结论与建议: 公司计划向阿里创投、腾讯计算机、平安资管和中信建投四家机构,以24.83元的发行价,非公开发行约1.45亿股股份,募集资金36亿元用于影视剧项目和偿还银行贷款。募资金额较之前25亿元的预案大幅提升,募投影视剧项目的数量明显增加,定增方案的顺利实施将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。本次发行的股份将锁定三年,发行完成后腾讯计算机、马云及阿里创投并列成为仅次于王忠军的第二大股东。公司还分别与腾讯和阿里签署了为期五年的战略合作协议,针对电影、游戏、IP改编权、新媒体、电商金融等业务开展全面合作。借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。 短期看,本次定增完成后公司股本将扩大11.7%,募投项目对公司利润的增厚则相对滞后,每股收益将会有所稀释。我们暂时维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元,YOY增长16%和13%。每股EPS为0.62元和0.71元,P/E为38倍和33倍。如按增发后股本摊薄计算,每股EPS为0.56元和0.63元,15年P/E为37倍,维持“买入”投资建议。 定增募资36亿,投资影视剧项目和偿还贷款:公司计划向阿里创投、腾讯计算机、平安资管和中信建投四家机构,以24.83元的发行价,非公开发行约1.45亿股股份,募集资金36亿元。募集资金中的31亿元将用于影视剧项目(31部电影、400集电视剧),其余的5亿元将用于偿还银行贷款。较之前募资25亿元,投资12部电影和192集电视剧的预案来看,在募资金额和募投影视剧项目的数量上都有明显增加,定增方案的顺利实施将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。 腾讯、马云持股增至8.08%:本次发行前腾讯计算机、马云已持有公司4.86%、4.03%的股份,本次发行完成后,腾讯计算机、马云及阿里创投、平安资管、中信建投的持股比例分别为8.08%、8.08%、1.98%和0.31%。 本次发行的股份将锁定三年,腾讯计算机、马云及阿里创投并列成为仅次于王忠军的第二大股东。 与腾讯、阿里开展战略合作:公司分别与腾讯和阿里签署了为期五年的战略合作协议。借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。 电商、互联网金融等合作:公司将与阿里开展全方位合作,开发拓展全新电商产业模式和内容传播新渠道,结合双方优势打造传统媒体、互联网、金融等相结合的全新互动体系。 “娱乐宝”相关合作:三年内选择10部“华谊电影作品”进行娱乐宝相关业务合作。 游戏业务合作:公司将与腾讯在游戏领域开展多种模式的合作,建立高层定期沟通机制,探索腾讯游戏平台和华谊游戏业务的多种合作模式,帮助华谊游戏业务的发展。 IP改编权合作:公司与腾讯将针对游戏、文学、影视作品的改编权在同等条件下优先与对方进行合作。 新媒体业务合作:公司影视作品在新媒体上的传播同等条件下将优先与腾讯、阿里进行合作。 电影项目合作:公司将“华谊电影项目”总投资额的5%-10%分别释放给腾讯、阿里参与投资;三年内分别与腾讯、阿里合作制作发行5部电影作品;与腾讯、阿里合作之电影的剧本、音乐、游戏和动漫开发权等相关衍生业务在同等条件下优先与对方合作。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元,YOY增长16%和13%。EPS分别为0.62元和0.71元,P/E为38倍和33倍。 风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

结论与建议: 公司计划以8亿元的对价收购深圳至高通信100%股权,现金和股份支付比例为3:7,即2.4亿元现金和5.6亿元的股份(发行股份约为2990万股,发行价18.73元/股)。同时,公司拟定向增发募集2亿元配套资金。至高通信的原股东承诺14-17年的扣非净利润不低于6840万、8438万、10544万和12653万元。 根据公司备考财务数据,考虑到该收购方案年内完成的可能性较低,我们暂时维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润10.06亿元和13.29亿元,YOY+30.57%和32.08%,按最新股本计算,每股EPS为0.67元和0.88元,P/E为26倍和19倍,维持“买入”投资建议和21.5元(15年24倍)的目标价格。 拟收购至高通信100%股权:公司计划以8亿元的对价,通过发行股份和支付现金的方式向购买深圳至高通信100%股权,现金和股份支付比例为3:7。即2.4亿元现金和5.6亿元的股份(发行股份约为2990万股,发行价18.73元/股)。至高通信的原股东承诺14-17年的扣非净利润不低于6840万、8438万、10544万和12653万元。可增厚公司14年净利润约6.7%。同时,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份,募集配套资金不超过2亿元,发行价格为16.86元/股。 至高通信——领先的行业移动信息化解决方案提供商:至高通信的主营业务是以定制化、专业化的移动终端及应用软件为载体,向金融、军警、政府等行业客户构建移动业务运营和管理平台,主要产品有金融移动业务办理、警务稽查执法、军用特种移动通讯、政府移动舆情缉监测等解决方案。同时,至高通信还是银联可行平台“银联智能终端安全方案”规范制定的核心参与者之一。 外延并购加快多行业布局战略的落实:公司是国内软件和系统集成的龙头企业,利用“云计算、物联网、移动互联、大资料”等技术,积极进行产品和业务模式创新。坚持“内生+外延”发展战略,并购已成为提升公司规模和竞争力的重要手段。而外延收购是公司加快落实多行业布局战略的重要手段。此次收购完成后,公司可快速切入金融、军警、政府等行业的移动信息化业务,并可与自己原有的业务结合,增加产品和服务内容,提高竞争实力。 完善“云+端”整体解决方案的实力:结合至高通信在定制化、专业化的移动终端硬件开发设计,以及供应链整合方面的经验和能力,加上公司本身在云计算、大数据等方面的积累,可以完善公司“云+端”整体解决方案的实力,更好地适应客户在移动互联网方面的需求。 盈利预测:根据公司备考财务数据,考虑到该收购方案年内完成的可能性较低,我们暂时维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润10.06亿元和13.29亿元,YOY+30.57%和32.08%,按最新股本计算,每股EPS为0.67元和0.88元,P/E为26倍和19倍。

结论与建议: 公司前三季实现营收31.53亿元,YOY 增长24.54%,净利润5.54亿元,YOY 增长20.96%,处于业绩预告的下限,略低于我们的预期。其中,3Q14实现营收11.52亿元,YOY 增长45.46%,净利润2亿元,YOY 增长32.21%,较2Q14明显回升。 公司先后与永州、新郑、衢州等地签署投资合作协议推进智慧城市建设;并与“阿里云”建立战略合作关系。公司坚持外延发展战略,7月中旬再度筹划发行股份收购资产项目,计划最晚于12月20日复牌。 同时,公司预告全年净利润同比增长20%-40%,增幅略低于我们的预期。我们适度下修公司盈利预测,预计2014-2015年实现净利润10.06亿元和13.29亿元,YOY+30.57%和32.08%,按最新股本计算,每股EPS 为0.67元和0.88元,P/E 为26倍和19倍,维持“买入”投资建议。 3Q 净利增幅回升:公司前三季实现营收31.53亿元,YOY 增长24.54%,净利润5.54亿元,YOY 增长20.96%,处于业绩预告的下限,略低于我们的预期。其中,3Q14实现营收11.52亿元,YOY 增长45.46%,净利润2亿元,YOY 增长32.21%,较2Q14仅有7.22%的增速明显回升。2Q 利润增速较低主要原因是:收购的威锐达并表时间晚于预期,部分投标项目延后,以及费用增长较快。 毛利率稳中有升:公司综合毛利率为33.85%,同比下降1.68个百分点,3Q14单季度毛利率32.08%,环比继续有所下降,同比降幅达到6.81个百分点。费用率15.80%,同比下降0.82个百分点,其中管理费用同比增长32.47%,主要是研发费用、员工薪资和计提折旧增加。 全年净利润预增20%-40%:公司预告2014年全年净利润为9.25亿元-10.79亿元,YOY 增长20%-40%。略低于我们之前所做的10.84亿元和增长41%的预测。按此推算,4Q 净利润约为3.71亿元-5.25亿元,增速为18.58%-67.81%。全年业绩增速略低于我们的预期,主要还是2Q 增速放缓的影响。 再度策划资产并购,最迟12月20日复牌:公司是国内软件和系统集成的龙头企业,利用“云计算、物联网、移动互联、大资料”等技术,积极进行产品和业务模式创新。坚持“内生+外延”发展战略,并购已成为提升公司规模和竞争力的重要手段。公司自7月15日停牌,筹划发行股份购买资产事项,目前相关审计、评估及方案制定工作正在积极推动中,公司预计停牌时间不超过12月20日。我们看好公司的外延发展策略,耐心等待并购方案出台。 盈利预测:我们适度下修公司业绩预测,预计2014-2015年实现净利润10.06亿元和13.29亿元,YOY+30.57%和32.08%,按最新股本计算,每股EPS 为0.67元和0.88元,P/E 为26倍和19倍。

结论与建议: 欧美车系前装地图开始上量,车载导航电子地图收入实现较大幅度的增长,公司前三季实现营收7.15亿元,YOY增长30.98%,净利润0.72亿元,YOY增长25.60%,业绩表现符合预期。公司同时预告全年净利润增幅为10%-40%,约为1.16亿元-1.47亿元。 公司是国内导航地图市场龙头,在前装车载导航、车联网等市场具有明显的优势。公司联手腾讯发布了车联网整体解决方案—趣驾WeDrive,双方有效整合各自的优势,未来在车联网领域具有广阔合作空间。我们维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润1.34亿元和2.23亿元,YOY+28%和YOY+66%。EPS为0.19元和0.32元,P/E为116倍和70倍。腾讯入股及双方在车联网领域的合作,有望进一步拓展公司业绩成长空间,维持对公司的“买入”评级,目标价29元(15年90X)。 净利润增25.6%:公司前三季实现营收7.15亿元,YOY增长30.98%,净利润0.72亿元,YOY增长25.60%,每股EPS为0.10元。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.64亿元和0.13亿元,YOY增长37.67%和27.13%,业绩表现符合预期。公司业绩较快增长的主要原因是车载导航电子地图收入实现较大幅度的增长。公司同时预告全年净利润增幅为10%-40%,约为1.16亿元-1.47亿元。 毛利率提高2.5个百分点:公司综合毛利率为83.10%,同比提高2.52个百分点,主要是导航电子地图业务毛利率大幅提高。3Q14毛利率为82.86%,环比有小幅提升。公司费用率下降0.37个百分点,销售和管理费用增幅基本和营收增幅一致。 联手腾讯发布趣驾WeDrive:继腾讯入股后,双方在车联网领域的合作也已落地,趣驾WeDrive是一个开放的,可定制化的平台,公司可以根据整车厂的需求进行二次开发和定制,打造专有的趣驾WeDrive解决方案,目前已有车厂对趣驾WeDrive提出定制需求,预计实物产品有望半年内落地。 盈利预测:预计公司2014-2015年实现净利润1.34亿元和2.23亿元,YOY+28%和YOY+66%,每股EPS为0.19元和0.32元。

结论与建议: 公司前三季实现营收增长22.32%,净利润减少38.58%。其中3Q14实现营收和净利润分别为5310万元和817万元,YOY减少47.12%和78.72%,业绩表现低于预期。主要原因是三季度电视剧收入延后。公司3Q发行的多部电视剧将在4Q确认收入,《痞子英雄:黎明升起》国庆档上映,截至目前累计票房约2亿元,也将在4Q确认收入。公司收购蓝色火焰100%股权项目获得证监会核准,目前已完成股份增发和资产过户,将在4Q并表。 根据蓝色火焰的业绩承诺和备考盈利预测,我们预计公司14、15年净利润为3.23亿元和4.02亿元,按增发后的股本计算,EPS为0.92元和1.14元。15年P/E为29倍,维持对公司的“买入”投资建议。 增收不增利,净利下降38.6%:公司前三季实现营收2.72亿元,YOY增长22.32%,净利润5345万元,YOY减少38.58%,处于衰退10%-40%业绩预告的下限。其中3Q14实现营收和净利润分别为5310万元和817万元,YOY减少47.12%和78.72%,业绩表现低于预期。主要原因是三季度电视剧收入延后,公司初涉栏目制作业务毛利率较低,以及电影《大话天仙》票房表现不佳所致。 电视剧进度延后:公司14年计划投资制作10-12部电视剧,受“一剧两星”政策的影响,行业普遍处于观望,影响了公司电视剧项目的制作发行进度。截至9月底,公司有4部剧集开机,《你是我爸爸》、《秀才遇到兵》、《桃花运》等部精品剧尚未取得发行许可证,不具备确认收入条件,影响公司三季度收入。 《痞子英雄:黎明升起》票房近2亿:公司上半年上映的电影《大话天仙》票房仅有2953万元,表现不佳。《痞子英雄:黎明升起》国庆档上映,截至目前累计票房约2亿元,较前作倍增,将在四季度确认收入。 电视栏目盈利能力有待提升:公司进入电视栏目制作领域,投资制作的《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》三档电视栏目分别在浙江卫视、东方卫视和北京卫视播出。但由于公司初涉栏目制作领域,招商能力较弱,导致电视栏目的毛利率较低,拖累了公司的业绩。未来电视栏目的盈利能力还有待提升。 完成对蓝色火焰的收购:公司计画以25亿元的对价收购蓝色火焰100%股权项目已获得证监会核准,目前已完成股份增发和资产过户,将在4Q并表。蓝色火焰承诺2014-2016年的净利润不低于2亿、2.5亿和3.15亿,将明显增厚公司业绩。双方后续将进一步开展战略协同,公司在内容制作上的优势与蓝色火焰在电视栏目、品牌内容整合行销领域的资源,可以相互渗透,形成优势互补,增强上市公司的综合竞争实力。 盈利预测:我们适度下调公司盈利预测,预计14-15年实现净利1.25亿元和1.52亿元,YOY增长1%和22%,每股EPS为0.47元和0.58元。根据蓝色火焰的业绩承诺和备考盈利预测,预计净利润为3.23亿元和4.02亿元,按增发后的股本计算,EPS为0.92元和1.14元。

结论与建议: 公司2014年前三季实现收入1.24亿元,YOY增长79.75%,净利润2.92亿元,YOY增长39.68%,业绩表现符合预期。其中,3Q14实现营收和净利分别为4.74亿元和0.89亿元,YOY增长100.69%和14.76%。克顿传媒合并报表,影视剧制作规模进一步提升,营收和净利均出现较大幅度的增长。 继牵手爱奇艺成立合资影视公司之后,公司又计划向5家特定对象募集20亿元的资金,此次定增体现了文化产业、资本和互联网的结合,公司有望与百度开展全方位的深度合作。公司将由原来单一的影视内容提供商,通过与互联网新媒体在各个领域的全方位深度业务合作,共同打造中国最大的数字娱乐平台,实现公司商业运营模式的创新和转型。我们维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按最新股本计算,14、15年EPS为0.80元1.03元,P/E为36倍和28倍。维持“买入”投资建议,目标价36元(15年35倍)。 净利润增40%:公司2014年前三季实现收入1.24亿元,YOY增长79.75%,净利润2.92亿元,YOY增长39.68%,业绩表现符合预期。其中,3Q14实现营收和净利分别为4.74亿元和0.89亿元,YOY增长100.69%和14.76%。克顿传媒合并报表,影视剧制作规模进一步提升,公司营收和净利均出现较大幅度的增长。1-9月克顿传媒累计实现净利润约1.5亿元,报告期实际贡献净利润6751万元。 电视剧规模再上台阶:第三季公司共有9部电视剧取得发行许可证,开机制作《碧血书香梦》等6部。形成收入的有《家和万事兴之兄弟姐妹》、《妻子的谎言》、《约会专家》等。公司计画14年制作27部电视剧,电视剧产量达到1000集,预计取得发行许可的电视剧权益集数达到500集,14年公司电视剧收入有望大幅增长。 电影业务值得期待:前三季公司参与投资拍摄的《归来》、《小时代3》、《一生一世》上映,取得较好票房成绩。《麦兜我和我的妈妈》已于10月上映,吴宇森的《太平轮》也将在年内上映,我们认为14年公司电影业务仍有望带来惊喜。 加快与互联网的融合,实现运营模式创新:稍早前公司宣布与百度旗下的爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,并拟实施定向增发引入鼎鹿中原、北京瓦力等战略投资者,实现文化产业、资本和互联网的结合。 此次定增完成后,公司有望与百度开展全方位的深度合作。公司将由原来单一的影视内容提供商,通过与互联网新媒体在各个领域的全方位深度业务合作,共同打造中国最大的数字娱乐平台,实现公司商业运营模式的创新和转型。 盈利预测:我们预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按最新股本计算,14、15年EPS为0.80元1.03元。

结论与建议:2014年前三季公司实现营收5.61亿元,YOY增长129.37%,净利润2.03亿元,YOY增长121.82%。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.21亿元和0.93亿元,YOY增长90.61%和99.17%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现符合预期。 公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。公司目前正在策划重大重组,我们暂时维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;每股EPS为0.38元和0.50元,P/E为42倍和32倍。维持“买入”投资建议。 前三季净利增122%:2014年前三季公司实现营收5.61亿元,YOY增长129.37%,净利润2.03亿元,YOY增长121.82%。其中,3Q14实现营收和净利分别为2.21亿元和0.93亿元,YOY增长90.61%和99.17%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现符合预期。收入主要来自于《战龙三国》、《塔防三国志》、《大掌门》、《寻侠》等产品。 继续开展全产业链布局:公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。今年以来公司继续围绕游戏产业链展开并购,参股欢瑞世纪4.67%股权,间接获得优质IP资源;收购iOS渠道发行和联运商—筑巢新游35%股权;投资参股覆盖北美和欧洲市场的NOXMOBILE;并发起设立前海掌趣创享股权投资基金,为储备更多的项目资源。公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。 盈利预测:公司因策划重大资产重组自7月中旬停牌至今,我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%,每股EPS为0.38元和0.50元,P/E分别为42倍和32倍。

结论与建议: 公司1-9月实现营收588亿元,YOY增长7.78%,净利润18.32亿元,YOY增长232%,每股EPS为0.53元,业绩表现符合预期。受益于国内4G投资的启动,国内系统业务订单饱满,公司加强合同盈利管理,毛利率有明显提升,加之期间费用控制合理,导致净利润同比大幅增长。公司预告全年净利润为25-28亿元,YOY增长84.14%-106.24%。 我们预计公司2014-2015年实现净利润27.24亿元和33.11亿元,YOY+101%和22%,每股EPS为0.79元和0.96元,P/E为18倍和15倍。维持“买入”投资建议。 前三季净利18亿,YOY增232%:公司1-9月实现营收588亿元,YOY增长7.78%,净利润18.32亿元,YOY增长232%,每股EPS为0.53元。营收表现符合预期。其中,3Q14公司实现营收211亿元,YOY增长23.54%,净利7.03亿元,YOY增长191%。公司预告全年净利润为25-28亿元,YOY增长84.14%-106.24%。 收入增长主要来自国内4G网络:公司运营商网络产品收入YOY增长12.83%。主要是TD、TD-LTE和FDD-LTE系统设备营收增长。国内运营商全面展开4G网络建设,中移动加快落实LTE三期建设,联通和电信FDD试验网试点城市进一步扩大,其在LTE领域的投资也将加快落实。此外,受数据业务快速增长的拉动,传输网路业务也开始上量。受益于4G投资,公司国内系统业务订单饱满,4Q表现依旧乐观。 手机终端收入持平:公司手机终端产品收入同比基本持平,三季度出货有所改善。公司成立了独立运营的终端事业部,向消费市场和互联网营销转型,公司将强化4G终端产品和电商管道布局,市场份额仍有待提高。此外,电信软件系统、服务及其他产品营收同比增6.63%,主要是视讯、网络终端等产品营收增长。 盈利能力显著提升:公司前三季综合毛利率为31.63%,同比提高2.92个百分点。公司加强合同盈利管理,国际合同毛利率改善,国内4G系统营收占比上升,总体毛利率有显著提升。期间费用率为28.34%,同比下降0.33个百分点。其中,营销和管理费用同比小幅下降,财务费用则同比下降22%,主要是汇兑损失得到有效控制。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润27.24亿元和33.11亿元,YOY+101%和22%,每股EPS为0.79元和0.96元,P/E为18倍和15倍。

结论与建议: 公司前三季实现营收6.44亿元,YOY 下降6.63%,净利润1.97亿元,YOY下降17.60%。业绩表现不佳的主要原因是栏目制作与广告收入同比减少所致。 3Q 营收与净利分别为3.43亿元和 0.94亿元,YOY 增长54.49%和43.23%,业绩明显好转主要是电影收入大幅增长,以及新增动漫游戏业务。公司引进以色列《Rising Star》版权制作的重点栏目《中国正在听》10月24日在CCTV3综艺频道播出,预计会有较好的收视效果。 公司目前在手的电影项目多达26个,其中不乏《鬼吹灯、《盗墓笔记》等热门题材影片,明后两年电影票房值得期待。公司非公开增发项目将进一步增强公司的盈利能力。我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.22亿元和5.17亿元,YOY+29%和23%,EPS 为0.42元和0.51元,P/E 为48倍和39倍,维持“买入”投资建议。 前三季净利降 17.6%,3Q 业绩大幅好转:公司前三季实现营收6.44亿元,YOY 下降6.63%,净利润1.97亿元,YOY 下降17.60%,业绩表现符合预期。营收、净利润同比下降的主要原因是:栏目制作与广告收入同比减少所致。3Q14公司实现营收3.43亿元,YOY 增长54.49%,净利0.94亿元,YOY 增长43.23%,业绩大幅好转,主要是电影收入大幅增长,以及新增动漫游戏业务。 栏目制作广告收入减少53%:前三季公司栏目制作和广告收入1.09亿元,YOY 下降52.67%。由于公司部分重点节目仍在制作中,导致栏目制作和广告收入同比减少。公司引进以色列《Rising Star》版权制作的重点栏目《中国正在听》10月24日在CCTV3综艺频道播出,这一风靡全球的节目采用了直播、命运巨墙、观众APP 投票等创新模式,加之庾澄庆、李宇春、蔡依林、李健四位明星听审组合,预计会有较好收视效果。 电影收入同比增长9%:电影方面,前三季公司共上映10部影片,累计实现票房23.15亿元,其中3Q 上映《四大名捕》、《亲爱的》等五部电影,实现票房9.45亿元。前三季公司电影票房分账收入4.71亿元,YOY增长9.32%,其中3Q 单季实现收入2.76亿元,YOY 大增226%。4Q 公司计划上映的影片有《露水红颜》、《匆匆那年》。公司未来电影这款看点较多,有近30部影片正在制作或筹备之中,其中包括热门题材影片《鬼吹灯》、《诛仙》、《盗墓笔记》等项目。 三季度电视剧未有确认收入:公司电视剧前三季收入4547万元,YOY 增长152.49%,其中3Q 没有收入。公司还有多部电视剧在制作和筹备之中,《我的宝贝》已取得发行许可证,公司参与投资的《古剑奇谭》(湖南卫视)、《蝎子网络》(美国CBS)等剧已播出,有望在4Q 确认收入。 动漫游戏贡献1950万元收入:公司之前收购的热锋网络51%股权和蓝狐文化50.8%股权,本报告期合并报表,实现动漫游戏收入1950万元。公司不断通过外延并购完善产业链布局,虽对公司短期业绩影响有限,但长期看可增强公司整体竞争实力。此外,公司计划非公开发行募集资金不超过28亿元,用于电影、电视剧和电视栏目项目,如能成功实施将增强公司盈利能力。 盈利预测:我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.22亿元和5.17亿元,YOY+29%和23%。EPS 为0.42元和0.51元,P/E 为48倍和39倍。 风险提示:电影票房、游戏流水收入的不确定性较高。

结论与建议: 公司前三季实现营收9.58亿元,YOY 减少6.37%,净利润4.55亿元,YOY增长10.42%,每股EPS 0.368元,业绩表现符合预期。公司营收减少主要是因为电影业务收入大幅减少;净利润增长主要得益于减持掌趣科技所获投资收益,以及银汉科技并表贡献。公司收购卖座网、GDC 布局线上票务和数字影院系统,进一步完善产业链布局。公司定增方案的实施有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。 目前公司因筹划重大事项而停牌中,我们维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元,YOY 增长16%和13%。EPS 分别为0.62元和0.71元,P/E 为38倍和33倍,维持“买入”投资建议。 1-9月净利增10%:公司前三季实现营收9.58亿元,YOY 减少6.37%,净利润4.55亿元,YOY 增长10.42%,每股EPS 0.368元,业绩表现符合预期。公司营收减少主要是因为电影业务收入大幅减少;净利润增长主要得益于减持掌趣科技所获投资收益,以及银汉科技并表贡献。3Q14实现营收和净利润分别为4.74亿元和3753万元,YOY 增长72.61%和321.18%,增幅较大主要是银汉科技并表,以及去年同期基数较低的缘故。 电影业务收入减少75%:公司1-9月共上映《私人订制》、《前任攻略》等6部影片,实现电影收入1.48亿元,YOY 减少74.76%,票房收入表现一般。年内公司还将有《军中乐园》、《撒娇女人名最好》等多部电影上映,但缺乏具有大卖潜力的影片,加之13年电影收入高达10.8亿元,因此全年电影收入下降已成定局。 电视剧收入增长32%:前三季公司电视剧收入1.88亿元,YOY 增长32.25%,3Q 实现收入1.28亿元,较上半年大幅增加。3Q 主要实现收入的电视剧为《红色宝藏》、《追逃》等剧。虽然去年4Q 电视剧收入基数较高,但我们对公司全年电视剧业务仍抱有乐观预期。 游戏业务实现收入2.89亿:前三季公司游戏业务贡献收入2.89亿元。银汉科技5月17日纳入合并范围,上半年约一个半月贡献收入约7500万元,月均收入约5000万元。而3Q 贡献收入2.14亿元,月均收入提高至约7000万元。鉴于银汉科技旗下的主要游戏《时空猎人》、《神魔》的良好表现,预计公司全年游戏业务可顺利完成业绩承诺。 影院业务收入增36%,出售耀莱影城股权:公司目前投入运营的影院达到15家,与去年同期持平。前三季公司影院业务收入2.09亿元,YOY增长35.72%,其中3Q 贡献收入约0.77亿元,YOY 增长46%。公司拟以4.64亿元的价格出让子公司华谊互动娱乐所持有的耀莱影城20%的股权给松辽汽车(600715.SH),此交易完成后公司将不再持有耀莱影城的股权,扣除初始投资成本,预计可获得约2.5亿元的投资收益,相关受益将在4Q 入账。 积极打造全娱乐产业链:公司积极构建“影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐”三大业务板块,发挥各业务板块之间的协同效应,打通全娱乐产业链。公司收购卖座网、GDC 布局线上票务和数字影院系统,进一步完善产业链布局。公司于6月底推出定增方案,计画募集25亿元用于影视剧专案和偿还银行贷款,方案的实施有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元,YOY 增长16%和13%。EPS 分别为0.62元和0.71元,P/E 为38倍和33倍。 风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

结论与建议: 公司前三季实现营收5.37亿元,YOY增长29.76%,净利润0.94亿元,YOY增长18.64%。其中3Q14营收和净利润分别增长34%和21%,业绩表现符合预期。 四中全会聚焦“依法治国”,政法系统信息化需求有望快速增长,公司在法院、检察院等行业具有明显的优势地位,有望分享行业成长机遇。我们预计公司2014-2015年实现净利润1.58亿元和2.19亿元,YOY+31.3%和38.7%。 每股EPS为1.06元和1.47元,P/E为42倍和30倍,维持“买入”建议,目标价51.50元(15年35X)净利润增18.64%:公司前三季实现营收5.37亿元,YOY增长29.76%,净利润0.94亿元,YOY增长18.64%。其中3Q14营收和净利润分别为1.89亿元和0.33亿元,YOY增长34%和21%。业绩表现符合预期。公司营业利润和利润总额的增幅均超过50%,净利润增幅较低的主要原因是去年同期子公司华宇信息享受免征所得税优惠,而今年开始按12.5%的税率减半征收。 毛利率稳步提升:前三季公司综合毛利率为50.84%,同比提高1.82个百分点。其中3Q单季毛利率为51.66%,同比和环比提高3.53和2.34个百分点.。考虑到4Q13公司毛利率仅有40%,预计全年公司毛利率同比增幅有望继续提高。 食品安全和商业智能行业快速增长:公司前三季新签合同额同比增幅超过50%,食品安全和商业智能业务实现快速增长。亿信华辰和华宇金信前三季营收同比增幅分别为77.08%和53.55%。四中全会聚焦“依法治国”,政法系统信息化需求有望快速增长。公司在法院、检察院等行业具有明显的优势地位,有望分享行业成长机遇。 外延并购增强公司竞争实力:公司稍早前发布公告,拟收购浦东中软90.185%股权,并参股参股捷视飞通16.67%股权。上述交易完成后,将有利于增强公司在华东地区的市场竞争力,并在视频解决方案上形成优势互补。未来公司有望继续通过外延并购,扩大市场份额,提升竞争实力,提高业绩增速。 盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现净利润1.58亿元和2.19亿元,YOY+31.3%和38.7%。EPS为1.06元和1.47元,P/E为42倍和30倍。

结论与建议: 2014年1-9月公司实现营收11.36亿元,YOY增长16.74%,净利润1.04亿元,YOY增长21.63%,每股EPS为0.43元。其中3Q14营收和净利分别增长25.45%和23.13%,增速较上半年略有提高,业绩表现符合预期。公司预告2014年全年净利润约为1.53亿元-1.92亿元,YOY增长20%-50%。 公司上半年先后完成对上海泓智和TPG两家公司的并购,拓展行业布局,未来有望继续通过并购实现业务转型和规模扩张。同时,公司剥离部分低毛利率的外包业务,提升经营效率,毛利率有望触底回升。我们维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润1.84亿元和2.45亿元,YOY+44%和33%,EPS为1.11元和1.48元,P/E为32倍和24倍。维持“买入”投资建议和42元的目标价(15年28×)。 前三季净利增21.6%,全年预增20%-50%:2014年1-9月公司实现营收11.36亿元,YOY增长16.74%,净利润1.04亿元,YOY增长21.63%,每股EPS为0.43元,业绩表现符合10%-40%的业绩预告。其中3Q14实现营收和净利分别为4.23亿元和0.31亿元,YOY增25.45%和23.13%,增速较上半年略有提高。公司同时预告2014年全年净利润约为1.53亿元-1.92亿元,YOY增长20%-50%。 毛利率出现回升:3Q14公司综合毛利率为33.79%,同比提高3.29个百分点,环比提升0.68个百分点。1-9月综合毛利率同比提高0.96个百分点。公司剥离部分低毛利率的电信设备类研发外包业务,4Q毛利率有望继续回升,全年毛利率有望在连续4年下降后实现触底回升。 外延式扩张势头有望延续:公司之前通过并购大展系公司获得了日本市场的优质业务,完善了“国内+北美+日本”的全球化市场布局,客户结构更趋优化。上半年公司又先后完成对上海泓智和TPG两家公司的并购,进一步拓展行业布局,未来公司有望继续通过并购实现业务转型和规模扩张。 盈利预测:预计公司2014-2015年实现净利润1.84亿元和2.45亿元,YOY+44%和33%;每股EPS为1.11元和1.48元,P/E为32倍和24倍。

结论与建议: 今日公布定向增发方案,计划以27.51元的价格向5家特定对象发行7270万股,募集约20亿元资金,鼎鹿中原、泰康资产、朱雀投资、建投传媒和北京瓦力分别认购10亿、4亿、3.5亿、2亿和5000万元。募集资金扣除发行费用后将全部用于未来三年补充影视业务及相关业务的营运资金。此外,公司还宣布投资韩国电影公司Next Entertainment15%的股权,成为其第二大股东。双方还将共同出资20亿韩元(约603万人民币)设立合资公司,各占50%股权,Next Entertainment 将优先通过合资公司拓展其在中国的影视业务。 之前收购的克顿传媒合并报表,影视剧制作规模进一步提升,2014上半年公司实现收入7.69亿元,YOY 增长72.24%,净利润2.03亿元,YOY 增长55.60%,业绩表现符合预期。我们维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按现有股本计算,14、15年EPS 为0.80元1.03元,P/E 为36倍和28倍。维持“买入”投资建议和36元目标价(15年35倍)。 定向增发募集资金20亿元,投资影视及相关业务:公司在经过3个月的停牌后,于今日公布了定向增发方案,计划以27.51元的价格发行7270万股,向5家特定对象募集20亿元的资金,鼎鹿中原、泰康资产、朱雀投资、建投传媒和北京瓦力分别认购10亿、4亿、3.5亿、2亿和5000万元。募集资金扣除发行费用后将全部用于未来三年补充影视业务及相关业务的营运资金,主要在内容制作业务升级、内容版权和模式采购、资源培植与整合、互联网应用开发四个方面加大投入。 加快与互联网的融合,实现运营模式创新:公司此次定增对象,除了泰康资产、建投传媒和朱雀投资这三家纯财务投资人之外,鼎鹿中原的实际控制人刘计平曾是百度资深副总裁,北京瓦力的实际控制人则是雷军,两者都有丰富的互联网行业经验。因此公司这次的定增可以说是文化产业、资本和互联网的结合。9月30日公司曾宣布将与百度旗下的爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,而此次定增完成后,公司有望与百度开展全方位的深度合作。公司将由原来单一的影视内容提供商,通过与互联网新媒体在各个领域的全方位深度业务合作,共同打造中国最大的数字娱乐平台,实现公司商业运营模式的创新和转型。 入股韩国Next Entertainment:公司还宣布以在香港的全资孙公司华策影视(香港)投资有限公司为主体,以535.81亿韩元(约3.23亿元人民币)收购韩国电影公司Next Entertainment 发行的1786035股新股,获得其15%的股权,成为其第二大股东。Next Entertainment 成立于2008年,是韩国TOP4的电影发行公司,2013年市占率达到18.4% 。其投资发行了《海雾》、《七号房的礼物》、《辩护人》、《圣殇》、《捉迷藏》等卖座影片。此外,双方还将共同出资20亿韩元(约603万人民币)设立合资公司,各占50%股权,Next Entertainment 在中国的业务将优先通过合资公司开展。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按现有股本计算,14、15年EPS为0.80元1.03元。如按完成定增后的股本摊薄计算,每股EPS 为0.72元和0.92元。

结论与建议: 2014上半年公司实现营收3.39亿元,YOY+164.41%,净利润1.10亿元,YOY+145.35%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致公司营收和净利润同比大幅增长。公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。 公司还将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。 公司目前正在策划重大重组,我们暂时维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;每股EPS为0.38元和0.50元,P/E为42倍和32倍。维持“买入”投资建议,目标价20元(15年40倍)。 1H14净利增145%:2014上半年公司实现营收3.39亿元,YOY+164.41%,净利润1.10亿元,YOY+145.35%。其中,2Q14实现营收和净利分别为2.06亿元和6760万元,YOY增长18.031%和140.65%。动网先锋、玩蟹科技和上游信息合并报表导致营收和净利同比大幅增长,业绩表现基本符合预期。玩蟹科技和上游信息4月初开始并表,2Q净利润贡献约为2400万元和1248万元,两家公司14年的业绩承诺分别为1.6亿元和1.25亿元,要完成目标下半年仍需加倍努力。 页游收入增长超4倍,手游增长89%:上半年公司互联网页面游戏收入,达到1.52亿元,YOY大增431.88%。由于去年同期动网先锋尚未开始并表,营收基数较低。网页游戏毛利率亦大幅提高22.81个百分点至57.05%。上半年年公司移动终端游戏收入1.67亿元,YOY增长89.22%%,移动游戏业务毛利率为55.93%,同比提高6.5个百分点。上半年公司综合毛利率54.89%,提高8.92个百分点。 产品矩阵初步成型,期待下半年新作:上半年公司页游产品主要有《塔防三国志》、《称霸天下》、以及代理产品《战龙三国》、《屠龙战神》、《黑暗之神》等。手游产品主要有自研产品《大掌门》、《塔防三国志》、《3D坦克争霸战》等,代理手游《黑暗光年》、《崩坏学园2》等。下半年计划上线的自研页游产品有《石器时代网页版》、《魔战》、《回到三国志》等;以及《执掌江山》、《恶魔地下城》、《西游降魔篇-大闹天宫》等手游新作,此外还有代理手游产品《妹江湖》、《我名悟空》等多款手游产品也将在下半年推出。未来公司手游产品线将更趋丰富,产品矩阵初步成型。 继续开展外延并购:公司确立了“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的经营策略,坚持“内生、外延”并重的战略,打造全球领先的游戏开发和发行商。继动网先锋之后,又先后收购了玩蟹科技100%股权和上游资讯70%股权,并于4月完成了对两家公司的并表。上半年公司继续围绕游戏产业链展开并购,参股欢瑞世纪4.67%股权,间接获得优质IP资源;收购iOS渠道发行和联运商—筑巢新游35%股权;投资参股覆盖北美和欧洲市场的NOXMOBILE;并通过投资并购基金的方式储备更多的项目资源。未来公司还将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%,每股EPS为0.38元和0.50元,P/E分别为42倍和32倍。

上半年公司实现营收20 亿元,YOY 增长15.01%,净利润3.54 亿元,YOY增长15.39%。其中,2Q14 单季净利润增速仅有7.22%,主要原因是威锐达并表时间晚于预期,部分投标项目延后,以及费用增长较快。 公司先后与永州、新郑、衢州等地签署投资合作协议推进智慧城市建设;并与“阿里云”建立战略合作关系。公司坚持外延发展战略,7 月中旬再度筹划发行股份收购资产项目,计划最晚于10 月20 日复牌。 同时,公司预告1-9月份净利润同比增长20%-40%,3Q 利润增速快速回升,全年业绩增长有保障。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润10.84 亿元和14.76 亿元,YOY+41%和36%,按最新股本计算,每股EPS 为0.72 元和0.98元,P/E 为24 倍和17 倍,维持“买入”投资建议。