好于预期;以上因素将提升公司的估值水平。 3、投资建议 2012年2季度和全年业绩将好于预期,2012年预计利润增速20%,预计2012~2014年EPS分别为1.25、1.40、1.53元,2012-2014年PE为8.1倍、7.2倍、6.6倍。维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布一季报,实现收入1.50亿元,同比下滑12%;净利润1678万元,同比下滑37 %;基本每股收益为0.08元。每股经营活动产生的现金流量净额0.947元/股,同比下滑18;ROE 为2.2%,同比下滑1.74。扣非后ROE 为2.04%。 2.我们的分析与判断 (一)主导产品行业竞争激烈导致盈利能力下滑 一季度公司综合毛利率为26.7%,比2011年四季度下滑4.1个百分点,毛利率下滑幅度较大,主要因为在行业下游景气度下降的情况下, 公司主导产品制冷压缩机行业竞争激烈低价拿单和原材料价格上涨等因素导致。空调制冷行业受国家房地产调控政策影响较大,去年下半年以来下游需求相对低迷,但考虑到商业地产的兴起将带旺中央空调的需求和公司节能环保的螺杆式制冷压缩机在中央空调市场占据的主流地位, 预计2012年公司中央空调制冷压缩机增长将相对平稳,约在8%左右。 (二)受益于替代活塞机产品,冷冻冷藏螺杆压缩机未来增长稳定 公司是国内领先的螺杆式制冷压缩机生产商,公司未来空间主要来自于对活塞式冷冻冷藏压缩机的替代。目前市场用于中小型冷库的大部分仍是活塞式压缩机,由于公司生产的螺杆式压缩机相比较于活塞式的更加高效节能,未来螺杆式替代活塞式将是一种趋势。我们预计该产品全年收入增速约20-30%。螺杆式冷冻冷藏压缩机业务毛利不是很高,与空压机相当,约25%,主要因为机型偏小和单价较低,销量较大的情况下拉低毛利率。 (三)空压机市场比较成熟,未来成长相对看淡 空压机与宏观经济联动性较强,去年下半年以来受宏观调控影响较大,行业景气持续低迷。目前空压机市场已经相对成熟,公司市占率已经相对较高,传统产品未来提升空间已经不大,但公司新开发的变频压缩机和替代活塞机的螺杆小型化产品将是公司空压机业务的增长点,预计2012年增速15-20%。(四)行业需求放缓,预计上半年业绩下滑40-50% 由于行业整体需求放缓,我们预计今年上半年公司产品销售仍将继续下降。考虑到公司原材料成本波动较大及行业内部竞争激烈,我们预计上半年公司业绩可能出现进一步下滑的趋势。公司预计上半年业绩下滑40-50%。我们认为下半年公司业绩下滑幅度有望逐步收窄。 3.投资建议 我们认为公司作为一家管理优秀的核心部件企业,中长期投资前景依然看好。一旦宏观经济回暖、需求增长,公司业绩弹性很大。我们下调投资评级,给予“谨慎推荐”。我们下调公司2012-2014年EPS 到0.70、0.82、1.0元,对应当前股价PE 分别为18倍、15倍、13倍。