在空调行业整体不景气的背景下,公司制冷配件板块由于第一大客户格力电器市场份额的提高而得到低水平但稳定的增长,我们认为这一增长年内将得以维持。再生能源业务随着项目逐渐进入贡献期呈现出爆发式增长,预计全年收入将突破15亿,为母公司所有者带来0.72-0.9亿元的利润贡献。多晶硅项目处置失败后仍以控制成本为主,而煤炭、核电项目进展均低于预期。我们预计2012-14年每股收益分别为0.421、0.557、0.726元,对应25倍12年市盈率,我们下调目标价至10.53元,维持买入评级。 支撑评级的要点 国内1-9月空调产量同比下滑5.18%,带动制冷配件行业同时出现下滑。公司凭借第一大客户格力市场份额的增强而维持制冷配件板块的低水平稳增长,预计全年收入增速在8-10%之间。 2011年签订的再生能源项目已经进入贡献期,公司再生能源业务开始爆发。预计全年收入将超过15亿元,为母公司所有者贡献利润超过7,000万。 多晶硅资产处置失败,未来公司仍以降低成本控制亏损为主要目标。 前三季度共计亏损1,247万元,预计全年亏损额度在2,000万以内。 煤炭、核电项目略低于预期,其中煤炭项目明年难有贡献,核电项目进展略有延迟。 评级面临的主要风险 制冷配件行业进一步下滑。 再生能源项目后续订单不可持续。 估值 公司最主要的传统制冷配件板块受行业整体下滑影响增速大幅下降,再生能源项目进入贡献爆发期因而成为目前公司最大亮点。我们略下调公司盈利预测,预计2012-14年每股收益分别为0.421、0.557、0.726元,对应25倍12年市盈率,目标价由11.25元下调至10.53元,维持买入评级。

公司下属王坡煤矿今年出煤量有所增加,煤炭贸易增长迅速,订单饱满。长期来看能替代人工的煤机需求不会下降,煤炭综采设备的需求还将增长,短期看煤机企业将要过一段“苦日子”。而公司的业务分散,持有大量现金,抗风险能力较强,预计受影响不大。我们维持买入评级。

公司1-9月实现营业收入407.01亿元,同比下降20.19%,实现归属于母公司所有者净利润15.84亿元,同比下降52.3%,略低于预期。目前公司处于周期的底部,集装箱业务受经济周期影响年内仍将同比下降,海工业务虽有好转但仍处于亏损状态,道路车辆需求不足,公司今年业绩下滑明显。我们调整公司2012、2013年盈利预测至0.86、1.13元,根据2012年A股13倍及B股10倍市盈率,我们将A股、B股目标价格分别下调至11.18元、10.67港币。维持买入评级。

公司1-9月实现营业收入21.29亿元,同比增长37%,实现归属于母公司所有者净利润8,953万元,同比增长78.4%。公司7-9月收入实现7.3亿元,同比增长52.7%,实现归属于母公司所有者净利润4,185万元,同比增长637.9%。公司车轴、车辆业务贡献利润增长明显。考虑到现阶段铁路投资逐步恢复,未来铁路产品需求将有所恢复,前次募投项目逐渐达产,公司产能瓶颈逐步消除,公司收入和利润也将显着增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.46元、0.55元。此次非公开发行实施后,每股收益将被摊薄46%,短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012年市盈率,我们将目标价从14.08元下调至13.80元,将评级由持有向上调整为买入评级。 支撑评级的要点 公司毛利率与去年持平,1-9月毛利率为11.2%。3季度经营改善明显,单季度毛利率增长5.6个百分点,达到14.5%。主要由于3季度车辆业务交付较多,带来毛利率大幅提升,同时包头技改完成,毛利率提高,以前的短板有所改善。 公司在国内车轴市场占35-40%的份额,未来国铁车辆稳定增长,自备车市场逐步打开,铁路货车行业的发展将带动车轴业务增长。上次非公开发行的募投项目太原高端车轴生产线也将在今年年底投产,公司车轴业务预计将同时实现高毛利和高增长。 公司自去年拿到罐车生产资质后,今年罐车的生产线也已投产,毛利率较高的罐车产能瓶颈解除,在车辆业务中占比有所提升。今年铁道部第二次招标也已开始,共计15,000辆,预计公司将能分得750辆左右的订单。再加上今年新接的企业自备车订单,公司今年车辆产能基本排满,由于罐车比例提高,贡献毛利将有所增加。 评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。 估值 考虑到现阶段铁路投资逐步恢复,未来铁路产品需求将有所恢复,前次募投项目逐渐达产,公司产能瓶颈逐步消除,公司收入和利润也将显着增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.46元、0.55元。 此次非公开发行实施后,每股收益将被摊薄46%,短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012年市盈率,我们将目标价从14.08元下调至13.80元,将评级由持有向上调整为买入评级。

公司1-9月实现营业收入643.01亿元,同比增长0.2%,实现归属于母公司所有者净利润23.48亿元,同比增长7.1%,基本符合预期。公司7-9月收入实现214.56亿元,同比下降6.9%,实现归属于母公司所有者净利润6.91亿元,同比增长17.2%。公司毛利率较去年有所增长,1-9月毛利率为14.1%,较上年增长1.8个百分点,3季度经营改善明显,单季度毛利率增长2.3个百分点,达到14.1%。高寒动车组交付帮助利润水平保持稳定。我们维持公司盈利预测,2012、2013年每股收益分别为0.30元、0.31元,根据14倍2012年市盈率,我们将目标价从3.90元上调至4.20元,维持买入评级。

公司1-9月实现营业收入14.95亿元,同比增长52.09%,实现归属于母公司所有者净利润3.99亿元,每股收益0.87元,同比增长38.01%。其中第三季度单季度实现营业收入6.55亿元,同比增长67.49%,实现归属于母公司净利润1.81亿元,同比增长60.52%。公司第三季度业绩高于预期,我们上调公司2012-14年盈利预测,目标价格上调至51.04元,维持买入评级。 支撑评级的要点n第三季度业绩增长提速高于预期。在油田专用设备产能释放及服务板块负面因素去除的双重支撑下,第三季度实现收入和净利润分别为6.55亿、1.81亿,分别增长67.49%、60.52%。 管理费用率逐季好转。受服务板块建设海外子公司加速扩张、研发费用、人工成本及办公成本增加的影响,1-9月管理费用率大幅增长137.8%。但逐季数据显示管理费用率正不断下降,预计4季度将进一步下降。 公司预计全年归属于母公司所有者净利润将比去年增长45%-65%,高于我们原有预期。考虑4季度作为公司传统业绩高点,我们预计全年增长将在50%左右。 评级面临的主要风险n油田设备需求增长不及预期。 油田技术服务新业务回报缓慢。 估值 国内外油田设备需求依旧旺盛,我们预计公司产能的增加将适应需求的增长以释放业绩,而油田服务板块的扩张也将逐渐获得成效。 据此,我们上调2012-2014年盈利预测,基于26倍13年市盈率,目标价由50.93元小幅上调至51.04元,维持买入评级。

LNG储运应用设备正处于需求高速增长期,公司凭借其在行业的先发优势与领导地位将充分享受行业增长,并通过扩展产品线创造新的增长点,我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.85、1.34、1.82元的盈利预测,并维持买入评级。

公司前三季度共实现营业收入36.79亿元,同比增长26.66%,实现归属 于母公司所有者净利润3.3亿元,同比下滑4.37%。其中第三季度单季度实现营业收入1.26亿元,同比增长21.04%,归属于母公司净利润0.95亿元,同比下滑17.55%。我们下调目标价至13.93元,维持买入评级。 支撑评级的要点 单季度收入增长下滑。受空气业务增速下滑的影响,第三季度营业收入增长仅21.04%,较上半年29.81%的增速明显下降,致使前三季度收入增长下降至26.66%。 综合毛利率持续下降。受新增气体业务建设期毛利率低的影响,公司第三季度综合毛利率继续下降至22.98%,较去年同期减少3.35个百分点。1-9月综合毛利率23.74%,较去年同期减少2.17个百分点。 气体业务建设投入正处于高峰阶段,对公司资金造成较大压力。1-9月财务成本达到1,370万元,增长230%。然而,气体业务作为公司未来发展的重要方向,现有储备丰富,随着建设投产其负面影响将得到消化,并支持未来业绩增长。 公司预计2012年全年归属母公司净利润较去年变动在-10%至20%之间。我们预计净利润同比增速为5.5%。 评级面临的主要风险 气体业务建设持续拖累毛利率水平。 估值 我们预计随着收入增长高位回落,以及气体业务的建设对毛利率及资金造成较大压力,全年业绩较去年将勉强持平,但气体业务的储备仍将为明后增长提供支持。据此,我们下调2012-2014年盈利预测,基于22倍12年市盈率,目标价由14.83元下调至13.93元。

郑煤机(601717.CH/人民币10.34, 买入)发布今年1-9 月业绩,公司1-9 月实现营业收入73.06 亿元,同比增长19.98%,实现归属于母公司所有者净利润12 亿元,同比增长37.21%。7-9 月收入实现25.8 亿元,同比增长10.4%,实现归属于母公司所有者净利润3.93 亿元,同比增长19.6%。1-9 月公司毛利率为27.3%,较上年增长2.6 个百分点。单季度毛利率上升6.4 个百分点,达到24.8%。主要由于今年新厂区投产,大规模机械化生产降低了生产成本,但年内毛利率呈现逐季下降趋势,主要由于支架产品价格下跌明显。 今年以来煤机行业受到内外双重压力,各大厂商经过一轮融资后募投产能正在逐步释放,供给增加带来竞争愈发激烈;同时受煤炭价格下行趋势影响,煤矿企业投资放缓,对于煤机的需求下降。行业环境的变化加重公司经营成本。公司1-9 月份销售费用增长51.8%,管理费用增长43.8%,主要由于报告期内市场开拓力度增加,新厂区投产生产规模扩大带来相关费用增长。由于煤价下跌带来下游企业现金流不如以往,公司应收账款增长明显,1-9 月份应收账款同比增长60.19%。经营活动现金流量净额同比下降47.86%,显示公司所处环境竞争加剧,应收账款回收风险增大。 公司新厂区正式投产,使得生产效率提高,成本下降,为激烈竞争环境下保持毛利率稳定打下基础,公司龙头地位仍未改变。未来需关注行业景气度下行趋势下竞争加剧的风险。公司完成转增股本,2012、2013 年每股收益相应变为1.07、1.39,目标价相应变为16.05 元,维持公司买入评级。

盾安环境(002011.CH/人民币 10.24, 买入)10 月15 日公告3 季度报告,业绩略低于预期。公司1-9 月实现营业收入52.98 亿元,同比增长41.09%,实现归属于母公司所有者净利润2.54 亿元,同比增长15.1%,基本每股收益0.30 元。其中3 季度单季实现收入21.44 亿元,同比增长87.43%,环比增长14.46%;实现归属于母公司所有者净利润0.53 亿元;同比增长27.67%,环比下滑58.64%。 估值:由于公司再生能源项目的积极拓展,以及原材料价格波动的可能性,我们暂时维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.45、0.60、0.76 元的盈利预测,并维持买入评级。

2012 年10 月8 日富瑞特装(300228.CH /人民币30.70,买入)公告前三季度业绩预增,预计1-9 月公司归属于上市公司股东的净利润将达到7,379.66 万至8,397.54 万元,同比去年同期增长约45%-65%,基本符合预期。公司作为LNG储运及应用领域的先行者、国内屈指可数的具备提供LNG 液化、储存、运输、应用一站式解决方案和装备配套能力的制造商,正享受LNG 储运及应用行业需求的爆发增长所带来的业绩增长。 LNG 汽车在明显的价格优势之下需求增长强劲,尤其是LNG 重卡在重卡行业整体需求严重下滑的背景下仍保持了成倍的增长速率,为公司主要产品之一LNG 车用气瓶销售增长提供强劲支撑。同时,LNG 汽车的需求增长带动配套的LNG 加气站、LNG 低温储罐等设备的同步增长。预计今年全年气瓶销售有望接近2 万个,气瓶收入较去年增长超过50%。随着年底新产能的投产,明年气瓶产能还将扩张一倍,缓解现阶段供不应求所造成的产能瓶颈。而LNG撬装加气站方面,预计全年销售150-200 套之间,较去年成倍增长。 公司凭借其在LNG 储运及应用领域的优势逐渐将现有产品线向产业链上下游扩张,创造如撬装液化设备、分布式能源设备等未来新的增长点。公司于美国Salof 公司、上海交通大学合作研发的中小型天然气液化乔装设备拥有运行能耗低、模块化生产、现场组装、土建成本低、安装时间短等诸多优点,十分适合我国储量分散、单井产量低的天然气生产规律,且去年首台设备已成功投入使用,成为我国首台且是唯一一台成功交付使用的液化撬装设备。 截至中期公司撬装液化装置在手订单共计10 台,按照5,000 万-1 亿元的价格,订单价值在5-10 亿元。今年年底公司清洁能源(LNG)应用装备二期项目将建成投产,届时撬装液化装置产能将达到4 台/年,可见现有订单已能满足明后两年的产能,使得撬装液化成套装置成为公司今后业绩增长的重要来源之一。 另一方面,公司今年在下游分布式能源设备方面也有重大突破。公司子公司韩中深冷在原有“速必达”小型LNG 分布式能源供应体系装置的基础上,与宁波绿源联合开发了应用于宁波市锅炉清洁能源改造产品“安易迅”。该产品主要为宁波市锅炉提供清洁能源LNG,帮助宁波市改造原有锅炉,治理城市空气污染。产品有1-5m3不同规格,价格在6-30 万元/台不等。“速必达”“安易迅”等系列产品的开发体现了公司在LNG 清洁能源产业链上不断延伸的发展路径,与产业链的发展及公司一贯以来的战略相符。公司去年11 月已通过《关于建设快易冷及储罐扩产项目的议案》,按计划到今年年底将完成生产线建设年产能达到1000 台。而根据公司于宁波绿源签订的协议,两者将在未来三年内进行排他性的合作,宁波绿源在2012 年底前将向韩中深冷订购不少于40 套“安易迅”产品,在2013 年向韩中深冷采购不少于1000 套“安易迅”产品。按照公司产能储备,基本能够满足该订单需求。初步预计1000 套产品明年将为公司贡献2-5 亿元收入,成为明年公司业绩又一新的增长点。 作为 LNG 储运及运用全产业链设备供应者、先行者与领导者,公司紧握产业链发展规律,提前布局产能,不断推出新产品,将凭借其市场领先地位在未来行业需求的爆发增长中不断获利。我们看好行业未来增长趋势及公司成套系列产品优势与产能扩张时机,维持2012-14 年每股收益0.875 元、1.386 元、1.822 元的盈利预测,维持买入评级。

公司2012年上半年实现营业收入31.53亿元,较上年同期增长20.78%,实现归属于母公司所有者净利润2.01亿元,全面摊薄每股收益0.24元,较上年同期增长12.19%。在国内外经济低迷的态势下,公司在稳定传统制冷配件业务的基础上,加快再生能源业务发展步伐,实现核电项目突破,在制冷设备业务方面的转型升级取得显著成效。公司预计,1-9月归属于母公司所有者净利润增长0-30%。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60、0.76元,对应25倍12年市盈率,我们将目标价下调至11.25元,维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年公司传统业务制冷配件产业面对经济放缓需求减弱的市场环境实现收入22.2亿元,同比增长9%,增速较去年下滑明显。随着再生能源项目的迅速增长,公司制冷设备产业上半年实现收入7.88亿元,同比大幅增长59.5%,增长势头迅猛。 可再生能源项目扩展迅速,截至今年7月底,公司共签订可再生能源利用合同总供热面积达到8,128万立方米。根据项目建设进程估算,到2012、13、14、15、16年年底,总供热面积将分别达到2,300万、4,450万、6,400万、7,628万、8,128万立方米,年复合增长率高达37%。公司在北方地区可再生能源供热方面已初具市场地位与规模,我们预计公司订单具有良好的可持续性,支持公司未来盈利高速增长。 2012年5月8日,公司获得1.54亿元核岛通风空调设计、设备订单,标志着公司获得核电站暖通集成业务的市场突破,公司开始从单纯的产品供应商向系统提供商转型升级。 公司债券发行工作已于7月底完成,扣除发行费用募集资金净额达到11.87亿元,债券票面利率为5.7%。短期而言公司债券成功发行有利于缓建现金流压力,长远而言,对于公司可再生能源项目的快速推进有着重大意义。 评级面临的主要风险 可再生能源投资建设速度不达预期 估值 虽然国内外经济持续放缓影响了公司传统制冷配件业务的增长速度,但作为市场的寡头垄断者之一,公司在成本与市场控制能力方面具有明显优势,可维持传统业务的平稳增长。随着可再生能源项目的快速拓展,以及已有项目建设逐渐完成开始贡献收入,我们预计制冷设备板块将保持高速增长。另外,核电项目的突破将为公司未来发展带来更多惊喜。据此,我们下调公司2012-2014年每股收益预测分别至0.45、0.60、0.76元,对应25倍12年市盈率,我们将目标价由13.00元下调至11.25元,维持买入评级。

公司2012年上半年实现营业收入428.45亿元,较上年同期增长4.16%,实现归属于母公司所有者净利润165.67亿元,全面摊薄每股收益0.16元,较上年同期增长3.32%。受大功率机车与动车组交付推迟的影响,公司上半年收入增长不达预期。在全面开展管理提升、控制成本以及逐步改善内部配套的影响下,公司上半年综合毛利率较去年同期上升1.29个百分点,达到13.65%。我们将对公司2012-14年全面摊薄每股收益的预测分别下调为0.30、0.31、0.34元,对应13倍12年市盈率,我们将目标价从5.10元下调至3.90元,维持买入评级。 支撑评级的要点 受到大功率机车交付率下降的影响,上半年公司机车实现收入79.07亿元,同比下滑13.03%。现全国已完成600台左右机车招标,预计下半年全国还将有400台左右订单,全年总计1,000台,且将在未来几年内维持这一订单水平。 上半年动车组仅实现收入95.37亿元,同比下滑16.1%,铁路通行计划以及动车组招标的延迟已经影响到公司动车组的交付计划。 普通客车、城轨地铁、货车与工程机械上半年分别实现收入19.46亿元、33.53亿元、75.53亿元、51.05亿元,同比分别增长91%、53.71%、30.88%、21.86%。 在手订单750亿元,除部分城轨地铁和动车交付将延迟至明年外,今年下半年将有500亿订单交付,支撑全年收入利润小幅增长。 全年铁路计划投资已提升至6,100亿元,其中铁路基础建设投资4,960亿元,铁路设备与通信系统投资1,140亿元,在“十二五”规划不变的情况下,未来几年仍有增长空间。 评级面临的主要风险 国内铁路相关政策变动的风险。 估值 由于大功率机车与动车组交付计划的推迟,公司上半年收入增长不达预期,根据公司现有在手订单来看,全年收入与净利润将有微幅增长,而明年的收入情况仍取决于动车组招标重启带来的新订单。在“保在建”的政策引导下,未来市场仍有增长空间。我们将2012-14年全面摊薄每股收益预测分别下调为0.30、0.31、0.34元,对应13倍12年市盈率,我们将目标价从5.10元下调至3.90元,维持买入评级。

公司上半年实现营业收入424.5亿元,同比增长5.8%。实现归属于母公司所有者净利润19.2亿元,同比下降6.2%,对应每股收益0.15元,略低于预期。上半年公司毛利率较去年略增0.9个百分点,至19.3%。报告期内公司销售费用及管理费用大幅上升,导致公司净利润率下降0.6个百分点,至4.5%。我们预计2012、2013年每股收益分别为0.28、0.31元人民币,根据18倍2012年市盈率,我们将A股目标价格下调至5.02元,维持买入评级。根据16倍2012年市盈率,我们将H股目标价格下调至5.51港币,将H股评级下调为持有。 支撑评级的要点 公司上半年动车组业务收入138亿元,同比增长37%,主要为既有线加密以及部分新线开通带来的增长。目前各线路建设恢复进度不一致,年初规划的通车里程可能会打折扣。部分线路推迟到明年通车,则将使得部分动车组订单延迟交付,今年动车组业务或将与去年持平。 由于机车订单的交付周期短,上半年已基本将年初的订单交付完毕。 大功率机车只有在年中有过一次招标,若下半年无新增订单,则今年机车业务将出现较大幅度的下滑。目前大功率机车产品处于更替期,随着重载运输的发展,未来8轴大功率机车将替代6轴车逐步登上舞台。预计这一进程明后年将会启动,届时机车业务将有好转。 上半年铁道部招标2.5万辆货车,目前估计已经交付大半。原计划下半年还将有一次货车招标,涉及数量1.5万辆。在煤炭价格持续低迷的背景下,煤炭运输的动力不足,导致今年国铁及企业自备车市场景气度普遍下降,给今年货车业务的增长带来压力。长期来看,我国铁路的重载发展要求淘汰64吨载重以下的铁路货车,这将带来连续的更新需求,保障货车业务平稳增长。 评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。 估值 上半年公司收入增速稳定,随着订单的逐步交付,今年新增订单支撑下半年收入增长压力较大。因此我们将2012、2013年每股收益分别下调至0.28元、0.31元。根据18倍2012年市盈率,我们将A股目标价格从5.70元下调至5.02元,维持买入评级。根据16倍2012年市盈率,我们将H股目标价格从6.63港币下调至5.51港币,将H股评级下调为持有。

开山股份公布了2012年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入9.4亿元,同比下降14.59%,实现归属于母公司所有者净利润1.79亿元,同比增长18.94%,实现每股收益0.62元。扣非后净利润1.77亿元,同比增长18.29%。 我们下调公司2012、2013年每股收益至1.12元、1.36元。根据26倍2012年市盈率,目标价下调为29.12元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司第2季度毛利率为28.6%,比去年同期增长4.4个百分点,较今年1季度增长0.5个百分点。主要由于公司新产品毛利率较高,随着销售的展开,毛利率水平有所改善。公司上半年管理费用同比增长29%,主要由于新产品研发费用增加、管理人员工资增加及税金增加。由于公司研发创新优势明显,公司能够保持产品毛利率增长。 分业务来看,公司各项业务的毛利率均较去年平均水平有所提高,主营产品螺杆机较去年同期增长2.58个百分点,极大的改善了毛利水平。 公司存货中在产品较年初增长近100%,表明了公司目前生产节奏稳定。应收账款保持稳定,较年初略有增长,应收账款占营业收入的比例从1季度的57%降至上半年的30%。这主要由于公司采用经销商渠道销售,在经销商面前处于强势地位,对账款的把握享有主动。 公司预收款项较一季报下滑41%,主要由于受投资放缓影响,下游市场需求低迷,压缩机行业整体增速放缓。 评级面临的主要风险 对汤炎博士技术团队的依赖风险。 公司下游客户主要为机械制造、轻工等工业领域,在当前宏观经济下行的大趋势下,未来下游需求有增速放缓的风险,公司业绩有可能受到影响。 估值 考虑到公司新产品的推出,上半年来看新产品销售稳定,毛利改善明显。全年受行业景气度下行的影响,营业收入或将较难有增长。 我们下调公司2012、2013年每股收益至1.12元、1.36元。根据26倍2012年市盈率,将目标价由34.70元下调为29.12元,维持买入评级。