业绩超我们预期,预计幅度约为5%~16%。 如果公司2010年业绩落在公司全年业绩快报的范围,则公司业绩比我们首次报告给与2010年EPSl.60元/股的业绩,超5%至16%。公司认为业绩同比大幅增长重要原因是,通过近几年的发展,公司已经度过了创作资源、制作资源、发行渠道资源等各类资源积累阶段,步入了良性循环的发展阶段,并具备了快速发展所需的各项基本条件。 在行业规模相对稳定,市场结构略微失衡的竞争格局中,公司显示电视剧第一梯队的较强优势 2007年以来,电视剧播出总时间保持在660万小时左右,交易金额也稳定在50亿元左右。目前制作机构数量众多,市场集中度较低,前六名民营制作公司09年在414部电视剧所占市场份额低于10%。公司以6部249集产量,占到1.4%份额,在民营企业中排名第二。公司位于电视剧行业民营企业第一梯队,已经形成年产约300集电视剧的生产规模。公司主要收入来自于投拍剧发行(市场份额1.9%,位于民营机构第二位),外购剧发行(市场份额14.32%,位于民营机构第一位),以及新媒体等其他业务。 公司竞争力核心:精品为强,发行至胜 2010年5月开始实施的总局限播令使得各大卫视播出时间难以继续增长,因此各大卫视对于电视剧尤其是黄金时段主打精品剧的选择将比以前更为谨慎,使得制作精良的电视剧更容易受到电视台追捧。此外,与电视台良好的合作关系和丰富的发行渠道,都能增加发行成功的概率。 公司以编剧为中心整合上下游资源,专注于制作精品剧。同时发行团队具有深厚的行业背景和发行经验,实现了100%的发行成功率。公司投拍剧平均销售价格约为94万元/集,远高于市场平均35万元/集的水平,也高于黄金档市场平均70~80万元/集的水平;投拍剧平均毛利率约50%,高于约30%的市场平均水平。此外,引进剧和出口剧的收入领先地位,有助于增强公司收入稳定性。精品剧战略结合发行优势,使得发行价格和毛利率高于同行。 风险因素:政策监管风险;影视剧创作与发行风险;盗版侵权风险。

盈利预测、估值及投资评级. 本次股权激励计划总体平稳,但考虑公司未来通过收购实现外延式发展的预期,维持公司10/11/12年EPS为0.65/0.87/l.08元,当前32.92元,对应10/11/12年PE分别是51/38/30倍,维持“增持”评级。考虑到行权价格,对公司价值下线托底,建议积极的投资者用时间换空间,给予中长期关注。

我们的观点与投资建议. 考虑公司围绕网游业务不断进行外延式并购,综合分析行业发展趋势和公司战略匹配,结合市场对公司并购的普遍预期,我们预测公司将继续在移动游戏、网页游戏等细分蓝海市场进行外延式拓展。此外,和梦工厂对赌协议使得来年网游业绩可期。我们虽维持10/11/12年EPS为0.55/0.75/0.87元,但考虑公司在潜在的并购预期,认为11年EPS存在上调空间。按照2011年EPS0.75一0.8元区间给与35倍PE,维持目标价28元,维持“买入”评级。

盈利预测、估值及投资评级. 基于公司创投业务在解禁阶段变现的利润空间,同时考虑到公司在三网融合试点和有线网络整合中的积极进取,我们暂时维持公司盈利预测和投资评级,建议进取的投资者积极把握。电广传媒10/11/12年EPS0.3/0.4/0.5元,10/11/12年PE84/63/50倍,当前价26.5元,“增持”评级。

盈利预测、估值及投资评级. 股权合作还需要资产评估进程,我们预判这两个股权合作,能够并表的是与内蒙新华发行集团新设立公司。鉴于内蒙新华发行集团财务数据还没有具体披露,我们暂先维持公司盈利预测,并维持“增持”投资评级。考虑到公司借助率先上市优势,通过并购合作抢占出版行业领先优势,建议投资者可根据公司历史股价特点把握交易机会。出版传媒(10/11/l2年摊薄后EPs0.24/0.25/0.28元,当前价为13.10元,对应10/11/l2年PE55/51/46倍,维持“增持”评级)。

业绩略低于我们预期。2010年1一9月份,公司实现营业收入8.81亿元,同比增长24.58%;实现净利润0.72亿元,同比增长35.29%,对应EPS为0.13元/股,低于我们预期0.巧元/股。从单季度看,三季度营业收入3.08亿元,季度同比增长36.03%,净利润0.17亿元,季度同比增长178.12%,季度同比大幅增长主要因为去年三季度计提贷款利息支出1000万元。 经营业绩比较稳健。公司整体经营稳定,三季度销售毛利率37.93%,高于去年同期的34.93%,也高于二季度的36.56%。截至三季度,公司资产负债率为58.6%,存在一定的融资需求。 华通投资公司有利于多元化发展。9月17日公司公告拟投资成立华通传媒投资有限公司,面向全国文化、传媒、网络相关产业、以及周边省市相关领域进行战略投资。目前该公司正在进行注册成立的前期准备工作。我们认为这一举措符合国家支持传媒文化发展繁荣的大趋势。 具有整合与被整合价值:公司所辖区域未列入三网融合第一批试点范围,主要是由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因。但公司特点在于较早实现一省一网,用户规模较大,人均用户价值目前约1300元/户,比较低廉,具有较好整合与被整合价值。 风险因素:互联网、直播卫星等冲击公司用户的流失;公司治理改善和成本支出能否成功降低;三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。 盈利预测、估值及投资评级:在三网融合大背景下,考虑到公司拥有低廉用户价值的完整省网有线网络资源,具有整合和被整合价值,战略意义比较明显。我们虽维持公司“增持”评级,但可以建议投资者仍可积极把握交易性投资机会。广电网络10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元,10/11/12年PE58/47/41倍,“增持”评级。

业绩与去年同期基本持平。2010年1一9月份,实现营业收入5.9亿元,同比增加5.19%,营业利润6494万元,同比增加5.86%,净利润5094万元,同比减少6.67%,对应EPS0.19元/股,与去年同期0.20元/股基本持平。从单季度看,三季度营业收入2.04亿元,同比增长6.89%,营业利润2207万元,同比增加22.89%,净利润1663万元,同比减少2.31%。 三季度经营保持上升态势。与上半年相比,三季报的营业收入、营业利润同比增幅有所增加,净利润跌幅进一步收窄,主要得益于三季度营业状况持续改善,单季度营业利润同比涨幅达到22.89%。应该看到,三季报净利润同比负增长的非经营原因包括:本年无政府贴息,营业外收入同比减少;同时所得税率由20%提高到22%。 持续发展高清交互用户,夺取未来价值空间。公司通过大力推动高清交互业务,有线数字电视用户终端、交互电视用户终端、有线宽频在网用户数较2009年底均实现了增长。10月11日,公司又率先启动高清互动机顶盒上网业务,拉开了大规模推广高清互动机顶盒宽带上网业务的序幕。 关外有线网络整合作为后续利好。在全国加快有线网络整合和三网融合试点的背景下,预计公司在四季度整合关外有线网络已是大概率事件,这使得公司的价值具有较大的提升空间。 风险提示:企业所得税减免申请需要税务机关终审核准;公司整合深圳关外有线网络资源规模与进程具有时间上的不确定性;增值业务拓展进程。 业绩预侧及评级。在深圳文化体制改革大背景与三网融合国家政策共同叠加下,我们预计关内外有线网络一体应该在四季度兑现,这将提振公司投资价值。我们维持公司盈利预测为10/11/12年分别为0.39/0.73/0.83元/股(注:盈利预测基于预判公司获得所得税减免,没有考虑2009年如果获得所得税减免的税收返还1713万,对应EPS为0.06元/股)。维持目标价33.6元和买入评级。

业绩基本符合前期预报。2010年1一9月份,实现营业收入5.39亿元,利润总额9762万元,净利润8505万元,分别同比增加62.26%、100.32%、137.88%,对应EPS0.25元/股。由于公司规模扩大和电影院投入增加,销售费用1.36亿元,同比增长169.64%。从单季度看,三季度营业收入3.36亿元,同比增长369.84%,净利润5678万元,同比增长1423.25%。 电影业务创造过半业绩,影院开始贡献收入。和去年同期相比,电影业务实现收入3.10亿元,增长幅度超过226%,贡献了公司57.68%业绩;电视剧实现收入1.36亿元,同比降低18.41%,占比25.4%;艺人经纪收入0.86亿元,同比增长18.68%,其中前20名艺人收入合计不到3千万,占比539%;音乐实现收入810万元,占比1.51%;电影院收入298.57万元,有望成为公司未来新的增长点。 《唐山》获得成功,体现公司品牌和运营优势。电影业绩同比大幅增长,主要受益《唐山大地震》票房获得巨大成功。根据2010年前三季度电影产业数据,《唐山》以6.65亿票房排名国产影片票房第一,同时创造多项中国电影纪录(包括国内首日票房冠军、票房破亿速度最快国产片)。 四季度重磅大作不断,预计全年业绩稳定成长。国庆档期,公司武侠悬疑影片《狄仁杰》首周票房1.1亿,当周票房排名第一,远超同类题材影片《剑雨》。此外,《风声》导演高群书的西部警匪大片《西风烈》10月28日上映,冯小刚与王朔再度携手合作的《非诚勿扰2》预计12月22日上映。 风险提示。艺人流失和新人培养的风险,影院投入回报期的长短,创业板解禁带来的股价变动风险。 业绩预侧及评级。基于未来三年业绩平滑预测的考虑,我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。鉴于公司在中国电影行业的领先位置,建议投资者在我们的指导价范围内(25至35元)积极把握公司投资价值的机会,并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升。华谊兄弟(10/11/12年EPS0.53/0.72/0.98元,10/11/12年PE60/44/32倍,当前价31.65元,“增持”评级)。

业绩预计全年2000万,超市场预期。2010年1一9月份,因控股子公司公明景业不再纳入本期合并报表范围,公司实现营业收入2.44亿元,同比减少17.06%;实现净利润0.12亿元,同比增长15.10%,对应EPS为0.034元/股。从单季度看,同样受到公明景业不再合并报表影响,三季度营业收入0.84亿元,季度同比减少25.53%;净利润360万元,季度同比增长18.60%。公告披露预计2010年归属于上市公司所有者的净利润为1500一2000万元。 重组如期顺利推进。目前,本次重大资产重组已获得中宣部、国家新闻出版总署的原则批复,相关资产的审计、评估和盈利预测审核等工作正在有序进行中。为保证资产重组顺利开展,公司还与广州日报社等单位签订了《过渡期广告代理和制作协议》和《<承接印刷业务协议>之补充协议》。 亚运已经近在眼前:如果交易顺利完成后,公司主营业务将在原有业务基础上增加广告发布、报纸发行、新媒体经营等业务,且广告业务收入比会成为上市公司主要的收入来源。随着广州进入亚运季,重组涉及资产的广告业务将有望借力该大型活动引起的广泛关注,显著提高自身广告媒体价值,实现业务收入与利润的较快增长。 新媒体业务在十二五阶段存在新机遇:2010年以来,在文化体制改革背景下,数字出版和新媒体成为新闻出版业的发展趋势。总署《关于加快我国数字出版产业发展的若干意见》、《发展电子书产业意见》均强调支持数字出版,提出把数字出版产业打造成新闻出版支柱产业。预计公司有望利用广州日报社内容优势和品牌影响力,使传统媒体和新媒体资源共享、优势互补。新旧媒体的融合与渗透,成为公司未来发展看点之一。 风险因素:重组进程不确定性的风险;亚运会对重组资产效益提升不确定性;资产评估后调整的可能性。 盈利预测、估值及投资评级:在文化体制改革逐渐深化的背景下,我们对公司重组的成功实施有着非常乐观的预期。同时考虑到亚运会对重组资产的广告业务提升的事件驱动影响,我们维持目标价为20元。粤传媒10/11/l2年EPS为0.11/0.50/0.54元/股,对应PE为145/32/29,当前价15.91元/股,维持“买入”评级。注:2011/2012年使用的是模拟摊薄后股本。

公司2010年26日公告,拟通过所属香港全资子公司,间接实现公司对上海成城购物广场实业发展有限公司开发的成城项目经营权的受让和控制;拟通过全资子公司上海中润解放传媒有限公司以其持有的上海嘉美信息广告有限公司全部股权出资,参与晚报传媒增发,从而对晚报传媒控股34%。相关交易需要股东大会批准。 对此我们评论如下:评论:增资晚报实现控股,理论上增厚公司2011年0.02元/股。 公司通过全资中润广告持有佳美信息,增资晚报传媒,从而公司控股晚报传媒,持有股比为34%。根据公司公告,对晚报传媒2011年盈利状况测算,理论上实现归属母公司净利润为0.02元/股。

业绩基本符合我们预期。2010年1一9月份,公司实现营业收入5.18亿元,同比增长8.55%;实现净利润0.78亿元,同比增长5.26%,对应EPS为0.30元/股,符合我们预期。从单季度看,三季度营业收入2.09亿元,季度同比增长58.30%,环比增长28.25%;净利润0.32亿元,季度同比增长61.52%,环比增长51.72%。 三季度业绩出现明显提升。公司在2010年公司围绕销售组建了产品事业部,经过上半年的磨合,逐渐增强的销售能力在三季度得以体现。此外,公司良好的品牌优势也有助于扩大产品影响力。9月文化部公布了2010年第一批通过认定的重点动漫产品名单中,公司制作的《雷速登之闪电冲线》、《战龙四驱》成功入选。 产业链布局孕育中长期价值。8月份,公司旗下嘉佳卡通在贵州省全省和河南省郑州市已经落地开播,两地覆盖户数共达430万户,加上原有两广地区,已经覆盖约2500万户,嘉佳卡通正逐步从“区域性”频道发展为“全国性”频道。同时,公司积极融入上游的动漫内容产业,不断筹划制作动漫项目。公司在动漫产业链核心环节的布局和一体化运营,有望增加不同业务间的协同效应,其涵盖“内容制作+渠道播放+终端销售”商业模式的优势有望在中长期逐渐显现。 风险因素:战略突破与财务收益匹配性风险;动漫项目及衍生品销售不及预期风险。 盈利预测、估值及投资评级:从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看,我们虽暂时维持公司盈利预测与投资评级,但继续看好公司的中长期投资价值。奥飞动漫10/11/12年EPS0.53/0.78/1.00元,10/11/12年PE52/35/28倍,当前价27.67元,维持“增持”评级。

业绩符合我们预期。2010年1一9月份,公司实现营业收入13.00亿元,同比增长19.80%;实现净利润1.02亿元,同比增长15.52%,对应EPS为0.25元/股,符合我们预期。从单季度看,三季度营业收入5.22亿元,季度同比增长25.78%,净利润0.37亿元,季度同比增长52.80%,盈利能力明显提高。 汽车销售服务业务收益行业繁荣和管理水平提高。今年以来,汽车销售行业持续繁荣,并带动相关服务行业增长。在管理层团队积极经营下,截止本报告期末,缩减内部管理层级工作已基本完成,有助于继续降低管理成本,提高企业执行力。此外,公司以自有资金对公交驾校增资,希望分享该汽车关联产业的增长。 期待公交媒体新模式继续提升业绩。在公交媒体业务方面,公司基本完成了新旧模式下的广告业务衔接。经过新旧模式的初步磨合,加上2010年以来广告整体投放规模的增加,预计下半年户外媒体业务将更加稳健增长,有望继续提高公司整体毛利率。同时,公司拥有的车身和候车亭属于稀缺资源,在行业内具有较强的议价能力。 投资业务有望成为收入第三极:上半年公司成立了北巴传媒投资有限公司,开发投资与文化传媒、汽车服务相关的优质项目,该公司已经积极筹划运作。我们注意到,公司持有的松芝股份已经从长期股权投资转入可供出售金融资产,成本价5元,其当前股价27.5。 风险因素:公交媒体业务经营发展不如预期,公司对不同广告代理商的管理和激励风险,投资回报有一定的风险。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司在新团队、新模式下对垄断广告价值的提升空间,以及汽车和广告行业的高景气度,我们对四季度业绩充满期待,并维持盈利预测。北巴传媒(10/11/12年EPS0.40/0.46/0.50元,10/11/12年PE26/23/21倍,当前价10.43元,目标价16.00元,维持“买入”评级)。

我们认为重组成功应该还是大概率事件。这次公告,使我们更加坚定认为重组成功概率进一步提升。如果从用户价值比较,得到重组后合理市值为80亿元,这对应目标价为20.6元;如果我们考虑营业税收减免后直线盈利预测,对应2009/2010/2011年盈利预测为0.25/0.43/0.53元,给予2011年40倍PE,我们认为合理价值为21.2元。考虑到重组资产外的资产还有相当于一倍重组资产体量,我们如果考虑未来资产注入后全股本摊薄,给与价值20%到30%溢价,则中线合理目标价为25一27元。所以,我们短期判断公司目标价为21.2元,中线价值为25一27元,相对于现价有较大空间,维持“买入”投资评级,建议投资者积极关注。

具有底蕴的营销服务公司。公司是我国成立最早的广告公司之一,也是本土最大的广告公司之一,是本土排名最高的4A广告公司,历史可追溯到1981年。公司主营业务是为客户提供整合营销传播服务,具体包括品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务。 业绩环比变化体现公司战略旨意。2010年1-9月份,公司实现营业收入20.55亿元,同比增长70.13%;实现净利润0.53亿元,同比增长42.97%,对应摊薄后的EPS为0.64元/股,符合我们调研后对三季报的预判。从单季度看,三季度营业收入7.36亿元,同比增长61.24%,净利润0.21亿元,同比增长75.03%,环比增长22%。 品牌管理业务提升利润率。由于公司积极拓展高毛利率的品牌管理业务,上半年新增约10位企业客户,从三季度开始贡献利润,从而提升公司整体利润率。此外,在经济复苏和消费市场繁荣环境下(如汽车行业广告投放),自有媒体和媒介代理业务均取得稳健增长。 行业领先优势明显。公司是我国最大的综合性广告公司之一。在今年10月份举办的广告界规模、影响最大的盛会“中国国际广告节”中,公司共摘揽长城奖金奖作品3个,银奖作品5个,铜奖作品9个,和公益黄河奖银奘作品1个,体现了公司强大的行业优势。 四季度有望受益亚运会,预计全年快速增长。随着广州进入亚运季,公司作为本土广告商,有望直接受益广告投放量的提高。同时,公司8月份中标广州繁华地段500个电话亭,预计将在四季度逐渐贡献收入。此外,在广州户外媒体重新整顿后,公司有望借机扩大市场份额,预计亚运后续还可能陆续有其他订单。公告中预计2010年全年净利较上年同期增长30-50%。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到行业的走向繁荣和大国经济崛起给本土化领先企业带来发展机遇,我们预测公司10/11/12年EPS为0.90/1.25.1.68元/股,用PEG估值给与公司2011年40倍PE,对应第一目标价为50元,相对于当前价预计有超过20%空间,首次给予“买入”投资评级。省广股份(10/11/12年EPS0.90/1.25/1.68元/股,对应PE为45/33/24,当前价40.8元,“买入”评级)。

业绩符合预期。2010年1-9月份,公司实现营业收入2.26亿元,同比增长42.80%;实现净利润0.92亿元,同比增长50.86%,对应EPS为0.79元/股,符合我们预期0.80元。根据公司公告,预计2010年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-80%。 持续增长动力强劲。2010年以来,宏观经济和外贸业务复苏,使得中小企业的交易需求迅速提升。随着公司知名度提高,收费会员数量的增加带来了会员费收入和增值服务收入增长,报告期内收入较去年同期增加0.68亿元。 截止2010年9月30日,英文版注册收费会员11,443位,较09年底增加1571位,中文版注册收费会员963位。 通过业务并购和对外投资,不断践行横纵战略。报告期内,公司在台湾设立子公司,收购台湾文笔国际相关电子商务业务和黄页平面业务,有利于公司实现B2B电子商务服务区域的拓展,同时整合大陆与台湾两地的B2B电子商务资源,进而促进公司在大陆、台湾两地市场的业务份额。此外,为确保收购黄页刊物运营,增资香港子公司,再次在大陆以外地区正式开展业务,努力提升电子商务的增值服务。 风险因素:商业模式进一步提升;大陆、港台地区用户拓屣不及预期的风险;地域、文化差异带来的管理风险。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司未来清晰的高成长性、商业模式的锐意创新,以及纵横战略的执行力,我们维持前期对公司判断,以及公司目标价与投资评级,同时考虑到市场通常在高增长下带来年报送配预期的惯例,建议投资者可以积极参与。焦点科技10/11/12年EPS为1.30/2.10/3.01元,当前价70.01元,对应10/11/12年PE分别是53/33/23倍,目标价位105元,维持“买入”评级。