事件 公司发布2014年年报,实现营收18.1亿元,净利润10.2亿元,净资产18.0亿元,EPS2.25元/股,ROE76.9%。 简评 公司经营表现突出,盈利大幅增长 公司2014年实现营业收入18.1亿元,同比大幅增长116.01%;净利润10.2亿元,同比大幅增长266.07%;净资产18.0亿元,同比增长108.69%;EPS2.25元/股,同比大增266.07%;ROE76.9%,同比提升39.5个百分点。 信托业务推动结构优化,大力开拓新业务领域 截至2014年末,公司存续信托项目294个,规模1511.51亿元,全年新增设立信托项目146个,规模681.24亿元。 公司非常重视加强自主发行能力和主动管理能力,不断推动信托业务结构优化,提升主动管理类业务占比,2014年末,主动管理类业务占比达到26.5%,占比不断提升。 同时,公司也不断开拓新的业务领域,2014年公司信托资金主要投向基础产业、房地产、证券投资、实业等领域,未来公司将会大力开拓新能源、养老服务和物流地产等新兴业务领域,将会给公司带来新的业务增长。 大股东通过定增增持公司,显示对于公司发展的信心 公司拟向第一大股东上海国之杰投资发展有限公司,非公开发行股票募集资金33亿元,用于补充公司净资本。增发前,国之杰持股比例为32.96%,增发后,预计持股比例将提升为57.0%。大股东的增持,显示了对于公司未来发展的信心。目前公司发行申请材料已获得证监会的正式受理。 公司未来发展可期,给予增持评级 我们认为,公司盈利表现优秀,业务结构升级优化,不断开拓新的业务增长领域,大股东定增显示信心,同时,公司为市场两家上市信托公司之一,标的具有一定稀缺性,给予“增持”评级,预计2015/2016/2017年EPS分别为2.64/3.21/4.05元,对应当前股价PE为11/9/7。

事件 2015年2月1日,公司全资香港子公司光证金控以现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团有限公司70%股份。 简评 新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司 新鸿基金融集团是新鸿基的直接全资子公司,在英属维尔京群岛成立,其控股经营新鸿基金融有限公司,新鸿基金融有限公司业务范围主要为经纪业务(股票、期货)、财富管理、保证金融资、资产管理、资本市场销售、资料研究、杠杆式外汇交易等。公司全资香港子公司光证金控用现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团70%股份,收购完成后,新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司,预计收购PB为1.9,PE为34.0。 新鸿基金融集团盈利表现稳定,将提升公司盈利能力 目标公司盈利能力稳定,2012、2013、2014年前11个月净利润分别为1.98/1.70/1.72亿港币,净资产分别为31.67/29.61/31.44亿港币。预计目标公司14年利润贡献占上市公司14年利润的比例可以达到5%,目标公司的收购将提升公司的盈利能力。 公司发力海外市场,扩大海外市场业务,提升多元化融资渠道,国际化战略稳步推进 公司发展愿景是打造以客户为中心,具有国际竞争力的全能型投资银行,此次收购扩大了公司香港市场业务,提升多渠道融资能力,丰富跨境业务产品,是公司海外布局的重要一步,公司国际化战略稳步推进。此外,公司2014年预计净利润同比大增907%,各项业务也同比取得大幅增长,已经从“816事件”负面影响中恢复。我们继续看好公司未来发展,维持买入评级,公司当前股价对应2015/2016/2017年PE为25/20/17,EPS为0.91/1.14/1.37元。

事件 公司及子公司财汇科技拟通过发行股份和现金购买,向新湖控股、国网英大、新湖中宝等16家公司收购湘财证券100%股权。同时,公司拟发行股份募集配套资金27亿元,用于增加湘财证券资本金、补充营运资金。 简评 大智慧收购湘财证券,双方通过资源共享,发挥业务协同效应,将打造互联网券商发展新模式。 大智慧是国内互联网金融资讯行业龙头企业,拥有金融资讯和信息服务的强大技术和庞大互联网金融客群,湘财证券在传统券商业务方面具有良好基础,通过线上线下结合,可以实现金融客群、信息服务和券商业务的资源共享和协调发展,将打造互联网券商发展新模式。 募集资金将大幅提高湘财证券未来盈利能力。 募集27亿资金,将大幅提高湘财证券资本实力,为公司发展类贷款等新型业务提供支持,将大幅提升公司未来的盈利能力。 截至2014年9月30日,湘财证券总资产211.9亿元,净资产40.0亿元,营收9.0亿元,净利润3.0亿元。目前,湘财营收贡献主要来自经纪业务和自营投资,经纪业务占比57.78%,自营投资占比21.50%,未来类贷款等新型业务具有很大发展空间。 交易完成后,预计公司市值将达到576-624亿。 参照目前上市公司市值表现,并考虑收购完成后业务协同效应对于公司业绩的贡献,我们预计公司市值将可达到576-624亿,预计目标价格为15.0-16.2元/股。

事件 公司发布公告,中央汇金投资有限责任公司与财政部共同设立中国光大集团股份公司而间接收购光大证券股份有限公司的股份,已取得中华人民共和国财政部和国务院的批准。本次收购尚需履行中国证券监督管理委员会豁免收购人的要约收购义务的审核程序,尚待根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》的相关规定办理有关程序。 简评 集团股权关系理顺 光大集团前身是1983年在香港创办的紫光实业有限公司,于1984年更名为中国光大集团有限公司,总部设在香港,属于中央管理的国有企业。1990年,中国光大集团在北京成立总公司,即光大集团北京总部,而此前的中国光大集团有限公司改为香港总部,且北京和香港总部互不隶属,形成了独特的“一个集团两个总部”的模式。这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。 本次收购是由汇金公司参与光大总公司重组改制所引起的,即财政部以光大总公司净资产、100%的光大香港股权及对光大总公司2,374,560,000元债权本息出资,汇金以持有的部分光大银行股份及其他资产出资共同设立光大集团股份公司,由此取得光大集团股份公司55.67%股权,从而间接持有光大证券67.25%的权益。 通过该重组方案,不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题,也理顺了汇金公司--光大集团--光大银行的股权关系,集团下属企业均并表进行管理,形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。 投资建议 目前,券商股中我们首推光大证券:1、公司2015年业绩大幅增长的确定性很强;2、非公开发行有望成为公司股价催化剂;3、光大集团股权关系理顺,并有整体上市预期。维持“买入”评级,强烈推荐!

非公开发行启动 公司发布非公开发行预案。本次非公开发行不超过60,000万股,公司第二大股东中国光大控股有限公司拟以现金认购本次非公开发行股票不超过2,000万股。发行价格不低于10.42元/股,募集资金总额不超过80亿元人民币,将全部用于增加公司资本金。本次非公开发行符合我们的预期。 非公开发行是股价催化剂 回顾过去几年券商股的表现可以发现,推出非公开发行的券商股往往都有出色表现。可以说,非公开发行是券商股股价的有效催化剂。从经验看,非公开发行券商股股价优异表现往往发生在两个时间段,一是从证监会审核完毕至非公开发行完成,二是非公开发行解禁前后。我们认为,光大证券也有望复制其他非公开发行券商股的表现。 2015年业绩大幅增长确定性强 2014年公司业绩受816事件拖累。参考总体实力接近的同行的业绩表现,我们认为如无816事件影响,2014年光大证券净利润应该超过20亿元。随着自营资格的恢复,公司的盈利能力将在2015年的业绩中得到体现。我们预计2015年公司业绩仍将大幅上涨,并且相比于同行,具有很强的确定性。 集团股权关系理顺,利于协同 光大集团具有独特的“一个集团两个总部”的模式,这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。日前,光大集团的重组方案获国务院批准。通过该重组方案,集团不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题,也理顺了股权关系,形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。光大集团董事长唐双宁表示集团会在未来适时引入战略投资者,择机整体上市。 投资建议 基于以下三个理由,我们看好公司股价表现:1、公司2015年业绩大幅增长的确定性很强;2、非公开发行有望成为公司股价催化剂;3、光大集团股权关系理顺,并有整体上市预期。上调公司评级至“买入”,目标价格17元,对应2015年增发摊薄后2倍PB。强烈推荐!

事件。 公司发布2014 年三季报,前三季度共实现营业收入71.80 亿元,同比增长32.26%;实现归属于上市公司股东的净利润26.45 亿元,同比增长42.07%;每股收益0.47 元。 简评。 佣金率下降明显。 去年末,公司以网上开户万三在行业内率先挑起佣金战。万三开户提升了公司经纪业务在行业内的竞争力,市场份额由去年的6.12%提升至今年前三季度的6.55%,超过中信位居行业第一位。 但这一策略对公司的经纪业务也产生了较大的冲击,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入28.36 亿元,同比下降1%,明显低于行业平均水平。前三季度公司净佣金率为0.52‰,而2013年为0.65‰,降幅达20%。 截至9 月末,公司融资融券余额311 亿元,较上年末增长59%,明显慢于行业平均水平。 增长来自于投行、资管和投资业务。 前三季度,公司的业绩增长主要来自于投行、资管和投资业务。 实现投资银行业务手续费净收入7.14 亿元,同比增长81.57%;实现资产管理业务手续费净收入1.88 亿元,同比增长98.75%;投资业务实现净收益15.73 亿元,同比增长152%。 中信建投观点。 公司各项业务发展均衡,经纪、两融、投行、资产管理等业务排名都位居行业前列,综合实力较强;公司H 股发行工作已经启动,在资本中介业务快速发展的今天,资本金的充实无疑将进一步提升公司的竞争力;当前,公司的PB 估值在上市券商中最低,具有一定的估值优势,维持“增持”评级。

事件 公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入36.02亿元,同比增长51.05%;实现归属于上市公司股东的净利润14.82亿元,同比增长76.79%;摊薄后每股收益0.18元。 简评 民族证券纳入并表范围 今年8月,民族证券正式纳入公司合并报表范围。合并民族证券后,公司整体实力上升一个台阶,净资产、净资本、营业网点等多项指标跻身行业前十,总资产和净利润排名行业第十位左右,已表现出成为一流券商的潜质。 经纪业务稳定 前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入15.47亿元,同比增长28.83%。合并民族证券后,公司股基市场份额在2.65%左右,位居行业第十二位。以母公司报表测算,前三季度公司经纪业务净佣金率为0.78‰,比2013年下降约6%,降幅小于行业平均水平。 投资业务贡献突出 前三季度,公司各项业务全面推进。实现投行业务手续费净收入1.51亿元,同比增长96.39%。资产管理业务手续费净收入0.52亿元,同比增长94.85%。利息净收入7.24亿元,同比增长31.39%,截至9月末,方正、民族融资融券余额合计193亿元。各项业务中,投资业务增量贡献最大,实现投资净收益7.28亿元,而去年同期亏损0.87亿元。 中信建投观点 公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持“买入”评级,长期看好。

事件 公司发布2014年三季报。前三季度实现营业收入81.17亿元,同比增长29.07%;实现归属于母公司股东的净利润30.41亿元,同比增长31.87%;每股收益0.51元。 简评 经纪业务佣金率大幅下降 受益于市场成交量上涨,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入28.11亿元,同比增长4.23%。股基市场份额4.21%,高于去年的4.03%,市场份额排名上升一位,位居行业第七位。前三季度公司经纪业务净佣金率为0.81‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.95‰,降幅约15%。 三季度末,公司融资融券业务余额353亿元,较年初增长77%。 投行、资管快速增长 前三季度,公司投行、资管业务快速增长。实现投资银行业务手续费净收入12.09亿元,同比增长289%;资产管理业务手续费净收入5.18亿元,同比增长267%。 WIND数据显示,今年前三季度公司完成IPO项目9单,排名行业第二位;完成增发11单,配股3单,债券50单。 投资业务年化收益率6.52% 前三季度,剔除对联营企业和合营企业的投资收益后,公司实现投资净收益23.42亿元,年化投资收益率6.52%。 中信建投观点 公司治理结构完善,经纪、投行、资管、两融等各项业务发展均衡,综合竞争力较强。但与其他大型券商相比,估值并无优势,维持“增持”评级。

公司发布2014年三季报,1~9月实现营业收入17.76亿元,同比增长53.29%;实现归属于上市公司股东的净利润5.49亿元,同比增长133.73%;每股收益0.212元;每股净资产5.93元。 简评 自营、投行表现突出 今年以来,公司处置可供出售金融资产,以及债市、股市走强,推动公司自营业务收益同比翻倍增长,收入增量贡献最大。投行业务方面,据wind统计,前三季度完成承销项目17单,其中IPO有3单,增发8单,债券6单,而去年同期总共7单,其中6单为债券发行,推动今年投行收入同比增长2.3倍。 两融稳步增长 今年公司两融余额从年初的14.88亿元增至三季度末的32.45亿,增幅达118%,推动利息收入同比增长35.7%。特别是第三季度,两融余额大幅增长12亿元,利息收入增量明显。我们认为,公司年初佣金宝的大量新增客户,在6月份户龄满足两融条件后,可能对规模和业绩增长起到推动作用。 经纪业务市场份额持续扩大,收入增速加快 今年以来佣金宝的推出为公司带来较大的增量客户,加之三季度A股成交放大,都推动公司交易量上升,同时,公司的市场份额也从一季度的0.79%,上升到中期的0.87%,再到三季末的0.93%。因此,尽管佣金率从年初的0.08%以上,持续回落到0.076%,公司经纪业务收入仍实现了26.85%的快速增长,完全弥补了佣金率下滑影响。 中信建投观点 公司三季度业绩超出市场预期,上调盈利预测,2014~2015年EPS(摊薄)分别为0.26元和0.33元。中登一码通的实施将对与BAT合作,低佣策略的互联网券商构成利好,维持“买入”评级。

公司公布2014年三季报,1-9月实现营业收入8.74亿元,同比增长120.41%;归属于母公司股东的净利润3.5亿元,同比增长343.44%;基本每股收益0.114元;每股净资产2.64元。 简评 自营业务大爆发,带动业绩持续超预期 1~9月公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,受“股债双牛”利好影响,自营业务表现优异,带动公司投资收益和公允价值变动收益同比分别增长1.42倍和55倍。三季度A股成交量环比大涨,自营表现更为突出,是公司盈利增量贡献最大板块,也是公司今年以来业绩持续超预期的首要原因。 两融业务扩张更加迅猛 公司从今年3月份正式开启两融业务以来,规模已大幅增长至三季末的10亿元,带动年至今利息收入同比增长2.7倍。特别是三季度扩张较快,带来利息收入环比的大幅增长。 三季度经纪业务表现优异 三季度以来,公司股基交易额904亿元,远超前两个季度,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率维持在上半年0.11%的水平上,总体上,纪纪业务手续费净收入在成交放大带动下环比大增,1~9月手续费收入同比增长11.76%,扭转了上半年的下降态势。 中信建投观点 鉴于公司自营、两融、经纪业务表现优异,且持续超越市场预期,我们上调盈利预测,2014~2015年EPS分0.14元和0.21元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季报。前三季度实现营业收入3443.6亿元,同比增长25.5%;实现归属于母公司股东的净利润316.87亿元,同比增长35.8%;每股收益4元;总资产3.86万亿,较年初增长14.9%。 公司发布核心人员持股计划(草案)。由中国平安集团及其下属子公司的核心人员以其合法薪酬与业绩奖金为资金来源,委托第三方购买中国平安公司股票,并进行管理。 简评 保险业务增速稳定 前三季度,平安寿险实现规模保费1,917.24亿元,同比增长15.4%,略低于行业平均水平。其中,个人寿险业务实现规模保费1,779.76亿元,同比增长14.3%;新业务规模保费423.25亿元,同比增长19.9%。银行保险业务实现规模保费123.03亿元,同比增长35.8%,其中10年期及以上期缴新业务规模保费同比大幅提升。前三季度产险业务实现保费收入1,051.03亿元,同比增长25.8%,明显快于行业平均水平。前三季度产险综合成本率为94.9%,依然保持较好的盈利能力。 前三季度,公司保险资金投资组合年化净投资收益率达5.3%,年化总投资收益率达4.6%。计提资产减值损失191亿元,具有一定的利润调节空间。 银行业务盈利能力显著增强 前三季度,平安银行实现净利润156.94亿元,同比增长34.2%;非利息净收入162.33亿元,同比增长95.8%,在营业收入中的占比提升至29.7%。净利差、净息差分别同比提升0.29、0.30个百分点。 前三季度,受宏观经济下滑影响,平安银行资产质量受到一定影响。9月末,平安银行不良贷款余额97.65亿元,较年初增长29.5%;不良贷款率0.98%,比年初上升0.09个百分点。贷款拨备覆盖率191.82%,较年初下降9.24个百分点。 信托业务严控风险 截至9月末,信托资产管理规模3,771.47亿元,较年初增长29.9%,其中集合信托占比达72.5%,业务结构优于同业。集合信托中融资类信托计划的规模为1,507.70亿元,其中投向房地产的规模为680.28亿元,占比为45.1%。公司建立了完善的前中后台审批机制,并重点对房地产信托项目建立了独立的投后资产管理团队,所有存量项目风险可控,未发现潜在违约风险。 互联网金融业务保持高速增长 截至9月末,陆金所注册零售用户数已突破300万,并以每月超过40万新增注册用户的速度不断增长;机构客户超过1,000家;前三季度,陆金所金融资产交易规模同比增长近5倍,其中P2P交易规模同比上涨近5倍,跃居国内P2P市场第一。 建立健全长期激励机制 早在2012年,我们就提出金融业制度变革的最大红利在于民间资本进入和股权激励!核心人员持股计划可进一步完善公司治理,建立健全公司长期激励、约束机制。可有效调动管理层和核心员工的经营能动性,促进公司长期、持续、健康发展。 中信建投观点 在传统业务方面,公司综合金融优势不断显现;非传统业务方面,公司在互联网金融领域加速布局,领先同业;员工持股计划的实施更是给公司的长期发展注入强心剂。维持“买入”评级。

公司公布2014 年三季报,1~9 月共实现营业收入21.89 亿元,同比增长57.31%;归属于上市公司股东的净利润9.43 亿元,同比增长79.1%;基本每股收益0.48 元。 简评。 三季度投行项目加快兑现,收入增长明显。 1~9 月公司实现投行承销收入1.63 亿元,同比增长232%。据Wind统计,第三季度承销家数达到6 家,是上半年的一倍,收入占1~9月投行总收入的55.82%,是公司第三季度收入增长最快,增量贡献最大的板块。 信用类业务稳步扩张,收入增量贡献可观。 1~9 月公司信用类业务规模稳步扩张,融资融券余额达到71.36亿元,较二季度末增长46.92%,产生的利息收入增量可观,是公司第三季度收入增量贡献第二大板块。 自营业务是全年最大赢家。 1~9 月公司实现投资收益(剔除对联营、合营企业投资)7.44 亿元,同比增长102%;公允价值变动收益同比增长382%。今年“股债双牛”的局面,使得公司自营业务收入实现了爆发式增长。 经纪业务扭转下降趋势。 1~9 月公司实现经纪业务手续费收入6.59 亿元,同比增长1.15%。 第三季度市场成交显著放大,公司成交额达4054.88 亿元,几乎相当于上半年的总和,1~9 月佣金率为0.755‰,较上半年的0.77‰略有下降,总体上成交大增使经纪业务收入增量明显,扭转了上半年的下降趋势。 中信建投观点。 公司1~9 月业绩继续超预期,我们上调盈利预测,2014~2016 年EPS 分别为0.62 元、0.73 元和0.83 元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现超预期增长,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年三季报。前三季度实现营业收入65.72亿元,同比增长48.15%;实现归属于母公司股东的净利润25.33亿元,同比增长60.08%;每股收益0.44元。 简评 经纪业务稳中有降 受益于市场成交量上涨,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入23.74亿元,同比增长9.62%。股基市场份额4.28%,低于去年的4.33%,市场份额依然位居第六位。前三季度公司经纪业务净佣金率为0.67‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.72‰,下降约7%。 三季度末,公司融资融券业务余额345亿元,较年初增长75%。融资融券业务的快速增长不但大幅增加了公司的利息收入,也减缓了经纪业务佣金率的下降。 投行、资管、投资全面爆发 前三季度,除经纪业务外,公司主要业务全面爆发。其中投资银行业务手续费净收入8.04亿元,同比增长256%;资产管理业务手续费净收入2.83亿元,同比增长106%;投资净收益18.06亿元,同比增长32.5%。 WIND数据显示,今年前三季度公司完成IPO项目7单,排名行业第三位,符合我们年初预期。 中信建投观点 公司是IPO开闸受益度最高的上市券商之一,二季度非公开发行募集资金到位后明显提升了两融等类贷款业务的净利润率,今年在大券商中有较高的业绩弹性。我们预测公司2014年和2015年EPS分别为0.58元和0.68元,维持“增持”评级。

公司公布2014年三季报,实现营业收入38.69亿元,同比下降4.93%;归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比下降26.84%;基本每股收益0.45元。 简评 非金融主业亏损态势延续,中融信托业绩稳中略降 前三季度,公司纺机等非金融主业景气度持续低迷,收入同比下降4.93%,我们估算尽管第三季度略有回暖,但仍未摆脱利润负贡献的状况,剔除财务费用,估计亏损在1亿元左右,全年情况难以有明显好转。 中融信托经营情况总体平稳,预计目前资产管理规模已经达到6000亿元左右。中融信托前三季度收入35.95亿元,同比下降4.14%,其中净利息收入达到3.63亿元,同比增长达44.15%,而手续费及佣金收入32.31亿元,同比下降7.62%,导致收入整体下降,主要是低回报的通道类产品占比不断加大,导致综合报酬率下降,估计平均报酬率不足1%。我们估计前三季度中融信托的净利润在15.5亿元左右,同比基本持平,预计全年净利润仍可保持在20~22亿元的平稳水平,仍然是经纬纺机主要的盈利来源。 综上,由于非金融主业的持续低迷,我们预计公司全年净利润仍难以扭转下滑态势,进行业务转型越发迫切,大股东恒天集团完成H股私有化后,相关的资本运作值得期待。 盈利预测及评级 公司现有的业务结构不变的情况下,我们预计公司14~15年EPS分别为0.69元和1.13元。如果2015年完成转型,预计2016年业绩将有显著改善。公司H股私有化,转型金控企业战略思路及相关资本运作,都有望大幅提升业绩及估值水平,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季报,前三季实现营业收入1656.66亿元,同比增长10.7%;实现归属于母公司股东的净利润89.6亿元,同比增长10.9%;归属于母公司股东每股净资产12.3元,相对上年末增长12.6%。 简评 单季度净利润下滑 三季度单季公司实现营业收入515.21亿元,同比增长13.08%,但归属于母公司股东的净利润为21.12亿元,同比下降19.3%。在保费收入、投资收益都有增长的情况下,净利润的下降主要是由于赔付支出、手续费及佣金支出等较快增长。 个险新单增势较好,财险转型尚需时日 2014年前三季度,太保寿险实现业务收入807.55亿元,同比增长5.1%,明显慢于行业平均水平。但营销渠道业务保持较快增长,实现业务收入545.4亿元,增长19.5%,其中新保业务收入134.57亿元,同比增长27.7%。营销渠道新保大幅增长,将推动公司新业务价值的迅速增长,为全年新业务价值增速的提升打下良好基础。下降主要来自于低价值的银保业务,降幅为24.1%。 前三季度,太保产险实现业务收入706.64亿元,同比增长14.8%,稍慢于行业平均水平。其中,车险业务收入544.10亿元,同比增长16.2%;非车险业务收入162.54亿元,同比增长10.6%。我们判断公司三季度依然坚持上半年的经营策略,更加注重承保盈利。 投资资产快速增长,投资结构稳定 截至2014年9月30日,公司管理资产达到8,863.28亿元,较上年末增长18.7%。其中,投资资产7,644.71亿元,较上年末增长14.6%;第三方管理资产1,218.57亿元,较上年末增长52.6%。 与2014年中期数据相比,公司固定收益类和权益类投资的比重基本稳定,固定收益类投资占比小幅上升0.7个百分点,权益类投资占比小幅下降0.2个百分点。非标投资占比也较为稳定,由中期的10.9%小幅提升至11.1%。 中信建投观点 三季度公司业绩增长低于市场预期,但公司基本面向上趋势未改。个险新单继续保持较快增长,产险综合成本率进行主动控制,投资结构不断优化。同时,与港股相比仍有约14%的折价,具有较好的投资价值,维持“买入”评级。