投资要点 4月27日,三元达(002417)发布2011年一季度报告,实现营业收入0.92亿元,同比下降9.51%;净利润882万元,同比下降22.01%;基本每股收益0.07元,低于市场平均预期。 积极因素: WiFi产能扩张顺利,生产有望提速。电信运营商的WiFi建设中,预计将取得超出市场预期的份额。 全国办事处网点铺设加速,运营商关系有所突破。预计将在二季度开始的工程服务竞标中占据优势地位,该部分市场空间该部分市场容量为设备总量的4倍,为公司总体发展带来较大空间。 消极因素: 营业收入和利润均同比下滑。主要受2010年基数较高,且公司本年一季度主要订单尚未进入结款期所导致,预计从二季度开始,随着运营商建设和验收进度的加快,公司利润增长态势将逐步恢复。 预付账款环比增长199.85%,主要受公司取得新订单,生产线扩张,新产品预付材料款增加所致,对短期业绩带来一定压力。 趋势判断: 技术+渠道两架马车推动公司前行,分享运营商WiFi投资盛宴。1)技术布局合理:公司多年布局WiFi技术,2010年便已具备相应产能,满足WiFi设备产能;2)渠道提前铺设:在WiFi工程最重要的东部地区,公司均设有办事处,在工程服务端具有较强竞争力。 估值和建议: 一季度是通信设备传统淡季,考虑到公司二季度项目实施将会加快,公司业绩有望爆发,预计2011\2012年每股收益为0.87元和1.44元,对应2011年和2012年的PE(x)分别为27.3\16.5。维持“强烈推荐”评级。

2011年一季度公司实现营业收入3.09亿元,同比增长60%;净利润2007万元,同比增长225%;每股收益0.11元。期间费用2860万元,同比增加46%;毛利率17.4%,同比增加3个百分点。公司同时预告2011年1-6月业绩同比增长200%~250%,达到3500~4100万元。 下游行业景气和新品放量是收入增长动力:公司下游行业包括家电和电子消费品。2011年一季度全国家电下乡产品累计销售3626万台,销售额857.8亿元,其中3月份产品销售1471.5万台,销售额344.8亿元,同比分别增长135%和179%。同时,计算机连接器(包括DDR3内存连接器、CPU连接器和卡口等)逐渐放量,其中内存连接器3月份产量近4百万只。 盈利能力:有喜有忧,总体向好。 喜的方面:①部分高毛利的新产品量产,产品结构优化。我们预计新产品收入占比从2010年的8%增加到2011年的30%,而新产品的毛利率在25~30%,高于家电连接器的15~20%。②财务费用有望大大下降。2011年一季度,公司短期贷款3.28亿元,财务费用590万元;在增发募资5.8亿元后,财务费用将大大下降。忧的方面:原材料成本和折旧是营业成本的主要构成项。公司原材料(线材、端子和胶壳)价格与铜、石油价格紧密相关,一直在高位。总体上,公司毛利率持续改善。 未来展望:汽车连接器有望超预期。 汽车连接器进入门槛高,对产品可靠性要求极高,认证期长。公司在此领域耕耘多年,与国内汽车厂商有良好的合作关系,未来有望超预期发展。 上调投资评级为“强烈推荐”:一季报业绩靓丽,公司高增长的确定性增强;预计2011年下半年由于基数原因,增速有所下滑。维持2011~2013年的EPS分别为0.69元、1.11元和1.52元的业绩预测,对应最新收盘价21.77元,PE分别为32倍、20倍和14倍,上调投资评级为“强烈推荐”,6-12个月目标价30-33元。风险因素:扩产进度低于预期。

公司2011年一季度实现收入2.22亿元,同比增长15.74%;营业利润2329万,同比减少0.19%;归属上市公司股东净利润2434万,同比增长17.79%;每股收益0.11元。 收入增速较去年有所放缓,但已在预期之中。 营业收入同比增长 15.74%,相比2009、2010年一季度的61%、43%,增速有所放缓。净增量从前二年的5000万左右下降到3000万左右。网络优化覆盖类业务增速下滑或是主要原因,随着无线网络建设高峰结束,增速下滑已在市场预期之中;而网络优化服务对增长的贡献尚需要时间。 经营平稳,净利润增速与收入增速基本持平。 一季度总体经营表现平稳。综合毛利率同比上升 1个百分点至36%,由于一季度收入一般不到全年收入的20%,故一季度毛利稳定并不能明确预示全年毛利率情况;三项费用率同比下降1.5个百分点(约300万)。归属上市公司股东净利润2434万,同比增长17.8%,与收入增速基本持平,同比净增367万。 预计未来二年业绩平稳增长,网优业务是新增长点。 公司原有主业直放站类产品市场格局稳定,随着大规模网络建设的结束,未来需求将呈现平稳态势。新业务网络优化服务市场景气度高,公司面临较好的机会。我们预计募投项目将在二年内逐渐成熟,新并购广州逸信则能够在客户关系、管理经验上带来较好的互补作用,网优服务将是公司未来增长的最大看点。 首次给予“推荐”评级。 预计 2011~2013年EPS 分别为0.55元、0.7元、0.88元,对应最新股价16.8元,PE 分别为30、24、19倍,首次给予“推荐”评级。

维持“推荐”评级。预计2011~2013 年收入增长25.1%、30.5%和31%;考虑到股权激励的影响,2010 年业绩将有所下滑,EPS 分别为0.32 元、0.65 元和1.22 元;对应4 月21 日收盘价35.25 元,PE 分别为110 倍、54 倍和29 倍。市场对股权激励影响已有所预期,预计公司股价将随通信行业整体波动,维持“推荐”评级。

投资要点 2011年一季度公司实现营业收入0.92亿元,同比增长45%;净利润1047万元,同比增长21%。期间费用3736万元,同比增加46%;毛利率58%,同比减少3个百分点,环比减少1.7个百分点。 行业景气度高,收入增长符合预期: 2011年一季度中国进出口总额8003亿美元,同比增长30%,为第三方检测行业高增长奠定基础。同时,“瘦肉精”和日本核辐射增强了人们对食品和环境安全的重视,有利于第三方检测行业发展。预计第三方检测行业维持高景气和25%~30%的增速。公司采取规模扩张策略,2010年底员工数量相比年初增长46%。因此,2011年一季度收入增长45%是预期之内的事。 人力成本上升和固定资产折旧导致毛利率下滑人力成本和折旧是营业成本的主要构成项。2011年一季度,员工平均成本从2010年一季度的1.5万元增加到1.9万元,而生产人员数量从529人增加到666人,提高人力成本456万元。同时固定资产增加2300万元,增加折旧近100万元。这两项是拉低毛利率的主要因素。后续季度里,预计收入的增加带动毛利率上升。 费用控制初见成效: 一季度期间费用率 40.6%,同比增加0.3个百分点,主要是公司年终奖计提准则改变,2010年及以前集中在12月底计提,以后为按月平摊。预计此项增加2011年一季度管理费用3-4百万元。如果不考虑这部分费用,则一季度期间费用率36%~37%,同比下降3.6-4.6个百分点,费用控制初见成效。 维持“推荐”的投资评级: 预计公司2011~2013年的EPS 分别为0.77元、1.15元和1.57元,对应最新收盘价28.31元,PE 分别为37倍、25倍和18倍,看好公司的长期投资价值,维持“推荐”的投资评级。促发因素:并购、新领域拓展;风险因素:费用增长失控。

销售收入增长稳健 受益GIS在行业应用中的不断深化,公司全年实现GIS软件销售收入1.86亿元,同比增长31.6%,GIS配套用品销售收入0.16亿元,同比增长45.4%。我们认为未来2-3年,行业应用依然是推动GIS增长的主要动力,尤其是数字城市、水利、气象和统计等行业GIS建设有加速迹象。另外,公司销售渠道覆盖面扩大,有助销售收入增长。截止2010年,公司设置17个分公司和办事处,基本覆盖国内省会城市。综上,我们预计未来三年,收入复合增速有望达到35%。 毛利率大幅上升,期间费用增长较快 2010年公司综合毛利率68.3%,同比增加9.4个百分点,超过我们预期,主要是GIS软件销售业务毛利率同比增加11.5个百分点所致。盈利能力增强的原因:①GIS系统建设综合性提高,大单占比提高,10年前五名客户收入4450万元,占收入比重21.6%,比09年分别增长105.6%和增加7.5个百分点;②产品技术提升,附加值增加,二三维一体化技术应用在新产品中,并实现销售。未来毛利率有望继续增加。销售和管理费用合计增长78.7%,主要是人员增长和渠道建设。净利率上升2.1个百分点。 募投项目进展顺利 募投项目包括两项,GIS基础平台软件研发和GIS应用平台软件研发。其中基础平台软件研发进展顺利,6R系列产品已经销售;应用平台软件发展顺利,在数字城市、气象、水利等行业中的市场占有率不断提升。 未来展望:市场空间逐步打开,GIS云服务值得期待 短期来看,行业的推动力来自GIS在政府领域的拓展;长期来看,GIS云服务有望打开商业和个人应用市场,从而推动行业进入新的发展阶段。GIS云服务(基于互联网的在线服务)模式,将对传统以license销售为特点的盈利模式形成冲击。公司加大以服务为重点的产品和商业模式创新,成立GIS云服务部门,与IBM、微软、中国移动等公司联合进行云计算平台的验证,并获得国家测绘局互联网地理信息服务甲级资质的行业准入资格。 盈利预测与估值: 考虑公司盈利能力上升,上调2011-2013年业绩预测,在不考虑股本转增的情况下,预计每股收益分别为0.88元、1.24元和1.68元,对应2011年4月18日的收盘价29.19元,PE分别为33倍,24倍和17倍,维持“推荐”评级,建议投资者关注。风险提示:技术革新风险,市场竞争风险。

路测产品:市场竞争格局稳定,新产品推动收入平稳增长。路测产品虽然新加入竞争者较多,但市场竞争格局稳定。无线侧技术升级快,路测产品技术竞争激烈,新进入公司在技术积累、资金实力上竞争力不足;价格竞争时有发生,公司产品毛利率较高得益于成本控制力强。新产品推出将是收入增长的主要驱动力,随着网络建设高峰的结束,路测产品增长进入平稳期,具有CMMB、视频测试等新功能的路测产品将是收入增长的主要驱动力。 海外业务:重点发展亚州市场,路测产品是销售重点,2011是投入培育期。2011年2月,公司与罗伯特(RobertLindell)签订长期合约,任命其为全球销售执行副总裁。罗伯特是前ascom亚洲区副总裁,参与ascom亚太区研发、销售团队的建立。海外主要目标市场是三大区域:亚太区、中东、非洲,东南亚市场将是最早开拓的市场。公司在2011年将不考察收入,2012目标实现盈亏平衡。 网优服务:行业方面,低端网优服务增长不快;公司利用端到端解决方案提供差异化网优服务。长期来看,运营商将维护、优化任务进行外包是行业大趋势;短期从运营商规划看,低端日常优化外包增长不会太快。世纪鼎利在端到端全网优化上竞争实力比较强,利用空口已有的龙头地位,结合A、Abis口信令监测,能够完成运营商、其他第三方厂商无法完成的网优服务,差异化竞争优势明显。 三大工作重点:1)传统路测仪器仪表,重点发展LTE、海外市场;2)网优服务方面,地方性开拓与差异化服务二大重点。利用端到端网优解决方案、用户感知优化、基于业务的优化开展差异化网优服务;3)新业务拓展,包括先前已投资的手机终端测试系统,以及将来的终端、数据增值应用等潜在发展方向,力争突破网优行业规模天花板低的制约。 维持“强烈推荐“评级。预计2011~2013年的EPS分别为2.7元、3.7元、5元,对应最新股价66元,动态PE为24倍、17倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。

受益于运营商WiFi投资的重大利好。WiFi投资已成为2011年电信设备市场的惊喜,三家电信运营商都将加大WiFi网络投入,预计WiFi将带动投资总额250~300亿元。 公司产品布局合理、WiFi技术突出,且产能有保证。公司产品线布局合理:公司具备完备的WiFi产品线,兼具802.11g和802.11n系列产品,满足电信运营商的技术需求;同时,公司拥有移动直放站等无线网络补充型设备,满足后3G时代的建网特点,能享受到不低于行业平均增速的收益。此外,公司不存在产能短板:于2010年上市后,募投项目主要针对产能的扩张,预计将于2011年达产,具有较强扩张潜力。 公司历年增长稳健,业务结构合理。2009、2010年,三元达收入增长率分别为50%和48%,呈现快速发展趋势。随着服务业务占比的上升,毛利率呈现逐年上升趋势。 主要受益WiFi行业增长,公司具备高速增长潜力。结合公司2010年当前较小的营收规模(4.96亿元)、技术实力、以及整体WiFi行业的高增速(>80%)来看,公司有望实现超于行业平均增速的增长。我们预计,2011年公司收入增长有望达100%以上,具备高速增长潜力。 首次给予“强烈推荐”评级。2011~2012年盈利增长预计将达115%、73%;EPS分别为0.95元和1.65元;对应4月10日收盘价29.10元,PE分别为31和18倍,估值低于行业平均水平。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示。毛利率下滑风险:电信运营商作为公司最重要的客户,具有较强的议价能力。2010年开始,运营商逐渐加大集团采购的模式,省公司采购占比下滑。在带来订单金额的上升同时,也导致竞争的加剧。 如竞争对手加大价格战力度,有可能带来公司毛利率下滑的风险。产能不足风险:公司2010年的募投项目逐步扩大产能,如订单数量超出公司预期,有可能带来产能不足的风险,从而限制公司收入的增长空间。

事项:4月8日,同方股份(600100)发布2010年年报,实现营业收入182.58亿元,同比上升18.6%;净利润4.80亿元,同比上升36.5%;基本每股收益0.48元。每10股分红1元,转增10股。 受累非经常性损益和多媒体业务,业绩略低于市场预期。旗下子公司同方江新因与船东达成弃船和解协议,带来1.2亿元非经营性损失,带来净利润增长略低于市场预期。如排除该损失,公司净利润将达6.0亿元。多媒体业务刚起步,渠道费用过高,也造成公司业绩短期低于市场预期。 布局七大新兴产业,专注产融结合路线。产融结合已成为公司重点发展策略。2011年公司旗下龙江水务、同方环境等均有望完成上市流程。推动公司依靠内生性融资,带动核心业务发展。 LED产能将于未来两年释放,受益政府补贴,毛利率将大幅提升。公司目前达到六条MOCVD生产线、年产20万片外延片的生产能力。南通的外延生产线的核心设备48台MOCVD将于未来两年采购完毕,产能将快速扩张。考虑两方面因素:地方政府1000万元/台补贴、国内同行平均40%的净利润率;该部分业务有望贡献利润3亿元、5亿元,占公司总利润比例达37%,41%。 平板电视业务4年内有望达到百亿规模,成为公司新增长亮点。产品线布局从LED背光板到播控平台。未来两年公司致力于,沈阳多媒体基地的产能扩建和国内卖场的快速铺设,有望带动公司平板电视业务收入年复合50%增长。 维持“强烈推荐”评级。预计2011~2013年收入增长29.1%、26.5%和22.7%;EPS分别为0.81元、1.21元和1.78元;对应4月7日收盘价26.76元,PE分别为33倍、22倍和15倍,估值低于行业平均水平,维持“强烈推荐”评级,三个月目标价40元。项目进展低于预期风险:公司未来两年业绩受LED项目和平板电视项目扩产影响较大,如该项目不能按期完成,公司盈利将受较大影响。

事项 3月29日,焦点科技(002315)发布2010年年报,实现营业收入3.33亿元,同比上升44.8%;净利润1.50亿元,同比上升65.1%;基本每股收益1.28元。 业绩超出市场预期,价值有望回归 业绩高出市场预测平均水平5%,主要源于会员费的超预期增长。2010年,会员费增长61.6%,超出过去三年复合增长30%的平均水平。两方面原因,促成会员费高速增长:直销渠道的铺设带来用户数加速增长,英文版用户全年同比增长25.3%;公司产品结构微调,提价带来ARPU值增加。公司盈利增长超出市场预期,有望带来公司市场价值的回归。 业务升级和渠道铺设双重驱动,增长有望提速 业务升级带动行业ARPU持续提升。B2B行业中,传统模式遭遇评级,向一体化服务模式演进,提升行业整体ARPU值。焦点科技布局爱聘才、商聚园、物流、保险等产品,单用户收入能力有望持续提升。 营销团队快速扩充有望提升公司用户发展速度。公司地位稳居行业前三名,和行业龙头相比具有性价比优势。公司瓶颈在于营销团队规模过小,上市后公司进行营销渠道建设。10年营销团队已达到900人,同比增长50%,预计2013年底,有望达到2000人。规模效应带动公司用户增速有望超于营销人员增速。 上调至“强烈推荐”评级 预计2011~2013年收入增长48.7%、47.0%和46.0%;EPS分别为1.93元、2.95元和4.24元;对应3月29日收盘价66.66元,PE分别为34.5倍、22.6倍和15.7倍,估值低于行业平均水平,上调评级至“强烈推荐”评级,半年目标价90元。 风险提示: 毛利率下滑风险:公司位于国内电子商务前三名,若行业龙头采用低价策略拓展市场,并将公司带入价格战,公司盈利将受较大影响。

公司2010年实现收入9.02亿元,同比增长31.61%;利润总额1.17亿,同比增长39.62%;净利润1亿,同比增长38.92%;每股收益1.01元。 全国范围业务开展顺利,光通信建设是业绩最大驱动力 分产品看,接配线、机房、机柜类产品销售8.2亿,同比增长30.54%;综合布线销售2885.49万,同比增长40.75%;从地域看,全国性布局已见成效,国内八大区块的销售全线增长,华北与华南地区增长最快;FTTx建设的全面启动使得光通信相关产品如光纤配线架、光纤连接器的需求持续增长。 毛利率与去年持平,集采降价影响不大 综合毛利率同比上升0.34个百分点,达31.37%。运营商接配线产品集采价格连年下滑,但公司各项产品及综合毛利率基本维持在30%左右,原因包括:1)集采毕竟只是部分标准化产品,各省公司仍保留自主采购权,省公司集采价格战压力小;2)接配线厂商成本控制力较强,可以从原料选择、生产工艺改进等多方面控制成本。 费用率稳步减小,规模效应明显 期间费用控制良好,2010年三项费用总计1.62亿,费用率18.05%,比2009年减少一个百分点,最近5年呈现稳定减少态势。费用控制良好,显示公司治理顺畅以及规模扩大后规模效应明显。 行业景气,公司综合实力强,增长无忧 未来二至三年,国内FTTx建设将使得接配线行业维持高景气度。我们总结日海的几大看点:1)光器件自产对于公司毛利的提升及竞争力的加强;2)武汉新建产能的释放;3)工程施工业务在未来对收入的贡献。 维持“强烈推荐”评级 根据年报情况,我们微调了日海的盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为1.5元、2.1元、3.1元,对应最新股价48.4元,动态PE分别为33,22,15倍,维持“强烈推荐“评级。

受益于运营商WiFi投资的意外惊喜。WiFi投资已成为2011年电信设备市场的惊喜,三家电信运营商都将加大WiFi网络投入,预计WiFi将带动投资总额250~300亿元。 从服务端切入:公司业务覆盖全面,具WiFi全产业链服务能力。 公司业务涵盖WAPI标准的制定、WiFi网点规划方案、至完备的WiFi产品线,可满足电信运营商的全产业链的需求。同时,公司做为国内最大的独立第三方设计院,具备从网络解决方案、网络接入设备、至设备商上游零部件的全流程、跨网络服务能力。随运营外包的普及,公司的一体化服务能力,有望推动市场占有率的快速提升,可享有高于行业平均增速的发展。 公司产能投放具前瞻性,WiFi产能大幅提升。于2011年上市后,募投项目主要针对WiFi业务的扩充、网络规划设计平台和IPTV业务的布局。产能投放分别针对WiFi建设、公众网规划和三网融合,对市场发展具有前瞻性。预计产能将于2011年达产,具有较强扩张潜力。 受益WiFi和公众网双增长,公司具备高速增长潜力。结合公司完善的产业链布局、技术实力、WiFi行业的高增速(>80%)以及公众网优化需求来看,2011年公司收入增长有望达40%以上,具备持续增长潜力。 首次给予“强烈推荐”评级。2011~2012年盈利增长预计将达51%、60%;EPS分别为0.98元和1.56元;对应3月22日收盘价32.10元,PE分别为33、21倍,估值低于行业平均水平。首次给予“强烈推荐”评级,三个月目标价45元。 风险提示:毛利率下滑风险:电信运营商作为公司最重要的客户,具有较强的议价能力。2010年开始,运营商逐渐加大集团采购的模式,省公司采购占比下滑。在带来订单金额的上升同时,也导致竞争的加剧。如竞争对手加大价格战力度,有可能带来公司毛利率下滑的风险。

延续高增长态势:继2009年实现净利润增长123%后,公司于2010年再创佳绩:全年实现营业收入8.19亿元,同比增长47.5%;净利润6888万元,同比增长84%;每股收益0.25元,符合预期。每10股转增3股,无现金分红。 行业回暖和产品结构调整是高增长动力:2010年公司快速发展的动力来自:①半导体行业强劲反弹,全球销售额达到2955亿美元,同比增长35%,创2000年以来的最高增速;②公司产品结构持续优化,募投项目QFN集成电路封装、二极管芯片制造产销两旺。公司2010年毛利率17.9%,同比增加0.9个百分点,盈利能力有所改善。 主营业务将稳定增长:公司主营业务为各类二极管的生产以及QFN/DFN工艺的集成电路封装,我们认为2011年将维持稳定增长,原因:①全球半导体2011年仍将增长,但增速下滑为个位数。iSuppli预计2011年增速5.6%,VLSI预计增速8.9%,增长动力来自平板电脑、智能手机以及工业应用。②受益产业转移。在降低成本的压力下,特别是最近日本大地震,分立器件会更多的向中国转移。③公司芯片生产和集成电路封装的产能扩大。 光伏耗材和MEMS传感器是亮点:光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆,已有样品在试用。全球光伏装机容量2010年达到15GW,未来仍将快速发展,如果公司能改进工艺,提高光电转换效率,则银浆业务有望为公司带来丰厚收入。MEMS传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。MEMS传感器主要用在消费电子和汽车领域,随着平板电脑和智能手机的爆发,该业务将在2012年为公司贡献业绩。 维持“推荐”的投资评级:预计公司11、12年的EPS分别为0.38元和0.58元,对应最新收盘价20.81元,PE分别为55倍和36倍,维持“推荐”的投资评级。

投资要点 公司2010年实现收入4.64亿元,同比增长41.74%;归属上市公司股东净利润1.89亿元,同比增长70.15%;每股收益1.79元。公司同时公布2010年利润分配方案,以资本公积金向全体股东每10股转增10股并派发现金红利4元。 网优服务增长最快,路测设备仍有较大增长潜力 2010年收入及利润增长均符合预期。增幅最大的是网优服务,同比增长73.46%达1.91亿;网优产品增长21.2%,达2.63亿。收入结构上,网络优化服务占比继续攀升,达41.2%。网优产品中的便携式及自动式测试分析系统增长低于预期,主要原因在于运营商推迟了产品采购,预计2011年需求将会爆发。 产品、服务毛利率回复正常水平 网优产品毛利率提升6.15个百分点至78.15%,我们认为主要原因在于产品销售结构回复正常状态;网优服务毛利率增长6个百分点至48.9%,相比于其他网优服务公司,公司自产网优设备具备较好的成本优势。高毛利率也充分显现了公司产品、服务一体化所带来的竞争优势。 网优行业持续景气,2011年高速增长继续维持 预计2011年全年利润将实现40%以上增长,主要原因包括:1)路测产品新品推出加速,运营商需求充分释放,网优产品增长动力十足;2)全国性服务网点完善,超募资金兼并收购将促网优服务翻倍式增长;3)端到端网优从产品线到实际销售已初具规模,前景乐观。 维持“强烈推荐”评级 预计2011~2013年EPS分别为2.7、3.7、5元,对应最新股价74元,PE分别为27倍、20倍、14.8倍。维持“强烈推荐”评级。

华胜天成是具有行业影响力的IT综合服务商。公司由系统集成商起家,经过14年的发展,通过收购具有业务协同能力的公司,和不断加强软件、服务业务的内生培育,成长为系统集成、软件开发及专业服务三驾马车的IT综合服务商。软件开发及专业服务业务收入占比由2007年的27.7%,增至2009年的37.4%,是不容忽视的行业参与者。 立足IT支出最为强盛的三大行业,三大利好推动公司加速前行。IT支出最为强盛的行业是那些业务运作高度依赖IT基础设施的行业。其中,头三个最主要的行业是金融、电信和物流/交通。公司业务主要集中在该三个方向。公司面临IT支出的提升、云计算发展和行业集中度上升三大利好。 产业升级推升IT支出逐年提升。十二五期间,中国发展驱动力有所转变,从粗放式发展至集约型推进。信息化水平作为提升效率的有效方式,将被企业所接受。 经济转型期间,企业对IT系统的依赖性将逐年提升,IT行业增速有望超出经济增速5~6个百分点。 云计算带来IT基础设施开支热潮,推动行业发展加速。经过多年积累,云计算将进入IT基础设施的快速投入期,电信运营商作为云计算的首选执行者,2011年将进入移动信息港等基础设施中心的投放期,有望将带动华胜天成10%的收入增速。 系统集成行业集中度持续上升,多寡头垄断格局正在形成。ITValue数据显示,企业对IT服务逐渐偏好于质量和一致性,对参与者资质、规模、资金和品牌的要求提升,行业集中度上升趋势显著。如电信行业,由省公司采购模式转换为全国集采;金融行业对平台统一化需求提升,逐步采取多省统一平台建设;政府进行不同部门业务互联互通,要求一揽子解决方案。行业门槛的提升,带来竞争对手的快速消亡,催生行业多寡头垄断格局。 首次给予“推荐”评级:公司将受益于扩大的的IT基础设施支出,且业务结构转型为未来机会铺垫基础。系统集成是成熟业态,从分散配置的角度来说,该业态不容忽视。华胜天成是系统业态里有市场影响力的参与者,配置该业态无法避过华胜天成,至少应该保证标准配置,而且这类业态还可能带来超额收益的可能。 预计2010年至2012年EPS分别为0.42、0.54和0.79元,对应2011年2月17日收盘价16.27元PE分别为39.2、30.2和20.6倍。首次给予“推荐”评级。