国电南瑞发布2011年中报,公司实现新签合同30.20亿元,同比增长68.81%;营业收入14.30亿元,同比增长43.63%,净利润2.55亿元, 同比增长55.19%。公司上半年业绩基本符合预期。 电网自动化业务成为上半年的业绩亮点,其中调度自动化、农/配电自动化、用电自动化营业收入同比增长分别为61.32%、139.32%和742.53%。电网自动化业务毛利率基本保持稳定。 轨道交通、充换电站下半年有望发力。轨道交通业务根据工程进度,下半年收入增长将加快;公司充换电站业务2010年国内市场份额在50%以上,根据国网建设进度,下半年将会出现爆发式增长。 新能源业务也将成为公司的亮点之一,包括风电控制系统和风电接入系统。公司已中标国家风光储输示范工程电气二次设备集成项目,将借助国网平台顺利启程。 公司将参与竞购集团全资子公司安徽继远和中天电子100%股权,其主营业务分别为电网自动化、用电自动化及终端设备等。预计可增加国电南瑞EPS约为0.05元~0.06元。 我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.85元、1.28元和1.90元,考虑到公司的二次设备子行业龙头企业地位、资产注入预期仍在等因素,我们给予国电南瑞45元的目标价格和“推荐”评级。

公司11年上半年实现营业收入7亿元,同比增长8.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.34亿元,同比增长38.53%;基本每股收益0.1元,同比增长37.76%。 公司营业收入平稳增长,符合公司的年度经营计划,净利润增长主要是由于本期回款较好引起的资产减值损失冲回。 公司上半年综合毛利率11.74%,较上年同期提高0.28个百分点,作为公司主要收入来源的航空产品毛利率为11.53%,较去年同期提高0.78个百分点,成本控制初见成效。 子公司安博威ERJ145交付完毕,未来公司场地将用于生产莱格塞600/650公务机。该款公务机目前市场占有率并不高,竞争压力大,未来总装量及价格均不明确,公司投资收益短时间内有可能受影响。 公司是中航工业直升机公司旗下唯一上市企业,直升机公司下属哈尔滨飞机工业集团、昌河飞机工业集团、保定惠阳航空螺旋桨制造厂和中国直升机设计研究所,资产规模近200亿元,而哈飞资产仅为30多亿元。公司实际控制人中航工业集团提出用3年时间(2009-2011)实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司,基本实现子公司整体上市,而直升机公司是唯一还未进行任何资产整合的子公司,最后几个月值得关注。 我们预计公司11/12/13年EPS 分别为0.40/0.33/0.37元,对于军工企业,我们更为看重的是公司的资产注入空间。我们给予公司11年70倍PE,目标价28元,首次给予“推荐”评级。

公司11年上半年实现营业收入26.72亿元,同比增长46.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.12亿元,同比下降14.31%;基本每股收益0.15元,同比下降11.76%。 公司锻铸业务增收未增利,上半年实现营业收入19.28亿元,同比增长58.14%,营业利润却同比下降7.09%,主要原因是军品订单下降和部分军品价格的下调;液压业务平稳增长,实现营业收入3.52亿元,同比增长15.25%,营业利润3079万元,同比增长15.48%;新能源业务继续拖累业绩,亏损3134万元,同比增亏345万元。 公司上半年综合毛利率21.16%,较上年同期下降5.35个百分点,是利润下滑的主要原因。分产品来看,锻铸业务、液压业务毛利率分别较上年同期下降5.07个和4.19个百分点,散热业务和燃气轮机业务分别较上年同期提升4.64个和6.85个百分点,新能源业务毛利率基本持平,由于锻铸和液压业务收入占营业收入70%以上,因而公司毛利率下滑在所难免。 公司参股的中航惠腾业绩仍未改善,上半年亏损1.07亿元,同比增亏1.10亿元。中航惠腾主营风机叶片,今年来风电行业增速放缓,风机叶片价格由于市场竞争激烈而持续走低,使得公司盈利能力大幅下降。 公司是中航工业集团“锻铸、液压和新能源”业务整合平台,也是唯一由集团直属管理的上市公司,集团仍有相关资产未注入到上市公司中。我们相信公司的整合步伐不会停止,未来将成为中航工业装备制造和新能源的旗舰企业。 在不考虑重组的情况下,我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.39/0.52/0.62元,对应的市盈率分别为39/29/25倍。虽然公司短期业绩波动,我们仍看好公司发展前景,航天军工行业12年平均市盈率水平为42倍,考虑到公司的资产注入预期,我们给予公司12年33倍PE,目标价17.16元,首次给予“推荐”评级。

美的电器拟收购开利拉美空调业务公司,收购价格总计约为2.233亿美元,本次交易不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 此次收购的具体方案为:开利方先设立一家目标公司,将其在巴西、阿根廷、智利三个拉丁美洲地区国家的空调业务公司整合成由目标公司及其子公司来控股。整合完成后,目标公司将拥有巴西的Springer Carrier Ltd.、Climazon Industrial Ltd.两家公司81.86%的权益;拥有阿根廷的Aro S.A.、Carrier S.A.和Carrier Fueguina S.A.三家公司100%的权益;拥有智利的Carrier(Chile) S.A.公司100%的权益。然后美的电器收购目标公司 51%权益。 开利公司是 美国联合技术公司UTC的子公司,UTC公司旗下的空调业务均由开利公司负责管理,开利公司是全球领先的暖通空调和冷冻设备供应商,运营覆盖全球六大洲170多个国家,在业界享有“全球空调专家”的美名,2010年,开利收入达到114亿美元,位居行业领先。 开利拉美空调业务公司经过多年经营,在巴西、阿根廷、智利长期位居家用空调、商用空调行业领先地位,并已建立本土化的经营平台和系统运营能力。拉美地区人口较多,具有较强的家电消费需求,家用电器市场容量及增长潜力大。交易完成后,美的将在目标公司及全部开利拉美空调业务公司中的董事会中占多数席位,目前各公司的主要管理层暂时保持不变,美的将依据经营管理的需要进行统一管理或变更。 收购开利拉美空调业务公司,是美的继2010年成功收购开利埃及子公司Miraco之后,推进全球化战略、完善全球布局的关键步骤,我们看好本次收购,并维持对美的电器的“推荐”评级。

青岛海尔发布公告:实际控制人海尔集团和日本三洋电机株式会社就海尔集团公司或其控股附属企业意向收购三洋电机在日本、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和越南的洗衣机、冰箱和其它家用电器业务签署备忘录。备忘录的主要内容包括:1、将三洋电机所持有的生产及销售家用和商用洗衣机的“三洋AQUA株式会社”的全部股份以及三洋电机在生产家用洗衣机的“Konan Denki 株式会社”中所持有的全部股份转让给海尔。2、将三洋电机在设计与开发家用电冰箱的“海尔三洋电器株式会社”中所持有的全部股份,以及在生产家用电冰箱的“海尔电器(泰国)有限公司”中所持有的全部股份转让给海尔。3、将东南亚生产及/或销售电冰箱和洗衣机等家电业务的“三洋HA Asean有限公司(越南)”、“三洋印度尼西亚有限公司”、“三洋印度尼西亚销售有限公司”、“三洋菲律宾公司”、“三洋销售及售后服务有限公司(马来西亚)”转让给海尔。4、双方协议海尔可以在一定期限内在越南、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚销售“SANYO”品牌的冰箱、洗衣机、电视、空调等家用电器产品。 虽然双方并未透露交易的价格,但消息称预计总交易金额为100亿日元(约1.283亿美元),海尔此次收购涉及在上述区域的三洋电机洗衣机、冰箱的研发、制造及所收购公司家用电器的销售和服务业务, 收购包括三洋洗衣机品牌AQUA及相关品牌。同时, 双方就“SANYO”标识的使用达成一致。收购完成后,海尔在日本市场将实现“Haier”和“AQUA”双品牌运营;在越南、印度尼西亚、菲律宾和马来西亚市场,海尔在运营“Haier”品牌的同时, 将在指定期间内同步运营“SANYO”品牌。 三洋在白电研发上的实力可以增强海尔的产品竞争力。海尔表示此次收购完成后, 将保持并提升三洋电机强大的研发能力,并在现有的市场优势的基础上加大投入, 拓展产品线和市场份额。 这是中国家电企业少有的大规模收购海外品牌,可以说具有标志性的意义。张瑞敏是中国企业家中最早提及国际化的,而且海尔的国际化之路一直比较谨慎,未曾出过巨额亏损,此次的收购成本也不高,且一下子填补了海尔在东南亚的市场布局,我们看好此项收购,并继续维持对海尔的“推荐”评级。

格力电器披露中报,公司实现营业收入400.62亿元,较上年同期增加60. 52%;实现归属于母公司所有者的净利润22.08亿元,较上年同期增长40.37%,每股收益0.78元。 总体来看,格力的中期业绩好于市场预期,无论是收入的增幅,还是利润的增幅,都超出了WIND系统中的分析师平均预测值。 格力营业收入较上年同期增长60.52%,内外销齐步增长60%以上,主要是多年来公司树立的品牌、口碑以及销售渠道发力,同时公司研制的主导市场和引导消费潮流的新产品畅销所致。 我们注意到公司正致力于专业化中的多元化,从深度和广度两方面进行拓展:在深度方面,寻求产业纵深一体化,专注于对产业价值链的进一步挖掘,向上游发展,例如自主研发的变频控制技术取得多项核心技术突破,原先依赖进口的压缩机、高频电容等核心部件也实现了自主研发生产;在广度方面,力求产品多元化、精品化,以自主研发制造高精尖端产品为主线,除了家用空调之外,公司目前已经在商用领域拥有了全线的自主研发产品,包括中央空调、大型空调、冷冻冷藏、高铁空调、医疗温控等。另外,在全球化战略方面,国内战略布局的郑州、武汉基地正加速建设,公司还进一步加强海外销售渠道建设,设立了美国格力电器销售有限公司。 今年,在特种空调产品上,格力成绩斐然:公司结合各个行业对制冷设备的具体要求及差异性,系统整合新型高效离心式冷水机组、模块化直流变频热回收多联热水机、组合柜空调、机房专用空调等众多业内领先的创新产品与技术,将中央空调产品分为“地产住宅”、“商业办公”、“文体卫生”、“交通运输”、“工业生产”五大类;并针对不同使用环境的差异化需求,公司为客户制定最节能、健康和舒适的中央空调系统解决方案,提出中央空调“系统解决一步到位”。另外,公司还推出我国首台自主研发的集装箱空调,而且公司物联网空调“e炫”也隆重上市,“e炫”系列空调基本覆盖所有家庭用户。 基于格力电器良好的发展势头和卓越的盈利能力,我们维持对公司的“推荐”评级。

国电南自发布董事会决议公告,通过了多项合资设立子公司或增资并购议案,项目对应公司自动化、新能源产业领域,将有效的丰富和完善公司“三足鼎立”的产业格局。 拟与ABB中国合资成立“南京国电南自自动化有限公司”,主营电网自动化业务,其中国电南自持有51%股权,此项目将完善和提高公司的二次设备技术和产品,并有助于公司开拓国际市场。 拟与ESSI合资设立“南京国电南自储能技术有限公司”,致力于储能技术及业务的研发和应用,其中国电南自将持有51%的股权,此举为公司战略布局新能源储能技术领域。 拟增资江苏华誉并持有70%股权,将其更名为“南京国电南自能源设计研究院有限公司”,形成从承接煤炭(矿井)、风电场、光伏电站设计、咨询到项目完成相对完整的业务链。 拟与华电工程合资成立“华电分布式能源工程技术有限公司”,开发和承揽分布式能源项目,其中国电南自参股35%,随着分布式能源建设启动在即,公司将积极参与分布式能源站EPC建设。 此次投资项目是公司外延式扩张的延续和深入,进一步保证了2013年“8661”业绩目标的实现,并对公司未来发展形成长期利好,我们维持公司的“推荐”评级,并暂定目标价16.0元。

投资要点: 中电装备、中国电科院与平安信托、许继投资及许继集团于近日签署了《关于许继集团有限公司整合重组之总体安排协议》,将平安信托所持的许继集团40%的股权置换为许继电气10.516%的股权,中电装备实现对许继集团的全资控股。 我们预计中电装备将会重启资产注入,将部分资产打包,仍然以定向增发的方式注入上市公司,逐步实现许继集团的整体上市和中电装备的资产配置战略;同时中电装备对许继电气的持股比例得以增加,强化了国家电网的实际控制人地位。 预计注入上市公司的资产范围与上次方案相比,会发生部分变更,甚至不限于许继集团的资产;换流阀、电动汽车充电装备等优质资产将不会变化;注入资产的评估价值和盈利预期将有较大提升, 保守预测将能增厚2011年EPS 约0.30~0.40元。 我们认为平安信托股权置换的实施是许继电气资产注入和许继集团整体上市的第一步;此次资产置换对公司形成实质性利好, 使公司具备了显著的长期投资价值。我们维持许继电气的“推荐”评级,并暂定目标价32.0元。

投资要点: 2011年变电站二次设备招标出现了两个趋势:招标规模扩大, 110kV(66kV)电压等级变电设备纳入集中招标范围;变电站集成招标范围扩大,第二批试点扩大至四个站。集中招标范围的扩大和集成招标模式都有利于行业龙头扩大市场份额。 许继集团具备直流输电控制保护系统和直流场设备(上市公司资产)、直流换流阀和阀冷系统(集团公司资产)等核心换流站设备的自主生产能力。按公司产品组合和市场份额推算,未来五年直流工程建设将给公司带来约280亿元的销售收入。 公司是中电装备的二次设备和直流输电设备平台,将受益于中电装备在海内外的输变电工程EPC 项目和直流输电工程的推广。中电装备是国网组建的大型输变电设备产业集团,其强势崛起为公司的业务发展和市场份额扩张提供了更多的机遇。 在中电装备实现对许继集团的全资控股后,公司有望重启资产注入方案,预期可于2012年实现。届时注入资产的范围有可能发生变更, 但换流阀、阀冷设备、充换电站装备等优质资产仍将注入,预测新的资产注入方案将能增厚2011年EPS 约0.30~0.40元。 预测公司2011年~2013年EPS 分别为0.52元、0.72元和1.03元,对应最近三年的市盈率分别为:52.7倍、38.2倍和26.6倍;假定资产注入增厚2011年0.35元,对应2011年EPS 为31.4倍。我们维持许继电气的“推荐”评级,并暂定目标价32.0元。

投资要点: 特变电工发布公告,发改委已同意新疆硅业建设光伏产业循环经济建设项目。建设内容包括:年产12000吨太阳能级多晶硅、2000吨白炭黑、1.5万吨氯气、500兆瓦硅片、200兆瓦组件、2×300兆瓦热电站。 光伏产业循环经济建设项目以新疆硅业为平台,将助力特变电工新能源产业实现起飞,项目达产后,公司新能源产业产值将超过100亿元,同时因规模经济效用和低电力成本,毛利率水平将得到明显改观。 该项目将能和公司的煤炭资源形成良好的互动。在特变电工获得煤矿开采权后,2×300MW 热电站的建设能够部分解决现实存在的“疆煤外运”难题,同时,热电站也将获得稳定的、低成本的煤炭供应。 预计项目在2013年前无法达产,因此对2011年~2013年公司业绩影响不大。但长期来看,光伏产业将借助此次项目建设获得跨越式发展。我们维持公司“推荐”评级,并提示投资者关注多晶硅、硅片和组件价格的长期下降趋势下,项目效益可能达不到预期等风险。

投资要点: 公司2010年新签订订单18.53亿元,同比增长仅为22.81%;一季报净利润6424.38万元,同比增长22.39%,考虑到增值税调整因素,调整后的增速约为35%。我们认为2010年订单增速下降和2011年一季度业绩增速下滑奠定了本年度净利润增速将降低的基调。 SVG/FSC 和大功率(10~60MVA)高压变频产品将成为2011年公司传统业务的新看点,其技术门槛高,市场潜力大,有望提升公司竞争力,取得超越市场的业绩。此外,我们认为在信力筑正已完成股份制改造后,将在合适的时机分拆上市。 公司2011年将有光伏逆变器、特大电流固态开关、大功率整流器、轻型直流输电系统(HVDC Light)等新产品进入批量生产阶段,而EMC 新业务也将逐渐开展,成为2011年公司新的利润增长点,在一定程度上弥补存量业务的增速不足问题。 公司启动SVC/SVG 外业务的管理转型:与核心技术及管理团队共同投资设立公司,以完善产业布局、解决激励与约束机制;同时建立全面、细致的考核机制。我们认为,管理转型会对2011年业绩增长形成一定的压力;但有望从2012年起进入新一轮的快速增长期。 我们预测荣信股份2011年~2013年的EPS 分别为0.72元、1.06元和1.54元,取24.5元为目标股价并给予“推荐”评级。一方面提示投资者关注行业估值复苏带来的整体性投资机会;另一方面提示新产品市场开拓、新兴产业培育和发展低于预期的风险和管理转型未达预期的风险。

投资要点: 今天,格力电器今天公布其2011年一季报,前3月公司实现营业收入172.74亿元,较上年同期增长68.91%;归属于上市公司股东的净利润为9.34亿元,较上年同期增长46.27%,基本每股收益0.33元,较上年同期增长46.25%。 加权平均净资产收益率达6.78% 。 公司披露营业收入较上年同期增加69.43%,主要是销售收入大幅增加所致。我们知道今年一季度家用空调行业是家电子行业唯一个仍在大幅增长的子行业,这主要是受益于家电下乡、以旧换新、节能惠民等所带来的内需强劲增长,同时由于新兴国家市场的需求以及部分发达国家的经济复苏,使得空调出口快速增长。 虽然,市场也预期到格力电器的业绩会较好,但对于其销售收入近七成的增长还是感到意外,我们预料多数行业分析师都会提高对格力电器的年度业绩的预期,由此可能刺激股价走强。 格力电器是家坚持自主创新的企业,公司从18年前的销售收入只有6亿元发展到今天超过600亿元,用18年的时间成长了100倍,完全是靠内生性增长走过了100倍的成长之路。 虽然,我们尚不能肯定格力电器全年都能保持季报这样的增长速度,但是,即使保守估计,公司2011年的市盈率也才10倍左右,从历史上看,其估值在10倍左右的时间整理的时间都不会太长,而且之后往往会走出不错的行情。虽然,我们不能肯定历史还将重演,但鉴于公司良好的基本面,我们建议投资者增持该股。

格力电器披露2010年报,公司实现销售收入608.07亿元,同比增长42.62%,实现归属于上市公司股份的净利润42.76亿元,同比增长46.76%,实现每股收益1.52元,净资产收益率超过36%。同时,公司拟实行10派3元的分配方案。 格力电器的业绩好于市场预期,公司抓住了良好的市场机遇:家电下乡、以旧换新、节能惠民等所带来的内需强劲增长,同时由于新兴国家市场的需求以及部分发达国家的经济复苏,使得空调出口快速增长。 格力电器是空调行业的龙头企业,它坚持自主创新,通过技术、管理、营销、服务等全方位的创新来引领企业成长:公司设立了科技进步奖、创新奖、合理化建议奖等多样化的创新激励体系;设立先进个人、创新标兵、金牌员工等荣誉来激发创新,奖励创新人才,鼓励创新,公司全年共计取得3000多项创新成果。尤其是通过加大技术研发的投入,自主研发的一系列核心技术,其中2010年公司掌握的空调行业三项核心科技--“新一代G-Matrik(G10)低频控制技术、高效离心式冷水机组和新型超高效定速压缩机”,分别应用在变频空调、中央空调和定频空调领域,经鉴定,其主要技术指标超越美、日、欧等国际同类产品,达到国际领先水平。三项核心科技均具有显著的节能、低碳、环保等特点,具有良好的经济和社会效益前景。 目前,格力电器2010的市盈率尚不足15倍,2011年的市盈率也才12倍左右,目前市场上很难有估值如此低,而未来业绩有比较稳健的消费股,我们维持对公司的“推荐”评级。

3月19日,国电南自公布2010年年报:2010年度公司实现营业总收入23.76亿元,同比增长25.30%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长49.36%;实现每股收益0.47元,同比增长49.21%,超过市场预期。 我们认为国电南自年报业绩超预期的原因主要在于:制定了清晰的发展目标;产业整合进展顺利,产业结构日趋充实和完善;提升管理水平,适应主营业务的快速发展;产业匹配合理,克服了电力设备投资同比下降的行业趋势。 2010年受益于轨道交通建设和节能减排产业发展,工业自动化和电厂自动化收入大幅增长,带动了公司业绩的快速增长。预计2011年在“三足鼎立”业务格局下,自动化产业、新能源及节能减排产业和智能一次设备产业将呈现全面的、强劲的内生性增长。 在“8661”的发展目标成为公司业绩的刚性约束作用下,公司进入了外延性跨越式发展的重要时期。2010年公司共完成南自海吉、重庆海装、武汉天和、西电南自等多项股权投资和战略合作举措;预计2011年公司仍将以现有业务为基础,适时进行外延式扩张。 我们预测公司2011年~2012年EPS分别为0.60元、0.89元和1.31元。以国电南自3月18日的收盘价28.12元为基准,我们继续维持公司33.0元的目标价和“推荐”评级;并提示国电南自面临的智能电网、轨道交通建设投资规模和进度低于预期的风险。

投资要点: 事件描述 青岛海尔预约于2011年3月31日披露2010年年度报告。但今天公司突然公告:公司初步拟向董事会提交的利润分配及资本公积金转增股本预案为:以本公司2010年末总股本1,339,961,770股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增股本10股,不送红股,具体现金分配方案未定。 虽然该初步方案尚未提交董事会讨论通过,存在不确定性(公司2010年度最终利润分配及资本公积金转增股本方案需待山东汇德会计师事务所出具公司2010年度正式审计报告后,由董事会确定分配方案并提交股东大会审议通过后为准)。但我们认为该高送转方案被否的可能性极小。 事件点评 青岛海尔上市多年,如此大比例的高送转实属罕见。我们大胆揣测:这可能表明公司希望更多地和资本市场保持互动,希望借资本市场更好地实现企业的发展战略。 在我们提请关注的家电行业的龙头企业中(格力电器、美的电器和青岛海尔),格力电器和美的电器的股本都比较大了,我们并没有预期它们会大比例送转,为青岛海尔可能演绎“高送转行情”。 以2011年的预测的每股收益来看,青岛海尔的市盈率为15倍左右,估值并不高,我们维持对它的“推荐”评级。