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东吴证券

研究方向: 机械行业

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中环股份 电子元器件行业 2013-05-27 18.00 -- -- 20.10 11.67%
20.68 14.89%
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事件:2013年5月20日,公司公告称:公司与呼市政府签署框架协议,拟在金桥经济开发区共同打造具有技术水平全球领先、光伏电站发电“度电成本”全球最低和综合产销规模全球最大的“金桥光伏产业园”。呼市政府对产业园建设的扶持政策逐步落实。 GW中心项目顺利实施可能性进一步提高:公告确认了不低于300MW的低倍聚光光伏的示范规模,并将于2013年6月开工建设,8月份开始安装。另一方面,框架协议要求示范项目建设按电站建设进度及时配置路条,并核准并网。我们认为,在政府全力支持下,大路条不再构成示范项目顺利推进的瓶颈。 扶持政策进一步增强公司的综合竞争力:在呼市光伏新政的框架内,不高于0.38元/度的电价使公司单晶产品成本具备1.5%的下降空间。未来在2亿吨煤炭配置的基础上,公司很可能将继续获得3亿吨的煤炭配置,这将成为未来公司一笔重要的资产。“高效组件”纳入产业园产业建设范畴,公司与SunPower合作开展组件生产的可能性提升,在此假设基础上GW中心电站建设系统成本有进一步下降的空间。 地区能源公司成立,GW中心项目进程加快:环夏能源和环聚能源的成立,公司和林县和武川县的光伏电站项目进一步推进。结合我们对“滚动开发”和“分步实施”的理解,并结合光伏电站“积木式”的建造属性,我们预计公司为不耽误施工进度,将采用化整为零,各区域(赛罕、和林、武川)分别上报的方式,即成熟一块推进一块的方式,加快GW中心项目的进程。 维持公司“强烈推荐”评级:我们对光伏行业的观点。1)光伏只有实现平价上网才具有长期的生命力,技术进步是实现平价上网的最优路径;2)高转换效率产品和降低硅片厚度将是两个最具潜力的降发电成本方向,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流;3)具备半导体基因的公司将在单晶的竞争中胜出。中环股份的行业领先的单晶CFZ技术和SunPower公司的C7系统可以实现完美的技术互补。我们看好双方合作电站营运模式的快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级。
中环股份 电子元器件行业 2013-05-07 12.22 -- -- 18.64 52.54%
20.68 69.23%
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中环股份系列报告共有三篇。我们从SunPower出发,尝试着就市场关心的如下几个问题展开讨论:1)中环的技术为什么这么牛?具备哪些壁垒?2)公司的合作伙伴SunPower何许人也?3)GW中心项目的情况及进展;4)公司与SunPower的合作情况?SunPower为什么与公司战略合作?5)当前的政策环境对中环或者整个光伏行业的影响?7)光伏产业发展,技术路线选择有哪些特点?6)公司未来还有哪些看点?本篇作为中环股份系列报告的开篇,我们尝试着通过研究其合作方中电池和系统技术的提供方SunPower的成长路径及其现状来了解中环股份的技术实力及GW光伏中心项目的应用前景。 摘要:2012年8月1日,中环股份公告称,公司拟与SunPower、内蒙古电力、呼和浩特金桥城建合作,在内蒙古设立一家合资企业;合资企业将于2017年前在内蒙古开发建设7.5GW转换效率超过20%的高效率光伏电站。在2012年12月确定的合资公司股权结构中,中环股份占比40%,SunPower占比25%,内蒙古电力占比20%,呼和浩特金桥城建占比15%。 这样一个项目有点惊心动魄,我们认为原因无外乎有几点:其一,规模大,投资大,7.5GW的量级相对于2012年全国4.5GW的装机容量委实有点骇人听闻;其二,中环股份和内蒙古政府的合作早已有之,然SunPower何许人也,居然引得内蒙古电力和呼市政府欣然加入了合作的行列,政府和电网的背书效果何其大也?我们充满疑问之时,SunPower股价再现异动。2013年1月2日,巴菲特控制的伯克希尔哈撒韦公司宣布斥资20亿-25亿美元购入SunPower名下的克恩和洛杉矶郡的两个大型太阳能电站,总装机容量约为579MW,约合每瓦3.45美元至4.32美元。在我们看来,巴菲特高溢价收购SunPower开发的电站,无疑视为对SunPower的最佳背书。 经过一番探究,我们认为SunPower的加入实勘为四方合作的GW光伏中心项目再添一分背书:1)首先,SunPower的光伏电池、组件技术世界顶尖,且20多年来一直是世界公认的商业化光伏系统和技术的先驱和领导者;2)源于半导体工业的质量管理体系,SunPower产品的质量和可靠性已经得到了业绩反馈,这为项目的前期的投资规划和后期的投资回报提供了最强有力的保证;3)SunPower和中环股份具备广泛的共同点和互补性,不仅包括源自半导体基因的产品互补、技术领先和质量优先等专业领域要素,更包括双方管理层肩负的社会责任感---清洁能源带来革命性变革。
中环股份 电子元器件行业 2013-05-07 12.22 -- -- 18.64 52.54%
20.68 69.23%
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本篇是中环股份系列报告之三。围绕着公司牵头的GW中心项目,我们对公司的差异化技术路线,公司与SunPower的合作,公司所处的区位优势和GW中心项目的实施前景进行了剖析。我们看好公司向能源公司的转型,并对GW中心项目的复制能力充满期待。 投资要点 差异化竞争路线高筑技术壁垒:技术进步是实现光伏平价上网的必由之路。公司CFZ+金刚石线的差异化技术路线构筑了极高的竞争壁垒,并通过SunPower聚光+N型背电极技术得到强化。凭借硅材料领域的深厚底蕴,公司基于区熔和直拉相结合的直拉区熔技术(CFZ)结合了直拉高效率和区熔高质量的优点,CFZn型硅片具有高少子寿命,极低氧含量等优点,相应电池片转换效率高达24-26%,更兼具零光致衰减的优点,堪称光伏单晶新贵。 携手SunPower,共逐光伏梦:技术层面,SunPower的C7系统和公司的CFZn型硅有望实现完美结合:聚光系统使CFZ硅片的优势有效体现;CFZn型硅使C7系统的规模应用得到了最佳的材料支撑。SunPower与公司牵手,更是企业文化的融合,公司敬业且专业的管理团队、领先的产品质量理念和能源公司绿色经济的可持续发展战略奠定了合作的重要基础。 进军能源领域,GW中心项目顺利实施是大概率事件:在加大光伏领域产品和产能投入的同时,公司通过四方合作的GW光伏中心项目正式向能源领域进军。GW中心项目将高效单晶硅制造商、高效电池片和系统供应商、电网公司和政府投资平台纳入合作框架,实现产业链贯通,有效保证了项目的顺利实施。 光伏平价上网,空间无限:随着GW中心项目的逐步实施,人类朝着光伏平价上网的目标逐步迈进。市场在等待GW中心项目首个100MW的建成投产,一旦项目运行数据达到预定指标,则能源利用的又一重大突破将宣告诞生。GW中心项目之后,中国广大西部的光伏市场,中东和北非千亿美元级的电站项目,将一一出现在公司的目标能源版图上。 投资评级上调为“强烈推荐”:2013年公司业绩将现拐点,预计2013年实现净利润2.2亿元。2013年起公司利润贡献将逐渐由光伏材料向光伏应用切换,公司能源公司属性逐渐体现。随着GW中心项目进一步实施,2014年起公司净利润将现爆发式增长。
中环股份 电子元器件行业 2013-04-29 11.60 -- -- 18.64 60.69%
20.68 78.28%
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事件 公司2013年4月26日发表公告称,公司全资子公司中环能源收到内蒙古自治区发展和改革委员会下发给呼和浩特市发展改革委的《关于内蒙古自治区发展和改革委员会关于中环能源(内蒙古)有限公司呼和浩特市赛罕区20MWp结合设施农业7倍聚光光伏发电示范项目开展前期工作的通知》。 评述一:小路条获批,GW中心项目又进一步GW光伏中心项目的20MW设施农业示范项目获批小路条意味着公司GW中心项目又进一步:通过赛罕此次小路条的获批,我们认为公司在目前合资公司尚未正式成立,而由中环能源先期推进的情况下,各项工作依然积极推进。结合我们对“滚动开发”和“分步实施”的理解,并结合光伏电站“积木式”的建造属性,我们预计公司为不耽误施工进度,将采用化整为零,各区域(赛罕、和林)分别上报的方式,类似公告将在未来成为常态,即成熟一块推进一块的方式。 评述二:GW中心项目呈现多元化实施方式小路条获批传达的另一条重要信息:GW中心项目的实施方式将是多元化,根据不同地理条件分条件实施,即有农牧结合,又有分布式,还有大型地面独立电站,多层次项目推进,将使项目可行性与实用性得到完美结合,从而反证了C7系统的应用性。此外结合土地成本的长远考虑将为公司未来业绩带来正影响;另一方面,这再次践行了合资各方的可持续发展战略。 评述三:C7中国拟首发,CFZ和C7有望实现完美结合光伏技术乃至新能源技术的成长路径告诉我们,光伏产品只有实现和传统发电的成本接轨才具备长期的生命力,而技术进步从而成本下降进而实现平价上网是光伏产业发展的必由之路。我们认为,C7系统和CFZ技术将实现完美结合,共同打造高效高质量的光伏发电系统,进而推动光伏产业的平价上网,公司主导的华夏聚光公司将具备巨大的成长空间。 评级:我们看好公司牵头的华夏聚光项目及其未来在高效电站领域的拓展能力,并结合公司基本面的环比和同比改善情况,维持公司“推荐”评级。
中环股份 电子元器件行业 2013-04-26 11.73 -- -- 18.64 58.91%
20.68 76.30%
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事件 2013年4月23日,公司发布公告,2013年一季度实现营收同比增长34.48%,归属于上市公司股东的净利润同比增长108.56%,实现归属于上市公司股东的扣非后净利润同比增长89.05%,实现经营性现金流同比增长175.83%。公司预计2013年中报实现净利润同比增长100-200%。 评述 公司净利润和经营性净现金流同向大幅改善;净利润质量提升,公司扣非净利润同比增加接近2200万元,同比改善明显;行业变暖、公司经营改善态势显著,经营性现金流改善情况明显优于净利润增长情况,且公司过去六个季度首次出现经营性净现金流。 业绩展望:拐点已现 公司2012年三季度库存较2012年二季度明显增加。我们判断公司在2012年三季度即开始加大光伏产品的原材料库存,并一直持续到2013年,销售和净利润相对于原材料的滞后加大。结合2012年三季度以来原材料价格的走势,我们认为伴随着产能的扩大,公司的净利润将体现环比逐季提升的态势,预计2013年全年业绩将较2012年大幅提升。 评级:我们看好公司与SunPower的合作以及未来在高效电站领域的拓展能力,首次给予公司“推荐”评级。
汉威电子 机械行业 2012-08-27 17.68 -- -- 17.18 -2.83%
17.18 -2.83%
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营收增速符合预期,扣非后净利润增速12.74%:公司2012年1-6月实现营业收入12929万元,同比增长34.61%,气体传感器行业龙头地位稳固;公司实现归属于上市公司股东净利润2091万元,同比增长41.34%;扣非后归属于上市公司股东净利润为1226万元,同比增长12.74%。公司实现营业外收入1057万元,主要是政府对于各项研发及产业化项目的补贴。 产品结构进一步优化,监控系统占比提高:公司综合毛利率为52.02%,略有下滑,主要源于气体检测仪器的毛利率绝对值下滑了7.49%。主要产品类别之一的监控系统营收同比增加98.14%,在营收中占比由2011年的15.72%提高到23.15%,系统解决方案供货能力进一步提升。 研发投入和销售网络建设提高两费费率:2012年1-6月份公司销售费用率由2011年的16.27%提高至20.58%,管理费用率由15.65%提高至19.80%。销售费用率提高源于营销网络的建设,系统工程及非煤项目的业务拓展和新增子公司的费用增加。管理费用率提高主要是公司研发投入加大和新增子公司的管理费用增加。 募投项目进展顺利,外延扩展深度布局传感物联网产业:公司募投项目汉威国际传感器产业园项目和物联网科技产业园项目进展顺利,夯实了公司未来快速增长的基础。资本运作方面,2012年上半年公司增资控股哈尔滨盈江传感器工程技术中心有限公司,将借助中科院长春应化所的技术力量进一步提升在传感器领域的研发创新能力。 盈利预测与估值:预计公司2012-2014年将分别实现营收3.53亿元、4.76亿元和6.19亿元,净利润0.75亿元、1.05亿元和1.43亿元,同比增长分别为16.2%、40.4%和35.8%,对应的EPS分别为0.64元、0.89元和1.21元,对应2012年8月18日收盘价17.21元的市盈率分别为27.0倍、19.3倍和14.2倍。鉴于公司气体传感器的研发实力和技术积淀,气体传感器在物联网产业的应用前景以及公司的产业布局和市场地位,我们维持公司“增持”评级。
和顺电气 电力设备行业 2011-03-09 12.78 -- -- 13.22 3.44%
13.22 3.44%
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事件:公司2010 年实现营业总收入16218.66 万元,同比增长23.45%,扣除非经常损益的净利润3269.21 万元,同比增长42.61%;营业总收入增长率略低于预期,净利润增长率维持较高水平,实现基本每股收益0.81 元,同比增长2.53%。对比公司招股说明书披露,2010 年上半年公司实现营业总收入7770.04 万元,净利润1806.92万元,公司下半年经营情况略逊色于上半年。 传统电力成套设备销售收入小幅下滑,毛利率大幅降低:电力成套设备细分行业技术门槛低,竞争相对激烈,毛利率呈现逐年下滑的趋势,公司2007~2010 年该项业务毛利率分别为29.06%、25.89%、28.10%和18.38%,并面临进一步下滑的可能。公司积极采取措施,应对产品盈利能力下降的威胁,大力发展附加值较高的电力电子产品,放缓成套设备业务的发展,传统业务的收入占比和利润贡献率迅速降低,收入占比从2008 年的67.20%下降到2010 年的34.89%,成套设备竞争加剧对公司收入和利润的影响正在逐渐减弱。 电力电子产品收入占比迅速提高,毛利率大幅提升,成为公司利润最重要的来源:公司具有自主知识产权的电能质量改善装置、防窃电电能计量装置具有较高技术壁垒,是公司重点发展的业务领域,收入占比和利润贡献率快速提高。2010 年电能质量改善装置的收入占比提高到47.32%,大幅超越传统电力成套设备收入,随着我国电力电子技术的发展,电力电子元器件的价格呈现持续下降的趋势,受成本下降影响,公司电力电子设备的毛利率逐年走高,2008~2010 年电力电子设备毛利率分别为30.08%、37.03%和40.08%。 新能源业务启动,将成为公司下一个利润增长点:公司第一代太阳能光伏逆变器已经实现挂网试运行,募投项目将进一步加强光伏逆变器的研发能力,公司正在积极研发的电动汽车充电机未来发展前景广阔。 盈利预测与估值:我们预计公司2011~2013 年的收入分别为21180.86 万元、27716.70 万元、和35852.03 万元,每股收益分别为0.91 元、1.10 元、和1.35 元。
中利科技 电力设备行业 2011-03-08 13.44 -- -- 13.42 -0.15%
13.70 1.93%
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2010年公司销售收入大幅提高,净利润反而略降,铜价上涨是主因:公司2010年全年实现营业总收入29.19亿元,同比增长72.15%,扣除非经常损益后净利润1.67亿元,同比下滑7.04%,实现基本每股收益0.79元,业绩低于市场预期。公司利润率下滑的主要原因在于:一、主要原材料铜的价格下半年稳步攀升,公司签订的协议约定铜价变化10%才能调整产品价格,因此产品价格长时间滞后于铜价变化,形成价格倒挂;二、产品结构发生不利变化,低毛利率产品产量急速增长,拖累公司整体毛利率的提高。 公司在通信耐火阻燃电缆行业的龙头地位依然稳固:公司主打产品阻燃耐火电缆在通信行业享有盛誉,连续多年市场占有率位居第一。报告期内市场份额继续增加,与三大运营商以及中兴、华为等通信设备商的合作进一步加强,龙头地位依然不可撼动。 船用电缆业务快速增长,扩产项目进展超预期:公司2010年2月收购常船电缆,快速切入船用电缆市场。在全球造船行业向我国转移的大背景下,船缆的需求迅速攀升。常州船用电缆厂技术实力雄厚,认证齐全,具有突出的先发优势和区位优势。公司计划投资2.7亿将常船的产能从15000KM/年扩大到50000KM/年,扩建项目进展顺利,有望提前到2011年投产,公司将把常船打造成一个军工、海洋工程、矿用电缆等高端产品的生产基地。 以通信行业为基础,积极拓展其他应用领域:随着人们对室内装潢要求的提高,室内电缆将可能全部要求采用阻燃耐火电缆,相关标准已经上报,并有很大可能获得通过;公司新研发的太阳能光伏电缆去年已经开始实现销售,铁路电缆正在积极申请铁道部的CRCC 认证,并且进展顺利,上半年可能顺利通过认证;电气连接线也是公司未来发展的一个重要品种,已经成功与VOLEX 合作,为苹果供货,并积极寻求富士康等其他全球知名合作伙伴。 盈利预测与估值:我们预计公司2011~2013年的收入为41.99亿元、55.14亿元、和71.77亿元,每股收分别为1.17元、1.47元、和2.09元。
置信电气 电力设备行业 2011-02-14 14.02 -- -- 15.02 7.13%
15.24 8.70%
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投资要点: 新一轮“农网改造”利好输变电企业,非晶合金变压器在农网中节能效果最明显:2011年1月5日,国务院常务会议决定实施新一轮农网改造升级工程。农网升级改造工程的改造资金中,三分之二将用于购买输变电设备,国内输变电厂商将成为最大受益者。农网平均负荷低,空载时间长,非常适合非晶合金变压器发挥节能功效。 六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》力促节能变压器推广:11月份六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》明确提出鼓励电网企业采用节能变压器,并加强对电网企业电力电量节约指标的考核,电力需求侧管理工作合理的支出可计入供电成本。此政策有望改变节能变压器推广进展缓慢的局面,催生大批节能变压器需求。 行业开创者,具有领先的技术优势:公司是国内节能变压器行业的开创者,攻克了降低非晶合金变压器噪音的难关,节能效率进一步提高,公司研发的S16新一代非晶合金变压器能耗仅有160W/h(500KVA),比目前240W/h有了大幅改善,更明显低于硅钢变压器800W/h的水平。 新能源变压器为公司开拓新的利润增长点:公司针对风电厂和太阳能发电厂开发的升压变压器有效降低电厂损耗。新能源上网电价远高于常规电价,节能变压器的经济效益更加明显。 享有产业链和规模优势,有效控制成本保持高毛利率:公司通过增资全资拥有日港置信子公司,牢牢掌握了非晶合金变压器关键部件非晶合金铁芯的生产,并和上游原材料生产商日立金属有长期合作关系,有利于控制原材料成本。公司是国内非晶合金节能变压器龙头,具有明显的规模优势,令后来者望尘莫及。 盈利预测与估值:我们预计公司2010~2012年的收入分别为14.25亿元、18.53亿元和24.09亿元;对应的每股收益分别为0.519元、0.662元、和0.836元。
众合机电 机械行业 2011-01-03 23.30 -- -- 25.88 11.07%
28.75 23.39%
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城市轨道交通建设大举开展,拉升对信号系统的需求量:至2020年我国城市轨交规划项目145个,线路总长4473.59公里。按1000万元/公里的信号系统造价来算,未来10年轨交信号系统市场容量450亿元,年均45亿元。 轨交信号系统国产化先驱:公司自主研发轨道交通信号系统取得重大突破,有望打破外资企业在该领域的技术垄断,提升轨交信号系统国产化率,大幅降低公司成本。 环保产业未来将维持高景气度:兑现2020年节能减排目标压力巨大,节能环保位列七大战略新兴产业第一,国家将加大对节能环保产业的投入力度,脱硝、污泥处理、垃圾处理等领域才刚起步。 火电厂烟气脱硫成功进军海外市场:国内火电厂烟气脱硫市场空间有限,公司积极寻求向海外拓展并取得突破性进展。目前有智利、保加利亚两个大型海外总包订单,海外脱硫项目利润率远高于国内脱硫项目,国内脱硫项目单价120元/千瓦,国外为1000元/千瓦,公司海外业务份额的增加可大幅提升脱硫项目盈利能力。 其他环保业务多方拓展:环保产业是公司未来发展的一个主要方向,公司全面进军多项环保业务。火电厂烟气脱硝业务已经开始参与投标,在污泥处理、垃圾焚烧方面也正在与浙江大学展开合作。 增发项目进一步提升公司实力:公司将以不低于14.99元/股的价格发行不超过2,650万股,募集不超过42,500万元,投资于轨道交通业务,用于补充项目运营资金、购买两项关键技术以及信号系统的自主研发。轨交项目周期长,需要大笔垫付资金,公司增发项目可以补充项目运营资金,提升接单能力。购买关键技术和投入自主研发将进一步提高公司竞争能力和盈利能力。 盈利预测:我们预计公司2010~2012年的营业收入分别为12.30亿、25.10亿、和35.22亿元,对应的每股收益分别为0.209元、0.891元、和1.401元。
海利得 基础化工业 2010-12-21 12.95 -- -- 13.96 7.80%
15.26 17.84%
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投资要点: 海利得:兼具成长性和稳定性的涤纶工业丝龙头企业:公司是涤纶工业丝领军企业,主营涤纶工业丝、灯箱布、土工布和PVC膜等。其中,涤纶工业丝营业收入和利润占比分别为57.62%和63.53%,是公司收入水平和盈利能力的主要来源。区别于普通涤纶厂商,公司涤纶工业丝差别化程度高,车用丝和非车用丝分别约占50%。相对于非车用丝,车用丝的毛利率在20%以上。公司产品结构的不断优化使得其差别化率远高于行业内平均水平,为业绩的持续稳定增长打下坚实的基础。 涤纶工业丝市场前景广阔,差别化指引超预期增长点:在产业用纺织品应用领域逐步拓展、使用量日益增加的背景下,涤纶工业丝将取得稳步增长。但随着普通工业丝产能的日益扩张,唯有开发和生产差别化、功能性涤纶纤维才有望保持竞争优势,提高企业的经营绩效。 海利得产品结构合理,兼具规模和技术优势:目前,海利得已成为国内第二、世界第四的涤纶工业丝生产商。公司产品结构合理,高附加值的差别化工业丝约占50%,比例远超行业平均水平,并且有能力根据市场形势对产品结构进一步优化。其中,公司的车用丝具有较高的技术壁垒和附加值,且用途广阔、需求增长快,加之产品需要通过严格的认证,竞争优势十分明显。公司拟投产的帘子布项目有效延伸了产业链,将成为新的利润增长点。此外,2010年12月2日,欧盟委员会作出反倾销案最终裁定,海利得获得0%的反倾销税率。受此影响,预计海利得出口欧盟市场产品将有所增长。 盈利预测与估值:鉴于差别化涤纶工业丝广阔的市场前景以及公司现有的规模效应、技术优势和认证壁垒,我们认为,海利得具备中长期投资价值,但短期内股价涨幅较大,建议回调后予以积极关注。预计2010~2012年EPS分别为0.72、1.15和1.60元/股,按照当前股价,对应市盈率分别为29.8、18.7和13.5倍,给予“增持”评级。
常发股份 机械行业 2010-12-17 16.16 -- -- 16.76 3.71%
18.20 12.62%
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公司主营及业绩概况:公司主营冰箱和空调的蒸发器和冷凝器的制造和销售,市场份额居业内第一,国内市场占有率约为14%。 冰箱两器种类繁多且生产线不能共用,因此尽管冰箱两器生产线所需投资规模较空调小,但绝大部分整机厂都选择外包。而空调两器虽然所需投资规模大,但品种单一且淡旺季节性明显,因此整机厂选择自建产能内部自供的比重较大,目前只有小部分通过外协。常发股份前三季度收入11.8亿元,同比增长61%;其中空调两器收入约占25%。前三季度实现归属母公司净利润6912万元,同比增长44%。公司预计全年净利润增速在30%左右。 公司股票发行募集资金投资及超募资金投资主要集中在产业链上游的金属原材料加工。公司募投项目为蒸发器和冷凝器的产能扩建项目和3万吨铝箔产能建设项目。10月份,公司再次公告,利用超募资金和部分自有资金投资建设4万吨铝板和3万吨铝箔产能项目及3万吨铜管项目。其中1万吨铝箔、2万吨铝板和1万吨铜管将自身消化,理论上自产比外购节约成本1900元/吨。其余铜铝制品将外销,保守估计2013年可实现金属销售36亿元。 投资原材料争取成本优势和更多市场份额。常发股份的两器产品中空调两器较为薄弱,且目前由于两器制造设备国产化率的提高,制造门槛降低,竞争对手日益增多。公司的市场份额略有下滑趋势,且空调两器的低毛利率迫使公司在空调两器上难以掌握定价权。公司主营往产业链上游延伸,以成本优势换取更多的市场份额,同时增加其他项目收入,抵抗风险。铜铝制品加工具有投资瓶颈,且净利润率很低,只有4%左右,一般企业不会轻易介入。公司借助资本市场优势,大胆介入,以保护传统主营的发展。 家电市场将受益于消费升级和节能减排运动。受益于家电下乡政策和家电消费升级,预计空调冰箱两器国内市场可保持20%以上的增速。且受益于节能减排要求,变频空调得到市场提倡。变频空调的蒸发器使用量是普通空调的两倍,这一技术变化也将刺激空调两器的需求。同时全球经济回暖,两器的出口也在逐步增加。 2013年公司铜、铝制品销售将超36亿元,占比超过家电配件销售。金属制品产能将在2012年底全部达产,剔除有色金属价格波动因素,若以现价估算,公司2013年有色销售将超36亿元,占比将超过家电配件。公司的行业分类将变成有色,享受有色行业估值优势。 盈利预测由于公司的财务统计特点,未来将一部分自我消化的原材料产出计为销售收入,我们预计公司2010~2012的销售收入分别为16.9亿元、23.3亿元和41.3亿元;实现每股摊薄收益分别为0.68元、0.92元和1.13元。
罗莱家纺 纺织和服饰行业 2010-12-09 37.04 -- -- 37.90 2.32%
37.90 2.32%
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前三季度业绩抢眼:2010年1~9月公司实现营业收入11.46亿元,同比增长56.03%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长48.11%;基本每股收益1.02元。受益于品牌优势和规模效益,公司收入能力和盈利水平位居三家家纺类上市公司之首,是目前国内唯一一家营业收入突破10亿元大关的家纺企业,是当之无愧的行业龙头。 截至9月底,公司新增门店200余家,店面总数达到1950家: 其中,直营店约有300家,加盟店约为1650家。未来公司将保持年均新增300家店铺的扩张速度,复合增长率将达到15%以上。罗莱家纺的经营模式主要以“加盟为主、直营为辅”,加盟店的盈利能力较为客观。而在开店成本压力较大的大城市和中心地带,公司以发展直营店为主;同时,在加盟商力量薄弱地区,公司也将增长直营店的数量。目前,直营店的盈利水平较弱,主要起到品牌宣传和推广的作用。现阶段,公司销售区域主要集中在华东、华中地区,随着城镇化的推进和包容性增长的提出,未来公司将积极布局中西部地区和三四线城镇,扩大市场占有率,取得跨越式发展。 品牌号召力强,采取多层次发展:公司80%以上的营业收入均来源于罗莱品牌,罗莱主打欧式典雅风格,与雪瑞丹同属公司高端产品。尚玛可体现时尚潮流,迪斯尼则是专业儿童品牌。此外,公司十分注重消费渠道下沉,发展优家(LACASA)品牌开拓农村市场,并以网购形式推行LOVO品牌,定位年轻人,主打低价快消品概念。公司多品牌销售策略满足了不同消费阶层的需要,有利于扩大市场规模。据最新订货会数据显示,订货金额达5亿元(新品30%+常规品70%),较去年2亿元订货额(新品和促销品)有较大幅度的增长。而新品将保持年均30%的增长率,为公司业绩提供强有力保障。 盈利预测与估值:鉴于公司品牌影响力和渠道优势,我们认为,罗莱家纺具备中长期投资价值,预计2010~2012年EPS分别为1.58、2.12和2.81元/股,按照当前股价,分别给予49.5、36.9和27.8倍市盈率,建议适度回调后积极关注。
新民科技 纺织和服饰行业 2010-11-05 11.26 -- -- 12.78 13.50%
12.78 13.50%
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公司盈利能力大幅提升,三季报呈现靓丽业绩:2010年10月19日公司发布三季度报告,数据显示,2010年1~9月公司实现营业收入12.34亿元,同比增长32.3%;归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元,同比增长144.28%;实现基本每股收益0.29元。自今年年初以来,纺织服装出口、内销全面启动,下游针织、纬编市场对涤纶长丝需求急剧扩张,其两大控股子公司新民化纤和新民高纤经营业绩持续提升,差别化涤纶长丝毛利率大幅提高,特别是三季度毛利率环比增加了11%,大大超出市场预期。 涤纶长丝景气度持续向好,行业迈入“超景气周期”:近日,期棉价格在经历前期疯涨、继而盘整的背景下,呈现继续突破上行的态势,郑棉主力1105合约连续跳空上涨,目前已涨至27135元/吨,而9月下旬其价格才刚刚突破20000元/吨。棉价的飙升除了供需缺口长期存在、投机资金炒作以外,农产品价格的整体上涨也为其烘托了氛围。近期,白糖、天胶、棉花、油脂等农产品直线飙升,农产品价格已非结构性上涨,而是群体性涨价,也就是说,在耕地面积一定的情况下,无法增加所有作物种植面积来提高产量。因此,我们预计未来农产品价格仍将高位运行,棉价也将受到支撑。涤纶作为棉花的替代品,目前涤棉差价不断扩大,在棉价高企的背景下,涤纶价格有继续上行、缩小价差的动力。由于涤纶长丝发展速度快于短纤,且涤纶仿真制品不仅外观、手感接近天然纤维制品,而且具备“可机洗”、“洗可穿”等优越性能,深受消费者青睐,未来市场前景广阔、行业景气度持续向好,预计长丝价格有望继续上行。 拟实施年产30万吨熔体直纺长丝项目--业绩新亮点:公司计划实施年产30万吨熔体直纺长丝项目,该项目为“一头两尾”聚酯装置,是目前最成熟的大容量柔性聚酯生产线,从第一酯化反应器后分作两条单独的生产线,一条年产20万吨聚酯熔体,后接的直接纺长丝生产线为半消光超细旦FDY和POY,另一条年产10万吨聚酯熔体,后接的直接纺长丝生产线为大有光三角异型FDY。“一头两尾”的工艺路线使得产品品种丰富,操作弹性好,更能适应市场的需要。若该项目顺利投产,将使公司进入跨越式发展阶段。 盈利预测与估值:公司盈利能力大幅提高,三季报数据靓丽,基本符合我们之前所做的判断。考虑到行业迈入“超景气周期”,产品价格不断攀升,公司毛利率大幅提高,预计2010~2012年EPS为每股0.39元、1.23元、0.99元,分别对应32.2倍、10.1倍和12.6倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:1)涤纶长丝市场供求关系完全改变;2)是否全面实施30万吨熔体直纺长丝项目具有不确定性。
海陆重工 机械行业 2010-11-05 22.74 -- -- 25.61 12.62%
25.61 12.62%
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投资要点: 业绩稳健,激励可实现。公司1-9月份实现销售收入7.64亿元,基本与去年持平,归属母公司净利润为0.98亿元,同比增长16.85%。业绩稳健,从目前的数据看,公司可以达到激励机制分配门槛,若按15%的净利润增长来看,本年度激励机制分配金额约为400多万元。 新增订单7亿元,主要以有色冶炼余热锅炉和氧气转炉为主。 中国连续十几年有色产量世界第一,所以有色冶炼方面的减排压力尤为严重。这也造成了今明两年有色冶炼余热锅炉市场景气。 由于氧气转炉的工作环境温度极高,造成氧气转炉使用寿命为2~3年,频繁更换的特点也确保了氧气转炉的饱有市场。同时我们根据公司预收账款和财务结算特点,估算出公司目前在手订单在10亿元以上。 核电吊篮制造保持垄断优势,在手订单15个。 上海第一机床厂是国内唯一核电吊篮制造企业,公司至今仍是第一机床厂的唯一协造核电吊篮的企业。上半年,核电业务产能遭受原材料瓶颈,释放受阻,业绩不佳。但后续潜能巨大。目前核电吊篮在手订单15个,公司核电吊篮的理论产能为10套。2012年再融资项目达产后,核电产能可扩大2倍,预计2011年核电业务收入或将超过6000万元。此外还有高温气冷堆心2个。 拓展新业务,实现项目总包。子公司苏州海陆环境能源工程公司,开展余热利用工程设计、承包安装等业务。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单,价值过亿元。国内2009年才启动钢铁烧结脱硫市场,市场潜力加大。根据我们调研其他公司发现,钢铁烧结脱硫设备市场目前供不应求,超负荷生产。由此我们看好公司该项新业务,且公司和著名的沙钢集团同在张家港,公司首批脱硫业务成功后将努力向沙钢集团拓展脱硫业务,逐步实现项目总包。 大型压力容器暂无新订单,产能或上新项目。公司拥有民用核承压设备制造资质。公司目前大型压力容器产能并不充足,神华宁煤的合同仍在执行,在此情况下,公司不愿承接中小压力容器订单,大型压力容器后续订单将继续争取神华宁煤煤化工2、3期工程中相关大型压力容器项目。明年即将达产的大型压力容器再融资建设项目产能将上马新项目。计划与壳牌合作的洁净煤技术气化炉项目公司一直在准备,目前看来,合作计划暂时搁浅,但公司仍计划向煤气化炉业务拓展,洁净煤技术气化炉主要针对电站用煤,使得煤种选择更广,燃烧更加充分。该产品符合国家节能减排的发展主题,市场前景非常乐观。 公司业绩高分配可能性不大,稳健增长的调控意愿较强。由于目前人员结构特点,公司执行高分配将扰乱公司激励机制,不利于公司长期发展。 我们估计公司短期内不会采取高分配方式。 公司也力保业绩每年稳健增长,避免大起大落,以稳健的业绩回报投资者。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名