结论与建议: 11年公司未体现铁路建设停滞的影响,净利YoY+55%。12年虽然铁路基建投资较以往两年有明显下降,但超过六千公里的新线投产会带来较大的铁路车辆需求,预计全年公司相关产品交付量仍会有较好的成长。 预计公司2011、12年EPS(摊薄後)分别为0.349元和0.394元,YoY分别增长20.74%和12.84%。目前12年P/E 为13倍。给予买入投资建议,目标价为A 股5.2元(2012年15x)。

11年上汽集团净利润YoY+23.4%:集团全年现营业收入4348.03亿元,YoY+18.89%,全年综合毛利率为19.0%,YoY下降0.2个百分点,实现归属于母公司净利润202.22亿元,YoY+23.38%,EPS为1.834元。公司拟每10股派现金红利3元。 11年集团完成销量401万辆:2011年集团整车营收实现3421亿元,YOY+19.76%,完成汽车销量400.90万辆,YoY+11.88%,其中上海通用和上海大众累计销售240万辆,YoY+17.5;上汽股份自主品牌销售16万辆,YoY+0.9%;上汽通用五菱全年销售130万辆,YoY+5.4%;商用车全年累计销售14.8万辆,YoY+3.5%。并表华域汽车后,零部件业务营收达到692亿元,YoY+11.4%。 12年销量预计为440万辆,YoY+10%:其中上海大众和上海通用强势依旧,销量增速预计仍有10%以上,通用五菱和自主品牌轿车将继续完善产品结构和品牌建设。公司方面表示2012年Q1公司计画将超过110万辆,YoY+4.2%,预计较行业的增长水准仍有优势。 大众、通用新产能将于2012年释放:大众位于仪征、通用位于山东的新产能将于2012年开始投产,届时两大合资公司设计产能将双双站上百万辆,对于2012年上海大众通用共计260万辆以上的产销量预期,公司产能瓶颈可以说是仅仅放松,新产线利用率将得到良好的保障。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到4940.15亿元和5592.85亿元,YoY别增长13.62%和13.21%;实现净利润分别为225.32亿元和251.01亿元,YoY分别增长11.42%和11.40%;EPS分别为2.044元和2.277元。目前12年P/E为7,给予公司强力买入投资建议,目标价为20元(2012年10x)。

三一重工2011年净利YoY+54%,混凝土机械、挖掘机、起重机等主营产品销售规模、市占率皆有明显提升。公司方面表示Q1产品销售情况与去年同期基本持平,好于我们的预期,惟12年投资增速放缓恐拖累业绩增速。 预计公司2011、12年EPS 分别为1.319元和1.554元,YoY 分别增长15.84%和17.78%。目前12年P/E 为10倍,给予公司买入投资建议,目标价为15元(2012年12x)。 11年净利YoY+54%,Q4景气低迷:三一重工2011年完成营业收入507.76亿元,YoY+49.54,实现净利润86.49亿元,YoY+54.02%,EPS 为1.139元,符合预期,拟每10股派现金红利3元。其中Q4单季净利润9.8亿元,环比下降44%,主要为年末经营费用的集中确认,同时因营收下降,毛利率亦环比回落6.5个百分点,我们认为是季节性因素和景气下降的共同作用效果。 Q4毛利率环比难改善,应收账款坏账计提拖累净利:Q2011年公司综合毛利率为36.48%,YoY 微降0.4个百分点。财务费用支出8.1亿元,资产减值损失4亿元,YoY 分别增长163%和170%,主要为行业景气下降导致现金流紧张,公司贷款和应收款项坏账计提的增加 11年主营机械产品增长快速:2011年公司受益于三四线城市房地产开发等新兴市场的启动,混凝土机械销售收入YoY 增速超过40%;同时挖掘机实现销量2.06万台,YoY+46%,成功超越小松,成为国内市占率最高的挖掘机生产商。同时起重机也实现了70%的销售增速,汽车以及履带起重机全年销售3856台,市占率为10.3%,为国内第三;公司轮胎吊和挖掘机的营收增速皆超过60%。 12年Q1预计与去年持平,全年预将增速放缓:公司方面表示,12年Q1公司产品销售情况与去年同期基本持平,好于我们的预期。全年来看,群益预计2012年国内固定资产投资增速较11年放缓5个百分点至18.5%;铁路等基建投资缩水13%;房地产投资增速预计为13.4%,仅11年增速的1/2,由此预期公司12年业绩增速将有所放缓。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到634.41亿元和738.05亿元,YoY 分别增长24.94%和16.34%(考虑并表普茨迈斯特,下同);实现净利润分别为100.19亿元和118.01亿元,YoY 分别增长15.84%和17.78%;EPS 分别为1.319元和1.554元。目前12年P/E 为10倍,给予公司买入投资建议,目标价为15元(2012年12x)。

宇通11年净利YoY+37%,毛利率18.2%:11年公司实现营业收入169.32亿元,YoY+25.62%,全年毛利率为18.2%,YoY提高0.9个百分点,主要为产品销量提升和产品结构上移,实现归属于母公司净利润11.81亿元,YoY+37.43%,EPS为2.272元,好于预期10%左右,现金分红10派3。 预计2012年客车销售5.6万辆,YoY+20%:2011年公司完成客车销售4.67万辆,YoY+13.41%,其中大、中型客车销量分别为2.1万辆和2.3万辆,YoY+19%和14%,增长喜人。2012年前两月,累计销售客车6772辆,YoY+23.76%,快速增长依旧。 大中型客车市占率成为国内第一:2011年公司大中型客车国内市场占有率达到26.4%,同比提高3.2个百分点;2012年前两月,公司大中型客车市占率达到28.1%,销量上顺利超越金龙集团,位列国内第一。 产能瓶颈打开:11年底12年初,公司5000辆专用车产能投入使用;同时12年Q4,公司新建的1万台新能源车生产线将投入使用,困扰公司多年的产能瓶颈将被打开。 校车龙头,优势明显:中国客车统计信息网数据显示,宇通客车12年前两月销售校车1856辆,超过去年全年的销量,占国内校车总销量的比例达到了40.55%;预计12年公司校车销量有望冲击万辆大关,同时在车型结构上将继续追求由中小型校车向大中型校车转变。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到201.29亿元和233.93亿元,YoY+18.88%和16.22%;实现净利润分别为13.56亿元和16.02亿元,YoY+14.79%和18.13%;EPS分别为2.013元和2.378元。目前12年P/E为12倍,维持买入投资建议,目标价30元(2012年15x)。

悦达投资11年主营业务毛利润YoY-11%,投资收益大增47%,净利润YoY+32%。东风悦达起亚(DYK)12年预计销量YoY+11%,而鉴于K2、K5等去年中上市的新车表现较好,预计2012年Q1销量YoY有望增长15%左右。长期看好韩系轿车、SUV在12-18万元消费层级中市占率的提升。 预计公司2011、12年EPS分别为1.494元和1.664元,YoY分别增长12.20%和11.57%。目前12年P/E为8倍,给予短期买入投资建议,目标价14元(2012年10x)

结论与建议:11年中联重科实现净利润80.7亿元,YoY+73%,EPS1.05元,拟每股派现金红利0.25元。全年混凝土机械销售收入YoY+51%,起重机械亦有41%的收入增幅。2012年预计铁路、房地产等基建投资将继续调整,受此拖累,公司收入增速预计会有明显放缓。 预计公司2012、13年EPS分别为1.193元和1.476元,YoY分别增长14.01%和23.72%。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右,给予公司买入投资建议,目标价为A股12元、H股14.5港元(2012年10x)。 11年净利润大增73%:2011年完成营业收入463.23亿元,YoY+43.89%,实现净利润80.66亿元,YoY+72.88%,EPS为1.047元,略好于预期。全年综合毛利率为32.40%,YoY提高2个百分点,主要为报告期内混凝土机械等主营产品销量大幅增长。其中Q4单季公司营收131亿元,QoQ+45%,净利润21亿元,QoQ+58%,好于预期。 主营工程机械同比增幅皆在40%~50%:公司系国内第二大混凝土机械制造厂商,2011年受益于三四线城市混凝土机械市场的快速成长,公司混凝土机械产品实现50%的增速,同时起重机械销售增速也达到41%,环卫机械YoY+59%,增长最快,土方机械和路面机械增幅在40%左右,租赁业务亦有52%的增长速度。 下游基建调控恐减缓公司12年收入增速:群益预计2012年国内固定资产投资增速较11年放缓5个百分点至18.5%;铁路等基建投资缩水13%;房地产投资增速预计为13.4%,仅11年增速的1/2,保障房建设推进速度无法完全填补调控造成的影响。我们预计公司混凝土机械和起重机械2012年销售增速将回落至15%左右。 Q1或现YoY下降:由于11年Q1工程机械销售呈井喷式的增长,而如今景气明显回落后,预计2012年Q1业绩YoY将出现10%~15%左右的降幅。 剥离环卫机械业务,专注主业:拟通过在湖南省产权交易所挂牌交易的方式出售环卫机械公司80%的股权,公司意图专注于工程机械的主营业务。而环卫机械近年来因政府越发重视环保事业而增长快速,11年分部营收为30亿元,近3年收入CAGR达到51%。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到532.81亿元和625.74亿元,YoY分别增长15.02%和17.44%;实现净利润分别为91.96亿元和113.77亿元,YoY分别增长14.01%和23.72%;EPS分别为1.193元和1.476元。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右,给予公司买入投资建议,目标价为A股12元、H股14.5港元(2012年10x)。

结论与建议: 中国一汽作为一汽股份的发起人,将其持有的一汽轿车全部股份(占一汽轿车总股本53.03%),作为出资注入一汽股份,一汽集团以一汽股份为平台的整体上市进程已步入实际操作的阶段。 预计公司2011、12年实现净利润分别为2.9亿元和3.4亿元,YoY分别下降84.4%和增长15.4%;EPS分别为0.178元和0.206元。目前2012年P/E为45倍。一汽集团整体上市题材利好,且公司处在估值底部,具有一定的安全边际,鉴于一汽集团整体上市于2012年内完成的可能性较大,给予公司长期买入的投资建议,目标价12元。

东风悦达起亚(DYK)1月销售3.6万台,YoY-7.4%,MoM-20%,因春节因素影响,我们认为此销量表现尚可,后续有望有较好回升。鉴于K2、K5等去年中上市的新车表现较好,预计2012年Q1销量YoY有望增长15%~20%。长期看好韩系轿车、SUV在12-18万元消费层级中市占率的提升。 预计公司2011、12年EPS分别为1.712元和1.886元,YoY分别增长69.25%和10.14%。目前2012年P/E为6.5倍。鉴于未来韩系乘用车市场份额有望继续上升,煤炭价格上涨以及较低的估值,初次评级给予买入投资建议,目标价14元(2012年8x)

三一重工2011年业绩预增50%~60%,混凝土机械、挖掘机等主营产品销售规模、市占率皆有较好提升。公司将收购德国普茨迈斯特,利于公司本身技术提升和国际市场的拓展。 预计公司2011、12年元EPS分别为1.181元和1.375元,YoY分别增长59.67%和16.44%。目前2012年P/E为10倍,给予公司买入投资建议,目标价为16.5元(2012年12x)。

公司系国内光伏逆变器龙头,2011年预告净利润YoY+15%~19%,其间毛利率虽有所下降,但仍保持在预期的范围内。我们依旧看好2012年及以后国内市场启动对公司光伏逆变器业务的拉动。 预计公司2011、12年EPS分别为0.980元和1.373元,YoY分别增长18.60%和40.11%。目前2012年A股P/E为17倍。鉴于中国光伏市场积极的规划前景,维持公司买入的投资建议,目标价为A股30元(2012年22x)。

结论与建议: 长城汽车2011年实现归属于母公司净利润34.7亿元,YoY+28.5%,符合预期,全年销售汽车46万辆,YoY+28%。2012年公司SUV 和自主品牌轿车皆有不少值得期待的新车推出,预计全年销量能保持13%左右的增速。 预计公司2011、12年EPS 分别为1.141元和1.347元,YoY 分别增长28.54%和18.03%;目前2012年A 股P/E 为9倍、H 股为7.6倍,投资建议维持为买入,A股目标价14元(2012年10x)、H 股为14港元(2012年9x)

悦达投资下属子公司以及联营、合营的参股公司业务涉及汽车、煤炭、纺织、拖拉机、收费公路以及物流贸易等各种业务。1-3Q 悦达投资实现净利润8.7亿元,YoY+56.6%,其中投资收益9.02亿元,YoY+33%。 东风悦达起亚贡献之投资收益是公司业绩的最主要组成部分:2011年上半年DYK 贡献投资收益4.77亿元,占上市公司净利润比重达到83.19%。 预计全年DYK 销量将达到43.5万辆,YoY+30.72%,其盈利能力亦将进一步上升,全年贡献投资收益预计能达到11亿元左右。 韩系车型受关注度逐步提升,东风悦达起亚拟扩产以待:前11个月,国内韩系乘用车市场占有率为9.0%,较2010年全年水平提升了约1.4个百分点。DYK 拟在未来扩产30万辆以保障长期发展路线。 煤炭、收费公路稳中有升,纺织、拖拉机业务亦能稳定:煤炭需求和公路车流量与宏观经济走势同步,未来有望保持平稳的增长势头。纺织业务因棉花价格下跌,2011年预计亏损,明年有望扭亏;拖拉机业务亏损状况稳定。 盈利预测:预计公司2011、12年营收将分别达到25.10亿元和27.13亿元,YoY 分别增长18.00%和8.09%;实现净利润分别为12.14亿元和13.37亿元,YoY 分别增长69.25%和10.14%;EPS 分别为1.712元和1.886元。 投资建议:目前2012年P/E 为6.5倍。鉴于未来韩系乘用车市场份额有望继续上升,煤炭价格上涨以及较低的估值,初次评级给予买入投资建议,目标价14元(2012年8x)。

公司系国内光伏逆变器龙头,技术指标比肩国际一流水平,IPO扩建产能的时机与国内光伏“十二五”规划同步启动,同时有上海世博会、北京鸟巢等重大项目积累的宝贵经验,未来业绩增长能够保障。 预计公司2011、12年EPS分别为0.986元和1.373元,YoY分别增长19.40%和39.17%。目前2012年A股P/E为24倍。鉴于中国光伏市场积极的规划前景,初次评级,我们给予公司买入的投资建议,目标价为A股40元(2012年30x)。

Q3净利YoY 继续增长:长城汽车1-3Q 完成营业收入213.77亿元,YoY+40.70%,实现净利润25.51亿元,YoY+76.89%,EPS 为0.932元,符合预期;其中Q3营收71.78亿元,YoY+25.05%,QoQ-0.95%,净利润7.39亿元,YoY+29.19%,QoQ-21.04%,EPS 为0.243元。公司Q3业绩增长性为自主品牌车企中最好的之一。 Q3毛利率小幅下跌:前三季度公司综合毛利率为25.10%,YoY 提高0.8个百分点,其中Q3为23.87%,YoY 下降1.4个百分点,QoQ 下降2.3个百分点,主要为车辆销售价格出现小幅下跌,同时原材料和人工成本上涨所致。 1-3Q 销售汽车33.04万辆,YoY+38.86%:其中皮卡销售8.76万辆,YoY+25.7%,SUV 销售10.4万辆,YoY+7.5%,轿车销售13.4万辆,YoY+94.7%。其中Q3合计销售11.2万辆,YoY+25.5%。公司三个季度销量分布较为平均。 预计公司全年汽车销售45万辆,YoY+23%:其中自主品牌轿车增长最快,预计销量达到18万辆,YoY+50%,皮卡增速预计在15%-20%之间;SUV因M1逐渐停售,销量YoY 将较缓,不过其中H 系列YoY 预计仍有15%左右。同时公司天津新厂产能将逐步释放,未来三年产能将上至80万辆,配以募投项目投产,公司未来产能充裕,关键零部件自给率仍将很高。 盈利预期:预计公司2011、2012年营收将分别达到288.24亿元和326.95亿元,YoY 分别增长25.40%和13.43%;实现净利润分别为33.40亿元和38.63亿元,YoY 分别增长23.67%和15.68%;EPS 分别为1.098元和1.270元。目前2011、12年A 股P/E 为11倍和9.6倍,公司为国内最为优秀的民营自主品牌之一,投资建议上调为买入,目标价14元(2012年10x)

结论与建议:上海汽车凭借大众和通用两大合资品牌的强势表现,1-3Q录得净利润133亿元,YoY+39%,EPS为1.438元。前3Q销量达到298万辆,YoY+11.7%。全年预计公司销量达400万辆,YoY+12%,强者恒强。 预计公司2011、12年EPS分别为1.854元和2.095元,YoY分别增长24.78%和13.01%。目前2011、12年P/E为9倍和8倍,给予公司买入投资建议,目标价为20元(2012年10x)。 三季度业绩好于预期:上海汽车Q3营收974.07亿元,YoY+24.56%,QoQ+11.77%,净利润47.16亿元,YoY+27.00%,QoQ+15.74%,EPS为0.487元,略好于预期;主要为Q3公司汽车销量依旧表现出色,大众以及通用两大合资公司盈利水平持续提升。Q3综合毛利率为18.37%,YoY下降1.4个百分点,QoQ下降0.5个百分点。 1-3Q销量达到298万辆,YoY+11.7%:其中上海大众和上海通用累计销量分别达到86万辆和93万辆,YoY+20%和25%,表现出色;上汽自主品牌轿车与去年基本持平;通用五菱微车YoY下降1.7%,降幅较上半年有所收窄。 全年销量预计为400万辆,YoY+12%:其中上海大众和上海通用强势依旧,销量增速预计皆在20%左右。自主品牌和通用五菱波动幅度预计较小。上海大众和通用合计有帕萨特、明锐、昊锐、朗逸、赛欧、爱唯欧等15个车型入围第七批节能汽车补贴名录,有助于后续销量的维持。 大众、通用新产能将于2012年释放:上海大众和上海通用的产能设计能力分别为65万辆和74万辆,目前产销计划已远超设计能力。而大众位于仪征、通用位于山东的新产能将于2012年开始投产,届时两大合资公司设计产能将双双站上百万辆,对于2011年上海大众通用共计240万辆左右的产量预期,公司产能瓶颈方面的限制将很大程度上放松。 盈利预期:预计公司2011、12年营收将分别达到3705.87亿元和4189.81亿元(未考虑收购资产后的规模变动,下同),YoY别增长18.26%和13.06%;实现净利润分别为171.31亿元和193.60亿元,YoY分别增长24.78%和13.01%;EPS分别为1.854元和2.095元。目前2011、12年P/E为9倍和8倍,给予公司买入投资建议,目标价为20元(2012年10x)。