事项:公司发布2015年业绩快报,收入25.81亿元,同比增长19.32%,归母净利润3.10亿元,同比增长22.95%。EPS 0.58元。四季度单季收入/归母净利润同比增速分别为26.43%/19.30%。一季度业绩预增20-40%。 业绩稳健增长,今年趋势预计持续:公司去年在未进行并购的情况下业绩仍稳健增长,一季度增长趋势持续,在固定资产投资增速放缓、行业景气低迷的情况下充分彰显实力。公司对标AECOM 内生外延战略预计持续,若年内进行并购亦有望增厚业绩。 贵州PPP 开拓有望加速推进,基金依托省级政府背景合作方占据制高点。贵州PPP 基金管理公司近期完成工商设立登记,项目有望陆续斩获。管理公司合作方道投融资为省级政府背景,将助苏交科占据贵州市场制高点。基金未来作为项目资本金有望撬动70-80亿PPP 项目,投资于贵州省内环保、水务、水利、智慧城市等行业。贵州都市报报道,前述PPP 基金首期已成功募集5.1亿元,拟投资贵阳市观山湖区小湾河环境综合治理PPP 项目,该项目前期工作已全部完成。 强强联合切入水务领域,政府合作、方案规划优势打造海绵城市劲旅。此外,公司也通过受让巴安水务持有的基金份额成为贵州水务的投资方,既打开了贵州省水务工程市场,亦将在与二者合作中积累经验,切入水务环保投资运营领域;未来有望凭借规划方案优势、与政府的长期合作及水务项目经验分享海绵城市巨量投资。 定增价格仍倒挂,大股东再度参与彰显强烈信心。公司定增价格19.81元,当前股价仍折价18%,且管理层继去年6月参与前次定增后,再次参与认购并锁定三年,表明对公司长期发展的强烈信心。 投资建议:我们预测公司2016/2017年EPS 为0.67/0.85元(增发摊薄后),考虑到公司未来从事PPP 业务及并购扩张潜力,给予目标价23.5元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。

事项:公司公告贵州PPP产业投资基金完成工商设立登记手续,公司投资4亿元,占基金总份额的20%。 PPP产业基金手续齐全,贵州PPP开拓有望加速推进。贵州PPP基金管理公司于去年7月由贵州道投融资与苏交科(占20%)合资设立,去年12月首度募集基金,此次完成工商设立登记后签约准备手续基本齐全,项目有望陆续落地。 PPP基金依托省级政府背景合作方占据制高点,水务项目已有斩获。管理公司合作方道投融资为省级政府背景,将助苏交科占据贵州市场制高点。基金另一劣后出资方为贵阳观山湖财政局(出资1亿元),结合苏交科4亿元劣后资金将撬动3倍杠杆优先资金,未来作为项目资本金有望撬动70-80亿PPP项目,投资于贵州省内环保、水务、水利、智慧城市等行业。贵州都市报报道,前述PPP基金首期已成功募集5.1亿元,拟投资贵阳市观山湖区小湾河环境综合治理PPP项目,该项目前期工作已全部完成。 强强联合切入水务领域,政府合作、方案规划优势打造海绵城市劲旅。此外,公司也通过受让巴安水务持有的基金份额成为贵州水务的投资方,既打开了贵州省水务工程市场,亦将在与二者合作中积累经验,切入水务环保投资运营领域;未来有望凭借规划方案优势、与政府的长期合作及水务项目经验分享海绵城市巨量投资。 定增价格仍倒挂,大股东再度参与彰显强烈信心。公司定增价格19.81元,当前股价仍折价10%,且管理层继去年6月参与前次定增后,再次参与认购并锁定三年,表明对公司长期发展的强烈信心。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.55/0.67/0.87元(增发摊薄后),考虑到公司未来从事PPP业务及并购扩张潜力,给予目标价22元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。

事项:公司下修业绩预告,2015年归母净利润16-18.8亿元,同比下滑15%-0(原为-5%~10%)。主要由于部分在手订单未按期开工,部分在建项目施工进度放缓,影响收入利润确认。 略低于预期,逆境中相对优异:公司此次小幅下修业绩略低于预期,但在当前经济增长乏力、地产新开工连续两年下行、装饰同行业绩大幅下滑的背景下,公司表现仍相对优异,逆境之下将进一步拉开与竞争对手的差距、提高行业首位度;同时也能夯实盈利质量,有利于长期发展。公司去年四季度以来订单趋势改善,中电建合作及海外开拓取得突破(塞班岛签订1.6亿美元框架协议),今年有望有所回暖。 互联网家装全新再起航。人民网报道,金螳螂〃家首批4城线下体验店双十二开业当日签约近千单,高性价比及公装管控有望形成良好口碑,经测算单店年营业额达到4000万即可保本,公司计划今年开设50家体验店,按当前订单趋势预计有较大利润空间。 借助产业基金实现传统主业升级、家装产业链完善和新兴产业布局。公司公告将成立12亿产业基金:1)通过BIM技术和装饰工人产业化实现产业升级并向产业链上下游延伸,2)围绕互联网营销、设计平台、人工智能、智能家居、定制家具、软装与宅配、AR/VR、第三方支付等完成O2O、F2C、C2B布局,打造家装一体化平台,3)投资于消费服务、互联网、大健康等新兴行业,打造新的利润增长点。此外供应链金融和客户金融业务亦有望持续增厚业绩。 员工持股折价三成,低估值优势突出。实际控制人近半年来累计增持271万股,占总股本的0.15%,彰显对公司长期发展的信心。公司员工持股计划12月25日购买完成,以均价18.04元购买1585万股,当前股价较之折价31%。 当前估值仅折合16年12倍PE,显著低估。 投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.91/1.03/1.17元。 考虑公司互联网家装和金融业务的潜力,给予20.6元目标价(16年20倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。

事项:公司公告与淮南市人民政府信息化工作办公室签订了《淮南智慧城市民生领域建设(智慧医疗)PPP 项目协议》,以“项目投资、开发和运营一体化+政府购买服务”的运作方式实施淮南市区域卫生信息平台项目。经营期10年(含建设期3年),政府在10年期内付费总额2.4亿元,占公司2014年收入的18.88%。 签订国内目前规模最大区域医疗信息平台项目,智慧医疗转型取得标志性突破。根据中证网报道,此项目为国内目前为止规模最大、建设内容最为完整的智慧医疗区域信息平台项目。项目包括区域卫生信息平台、互联网医院移动APP、市级云医院、卫生应急指挥系统、卫生管理决策支持系统、远程医疗(会诊)系统、双向转诊分级诊疗系统、辅助诊疗系统等众多信息平台。全面覆盖了医疗机构、政府卫生行政部门、患者三方用户,构建“智慧医院平台”+“地方级医疗平台”的双平台,显示出公司在智慧医疗领域强大的资源整合能力。另外如今后政府出台有关数据开放政策,公司还可以开展基于云计算的大数据应用变现,占据最稀缺的线下医疗和数据资源,开发针对居民和第三方机构的运营项目并与政府进行效益分成,实现平台模式的拓展和升级。该项目是公司B2C2C 模式的成功落地,标志着智慧医疗领域转型的又一重大突破。 淮南模式打造最佳样板,未来有望复制全国推动智慧医疗业务跨越式发展。根据公告,公司此前与淮南政府签订10亿元智慧城市PPP 框架性协议,此次医疗信息平台项目则标志着框架性协议的成功落地,并以规模大、创新多、综合性强等特点开启业内先河,打造国内医疗信息平台建设最佳样板之一。公司将基于该项目探索并推动淮南市与周边智慧医疗应用与服务的链接与协同,积极向国内其他省市推广复制淮南模式,带动智慧医疗业务实现跨越式发展。 转型智慧医疗态度坚决,执行力超强,内生外延双轮驱动打造全新增长极。公司自去年收购久信医疗、参股小鹿暖暖全面布局智慧医疗以来,不到一年时间已经成功中标仁怀市人民医院、中煤矿建总医院、遵义医学院附属医院、淮南医疗信息平台等项目,累计金额约7亿元,进展迅速,转型态度坚决。至此,公司围绕智慧医疗布局的“硬”+“软”一体化综合服务模式,B2H2C 与B2C2C双管齐下的前瞻性战略均得到了落地,显示出了极强的执行能力。智慧医疗业务已成为公司新的增长极,预计未来公司仍将持续投入,“内生+外延”双轮驱动,潜力巨大。 订单充裕,智慧医疗和智慧轨交推动业绩高速增长。公司公告2015年全年新签订单19.44亿元,中标未签约订单3.97亿元,合计金额23.41亿元,占2014年收入的185.3%,智慧医疗与智慧轨交的迅猛发展为2016年业绩持续快速增长提供充足动力。一期员工持股计划购买完成,持股均价18.82元,高于最新收盘价37.5%。 投资建议:预测公司 2015/2016/2017年净利润分别为 1.60/2.78/3.68亿元,对应 EPS 分别为 0.25/0.43/0.57元。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,目标价25元,买入-A 评级。 风险提示:新业务推进不达预期风险

事项:公司公告中标“中广核德令哈50MW光热项目传储热系统EPC采购”项目,金额2.56亿元,包括电站导热油系统、蒸汽发生系统、熔融盐储热系统及配套的辅助工程系统的设计、采购、施工、单机试车、联动试车、投料试车并产出合格品质的蒸汽等。 政策大力支持下光热市场前景广阔,后续项目有望加速。光热发电主要利用大规模阵列抛物或碟形镜面收集太阳热能,并通过换热装置提供蒸汽达到发电目的。2015年9月,国家能源局发布《关于组织太阳能热发电示范建设的通知》,并将筛选出1GW示范项目(预期不超过20个),要求可以近期开工建设,2017年底投入运行,奠定大规模产业化的基础;新能源司副司长梁志鹏表示十三五初步规划2020年达到10GW光热发电装机。最终示范项目名单将随电价一同发布,预期政策明确后项目招投标有望加速,市场规模预计达5000亿。 首次进入太阳能光热发电领域,打造利润新增长极。此次中标标志着公司将业务范围拓展至光热发电领域,有利于新能源领域业务拓展。中广核德令哈50MW槽式光热电站是我国首个开工建设的大规模商业化光热电站项目,也是发改委第一批批复的四大光热发电项目之一,总投资25亿人民币,获亚行1.5亿美元贷款,行业内具有示范意义。我国此前仅有小型实验项目实施,国内企业光热技术尚不成熟,此次中标将完善公司大型项目的技术储备和实施经验,增强市场竞争力,有利于后续项目承接,打造新的利润增长极。 主业大环保战略持续推进,石化电商进展顺利。公司依托在硫磺回收、废气及污水治理等工程环保化运营方面的经验和技术积极推进大环保战略,参股威海普益7%股权并提供5000万元财务支持、享有51%表决权,进军船舶脱硫市场,有望形成陆海联动。志商石化电商获得公司财务资助后快速发展,据公司投资者关系活动纪要公告披露2015年前三季度收入过亿。 投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.41/0.49/0.57元,考虑到公司作为光热领域稀缺标的和未来承接项目的经验优势,给予19.6元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。 风险提示:经济减速促传统业务放缓风险;新业务开拓不达预期风险。

事项:公司公告第一期员工持股计划完成股票购买,累计购买公司股票1009.6万股,成交均价9.68元/股,占公司总股本的0.8%。 员工持股计划长效激励,实际控制人增持彰显信心。员工持股将绑定管理层和员工长期利益,有望充分调动其积极性。此外实际控制人自2015年7月起累计增持公司股份608.2万股(占总股本的0.48%),显示对公司长期发展的信心。 一带一路市场开拓迎跨越式发展。印尼宝鹰向项目业主方提供咨询、规划、设计、施工等个性化开发建设整体方案,毛利率达44%,主要得益于咨询规划设计环节的高毛利,公司将以此模式持续开拓海外市场。实际控制人古少明亲自担任印尼宝鹰总裁,显示出对海外战略推进的决心。印尼宝鹰受到印尼总统府、国会等领导人大力支持,历获10余亿订单并逐步转化收入,参股方熊氏集团有望持续导流商业项目;借助印尼基建投资及2018年亚运会契机,政府订单有望大量斩获。中建南方开拓海外一带一路市场厚积薄发已达突破时点,整合完成后业绩动力将显著增强。 转型升级多点开花,内外双轮驱动促二次腾飞。公司此前收购高文安设计提升整体竞争力并加速开拓海外市场,增资二维码领先企业武汉矽感,利用其二维码技术进行建筑装饰材料溯源,搭建大数据平台,与B2B/B2C建材和家装电商板块的和兴行供应链管理公司、我爱我家网共同打造“互联网+建筑装饰”物联网电商生态圈。据新浪家居报道,我爱我家网“双十一”18天交易额近3亿,总下单量近7000单,覆盖全国37个城市,未来若独立上市有望促估值持续提升。 投资建议:考虑到收购中建南方并表及公司海外业务的增量效应,我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.30/0.42/0.56元。考虑到公司一带一路市场开拓及转型升级的巨大潜力,目标价12.6元(2016年30倍PE),买入-A评级。 风险提示:海外经营风险;电商业务开拓进度低于预期风险。

新签订单高速增长,PPP模式推广带来新机遇。公司2015年公告新签大额订单41.77亿元,同比增长68.3%,为近五年来最好水平。仅2015年公告订单数已是2014年收入的228%。充足的订单为未来业绩提供了坚实保障。公司已与象保开发区、山东文登、丽水等7个地方政府签订PPP合作框架协议,并已中标天台苍山产业集聚区PPP项目,台州湾现代农业水生态工程PPP项目。凭借融资、运营、施工等优势,未来依靠PPP模式加速拓展主业潜力巨大。 业绩风险充分释放,预计2016年随着多个BT项目进入回购期,业绩将实现大幅反转。2015年前三季度实现归母净利润0.20亿元,同比下降61.31%。盈利下滑主要是BT项目结转收入较上年同期减少。公司预计2015年全年归母净利润同比下降30%-60%,降幅有所收窄,当前业绩风险已得到较充分释放。根据公司BT项目情况,预计2016年有多个项目进入回购期,将促使公司2016年业绩相较2015年实现大幅反转。 大股东超比例认购彰显强烈信心。公司调整非公开发行股票价格至7.92元(公司最新收盘价为7.93元),并且控股股东认购比例由40%提高至60%,若加上关联方李澄澄(实际控制人女婿)认购金额,认购比例高达70.6%,新方案中所有认购对象锁定期三十六个月,彰显对公司未来发展充足信心。 转型升级潜力巨大。公司已拥有淤泥固化、污水处理、盐碱地治理等优势技术,开展环保业务极具竞争力。另外此次发行认购对象之一的李澄澄拥有新三板上市公司乐卓网络科技股份公司42%的股权,控股股东围海控股持有其21%股权。乐卓网是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司,主要从事移动终端游戏的研发和销售。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年净利润分别为0.54/2.20/2.87亿元,EPS分别为0.07/0.21/0.27元(考虑增发)。考虑到公司未来开拓PPP业务及转型环保的巨大潜力,维持目标价11.6元,买入-A评级。 风险提示:BT回款不达预期风险,新业务开拓风险。

事项:公司公告:1)拟以自有资金向上海荣欣装潢设计增资人民币7000万元(占20.14%股权)并以8290万元购买荣欣装潢设计23.86%的股权,完成后公司成为荣欣装潢设计第一大股东(占44%的股权)。2)拟出资3亿元设立小额贷款公司,并成立金融服务集团以统筹金融服务平台的建设和营运。3)聘任晏绪飞担任总经理,张麒担任内控中心负责人。 标的荣欣工业化装修模式领先。荣欣装潢是上海装饰业内第一家著名商标企业,目前在上海设有13家直营店,在全国设有17家加盟店,其"成品装潢"采用工业化装修,标准化流水线生产,提供一整套装修、家具、电器、布艺软装产品,性价比极高。荣欣承诺2016年4月起每12个月净利润分别不低于2800/3220/3703万元,此次收购折合16年约12倍PE。 扩大家装版图增厚利润,形成智能家居入口并提供互联网家装落地支持。 此次投资是工装龙头与家装龙头携手开拓家装市场,“成品装潢”模式符合未来家装发展趋势,有望全国范围复制;未来将与图灵猫和过家家形成协同,作为智能家居的重要入口,也为互联网家装提供客户资源、施工、供应链等落地支持,并为其通过股权投资开拓全国市场积累了经验。 金融服务平台助力主业发展并有望拓展利润来源。公司着力打造金融服务平台,在布局工程产业基金、融资担保后设立小贷公司,为上游中小微供应商提供融资并争取优惠采购价,有望形成新的利润增长点;与金融机构和社会资金合作,围绕装饰和人居环境产业链开展投融资,完善产业链布局。 图灵猫起量后估值类比Nest,建筑机器人尝试极具潜力。图灵猫进驻30+小区样板房,对应上万户意向订单,形成规模后逐步打造健康管理及社区服务圈;未来若与恒大等龙头地产商在住宅精装修中全面置入图灵猫产品每年可销数万套,届时估值完全可类比以200亿元卖给Google 的Nest。公司进军建筑机器人亦极具潜力,后续进度预计形成持续催化剂。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.68/0.76/0.86元,考虑到公司开拓互联网家装、智能家居和装修机器人的巨大潜力,目标价30.4元,买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行风险,业务转型升级风险。

事项:公司公告中标豪利珍宝(柬埔寨)有限公司55层综合开发项目,金额2.85亿美元(约合18.7亿人民币),占2014年收入的68%。 超强接单能力再度体现,后续进度将形成持续催化剂:公司继12月10日公告科伦坡16亿订单后再次公告大额订单,目前累计公告签约或中标海外订单107.6亿元,为公司2014年收入的4倍,彰显极强海外开拓能力。去年12月初更名神州长城后至今已公告两单大额订单及医疗投资事项,预计后续海外开拓及转型进度亦将及时传递到市场,形成持续催化剂。 一带一路民企先锋持续高增长可期,亦将受益人民币贬值。我们2014年底全市场率先挖掘公司“民企一带一路先锋”逻辑,公司海外订单及业绩高速增长(,已布局东南亚、非洲、中东等重点区域(多为一带一路国家),并与从事海外业务的大型基建央企长期合作,海外总包能力强劲;部分合同为美元计价,亦有望受益人民币贬值预期。去年前三季业绩增长86%,预计全年完成3.5亿承诺业绩(90%增速)无忧,今年继续大幅增长可期。 进军医疗PPP,借助杠杆快速扩张可期,产业链利润丰厚。公司前期公告与四川佳乐合资设立医疗投资管理公司(公司占65%),将采用PPP、BOT等运作模式收购现有医院,投资建设新院等医疗项目、养老项目,兼营医疗器械、医药供应链相关配套产业。未来投资公司借助杠杆有望快速批量收购/新建医院,形成地区卡位并垄断优质医疗资源,未来有望拓展医疗器械及医药供应链、养老、高端医疗等产业链,具备丰厚利润空间。 员工持股计划利好长期发展。公司第一期员工持股计划已完成购买,将充分调动管理层和员工积极性,也显示对公司长期发展的信心。未来计划推出第二期、第三期员工持股,合计不超过1.5亿元,有望覆盖所有员工,更全面实现利益共享。 投资建议:我们预测2015/2016/2017年EPS分别为0.81/1.33/1.72元,考虑到公司较高的订单收入比、极高的成长性及转型医疗巨大潜力,维持53.2元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。 风险提示:海外经营风险,并购整合风险。

智慧轨交与智慧医疗发展迅猛,促订单和业绩高速增长。公司公告2015年全年新签订单19.44亿元,中标未签约订单3.97亿元,合计金额23.41亿元,占2014年收入的185.3%。公司公告预计2015年业绩同比增长20%-50%。公司智慧交通、智慧医疗、智慧建筑三大业务板块稳步推进,在轨交、数据中心、建筑节能、医院机电总包、互联网医院等多个领域均有订单斩获。智能轨交覆盖已达九个城市,产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统(AFC)、综合安防系统、门禁一卡通系统的轨道交通智能化整体解决方案,签约为历史最好水平。智慧医疗通过并购久信医疗、参股小鹿暖暖形成强大合力,近期连续斩获项目,进展迅速。智慧轨交和智慧医疗业务的迅猛发展促2015年订单实现高速增长,为2016年业绩持续快速增长提供充足动力。 智慧医疗战略清晰,快速推进,潜力极大。依靠久信医疗的专业实力和网络渠道,公司可牢牢把握智慧医疗业务最核心的医院(H)资源,将医院由工程客户变为合作伙伴,进一步结合小鹿暖暖在互联网医院领域的创新能力,成功将业务由“硬”变“软”,延伸至患者(C端客户)。目前B2H2C战略已经成功落地第一单,模式逐渐清晰,后续自上而下推动的B2C2C战略成果也有望显现。公司签约淮南、东台两城市PPP战略合作框架协议,并拟成立淮南子公司,后续有望在区域性医疗平台等方面取得积极进展,将B2C2C的战略坚实推进。 一期员工持股计划购买完毕,持股成本高于现价23%。公司公告员工持股计划共计买入485.5万股股票,占总股本的0.76%,成本价为18.82元,第一期员工持股计划已完成购买。员工持股计划成本价已经高于2016年1月12日收盘价23%。后续公司动力充足,将加速推进智慧医疗业务,全面发力智慧城市建设,实现新一轮腾飞。 投资建议:预测公司2015/2016/2017年净利润分别为1.60/2.78/3.68亿元,对应EPS分别为0.25/0.43/0.57元。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,维持目标价29元,买入-A评级。 风险提示:智慧医疗业务进展不达预期风险

受益人民币贬值业绩实现反转,全年归母净利润同比增长21.2%。公司发布2015年业绩快报:实现收入80.76亿元,同比下降15.28%;归母净利润10.51亿元,同比增长21.21%;EPS1.36元。据此计算公司四季度单季实现归母净利润4.73亿元,同比大幅增长196%。公司四季度业绩大幅增长的主要原因为报告期内人民币相对美元贬值,导致汇兑收益大幅增长,另外多个在执行项目进入收尾期,收益较好。公司业绩表现符合我们之前预期。 一带一路驱动基本面趋势向上,订单新签及生效强劲。在一带一路国家战略的稳步推进下,公司全年订单新签及生效趋势强劲。公司公告全年新签合同14.91亿美元(若包括17.8亿美元俄罗斯纸浆厂项目框架协议,则为32.71亿美元,与去年持平)。订单生效情况良好,新签厄瓜多尔政府金融管理平台建设项目一个月内生效,今年累计生效订单为19.93亿美元,同比增长70.5%。估计公司在手订单约为85亿美元,是2015年收入的6.9倍。充裕的生效订单将有利于公司后续业绩的稳步提升。 合资成立中投中工丝路基金管理公司,落实“三相联动”战略,助力一带一路深度开拓。公司公告出资500万元与中投产业基金合资设立“北京中投中工丝路投资基金管理有限公司”。通过设立基金管理公司并下设资金的方式,可以将公司海外优质项目资源与国内的产能和资本端相连,有效放大自有资金规模。基金投资人可以为投资项目在管理、技术、资金、市场等方面提供资源和帮助,并且能弥补公司在产业投资项目上运营能力和市场资源的不足,实现公司投资业务的专业化市场化,有效落实“三相联动”战略,助力公司一带一路业务的深度开拓。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为1.36/1.67/2.03元。当前股价对应PE分别为17/14/11,估值在板块中处于低位,上调目标价至42元(2016年PE25倍),“买入-A”评级。 风险提示:海外经营风险、汇率波动风险

事项:公司公告:1)与贵州PPP 基金管理公司拟共同发起设立“贵州PPP 产业投资基金”,基金预计总规模20亿元,公司作为劣后级有限合伙人以自有资金投资认缴4亿元基金份额,占基金总份额的20%。2)拟以自有资金受让巴安水务公司董事长张春霖认购的4亿元贵州水业产业投资基金份额中的4000万元出资份额。该基金以供水、管网、排水、中水等相关水业产业投资为主,计划总规模为人民币30亿元,分期募集。其中首期募集不低于6亿元,已认缴8.8亿元。 PPP 产业基金落地,预期项目启动在即;PPP 基金依托省级政府背景合作方占据制高点。贵州PPP 基金管理公司于今年7月由贵州道投融资(占80%)与苏交科(占20%)合资设立,时隔半年首度募集基金,考虑到资金使用效率,我们推断公司近期有望落地贵州PPP 项目。管理公司合作方道投融资为省级政府背景,将助苏交科占据贵州市场制高点。基金另一劣后出资方为贵阳观泰,贵阳观山湖财政局100%控股,作为政府方出资1亿元,结合苏交科4亿元劣后资金将撬动3倍杠杆优先资金,未来作为项目资本金有望撬动70-80亿PPP 项目。基金隐性规定苏交科在单个项目实缴出资年综合收益率不低于8%,保障了公司收益底线。 受让水业基金份额打开贵州水务市场,与巴安水务、贵州水投合作切入水务环保领域。公司通过受让巴安水务持有的基金份额成为贵州水务股份有限公司的投资方(基金持股49%,贵州水投持股51%),贵州水务作为巴安水务与贵州水投合作开拓PPP 模式的典型,是推动全省水务整合的纽带,承担柏枝田水库PPP 全国示范项目和小湾河综合治理工程等,未来公司将分享投资收益并有望获取其工程设计咨询业务,既打开了贵州省水务工程市场,亦将在与巴安水务、贵州水投的合作中积累经验,切入水务环保投资运营领域,拓展利润新增长点。 设计前端优势承接PPP 项目逻辑反复验证,模式升级与业务拓展打开更大市场空间。我们年初提出公司凭借设计前端优势承接PPP 项目逻辑,在公司中开高速、九华山立体停车场及近期的杭州大江东基础设施等PPP项目中获得反复验证,后续项目数量有望持续增加;此外,公司参与模式也不断创新,从与中国电建合作、小比例跟投项目资本金,升级到设立PPP 产业基金引入杠杆,项目领域亦从交通基建拓展到水务环保,将为公司打开更大市场空间。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS 为0.59/0.74/0.94元(增发摊薄后),考虑到公司未来从事PPP 业务及并购扩张潜力,给予目标价30元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。

事项:公司公告拟投资不超过3000万元在安徽淮南市设立控股子公司。经营范围包括智慧城市PPP 项目投资、智慧医疗PPP 项目投资、智慧教育PPP项目投资、互联网医疗运营、健康档案管理技术平台的研发与运营等。 成立淮南子公司,有力拓展安徽市场,PPP 智慧城市框架协议有望加速落地。此前公司与淮南市政府签订了10亿元智慧城市建设PPP 框架协议,本次设立淮南子公司将加强公司在安徽地区的业务开拓及项目实施力度,加速PPP框架协议的正式落地。凭借着综合性的智慧城市建设及运营能力,公司将在智慧交通、医疗、教育、建筑智能节能等多个领域为政府提供全方位服务,以PPP 模式深度参与,未来有望成功将该模式复制到其他城市,加快业务全国性扩张速度。 智慧医疗业务布局全面,战略清晰,未来将迎跨越式发展。已签订三单智慧医疗项目,合计4.5亿元,互联网医院项目正式落地。后续进展有望继续超预期。公司依靠久信医疗、小鹿暖暖全面布局医院核心系统及互联网医院建设。首先以B2H2C 模式,将医院由工程客户变为合作伙伴,以医院项目为入口,早期就介入智慧医院整体规划,后续在医院建设、运营效率提升、患者离开医院后等多个环节深度布局智慧医疗产业。将业务从医院延伸至患者,实现持续性“流动的价值”。其次借助B2C2C 模式,与政府签订PPP智慧城市框架协议,自上而下推进,持续导入线下医疗资源,建设区域智慧医疗信息平台,通过区域医疗机构信息共享交换,实现跨越式发展。 员工持股计划购买完毕,后续动力充足。公司近期公告员工持股计划共计买入485.5万股股票,占总股本的0.76%,成本价为18.82元,第一期员工持股计划已完成购买,其中60%锁定期为12个月,其他40%锁定期为24个月。员工持股计划充分绑定利益,激发员工动力,加速智慧医疗业务的推进,多点发力智慧城市建设,开启公司崭新征程。 投资建议:预测公司 2015/2016/2017年净利润分别为 1.60/2.78/3.68亿元,对应 EPS 分别为 0.25/0.43/0.57元。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,维持目标价29元,买入-A 评级。 风险提示:新业务推进不达预期风险

事项:公司公告与四川省佳乐企业集团有限公司共同出资设立神州佳乐医疗投资管理有限责任公司,注册资本5000万,其中公司出资3250万占股65%。投资公司将采用PPP、BOT等运作模式收购现有医院,投资建设新院等医疗项目、养老项目,兼营医疗器械、医药供应链相关配套产业。 进军医疗PPP,借助杠杆快速扩张可期,产业链利润丰厚。中国医疗市场规模巨大,近年来在人口老龄化、城镇化、财富增长以及基本医疗保障制度等因素的驱动下需求快速增长。2014年6月,国家卫计委下发了《关于控制公立医院规模过快扩张的紧急通知》,严禁公立医院举债建设,为社会资本进入医疗领域带来机会。未来投资公司对每个具体项目的投资原则上25%由双方现金出资,75%由公司经营者筹资运作,借助杠杆有望快速批量收购/新建医院,形成地区卡位并垄断优质医疗资源,未来有望拓展医疗器械及医药供应链、养老、高端医疗等产业链,具备丰厚利润空间。 一带一路民企先锋逻辑得到充分验证,持续高增长可期。我们去年底全市场率先挖掘公司“民企一带一路先锋”逻辑后,公司海外订单及业绩高速增长(累计公告签约或中标的海外订单88.9亿元,为公司2014年收入的3.2倍),目前已布局东南亚、非洲、中东等重点区域(多为一带一路国家),重点跟踪中国贷款的建筑项目,并与从事海外业务的大型基建央企长期合作,海外总包能力强劲;今年前三季业绩增长86%,预计全年完成3.5亿元承诺业绩(90%增速)无忧,明年继续大幅增长可期。 拟推员工持股计划长效激励彰显信心。公司公告拟推第一期员工持股计划,有望建立长效激励,充分调动管理层和员工积极性,也显示对公司长期发展的信心。未来计划推出第二期、第三期员工持股计划,合计不超过1.5亿元,有望覆盖所有员工,更全面实现利益共享。 投资建议:更名神州长城后公司海外市场开拓及转型升级所取得进度将更及时传递到市场,形成持续催化剂。我们预测2015/2016/2017年EPS分别为0.81/1.33/1.72元,考虑到公司较高的订单收入比、极高的成长性及转型医疗巨大潜力,给予53.2元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。 风险提示:海外经营风险,并购整合风险。

互联网家装全新再起航。据我们调研,金螳螂〃家12月12日首批线下体验店在苏州、南京、上海、郑州开业,推出舒适家729/品质家1299/尊享家1699三个系列,工期75天,包含硬装+施工,后续亦将推出软装和家具。物流仓储与苏宁合作,自主研发3D设计软件,并提供装修贷款。 产品物超所值,施工管控打造优质体验。公司吸收家装e站合作期间的经验教训,采取直营控股方式,管理人员来自金螳螂公装团队,施工标准和管控经验丰富,并通过施工协议、管理规范、人工费细化等方式约束施工班组,未来有望形成良好客户体验和口碑。产品选用乐迈地板、唯宝、杜拉维特卫浴等五星酒店常用一线品牌,性价比极高。 后续进度值得期待。据人民网财经频道报道,四店开业当日签约近千单。 经测算单店年营业额达到4000万即可保本,按当前订单趋势预计有较大利润空间。公司计划明年开设50家体验店,结合后续软装和家具推出及装修贷款收益,将成为公司新的利润增长点。 多点发力稳固公装。公司拟与中电建设立合资公司,有望受益电建庞大体量、对接装饰业务需求;海外开拓大力推进,对全资子公司金螳螂国际增加投资总额,相继在澳门、俄罗斯、中东设立了境外公司,并拟在塞班、柬埔寨设立境外公司。此外亦不断提升精细化管理水平,降低材料和人工成本,并通过金融服务获取订单,未来公装业务有望保持平稳。 金融业务极具潜力。公司公告通过产业基金、保理公司等开拓供应链金融及客户金融服务,为长期合作的中小微供应商及实力雄厚的地产客户提供资金支持并获取收益,亦有助于降低采购成本和承接订单,实现共赢。 未来金融业务有望成为利润重要增长点。 投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.09/1.19/1.34元。自金螳螂与家装e站分手以来,市场对公司家装预期已极低,我们认为首批体验店开业将吸引市场再度关注家装进度,给予公司公装主业400亿目标市值(20倍PE),互联网家装100亿目标市值,合计目标市值500亿,对应目标价28.4元,买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。