上半年“智慧城市”系列工程需求强劲,公司营收、利润皆有较好成长,同时毛利率、现金流亦有改善。未来国内依托信息技术建设的各类“智慧城市”及下属项目将继续快速成长,公司对项目承接由“量”及“质”的转变将有利于未来利润率水平的稳中有升。 预计公司2012、13年EPS分别为0.486元和0.674,YoY分别增长41.29%和38.77%。目前2012、13年P/E为28倍和20倍,给予买入投资建议,目标价为16.5元(2012年34x、13年25x)。

结论与建议:悦达投资12 年上半年因主业情况恶化,导致净利YoY 下降。DYK K2、K5等次新车表现抢眼,下半年K3 上市进一步加强竞争力,同时新产能开始建设。 9、10 月份旺季来临,韩系乘用车竞争力将渐强。 预计公司2012、13 年EPS 分别为1.393 元和1.516 元,YoY 分别增长4.65%和8.77%。目前12、13 年P/E 为6 和5.6 倍,鉴于旺季来临、韩系竞争力渐强,给予买入投资建议,目标价11 元(2012 年8x)。 上半年业绩小幅下滑:悦达投资2012 年H1 实现营业收入10.74 亿元,YoY-13.69%,实现净利润5.40 亿元,YoY-5.94%,EPS 为0.762 元,略低于预期。期内公司实现投资收益6.32 亿元,YoY+2.5%,低于预期,其中东风悦达起亚贡献4.75 亿元,YoY+5.1%,京沪高速江苏公司贡献1.68亿元,YoY+1.8%。 主营业务基本不盈利:报告期公司综合毛利率为29.53%,YoY 下降0.7个百分点,主要为经济环境不佳,公司纺织制造毛利率大幅下降、出现亏损所致,主业几乎不盈利是公司上半年业绩下滑的主要原因。期内公司三项经营费用支出2.9 亿元,YoY 基本持平。 DYK 12 年预计销售49 万辆,YoY+14%:前7 月DYK 完成汽车销售25.42万辆,YoY+14.4%,其中11 年中上市的K2、K5 累计销售达到10.5 万辆,上量迅速,顺利完成了起亚新旧车型交替的任务,同时福瑞迪、赛拉图、狮跑、智跑等已开始逐步减少产销量。我们预计DYK 全年销量能达到49万辆,YoY+14%,不过预计由于车型结构变动,中高端车、SUV 销量下降,将导致单车盈利水平出现下滑,净利润增速低于销量。 DYK 新厂开建,K3 下半年将上市:东风悦达起亚目前两条生产线共计43万辆的产能已经临近饱和,新的三线已于12 年6 月底于盐城奠基开工,预计2014 年能够投产,届时DYK 总设计产能将达到73 万辆左右。同时起亚新车K3 将于12 年下半年上市,介于K2 与K5 之间,预计将进一步加强韩系车的市场竞争力。 盈利预测:预计公司2012、13 年营收将分别达到21.81 亿元和22.63亿元,YoY 分别下降10.31%和增长3.74%;实现净利润分别为9.88 亿元和10.75 亿元,YoY 分别增长4.65%和8.77%;EPS 分别为1.393 元和1.516元。目前12、13 年P/E 为6 和5.6 倍,鉴于旺季来临、韩系竞争力渐强,给予买入投资建议,目标价11 元(2012 年8x)。

结论与建议:公司系国内视频安防龙头,12年以来前端产品继续快速成长;同时重庆“平安城市”项目为公司的战略推进形成重大意义。未来我们看好国内安防行业的快速发展,公司作为国内最大的视频监控厂商将受益匪浅,公司方面也着力于拓展自身业务范围及规模,以形成一流的安防综合运营服务商。 预计公司2012、13年EPS分别为1.007元和1.274元,YoY分别增长36.05%和26.45%。目前2012、13年P/E为27倍和21倍。公司成长性佳,给予买入投资建议,目标价32元(2013年25x)。12年中期净利YoY+38%:海康威视2012年上半年完成营业收入28.19亿元,YoY+35.40%,实现净利润7.30亿元,YoY+38.45%,EPS为0.365元,符合预期。其中Q2营收、净利润分别为15.6亿元和3.8亿元,QoQ分别增长18%和10%,主要为Q2季节性增长带动。 前端设备以及出口业务持续快速增长:上半年公司继续保持前端放量的趋势,期内前端产品营收的达到12.4亿元,YoY+73%,毛利率YoY提升1.7个百分点,至50.8%;后端产品保持稳定,营收11.4亿元,YoY+6%,毛利率则YoY提高0.5个百分点至54.7%。期内公司国内/国际业务皆以35%的速度增长,发展均衡且快速,公司继续保持国产安防视频监控设备龙头的地位。 毛利率因产品结构变化出现小幅下降:上半年公司综合毛利率为49.59%,YoY下降1.3个百分点,主要为毛利率略低的前端业务占比升至44%,同比提高了18个百分点,同时其他业务收入比例提高,造成综合利率的结构性下降。期内公司销售费用和管理费用YoY分别增加26%和35%,为随营收规模扩大而带动的销售、研发支出等增加。 1~3Q预增30%~50%:后续来看,国内以政策为主导的安防视频监控产业仍将长时间保持快速成长的趋势,尤其前端设备市场在国内主要厂商相继发力、抢占进口替代市场的情况下,将继续快速放量。鉴于行业的季节性波动,我们预计下半年公司承接工程、确认收入的量将优于上半年,业绩亦将环比有较好增长。 未来业务将继续横向拓展:公司未来在进一步扩大视频监控平台系统方案业务的同时,还将把产品种类由视频安防监控拓展到出入口控制、门禁对讲、电子消防等,并建立相应的系统解决方案。另外公司通过收购河南华安保安/保全公司,涉足安防服务运营领域。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到72.79亿元和92.59亿元,YoY分别增长39.14%和27.19%;实现净利润分别为20.15亿元和25.48亿元,YoY分别增长36.05%和26.45%;EPS分别为1.007元和1.274元。目前2012、13年P/E为27倍和21倍。公司成长性佳,给予买入投资建议,目标价32元(2013年25x)。

上半年净利润小幅下滑:福耀玻璃2012年上半年完成营业收入48.74亿元,YoY+4.65%,实现净利润7.38亿元,YoY-7.69%,EPS为0.369元,符合预期。其中Q2营收、净利润分别为26.2亿元和3.9亿元,QoQ分别增长15.9%和9.8%,主要为Q2汽车销量的季节性增长带动公司玻璃产品销量的环比增加。但由于三项费用以及所得税YoY分别大增15%和31%,导致净利润出现下降。 毛利率稳中有升:上半年公司毛利率为38.80%,YoY提高1.7个百分点,主要为公司浮法玻璃自供率有所提高、同时原材料成本压力有所缓解,使营收增幅快于成本增幅。上半年公司汽车玻璃录得销售收入45.7亿元,YoY+9%(内销增长8.2%,快于汽车产量增速),而浮法玻璃由于重庆两条新线于11年7月和12年4月先后投产,营收增长17%。 出口业务继续快速成长:报告期内出口业务增长保持良好势头,欧洲以及亚太地区销售收入YoY分别增长34%和21%,美洲地区则出现4%左右的下滑,内销收入YoY+1.6%。 玻璃产能持续扩张:公司位于郑州、俄罗斯的新厂拟于13年投产,产能将进一步扩大。公司重庆汽车级浮法玻璃双线已先后开工投产,公司未来毛利率仍有上升的空间。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到104.36亿元和116.91亿元,YoY分别增长7.71%和12.02%;实现净利润分别为14.99亿元和17.13亿元,YoY分别下降0.89%和增长14.25%;EPS分别为0.748元和0.855元。目前12年P/E为10倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率较高,给予买入的投资建议,目标价9.0元(12年12x)。

作为国内ATM 设备龙头,11 年市占率达到23%,公司与中行、交行、农行、农信社等大型金融机构合作密切,订单稳定增长,同时入围建行ATM 的采购体系扩大了公司大客户群体。未来公司继续海外积极扩张外,对国内中小型银行客户的开拓也将是战略重点。 预计公司2012、13 年EPS 分别为1.027 元和1.292 元,YoY 分别增长26.25%和25.83%。目前2012、13 年P/E 为15 和12 倍,给予买入投资建议,目标价为18 元(2012 年18x)。

公司预期今年新签合同额能够超过20亿元,而年度交付量预计约为14~15亿元左右;同时拟提升西部、北部地区合同质量以保障利润增速逐步与规模扩张同步。公司系统集成服务致力于路面交通监控管理、企业及医疗信息管理以及安防设施,符合国家对于相关行业的政策方向,是公司长期增长的根本动力。 预计公司2012、13年EPS分别为0.470元和0.621元,YoY分别增长36.78%和31.90%。目前2012、13年P/E为24倍和18倍,维持买入投资建议,目标价为13.5元(2012年30x)。

Q1净利润YoY+7%,毛利率有所下降:上汽集团12年一季度实现营收1239.67亿元,YoY+13.74%,实现净利润56.08亿元,YoY+6.95%,EPS为0.509元,略低于预期。Q1综合毛利率为18.30%,YoY下降2.3个百分点,主要为市场竞争加剧和产品结构下移等等影响所致。Q1投资收益为36.8亿元,YoY+14%,为上海大众等企业盈利上升。期内公司管理费用YoY+19%至55.5亿元,主要为研发费用支出和职工薪酬的增加。 2012年1~4月份销售150.91万辆,YoY+9.17%:其中上海大众和上海通用累计销量分别为43万辆和44万辆,YoY分别增长11%和8%,上汽通用五菱销售52万辆,YoY+12%,上汽自主品牌销售5.7万辆,YoY-2.5%。 预计5月份乘用车进入淡季后,销量将呈MoM回落的走势,为正常的季节性波动。 12年销量预计为440万辆,YoY+10%:其中上海大众和上海通用强势依旧,新帕萨特、途观等车型畅销,合计销量增速预计仍有10%以上,通用五菱和自主品牌轿车将继续完善产品结构和品牌建设。配合上海大众众、上海通用2012年新产能的陆续释放,全年集团预将顺利达成10%的增长。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到5086.34亿元和5562.29亿元,YoY别增长16.98%和9.36%;实现净利润分别为224.81亿元和257.17亿元,YoY分别增长11.17%和14.40%;EPS分别为2.039元和2.333元。目前12年P/E为8倍,给予公司买入投资建议,目标价为20元(2012年10x)。

Q1表现平稳,符合预期:三一重工12年一季度实现营收146.78亿元,YoY+4.93%,实现净利润28.04亿元,YoY+5.30%,EPS为0.369元,符合预期。Q1综合毛利率为38.42%,YoY提高0.9个百分点,主要为混凝土机械销量的增长和盈利能力的增强。 Q1费用支出增长较快,应收账款大幅增长:一季度公司销售费用YoY+16.7%至11.8亿元,增长较快,可以看出产品销售压力的增大;同时应收账款达到205亿元,较去年底大幅增长66%,为客户交付货款进度减慢所致,资产减值损失也因此YoY+21%至2.8亿元。 混凝土机械销售YoY+10%,挖机、吊车有所下滑:Q1公司混凝土机械收入YoY增长超过10%,是公司Q1营收正增长的主要原因;而公司挖掘机、汽车起重机当期销量YoY分别下降12%和27%。目前看来,混凝土机械为工程机械行业中景气最好的子行业,其动力则是来源于三、四线及以下城市的建设需求和商业混凝土的市占率提高。 12年后续行业景气预将回暖:Q2起预计政府将适度加大对基建的投资,如铁路建设等此前停工的项目也已大面积复工,预计后续季度,国内工程机械市场景气将有所回暖,而公司挖掘机、起重机等产品销量将逐步实现正增长,混凝土机械的销售增速将有所加快。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到621.01亿元和720.59亿元,YoY分别增长22.30%和16.04%(考虑并表普茨迈斯特,下同);实现净利润分别为103.73亿元和121.25亿元,YoY分别增长19.93%和16.89%;EPS分别为1.366元和1.597元。目前12年P/E为11倍,给予公司买入投资建议,目标价为19元(2012年14x)。

12年Q1小幅增长,费用增长较明显:中联重科12年一季度实现营收116.09亿元,YoY+8.14%,实现净利润20.89亿元,YoY+3.22%,EPS为0.271元。Q1综合毛利率为32.09%,YoY提高0.6个百分点。不过同期三项经营费用支出达到10.2亿元,YoY+23%,快于销售收入增速,同时业外支出因处置资产损失而增长约11倍至0.85亿元。 Q1混凝土机械收入增速仍有40%:公司Q1混凝土机械营收YoY大增40%,好于预期,公司表示国内3、4线及以下城市混凝土需求仍旧旺盛,而国家城镇化率和商混率的提升为公司混凝土机械销售提供了强劲的动力。 同期公司塔式起重机和土方机械营收YoY分别增长10%和20%,汽车起重机则YoY-40%。 Q2及以后工程机械行业景气有望回暖:一季度由于固定资产投资增速放缓的预期,导致工程机械市场中挖掘机、起重机等景气较为压抑。而从3月信贷规模等数据看,政府为了保证全年GDP增长达到目标,Q2及以后会逐渐加大投资力度,此前停滞的铁路建设复工理想,保障房等建设也在加紧进度,故预期年中景气会较Q1有所回暖,同时混凝土机械的景气度好于预期。 预计12年公司营收581亿元,YoY+25%:低于公司方面给出的35%的增速预期。公司方面表示,混凝土机械2012年增长潜力仍旧巨大,同时起重机和土方机械的市场需求Q2以后有望明显回暖,其余路面机械、融资租赁等业务的成长性亦较好。同时公司拟出售旗下环卫公司80%股权,预计获得收益13亿元,EPS为0.17元盈利预测:由于出售环卫机械资产的时间尚未明确,在不考虑其对12年影响的情况下,预计公司12、13年营收将分别为581.20亿元和631.13亿元,YoY分别增长25.47%和8.59%;实现净利润分别为104.53亿元和118.26亿元,YoY分别增长29.60%和13.13%;EPS分别为1.357元和1.535元。目前2012年A、H股P/E皆为7倍左右,给予公司买入投资建议,目标价为A股13元(2012年10x)、H股16.5港元(2012年8x)。

12年Q1净利YoY+25%:一季度公司实现营业收入87.31亿元,YoY+25.57%;毛利率为25.47%,YoY下降0.6个百分点;实现归属于母公司的净利润10.94亿元,YoY+24.94%,符合预期。 预计2012年汽车销售54万辆,YoY+16%:2012年一季度,长城完成销量12.66万辆,YoY+18.3%,其中皮卡、SUV、轿车YoY分别增长24%、23%和13%,表现皆十分出色。哈弗H系列凭借H6上市后良好的反响,实现销量4.2万辆,YoY+33%。预计12年公司在SUV和皮卡产品的增速将达到15%~20%。 SUV、皮卡龙头地位不动摇:2012年Q1公司已完成SUV销量4.6万辆,YoY+23%,在国内SUV市占率为10.6%,仅次于上海大众,位列第二。而在皮卡市场,则继续以30.8%(2011年)的市占率领跑行业。 与CODA签订战略合作协议进军电动车:CODA(CODAAutomotive,Inc.)为一家锂离子动力电池系统的开发公司。与长城双方共同开发的纯电动汽车将由CODA提供电动驱动系统,车体由长城汽车进行生产,预计2014年投产并销售,在北美市场的销售将以CODA品牌推出,国内市场的销售将以长城品牌推出。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到351.01亿元和400.25亿元,YoY分别增长16.65%和14.03%;实现净利润分别为41.04亿元和48.09亿元,YoY分别增长19.78%和17.18%;EPS分别为1.349元和1.505元。目前2012年A股P/E为11倍、H股为10倍,投资建议维持为买入,A股目标价18元(2012年14x)、H股为19港元(2012年12x)。

结论与建议: 鉴于近期铁道部资金压力缓解、政府为确保GDP增长目标达成等因素,全年铁路基建投资加大的预期逐渐升温,加之全年投产新线里程较多,将对公司产品交付形成良好保障。 预计公司12、13年EPS为0.333元和0.390元,YoY分别增长18.97%和17.06%,目前A、H股12年P/E分别为15倍和14倍,给予买入投资建议,目标价为A股6.5元(2012年20x);H股6.5港元(2012年16x)。 2011年净利润YoY+53%:受益于2011年国内高铁建设取得较大的进展,动车组等产品大量交付,南车11年营收达到807亿元,YoY+24%;毛利率19.09%,YoY提高1.5个百分点;净利润38.6亿元,YoY+52.7%,EPS为0.326元。 2012年Q1净利11.5亿元,YoY+22%:一季度公司实现营收192.03亿元,YoY-4.54%,毛利率19.39%,YoY提高1.6个百分点,实现净利润11.52亿元,YoY+21.89%,好于预期,主要为Q1少数股东权益返还仅1.1亿元,YoY-68%,为非全资子公司一季度净利润同比降低所致。 12年铁路建设投资规模有望好于此前规划:2012年铁路固定资产投资安排为5000亿元,其中基建投资4000亿元,而近期政策面有暖风频传,因铁道部资金压力缓解、确保GDP增长目标达成等因素,全年铁路基建投资有望超过4000亿元。 3500Km新高铁投产推动动车组交付量增长:按照规划,全年计划铁路新线投产6366km,较11年2022km增长2.1倍,其中哈大、京石、石武等约3500km高铁客运专线将相继通车,相关线路上250km动车组未有补充,未来较大规模招标是大概率事件,而350km高速动车组在前期订单交付后,亦有可能产生小规模订单招标。 截至11年底在手订单820亿元:截至2011年底,公司未完工合同约820亿元,其中海外合同约130亿元。我们预计公司2012年营收规模YoY增幅将达到15%左右,略好于公司给出的10%的增长目标。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到913.55亿元和1047.22亿元,YoY分别增长13.19%和14.63%;实现净利润分别为45.97亿元(较此前预期上修6%,为少数股东损益调整)和53.81亿元,YoY分别增长18.97%和17.06%;EPS为0.333元和0.390元,目前A、H股12年P/E分别为15倍和14倍,给予买入投资建议,目标价为A股6.5元(2012年20x);H股6.5港元(2012年16x)。

结论与建议: 悦达投资12年Q1主营业务毛利润YoY-31%,投资收益YoY+18%,确保当季净利润同比正增长。东风悦达起亚(DYK)12年预计销量YoY+12%,韩系乘用车竞争力的不断加强将利好公司投资收益,惟主业整体亏损的情况短期难愈。 预计公司2011、12年EPS分别为1.494元和1.664元,YoY分别增长12.20%和11.57%。目前12年P/E为8倍,给予短期买入投资建议,目标价14元(2012年10x)12年Q1主营业务明显下滑:悦达投资2012年Q1实现营业收入4.45亿元,YoY-24.64%,Q1毛利率为26.89%,YoY下降2.4个百分点,实现净利润2.34亿元,YoY+4.96%,EPS为0.331元。主营业务低于预期,主要为主营业务中乌兰渠煤矿惜售保价、销售规模下降,同时纺织制造业的营收状况和亏损情况超出预期。 Q1投资收益表现突出:一季度公司实现投资收益3.13亿元,YoY+18.09%,为营业利润的115%,符合预期,说明东风悦达起亚和京沪高速江苏段营运情况较好。 DYK12年预计销售48万辆,YoY+12%:12年Q1DYK销售汽车10.95万辆,YoY+14.7%,明显优于行业的平均表现,由此大大增厚了公司的投资收益。2012年预计DYK销售整车48万辆,YoY+12%。 Q2煤炭销售预有回升,纺织业务亏损依旧:公司乌兰渠煤炭业务有机会受益内蒙古当地煤炭整合工作的推进,公司方面表示4月以来销售情况有所改善,Q2煤炭业务将环比有所回升。而纺织业务亏损状况短期内似乎难以改善。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到24.25亿元和25.47亿元,YoY分别下降0.30%和增长5.06%;实现净利润分别为10.62亿元和12.09亿元,YoY分别增长12.49%和13.83%;EPS分别为1.498元和1.705元。目前12年P/E为8倍,鉴于DYK韩系车表现强势,维持买入投资建议,目标价14元(2012年10x)。

11年营收增速理想:福耀玻璃11年实现营业收入96.89亿元,YoY+13.89%,综合毛利率为36.56%,YoY下降3.9个百分点,主要为报告期内原材料价格和人工成本增长较快,同时产品结构变化所致;实现净利润15.13亿元,YoY-15.39%,EPS为0.755元,其中Q4净利润3.5亿元,QoQ-6%。11年度拟每股派现0.4元,按4/24日收盘价计算股息率为4.94%。 12年Q1经营费用和业外支出侵占利润空间:12年Q1,福耀玻璃完成营业收入22.57亿元,YoY+1.20%,实现净利润3.52亿元,YoY-13.01%,毛利率39.16%,YoY提高1.7个百分点。Q1利润下降主要为管理费用和财务费用YoY分别增长16%和60%,同时业外支出增加所致。 出口业务继续快速成长:11年公司出口亚太、北美地区的营业收入分别达到20.7亿元和9.8亿元,YoY分别增长36%和16%,出口占营收比上升3.6个百分点至31.8%,连年保持快速的增长。 玻璃产能持续扩张:公司重庆汽车级浮法玻璃双线已分别于11年6月和12年4月先后开工投产,公司浮法玻璃原材料自给率将进一步提高。 公司郑州100万套的汽车玻璃则延至12年底投产。同时公司已在俄罗斯投资建厂,拟于13年Q1投产。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到105.13亿元和116.62亿元,YoY分别增长8.50%和10.93%;实现净利润分别为15.86亿元和17.55亿元,YoY分别增长4.84%和10.65%;EPS分别为0.792元和0.876元。目前12年P/E为10倍。给予公司买入投资建议,目标价为9.5元(2012年12x)。

宇通12年Q1净利YoY+31%,符合预期:宇通客车2012年Q1实现营业收入39.69亿元,YoY+32.79%,实现净利润2.41亿元,YoY+31.41%,EPS为0.358元,符合预期。Q1公司综合毛利率为18.37%,YoY提高0.9个百分点,主要为产品结构上移和销量的提升。 Q1经营费用和应收账款增长较快:报告期销售费用和管理费用YoY分别增长41%和33%,主要为期内业务费用、广告费用、人工成本以及研发投入增加。同时应收账款、票据总额为22.6亿元,较去年底增加23.5%。 维持2012年客车销售5.6万辆,YoY+20%的预期:2012年一季度,公司累计销售客车10,168辆,YoY+25.87%,在销量增长的同时,平均单车售价亦较去年同期提高了5%左右,说明产品结构的上移仍在继续。 大中型客车市占率稳居国内第一:2012年一季度,公司大中型客车市占率达到27.0%,位列国内第一,较去年全年市占率水准提高了0.6个百分点,同时领先第二位的金龙集团2个百分点。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到212.99亿元和246.99亿元,YoY+25.79%和15.96%;实现净利润分别为14.32亿元和16.41亿元,YoY+21.18%和14.61%;EPS分别为2.125元和2.436元。目前12年P/E为12.5倍,维持买入投资建议,目标价30元(2012年15x)。

华域汽车12Q1 净利YoY+3%:华域汽车2012 年Q1 实现营业收入140.86亿元,YoY+8.13%,实现净利润8.05 亿元,YoY+3.08%,EPS 为0.312 元。 Q1 公司综合毛利率为16.36%,YoY 提高0.03 个百分点,QoQ 下降0.25个百分点;单季确认投资收益4.3 亿元,YoY-3.8%。 报告期应收账款和管理费用支出增加:Q1 报告期末公司应收账款、票据总额达到116 亿元,较去年底增长22%,造成当季资产减值计提增加至0.1 亿元。同时公司管理费用支出YOY+18%至9 亿元,预计为研发费用等支出加大。 预计公司12 年营收增幅约为12%:2012 年Q1 上汽集团累计销售整车114.15 万辆,YoY+8.11%,与公司Q1 营收相近。全年预计上海大众、通用市场竞争力仍将强势,全年预计集团销量将达到440 万辆,YoY+10%,由此预估公司营收规模增速将与之相近。 实施激励基金计划,助业绩稳步增长:公司拟在12~15 年对中高级管理人员及重大贡献员工(目前约130 人)实施激励基金计划,基金提取金额为超额净利润(超过09~11 年净利润均值的部分,即23.45 亿元以上)×10%×综合系数(详见图表二),考核标准包括净利润、净资产收益率、营收增长率和营业利润增长率,激励基金将在该年度之后三年内分三次发放。按照我们的盈利模型,公司12 年度基金提取额约为0.95 亿元,其中70%计入13 年度管理费用,14、15 年度再发放15%。 预计公司 2012、13 年营收将分别达到588.56 亿元和672.53 亿元,YoY分别增长12.54%和14.27%;实现净利润分别为33.71 亿元和38.31 亿元,YoY 增长12.72%和13.66%;EPS 分别为1.305 元和1.483 元。2012 年P/E为8 倍。给予买入投资建议,目标价13 元(2012 年10x)。