事项: 一季度业绩增长48.64%。日海通讯4月28日公布一季报,公司一季度实现收入1.59亿元,同比增长41.05%;实现归属母公司的净利润为1193.70万元,同比增长48.64%;稀释EPS为0.12元。一季报披露公司上半年业绩较上年同比的增长在30%--50%之间。 ◎主要观点: 通信子行业需求旺盛增收增利。公司收入实现了较快增长系由于市场需求持续旺盛,公司的产品销售持续增长,这也印证了我们看好公司所处的通讯网络连接、布线和保护行业高于电信大行业平均增速的高成长态势。而公司的毛利率由去年同比的31.13%上升至32.08%,或反映出公司销售快速增长带来的规模效应,我们将持续跟踪。公司在各项税收出现大幅度增长的情况下,仍实现了高于收入的净利增长,反映了公司提升的管理能力。 市场份额不断提升,募投扩张产能助公司享受行业高增长。在公司所处的通讯子行业未来仍可保持30%以上增速的大背景下,公司在营销服务体系、研发技术及战略执行能力方面的优势,将有利于公司不断提升市占率,我们认为公司未来2-3年内保持35%以上的复合增速依然可期。公司五个募投项目中的四个已达预期,在通信网络连接和布线占电信投资比例上升及国家大力推进光纤宽带网络的建设的双重助力下,募投项目可为公司成长再添强劲动力。 延伸产业链提升盈利能力,业绩可望超预期。公司三个对外投资项目都处于产前建设阶段,三个项目可使公司业务分别向前端和后端延伸,长远来看其对公司的利润成长带来非常可观的影响,因此我们认为,行业整合可使得公司的盈利回馈得到增厚。 年复合增长率35%可期,维持买入评级。在通讯子行业高景气以及公司市场份额不断提升都有望使公司营收的高速增长,募投项目达产及产业链的扩张也将增加公司高成长的概率。因此,我们维持业绩预测,2011年-2013年公司的EPS分别为1.55元、2.08元、2.55元,合理价约为72.8元,对应12年35倍PE。

一季度收入和净利分别增长48.04%和23.33%。拓维信息4月29日公布一季报,公司一季度实现收入9689万元,同比增长48.04%;实现归属母公司的净利润为2814万元,同比增长23.33%;稀释EPS为0.15元。同时预计公司上半年业绩较上年同比的增长在0%-30%之间。 维持全年业绩预测,重申买入投资评级。我们坚持认为随着移动互联网环境的改善和公司自身优势的体现,公司增长的拐点可能出现在2012年。而2011年公司的业绩增速依然保持稳健态势,预计公司2011年-2013年实现收入4.47亿元、5.97亿元、7.74亿元,对应的EPS为0.96元、1.26元、1.58元。公司目前股价对应的PE估值分别为31.45倍、24.21倍、18.86倍。鉴于公司前景广阔,同时又具有移动互联网的先发优势,所以坚持公司2011年的合理价位为44.1元,对应2012年35倍的PE估值,重申买入投资评级。

事项: 一季度营收增长23.94%,业绩暂时下滑。4月27日新海宜(002089)公布一季报,公司一季度实现收入为1.40亿元,同比增长23.94%;归属上市公司的净利润为2017.06万元,同比下降16.60%,摊薄EPS为0.09元。同时公司预计上半年实现净利润较去年同期增长30%-50%。 主要观点: 经营季节性及原材料成本、费用上升拉低公司业绩。公司在去年同期营业收入基数较高且传统的销售淡季(一般一季度占公司全年业绩收入的20%以下)情况下,仍实现了收入的较高增长,反映了公司所处子行业景气度的延续。由于原材料价格上涨等使公司营业成本同比上升37.72%,进而拉低了公司的毛利率。营业费用和管理费用分别增长61.29%和54.18%使公司期间费用增加也是公司一季度业绩下滑原因。 需求拉动及产能扩充,通信网络配线管理系统高增长可期。在三网融合不断推进、电信运营商竞争加剧及产业政策推动的大背景下,公司的传统优势业务-以通信网络配线管理系统为主的通信配套硬件业务在未来3年左右仍可保持快速增长。目前募投项目“承载多种宽带业务的远端接入系统技术改造项目”持续推进,2013年有望达产,届时可将公司的远端接入设备的年产能由目前的2500台提升到5800台。因而长期公司通讯配线业务增长可期。 软件外包优化增收、优化业务结构稳步推进。公司的软件外包业务高速增长,不仅提升了盈利能力,并与传统业务发挥了良好的协同效应。公司通过3月份增资易思博软件在上半年即显示效果,公司预计上半年业绩增长30%-50%主因系该子公司业绩收入增长所致。随着高于公司总体增速的软件外包业务收入占比有望提升,公司营收水平及盈利能力将进一步增强。 维持年均复合增长30%预期,重申买入评级。我们维持公司业绩预测,一方面系通信网络优化子行业的高景气,另一方面通讯软件将保持更高的增速。此外,可交易性金融资产也可为贡献不俗的净利。维持公司2011年-2013年EPS分别为0.83元、1.07元、1.23元。公司2011年合理价为29.96元,对应2012年的PE估值为28倍(部分收益源于投资,估值偏保守)。重申买入。

营收增速仍低再次显示未来高增长延迟。正文公司公布的营业收入仅为8391万元,仅较去年同期的8007万元微增4.79%,即使考虑一季度为市场淡季其全年增长恐怕也难以超过30%。公司净利润增长高达61.03%主要或系公司期间费用降低,降幅达16.8%,而其中财务费用的降低额为2010年同期净利润的35%,因此确切地说是财务费用的大幅度降低导致公司的净利润增长远高于收入增速。因此随着我们坚持判断公司2011年全年的收入和净利润增长仅为25%和35%。 募投项目逐步达产或致公司业绩持续稳健增长。公布一季报的同时公司预测其上半年业绩增长速度小于50%,其具体增速介于0%-30%之间。其中主要原因为市场不断拓展和收入规模增长所致,但就此增速看,公司的快速增长阶段依然没有到来。而一季度毛利率为24.17%也表明公司的毛利率并为出现明显好转,其中微波天线的业务恐怕依然没有呈快速上升态势。因此公司近期增长可能依然保持相对温和状态。业绩高增长将延迟。 维持公司业绩预测,继续给予持有投资评级。我们对于公司未来市场空间并不担忧,依然坚持认为公司微波天线大有可为,随着时间的转变空间和市场份额将持续攀升。但是短期我们依然维持之前的业绩增速判断,即业绩增长维持稳健性,我们坚持公司2011年-2013年实现收入增速为25.6%、42.12%和35.2%。净利润分别为5965万元、8392万元、10992万元,实现EPS为0.58元、0.82元、1.08元,对应当前估值为43.36倍、30.80倍、23.53倍。估值水准相对合理,以2012年35倍为合理估值,公司目标价仍为28.70元,继续给予持续投资评级。

事项: 一季度业绩同比39.58%,奠定全年稳增基础。4月22日天舟文化(300148)公布一季报,公司一季度实现利润3549万元,同比增长31.47%;实现归属母公司的净利润为290万元,较去年同比增长39.58%;实现EPS为0.04元。 主要观点: 业务增长势头迅猛,青少年图书表现突出。一季度公司业绩展现了良好的增长势头,主要原因系公司规模扩张、拉动营收快速增长所致;而毛利率稳中有升使公司的净利增长高于收入增长水平。我们看好公司未来能够保持快速的高增长系看好公司所处的青少年图书市场的广阔市场空间。一季度公司高毛利的青少年类图书同比增长51.14%,但是毛利率相对较低的社科类图书同比下降55.4%,这低于我们的预期,而由于农家书屋的政策的推动具有随机和集中采购等的特点,因此我们依然认为社科类图书全年仍将有不俗的表现。此次少儿图书的大幅度增长充分体现公司在青少年图书方面的增长潜力,也表明公司以此为公司发展的主导方向的清晰思路,其核心业务的高增长为全年乃更长时期保持快速稳健的增长奠定坚实的基础。 业务范围扩张导致费用加大,省外业绩增长看好。由于省内外的营销网络体系的建设,公司的管理费用和销售费用较去年同比有了较大上升,具体而言公司营业费用和管理费用较去年同期分别上升了40.46%和73.64%。短期而言公司费用的增长的确降低了公司的盈利水平,但是我们认为,随着新的营销网点和体系的建立,除了巩固强化公司在省内的地位外,还可助公司迅速抢滩省外市场,享受图书行业不断整合过程中的高速健康成长,从长期角度看这必将为公司的持续快速增长增添持久的动力。 维持业绩预测,买入评级不变。在公司一季度部分收入未能得到确认的情况下,公司业绩仍实现了高速成长,为全年不俗的业绩奠定了良好的基石。我们维持原有的盈利预测,2011-2013年公司可实现的EPS分别为0.65元、0.92元和1.22元,分别对应35.17倍、24.85倍和18.74倍PE,保持目标价为32.20元,重申买入投资评级不变。

事项: 一季度业绩增速明显低于收入增速。天源迪科(300047)公布一季报,公司一季度实现收入4620.35万元,同比增长46.74%;实现归属母公司的净利润为349.50万元,同比增长4.47%;稀释EPS为0.033元。 主要观点: 经营淡季收入大幅增长源于市场开拓能力的增强。公司所处的电信业务支持软件行业具有明显的季节性:受大型应用软件开发周期及客户结算规律所致,收入确认多集中在第三、四季度,利润也较多体现在第三、四季度。在这种情况下,公司一季度的收入仍实现了46.74%的快速增长,反映了公司不断增强的营销水平和获取订单能力。由于公司开拓市场的能力增强,可以预测公司募投新产品未来将有良好的销售前景。此外,公司在2011年3月底收购了广州易星51%股权,以开拓金融保险行业的IT服务市场,同时收购深圳市汇巨信息技术40%股权拟进军广电行业,公司通过新业务领域的拓展拓宽公司的盈利渠道。 研发、销售投入暂时拉低业绩,毛利率稳中有升保障未来获利水准。由于一季度市场开拓力度及研发投入加大,公司的销售费用及管理费用快速增长132.2%和69.8%,总增量为963万元,所以在财务费用降低的情况下仍导致期间费用大幅度增加了73%,这直接导致一季度业绩增长不佳。但我们认为这部分投入带来产品技术水准提升将最终带来公司盈利能力的增强,而公司的毛利率由去年同期的53.40%上升至58.71%除了反映产品结构向高毛利的软件和技术服务倾斜外,还体现了公司不断提升的产品技术水平,进而将为公司在营收旺季大幅度提高业绩增速奠定坚实的基础。 维持业绩预测,重申买入评级。虽然一季度由于期间费大幅增加导致业绩暂时不佳,但是由于期间费用相对稳定,因此在市场拓展能力大幅提升的背景下公司有望在旺季出现大幅度业绩增上。维持2011年业绩预测,同时11-13年可的EPS分别为0.92元、1.24元和1.51元,按照当前25.83元计,对应PE分别为28.08倍、20.83倍和17.11倍,目前公司估值严重偏低,我们认为公司2011年合理价为37.20元,对应2012年30倍PE估值。重申买入。

事项: 台基股份一季度业绩增长50.78%,符合预期。4月13日公司公布一季度财报:实现营业收入6017万元,同比增长35.46%;归属于公司普通股股东的净利润1478万元,同比增长50.78%,每股收益实现0.21元,公司业绩增长符合我们之前的预期。 主要观点: 克服原材涨价,单季增长超过全年的预期。此前,我们预测公司11年全年的收入增长39.9%,净利润增长45%,季报显示收入虽然略低于全年增速,但是净利增速高于全年预期增速近6个百分点。公司此次增长在客服原材料价格上涨的基础出现的,因此这也验证了公司对成本控制的能力。虽然公司一季度的业绩增长超过了全年的预期,但是我们依然维持原有预测。而且原材料成本的上升我们将持续跟踪。 产能提升、产品结构持续优化。2010年公司在高端产品和市场取得明显成效后11年一季度持续重点开发国内外高端客户,同时在产能提升的基础上优化业务结构。使在成本上升的条件下毛利率保持与去年同期的水准,净利润率提升了2个点。因此随着公司募投项目建设和强化内控管理公司在11年仍将加大对新品的开发和应用,其收入结构仍有优化空间。 加快募投项目建设,产销大幅扩张。虽然电子行业11年或进入后景气时代,但是由于电力电子等大功率器件需求的大幅度增长仍将拉动公司收入保持增长,而已经全面启动了《125万只大功率半导体器件技术升级及改扩建》项目仍将加快建设。我们维持公司2011年底的产能扩张至200万只晶闸管及模块的判断,产销有望达到160万只以上,因此成长依然有保障。 坚持公司持续高增长的预测,重申买入投资评级。我们维持对公司业绩持续增长的预测,2011-2013年实现EPS分别为1.65元、2.06元、2.66元。当前股价对应的PE估值为29.26倍、23.39倍、18.04倍,较行业明显偏低,而公司市场前景广阔,加之公司业绩增长潜力大,因此我们坚持公司2011年合理价值为61.8元,对应公司2012年30倍PE估值。重申买入投资评级。

公司是湖南省最大的民营图书集团,拥有宝贵的总发行资质,是国内为数不多的真正做到“策、产、销”一体化的书商。公司青少类的三大类产品均显示了强劲的竞争力:教辅类产品是营收增长的坚实基础,英语类产品带来收入的高速增长,而少儿类产品将成为打造公司知名品牌的战略产品。此外,社科类图书和版税在政策的推动下也将是公司增长的重要动力。 目前公司的收入主要来自省内,但近年来自省外的收入高速增长,我们认为随着公司通用类教辅产品的陆续投放和省内外营销网络体系建成,特别是省外可为公司带来更快的业绩增长,公司在图书出版业中将脱颖而出。 我们预计公司2011-2013可实现收入分别为3.21亿、4.54亿和6.07亿元,可实现净利润为4905万元、6907万元和9164万元,对应EPS分别为0.65元、0.92元和1.22元。认为公司2011年合理定价为32.2元,对应2012年35倍PE和为0.7倍PEG的估值,首次给予买入投资评级。

事项: 业绩增长40%,符合我们预期。永鼎股份公布2010年年报,报告期内,公司实现主营业务收入25.2亿元,比上年同期增加63.08%;主营业务利润5.3亿元,比上年同期增加55.47%;净利润19945万元,比上年同期增加40.23%。实现每股收益0.52元,较我们的预期低0.01元,基本符合我们的预期。拟10派0.5元。 主要观点: 地产业务增长是推动公司业绩增长主因。公司实现的25.2亿元的收入中有14.5亿元来源与地产业务,主要系公司09年预收款集中交房。公司营收增长高达63%的推动力在于地产业务增长达380%,并一跃成为公司业务的主体,占公司收入比重为57%。而净利润贡献达1.02亿元,占比重超过50%。虽然公司的地产项目有序推进,但是在地产调控的背景下,公司未来地产业务不太可能成为公司持续增长的动力,而公司的预收账款大幅度降低也佐证了公司地产业务2011年难有增长。 联营公司业绩再次大增,缆线业务反而出现萎缩。上海东昌投资发展有限公司是永鼎和东昌集团各占50%股权的联营企业,10年东昌投资实现净利润1.71亿元,因此该项投资为永鼎贡献8563万元净利润,增长超过40%。于此相反,作为公司核心业务的线缆业务却出现近10%小幅萎缩,而公司基于三网融合的定向增发遭否让公司线缆业务雪上加霜。未来公司仍将致力于三网融合、物联网和特种电缆等缆线业务的发展,公司能否在该领域重振往昔的雄风仍有较大不确定性。 永鼎医院不并表不影响公司的价值预期,新材料投资或是公司未来看点。由于政策原因,公司控股98%的江苏永鼎医院从10年开始不再纳入合并报表,但医院资产的持续增加仍将是公司价值提升的重要源泉。一旦医院的公立性特征消除,将大幅度提升公司长期价值。此外公司2010年底投资介入超导材料或是公司长期价值成长又一亮点,但是由于全新领域的高度不确定性加大预测难度。我们预计公司2011-2013年实现的EPS分别为0.62元、0.68元、0.72元。目前虽无估值优势,但暂时仍维持原有持有评级。

事项: 公司业绩略低于预期。2010年全年实现营业收入9.01亿元,较上年同期增长31.61%;实现营业利润1.12亿元,同比增长39.98%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿元,较上年同期增长38.92%。摊薄后EPS为1.01元,略低于市场预期,同时较我们预期低5%,公司拟10派3元。 主要观点: 通讯网络保护类产品增速较低是公司未达预期的主因。公司四类产品通讯网络连接分配、综合布线、其他和通讯网络保护产品分别增长38.58%,40.75%、45%和13.71%。其中由于运营商投资下降导致通讯网络保护业务的下降是公司增长不达预期的主要原因,同时除保护类产品毛利率下降外其他业务的毛利率略优上升,公司综合毛利率微张0.34%达31.37%。因此公司通讯网络保护类产品不达预期是造成公司业绩增长不及预期的主要原因。 募投项目达产将持续为公司业绩增长添力。公司募投项目共有五个,其中除了因为需求下降导致公司主动削减投资的移动通讯机房技术改造项目未达到预期效益外其他项目均达到预期,截止2010年12月底公司的募投项目投入的资金共1.95亿元,占计划金额的83%。鉴于国家加大光纤宽带网络的投资,在未来需求拉动的作用下,公司网络加速的光纤连接分配及配套产品业务仍将保持快速增长态势,而募投项目仍将为增长贡献主要动力。 延伸产业链的非募投项目有望带来超预期增长。截止2010年年底,公司三个非募投项目共投入近1亿元。其中公司与加拿大公司设立的控股子公司-佛山日海正处于产前阶段,该公司为光通讯芯片研发厂商,实为公司目前业务的上游,毛利更高,2011年该子公司有望实现收入并产生利润;此外公司投资的广西日海主营通讯工程业务,属于公司下游行业,11年也有望贡献部分收益;此外长远看,公司投资设立的湖北日海将为公司长期增长奠定硬件基础,目前公司正进行基建的前期工作。综合而言,公司有望在非募投项目的产业链延伸项目中出现超预期增长,给予重点关注。 重申买入评级。维持公司的业绩预测,2011年-2013年公司的EPS分别为1.55元、2.08元、2.55元,合理价为72.8元,对应12年35倍PE。

软件和投资成为收入和利润增量的主体。公司主营通讯制造和通讯相关的计算机技术开发业务。其中通讯制造业务3.91亿元,增长仅为12.24%,计算机技术开发实现1.45亿元,同比增长58.35%,因此在收入增长中软件业务的增长构成公司业务增长的主体。净利润中经营净利润实现9610.5万元,同比增长28.57%,非经营性净收益为4494.6万元,同比增长了481.6%,所以投资收益贡献了公司利润增量大多数。 公司通讯网络配线管理系统及通讯配套业务依然值得期待。公司以通信网络配线管理系统为主的通信配套硬件业在未来国家加强网络加速建设中仍将是持续保持高景气的细分子行业,拥有省级技术中心对于提高公司技术水准和提升公司在该领域的市场份额作用显着,而增发募投项目逐步达产将加快公司业务的增长。公司完成了对苏州新海宜图像技术有限公司“基于3G的视频监控系统项目”的注资。“承载多种宽带业务的远端接入系统技术改造项目”投入金额已达到计划的44.45%,另一个项目也着手投入。因此在需求拉动下的公司通讯配套业务依然有望保持持续增长。 相关软件业的占比有望持续提升。公司2010年软件外包业务的增长高达58%,使公司软件业务占比上升到26.65%,较上年持续上升6.5%。虽然该领域毛利率由于成本上升超过100%而较上一年下降了16%,但短期下降后有望在未来稳定上升。为扩大通信软件领域的业务范围,公司控股子公司深圳市易思博软件技术有限公司以华为业务为基础,在全国布点,持续扩大通信软件研发团队和开发规模。于此同时公司“ICT软件和服务”增发项目在10年底即投入超过计划金额的30%,最近在11年3月份通过增资易思博软件而投入全部计划金额。因此短期看,软件外包业务增速有望持续超过公司业务的综合增速,从而其业务占比将持续上升。 公司未来三年平均复合增长有望达30%左右。我们维持公司未来三年业绩复合增速保持30%左右的判断,主要原因有二:一是公司经营业务因为网络加速受益而持续保持30%左右的行业增长,而通讯软件业务增速有望达40%左右;而是公司可交易金融资产有望依然充足,公司不但还有210万股禾盛新材的可交易金融资产,同时公司占比10%的沭阳银行(最新持股1000万股)也是潜在的金融交易资产。综合以上两个原因,我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.83元、1.07元、1.23元。同时认为公司2011年合理价位为29.96元,对应2012年的PE估值为28倍(鉴于公司部分收益为投资收益给予相对较低的估值水准)。重申买入投资评级。

业绩增长超预期,未来仍将持续。此前,我们预测公司的收入增长20.3%,净利润增长65%,年报显示业绩增长略超我们的预期。主要原因为产品销量持续增长,全年销售各类功率半导体器件产品121.39万只,同比增长30.11%。其中晶闸管销售58.72万只,同比增长11.42%;模块销售57.39万只,同比增长40.70%。 新品持续推出,收入结构继续优化。公司高端产品和市场取得明显成效。公司不但成功开发一批国内外功率半导体应用领域的高端和知名客户,成为公司新的增长点。同时新产品6500V高压器件进入客户小批量试用阶段,应用于军工和铁路机车的高功率专用器件的开发取得重大成果,形成批量供应,全年生产此类器件7677只,销售金额近2000万元。全年的财务结构看,毛利率较上年提升近6个百分点也显示公司收入结构持续优化,公司11年仍将加大对新品的开发和应用,因此收入结构仍有优化空间。 募投有序推进,产能大幅扩张。10年公司全面启动了《125万只大功率半导体器件技术升级及改扩建》项目的建设。新建晶圆净化车间已于9月投产,新散热器车间于10月份投入使用,2号净化生产楼已顺利封顶,试验检测楼完成基础施工。同时计划11年二季度完成主要基建项目;三季度完成新购设备调试并逐步达产。11年底的产能有望有效扩张至近200万只,为公司业绩增长提供基本保障。 微调基本预测,调高公司价值。我们维持前期对公司的基本预测,但由于财务费用和政策补贴等因素导致公司业绩略有变化。根据预测公司2011年-2013年的EPS分别为1.65元、2.06元、2.66元。对应当前PE估值为29.36倍、23.49倍、18.24倍,相较于行业明显偏低,而公司市场前景广阔,加之公司业绩增长潜力大,因此我们认为公司2011年合理价格61.8元,较前期预期价格提高12.3%对应公司2012年30倍PE估值。

泸州老窖是中国白酒浓香型代表。中国八大名酒,历史最悠久的酒窖酒。 公司的高端产品推动业务发展。悠久品牌和和公司战略决定了公司将高端路线作为发展方向。 2010年进行的营销体制改革将会取得成果。经销商投股成了的经销公司将会极大促进销售的增长。 股权激励促进业绩在未来释放。

投资要点: 公司是电子商品防盗系统(EAS)的产品专家,其EAS硬标签全球市占率第一,而软标签市场空间巨大。丰富的产品线、领先的技术、创新能力、对客户需求的深刻理解不仅可以保障和保持公司在各类产品的高回报,更为公司向系统集成商转型奠定坚实的产品基础和积累丰富的服务经验。 EAS标签产品下游需求持续旺盛的情况下,公司募投项目将有效解决产能瓶颈,且随着产能的扩张,公司盈利水准也会因为规模效应而水涨船高。伴随公司规模的扩张和对行业的持续深入理解,公司战略转型成功将是公司价值增长的拐点和核心。 预计公司2011-2013年实现归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.64亿元和2.09亿元,较上年分别增长42.37%、35.61%和27.58%,摊薄EPS分别为1.80元、2.45元和3.12元,对应PE分别为51.86倍,38.10倍和29.92倍PE。相对行业估值偏高,但鉴于公司长期前景,我们认为公司2011年的合理价为98元,对应2012年40倍PE。首次给予持有评级。

投资要点: 受益消费升级 公司“钱”景广阔。公司是中国最大进行功能性糖生产加工企业。潜力广阔的前景将会使公司享受消费升级的巨大市场。 借力资源优势 公司打造绿色产业链。纯天然、绿色环保的产业链迎合了人们对绿色食品的渴望。优良地理位臵和产业集群的效应使得公司将来能够有更大的产业拓展空间。 技术优势明显 独特方案营销成就市场地位。中国最早功能性糖量产的公司,独特的方案营销模式成就行业龙头地位。 不同之处: 医疗保健行业的发展对产品需求或超市场预期。公司已投产赤藓糖醇产品需要或超市场预期。果葡糖浆对蔗糖的替代还将在更多领域发生。 关键假设: 现主要产品每年销售增长率为35%以上。 募集资金投产项目将会在2011年产生明显收益。 综合成本率控制在78%左右。 风险提示: 农场品价格过快上涨或将影响毛利率水平。