给予公司2011-2013年0.66元、1.11元和1.47元的每股收益预测,对应的动态P/E 分别为29倍、17倍和13倍。给予公司当前主营业务2012年25倍的P/E 水平,对应的合理价位是27.8元/股。出于投资者对公司未来潜在业务发展不确定性的担忧,我们本报告暂时不考虑对公司潜在业务的估值溢价,维持公司“买入”的投资评级。

业绩概要:今日宝钢股份公布2011年三季度经营业绩,1-9月份公司共实现销售收入1673亿元,同比增长12.2%;利润总额82.3亿元,同比下降40.4%;净利润66.8亿元,同比下降39.0%;归属上市公司股东净利润63.2亿元,折合EPS0.36元,同比下降41%。前三季度EPS分别为0.18、0.11和0.07元,三季度EPS同比和环比分别下降53%和36%; 经营状况:三季度公司共实现铁产量603.1万吨,钢产量679.4万吨,销售钢铁产品661.1万吨,同比分别增长3.9%、3.4%和6.9%。结合三季报数据折算吨钢售价8268元/吨,吨钢成本7813元/吨,吨钢毛利455元,季度环比分别下降479元/吨、205元/吨和274元/吨。三季度期汽车、家电、机械等板材下游行业延续低迷运行状态,公司主要产品热轧、中厚板、冷轧板价格弱势盘整,取向硅钢市场价格更是季度环比下跌14%,导致占公司产量近80%的板材产品盈利水平下降,构成公司业绩下滑的主要原因; 财务分析:公司前三季度毛利率为8.3%,同比下降4.7个百分点;分季度看,公司近四季度的毛利率分别为9.4%、11.2%、8.3%和5.5%,三季度毛利率下滑明显;前三季度期间费用率为3.3%,同比下降0.4个百分点,其中三季度单季期间费用率3.3%,环比下降0.1%。 盈利预测:公司10月份小幅上调产品出厂价、11月基本持平,但自9月中旬后,钢材市场持续暴跌,因此公司在实际执行中维持高价有一定难度。在行业整体疲弱的大环境下,我们判断四季度行业利润将继续下滑,预测公司11-13年EPS分别为0.39元、0.44元、0.50元,考虑到公司目前估值水平较低,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日河北钢铁公布 2011年三季度经营业绩,1-9月份公司共实现销售收入1048.23亿元,同比增长18.61%;利润总额12.56亿元,同比下降1.8%;净利润10.44亿元,同比下降1.57%;归属上市公司股东净利润10.23亿元,折合 EPS 0.15元,与去年同期持平。其中第三季度净利润1.88亿元,同比和环比降幅分别为42.8%和57.65%,公司前三季度 EPS 分别为 0.06、0.06和0.03元; 业绩分析:公司第三季度业绩虽然出现下滑,但其毛利率却增至7.6%,同比和环比分别提升2.0和1.3个百分点,反映公司在7、8月份建筑钢材需求淡季不淡的市场环境下,其产品仍然保持较高的盈利水平。 公司单季业绩下降主要由于管理费用率的大幅上升达5.2%,同比和环比分别提升2.8%和1.7%,上升的原因是技术开发费支出的增加。另外公司单季实现投资收益0.96亿元,同比增长314%,增长动力来自参股32.51%的司家营铁矿公司的业绩释放; 未来看点: 增发收购邯宝期限将至:公司增发38亿股收购集团下属邯宝钢铁100%股权的方案于今年五月底获证监会批复核准,批复有效期至11月底。若增发收购得以顺利进行,公司产品线将更加完善。邯宝拥有2008年投产的450万吨热轧线及2010年底投产的215万吨冷轧线。其中冷轧线装备国内领先,其2080mm 酸洗冷轧联合机组和连续退火机组均由德国引进,主要定位于汽车板、家电板等高端应用领域; 后续矿石、冶炼资产注入:集团拥有众多矿山资源,合计储量在50亿吨左右,而目前铁精粉产能仅为700万吨,具有较大提升空间。矿山开发需要大量资金投入,考虑到降低关联交易的因素,未来集团向上市公司逐步注入矿山资产的可能性较高。目前比较符合上市条件的矿山包括司家营一/二期、石人沟矿等。另外集团在10年重组时曾承诺注入宣钢、舞钢及不锈钢公司,目前舞钢和宣钢已由公司托管。其中舞阳拥有300万吨高端宽厚板产能,技术水平国内领先;宣钢拥有约750万吨产能,大部分为棒线材。 盈利预测:9月中旬后由于需求下滑,国内钢材市场正在经历新一轮去库周期,伴随订单和价格的下降,预计四季度冶炼行业整体利润将环比下滑。预测公司 11-13年 EPS 分别为0.16元、0.19元、0.23元。考虑到公司目前估值水平及较强的资产注入预期可能带来的交易性机会,维持“增持”评级。

业绩概要:今日宝钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入1111.5亿元,同比增长13.49%;利润总额67.9亿元,同比下降37.4%%;净利润53.2亿元,同比下降36.0%;归属上市公司股东净利润50.8亿元,折合EPS0.29元,同比下降36.5%。其中一、二季度EPS分别为0.18元和0.11元; 经营状况:上半年公司共销售商品坯材1276.5万吨,同比增长2.3%,其中独有及领先产品销量657.3万吨,同比增长10.7%。结合中报数据折算吨钢售价8707元/吨,吨钢成本7861元/吨,吨钢毛利846元,同比分别上升868元/吨、1179元/吨和-311元/吨。上半年原材料价格快速上涨,公司矿石主要使用进口长协矿,成本压力较大;而同期汽车、家电、机械等板材下游行业需求低迷,导致公司板材类产品盈利明显下滑,其中冷轧、热轧、宽厚板毛利率分别下降12.9%、8.0%、5.8%,这三类产品销量占到公司钢材总销量的77%,是公司业绩下滑的主因;上半年公司特钢产品接近扭亏,毛利率上升7.5个百分点至-0.19%,主要原因来自下游行业需求的回升及产品结构的优化; 财务分析:公司上半年毛利率为9.7%,同比下降5个百分点;三项费用率为3.4%,同比下降0.4个百分点。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为9.5%、9.4%、11.2%和8.3%,二季度毛利率的下滑与当季汽车、机械行业的走势低迷有关; 未来看点: 走精品钢材之路:公司的主要竞争优势为产品及服务的差异化,其独有及领先产品比例逐年提升,上半年为51.5%,同比上升3.9个百分点,其部分高端产品产销量仍有较大的提升空间,其中高磁感取向硅钢于今年6月份成功应用于三峡电站500kv变压器;汽车外板、IF钢国内市场占有比例不断扩大,产销量增长迅速;700MPa级热轧高强钢产品替代同类进口产品,开始广泛应用于工程机械领域;B430KJ抗菌钢、B430L家电用钢、B445J1M太阳能用钢等不锈钢产品成功应用到下游行业,具备批量供应能力。随着公司精品战略的持续实施,公司高附加值产品比例仍将逐步提升,其高端钢材龙头企业的地位将进一步得到巩固; 盈利预测:随着7月份汽车板订单有所回升,同时家电行业需求专旺,近期公司小幅上调产品出厂价格,盈利能力有所改观。我们预测公司11-13年EPS分别为0.48元、0.52元、0.55元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日新钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入199.49亿元,同比增长20.22%;利润总额2.59亿元,同比下降22.47%;净利润2.28亿元,同比下降19.03%;归属上市公司股东净利润2.21亿元,折合 EPS 0.16元,同比下降20.0%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.10元和 0.06元; 经营状况:上半年公司共生产生铁442万吨、粗钢457万吨、钢材441万吨,同比分别增长1.3%、3.2%和1.5%。结合中报数据折算吨钢售价4365元/吨,吨钢成本4133元/吨,吨钢毛利232元,同比分别上升645元/吨、624元/吨和21元/吨。上半年公司产量维持稳定,收入增长主要来自产品售价的上涨。但由于上半年汽车、机械行业需求疲软,公司薄板产品盈利能力下滑,其中热轧板产品毛利率下降0.46个百分点至5.92%,冷轧板毛利率为-3.7%(去年同期尚无冷轧产品收入),两项产品共占公司营业收入的35%,成为拖累公司业绩的重要因素; 财务分析:公司上半年毛利率为5.3%,同比下降0.4个百分点;三项费用率为4.0%,同比上升0.6个百分点,其中管理费用率升幅为0.5个百分点。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为5.0%、7.1%、5.8%和4.9%,反映公司在下游需求不振的环境下难以有效传导不断上升的原材料成本压力;未来看点: 收购集团矿山资产:公司6月份公告拟增发收购集团下属的四个铁矿,其中铁坑矿目前拥有100万吨褐铁矿原矿、35万吨品位56.5%铁精粉产能,3年后转为露天和地下开采同时进行,将形成100万吨褐铁矿、45万吨硫铁矿和15万吨钼矿原矿产能;良山矿拥有50万吨地下开采磁铁矿原矿、20万吨品位64.8%铁精粉产能;太平矿区于95年结束露天开采,地下开采时间也已较长,大部分开采中段已于07年前后结束,目前仅有一个回采中段,回采能力15万吨/年,后期扩建工程将使该矿区原矿产能增至100万吨/年;流元矿区尚未开采。上述铁矿目前合计铁精粉产能约60万吨/年,占公司铁精粉总需求量的4%,未来扩建计划将使总产能有一定的提升空间; 盈利预测:我们预计下半年板材需求仍将维持较低增速,预测公司 11-13年 EPS 分别为0.30元、0.33元、0.37元,维持“增持”评级。

投资要点业绩概要:今日攀钢钒钛公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司现有资产共实现销售收入238亿元,每股收益0.03元,同比下降70%。但公司正在推进重大资产重组,假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不考虑海外资产),公司上半年共实现销售收入76.85亿元,同比增长28.9%;利润总额15.28亿元,同比增长66.8%;归属上市公司股东净利润12.32亿元,折合EPS0.22元,同比增长72.2%;经营状况:鉴于公司重组后钢铁资产将被置换,此处我们重点关注公司的钒钛及铁矿业务情况。上半年公司公司生产钒制品1.01万吨,同比下降6.01%;钛精矿25.73万吨,同比增长83.42%;高钛渣5.21万吨,同比增长125.73%;钛白粉2.98万吨,同比下降0.72%;钒钛铁精矿401.25万吨,同比增长5.54%。公司业绩的提升一方面来自钛业务,上半年国内钛精矿价格涨幅超100%,使公司钛产品出现量价齐升的局面,毛利率上升19.6个百分点至37.2%;另一方面铁精粉价格同比快速上扬,在铁矿采选成本相对固定的情况下,公司铁精粉产品盈利能力也随之提升。公司钒产品的毛利率则下滑10.8个百分点,主要由于上半年钒产品价格一直在低位徘徊,其增速远低于成本增速。 未来看点:铁矿产能大幅扩张:重组完成后,公司下属的攀钢矿业、鞍千矿业和卡拉拉铁矿合计掌握铁矿石储量约50亿吨,其中鞍千矿业基本达产,预计未来铁精粉产量维持在260万吨左右;攀钢矿业目前拥有约780万吨铁精粉产能,其白马矿二期项目将于11年下半年投产,精粉产能将增至1100万吨;公司实际持股68%的卡拉拉铁矿一期项目预计最快将于明年年中投产,铁精粉产能为1100万吨,该矿远期精粉产能有望达到3000万吨。我们公司预计未来三年的精粉总产量为1120万吨、1500万吨、2100万吨,其业绩贡献有望迎来一定增长;钒钛业务具备增长空间:钒业务方面,公司拥有2万吨钒产品产能,另外公司正积极推进1.8万吨/年三氧化二钒工艺改造工程、2000吨/年钒铝合金及专用原料生产线、500吨钒电池液实验生产线的建设,未来钒制品产能将超过4万吨/年;钛业务方面,公司目前拥有56万吨钛精矿和8万吨钛白粉年产能,今年18万吨钛渣二期项目、1.5万吨海绵钛项目投产,10万吨氯化法钛白项目启动,公司计划到十二五末达到年产钛精矿100万吨、钛渣48万吨、钛白粉50万吨、海绵钛3万吨、钛材1万吨的目标。钛价格方面,越南计划于今年年底终止钛精矿及产品的出口,由于我国进口越南的钛矿占我国消耗量的三分之一,我们判断钛精矿价格维持高位将是大概率事件,因此公司钛产品产量的提升将有效转化为业绩;盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.48元、0.71元、1.10元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日华菱钢铁公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入379.0亿元,同比增长36.0%;利润总额-2.03亿元,同比增长61.9%;净利润-2.17亿元,同比增长49.7%;归属上市公司股东净利润-2.18亿元,每股亏损 0.074元,去年同期每股亏损0.147元。其中一、二季度 EPS 分别为-0.068元和 -0.006元; 经营状况:上半年公司共生产生铁 750万吨、粗钢 788万吨、钢材 734万吨,同比分别增长14%、14%和16%。结合中报数据折算吨钢售价4809元/吨,吨钢成本4590元/吨,吨钢毛利219元,同比分别上升772元/吨、696元/吨和75元/吨。上半年公司业绩较去年有明显改善,其中二季度已实现利润总额的扭亏为盈。公司盈利好转主要来自子公司涟钢的大幅减亏,该公司管理层撤换后大力整顿经营秩序,堵塞管理漏洞,严控生产成本,在矿价低点增加原料存货。同时公司2250热轧项目产能逐步释放,其产品售价明显高于原有产品,使涟钢利润总额同比减亏2.88亿元至-2.43亿元,并在5、6月份连续实现盈利;另外主产钢管的衡钢业绩也明显改善,其钢管出口量为历史同期最高,利润总额同比减亏0.87亿元至-0.30亿元,其二季度盈利达0.34亿元; 财务分析:公司上半年毛利率为4.6%,同比上升1.0个百分点;三项费用率为4.8%,同比下降0.8个百分点。上班年公司计提资产减值损失1.22亿元,占公司营业亏损额的58%,主要计提的是存货跌价准备。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为-3.7%、2.8%、4.6%和4.6%,扭亏趋势较为明显; 未来看点: 轧钢产能逐步释放:涟钢450万吨2250热轧项目正处于产能释放阶段,产品将用于供应后期与安塞乐米塔尔合作的高端汽车板和硅钢项目,其品质要求高,具有较高附加值;另外湘钢还有200万吨的5m 宽厚板项目于去年投产,未来产量亦将逐步提升。上述轧钢产线的逐步达产将一定程度上改善公司的盈利水平; 汽车板项目启动:华菱与安赛乐米塔尔合资组建的汽车板公司已经成立,上市公司、集团和米塔尔股权占比分别为34%、33%和33%。该项目年产冷轧板卷110万吨、热镀锌板卷50万吨,产品以汽车板为主,也可根据市场需要生产家电、建筑用中高端板材。预计项目在两年内投产,成为公司业绩的另一个增长点。 盈利预测:我们预计随着涟钢管理整顿工作的持续,其生产经营效率有进一步提升的空间,加上新增产线的逐步达产,公司业绩有进一步改善的趋势,预测公司 11-13年EPS分别为0.04元、0.18元、0.23元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日河北钢铁公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入685.94亿元,同比增长16.88%;利润总额10.14亿元,同比增长17.84%;净利润8.56亿元,同比增长16.94%;归属上市公司股东净利润8.03亿元,折合EPS0.12元,同比增长20.0%。其中一、二季度EPS均为0.06元; 经营状况:上半年公司共生产生铁1254.13万吨、粗钢1244.92万吨、钢材1228.85万吨,同比分别下降1.60%、3.69%和0.25%,生产钒渣9.46万吨,同比增加9.36%。结合中报数据折算吨钢售价5510元/吨,吨钢成本5153元/吨,吨钢毛利357元,同比分别上升970元/吨、885元/吨和85元/吨。上半年公司面对原材料成本压力依然实现了吨钢毛利的增长,一方面是通过强化采购管理、优化炉料结构、严控加工成本等措施实现了对生产成本的有效控制,另一方面品种钢产销量比例明显提升,其中唐钢的高端冷轧产品出口量实现了大幅增长;分产品看,收入占比97%的钢材产品毛利率微涨0.27%,钢坯和钒产品虽然毛利均下滑,但因收入占比较小对公司业绩影响不大。另外,公司参股32.51%的司家营铁矿公司实现净利润5.5亿元,成为公司业绩增长的重要贡献来源; 财务分析:公司上半年毛利率为6.5%,同比上升0.5个百分点;三项费用率为5.1%,同比上升0.6个百分点;投资收益增长72%达2.2亿元,占营业利润的21%。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为5.6%、11.2%、6.7%和6.3%,前两季度毛利率基本平稳; 期待集团矿石资产注入:目前集团掌握的铁矿石储量达50亿吨,并计划到十二五末,将精粉产能从目前的700万至3500万吨,矿石自给率达40%。从消除关联交易以及筹集矿山开发所需资金的需要出发,集团有望陆续向上市公司注入符合条件的矿山资产。若能实现,公司的成本优势将大大增强; 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.25元、0.29元、0.32元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日武钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入508.22亿元,同比增长23.22%;利润总额16.12亿元,同比增长13.20%,归属上市公司股东净利润12.26亿元,同比增长14.73%,折合EPS0.125元;同比增长11.61%。其中一、二季度EPS分别为0.078元和0.047元。 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日包钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入219.37亿元,同比增长16.1%;利润总额4.97亿元,同比下降2.4%;净利润3.68亿元,同比下降2.2%;归属上市公司股东净利润3.67亿元,同比下降2.0%,折合 EPS 0.06元,与去年同期持平。其中一、二季度 EPS分别为 0.02元和 0.04元; 经营状况:上半年公司共生产生铁486.50万吨、粗钢509.52万吨、钢材487.72万吨,同比分别增长2.1%、3.7%和4.3%。结合中报数据折算吨钢售价4305元/吨,吨钢成本3984元/吨,吨钢毛利322元,同比分别上升458元/吨、424元/吨和34元/吨。上半年公司把降本增效作为工作重点,钢铁料消耗、吨钢综合能耗降、自发电量等指标、集团自产矿使用比例均有改善,使得公司在上半年高成本压力下依然实现吨钢毛利上升。细分产品上,公司管材、板材、线棒材毛利率略有上升,型材产品盈利出现下滑,主要由上半年铁路部放缓采购所至; 财务分析:公司上半年毛利率为7.5%,与去年同期持平;三项费用率为4.6%,同比下降0.4%;公司上半年计提资产减值损失0.76亿元,去年同期则是回转1.02亿元,1.78亿元的差额成为上半年营业利润同比下降的重要影响因素。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为5.3%、0.2%、6.9%和7.8%,毛利率呈触底回升态势; 未来看点: 集团矿山资产注入:今年3月公司公告拟收购集团全资持有的巴润矿业及白云鄂博铁矿西矿采矿权。 该矿资源储量 6.67亿吨,为露天开采磁铁矿,平均品位 32%。目前其1500万吨/年采矿工程已经投产,产能将逐步释放,预计今年将产原矿 1000万吨,精粉 400万吨左右,使股份公司自产铁精粉比例达25%左右,成本优势将得到增强; 盈利预测:我们判断下半年板材下游行业需求增速仍将维持低位,轨道钢需求则会随未来高铁投资减速而出现放缓,未来公司盈利增长主要依靠铁矿注入对成本侧的改善。在不考虑巴润矿业注入事项的前提下,预测公司 11-13年 EPS 分别为0.11元、0.13元、0.15元,维持“增持”评级。

投资要点业绩概要:今日杭钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入119.30亿元,同比增长22.87%;利润总额2.94亿元,同比增长27.76%,归属上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长28.68%,净利润2.22亿元,折合EPS0.25元,同比增长25%。其中一、二季度EPS分别为0.15元和0.10元;经营状况:上半年公司共生产生铁151.36万吨、粗钢191.65万吨、钢材136.19万吨,同比分别增长10.43%、4.03%和-3.14%。结合中报数据折算吨钢售价6225元/吨,吨钢成本5820元/吨,吨钢毛利305元,同比分别上升955元/吨、906元/吨和49元/吨。上半年公司面对成本压力,公司一方面通过调整炉料结构、优化冶炼工艺等措施降低生产成本;另一方面通过增加高端产品比例来提升盈利水平,上半年公司弹簧钢、易切削钢、工程机械用履带板型钢三大重点产品销量达12.7万吨,增幅为12.33%。 在一升一降中,公司吨钢盈利能力较去年同期有所扩张;财务分析:公司今年上半年毛利率为4.9%,与去年同期持平。这在矿价同比快速上涨的情况下,对于一个主要依靠进口及外购矿的公司来说,实属不易;另外公司三项费用率为2.1%,亦与去年同期持平;未来看点:存在整合预期:由于公司地处杭州这一旅游城市,在外延式扩张方面受到一定的限制。因此若未来政府机构推动钢铁行业兼并重组,公司有望得到大型钢铁公司整合。公司管理、原材料获取及产品技术方面都将得到有力支持,企业竞争力增强;盈利预测:二季度受制造业需求下滑的影响,公司产品盈利受到一定影响,目前来看工业门类下滑速度有放缓触底迹象。 我们预测公司11-12年EPS分别为0.49元、0.52元,维持“增持”评级。

业绩概要: 今日南钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入191.73亿元,同比增长35.2;利润总额6.64亿元,同比增长5.9%,归属上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长14.8%,净利润5.86亿元,折合 EPS 0.15元,同比增长14.4%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.07元和 0.08元; 经营状况:上半年公司共生产生铁372.81万吨、粗钢 396.77万吨、钢材 349.02万吨,同比分别增长17.36%、21.93%和9.73%。结合中报数据折算吨钢售价4832元/吨,吨钢成本4425元/吨,吨钢毛利408元,同比分别上升222元/吨、-4元/吨和226元/吨。公司上半年实现业绩稳定增长,一方面由于去年注入的钢铁资产为公司带来可观的产能增量,其冶炼资产贡献净利润1.16亿元,占公司整体净利润的19.8%;另一方面随南钢发展一并注入公司的金安矿业拥有100万吨铁精粉产能,在一定程度上改善了公司的成本结构,报告期内贡献净利润3.31亿元,占公司整体净利润的56%; 财务分析:去年上半年金安矿业尚未注入公司,期间公司毛利率仅有3.9%,今年同期则大幅提升至8.4%,可见自有矿对公司的生产成本控制成效显著;但因南钢发展在三项费用控制上要逊于原股份公司,公司整体三项费用率明显提高,上半年为5.3%,同比上升3.2%; 未来看点: 铁矿石自给率稳步提升:公司持股100%的金安矿业300万吨原矿产能已基本释放,海外权益矿成为近期公司矿石自给率提升的主要动力。今年南钢通过全资子公司金腾国际收购All Wealthy Capital10%的股权,该公司拥有马来西亚6个铁矿山的采矿权,铁矿品位约40%。根据协议,该公司将在1年内向南钢供应100万吨铁矿,之后每年供应量增至200万吨,前5年的价格为在马来西亚铁矿市场价基础上每吨优惠3美元。算上权益矿,公司矿石自给率约为20%-30%,而公司计划在未来2-3年内将铁矿石自给率提升至 40-50%,因此依然存在增加公司自有矿石资源的预期; 煤矿项目值得期待:公司持股49%的金黄庄矿业拥有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区,可采储量5222万吨,煤种主要为1/3焦煤、无烟煤、贫煤。其中郝庄矿尚处于详细勘测期;金黄庄矿目前处于基建期,预计于明年年底形成45万吨的年产能; 盈利预测:预测公司 11-12年 EPS 分别为0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日太钢不锈公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入458.37亿元,同比增长5.57%;利润总额9.08亿元,同比增长0.82%;净利润8.48亿元,同比增长2.63%;归属上市公司股东净利润8.38亿元,折合EPS0.147元,同比增长3.52%。其中一、二季度 EPS分别为0.08元和0.07元; 经营状况:上半年公司实现钢产量498.80万吨,同比增长0.35%,其中不锈钢产量145.55万吨,同比增长3.14%。结合中报数据折算吨钢售价9189元/吨,吨钢成本8455元/吨,吨钢毛利735元,同比分别上升386元/吨、473元/吨和-87元/吨。公司约有50%矿石向集团采购,采购价是滞后半年的进口矿价上打一定折扣,按此规则公司矿石成本升幅较大,在废钢、焦炭等其他原材料价格亦快速上升的情况下,公司吨钢毛利出现下滑。分产品看,公司不锈钢、普钢、钢坯产品毛利率分别下滑1.8%、3.4%、1.1%,不锈钢收入占比较去年同期提升4.2%至46.2%,反映出公司产品结构调整的趋势; 财务分析:公司上半年毛利率为8.0%,同比下降1.3个百分点;三项费用率为3.3%,同比上升0.3个百分点;公司上半年计提资产减值损失0.81亿元,去年同期则是6.35亿元,资产减值损失的大幅下降使得公司在毛利润下降、三项费用上升的情况下依然实现了营业利润的同比上升。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为7.3%、9.6%、8.3%和7.7%,毛利率呈下降态势; 未来看点: 集团资源掌控力不断增强:铁矿方面,袁家村铁矿项目正在稳步推进,设计产能为原矿2200 万吨/年、精矿750 万吨/年,预计将于明年投产,达产后公司矿石自给率将从50%提升至80%。同时根据公司与集团的协议,公司将获得该项目不低于35%的股权;镍资源方面,集团持股40%的缅甸达贡山镍铁项目矿山系统已经投产,冶炼系统将于年内投产,达产后年产镍铁8.5万吨,含镍金属2.2万吨,将使公司的镍原料自给率增加20%;公司参股37.2%的土耳其铬矿项目目前进展顺利,预计于2014年将形成150万吨的铬矿年产量; 产品结构升级中:公司5万吨不锈钢无缝钢管和2万吨不锈钢精密带钢项目于去年投产,产能将逐步释放;公司持股50%的太钢天津天管公司不锈钢薄板二期扩建工程正加紧建设,将形成40万吨产能;另外,天津天管焊管基地一期工程正在全力推进,今年将建成45万吨石油天然气管、石油套管和机械结构用圆管的年产能,二期将建设百万吨高档焊管生产基地。太钢新一轮钢铁主业结构调整主要着眼于国内钢铁新材料的高端领域,总投资近300亿元; 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.43元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日八一钢铁公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入140.25亿元,同比增长23.15%;利润总额4.54亿元,同比增长14.54%;净利润3.89亿元,同比增长18.73%;归属上市公司股东净利润3.89亿元,折合EPS0.51元,同比增长18.6%。其中一、二季度EPS分别为 0.22元和 0.29元; 经营状况:上半年公司共生产粗钢318万吨、钢材304万吨,同比分别增长-2.75%和0%。结合中报数据折算吨钢售价4410元/吨,吨钢成本4042元/吨,吨钢毛利368元,同比分别上升928元/吨、915元/吨和12元/吨。上半年新疆地区钢材需求较强,公司82%的收入来自疆内,而去年同期比例为61%。疆内销量的增加有利于公司节省运输成本,降低销售费用。但在原材料成本快速上升的情况下,公司上半年仍面临较大的成本压力,高线、螺纹、热轧三大类产品毛利率均有所下滑,其中热轧板的盈利明显弱于其他产品; 财务分析:公司上半年毛利率为8.3%,同比下降1.9个百分点;三项费用率为4.8%,同比下降1.6个百分点,其中销售费用率因疆内销量比例增加而大幅下降1.7个百分点至2.6%。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为8.0%、11.0%、7.9%和8.7%,前两季度毛利率逐步上升; 未来看点: 集团矿产能扩张:集团持股100%的蒙库铁矿拥有2.2亿吨品位43%的矿石储量,现有铁精粉产能约150万吨/年,其井下一期工程将于近期完工,新增150万吨原矿产能,未来二期工程设计原矿产能达300万吨;持股100%的雅满苏矿业拥有磁海铁矿、雅矿井下矿、库木塔格铁矿等7个铁矿,其中磁海、雅矿井下矿在产,合计原矿产能150万吨/年,后期该公司原矿总产能有望扩至400万吨;持股60%的金昆仑矿业旗下迪木那里克铁矿拥有1.56亿吨储量,一期30万吨选矿厂于09年开建,近期将开始出矿,年产铁精粉10万吨,后期原矿产能将扩至200万吨;持股100%的瓦吉里塔格钒钛磁铁矿目前有80万吨原矿年产能,后期有望扩至300万吨。目前集团铁矿石自给率约20%,未来有较大的提升空间,公司原料供给的稳定性上有一定增强; 享受区域高增长:“十二五”期间新疆地区固定资产投资保持高速增长将是大概率事件,公司作为区域龙头将是主要受益者。受益于疆内丰富的铁矿石及焦煤等资源,同时集团也有部分矿山,其生产和运输成本较省外竞争者有较大优势,同时省内其他产能的扩张和释放尚需时日,预计公司未来几年仍将保持较高的区域市场占有率; 整体上市值得期待:目前公司所需铁水全部来自集团公司,关联交易占比较高。公司在财报中明确提出“公司将选择合适时机,积极采取相关措施,切实减少关联交易”。我们认为通过注入相关资产解决关联交易问题将是合理的趋势,整体上市值得期待; 盈利预测:新疆地区钢材一般享有200元的区域溢价,进入七月份以来螺纹钢溢价已突破400元,按此趋势,我们判断公司下半年公司长材产品盈利将得到改善。同时集团3号高炉150万吨铁水产能的投产将提升公司轧钢产能利用率,预测公司11-13年EPS分别为0.87元、1.07元、1.29元,维持“增持”评级。