结论与建议:公司上半年实现营收4.84 亿元,YOY 减少35.35%,净利润4.17 亿元,YOY增长3.55%。净利增长主要得益于减持掌趣科技所获的大额投资收益,以及银行科技并表贡献。公司积极构建“影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐”三大业务板块,发挥各业务板块之间的协同效应,打通全娱乐产业链。公司6 月底推出定增方案,计画募集25 亿元用于影视剧专案和偿还银行贷款,方案的实施有助提升公司影视剧的规模,并改善财务状况。 我们下修对公司的盈利预测,预计2014-2015 年实现净利润7.7 亿元和8.73 亿元,YOY 增长16%和13%。EPS 分别为0.62 元和0.71 元,P/E 为39 倍和35 倍,维持“买入”投资建议。 1H14 净利微增3.55%:公司上半年实现营收4.84 亿元,YOY 减少35.35%,净利润4.17 亿元,YOY 增长3.55%,每股EPS 0.34 元,业绩表现符合预期。其中,2Q14 实现营收和净利润分别为2.79 亿元和4808 万元,YOY增长28.04%和减少80.17%。公司营收减少主要是因为电影业务收入大幅减少;净利润小幅增长主要得益于减持掌趣科技所获投资收益,以及银行科技并表贡献。 电影业务收入减少69%:公司上半年共上映《私人订制》、《前任攻略》等6 部影片,总票房实现电影收入1.48 亿元,YOY 减少68.67%,主要是去年同期上映的《西游降魔篇》票房收入较高。下半年公司计画上映5部影片,其中《失孤》和《军中乐园》将于9 月上映。公司今年的片单中缺乏具有大卖潜力的影片,全年电影业务难有上佳表现。 电视剧收入下降30%:上半年电视剧收入共计6030 万元,YOY 减少30.33%,收入主要来自于《无贼》、《我的儿子是奇葩》等剧,下半年计画实现收入的电视剧共计15 部608 集,全年电视剧业务仍值得期待。 影院业务实现盈利,出售耀莱影城20%股权:上半年公司影院业务收入1.32 亿元,YOY 增长30.44%,上半年公司影院业务已实现盈利,投入运营的影院达到15 家,与去年同期持平。公司拟以4.64 亿元的价格出让子公司华谊互动娱乐所持有的耀莱影城20% 的股权给松辽汽车(600715.SH),此交易完成后公司将不再持有耀莱影城的股权,扣除初始投资成本,预计可获得约2.5 亿元的投资收益。 银汉科技并表,上半年贡献约7500 万收入:银汉科技旗下的主要游戏《时空猎人》月流水过亿,上半年总流水超过8 亿元;《神魔》的月流水也超过了5000 万元。公司自5 月17 日将银汉科技纳入合并范围,上半年银汉科技贡献收入约7500 万元,毛利率高达93.41%。预计公司全年游戏业务可顺利完成业绩承诺。 打造全娱乐产业链,计画定增募资25 亿:公司积极构建“影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐”三大业务板块,发挥各业务板块之间的协同效应,打通全娱乐产业链。公司将开拍游戏《神魔》的同名电影,尝试电影与游戏的互动。同时,公司以2.66 亿收购卖座网布局线上票务市场,近期将与腾讯合作推出的粉丝互动产品,这些举措将有利于增强影片发行行销和影院宣传的效果。公司6 月底推出定增方案,计画募集25 亿元用于影视剧专案和偿还银行贷款,方案的实施有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。 盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润7.7 亿元和8.73 亿元,YOY 增长16%和13%。EPS 分别为0.62 元和0.71 元,P/E 为39 倍和35倍。 风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

结论与建议: 上半年公司营收增长12.13%,净利润增长21.02%,每股EPS 为0.44元。 企业应用和IT 服务是公司业务升级转型的重点,上半年收入增长43.05%,收入占比进一步提升至43.05%,是业绩增长的主要动力。公司同时预告1-9月净利润同比增长10%-40%。 公司是我国离岸软体外包行业的领先企业,上半年公司先后完成对上海泓智和TPG 两家公司的并购,拓展行业布局,未来有望继续通过并购实现业务转型和规模扩张。我们维持之前的预测,预计公司2014-2015年实现净利润1.84亿元和2.45亿元,YOY+44%和33%,EPS 为1.11元和1.48元,P/E 为31倍和24倍。维持“买入”投资建议,目标价42元(15年28×)。 1H14净利增%:公司上半年实现营收7.13亿元,YOY 增长12.13%,净利润7334万元,YOY 增长21.02%,每股EPS 为0.44元。其中2Q14实现营收和净利分别为3.88亿元和0.49亿元,YOY 增19.64%和25.45%。公司同时预告1-9月净利润为9415万元-11983万元,同比增长10%-40%。 企业应用和IT 服务收入增43%:从分类收入看,上半年研发工程服务收入3.73亿元,YOY 减少5.57%,收入占比为52.35%;企业应用和IT 服务是公司业务升级转型的重点,上半年实现收入3.07亿元,YOY 增长43.05%,收入占比由13年的38.24%进一步提升至43.05%;业务流程服务收入为3275万元,YOY 增长4.60%,保持稳定。份地区看,收入增长主要来自于国内客户,收入同比增长37.24%,收入占比为38.22%;国外客户收入则基本持平。 毛利率基本保持稳定:上半年公司综合毛利率为31.72%,同比下降0.36个百分点,相对保持稳定。费用率下降3.89个百分点,其中,销售和管理费用同比均有小幅下降,财务费用支出减少854万元,主要是汇兑损失减少。 外延式扩张势头有望延续:公司之前通过并购大展系公司获得了日本市场的优质业务,完善了“国内+北美+日本”的全球化市场布局,客户结构更趋优化。上半年公司又先后完成对上海泓智和TPG 两家公司的并购,进一步拓展行业布局,未来公司有望继续通过并购实现业务转型和规模扩张。 盈利预测:预计公司2014-2015年实现净利润1.84亿元和2.45亿元,YOY+44%和33%;每股EPS 为1.11元和1.48元, P/E 为31倍和24倍。

结论与建议: 上半年公司营收YOY增长27.38%,净利润YOY增长25.25%,业绩表现符合预期。公司预告1-9月净利润同比增长10%-40%,主要是车载导航电子地图收入实现较大幅度的增长。公司是国内导航地图市场龙头,在前装车载导航、车联网等市场具有明显的优势。公司引入腾讯作为战略投资者,可以有效整合双方在应用、测绘、底层数据层面各自的优势,未来在地图、O2O、车联网等领域具有广阔合作空间。 我们维持之前的盈利预测,预计2014-2015年实现净利润1.34亿元和2.23亿元,YOY+28%和YOY+66%。EPS为0.19元和0.32元,P/E为91倍和55倍。欧美车系前装地图开始上量,消费电子业务负面影响基本消除,公司业绩拐点显现,腾讯入股则进一步拓展公司业绩成长空间,维持“买入”评级。 1H14净利润增长25%:公司2014上半年实现营收4.51亿元,YOY增长27.38%,净利润5866万元,YOY增长25.25%,业绩表现符合预期。其中,2Q14营收和净利分别为2.5亿元和2934万元,YOY增长25.48%和373.20%。公司预告1-9月净利润同比增长10%-40%,主要是车载导航电子地图收入实现较大幅度的增长。 车载导航地图收入明显增长:得益于欧系和美系汽车客户产品销量提升的带动,公司车载导航电子地图收入实现较大幅度的增长。消费电子领域的收入持续下降,但影响已较为有限。上半年公司导航电子地图实现收入2.74亿元,YOY增长33.86%。此外,公司车联网及编译服务领域的收入持续保持稳步增长,公司车联网业务已为大众、宝马、奥迪、丰田、马自达、长城等厂商提供服务。上半年综合地理资讯服务收入1.77亿元,同比增长18.62%。 毛利率提高3个百分点:上半年公司综合毛利率为83.24%,同比提高3.11个百分点,主要是导航电子地图业务毛利率大幅提高6.71个百分点,综合地理资讯服务毛利率则同比下降了2.7个百分点。公司费用率下降1.38个百分点。公司上半年净利润增速明显低于利润总额增速,主要原因是去年同期公司收到所得税退税,所得税费用为-1754万元。 腾讯产业基金入股:腾讯产业基金以11.73亿元的总价协议受让公司11.28%的股权,成为公司第二大股东。四维图新成功引入腾讯作为战略投资者,可以有效整合双方在应用、测绘、底层数据层面各自的优势。可以预见,未来O2O领域将会涌现更多的创新应用,而地图、地理资讯作为移动互联网应用中是必不可少的基础工具,具有广阔的发展前景。此外,四维图新在车联网领域已有一定的建树,未来双方在车联网领域也将有巨大的合作空间。 盈利预测:预计公司2014-2015年实现净利润1.34亿元和2.23亿元,YOY+28%和YOY+66%。EPS为0.19元和0.32元,P/E为91倍和55倍。

1H2014 公司实现营收14.29 亿元,YOY+26.91%,净利润3.88 亿元,YOY+20.72%,业绩表现略低于预期。公司积极推进“四屏",各项视频业务用户和收入稳步增长。国内家庭游戏产业巨大的市场有待发掘,与微软合作的Xbox One 国行版主机9 月23 日上市,家庭游戏娱乐有望成为新的增长点。 文广集团资产重组方案尚未落地,我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润9.19 亿元和11.88 亿元,YOY+35.7%和29.3%,EPS 为0.83 元和1.7 元,P/E 为39 倍和30 倍。我们看好公司在电视平台和家庭娱乐入口端的领先优势,维持买入建议。 1H14 净利润同比增21%:2014 上半年公司实现营收14.29 亿元,YOY+26.91%,净利润3.88 亿元,YOY+20.72%,每股EPS 为0.348 元,业绩表现略低于预期。其中,2Q14 实现营收7.86 亿元,YOY+21.58%,净利润2.05 亿元,YOY+17.46%,增速环比1Q 有所回落。 IPTV 及OTT 业务收入同比增24%:截至2014 年6 月末,公司IPTV 用户超过2200 万户,新增约200 万户;OTT 机上盒用户由13 年底的100 万增至200 万,对接服务的智慧电视用户超过3300 万,较13 年底增加300万。上半年公司IPTV 及OTT 业务9.47 亿元,YOY 增长24.26%。毛利率下降10 个百分点至50.52%。上半年PPV 收入同比增速达到80%,超过10%的IPTV 和30%的OTT 用户使用了PPV 点播。广电总局近期加大了对OTT 业务的监管力度,作为广电系的播控平台牌照方,我们认为公司受到的负面影响有限。 手机电视收入增67%:上半年公司手机电视收费使用者达到2000 万户,较13 年底增加约400 万户。手机电视收入8332 万元,同比增67.11%。 因市场拓展及业务投入加大,毛利率同比下降26.85 个百分点至17.19%,降幅较大。 广告业务收入增长近2 倍,拟收购艾德思奇51%股权:公司在“四屏+户外"多平台推进广告业务,并成立了“好十传媒"专门从事广告业务经营。上半年公司各平台广告收入合计达到1.76 亿元,同比增长191.21%。广告业务毛利率同比提高9.16 个百分点至41.46%。我们预计公司下半年广告业务仍将保持较快增长,全年增速有望达到70%。此外,公司公告将以9588 万美元的对价收购艾德思奇51%的股权,艾德思奇是国内领先的互联网广告和数字营销平台,通过本次收购可完善公司广告业务生态链,同时充分发挥优势互补,深度挖掘公司各平台用户的广告价值,提高广告投放效果,创造更多的增量产值。 Xbox One 9 月上市:公司与微软在自贸区内设立的合资公司上海百家,布局游戏和家庭娱乐业务,Xbox One 国行版主机和首批游戏已经主管部门审核通过,计划于9 月23 日正式在国内发售,价格为4299 元(含Kinnet)和3699 元,目前微软官网和各大电商平台已开始预订。此外,公司协同业内知名游戏企业,成立了“家庭游戏产业联盟",大力推进本土游戏的发展。虽然国行版主机的价格较港台版本要高,但是捆绑的游戏和百视通视频、英超直播等其他服务,加之游戏价格则相对要低30%左右,对于期待简体中文游戏的玩家还是有吸引力的。国内家庭游戏产业巨大的市场有待发掘,我们看好Xbox One 上市后的表现。 盈利预测:预计公司2014-2015 年实现净利润9.19 亿元和11.88 亿元,YOY+35.7%和29.3%。EPS 为0.83 元和1.7 元,P/E 为39 倍和30 倍。

公司上修净利润预测,预计1H14 实现净利由之前预计的8-10 亿元,YOY增长158.06%-222.57%,上修至10-11.5 亿元,YOY 增长222.57%-270.96%。 受益于4G 投资,公司国内系统业务订单饱满,毛利率和毛利总额均有较大提升,加之期间费用增长低于预期,净利润同比大幅增长。 我们预计公司2014-2015 年实现净利润23.13 亿元和28.94 亿元,YOY+70.4%和25.1%,每股EPS 为0.67 元和0.84 元,P/E 为19 倍和15 倍,给予“买入”投资建议,目标价16.8 元(15 年20 倍)。 上修1H14 净利至10-11.5 亿元:公司上修2014 上半年净利润预测,预计1H14 实现净利由之前预计的8-10 亿元,YOY 增长158.06%-222.57%,上修至10-11.5 亿元,YOY 增长222.57%-270.96%。按此推算,2Q14 公司实现净利3.78 亿元-5.28 亿元,YOY 增长260%-403%。 盈利能力大幅改善:净利润同比大幅增长的主要原因是:改善持续加强合同盈利管理,国际合同毛利率改善,国内4G 系统项目应收占比上升,总体毛利率和毛利总额均有较大提升。加之期间费用增长低于预期,使得净利润较前次业绩预告有所提高。 4G 投资加速:中移动获得4G 牌照后加快TD-LTE 投资建设速度,公司在移动二期的份额超越华为排名第一。联通电信获得FDD 试验网牌照,下半年其在LTE 领域的投资也将加快落实。除了无线系统之外,4G 带来的巨大流量增长,对传输网络提出了更高的要求,2Q 开始相关业务也开始上量。受益于4G 投资,公司国内系统业务订单饱满,全年收入有望达到300 亿规模。 国内4G 终端爆发,公司份额有待提升:中移动改变终端补贴政策,取消了对3G 手机的补贴,联通和电信也纷纷推出新的4G 资费套餐,下半年国内手机销量有望大幅增长。同时随着小米等品牌的崛起,国内市场竞争加剧,运营商减少手机补贴,终端厂商对社会化管道的依赖更加明显,公司强化产品和电商管道布局,市场份额有待提高。 盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润23.13 亿元和28.94亿元,YOY+70.4%和25.1%,每股EPS 为0.67 元和0.84 元,P/E 为19倍和15 倍。

公司在经过三个多月的停牌后,于今日公布了多项投资案。分别为“收购热锋网络51%股权“、“收购蓝狐文化50.8%股权”和投资建设“中国电影世界”项目。我们认为此次收购的两家标的公司质地一般,持续盈利能力有待观察。而“中国电影世界”项目的建设开发周期较长,变数较多,对公司业绩的影响尚难加以估计。而公司在上海电影节上公布的“明星影业”项目,则使得公司未来几年的影视片片单更加丰富和多元。 总的来看,此次公告的项目主要的看点于在完善产业链布局,对公司短期业绩影响有限。我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元,YOY+29%和23%,EPS 为0.42 元和0.51 元,P/E 为53 倍和43 倍。公司参股的天神互动借壳科冕木业的重组案已获证监会有条件通过,公司将持有重组后的科冕木业7.26%的股权,按其停牌前的股价估算,公司持股市值约为6.5 亿元,较1.25 亿元的初始投资有大幅增值。我们将投资建议上调为“买入”。 收购热锋网络,加快游戏业务布局:公司以1.76 亿元的对价收购热锋网络51%股权,这是继5 月入股仙海科技20%股权后在游戏领域的又一次出手。热锋网络旗下的Q 版卡牌游戏《我是火影》累计注册玩家超3000万,累计流水超过1 亿元。第二款游戏《暴走草帽团》3 月上线以来来及流水已达210 万。双方合作的首款电影题材跑酷游戏《分手大师》将于6 月底上线,未来将在影视作品改变游戏方面开展更密切的合作。热锋网络一季度实现净利1279 万元,并承诺14-16 年净利润不低于3300万元、4290 万元和5577 万元。业绩承诺实现后,公司同意以3.46 亿估值为基础受让剩余49%股权。我们认为本次收购估值较为合理,但标的公司成立不足一年,游戏开发和持续盈利能力都有待观察。 收购蓝弧文化,切入动漫产业:公司计划以2.08 亿元自有资金收购广州蓝狐文化50.8%的股权。蓝弧文化是国内知名的三维动画制作公司,已完成原创动画连续剧15 部、动画电影1 部,累计产量超过3.5 万分钟。 拥有“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个核心知识产权内容收视率和点击率排名国内前五。蓝弧文化13 年和1Q14 分别亏损38.6 万元和245 万元,虽然其承诺14-16 年税后净利不低于2600 万元、3380 万元和4160 万元,能否达成业绩承诺仍无法确定。 拟在上海闵行建“中国电影世界”项目:公司与上海闵行区政府签订框架协议,将在浦江镇开发可媲美“环球影城”的“中国电影世界”项目。 该项目总投资预计达100 亿元,建成后将拍摄不少于100 部(集)的影视剧。鉴于华东地区同类型项目较为集中,考虑到建设开发周期较长,仍存在较多变数,我们认为该项目对公司业绩的影响较难估算。 与七星娱乐合资组建“明星影业”:公司在上海电影节上宣布将与吴征旗下的七星娱乐各投50%股权成立上海明星影业有限公司。结合七星娱乐和光线各自在国际资源和制片运营方面的优势,与好莱坞和欧洲导演合作,拍摄面向国际、国内市场的高品质影片。明星影业首批项目为10部电影和3 部电视剧。包括与导演林诣彬合作的《3D 少林寺》、《致突如其来的爱情》、《芈月传》上下集、《甄嬛传》6 集中英文电视电影、科幻动作系列大片《冬眠时刻》,与查理斯·罗文合作动作大片《生死倒数》、科幻灾难片《黑夜降临》,还有雅克·贝汉执导的纪录片“海天三部曲”系列电影之三《海天之间》。此外还包括为美国三大电视网路制作的季播大剧《蝎子行动》和《紫禁城》(美剧和中文剧)等。这些电影项目部分已在制作中,其余也已确认将在2014-2016 年陆续开机。 盈利预测:我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元,YOY+29%和23%。EPS 为0.42 元和0.51元,P/E 为53 倍和43 倍。 风险提示:电影票房、游戏流水收入的不确定性较高。

结论与建议: 腾讯产业基金以11.73亿元的对价,从公司控股股东中国四维受让11.28%股权,成为第二大股东。四维图新是国内导航地图市场龙头,在前装车载导航、车联网等市场具有明显的优势。在消费电子和互联网领域,公司的优势在于测绘能力和底层资料,但在应用层面则相对较弱。此次引入腾讯作为战略投资者,可以有效整合双方在应用、测绘、底层数据层面各自的优势,未来在地图、O2O、车联网等领域具有广阔的合作空间。 2014-2015年实现净利润1.34亿元和2.23亿元,YOY+28%和YOY+66%。EPS为0.19元和0.32元,P/E为79倍和48倍。诺基亚业务负面影响基本消除,腾讯入股拓展公司业绩成长空间,给予“买入"评级。 腾讯产业基金11.73亿受让公司11.28%股权:公司今日发布公告,公司控股股东中国四维与腾讯产业投资基金签署《股份转让协定》,腾讯产业基金将以11.73亿元的总价协议受让公司11.28%的股权,价格为15.04元/股。完成后,腾讯产业基金将成为公司第二大股东,仅次于中国四维12.58%的股份。腾讯产业基金承诺自本次股份转让交割完成之日起18个月内不转让其在本次股份转让中取得的四维图新股份;同时中国四维承诺自本次股份转让交割完成之日起18个月内不转让现持有四维图新的股份。 国内领先的基础地理资讯提供者:四维图新与高德是国内导航地图市场的双寡头,在前装车载导航、车联网市场具有明显的优势。在消费电子和互联网领域,公司的优势在于测绘能力和底层资料,但在应用层面则相对较弱,一直以来扮演着基础地理资料提供者的角色,为众多消费电子和互联网企业提供基础地理资料服务,其中包括百度、腾讯、携程等行业龙头。 BAT地图之争尘埃落定:国内手机地图终端市场基本被高德和百度所垄断,腾讯之前收购了具有甲级测绘资质的科菱航睿,从街景服务入手,积极布局地图领域。在阿里巴巴宣布整体收购高德地图后,地图成为了BAT的又一个争夺热点。此次四维图新成功引入腾讯做为战略投资者,使得BAT在地图领域的争夺基本尘埃落定。 优势互补,O2O前景广阔:地图是O2O领域的战略级入口之一,导航、LBS与本地生活服务相结合,可以创造出众多的O2O创新应用。此次,四维图新引入腾讯作为战略投资者,可以有效整合双方在应用、测绘、底层数据层面各自的优势。腾讯旗下的嘀嘀打车、大众点评等应用已放弃原先使用的百度地图、图吧地图,转为使用腾讯地图,而4/28日四维图新也顺理成章地替代高德成为了腾讯地图的数据提供商。可以预见,未来O2O领域将会涌现更多的创新应用,而地图、地理信息作为移动互联网应用中是必不可少的基础工具,具有广阔的发展前景。 车联网合作空间:四维图新在车联网领域已有一定的建树,而腾讯也将车联网作为未来的重要发展方向,更在本次GMIC大会上,推出车联网硬体产品“路宝"盒子。未来双方在车联网领域也将有巨大的合作空间。 盈利预测:预计公司2014-2015年实现净利润1.34亿元和2.23亿元,YOY+28%和YOY+66%。EPS为0.19元和0.32元,P/E为79倍和48倍。

结论与建议: 2013年公司营收增长68.8%,净利润增长86.7%,业绩表现符合预期。公司收购动网先锋使得页游收入大增185%。公司于近日完成对玩蟹科技和上游资讯的收购,预计14年公司业务规模和净利润较13年都将有2倍的提升。 我们预计公司2014-2015年实现净利润1.49亿元、4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;按最新股本计算,每股EPS为0.64元和0.84元,P/E为44倍和33倍。股价经过调整已具吸引力,投资建议上修为“买入"建议,目标价33.60(15年40倍)。 13年净利增86.7%:2013年公司实现营收3.81亿元,YOY+68.84%,净利润1.54亿元,YOY+86.66%。4Q13实现营收和净利分别为1.36亿元和0.62亿元,YOY增长106%和100%,业绩表现符合预期。公司分配方案为每10股转增6股派0.56元。 动网先锋并表,页游收入增长185%:公司收购动网先锋并于下半年开始并表,受此影响,互联网页面游戏收入YOY大增184.62%,达到1.45亿元。13年动网先锋实现净利8609万元,为上市公司贡献净利润4592万元。公司主要页游产品为《战龙三国》、《群侠演义》、《屠龙战神》等。其中动网先锋独家代理的《战龙三国》表现出色,在腾讯平台上的月流水由13年初的3000万元上升至年底的5000万元,保持强劲增长。 移动游戏稳步增长,期待新作表现:2013年公司移动终端游戏收入1.91亿元,YOY增长17.83%,主要是《石器时代OL》、《热血足球经理》等游戏表现良好。最新横版格斗手游《黑暗光年》年初上线,4月10日正式登陆AppStore,目前在iPAD/iPhone畅销榜上分别排名第41位和第54位。另一款《3D坦克争霸》也已处于不删档内测阶段。公司近日签下《崩坏学园2》在韩国的独家代理发行权,试水海外市场。群益预估14年国内移动游戏市场规模有望达到298亿元,YOY增长165%,继续保持高速增长的势头。公司14年还将计画发行包括卡牌、RPG、FPS等在内的多类别的产品,丰富手游产品线,我们看好公司移动游戏的表现。 继续开展投资并购:公司坚持“内生+外延"战略,13年以来开展了一系列的并购举措。在动网先锋后,公司又先后收购了玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权、以及iOS管道发行和联运商—筑巢新游35%股权。14年公司将围绕游戏产业链继续开展投资并购,并将在国际化和IP资源方面有所建树提升公司公司在研发、发行、平台运营能力。 1Q业绩预增145%-165%:公司稍早前发布业绩预告,预计1Q14实现净利4145万元-4484万元,YOY增长145%-165%。公司于近日完成对玩蟹科技和上游资讯的收购,并表后将大幅增厚公司14年业绩。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润4.91亿元和6.49亿元,YOY+220%和32%;按最新股本计算,每股EPS为0.64元和0.84元,P/E分别为44倍和33倍。

公司一季度实现营收2.05 亿元,YOY 减少61.43%,净利润3.69 亿元,YOY增长129.92%,每股EPS 0.31 元。净利大幅增长主要得益于减持掌趣科技所获的大额投资收益,业绩表现符合预期。公司加大产业链整合力度,积极构建“电影、电视、艺人经纪和游戏”四大业务板块,打造综合性影视传媒集团,2014 年资本运作力度将会继续加大。 我们预计公司2014-2015 年实现净利润8.30 亿元和9.76 亿元,YOY 增长24.8%和17.6%。按增发后的股本摊薄计算,EPS 分别为0.68 元和0.80 元,P/E 为33 倍和28 倍,继续给予“买入”投资建议。 1Q14 净利增130%:公司一季度实现营收2.05 亿元,YOY 减少61.43%,净利润3.69 亿元,YOY 增长129.92%,每股EPS 0.31 元,业绩表现符合预期。公司净利大幅增长主要得益于减持掌趣科技所获的大额投资收益。 一季度公司两度减持掌趣科技股票,投资收益高达4.87 亿元。 电影票房同比大幅减少:公司一季度实现电影收入0.95 亿元,YOY 减少78.35%,主要是去年同期上映的《西游降魔篇》、《十二生肖》票房收入较高。展望2Q,3 月上映的《白日焰火》总票房过亿,4 月上映的《整容日记》截至目前票房已超过8000 万,接下来还将有彭浩翔的《人间小团圆》在5 月初上映。总体看,前两部电影的票房表现相对较为平稳,预计2Q 电影收入将基本保持稳定。 电视剧收入略有下降,艺人经纪业务保持平稳:一季度电视剧收入共计1461 万元,YOY 减少11.41%,1Q 公司没有新发行电视剧,收入主要来自于《无贼》、《我的儿子是奇葩》、《双雄》等11 部剧。公司收购浙江常升可进一步增强公司电视剧业务的规模和竞争实力,14 年电视剧业务值得期待。公司艺人经纪及服务收入为2701 万元,YOY 增长3.09%;影院收入6412 万元,YOY 增长39.14%,公司运营的影院数量达到15 家,较去年同期增加2 家。 加大资本运作力度:公司积极构建“电影、电视、艺人经纪和游戏”四大业务板块,打造综合性影视传媒集团。2014 年公司将发挥电影、电视和艺人经纪业务的协同效应,以资本运作为支撑,加快多层次、跨媒体、跨地区的扩张。我们乐观预期,14 年公司资本运作的力度将会继续加大。 盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润8.30 亿元和9.76 亿元,YOY 增长24.8%和17.6%。按增发后的股本摊薄计算,EPS 分别为0.68元和0.80 元,P/E 为33 倍和28 倍。 风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

结论与建议: 公司13年实现收入9.20亿元,YOY 增长27.68%,净利润2.58亿元,YOY增长20.1%,每股EPS 0.45元,与业绩快报基本相符。在并购克顿传媒扩大电视剧产能规模的同时,公司积极进行全产业链布局,构建影视剧产业开放平台,打造综合性全媒体娱乐集团。 公司预告1Q14净利润同比增长70%-90%。受影视剧发行量增加,以及克顿传媒并表影响,公司14年业绩有望实现大幅成长。我们预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按最新股本计算,14、15年EPS 为0.80元1.03元,P/E 为30倍和24倍。维持“买入"投资建议,目标价31元(15年30倍)。 13年净利增20%,4Q 表现欠佳:公司13年实现收入9.20亿元,YOY 增长27.68%,净利润2.58亿元,YOY 增长20.1%,每股EPS 0.45元,与业绩快报基本相符。其中,4Q13公司实现营收和净利分别为2.29亿元和0.49亿元,YOY 下降2.81%和9.99%,系三年来首次出现下降,主要是受电视剧收入确认进度的影响。公司13年利润分配方案为每10股派现0.4元。 电视剧规模再上台阶:公司13年共有17部746集电视剧取得发行许可证,同比增幅超过40%。新增开机制作12部518集,19部获得备案共示,制作规模继续保持领先。产生收入的电视剧主要有《天龙八部》、《封神英雄榜》、《百万新娘之爱无悔》、《新洛神》等剧,13年实现电视剧收入8.36亿元,YOY 增长25%。由于外购剧比例下降,公司电视剧业务毛利率下降近10个百分点。公司完成对克顿传媒的并购,市场份额进一步提升,行业龙头地位得以巩固。公司计画14年制作27部电视剧,电视剧产量达到1000集,预计取得发行许可的电视剧权益集数达到500集,14年公司电视剧收入有望大幅增长。 电影业务有望快速崛起:13年公司影院票房收入4205万元,YOY 增长218.56%。新增2家控股影院,旗下影院家数达到9家,14年计画再新开两家影院。13年公司实现电影收入806万元,YOY 减少60.08%。公司参与投资的电影《分手合约》取得了1.95亿元的总票房。公司与郭敬明、王岳伦、汪远等新兴导演展开合作,制定了新的电影发展计画,启动了一批电影专案,14年计画参与投资制作10部电影,目前6部已开机,其中4部已排定14年档期,包括张艺谋的《归来》、郭敬明的《小时代3》、滕华涛的《一生一世》和吴宇森的《太平轮》。虽然公司投资比例不高,但鉴于上述影片都有很好的票房潜力,我们认为14年公司电影业务仍有望带来惊喜。 积极完善产业链,打造综合娱乐传媒集团:公司围绕电视剧的主业,积极拓展和优化产业价值链,实现全产业链布局。在并购克顿传媒扩大电视剧产能规模的同时,在电影、衍生业务等方面积极布局,构建影视剧产业开放平台,打造国际化的综合娱乐传媒集团。我们看好公司的发展战略,公司围绕此战略所开展的一系列的并购和投资,将会产生整合效应,有效提升公司的综合竞争实力。 1Q14预增70%-90%:公司预告一季度实现净利润7401万元-8273万元,YOY 增长70%-90%。主要原因是发行的影视剧数量增加,导致收入和利润增加,以及克顿传媒并表对利润的增厚。公司预计非经常性损益对净利润的影响约为1520万元。 盈利预测:我们预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按最新股本计算,14、15年EPS 为0.80元1.03元。

一季度公司实现营收8.85 亿元,YOY 增长18.99%,净利润1.51 亿元,YOY 增长28.55%,每股EPS 0.21 元。公司是国内软件和系统集成的龙头企业,利用“云计算、物联网、移动互联、大资料"等技术,积极进行产品和业务模式创新。公司坚持“内生+外延"发展战略,并购威锐达100%股权项目已获证监会核准,14 年外延式增长依旧值得期待。公司预告1-6 月份净利润同比增长30%-50%,符合我们的预期。 我们预计公司2014-2015 年实现净利润10.84 亿元和14.76 亿元,YOY+41%和36%,按最新股本计算,每股EPS 为1.50 元和2.05 元,P/E 为27 倍和20倍。维持“买入"投资建议,目标价51 元(15 年25 倍P/E)。

公司2013 年实现营收12.1 亿元,YOY 增长20.32%,净利润3.23 亿元,YOY 增长61.8%,每股EPS 为0.52 元,业绩表现略好于预期。作为国内领先的金融业务IT 整体解决方案供应商,业务涵盖金融IT 的各个领域。公司13年顺利实现了业务组织架构的调整,同时,继续投入创新业务的配套研发,做好新产品布局,未来业绩有望持续增长。马云控股的浙江融信以32.99 亿元的对价成为公司控股股东,未来公司仍将保持业务的独立性,预计互联网金融业务有望加速。 预计公司2014-2015 年实现净利润3.92 亿元和4.82 亿元,YOY+21%和23%;每股EPS 为0.63 元和0.78 元,P/E 为45 倍和37 倍,给予“买入"的投资建议。

结论与建议: 2013年公司实现营收44.23亿元,净利润7.71亿元,YOY增长26.7%和35.4%,每股EPS1.11元,业绩表现符合预期。公司是国内软件和系统集成的龙头企业,利用“云计算、物联网、移动互联、大资料"等技术,积极进行产品和业务模式创新。在先后签约前海和重庆永州的基础上,14年将全面布局“智慧城市"项目。公司坚持“内生+外延"发展战略,并购威锐达100%股权项目已经证监会审核通过,14年外延式增长依旧值得期待。 我们预计公司2014-2015年实现净利润10.84亿元和14.76亿元,YOY+41%和36%,按最新股本计算,每股EPS为1.50元和2.05元,P/E为28倍和20倍。维持“买入"投资建议,目标价51元(15年25倍P/E)。 13年净利增35%:2013年公司实现营收44.23亿元,YOY增长26.7%,净利润7.71亿元,YOY增长35.4%,每股EPS1.11元,业绩表现符合预期。其中,4Q营收和净利分别为18.92亿元和3.13亿元,YOY增长32.4%和43.7%,利润增速环比有所明显提升。公司13年利润分配预案为每10股转增10股派2元现金。 软体收入增长74%,综合毛利率创历史新高:13年公司签订专案合同总额48.87亿元,YOY增长23.13%,较12年4.2%的增速有明显回升。分产品看,系统集成收入28.56亿元,YOY增长16.7%,增速放缓;技术服务收入7.13亿元,YOY增长41.8%;软体收入7.84亿元,YOY增长74%,增速较之前有明显的提升,营收占比由前一年的12.9%提高至17.7%。毛利率较高的软体和技术服务收入占比提升,使得综合毛利率水准提升2.64个百分点至33.97%,为历史最好水准,我们认为未来公司毛利率仍有提升空间。 金融行业收入增长35%:分行业看,13年公司金融行业收入22.4亿元,YOY增长35.4%,保持领先;通信、电力水利铁路交通、石油化工行业收入增速超过20%;政府行业、电脑服务、制造业和其他收入增速均超过10%。 积极布局智慧城市,坚持产品和业务模式创新:公司先后与前海深港合作区和重庆永州签约,就智慧城市建设进行合作,14年公司更将全面布局智慧城市项目。公司利用“云计算、物联网、移动互联、大资料"等技术,结合传统的金融、医疗等行业,积极进行产品和业务模式创新,推出“健康宝"、“微信银行"等创新产品和业务模式,并积极地将原有软体产品由PC端向移动终端移植,为客户提供更好的产品和服务。此外,公司继续坚持内生和外延相结合的发展战略,收购风电机组监测系统商威锐达100%股权的项目已获证监会审核通过,14年外延式并购依旧值得期待。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润10.84亿元和14.76亿元,YOY+41%和36%,按最新股本计算,每股EPS为1.50元和2.05元,P/E为28倍和20倍。

结论与建议: 2013年公司实现营收26.37亿元,YOY+30.06%,净利润6.77亿元,YOY+31.15%,每股EPS为0.61元,业绩表现符合预期。随着国内IPTV用户增速放缓,我们认为公司IPTV业务的增长模式将来由之前的用户规模推动,逐步转变为靠ARPU拉动。14年公司在积极发展和积累各项业务用户规模的同时,还将通过投资和并购的方式,加快移动互联网和互联网产业链上下游的布局。OTT、移动互联网、家庭游戏娱乐等新兴业务将成为新的增长点。 我们预计公司2014-2015年实现净利润9.19亿元和11.88亿元,YOY+35.7%和29.3%。每股EPS为0.825元和1.067元,P/E为41倍和32倍。我们看好公司在新媒体平台和电视入口端的领先优势,投资建议上修为“买入”,目标价42.5元(对应15年40倍P/E)。 13年营收、净利增速均超30%:2013年公司实现营收26.37亿元,YOY+30.06%,净利润6.77亿元,YOY+31.15%,每股EPS为0.61元,业绩表现符合预期。其中,4Q13实现营收8.95亿元,YOY+53.91%,净利润1.79亿元,YOY+44%,营收增速环比明显提升,主要是OTT业务增长较快,以及风行网业务收入从4Q开始并表。公司13年的利润分配方案为每10股派0.9元。 IPTV用户增速放缓,未来增长靠ARPU提升:截至2013年末,公司IPTV用户超过2000万户(其中收费用户近1300万),同比新增约400万户,增速有所放缓。从全国IPTV的发展看,亦呈现出用户增长放缓的迹象,工信部的统计数据显示,截至2013年底全国IPTV用户约2843万户,YOY+24%,而12年的增速为70%。我们适度下修14-15年IPTV用户预测,预计全国IPTV用户有望达到3350万户和3800万户。公司IPTV用户有望达到2360万户和2500万户,YOY+18%和13%。公司13年IPTV收入约为16.95亿元,YOY+20%。随着用户增速的放缓,未来公司IPTV业务的增长将由原来的用户规模推动,逐步转变为依靠基础收视费之外的PPV增值服务收入和广告收入所带来的ARPU提升。 OTT、手机电视、家庭游戏娱乐等新兴业务有望快速增长:13年公司OTT业务收入达到1.6亿元,OTT用户机上盒用户超过100万,对接服务的智慧电视用户超过3000万。此外,PPV收入同比增速超过160%,10%的IPTV和30%的OTT用户使用了PPV点播。随着智慧手机和3G渗透率的提升,公司移动互联网业务迎来发展机遇。截至13年底,公司手机电视收费使用者达到1600万户,手机电视收入1.12亿元,YOY+62.75%。此外,公司与微软在自贸区内设立的合资公司上海百家,布局游戏和家庭娱乐业务,14年有望贡献收入。公司将通过投资和并购的方式,加快移动互联网和产业链上下游的布局。预计未来两年公司OTT、移动互联网、家庭游戏娱乐等新兴业务收入有望持续快速增长,成为公司新的利润增长点。 盈利预测:我们根据最新的用户数和ARPU预测,以及费用率的变化,适度调整盈利预测,预计公司2014-2015年实现净利润9.19亿元和11.88亿元,YOY+35.7%和29.3%。每股EPS为0.825元和1.067元,P/E为41倍和32倍。

公司计画以25亿元的对价收购电视内容整合行销行业的领先企业—蓝色火焰100%股权。本次收购完成后,结合双方在影视内容制作、品牌内容整合行销领域的优势,可以相互渗透,形成互补,增强上市公司的综合竞争实力。 蓝色火焰承诺2014-2016年净利润不低于2亿、2.5亿和3.15亿,并表后将大幅增厚公司业绩。公司在原有的“全面规划+全程控制”业务模式基础上,新增加了以“资源和资本平台为核心资源“的合资合作模式,未来产业价值链整合有望加速。 我们预计公司2014-2015年实现净利1.50亿元和1.87亿元,YOY+21%和25%,每股EPS为1.13元和1.42元,P/E为33倍和25倍。根据蓝色火焰承诺的净利润,按照增发后的股本全面摊薄计算,每股EPS为1.78元和2.22元,较之前增厚约57%,对应P/E为20倍和16倍。我们维持对公司的“买入”投资建议,目标价67元(2015年30倍)。 25亿元收购蓝色火焰100%股权:公司今日发布公告,将以25亿元的对价收购蓝色火焰100%股权。其中,16.9亿元将采发行股份的方式支付,另外8.1亿元现金对价部分,则将采用定向增发的方式募集。本次交易将共计发行股份6454万股,发行价格为38.72元。本次收购完成后,华录百纳的业务将由原来的影视剧,拓展至电视栏目领域。此外,公司在内容制作上的优势与蓝色火焰在品牌内容整合行销领域的资源,可以相互渗透,形成优势互补,增强上市公司的综合竞争实力。 蓝色火焰—电视内容行销领域的领先企业:蓝色火焰的主要业务为品牌内容整合行销、文化内容制作运营和媒介代理。公司成立15年来积累了大量的精品电视栏目、强势媒体和优质广告客户资源,形成了以客户、媒体和内容三轮互动的独特商业模式。先后运作了《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等热门栏目的内容行销,并且成功切入内容制作领域,主要作品有音乐竞技节目《最美和声》、电影《快乐大本营之快乐到家》和《爸爸去哪儿》,并取得了良好的口碑和业绩。 蓝色火焰2014净利润可达2亿元:2013年蓝色火焰实现营收8.98亿元,YOY增64.62%,净利润8182万元,YOY增32.7%。蓝色火焰承诺2014-2016年的净利润不低于2亿、2.5亿和3.15亿。14年净利润同比大幅增长,预计毛利约为3.4亿元,净利润约为2亿。分业务缆,其内容整合行销可贡献毛利约1.2亿元;内容制作方面,电影、栏目分别可贡献毛利约7300万元和1.3亿元。资料显示1Q14已实现毛利约1.4亿元,目前其尚有三部电影的拍摄计画,参与投资的多部电视剧即将播出,我们认为其全年业绩承诺的达成有保证。 盈利预测:2013年公司实现营收3.78亿元,YOY减少3.94%,净利1.23亿元,YOY增加5.43%,EPS为0.935元,业绩表现符合预期,分配方案为每10股派1.1元。我们预计公司2014-2015年实现净利1.50亿元和1.87亿元,YOY+21%和25%,每股EPS为1.13元和1.42元,P/E为31倍和25倍。根据蓝色火焰承诺的净利润,按照增发后的股本全面摊薄计算,每股EPS为1.78元和2.22元,较之前增厚约57%,对应P/E为20倍和16倍。