结论与建议: 公司2014年实现净利润26.36亿元,YOY 增长94.17%,每股EPS 为0.77元,业绩表现符合预期。分配预案为每10股转2股派2元。展望2015年,国内4G 建设继续推进,公司通信业务有望平稳增长。公司积极布局“新兴领域”,在无线充电、智慧语音、分布式幷网发电、大数据平台,互联网金融、移动支付等领域加大投入,通过技术与商业模式的创新,实现业务突破。 我们预计公司2015-2016年实现净利润33.11亿元和38.63亿元,YOY 增长26%和17%,每股EPS 为0.96元和1.12元,P/E 为23倍和20倍。维持“买入”投资建议和24元的目标价,对应15年25倍P/E。 2014年净利增94%:公司2014年实现营收814.7亿元,YOY 增长8.3%,归属于上市公司股东的净利润为26.3亿元,YOY 增长94%,每股EPS 为0.77元,业绩表现符合预期。其中,4Q14公司实现营收226.7亿元,YOY增长10%,净利8.02亿元,与上年同期持平。利润分配预案为每10股转2股派2元。 国内4G 投资拉动收入增长:公司运营商网络产品收入467.7亿元,YOY增长14.92%,主要是国内4G 网络建设拉动收入增长,传统2G/3G、有线和光通信产品实现稳定增长。公司手机终端产品收入231.2亿元,YOY增长6.52%,公司成立独立运营的终端事业部,向消费市场和互联网营销转型,强化4G 终端产品和电商管道布局。公司电信软件系统、服务及其他产品收入115.9亿元,YOY 下降9.7%,主要是国际服务收入下降。 毛利率稳步提升,费用控制效果显著:14年综合毛利率提高2.17个百分点至31.56%,公司加强合同盈利管理,各产品销售规模和毛利率均有所提升。同时,公司加强费用管控,管理费用和财务费用同比下降7.76%和14.60%。 15年通信业务平稳增长:展望2015年,FDD 牌照正式发放,国内运营商全面展开4G 网络建设,中移动加快落实LTE 三期建设,联通和电信在4G 领域的投资也将加快落实。15年三大运营商资本支出总额4075亿元,YOY 增长9%,其中移动网络投资高达1839亿元,YOY 增9%,增速较14年有明显回落。4G 网络建设仍是重点,占移动网络投资的比重接近9成。我们预计公司15年通信业务将实现平稳增长。 积极布局“新兴领域”:公司无线充电关键技术领域获得突破,继与蜀都客车、东风汽车达成战略合作之后,14年底又与宇通客车签署战略合作协议,共同推进无线充电技术在新能源汽车领域的应用,有望成为公司新的业务增长点。此外,公司还在智慧语音、分布式幷网发电、大数据平台,互联网金融、移动支付等领域加大投入,通过技术与商业模式的创新,实现业务突破。 盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润33.11亿元和38.63亿元,YOY 增长26%和17%,每股EPS 为0.96元和1.12元,P/E 为23倍和20倍。 ............................

结论与建议: 公司2014年实现营收9.03亿元,YOY增长34.75%,净利润1.47亿元,YOY增长22%,业绩表现符合预期。利润分配预案为每10股转增10股派发现金股利1元。公司预告1Q15净利润同比增长20%-50%。随着“依法治国”的推进,政法系统信息化建设力度加大,公司行业优势地位明显,将分享行业成长机遇。食药监管平台建设扩展至全国,食品安全业务规模继续扩大。 此外,公司提前布局“自主安全可控”领域,15年相关业务有望获得突破。 公司积极推进幷购战略,加快市场拓展,战略布局新业务。目前公司股票因策划重大事项而停牌,新的并购项目将进一步提升公司的业绩增速。考虑浦东中软2015年幷表对公司净利的增厚,我们预计公司2015-2016年实现净利润2.19亿元和2.79亿元,YOY+48.5%和27.6%,每股EPS1.44元和1.84元,对应P/E40倍和31倍,维持“买入”投资建议,目标价65元(15年45X)。 2014年净利增22%,1Q15预增20%-50%:2014年公司实现营收9.03亿元,YOY增长34.75%,净利润1.47亿元,YOY增长22%,业绩表现符合预期。其中4Q14营收和净利润分别为3.66亿元和0.53亿元,YOY增长43%和30%。公司利润分配预案为每10股转增10股派发现金股利1元。公司预告1Q15净利润同比增长20%-50%。 政法信息化提速,15年仍有望维持较快增速:2014年公司法院业务收入5.54亿元,YOY增长35.43%,检察院业务收入1.61亿元,YOY增长108.21%,增速较前几年显著提升。得益于依法治国、司法改革的推进,法院和检察院的信息化建设力度明显加大,预计15年公司政府业务仍将保持较快增长。此外,公司于年初完成对浦东中软90.185%股权的收购,将有利于增强公司在华东地区法院业务的竞争实力,浦东中软幷表将进一步提升公司政法业务业务增速。 食品安全监管平台建设有望全国推广:2014年公司食品安全业务收入6831万元,YOY增长123.65%。公司在食药监管理各个环节已有完成产品线覆盖,相继中标北京、三亚、武汉、南宁等地监管平台建设项目,随着国家食品安全保障工作的推进,食药监管平台建设有望扩展至全国。 15年公司食品安全领域新签合同额超过千万,3月又中标内蒙通辽的肉类质量安全全流程溯源系统。乐观预期15年食品安全业务有望继续保持快速增长的势头。 积极部署“自主安全可控“业务:随着国家网络信息安全战略的推进,“自主安全可控”成为电子政务建设的关注重点,公司在相关领域早有布局,15年将积极部署落实相关战略,使之成为继法检、食品安全之后有一个重要业务方向。目前公司参与的项目规模已经超千万,主要集中在应用解决方案,15年相关业务将有一个良好的开局。 盈利预测:考虑浦东中软2015年合幷报表对公司净利的增厚,我们预计公司2015-2016年实现净利润2.19亿元和2.79亿元,YOY+48.5%和27.6%。 每股EPS为1.44元和1.84元,P/E为40倍和31倍。

结论与建议: 2014年公司实现营收19.16亿元,YOY 增长108.16%,净利润3.90亿元,YOY 增长51.03%,与业绩快报基本相符。2014年利润分配方案为每10股转增5股派0.6元现金,公司同时预告1Q15净利润同比增长15%以内。 公司推进互联网战略,实现电视剧、电影、综艺、网络内容的“全内容驱动”,构建“互联网化、国际化”的综合娱乐传媒集团。我们预计公司2015-2016年实现净利润5.10亿元和6.58亿元,YOY+31%和29%;EPS 为0.79元和1.01元,PE 为46倍和35倍。维持“买入”投资建议,目标价40元(16年40倍)。 2014年净利润增51%,拟10转5派0.6元:公司2014年实现营收19.16亿元,YOY 增长108.16%,净利润3.90亿元,YOY 增长51.03%,扣非后净利润3.05亿元,YOY 增长41.02%,与业绩快报基本相符。公司4Q14实现营收6.73亿元 ,YOY 增长194%,净利润0.98亿元,YOY 增长99%。 14年克顿传媒超额完成盈利目标,实现净利润20657.59万元(扣非后为18675.5万元),超过其承诺的18188.19万元的业绩目标。2014年利润分配方案为每10股转增5股派0.6元现金,公司同时预告1Q15净利润同比增长15%以内。 电视剧业务优化升级:得益于克顿传媒并表,公司电视剧制作发行规模大幅提升,2014年公司电视剧收入为17.35亿元,YOY 增长107.59%。 全年共有28部1141集取得发行许可,在主要卫视黄金档播出新剧共计22部846集,电视剧全网播放量超过180亿次,继续保持行业领先优势。 同时,公司积极借鉴美国韩国电视剧产业发展,借助大数据和互联网,实现电视剧业务的升级,15年电视剧业务有望持续增长。 电影业务稳步推进,综艺新媒体业务为新增长点:公司参与投资的《归来》、《小时代3》、《一生一世》、《重返20岁》等6部电影累计票房达到13亿元,全年实现电影票房收入3116万元,YOY 增长287%。截至14年底公司旗下影院达到31家,影院票房收入7306万元,YOY 增长74%,并实现盈利。公司还与高格影视和韩国NEW 开展战略合作,主投主控电影项目有望落地。公司通过与爱奇艺合资,投资天映传媒,引入杜昉团队,加强内容研制,储备了5档综艺节目和4档新媒体节目,2105年综艺和新媒体业务有望成为新的增长点。 推进“互联网化、国际化”战略:公司推进互联网战略,实现电视剧、电影、综艺、网络内容的“全内容驱动”,加强海外拓展,构建“互联网化、国际化”的综合娱乐传媒集团。公司20亿元定增方案的落地将进一步加快公司战略转型的步伐。 盈利预测:我们预计2015-2016年实现净利润5.10亿元和6.58亿元,YOY+31%和29%;EPS 为0.79元和1.01元,PE 为46倍和35倍。

结论与建议: 2014年公司实现营收15.61亿元,YOY增长17.51%,净利润1.70亿元,YOY增长33.26%,每股EPS为1.02元,业绩表现基本符合预期。公司分配方案为每10股派3.1元。公司预告1Q15年净利润同比增长200%-230%,主要原因是出售子公司上海博彦部分业务和资产获得投资收益。 公司14年先后完成对上海泓智和TPG两家公司的并购,拓展行业布局,未来有望继续通过并购实现业务转型和规模扩张。同时,公司剥离部分低毛利率的外包业务,提升经营效率,毛利率触底回升。我们预计公司2015-2016年实现净利润2.66亿元和3.06亿元,YOY+56%和15%;每股EPS为1.59元和1.82元,P/E为30倍和26倍。维持“买入”投资建议,目标价55元(16年30×)。 2014年净利增33%,4Q利润增速提升:2014年公司实现营收15.61亿元,YOY增长17.51%,净利润1.70亿元,YOY增长33.26%,每股EPS为1.02元,净利润略高于业绩快报的1.68亿元,基本符合预期。其中4Q14实现营收和净利分别为4.26亿元和0.66亿元,YOY增19.60%和56.84%,增速较前三季有明显提升。公司14年分配方案为每10股派3.1元现金红利。 1Q15预增200%-230%:公司同时公告称2015年一季度净利润同比增长200%-230%,约为7284万元-8012万元,大幅增长的主要原因是出售子公司上海博彦部分业务和资产获得投资收益。 内生增长和外延扩张并举:14年公司研发工程服务收入7.56亿元,YOY-3.15%,企业应用及IT服务收入7.62亿元,YOY+50.18%,业务流程外包服务收入3548万元,YOY-9%。分行业看,制造、金融和商业物流行业收入同比分别增长89.27%、74.39%和67.19%,而传统的高科技行业收入则下降了8.71%。14年公司收购上海泓智拓展金融领域布局;收购美国TPG公司加强北美市场布局;同时,出售上海博彦部分业务和资产,玻璃部分传统外包业务。初步完成了由高科技行业传统的软件外包企业向垂直行业解决方案提供商转型,全球软件外包市场需求稳步提升,公司重点聚焦金融、互联网和医疗等领域,下一步公司将积极寻找医疗行业并购对象,继续推动外延式扩张。 毛利率止跌回升:2014年公司综合毛利率为33.58%,同比提高2.58个百分点。公司剥离部分低毛利率的电信设备类研发外包业务,新收购的上海泓智和TPG业务毛利率较高,加之公司优化人员结构,交付能力向二三线城市转移,有效降低成本,综上各因素结合使得14年毛利率逐季回升,4Q升至36.49%,为2012年以来的最高。得益于业务结构改善,我们预计15年公司毛利率有望继续稳步回升。 盈利预测:预计公司2015-2016年实现净利润2.66亿元和3.06亿元,YOY+56%和15%;每股EPS为1.59元和1.82元,P/E为30倍和26倍。

结论与建议: 公司2014年实现营收10.59亿元,YOY增长20.22%,利润总额1.73亿元,YOY增长42.76%,净利润1.17亿元,YOY增长11.56%,每股EPS为0.17元。业绩与之前10%-40%的预增相符,增长的主要原因是车载导航电子地图收入和车联网收入实现较大幅度的增长,消费电子收入下降的负面影响基本消除。净利润增速明显低于利润总额增速,主要是因为公司13年获得所得税退税,实际所得税率为-5.62%。 我们预计2014-2015年实现净利润1.17亿元和1.59亿元,YOY+11.56%和35.36%,每股EPS为0.17元和0.23元。虽然估值较高,考虑到公司在车联网领域的优势地位及发展前景,仍维持对公司的“买入”评级。 2014年净利增12%:公司公布业绩快报,2014年实现营收10.59亿元,YOY增长20.22%,利润总额1.73亿元,YOY增长42.76%,净利润1.17亿元,YOY增长11.56%,每股EPS为0.17元。公司业绩与之前10%-40%的预增相符,业绩增长的主要原因是车载导航电子地图收入和车联网收入实现较大幅度的增长,消费电子收入下降的负面影响基本消除。净利润增速明显低于利润总额增速,主要是因为13年公司获得退税优惠,实际所得税率为-5.62%。 车联网业务前景广阔:公司是国内导航地图市场龙头,在前装车载导航、车联网等市场具有明显的优势。公司联手腾讯发布了车联网整体解决方案—趣驾WeDrive,双方有效整合各自的优势,未来在车联网领域具有广阔合作空间,有望进一步拓展公司业绩成长空间。 携手盈方微拓展车联网:公司1月份与盈方微(000670)签署战略合作协议,就汽车安全和车联网服务展开全方位合作。公司提供汽车主动安全与车联网服务的标准化产品与接口,在盈方微的芯片解决方案上进行相关芯片的研制和产业化转换。此次战略合作有利于双方建立长期的战略合作伙伴关系,充分发挥各自的特长和优势,在车联网领域实现优势互补,共同发展。 股权激励为业绩增长背书:公司稍早前公布限制性股票激励计划,拟向公司高管、核心管理、技术业务骨干共513人定向发行限制性股票2074万股,发行价格为11.33元。业绩考核目标为2015-2017年净利润较2014年增幅不低于15%、30%和60%,净资产收益率不低于3.6%、3.8%和4.0%。本次股权激励计划为公司未来三年业绩做背书,增加市场信心。 盈利预测:预计公司2014-2015年实现净利润1.17亿元和1.59亿元,YOY+11.56%和35.36%,每股EPS为0.17元和0.23元。

结论与建议: 2014年实现营收23.88亿元,YOY增长18.57%,净利润8.98亿元,YOY增长52.12%。4Q14实现营收14.3亿元,YOY增长44.31%,净利4.43亿元,YOY增长约74.76%,较前三季10%的利润增速明显提升。展望2015年,公司电影票房收入有望触底回升,实景娱乐项目也将加快推进。公司36亿定增项目已于二月五日获证监会正式受理,定增项目的实施有望进一步提升公司将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。 我们预计公司2014-2015年实现净利润8.98亿元和9.86亿元,YOY增长52%和19%。EPS分别为0.73元和0.89元,P/E为40倍和33倍。给予“买入”投资建议,目标价35.60元(15年40倍PE)。 2014年净利润增52%:公司发布业绩快报,2014年实现营收23.88亿元,YOY增长18.57%,净利润8.98亿元,YOY增长52.12%,每股EPS为0.73元。公司按新修订的会计准则调整了所持掌趣科技股权的会计处理方式,追溯调降了13年度的净利润,所以实际业绩表现符合之前20%-40%的业绩预告范围。2014年公司非经常性损益3.58亿元,较上一年的2.37亿元有所增长。 4Q业绩增速提升:公司4Q14实现营收14.3亿元,YOY增长44.31%,净利4.43亿元,YOY增长约74.76%,较前三季10%的利润增速明显提升。 主要原因是:品牌授权及实景娱乐业务拓展获得突破,签署多个新项目,取得品牌授权费,利润贡献大幅提高。 15年电影板块有望触底回升:展望2015年,公司公布的新片计划包含近20部电影,规模仅次于光线。公司参与投资的《天将雄师》和《奔跑吧兄弟》已于春节档上映,目前票房均已超过4亿元,预计公司今年电影票房收入有望触底回升。此外,公司还将加快实景娱乐项目的推进,计划4年内建设20个项目,如能按计划落实将带来巨额的品牌授权收入。 定增项目已获证监会受理:公司向阿里创业、平安资管、腾讯和中信建投发行股票募集36亿元的定增项目已于二月五日获证监会正式受理,定增项目的实施,有望进一步提升公司将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。同时还借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润8.98亿元和9.86亿元,YOY增长52%和19%。EPS分别为0.73元和0.89元,P/E为40倍和32.5倍。 风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

结论与建议:公司2014年实现营收29.78亿元,YOY+12.91%,净利润7.85亿元,YOY+15.96%,业绩表现低于预期,主要是IPTV和OTT业务受政策等因素制约,增长缓慢。公司2014年利润分配方案为每10股派1.1元现金。公司重大重组方案已获得相关主管部门的批复,并已获证监会正式受理。重组完成后新公司将成为SMG统一的产业和资本平台,为适应业务发展,公司重构组织架构,设立“互联网电视、云平台与大数据、主机游戏、电信渠道、网络视频”五大事业群,推进全媒体与互联网的融合。 根据备考财务数据显示,我们预测重组后的新公司15年、16年营收分别为190亿元和220亿元,归属母公司股东的净利润分别为27.47亿元和31.68亿元,按重组后的股本计算,每股EPS为1.05元和1.21元,P/E为42倍和36倍。我们看好新公司打造互联网媒体生态系统的发展战略,维持买入建议。 2014年净利7.85亿,YOY+16%:公司2014年实现营收29.78亿元,YOY增长12.91%,净利润7.85亿元,YOY增长15.96%,4Q12实现营收8.88亿元,YOY下降0.85%,净利2.31亿元,YOY增长28.78%,业绩表现低于预期,主要是IPTV和OTT业务受政策等因素制约,增长缓慢。公司2014年利润分配方案为每10股派1.1元现金。 IPTV总用户2250万,收入增速放缓:截至2014年底,公司IPTV用户总数为2250万户,YOY增加12.5%,其中,收费用户1500万户,YOY增加15.4%。2014年公司累计投放OTT机顶盒、高清机顶盒超过220万端,对接并激活的智能电视超过3500万台。由于用户增速明显放缓,2014年公司IPTV及OTT业务收入20..08亿元,YOY增长8.27%。公司优化版权运营模式,PPV收入增长超过60%。 广告收入YOY+86%:公司依托IPTV、互联网视频、手机电视等多个平台,并在收购艾德思奇51%后,借助大数据分析等核心技术,拓展新媒体广告运营业务,2014年公司广告收入4.18亿元,YOY增长86.12%。 手机电视收入增55%:公司2014年拥有超过2000万户手机电视收费用户,手机电视业务收入达到1.74亿元,YOY增长55.51%。此外,公司与微软合作的国行版XboxOne上市销售,并于15年1月获得了互联网电视机顶盒客户端编号,相关视频服务正式上线。 重大重组待审核:公司换股吸收合并东方明珠(600637.SH),发行股份和支付现金购买资产,以及配套定向增发募集资金的重组方案,已获得相关主管部门的批复并已获证监会正式受理。重组完成后新公司将成为SMG统一的产业和资本平台,为适应业务发展,公司重构组织架构,设立“互联网电视、云平台与大数据、主机游戏、电信渠道、网络视频”五大事业群,推进全媒体与互联网的融合。 盈利预测:根据备考财务数据,我们预测重组后的新公司15年、16年营收分别为190亿元和220亿元,归属母公司股东的净利润分别为27.47亿元和31.68亿元,按重组后的股本计算,每股EPS为1.05元和1.21元,P/E为42倍和36倍。

结论与建议:公司拟以发行股份和支付现金的方式,购买晶合思动100%股权、天马时空80%股权和上游信息30%股权。本次交易的总对价为43 亿元,其中现金支付19.5 亿元,发行股份支付23.5 亿元,发行价格15.58 元/股,共计发行约1.51 亿股。按照标的公司15 年承诺业绩目标,本次收购对应的PE 约为13 倍。 公司坚持“内生、外延”并重的战略公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力,打造全球领先的游戏开发和发行商。我们适度调整公司的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润3.23 亿元和5.12 亿元,YOY+110%和59%,每股EPS 为0.25 元和0.40 元。本次收购完成后2015 年可增加净利润约3.24 亿元,合并口径的累计净利润约为8.36 亿元,按完成收购和募集配套资金(假设按17 元股价发行股份)后的股本摊薄计算,EPS 为0.55 元,对应PE 为29 倍,维持“买入”投资建议。 定增43 亿收购三家公司股权:公司拟以发行股份和支付现金的方式,购买晶合思动100%股权、天马时空80%股权和上游信息30%股权。本次交易的总对价为43 亿元,其中现金支付19.5 亿元,发行股份支付23.5亿元,发行价格15.58 元/股,共计发行约1.51 亿股。此外,公司还计划向不超过5 名特定投资人发行股份募集配套资金约10.76 亿元,用于支付本次交易的现金对价。 晶合思动100%股权:公司拟以21.38 亿元的对价收购晶合思动100%股权,其中现金支付11.25 亿元,剩余的约10.13 亿元以发行股份支付,共计发行6499 万股,腾讯产业持有晶合思动18%股权,获得股份对价约2100 万股。晶合思动是移动休闲游戏开发商,其开发的《全民泡泡大战》由腾讯独家代理并于2 月2 日在微信和手机QQ 游戏平台首发,上线第二天便高居iOS 免费游戏榜第一。晶合思动的业绩承诺目标为2015-2017年扣非净利润不低于1.51 亿元、1.84 亿元和2.28 亿元。公司还设计了业绩奖励方案,如晶合思动15-17 年累计净利润超过承诺目标,18-20年累计净利润超过6.75 亿元,则按超出额的2 倍和1.5 倍金额以发行股份的方式向包括腾讯产业在内的两家原股东支付额外对价,合计不超过原交易总对价的20%。 天马时空80%股权:公司拟以18 亿元的对价收购天马时空80%股权,其中现金支付约8.28 亿元,股份支付约9.72 亿元,共计发行约6239 万股。 小米下属的金星投资持有天马时空10%股权,获得股份对价约817 万股。 天马时空是移动游戏和网页游戏开发商,其手游大作《全民奇迹》14 年10 月上线,截至15 年1 月底,这侧用户935 万人,累计充值4.97 亿元,1 月份的活跃用户454 万人,付费用户42.7 万人,单月充值金额高达2.42亿元。天马时空的业绩承诺目标为2015-2017 年扣非净利润不低于1.58亿元、1.96 亿元和2.46 亿元。天马时空的业绩奖励方案为承诺期实际净利润超过承诺利润总额的部分按80%股权比例给予2 倍的奖励,同样采用定向发行股份的方式,总金额不超过3.6 亿元。 上游信息剩余30%股权:公司还拟以3.66 亿元的对价发行约2349 万股股份收购上游信息剩余的30%股份,完成后上游信息将成为全资子公司。 上游信息的业绩承诺目标为2015、2016 年扣非净利润不低于1.56 亿元和1.90 亿元。业绩奖励为承诺期实际净利润超过承诺利润总和的部分,对应30%股权给予30%的现金奖励。值得注意的是上游信息14 年扣非后净利润为1.025 亿元,低于上次收购70%股权时的1.25 亿元的业绩承诺目标,主要是新产品上线时间推迟导致业绩不如预期原承诺方将按协议进行补偿。 盈利预测:我们适度调整公司盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润3.23 亿元和5.12 亿元,YOY+110%和59%,EPS 0.25 元和0.40 元。

结论与建议: 公司为国内电影院线市场的龙头企业,截至2014年9月底,公司在全国80多个城市拥有已开业影院158家、1392块银幕。2014年票房收入高达42亿元,市场份额为14.2%,连续五年蝉联院线市场冠军。万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等运营指标均高于同业水平。营收和净利规模更是遥遥领先。 公司上市公告书披露2014年实现营收52.99亿元,YOY增长32%,净利润8.01亿元,YOY增长33%。同时预告1Q2015营收和净利润同比增长10%-40%。 根据公司的影院建设目标,结合对国内电影市场总票房的预测,我们预计公司2015-2016年实现净利润10.56亿元和13.79亿元,YOY+32%和31%,每股EPS为1.89元和2.46元,首次评级给予“买入"建议,目标价57元(15年30倍PE)。 院线市场当之无愧的王者:公司是自主投资建设和运营管理影院的电影院线公司,截至2014年9月底,公司在全国80多个城市拥有已开业影院158家、1392块银幕。2014年票房收入高达42亿元,市场份额为14.2%,连续五年蝉联院线市场冠军。 2016年国内电影总票房上看500亿:2014年国内电影总票房296.39亿元,YOY+36.15%,已成为北美之外全球最重要大的电影市场。随着经济发展,居民收入水准的提升,影院和银幕数量的增长,观影人数的持续增加,预计到2015、2016年我国电影总票房有望达到381亿和498亿,CAGR+30%。 营收和净利规模遥遥领先:新闻出版广电总局的最新数据显示,2014年万达院线的票房收入为42亿元,处于第二梯队的中影星美、大地院线、上海联和、广州金逸珠江和中影南方新干线五家院线的票房收入仅在20-25亿之间。净利润方面,2011-2013年分别为3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元,CAGR为40%,净利规模遥遥领先。 经营效率明显高于同业:依托万达广场的超强的消费集聚力,万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等指标均高于其他公司和行业平均水准。2014年万达院线单银幕票房收入约为280万元,是全国平均单银幕票房收入125万元的2倍多,场均人次为35人,平均票价为41元,也均好于其他院线的水平。 集团公司其他影视娱乐资产有望注入:万达院线的成功上市,为其院线业务继续保持领先优势奠定了良好的基础,而万达文化产业集团旗下的其他影视文化娱乐资产未来的资本化路径,除了选择独立上市外,还有一个选项就是注入万达院线这一平台,而我们认为这样的选择更有利于产业链的整合。 盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现营收营收67.2亿元和84.2亿元,YOY+26.8%和25.4%,实现净利润10.56亿元和13.79亿元,YOY+32%和31%;按发行后的股本摊薄计算,每股EPS为1.89元和2.46元。

结论与建议: 公司是国内领先的网络游戏开发、发行和运营商,公司较好把握了国内网络游戏产业发展的趋势,通过代理运营模式快速提升营收规模,并及时地将发展重心转向移动游戏。公司提前布局海外市场,初步建立了遍布全球的游戏发行网,取得了明显的先发优势。未来两年国内网络游戏市场,尤其是移动游戏市场规模仍将保持较快的增速,公司作为业内的领先企业,仍有望分享行业成长空间。 我们预计公司2014-2016年实现营收19.64亿元、25.32亿元和31.81亿元,YOY+30%、29%和26%;实现净利润3.43亿元、4.65亿元和6.18亿元,扣非后YOY+39%、35%和33%;按发行后的股本摊薄计算,每股EPS为1.23元、1.66元和2.21元,20.30元的发行价对应14年、15年P/E分别为17倍和12倍,首次评级给予“买入"建议,目标价41.5(对应15年25倍PE)。 国内领先的游戏发行和运营商:公司是国内领先的网络游戏开发、发行和运营商,业务主要集中于网络游戏的开发和全球发行,公司网络游戏业务包括移动网络游戏、网页游戏和客户端游戏。此外,公司还运营软件应用商店业务。根据易观智库3Q14的数据显示,在国内移动游戏全平台发行市场上,昆仑万维的市场份额为8.2%,位列第五。 移动游戏市场迎来爆发增长:根据GPC发布的相关数据显示,2014年中国游戏市场实际销售收入达到1144.8亿元,YOY+37.6%。群益金鼎预测未来两年国内游戏市场仍可保持30%以上的增速,2015、2016年收入规模有望突破1500亿和2000亿。从细分市场看,2014年移动游戏收入为274.9亿元,YOY+144.6%,市场份额为24%,首次超越网页游戏,成为排名第二的细分市场。群益金鼎预估国内移动游戏市场规模有望继续保持较快增速,2015年市场规模有望超过480亿元,YOY+75%。 预计2014年净利润增长39%:公司2011年-2013年的营收CAGR为53%。按扣非后计算,净利润的CAGR为16.6%。2014年1-9月公司实现营收9.68亿元,YOY+49.8%,继续保持较快增速。实现净利润2.52亿元,YOY+104.38%。群益金鼎预计2014年营收19.64亿元,YOY+30%,净利润3.43亿元,按扣非后的口径同比计算,YOY+39%,增速较之前明显提升。 业务多元化,移动游戏、代理运营占比高:近年来,随着国内移动游戏的快速崛起,公司游戏业务也日趋多元,发展重点转向移动游戏,移动游戏收入占比由2011年的0.1%提高至1H2014的68.5%,超越页游成为公司营收最主要的来源。从运营模式看,近三年来,为了更快地提升运营规模,抢占市场份额,公司代理运营游戏的比重快速提升,由2011年的35.9%提高至1H2014的88%。 海外市场先发优势明显:公司是最早布局海外市场的游戏公司之一,初步建立了遍布全球的游戏发行网,发行运营数十款游戏产品,取得了明显的先发优势。1H2014公司海外业务收入占比提高至78.84%。2014年我国原创网络游戏出口销售规模达到30.76亿美元,YOY+69.02%,未来两年出口趋势依旧向好,海外业务将继续成为公司业绩的重要推动力。 盈利预测:我们预计公司2014-2016年实现净利润3.43亿元、4.65亿元和6.18亿元,扣非后YOY+39%、35%和33%;按发行后的股本摊薄计算,每股EPS为1.23元、1.66元和2.21元。

结论与建议: 公司拟以8.34亿元的对价收购电信国脉41%股权和挖金客信息100%股权,并计划发行股份募集2亿元配套资金。本次收购完成后,公司与标的公司的业务可实现优势互补,有利于公司由生产制造企业向系统解决方案和信息服务业转型,推动公司海外业务发展。按照标的公司业绩承诺,可增加上市公司15-17年净利润6860万元、8616万元和10799万元。2015年完成收购后净利润有望达到4.94亿元,YOY+37%,全面摊薄后的每股收益1.08元,较收购前可增厚约5%。 按2015年完成收购并表计算,预计公司2014-2015年实现净利润3.60亿元和4.94亿元,YOY+24%和YOY+37%,按发行后股本摊薄计算,2015年EPS为1.08元,P/E为18倍,给予“买入"评级,目标价27元(15年25倍)。 8.34亿对价收购电信国脉41%股权和掘金客信息100%股权:公司拟通过发行股份和支付现金的方式,收购电信国脉41%股权和挖金客信息100%股权,收购对价分别为40180万元和43200万元,合计83380万元。公司针对两项收购案将以18.38元的价格合计发行股份3083.55万股,并支付26704万元现金对价。按照两家公司2014年的业绩承诺,本次收购PE分别为16.75倍和20.57倍。 发行股份募集配套资金2亿元:同时公司拟以16.55元的价格向不超过10名特定投资者发行1208.46万股股份,募集不超过2亿元的配套资金,用于支付收购项目的现金对价。完成收购和配套募资后,公司总股本将由41375.64万股最高增至45667.65万股,增厚10.3%。 业绩承诺:电信国脉原有股东承诺2014-2017年实现净利润分别不低于5850万元、8000万元、9600万元和11500万元;挖金客信息原有股东承诺2014-2017年实现净利润分别不低于2100万元、3600万元、4680万元和6084万元。完成收购后,可增加上市公司2014-2017年净利润4499万元、6860万元、8616万元和10799万元。按我们之前预测的2015年净利润计算可增厚约16.2%。 电信国脉:公司拥有通信网络工程总承包壹级和通信信息网络系统集成甲级资质,主要业务是通信网络工程设计、施工维护和网络优化。公司与三大电信运营商和华为、中兴、诺西等设备制造商有着良好的合作关系,并曾在海外多个国家承接项目。 挖金客信息:公司提供移动互联网内容和产品的分销渠道、媒体营销与运营的综合服务提供商,主要为移动互联娱乐产品提供开发、发行、推广和计费服务。通过自有的斑马网和手机APP为游戏等移动应用提供营销服务,获得广告收入。公司与电信运营商下属内容基地和计费平台合作,通过小额支付的方式由运营商计量和代收后,按一定的分成比例实现收入分成。 完成收购后2015年业绩增速将明显提升:国内公司是国内规模最大、产业链最为完整的综合性线缆生产企业之一,光纤光缆业务排名前三。在巩固原有业务和国内市场的同时,积极实施国际化战略,并通过外延式扩张积极布局新兴战略产业。本次收购完成后,公司与标的公司的业务可实现优势互补,公司由生产制造企业向系统解决方案和信息服务业转型,并于推动公司海外业务发展。我们预计公司2014年全年净利润为3.6亿元,YOY+24%。2015年完成收购后净利润有望达到4.94亿元,YOY+37%,每股收益1.08元,较收购前可增厚约5%。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润3.60亿元和4.94亿元,YOY+24%和YOY+37%,按发行后股本摊薄计算,2015年EPS为1.08元,P/E为18倍。

公司预告2014 年实现净利润3.87 亿元-4.39 亿元,YOY 增50%-70%。按此推算4Q14 实现净利润9534 万元-14699 万元,YOY 增长94%-199%。公司表示业绩增长的主要原因是投资拍摄的影视剧数量和规模均有增加,相应的影视剧销售收入和净利润增加,以及克顿传媒合并报表对净利润的增厚。 继与爱奇艺成立合资影视公司后,公司又推出20 亿元定增计划,并与百度开展全方位的深度合作。公司将由原来单一的影视内容提供商,通过与互联网新媒体在各个领域的全方位深度业务合作,共同打造中国最大的数字娱乐平台,实现公司商业运营模式的创新和转型。我们调整对公司的盈利预测,预计2014-2015 年实现净利润4.15 亿元和5.45 亿元,YOY+61%和31%;按最新股本计算,14、15 年EPS 为0.64 元和0.84 元,P/E 为43 倍和32 倍。 维持“买入"投资建议,目标价33.60 元(对应15 年40 倍)。 净利润预增50%-70%:公司预告2014 年实现净利润3.87 亿元-4.39 亿元,YOY 增50%-70%,业绩表现低于我们5.18 亿元的预期。按此推算4Q14实现净利润9534 万元-14699 万元,YOY 增长94%-199%。公司表示业绩增长的主要原因是投资拍摄的影视剧数量和规模均有增加,相应的影视剧销售收入和净利润增加,以及克顿传媒合并报表对净利润的增厚。此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为7742.88 万元。 克顿传媒全年贡献净利润1 亿-1.3 亿:收购时克顿传媒承诺,2013-2016年净利润为1.41 亿元、1.82 亿元、2.37 亿元和2.43 亿元。公司表示克顿传媒2014 年剔除因合并报表存货抵消部分后,2-12 月贡献的净利润预计为1 亿元-1.3 亿元。 第四季多部影视剧产生收入:第四季度主要产生收入的影视剧有《封神英雄》、《家和万事兴之花好月圆》、《鹿鼎记》、《镖门》、《何以笙箫默》、《医馆笑传》等。 加快与互联网的融合:稍早前公司宣布与百度旗下的爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,并拟实施定向增发引入鼎鹿中原、北京瓦力等战略投资者,实现文化产业、资本和互联网的结合。此次定增完成后,公司有望与百度开展全方位的深度合作。公司将由原来单一的影视内容提供商,通过与互联网新媒体在各个领域的全方位深度业务合作,共同打造中国最大的数字娱乐平台,实现公司商业运营模式的创新和转型。 盈利预测:我们调整对公司的盈利预测,预计2014-2015 年实现净利润4.15 亿元和5.45 亿元,YOY+61%和31%;按最新股本计算,14、15 年EPS为0.64 元和0.84 元。

结论与建议: 公司公布业绩快报,2014年实现净利润26.36亿元,YOY增长94.17%,每股EPS为0.77元,业绩表现基本符合预期。公司2014年实现营收812亿元,YOY增长7.99%,增长主要来自于国内TD-LTE和FDD-LTE系统设备,以及国际4G和3G手机。公司加强合同盈利管理,销售规模和毛利率同比提升。 同时,财务费用也有较大幅度的下降。 展望2015年,国内4G建设继续高歌猛进,公司传统通信业务板块有望稳定增长。公司新能源车无线充电技术获得突破,与宇通、东风等多家整车厂签署战略合作协议,未来有望成为新的增长点。我们预计公司2014-2015年实现净利润26.36亿元和33.11亿元,YOY+94%和26%,每股EPS为0.77元和0.96元,P/E为23倍和19倍。维持“买入"投资建议,目标价24元(15年25倍)。 2014年净利26.36亿,YOY+94%:公司公布业绩快报,2014年实现净利润26.36亿元,YOY增长94.17%,每股EPS为0.77元。公司净利润指标略低于我们预测的27.24亿元约3个百分点,业绩表现基本符合预期。 其中,4Q14公司实现营收224亿元,YOY增长9.07%,净利8.04亿元,与上年同期持平。 国内4G网络建设拉动收入增长:公司2014年实现营收812亿元,YOY增长7.99%,主要来自于国内TD-LTE和FDD-LTE系统设备,以及国际4G和3G手机收入的增长。实现营业利润1.05亿元,YOY增长107.02%;利润总额36.29亿元,YOY增长98.54%;归属于上市公司股东的净利润为26.36亿元,YOY增长94.17%。公司加强合同盈利管理,销售规模和毛利率同比提升。同时,公司加强财务费用管控,减少利息支出和汇率波动的影响,财务费用有较大幅度的下降。 15年国内4G建设继续高歌猛进:展望2015年,国内运营商全面展开4G网络建设,中移动加快落实LTE三期建设,联通和电信FDD试验网试点城市规模进一步扩大,FDD牌照一旦发放,其在LTE领域的投资也将加快落实。手机业务方面,公司成立了独立运营的终端事业部,向消费市场和互联网营销转型,公司将强化4G终端产品和电商管道布局,市场份额有望提升。我们预计公司15年传统通信业务板块有望继续稳定增长。 创新业务值得关注:公司在电动车车无线充电关键技术领域获得突破,继与蜀都客车、东风汽车达成战略合作之后,14年底又与宇通客车签署战略合作协议,共同推进无线充电技术在新能源汽车领域的应用。一旦该技术得到整车厂的认可,并实现大规模商用,有望成为公司新的业务增长点。 盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润26.36亿元和33.11亿元,YOY+94%和26%,每股EPS为0.77元和0.96元,P/E为23倍和19倍。

结论与建议: 公司计划向相关关联方购买光通信产业大楼L3\L4\B1产权,完成后将全部拥有产业大楼的全部产权,并且有利于构建公司统一制造平台,提升公司竞争实力。此外,稍早前公司还计划以7.5亿元的对价以发行股份及支付现金的方式购买烽火星空49%股权,并配套募资2.15亿元。烽火星空主要从事网络信息安全业务,是上市公司新业务的主要承载平台,完成交易后公司将全资拥有烽火星空,49%权益并表可增厚每股收益。 随着4G 建设的启动,光通信产业迎来了新的发展契机,公司加大市场拓展,提升竞争优势,围绕“优化布局”的战略,全年业绩有望实现稳定增长。 我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014、2015年实现净利5.46亿元和6.49亿元,YOY 增长5.12%和18.93%,EPS 为0.57元和0.67元,P/E 为29倍和24倍。给予买入投资建议,目标价20元(15年30倍PE)。 2.26亿元收购两关联公司,持有光通信产业大楼全部产权:此外,公司分别以约1.21亿元和1.05亿元的对价,从武汉邮科院和虹信通信手中收购烽火琦祥100%股权和虹信鼎康100%,两家标的公司分别持有光通信产业大楼L3\B1和L4的产权,此外未有开展其他业务。此次收购完成后,上市公司将持有光通信产业大楼1-4层及附属建筑的全部产权,可以减少与上述关联方的关联交易。并且有利于构建公司统一制造平台,提升公司竞争实力。 发行股份及支付现金购买烽火星空 49%股权:公司计划向以发行股份及支付现金的方式向拉萨行动购买其持有的烽火星空49%股权,其中发行股份支付对价6.5亿元(以14.49元发行4485.85万股),现金支付1亿元。完成本次交易后,公司将持有烽火星空100%股权。 配套募资 2.15亿元:同时,公司将向不超过10名特定投资者非公开发行1483.78万股股份,募集2.15亿元资金,发行价格14.49元/股。所募资金中的1亿元将用于支付购买烽火星空的部分对价,剩余1.15亿元扣除发行费用后将通过增资的方式投入烽火星空补充其营运资金。 增厚上市公司每股业绩:烽火星空主要从事网络信息安全业务,是上市公司新业务的主要承载平台,为政府部门提供电信数据采集和分流平台、私有云存储和大数据分析平台两大类网络信息安全解决方案。拉萨行动承诺烽火星空14-17年扣非后的净利润不低于12810万元、15112万元、17545万元和19821万元,按51%权益计算,可增厚上市公司净利润6533万元、7707万元、8948万元和10109万元。按我们预测的14、15年上市公司净利润口径计算可增厚约12%。而完成收购和配套募资后,上市公司股本仅增加6%,因此对每股收益将有一定的增厚。 盈利预测:我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014、2015年实现净利5.46亿元和6.49亿元,YOY 增长5.12%和18.93%,EPS 为0.57元和0.67元,P/E 为29倍和24倍。

公司公布重组方案,拟换股吸收合并东方明珠,发行股份和支付现金购买尚世影业、五岸传播、文广互动和东方希杰的资产,以及配套定向增发募集100 亿资金,本次交易的总金额为492.42 亿元。完成重组后,新公司将成为文广集团统一的产业和资本平台,新公司将对旗下业务进行重构整合,推进全媒体与互联网的融合,打造以内容、平台渠道、服务三大板块为主的互联网媒体生态系统。 根据备考财务数据显示,新公司14、15 年营收分别为160 亿元和190 亿元,归属母公司股东的净利润分别为23.94 亿元和27.47 亿元,按重组后的股本计算,每股EPS 为0.91 元和1.05 元,对应复牌前31.99 元的股价,P/E为35 倍和31 倍。我们看好新公司打造互联网媒体生态系统的发展战略,维持买入建议。 重大重组方案出台:公司21 日晚公布了换股吸收合并东方明珠(600637.SH),发行股份和支付现金购买资产,以及配套定向增发募集资金的重组方案,本次交易的总金额为492.42 亿元。重组完成后,新公司总股本为26.28 亿股,上海文广集团将成为新公司的控股股东,持有45.07%股权,参与配套定增的机构将持有新公司11.69%股份。 换股吸收合并东方明珠:百视通和东方明珠本次换股吸收合并的价格,根据公告日前20 个交易日的均价,调整除权除息事项后,分别为32.54元和10.69 元,换股比例为3.04:1(每1 股百视通新增发行股份换取3.04股东方明珠股份),共计发行股数为10.48 亿股。交易完成后,东方明珠将注销,全部资产、负债、权益、业务和员工将并入百视通。此外,如东方明珠原股东不选择换股的话,还可以行使现金选择权,价格为每股10.69 元。 发行股份和支付现金购买资产:百视通将以32.54 元的价格,非公开发行1.592 亿股股份购买尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权,以及东方希杰45.2118%股权,并以25.7 亿元现金支付购买东方希杰另外的38.9442%股权。上述四家公司15-17 年净利润合计约为6.61 亿、7.42 亿和8.53 亿元。 配套定增募资100 亿:同时,公司将向文广投资中心、国和基金、交银文化基金、绿地金控等10 家投资机构定向发行不超过3.07 亿股股份,募集不超过100 亿元配套资金,其中除去25.7 亿元购买东方希杰38.9442%股份外,剩余的74.3 亿元将用于全媒体云平台、互联网电视及网络视频、新媒体购物平台、版权在线交易平台、扩大影视剧制作产能、优质版权内容购买和补充流动资金。 构建互联网传媒生态系统:新公司完成重组后将成为SMG 统一的产业和资本平台,新公司将对旗下业务进行重构整合,推进全媒体与互联网的融合,打造以内容、平台渠道、服务三大板块为主的互联网媒体生态系统。文广集团旗下尚有电视、广播,综艺等其他未上市资产,对应净利润超过10 亿元,未来在法律允许的前提下,仍有注入上市公司的可能。 盈利预测:根据备考财务数据显示,新公司14、15 年营收分别为160亿元和190 亿元,归属母公司股东的净利润分别为23.94 亿元和27.47亿元,按重组后的股本计算,每股EPS 为0.91 元和1.05 元,对应复牌前股价31.99 元,P/E 为35 倍和31 倍。