投资要点 舟山群岛新区规划细则即将公布,利好浙江经济建设 宁波银行受益于浙江经济和金融环境好转 看好宁波银行2013年业绩表现,增持评级 报告摘要: 舟山群岛新区规划细则即将对外公布。舟山群岛新区规划刚获国务院批复,近日将正式公布,规划中亮点多。作为中国首个群岛新区,2011年3月14日,舟山群岛新区正式写入全国十二五规划。2011年6月30日,国务院正式批准设立浙江舟山群岛新区,舟山成为我国继上海浦东、天津滨海、重庆两江新区后又一个国家级新区,也是首个以海洋经济为主题的国家级新区。 宁波银行将受益于舟山群岛新区金融建设。在大力开发基础设施建设、挖掘海洋资源同时,我们也注意到舟山群岛的金融和信息服务能力比较薄弱,金融业发展相对滞后,城市的综合配套服务能力还有待提高。金融投资方面,重点是争取在金融企业、金融业务、金融市场、金融创新、金融开放等领域取得突破,争取组建海洋发展银行,支持设立海洋保险公司和金融租赁公司。 宁波银行投资要点主要在于浙江经济和金融环境好转。在全国经济持续向好的前提下,我们有理由相信,浙江地区在2013年经济增速会出现好转,而浙江的股票也会有较好的表现。回顾2009年,宁波银行涨幅162%,仅少于兴业银行。经济好转是银行股投资的不变基石。 投资建议。我们预计宁波银行2012年实现归属于母公司股东的净利润41.10亿元,同比增长26.33%,2013年48.09亿元,同比增长17%,每股收益1.43元,BVPS9.21元,目前股价对应的2013年PE和PB分别为6.48X和1.17X,公司坚持中小企业立行特色,估值有望超越板块均值水平,追赶民生和招行的PB,第一目标价13.81元。

高管层变动影响积极,欲控股方正东亚信托。2013年1月14日公告显示公司总裁更换为何其聪,副总裁为吴珂。从两人履历看,均有更为丰富的管理经验和资源。人事变动应对公司未来经营管理有积极影响。另外,公司董事会审议通过方正证券及其全资子公司方正和生共同以28.55亿收购方正集团持有的方正东亚信托70.01%的股权。其中公司以18.55亿元收购方正东亚信托45.49%的股权。该股权转让的实施还须通过股东大会审议和银监会批准。 收购资产增值率高达133%。我们采用静态估值法,按照目前仅有两家上市信托公司市盈率作为参考市盈率区间,由于方正东亚信托为非上市企业,且近年盈利可能偏高,按市盈率倍数的70%进行估测为[18x,23x]。基于方正东亚信托2012年净利3.96亿元,测算公司总价值至少为72亿-91亿元,资产评估报告给出的估值40.78亿属于偏低水平。我们认为其盈利能力和信托资产规模行业排名明显优于安信信托和陕国投,且未来信托业依然会维持较大发展规模,因此总价值应高于42亿元。公司以18亿元收购信托资产,获得权益资产价值保守估计应为33亿-42亿元。增值率至少为133%。另外,根据盈利补偿承诺,未来三年该信托公司利润贡献将有确定性保证。 投资建议。公司三季报披露非客户现金32亿元,假设公司收购协议顺利通过审批并支付收购款,其将余14亿元,未来依旧不排除融资可能。收购方正东亚信托后,预计业绩将大增126%,目前估测公司2013年市净率相对偏低,维持增持评级。强烈建议复牌后积极介入。

公司公告频繁经营脉络渐清晰,战略升级雏形已现。公司2012年以来公告频繁,但仔细梳理这些公告可以发现,公司这一年来已经基本将管理层、管理架构、业务线,这三个层面同时进行了革新,经营脉络逐渐清晰,转型升级的战略布局初现雏形,公司的战略定位导向明显已从湖南区域性特征逐渐开始向全国乃至境外的全局性特征转变。强大的股东背景亦使之成为必然。公司基本面明显向好,拐点将现。 公告。截至2012年中期,公告显示公司已将大部分于2011年所募资金投入使用。仅余9亿元,为实现下半年公告所示的新业务,按此推算,所余资金将可能很快用完,如果按照我们“三个层面”的梳理分析,公司接下来将需要更大的资本消耗,以支撑各新业务的发展,不排除公司为下一步战略举措考虑进行筹资的可能。而停牌公告所述的对外投资事项,也可能正是公司引入其他所需的强大资源或平台的新举措,从我们对公司一年来的变化分析中,无论该项目确定与否,无疑,未来公司基本面已转好,公司经营格局将进入一个新的层次。 投资建议。公司业务结构从2012年以来已经开始逐渐向好,前11个月利润同比增长居行业首位,按照资管自营的布局和其最新披露数据的估测,预计2013年公司保守业绩增长至少在25%以上,此处暂不对公告内容进行假设,因此保留保守业绩预测,2012年2013年EPS0.11、0.13对应1.7倍PB和1.6倍PB。估值相对同规模公司偏低,建议复牌后根据大盘走势积极参与,并注意解禁压力带来的风险。

事件:浦发银行发布的2012年业绩快报。2012年度公司实现归属于上市公司股东的净利润341.61亿元,同比增长25.2%;实现营业收入826.17亿元,同比增长21.64%;营业利润443.91亿元,同比增长24.15%;基本每股收益为1.831元。截至报告期末,归属于上市公司股东的每股净资产为9.519元。 加权平均净资产收益率20.93%,上升0.86个百分点。 点评: 第四季度规模增长放缓。截至12月31日,公司资产总额为31485亿元,增加4638亿元,增长17.28%,公司在四季度的总资产规模增长63.2亿元。截至12月31日,公司本外币贷款总额达15,445亿元,比2011年底增加2,131亿元,增长16.01%。四季度浦发银行总资产规模增长放缓主要源于监管部门对信贷规模总量控制的因素。 第四季度存款增长218亿元。截至12月底,公司负债总额达29687亿元,比年初增加4335亿元,增长17.10%,第四季度负债减少18.92亿元。截至12月31日,公司本外币存款总额达21,350亿元,比2011年底增加2,839亿元,增长15.34%,第四季度存款增长218亿元。 不良率与三季度持平,不良额增加。按五级分类口径,公司不良贷款率为0.58%,比2011年底上升了0.14个百分点。该不良贷款率与2012年三季度末持平。如果按照公开数据测算,该行四季度末的不良贷款余额为89.58亿元,较去年三季度87.22亿元增加了约2.36亿元。 投资建议。我们前期对浦发银行ROE下降和不良上升持谨慎态度,但由于历史拨备较高,公司具有一定的抗风险能力,详见我们12年9月3日报告《资产质量为王,经营效率为翼》,维持增持评级。

资本工具创新利好行业。工行参与了银监会资本工具创新小组。资本工具创新是对接巴塞尔Ⅲ、完善国内资本分类的必然,有利于减少二级市场再融资压力,有利于补充其他一级核心资本。信贷资产证券化是表内信贷瘦身的方法,也是好事。 明年净息差会有压力。三季度NIM 往上走,四季度还没往下走,明年可能会体现出来,现在有70%存款完成重定价,接近40%贷款以及重定价。工行贷款收益率一直往高走,6.25%贷款收益率,高于去年全年57 个BP。债券收益率方面,三季度投资收益率3.59%,上升29 个BP。存款付息率1.99%,比上半年还下降了。定价方面,生息资产收益提升,成本控制良好。总体上有压力。 资产质量最糟糕的时候已经过去。三季度不良率0.87%,双降,信贷资产质量没有恶化态势,成本也在下降。温州不良数据,最最危险的时候已经过去了,半年报时,长三角不良暴露的较多,半年报不良额上升了,充分暴露过以后,不良有缓解。95588 的不良清收程序,不良和逾期(占比总贷款1.44%,环比下降),累计清收415 亿元,现金清收194 亿元。 投资建议。我们预计工行归属于母公司股东的净利润2012 年增长10.25%,达到2296.11 亿元,每股收益0.66 元,每股净资产3.20 元,维持增持评级。

规模和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素。前三季度,二者分别贡献12.53和1.55个百分点的业绩增长。前三季度年化NIM为2.60%,同比提高4个BP。手续费净收入同比增长1.78%,占比营业收入20.22%,监管机构对银行收费项目的管理,限制了大行的手续费增长。 三季度净利润环比增长主要是规模增长和拨备支出减少。9月底生息资产比6月底增长1.72%;拨备支出环比下降31.5%至62.2亿元。三季度NIM年化2.58%,同比提高3个BP,环比下降2个BP。 不良贷款比6月底下降0.5%,资本充足率提高。截至9月末,不良贷款余额为747.52亿元,比上年末增加17.41亿元,比6月末减少3.73亿元;不良贷款率为0.87%,比上年末下降0.07个百分点;拨备覆盖率为288.33%,比上年末提高21.41个百分点。核心资本充足率10.51%,资本充足率13.61%。 和年初比,存款增长11.19%,贷款总额增长10.9%,同业资产增长55.2%,债券投资增长4.11%。和6月底比,贷款占比提升0.38%,债券投资占比提升0.11%,同业资产占比下降0.91%,三季度末同业资产规模比6月底缩减。 投资建议。我们预计工商银行2012年归属于母公司股东的净利润增长8%,达到2249亿元,EPS为0.64元,每股净资产为3.19元。公司资产质量良好,维持增持评级。

规模增长、其他收益和费用比下降是业绩增长主要驱动因素。前三季度,三者分别贡献17.08、1.23和1.23个百分点的业绩增长。前三季度年化NIM为2.51%,同比持平。手续费净收入同比增长3.32%,占比营业收入14.61%。投资收益增长50%以上、汇兑损益增长153%,使其他收益得以增长28%。 三季度净利润环比增长主要是费用收入比提升。三季度NIM年化2.48%,同比下降6个BP,环比下降1个BP。费用比提高5.26个百分点至33.26%。其他收益和手续费环比下降6.9%和73%。 不良贷款比6月底提高8.74%,资本充足率提高。截至9月末,不良贷款余额为248.73亿元,比上年末增加28.87亿元,比6月末增加20亿元;不良贷款率为0.87%,比6月底提高5个BP;拨备覆盖率为263.26%,比上年末提高6.89个百分点。核心资本充足率11.58%,资本充足率14.51%。 和年初比,存款增长10.88%,贷款总额增长11.98%,同业资产增长13.48%,债券投资增长8.07%。和6月底比,贷款占比提升0.94%,债券投资占比提升0.57%,同业资产占比下降1.60%,三季度末同业资产规模比6月底缩减。 投资建议。我们预计交通银行2012年净利润增长8.60%,达到552亿元,EPS为0.81元,每股净资产为5.13元,维持增持评级。

泉州历史悠久,经济活跃。泉州,又称鲤城、刺桐城、温陵,是福建省的经济中心,福建三大中心城市之一,经济总量连续13年列全省第一。泉州是古代“海上丝绸之路”的起点,宋、元时期泉州港被誉为“东方第一大港”,与埃及的亚历山大港齐名。同时,泉州也是国务院首批公布的24个历史文化名城之一,古代有“海滨邹鲁”、“光明之城”的美誉。 泉州全民皆商,适合小微金融服务。泉州有22家银行业金融机构,存款3826亿元,贷款3150亿。三年来存款平均增速22.73%,贷款28.9%。存款/GDP=0.9,远低于全国1.9的平均水平(社会全民皆商,资金周转高)。 泉州分行总体发展战略。泉州分行是hi总行20家特色分行之一。分行贯彻“1+3”、“小微服务+批量开发”的发展战略。小微客户数和存款快速增长,小微市场占有率13.15%,高于泉州所有银行。 投资建议。我们去年参加了杭州袜业的调研活动,今年参加了泉州石材行业调研,深深感受到民生银行的小微金融战略领先银行同业,就像几年前招行的“大众消费”战略领先银行同业一样,当时招行股价领跑银行板块,所以,我们有理由相信民生银行在战略领先、管理者执行有力、激励到位的情况下,将会领跑银行板块,给予“买入”评级。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润190.33亿元,同比增长34.67%,每股收益0.47元,ROE24.44%,上升0.61个百分点,每股净资产2.72元。三季度实现净利润61.20亿元,环比增长0.82%,同比提高24.22%。 规模、净息差反弹和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。看前三季度数据,对净利润增长贡献前三位的是规模、净息差反弹和成本收入比下降,贡献度为24.45、5.08和5.02个百分点。第三季度净利润环比增长主要是由于拨备支出减少、成本收入比下降以及规模增长。前三季度成本收入比27.96%,同比下降2.14个百分点。 前三季度年化净息差同比反弹11个BP至2.75%。三季度NIM年化2.56%,环比下降18个BP,同比下降7个BP。资本充足率为11.21%,核心资本充足率为8.24%,比上年末分别上升0.64%和0.35%。 不良额比6月底增长11.61%,新增不良(除核销)/上年新增贷款上升至1.17%。9月末,不良贷款总额69.80亿元,比上年末增加12.53亿元;不良贷款率为0.70%,比上年末升高0.06个百分点;拨备覆盖率340.84%,比上年末下降26.16个百分点。前三季度拨备支出33.66亿元,同比增长49.5%。三季度拨备9.27亿元,环比下降40.5%。 三季度末生息资产比二季度末增长4.30%,贷款和债券比6月底增长,同业下降;存款增长15.45%。 投资建议。我们预计光大银行2012年净利润增长22.5%,达到221.60亿元,EPS为0.50元,每股净资产为2.82元。公司处在压缩成本严控费用阶段,可以通过管理水平提升改善业绩,同时在H股IPO延期情况下,可以做到节约资本,保证CCAR提升,所以维持增持评级。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润1200.83亿元,同比增长19.18%,每股收益0.37元,ROE23.03%,下降0.21个百分点,每股净资产2.24元。三季度实现净利润395.93亿元,环比增长6.83%,同比提高16.12%。 报告摘要: 规模、拨备支出和其他收益增加是业绩增长主要驱动因素。看前三季度数据,对净利润增长贡献前三位的是规模、拨备支出减少和其他收益增长,贡献度为13.08、5.98和1.83个百分点。其他收益中公允价值变动损益增长567.4%至33.57亿。第三季度净利润环比增长主要是由于净息差环比提升、拨备支出减少以及营业外净收入增加。前三季度营业净收入14.03亿元,同比增长81.5%。 前三季度年化净息差同比反弹2个BP至2.82%。三季度NIM年化2.74%,环比提高7个BP,同比下降9个BP。 不良继续双降。9月末,不良贷款839.51亿元,比上年末减少34.07亿元;不良率为1.34%,比上年末下降0.21个百分点;拨备覆盖率为311.20%,比上年末提高48.10个百分点。前三季度拨备支出336.21亿元,同比减少18.87%。三季度拨备108.49亿元,环比下降9.88%。 三季度末生息资产比二季度末增长0.87%,贷款和债券比6月底增长,同业下降。其中,贷款占比提升0.62个百分点,增长2.64%,债券占比提升0.48个百分点,增长3.55%,同业占比下降1.39个百分点,增长‐11%。存款增长12.15% 投资建议。我们预计农业银行2012年净利润增长8.1%,达到1317.75亿元,EPS为0.41元,每股净资产为2.28元。公司不良继续双降,存款成本优势保证了净息差不至于大幅下滑,维持增持评级。

点评: 规模、净息差和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。前三季度,三者分别贡献11.02、3.23和1.15个百分点的业绩增长。前三季度年化NIM为2.79%,同比提高9个BP。三季度NIM年化2.82%,环比提高12个BP。成本收入比压缩至25.74%,同比下降0.61%。 三季度净利润环比下降主要是由于手续费下降17.09%、成本收入比提升1.58%以及其他收益下降77.96%。 不良贷款比6月底增长3.59%。9月底不良贷款余额为729.45亿元,较上年末增加20.30亿元。不良贷款率1.00%,较上年末下降0.09个百分点,拨备覆盖率为262.92%,较上年末增加21.48个百分点。 和6月底比,存款增长1.08%,贷款增长2.59%,同业资产下降12.4%,债券增长0.66%。活期存款占比下降2.28%至48.9%,上市以来首次在50%以下。 投资建议。我们预计建设银行2012年净利润增长7.8%,达到1826亿元,EPS为0.73元,每股净资产为3.71元。不良增长可控,净息差保持稳定,维持增持评级。

规模增长、净息差反弹和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。 前三季度,三者分别贡献19.09、14.75和7.48个百分点的业绩增长;而拨备支出增长30.56%对业绩产生负贡献。前三季度年化NIM为3.07%,同比提高36个BP。三季度NIM年化3.19%,环比下降32个BP,同比提高14个BP。成本收入比下降3.04%至32.08%。 和6月底比,不良额增长6.71%,和年初比不良增长25.54%。9月底不良贷款余额10.45亿元,不良贷款率0.75%,比年初提高0.07个百分点。拨备覆盖率为236.87%,比年初下降3.87个百分点。 和6月底比,存款增长3.41%至2114亿元,比年初增长19.63%。生息资产比6月底增长22.13%,贷款增长2.53%,债券投资增长26.8%,同业增长55.3%。公司在三季度发力资产增速。同时,和中报比,活期存款占比提升7.09个百分点至49.10%,对净息差有积极意义。 投资建议。我们预计宁波银行2012年归属于母公司股东的净利润增长18.8%,达到38.64亿元,EPS为1.34元,每股净资产为7.61元。公司活期存款提升对净息差有益,资产质量尚可,ROE提高,维持增持评级。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度实现归属于母公司股东的净利润263.41亿元,同比增长40.20%,每股收益2.44元,ROE20.78%,提高1.91个百分点,每股净资产12.78元。三季度实现归属于母公司股东的净利润92.39亿元,环比增长4.82%,同比增长40.92%。 点评:规模、净息差和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。前三季度,三者分别贡献31.89、14.03和13.11个百分点的业绩增长。前三季度年化NIM为2.71%,同比提高28个BP。三季度NIM年化2.65%,同比提高11个BP,环比下降14个BP。成本收入比压缩至23.41%,同比下降5.93%。手续费净收入同比增长67.9%至99.16亿元,占比营业收入15.67%。 三季度净利润环比增长主要是由于规模增长和拨备支出减少。9月底生息资产比6月底增长6.18%,高于二季度环比增长0.36%;拨备支出环比下降20.08%至32.2亿元。 不良贷款比6月底增长22.41%,资本充足率提高。截至9月末,公司不良贷款余额为51.55亿元,不良贷款率为0.45%,拨备覆盖率为430.75%。CAR为11.12%,CCAR为8.27%,比年初分别提高0.08和0.07个百分点。 和年初比,存款增长23.32%,贷款总额增长16.07%,同业资产增长28.7%,债券投资增长21.6%。和6月底比,贷款占比提升0.39%,债券投资占比提升0.42%,同业资产占比下降1.21%。 投资建议。我们上调兴业银行2012年净利润增速,预计归属于母公司股东的净利润增长34.6%,达到343.24亿元,摊薄的EPS分别为2.67元。公司企业金融业务条线的改革有利于应对利率市场化,将给公司带来新的增长,维持增持评级。

规模、成本收入比下降和手续费净收入增长是业绩增长主要驱动因素。 前三季度,三者分别贡献28.14、6.49和4.04个百分点的业绩增长。前三季度年化NIM为2.36%,同比提高7个BP。成本收入比压缩3.19个百分点至20.12%。手续费净收入同比增长45.9%至18.42亿元,占比营业收入9.05%。 三季度净利润环比增长主要是由于规模增长和拨备支出减少。9月底生息资产比6月底增长1.46%,贷款增长4.37%;拨备支出环比下降55.54%。三季度NIM年化2.35%,同比下降1个BP,环比下降6个BP。 不良贷款比6月底增长7.99%,资本充足率提高。截至9月末,不良贷款率0.57%,比上年末和6月底提高4个和2个BP;拨备覆盖率437.17%,比上年末下降9.22百分点。资本充足率12.64%,核心资本充足率为10.69%,分别比上年末上升0.58和1.1个百分点。 和年初比,存款增长15.87%,贷款总额增长16.76%,同业资产增长14.48%,债券投资增长21.56%。和6月底比,贷款占比提升1.11%,债券投资占比提升1.48%,同业资产占比下降2.69%。 投资建议。我们预计北京银行2012年归属于母公司股东的净利润增长15.7%,达到103.52亿元,EPS为1.42元,每股净资产为9.30元。公司坚持中小企业贷款战略以及北银消费金融公司等业务发展模式前景广阔,且历史拨备充足,抗风险能力强,维持增持评级。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润91.80亿元,同比增长40.39%,每股收益1.34元,ROE13.58%,提高0.65个百分点,每股净资产10.39元。三季度实现净利润31.05亿元,环比下降16.62%,同比提高36.73%。 点评: 规模、拨备支出和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。看前三季度数据,对净利润增长贡献前三位的是规模、拨备支出减少和手续费增长,贡献度为34.29、17.80和6.38个百分点,其中手续费增长39%至30.42亿元。第三季度净利润环比下降主要是由于净息差下降和成本收入比提升。 前三季度年化净息差同比下降22个BP至2.63%。三季度NIM年化2.59%,环比下降30个BP,同比下降37个BP。前三季度拨备支出同比减少21.77%至28.46亿元。三季度拨备7.77亿元,环比下降15.06%。 不良额增长6.02%,不良率和中报持平。9月末,公司不良贷款总额59.366亿元,比中报增加2.52亿元,不良贷款率0.85%,和中报持平;不良贷款拨备覆盖率331%,比上年末上升22.79个百分点。 三季度末生息资产比二季度末增长6.88%,贷款占比下降1.20个百分点,同业占比提高1.20个百分点。9月底贷款67846亿,比6月底增长4.13%,债券投资1755亿,比6月底下降7.51%,同业资产5712亿元,比6月底提高10.13%。 投资建议。我们预计华夏银行2012年净利润增长23.6%,达到113.95亿元,EPS分别为1.66元,BVPS为10.75元。公司ROE较中报改善较大,但核心资本消耗仍较多,维持评级。