1、事件.2012年1-3季度收入407亿元,同比下降1.5%;净利润59亿元,同比下降23%;EPS0.77元;扣非后的EPS为0.71元,同比下降29%。经营性现金流0.11元/股,同比增长155%。ROE为27%,扣非后的ROE为25%,同比下降7个百分点。业绩低于预期,经营性现金流获得改善。 2、我们的分析与判断. (一)三季度单季度收入增速-18%、行业调整持续. 去年二季度以来工程机械行业整体持续低迷,今年第三季度公司遭遇行业深冬,单季度收入同比下滑18%,混凝土机械三季度压力较大,同比-10%以上增长,前三季度台数累计同比-4%(不包括大象),挖掘机前三季度销售13568台,台数同比累计-18%。汽车吊前三季度销售2150台,台数同比累计-27%,履带吊前三季度销售368台,同比累计47%,挖掘机和起重机销售增速优于行业,市场份额相对提升。 1-3季度单季净利润同比分别增长5%、-28%、-59%,利润增速逐季明显回落,二季度开始负增长,基本反应了今年下游不景气的行业整体情况,公司7月份开始执行会计估计变更,调整了应收账款坏账拨备计提比例,第3季度资产减值损失为-5.9亿,如按原计提比例,资产减值损失应为正数,变更新计提比例后预计增加净利润超过5.9亿。 (二)盈利能力下滑超预期、高毛利产品占比下降. 1-3季度单季毛利率分别为38%、33%、26%,单季净利率分别为19%、14%、8%,公司盈利能力下降符合我们年初的判断,但幅度超预期。第三季度毛利率创上市以来新低,较2008年3季度低一个百分点。第三季度三费和率高达26%,同比提升9个百分点,其中销售费用率11.1%、管理费用率9.8%、财务费用率4.5%,各项费用率均处历史高位。我们分析盈利能力下滑的原因有三:一是今年下半年以来高毛利混凝土机械及泵车占比下降,特别是低毛利的“大象”产品并表后毛利率影响更大,拉低毛利率4个点左右,而小挖等占比提升,高毛利中大挖占比下降也拉低了部分毛利率;二是规模下降,但是固定成本等增加大幅影响了毛利率及净利率;三是公司代理商体系改革,包括扶持代理商返利加大等策略,都影响了费用率。 公司前三季度经营性现金流为8.28亿元,相对今年中期的-17.47亿元以及去年同期的-15.15亿元明显好转,反应了公司经营策略的转变:加强回款,控制风险。公司的资产负债率由中期的66.5%环比下降到63.2%,公司优化负债结构,长期负债占比60%,存货环比减少3个亿,流动比率和速动比率等指标都有所改善。 (三)预计四季度毛利率环比持平,单季度EPS0.09元. 目前基建投资数据、地产新开工、中长期信贷数据、PPI改善,行业未来将逐步温和复苏,加上季节性因素,公司四季度销售有望环比改善,但由于下游需求、销量基数、企业现金流等因素,同比改善空间有限,预计四季度毛利率环比持平,净利润率环比略有提升。 三一11年下半年混凝土机械收入102亿元,不考虑大象并表,今年销量下半年预计同比-30%,预计销售72亿元,今年前三季度大象收入并表40亿元,下半年预计并表25亿元以上,加上大象并表合计12年下半年混凝土机械收入约97个亿,下半年同比-5%,四季度混凝土机械预计收入同比持平。起重机销量去年四季度578台,今年三季度401台,预计四季度环比增幅15%,同比降幅约20%。挖掘机去年四季度4000台,今年三季度2008台,预计四季度环比增幅20%,同比-40%,四季度销售收入预计同比下降15-20%之间,毛利率预计环比持平,维持在26%,期间费用率略有下降,净利润率环比上升1个点到9%左右,单季度EPS预计0.09元。 未来两年大象并表后,混凝土机械复合5%左右的同比增长,土方机械和起重机械温和复苏,收入有望保持15%左右的增速。 3、投资建议. 公司收入占50%的混凝土机械在房地产持续调控的背景下,未来下滑压力很大;土方机械未来二季度仍无法实现大幅改善,预计公司毛利率短期环比持平,业绩增长压力较大。 我们预计全年收入同比下滑5%以内,预计扣非后EPS约为0.8元,同比下滑24%,公司作为行业龙头企业,有长期竞争力,预计公司2012~2014年EPS分别为0.84、0.93、1.03元,对应当前股价PE为10.7X/9.7X/8.4X,我们给予“谨慎推荐”评级。

1.事件1-9月公司收入27.01亿元,同比增长22.8%,利润总额2.27亿元,同比增长27.5%,归属净利润1.73亿元,同比增长15.9%,每股收益0.19元。 其中7-9月,公司收入9.25亿元,同比增长30%,利润总额7896万元,同比增长62%,归属净利润5975万元,同比增长17%,单季度每股收益0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)收入持续增长毛利率提升 公司第3季度收入和利润总额增长加快,主要原因在于公司收入规模持续增长,同时毛利率也有显着上升。今年以来公司卫星研制业务一直呈现快速增长,我们预计全年增速为20%左右,是公司的重要利润增长点;卫星应用领域,重点子公司继续较好的增长势头,前期产生亏损的子公司目前生产经营也逐步进入正常阶段,对公司利润增长起到重要支持作用。 公司净利润增速不高的原因在于公司去年3季度收到所得税退回款项金额较大,提高了去年的净利润水平,因此影响了今年3季度的净利润同比增速。按往年惯例,所得税退回一般在4季度收到,我们预计如果今年4季度收到该款项,将增加公司每股收益约0.03元,增厚业绩10%左右。 (二)内部资产整合见成效 公司将天绘公司100%股权转让给航天恒星,航天天绘主要从事卫星遥感应用、地理空间信息、数字城市、水利信息化等业务,参与了多项国家重点项目,2011年天绘公司亏损1743万元,2012年以来,随着经营管理水平的改善,上半年初步实现盈利。我们认为,此次划转有利于公司卫星遥感业务的协调发展,同时持续提高天绘公司的盈利能力。 航天投资和航天基金增资航天恒星的事项已经于9月完成,航天投资和航天基金持有航天恒星23.3%的股权,自9月起按其比例享有航天恒星的权益,此举有利于航天恒星的保持有利的竞争地位和增长持续。 3.投资建议我们预计公司2012年-2013年EPS分别为0.32元、0.40元,对应市盈率为33.6倍和26.9倍,维持“推荐“评级。

我们预计2012年和2013年公司EPS分别为0.28元和0.36元,动态PE分别为40倍和31倍,在军工行业重点公司中处于中等水平。考虑到公司有重大资产注入预期和受益于发动机重大专项的预期,可能有较大的上升空间,维持“推荐”评级。 股价催化剂:如果航空发动机重大专项出台,或中航集团上市公司的资产重组取得突破,将提升公司投资价值。

1.事件 公司1-9月份收入16.03亿元,同比增长12%,实现归属净利润1.57亿元,同比增长10%,每股收益0.39元。其中7-9月份收入5.39亿元,同比增长12.3%,实现归属净利润5849万元,同比增长8.3%,每股收益0.15元。 同时公司公告证监会受理公司发行债券的申请。 2.我们的分析与判断 (一)军品持续增长民品开始好转 公司的主导产品电连接器等主要应用于军品市场,包括航空、船舶、兵器、航天等领域,近年来由于航空和船舶等需求增速较快,公司的军品业务持续保持增长,我们预计军品的总体增长幅度不低于15%。 公司约有40%的收入来源民品市场,主要产品为通信、电力、铁路等领域的高端电连接器。今年上半年受经济形势的影响,民品业务的订单和销售均受到不利影响,尤其是铁路领域的产品受到波动最大。不过下半年以来,铁路市场的投资加大,相关的连接器需求也快速恢复,我们预计下半年公司民品业务的收入及利润增长将明显好于上半年。 总体上我们认为公司的增速未来将呈现上升势头,上升的速度取决于军品需求和经济复苏的进程。 (二)增发预计在明年上半年完成 公司的增发进展比较顺利,增发不超过6900万股,我们预计此次增发将在明年上半年完成,这将有助于公司中长期持续增长。同时公司也在申请发行债券,我们认为,债券的发行将有利于公司减少财务费用,并将提高公司提高整合和管理的能力。 3.投资建议 我们预计2012年和2013年每股收益分别为0.58元和0.70元,目前的动态市盈率分别为23倍和19倍;公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平,目前股价低于拟增发价格,维持“推荐”评级。 股价催化剂:如果公司增发股价和发行债券事项顺利通过,将支持公司股价上升。

1.事件 10月25日公司发布3季报,公司1-9月份收入26.87亿元,同比增长3%,实现归属净利润2.92亿元,同比增长10%,每股收益0.22元。 此前公司发布公告,增发完成,共发行3848万股,募集约6.6亿元,低于市场预期和上限33.98亿元的规模。新增股份上市时间为2013年10月19日。 2.我们的分析与判断 (一)第3季度低于预期全年仍将稳定增长 公司7-9月份收入7.36亿元,同比下降3%,归属净利润7641万元,同比增长2.6%,7-9月每股收益0.058元,低于预期。我们认为主要原因在于航电产品面临升级,老产品需求有限,而新产品的批量还没有集中体现,这是收入增长降低的主要原因;不过公司的利润增长明显高于收入增长,我们认为这受益于产品升级和公司管理能力提升两方面因素。 我们预计第4季度公司收入和利润将集中体现,全年利润将达到15%左右的增长。2013年新产品的交付规模将加大,公司收入和利润增长继续保持在较好水平。 (二)增发完成后未来资本运作可期 此次增发募集资金规模不大,对公司当期业绩摊薄较小,不过公司的资金需求没有得到有效满足,因此公司下一步的资本运作将成为市场关注的重点。 我们认为公司未来的资本运作取决于以下因素:一是主管部门对军工资产资本化的审批,二是中航集团对航电资产整合的规划和推动,三是航电系统公司对中航电子投资价值的重视。 3.投资建议 按最新股本,我们预计2012年和2013年每股收益分别为0.35元和0.42元,目前的动态市盈率分别为47倍和39倍;公司的估值水平在军工行业重点公司中处于偏高水平,不过考虑到公司未来可能对航电系统优质资产进行大规模重组,盈利水平和估值吸引力将有大幅提升,我们维持“推荐”评级。 股价催化剂:如果公司或中航集团其它上市公司资本运作取得突破,将推动公司股

1.公布三季报 2012年10月24日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入36.79亿元,同比增长26.66%;实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元,同比下降4.37%;EPS0.41元,同比下降2.38%。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率仍未见改观,财务费用增加影响业绩报告期内,公司营业总收入同比增长26.66%,但净利润却下降4.37%,这主要是由于下游经济不景气,公司经营受影响,而年内集中交付合同很多是化工类低毛利单子,空分设备毛利率未见改善,工业气体业务同样受经济环境影响,毛利率回升乏力。 另一方面,低温容器公司、江西制氧机公司以及各气体公司项目建设投资大幅增加,使公司期末借款余额上升(短期借款和长期借款分别增加100%和52.56%),导致财务费用明显增加明显。报告期内,公司产生财务费用1370万元,同比增长229.82%,扣除财务费用增量后,归属上市公司股东的净利润基本与去年同期持平。 (二)在手订单确保营收增长,煤化工加速利好空分设备公司去年订单量较足,且上半年新签了21套大中型空分设备销售合同,目前在手订单饱满,预计今年营收仍会延续上涨趋势,但由于经济环境不确定性较大,成本费用可能有所增加,加之转型期订单结构不利于毛利率回升,今年全年业绩仍有下降的可能。 目前在政府稳经济的背景下,煤化工项目审批和建设将逐步加速,加之政府大力支持大型关键成套设备的国产化,招标份额将向内资企业倾斜,杭氧空分设备受益煤化工出现新一轮增长是大概率事件。 (三)中长期关注气体业务转型公司积极拓展下游工业气体业务,气体销售占主营业务收入比重由2007年的1.85%上升至现在的16.7%,目前气体业务订单量充足,我们判断,公司未来几年气体业务仍将维持高速增长,中长期有望构成气体销售与空分设备各占50%的格局。随着气体项目逐步投产、摊销费用下降以及零售市场开拓,气体业务毛利率有望回升。中长期而言,气体业务将是公司成长的主要动力。3.投资建议我们认为,目前经济复苏偏弱,加之转型期气体投资对业绩的影响滞后显现,杭氧短期经营压力仍然很大,主要关注煤化工订单催化带来的主题性机会。中期我们看好快速增长的转型气体业务。 我们下调公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.96元,对应PE为19.7、15.9、12.5倍,杭氧我们仍然维持这两年转型期青黄不接是公司低点的判断。但考虑部分煤化工项目开闸带来的机遇以及转型气体业务的中长期成长性,维持推荐评级。

1.公布三季报 2012年10月25日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入7.55亿、同比增长38.24%;实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长47.95%;每股收益0.39元。 2.我们的分析与判断 (一)营收和利润大幅增长,单季度增速指标下滑今年下游经济不景气,公司凭借领先的技术水平及丰富的市场经验,在重要行业及市场拓展并深化产品应用,储备了丰富的大客户资源。公司坚持技术创新,积极开发新产品,开拓新市场,保持了快速发展势头。公司前三季度收入增长38.25%,净利润同比增长47.95%,符合市场预期。 公司前三季度单季度营业收入同比增速分别为47.8%、38.1%、30.4%,净利润单季度同比增速分别为38.2%、84.1%、5.7%。指标有逐季下滑趋势,反应了下游投资放缓对公司也有部分影响,但是从公司历史看,因为订单收入和成本费用确认不匹配问题以及非经常性损益等影响,单季度增速历史也有波动,目前公司的新接订单同比增速20-30%之间,增长趋势能延续。 (二)新领域新产品、销售网络建设等将延续成长性 公司四大类产品已经批量化和规模化生产,主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等,同时公司利用自身技术和品牌优势,开发用于军用领域的特种机器人,洁净机器人、激光快速成型设备等。下游领域除了传统的汽车、电子和地铁等外,进入低压电器、电力、IC装备、军工、烟草、金融、医药、冶金等新领域。未来公司还将拓展代理商网络,代理商模式的建立与公司主要营销体系相互补充,将极大拓宽了营销覆盖面,强化公司的营销实力。 (三)季度盈利能力略有下滑,中长期看好发展前景 公司第三季度毛利率为22.7%,同比去年第三季度下滑5.4个百分点,净利润率14.2%,同比下滑3.2个百分点。ROE略有下滑,变化不大。据我们分析,一方面是毛利较低的物流仓储等产品占比提升所致,还有一方面收入确认和成本费用确认不匹配问题,短期影响季度毛利率,我们认为年度毛利率还会回升到去年水平。 在机械替代人工加速的背景下,公司的机器人单品技术已达到国际先进水平,已经打破了国外大型工业机器人企业在该领域的垄断格局,而其它领域的拓展进展也迅速,公司成长性比较确定。公司在自动化成套装备领域形成了一定的规模,拥有较强的竞争优势。已形成了集设计、研发、提供单元产品、成套装备以及售后服务在内的完整产业链。 3.投资建议 机器人是国内智能装备的龙头企业,技术实力雄厚,新产品开发速度快,下游不断拓展,目前公司定位于ABB、西门子类型的工业自动化企业,正加大代理商等营销网络的建设,把非标产品尽量标准化和模块化,这是公司克服成长瓶颈的一个关键举措,预计公司2012-2014年EPS大约为0.78、1.1、1.5元,对应动态PE分别为31.9、22.7、16.6倍。短期季度增长速度波动不影响中长期前景,考虑到公司的高成长性,我们持续推荐。

1.事件 公司1-9月实现收入35.16亿元,同比下降10%;实现营业利润3.6亿元,同比增长118%,归属净利润2.25亿元,同比增长77%。1-9月每股收益为0.29元。 2.我们的分析与判断 (一)非经常项目成为主要影响因素 7-9月公司实现归属净利润1.83亿元,比第2季度增长173%。利润大幅增长的主要原因是中航新能源公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权,产生投资收益达3.5亿元以上,扣除税收等因素的影响后,对每股收益增厚约为0.27元。 根据公司3季报数据,扣除非经常性损益后公司7-9月的每股收益为-0.01元,1-9月的每股收益为0.01元。这一数据大幅低于市场预期的原因在于,公司在第3季度计提资产减值损失,金额达9200多万元,预计这主要与美锦股权减值相关,公司前3季度的资产减值损失合计达1.25亿元,我们预计这些损失大部分与公司的新能源板块资产相关。可以看出公司新能源板块面临的困难仍是公司业绩大幅波动的主要原因,不过我们认为,这种损失带来的影响是一次性的,对公司的主营业务成长不会有影响。 (一)主营业务处于持续复苏的过程 公司的主营业务仍处于持续复苏的过程。公司第3季度收入为11.77亿元,比2季度环比下降10%,营业成本也环比下降10%,毛利率与第2季度持平;三项费用比2季度略有增长,但影响较小。我们预计如果不考虑处置资产和资产减值两个因素的影响,公司第3季度的单季每股收益约为0.06-0.07元,前3季度的每股收益约为0.11-0.12元。公司2、3季度以来比1季度的经营低点已经有了大幅的好转。 我们预计公司主营业务在4季度和明年将处于持续复苏的过程,加上激光成型、战略金属再生等新兴业务的贡献,公司的业绩将呈现快速增长。 3.投资建议 考虑到公司新能源板块的不确定性,我们对公司的业绩预测小幅下调,预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元(经营性盈利约为50%)和0.37元(经营性盈利),维持“推荐”评级。

增长迅速的国内不锈钢冲压离心泵领导者、产品结构优化 南方泵业是国内不锈钢冲压离心泵领导者,一直坚持以不锈钢冲压焊接离心泵为作为公司主业,过往主营业务收入快速增长,销售额从2000年的480万元增长到2011年的8.65亿元,年复合增长率达到60%。 目前公司一是大力建设直销渠道,二是不断提高盈利水平较高产品占比,公司综合毛利率稳中有升,从2007年23%大幅上升至2011年的36%。完善产业布局、新领域拓展将见成效,南泵新的重要增长极 公司积极布局进入新领域,海水淡化泵目前已是国内技术龙头,十二五期间将海水淡化将进入实质性阶段,公司有望分享30亿海水淡化泵蛋糕;此外通过投资与收购,将业务拓展到水利泵、加油泵、污水泵等新领域,进展迅速,其中水利泵与加油泵预计今年能贡献6000万元以上的收入。 传统两大业务稳定增长,扩产项目逐步达产贡献业绩 不锈钢冲压离心泵对传统铸铁泵的“结构替代”和对国外产品的“进口替代”。两大驱动因素促使国内不锈钢冲压泵行业增速将远超于泵行业增速水平,公司产品性价比优势明显,市占率每年提升1-2%,预计未来3年公司此业务复合增速25%左右。公司的募投项目“年产2,000套无负压变频供水设备建设项目”毛利较高,目前产能已开始逐步释放。今年无负压变频供水设备的产销增速预计为40%-50%,收入占比将进一步提高。 业绩增长相对确定,估值将向行业均值回归,建议关注 我们认为公司主业稳定增长,新业务空间广阔,预计2012-2014年EPS分别为0.87、1.15、1.47元,复合增速30%。目前公司2012年动态PE为20倍,显著低于行业均值27倍,估值将向行业均值回归。 主要风险因素:新业务进展低于预期,经济持续大幅下滑财务指标

螺杆空压机龙头,未来看销量和利润率双提升 公司主营螺杆式和活塞式空压机,其核心产品螺杆空压机是国产技术和销量龙头,成功实现进口替代,市场占有率持续提升,2011年国内市场占有率25%。未来三年,空压机下游领域投资趋缓,行业增速回落至6.9%,但螺杆替代活塞加产品能效优势将使公司市占率持续提升,公司螺杆机销量有望保持15%的复合增长。公司新产品有望实现进口替代,产品结构高端化将提升毛利率水平。 膨胀机聚焦节能市场,前途远大,需关注市场开拓情况 螺杆膨胀机是低品位能源回收装臵,在回收效率和经济效益上占有绝对优势,广泛应用于石化冶金、新能源等领域,潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段,公司产品技术水平和经济效益均有优势,有望分享朝阳产业未来的高速增长。目前公司100kw膨胀机已试运行成功,远期规划四大系列产品,拟以直销为主、合同能源管理为辅的方式进行市场推广。 冷媒业务核心技术在握,工艺气体压缩机关注进口替代公司螺杆冷媒压缩机节能效果显著(8%~20%),未来计划以压缩机为技术依托,全面进军冷链空调市场。现已引进行业资深专家,并可能通过外延并购加速制冷业务平台构建。 工艺气体压缩机是石化行业的关键装臵,天然气开发利用加速以及螺杆机对活塞机的替代效应,使工艺螺杆压缩机市场持续增长,目前规模已达30亿元。公司的工艺压缩产品已进入试用阶段,一旦获得下游认可,未来将实现大规模进口替代。 不考虑外延收购,三年净利润复合增速超25%,建议关注2012-2014年盈利预测为1.2、1.63和2.00元,对应动态PE为21、15、12.5倍,给予推荐评级。主要风险因素:新业务进展低于预期,国内经济持续大幅下滑财务指标

1.事件 近期公司的重大资产重组通过证监会并购重组委的审核,复牌后公司股价呈现较大幅度震荡。我们认为,公司近期的股价震荡给投资者提供了较好的关注机会,公司投资价值仍有上升空间。 2.我们的分析与判断 (一)产品结构优化资产质量大幅提升 公司此次资产重组于2010年起动,收购的资产包括:庆安公司(机载飞行控制系统、机载悬挂及发射控制系统以及压缩机等民品)、陕航电气(航空电源系统、发动机点火系统及民品)、郑飞公司(军用机载悬挂与发射控制系统产品及油泵、粮机等)、四川液压(航空液压助力器、作动筒、液压伺服控制系统等)、贵航电机(航空电力变换及控制装臵以及民品)、四川泛华仪表(机载燃油测量系统、发动机点火系统及地面测试装备)、川西机器(无人机发射系统、航空燃油系统附件等)。 此次资产注入是中航机电公司资本运作的重要一步,注入完成后,中航精机的主业将由汽车零部件跨跃至航空机电产品,航空军工产品成为公司收入的主要部分,未来将长期受益于航空工业的产品升级和持续增长。 (二)公司业绩大幅提升,未来将持续成长 根据公司收购资产的报告书,收购上述资产后中航精机2011年的备考归属净利润越过3亿元,比收购前提高6倍多。我们预计公司在未来两个月左右能完成上述资产的交割,2012年归属净利润将达到3.6亿元左右。未来公司主业将随着我国航空制造业的快速发展而增长,预计未来公司的军品业务增速不低于10%-15%的水平,民品业务的增长主要取决于公司的产品优势和经济形势的变化。综合考虑公司军品业务和民品业务面临的环境,我们预计2013年公司盈利的增长不低于10%,有望达到15%以上的水平。 (三)公司仍有后续资产注入的潜力 我们认为,中航精机是中航机电系统公司资本运作和整体上市的主要平台,未来还将有较大规模资产注入的潜力。2010年机电系统公司收入216亿元,利润9.2亿元,其中长期发展目标为:到2020年实现收入1200亿元。 不过机电系统公司后续资产注入的时间不会太快,由于相关资产涉及改制等问题,以及中航精机此次收购资产后主要工作内容将在资产整合、管理融合等方面,因此我们对中航精机继续大规模收购资产的判断是:预期和空间较大,时间不确定。 3.投资建议 按公司收购资产完成后核算,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.50元、0.58元和0.70元,考虑到公司仍有资产注入的潜力,我们认为可给予30倍左右的估值倍数,给予“推荐”评级。 股价催化剂:公司此次收购资产完成交割后,投资价值将提升; 如果中航工业集团其他业务板块资产注入或事业单位改制工作取得突破,将推动公司股价。

1.事件 中国卫星发布公告,公司及相关子公司申报的“基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位置服务系统建设”、“多波束船载卫星宽带通信运营平台”等四项目已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,将获得1.16 亿元补贴。 2.我们的分析与判断 (一)项目涉及北斗导航、通信等领域 基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位置服务系统建设项目:中国卫星为项目制造商,中国石油天然气运输公司为示范用户,项目主要内容为:研制国内领先的物流运输智能感知与位置服务系统,完成物流运输车载智能终端产品生产。 多波束船载卫星宽带通信运营平台项目:公司子公司航天恒星空间为项目制造商,中国卫星通信集团有限公司为示范用户,项目主要内容为:研制多波束、多体制综合卫星通信网络管理运营平台, 多波束、高增益、船载卫星通信天线,多波束、多体制高速宽带卫星通信调制解调器等。 Ku/Ka 多频多体制油田宽带卫星通信指挥调度应用系统项目: 公司子公司航天恒星空间为项目制造商,克拉玛依油城数据有限公司为示范用户,项目主要内容为:研制多体制综合卫星通信网络管理系统,完成具有自主开发、自主知识产权的多频多体制宽带卫星通信指挥调度应用系统等。 北斗船舶/车辆监控管理亚太应用示范工程项目:公司子公司星地恒通为项目制造商,中国长城工业集团有限公司为示范用户,项目主要内容为:采用三维遥感GIS 与卫星导航定位融合技术,研发北斗船载和车载终端。 (二)有望支持公司业绩增长 上述项目建设周期均为2012-2014 年,投产后将成为公司的新增长点。国家为上述项目共补贴2.9 亿元,其中公司将获得1.16 亿元。根据《企业会计准则》的规定,公司将根据项目的具体进展将上述补助资金计入损益,最终的会计处理以公司年度审计机构确认的结果为准。 3.投资建议 我们上调公司2012 年-2013 年EPS 分别为0.32 元、0.40 元, 对应市盈率为31.8 倍和25.5 倍,维持“推荐“评级。

1.事件 9月22日,公司发布公告:公司大股东航电系统公司于9月21日通过交易系统增持中航电子公司的股份65万股,占公司总股份的0.049%;基于对中航电子未来增长的信心,航电系统根据自身的战略需要,计划在未来12个月内增持中航电子股份,累计不超过公司总股本的2%(2600多万股)。 2.我们的分析与判断 (一)大股东增持有利于股价回升 (二)增持表明大股东对公司投资价值的信心 (三)增持有助于增发顺利完成3.投资建议 按公司目前股本,我们预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.38元和0.46元,目前的动态市盈率分别为49倍和41倍;如果按此次增发后的股本,2012年和2013年每股收益分别为0.33元和0.40元。考虑到公司未来可能对航电系统优质资产进行大规模重组,盈利水平和估值吸引力将有大幅提升,给予“推荐”评级。 股价催化剂:公司或中航工业其他上市公司未来资产注入取得实质性进展。

业绩拐点出现,未来业绩有望超预期 2012第2季度,公司大幅扭转1季度的亏损状态,单季度EPS达到0.08元,上半年EPS为0.05元,说明公司已快速走出低谷。预计3季度经营业绩继续上升,加上投资收益的确认,3季报可能出现业绩高潮。中长期持续上升。 锻铸、液压、新能源共同支撑业绩增长 锻铸板块宏远和安大厂2季度订单开始恢复,不但对当季业绩恢复起到重要作用,更对3季度业绩高增长起到重要保障;从需求和产能的角度看,锻铸业务的中长期增长趋势向好。液压业务明年将受苏州和无锡新产品的拉动,销售规模和毛利率均有上升空间。新能源业务下半年将加大减亏力度,明年有望扭亏。 三大新兴产业成为重要新增长点 公司近年培育的三大新兴产业:激光成型、战略金属再生、特种及高端装备制造,将在明年开始投入运营,开始为公司贡献业绩。虽然对明年业绩贡献较小,但由于产业潜力大,产品盈利能力强,2-3年后对公司经营业绩将有较大支持。这些新产业的经营平台中航激光、中航上大等未来具有单独上市的可能。 公司战略地位较强,未来利好预期较多 公司的主业锻铸在航空工业的材料加工领域内处于相对垄断地位,激光成型和战略金属回收业务也属于自上而下的战略项目。公司面临国家和产业政策战略支持的机会较多:包括发动机专项规划,激光成型和战略金属项目的进展和资金支持等。 预测、估值、评级 预计2012-2014年公司EPS为0.42元、0.40元、0.55元,2012年和2013年动态市盈率分别为20倍和21倍。给予“推荐”评级。

1.事件 公司发布中报,上半年实现销售收入19.51亿元,同比增长5.8%;营业2.42利润亿元,同比增长4.7%;归属于母公司净利润2.16亿元,较上年同比增长12.6%;扣非后归属净利润2.04亿元,同比增长71%。上半年每股收益0.16元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩稳定增长下半年将有所加快 分行业看,公司主业航电收入13.64亿元,同比增长6%;纺织设备、光伏设备及其他制造业收入分别为1.08、0.5和3.97亿元,同比分别增长106%、-75%、40%。航电产品中,收入同比增长20%以上的有:飞机参数采集设备(23%)、专用驱动、作动系统(33%),同比下降超过10%的有:大气数据系统(-18%)、航空照明系统(-12%)、飞行指示仪表及电器控制装置(-40%以上)。我们认为,公司航电产品各类较多,虽然长期来看都将随航空工业的发展而持续增长,但在不同时间段上各类产品的增速出现差异是正常的。我们预计公司下半年的收入和利润增速将好于上半年,全年利润增速有望达到20%左右。 (二)重大资产重组预期明确 公司中报中值得关注的还有以下信息(归纳要点如下):1、公司形成了航电业务板块的上市平台,航电系统公司董事会成员已经全部进入公司董事会,未来的目标是将公司打造为航电系统的改革发展和业务整体上市平台。2、航电系统公司事业单位非经营性资产转经营性资产获得批准,已完成了经营资产的转性和新公司的注册工作。上述信息表明:1、公司作为航电系统公司整体上市平台的地位确立;2、航电系统公司的事业资产改制工作走在了行业前列,整体上市有可能较快启动。从资产质量方面看,2011年拟注入资产利润约为15亿元,预计2012年将达到17亿元以上,是上市公司的3倍多。我们预计这些资产注入后公司的每股收益将大幅提高;考虑到未来资产评估的影响,以及会计核算的差异等影响,我们估算资产注入的增厚效应在1倍以上。 (三)增发进入最后阶段,预计将顺利完成 公司募集资金总额将不超过33.98亿元,发行价格不低于17.15元,发行股数不超过198,134,110股。公司此次增发已于6月19日得到证监会的批文。 近两个月,公司股价大部分时间在增发价以上运行,自年初以来公司累计上涨幅度在30%左右,走势明显好于市场和军工股平均水平。我们认为,公司的较好表现显示市场对公司的持续增长能力和大规模资产整合有较好的预期。 近期公司股价比增发价有10%以上的溢价,由于公司发展潜力大,中长期仍有明显的上升空间,因此我们预计公司增发将顺利完成。 3.投资建议 按公司目前股本,我们预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.38元和0.46元,目前的动态市盈率分别为42倍和35倍,估值水平在军工行业中处于中等;如果按此次增发厚股本,2012年和2013年每股收益分别为0.33元和0.40元。考虑到公司未来可能对航电系统优质资产进行大规模重组,盈利水平将有大幅提升,给予“推荐”评级。 股价催化剂:公司增发股票顺利实施;未来的资产注入取得实质性进展。