盈利预测与投资评级。 目前经济数据差,下游需求偏弱,市场大幅度抛售材料股和资源股,神火股份短期内也出现深幅下跌,1个月内下降幅度超过20%,我们认为市场对未来预期过于悲观,下游需求会在信用放宽情况下逐渐上升,短期股价受大环境影响,或将继续维持疲态,惟中长期已具有投资价值,维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年15倍动态PE,对应6个月的目标价格12.6元,对应2013-2014年PE分别为11X和8X。

斜沟煤矿一期1500万吨,已经于2011年完全达产,当年斜沟煤矿产量1500万吨,销售量1089万吨。二期将于2012年底具备1500万吨生产能力,2012年实际总产量预计在2000万吨左右。 斜沟煤矿原煤100%洗选,主要产品是洗混煤和气精煤,分别作为动力煤和炼焦配煤。一期主要开采8#煤层,总洗出率74%,其中精煤21%,洗混煤53%(理论值)。二期开采13#煤层,总洗出率80%,其中精煤23%,洗混煤57%。未来随二期13#煤层开采,洗出率将提升,并且随精煤的灰分含量变动。2011年气精煤销售均价(不含税)910元/吨,洗混煤520元/吨,2011年斜沟吨煤净利122元。 二期矿井达产本身需要一个过程,同时将受制于两个因素,一个是下游需求情况,二是铁路运力。当前煤炭下游需求较弱,企业生产需要考虑销售问题。二是煤炭外运铁路线苛瓦铁路正在进行复线改造,部分站点已经建设完毕,当前运能上也将制约二期迅速达产。 斜沟煤矿气精煤部分销售给关联企业京唐焦化,其绝大部分是洗混煤,作为动力煤,销售给电厂,随着斜沟产能的不断增加,销售将愈发引起关注,未来不排除斜沟煤矿的法人主体晋兴能源在当地并购电力资产的可能。 整个山西焦煤集团产量超过1亿吨,而2011年西山煤电产量2943万吨,西山煤电与控股股东之间有规模庞大的关联交易,2011年总计116亿,客观上需要资产注入解决此问题,同时也是山西省政府的工作目标,实现煤炭资产整体上市。因中国信达持有西山煤电集团35.47%股权,若进行资产注入,需要解决信达持股问题,即市场上的“信达概念股”,目前事情已经有所进展,根据年报披露,从2005年开始准备设立西山煤电集团,现在已经完成工商注册,山西焦煤集团持有的西山煤电股份54.4%将会划转给西山煤电集团,资产注入事项有所进展。同时另一方中国信达根据媒体报道,已经完成引进战略投资者任务,未来将通过公开发行方式整体上市。煤炭资产是其核心资产之一,怎样实现其增值是迫在眉睫的事情,信达在处理该问题已经颇有经验,从盘江股份、冀中能源到大有能源和郑州煤电,这些公司通过与信达协商完成股权变更,解决了资产注入障碍,已经完成资产注入(郑州煤电,大有能源正在进行中)。根据合理推测,我们认为阻碍西山煤电资产注入的因素也在逐步解决中,资产注入值得关注。 我们预测2012-2014年净利31.5亿元、35.17亿元和40.4亿元。2012-2014年EPS分别为1.00元、1.12元和1.28元。给予公司2012年动态PE20倍,目标价格20元,对应2012-2014年PE分别为20X、17.8X和15.6X,维持“增持”评级。

盈利预测与投资评级 结合公司生产矿井进度与整合资源投产时间,我们预测公司2012-2014年归属上市公司股东净利41.32亿元、46.43亿元和49.85亿元,YOY分别上涨7.7%、12.4%和7.4%,2012-2014年EPS分别为1.80元、2.02元和2.17元。我们给予2012年18倍动态PE,6个月目标价格32.4元,目标价格对应2013-2014年PE分别为16X、15X。

盈利预测 根据调研信息,2011年报和2012年1季报信息,我们预测2012-2014年净利为21.19亿元、26.58亿元、31.99亿元,对应EPS(以2011年末5.71亿股本计算)分别为3.71元、4.65元和5.60元,YOY上涨27.5%、25.4%和20.4%,给予公司2012年14.8倍PE ,目标价格55元,维持买入评级,其对应2013-2014年PE分别为11.8X、9.8X。

维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。

盈利预测与投资评级 结合公司生产矿井进度与整合资源投产时间,我们预测公司2012-2014年归属上市公司股东净利41.32亿元、46.43亿元和49.85亿元,YOY分别上涨7.7%、12.4%和7.4%,2012-2014年EPS分别为1.80元、2.02元和2.17元。我们给予2012年18倍动态PE,6个月目标价格32.4元,目标价格对应2013-2014年PE分别为16X、15X。

主要内容: 2012年1季度公司实现营业收入143.96亿元,同比增长54.14%,归属于母公司股东净利润21.92亿元,同比减少11.47%,基本每股收益0.45元。公司各业务增长平稳,原煤产量同比增加27.1%;煤化工业务增长迅速,甲醇产量同比增长62.56%;铁路运输、电力热力业务基本持平。1季度业绩同比减少的主要原因是鄂尔多斯能化、兖煤澳洲及外购煤销售价格的下降。 各业务经营稳定。1季度公司生产原煤1571万吨,同比增加27.06%;生产商品煤1474万吨,同比增长30.41%;销售煤炭2089万吨,同比增长73.46%;煤化工业务增长可观,生产甲醇17万吨,同比增长53.57%;销售甲醇17万吨,同比增长57.41%;铁路运输业务货物运量同比微增0.11%;发电量、售电量同比分别减少5.91%、0.71%;热力产量、销量同比分别增长5.13%、14.29%。 煤炭产量稳步增长,未来增量主要来自澳洲和内蒙煤矿项目。2012年1季度公司生产原煤1571万吨,同比增加27.1%,其中本部煤矿产量保持稳定,鄂尔多斯能化、兖煤澳洲产量同比增长195%、56%;商品煤销量2089万吨,同比增长73.46%。兖煤澳洲的澳思达、艾诗顿、莫拉本和新泰克的坎贝唐斯煤矿,以及鄂尔多斯能化在建的转龙湾、营盘壕、新泰克的坎贝唐斯煤矿是公司未来煤炭产量提升的主力。 煤炭销售价格同比下降。1季度受国内外煤炭市场影响,公司煤炭平均售价654.1元/吨,同比下降9.96%。其中:本部、山西能化、菏泽能花煤炭售价环比基本持平;鄂尔多斯能化煤炭售价277.16元/吨,同比下降11.88%;兖煤澳洲煤炭售价653.6元/吨,同比下降27.96%;外购煤售价706.35元/吨,同比下降13.58%。今年3月末,山东兖州动力块煤(Q6000)车板价达到900元/吨,比去年同期的980元/吨下降8.16%;澳大利亚BJ煤炭现货价格106美元/吨,比去年同期的128美元/吨下降17.19%,煤炭价格总体呈弱势。 毛利率大幅下降,成本费用控制较好。公司销售毛利率31.95%,同比大幅减少18.61个百分点。煤炭业务销售成本为90.25亿元,同比增涨124.2%,主要由于外购煤销量同比增长645.3%。煤炭销售费用5.86亿元,同比减少3.22%;管理费用10.84亿元,同比减少23.8%;财务费用-2.52亿元。期间费用率9.84%,同比下降3.11个百分点。在煤炭销量增加73.46%的情况下,费用控制较好。 资源整合加快,海外扩张提速。集团已制定“十二五”双倍增长的规划,将努力争取实现煤炭产量增长两倍至1.5亿吨,销售收入增长两倍过千亿元。公司加大资本运作和矿产资源收购整合力度,加快推进内蒙古鄂尔多斯转龙湾煤田、石拉乌素煤田和营盘壕煤田开工建设,拟出资8.2414亿元收购兖矿集团有限公司拥有的北宿煤矿、杨村煤矿整体资产。兖煤澳洲海外借壳上市进展顺利,与格罗斯特煤炭公司的合并收购完成后公司产量将大幅提高,看好其在澳扩张的优势。 盈利预测与投资评级。公司今年煤炭产量将实现稳定增长,未来几年煤炭增量主要来自澳洲和内蒙煤矿项目,后年将是业绩增长的转折点,预计2012-2014年EPS分别为 1.78元、1.93元和2.15元。考虑到今年澳洲碳排放税推出、资源税征收标准提高对公司业绩产生的不确定性,暂下调至“增持”投资评级,对应16倍PE,未来6个月目标价28.48元。 风险因素。1)汇率下降影响汇兑收益;2)澳洲碳排放税、资源税征收标准提高

河南最大煤炭上市公司年产量约占全省的21%,炼焦精煤和地理位置是其重要优势。煤种1/3焦煤,用作炼焦配煤,其它作动力煤,精煤量保持在600万吨以上,2011年吨精煤销售价格1386元,YOY上涨11.5%。综合销售不含税价格549元/吨,YOY上涨12.6%,综合毛利率20.8%,基本持平。公司地理位置优势显著,其处于河南南部近湖北,自有铁路和国铁相连接,运输十分便利,且区域存在较大煤炭需求缺口,我们估算2012年缺口4.45亿吨,相比从山西、内蒙等地的调入煤炭,公路运价相差300元/吨。 集团成熟资产注入,有胜于无,集团拟建在建矿井处置值得关注。其中成熟资产集团公司承诺要注入到上市公司。成熟矿井总产能662万吨,其中416万吨在集团控股子公司瑞平煤电和平禹煤电下面,其电力资产亏损,整体盈利能力有限。成熟的矿井资产注入上市公司,考虑到摊薄和对价后,对业绩提升有限。未来重要看点是集团怎样处置其在建拟建矿井,规模有965万吨,若可以在探矿权状态注入上市公司则最佳。此外公司尚有部分储备资源,未到立项阶段,也是未来看点。 公司内生增长乏力是其重大缺陷。公司主要通过技改提升来增加产量,未来约有430万吨提升,新建平宝公司的首山二矿,预计建成2015年,产能240万吨,两者完全达产后提升产能20%。综合毛利率20%以上,经营现金流充沛,保持净现金头寸。我们测算公司2012-2014年毛利率分别为20.5%、21%和21.6%,煤炭业务收入占整个营收80%以上,经营现金流在30亿元左右,完全覆盖资本开支要求,公司维持净现金头寸(现金>长短债)。 盈利预测与投资建议。我们预测2012-2014年归属母公司净利分别为19.55亿元、21.79亿元和24.88亿元,YOY增长6%、11%和14%。以2011年末股本计算,对应EPS0.83元、0.91元和1.03元,结合对估值和绝对估值,给予2012年16倍动态PE,6个月目标价13.28元,对应2013-2014年PE分别为14.6X和12.9X。 风险因素。安全生产风险、价格下滑风险、产量不达预期风险。

1.2011年报和2012年1季报符合预期 我们预测2011年归属母公司净利17.2亿元,2012年全年归属母公司净利20.73亿元,1Q净利5.5亿元,与公司实际净利基本一致。 2011年营业收入增长36.5%,来源两个因素,商品煤销售量价增长和2011年5月将松河煤业销售收入并入报表。2012年商品煤销售量 988万吨(包含5月份后松河煤业的产量),同比增长增加235万吨。净利增长主要来自于销售量增长,次要原因是松河煤业亏损转盈利,松河煤业2011年1H亏损1100万,2011年2H开始贡献赢利,2011年全年盈利2211万元,而2010年松河全年亏损500万。 联营公司贵州首黔资源开发(25%股权)拥有的杨山煤矿投产盈利,2010年该公司亏损25万,2011年盈利4950万,贡献投资收益增加。 公司所得税继续按照15%缴纳,公司在2010年前(含2010年)享受西部开发税率优惠,2011年因新政策尚未出台,继续按原有税率缴纳,税率调整是一个潜在风险,公司控股的子公司已经按照25%税率缴纳。 2.矿井陆续投产,价格稳定,增长确定 前述松河煤业(权益35% ,合并报表)和贵州首黔资源开发(25%,投资收益)盈利能力均有大幅提升空间,贵州煤矿因地质构造原因,矿井从投产到预先设定的核定产能需要较长的时间过程,实际产能提升过程对应盈利增长。松河煤业核定产能240万吨。首黔资源刚刚经历亏转盈,旗下杨山煤矿处于投产初期。除此以外,对煤炭产品进行深加工,提升原煤入选量,提升综合销售价格和商品煤销售量,也将带来业绩提升。 在建矿井发耳煤矿二期(300万吨产能,90%权益)2013年底预计首采工作面可以投产,马伊西矿井(240万吨,67%权益)2013年2-3季度首采工作面投产,这些将为未来盈利增长奠定基础。 3.价格调节基金先征后部分返回,实际负担较低 价格调节基金分为两个部分:临时性质的出省价格调节基金和全国普遍性质的价格调节基金,贵州征收的出生价格调节基金200元/吨,在征收对象完成省内重点电煤任务后,出省销售实际上并不征收,盘江股份并未缴纳该价格基金。出省价格调节基金政策即将在2012年6月30日到期,目前当地政府对政策执行已十分宽松。普遍性质的价格基金指原煤(含洗混煤)30元/吨,洗精煤(含无烟块煤)50元,焦炭70元,这项政策从2011年1月1日执行,在2011年10月1日贵州政府改变游戏规则,开始从价计征,按照原煤销售价格(含税)征收10%,若每吨低于50元,则按照50元/吨征收,且采用预先缴纳方式。这项政策影响可以从营业税金及附加2011年4.19亿元,增幅163%中看到。 实际上政府在企业缴纳完价格调节基金后将约70%返回给企业,但不影响当期损益表,这部分返还基金进入资产负债表中的专项应付款中,2011年专项应付款1.5亿元,增长37.8倍。 4.继续维持买入的理由 远近皆有增长,受益政府规划。对现有矿井技改将陆续增加455万吨产能(100%权益),在建780万吨(拥有控股权),以及新增采矿权对应的潜在产能,公司未来增长可持续。 主要客户需求稳定,新增火电装机保障需求。四家客户需求占盘江集团销售量58%。焦煤销售量、电煤销售量,分别占客户需求量的54%和50%。参考《贵州省煤炭工业发展“十二五”规划主要目标》预测,其“十二五”火电装机容量规划颇为激进,这反映了政策变化,在西部富煤地区加强坑口电厂建设,实现就地转化。综合而言,我们对下游保持乐观。 现金流充沛、负债率低、净现金头寸。2005年至今公司整体负债率最高时候是32%,低的时候只有20%,一直保持净现金头寸(现金-长短债),资产负债表非常稳固。 5.盈利预测 考虑公司销售量上涨趋势、毛利率稳定;持续增长前景、充沛现金流等因素,我们预测 2012-14年净利20.73亿元、25.71亿元和31.31亿元,以最新股本11.03亿股计算,对应2012-2014年EPS1.88、2.33和2.84元,分别增长21.6%、24.0%和21.8%。我们给予2012年25倍PE ,6个月目标价格47元,维持“买入”评级。

主要内容: 2012年1季度公司实现营业收入18.25亿元,同比增长28.86%,归属于母公司股东净利润3.82亿元,同比增长12.4%,每股收益0.38元,盈利保持平稳增长。 煤炭生产实现稳步增长。本部京西无烟煤产量基本稳定,四个矿井木城涧煤矿、大台煤矿、大安山煤矿和长沟峪煤矿无烟煤年产能基本在500万吨左右。今年煤炭产量增长主要来自内蒙古的高家梁煤矿,接近500万吨。公司煤炭产量总规模有望突破千万吨。 高家梁煤矿产量提升,红庆梁煤矿投产延续增长。内蒙鄂尔多斯600万吨/年产能的高家梁煤矿已经投产,产量利润均大幅提升。核定产能为600万吨/年的内蒙红庆梁煤矿,预计后年贡献产量,但未来两年煤炭总产量增速相对放缓。 煤炭市场化定价确保盈利能力。煤炭销售主要采用国内直销和海外代理模式,煤炭定价的市场化程度相对较高。公司稳定获得煤价上涨带来的超额利润同时,通过签订长期协议和灵活调配国内外销售计划,保障总体销售收入的稳定,近年来毛利率一直稳定在40%以上的较高水平。今年1季度公司销售毛利率达44.11%,表现出较强的盈利能力。 高家梁煤矿吨煤毛利有望提升。本部的吨煤净利较高,而高家梁煤炭运输暂以公路汽车拉运为主,产量扩大与毛利率提升仍受限于运输条件。铁路运输瓶颈在一定程度上制约高家梁煤炭外运,随着万利矿区铜匠川铁路专用线与新包神铁路的建成,公司将拓展高家梁矿商品煤高价位销售市场,利用专用铁路外运通道,提升吨煤毛利率。 期间费用率控制较好。公司销售费用5207万元,同比略减0.16%;管理费用1.24亿元,同比增长5.82%,主要是工资费用增加;财务费用1385万元,同比增长74.45%,源于短期借款增加,利息支出增加。期间费用率为10.38%,同比下降2.1个百分点,费用控制较好。 盈利预测与投资评级。作为京煤集团下属唯一的煤炭上市平台,公司通过并购进行的外延扩张与战略规划值得期待。预计今年公司原煤产量接近1000万吨,明年产量增长贡献主要来自高家梁煤矿,后年红庆梁煤矿投产延续增长。看好公司无烟煤资源出口价格优势及盈利成长空间,按目前股本计算,预计2012年-2014年EPS分别为1.49元、1.63元和1.66元,对应今年16倍PE,未来6个月目标价23.84元,维持“买入”的投资评级。 风险因素。(1)市场煤价下跌;(2)汇率变动风险。

公司2011年实现营业收入697.61亿元,同比增长79.62%,归属母公司股东净利润11.16亿元,同比增长48.11%,每股收益1.45元。2012年1季度实现营业收入216.48亿元,同比增长101.94%,归属母公司股东净利润3.09亿,同比增长45.91%,每股收益0.31元。2011年年报分红预案拟10派3元。 煤炭产量与贸易量均大幅增长。2011年煤炭产量再创新高,生产原煤741.54万吨,同比增加134.06万吨,增长22.07%。煤矿开采业务实现营业收入53.81亿元,同比增长45.02%。煤炭贸易业务完成贸易量1.09亿吨,同比增加4447万吨,增幅为68.45%;煤炭贸易业务实现营业收入615.67亿元,同比增长171.19%。 改扩建煤矿逐步达产,新注入煤矿投产延续增长。公司原有的经坊、凌志达、大平、霍尔辛赫和铺龙湾煤业经过改扩建后,预计今年将新增煤炭产量160万吨。其中经坊煤业盈利能力最强,霍尔辛赫矿是2012年产量增长主要来源。去年通过定向增发收购母公司的鹿台山、豹子沟、左云长春兴、韩家洼、东古城、鑫顺和左权宏远煤业等7个矿井产能共计870万吨,部分今年开始投产,预计贡献产量约70万吨左右,2013-2014年新注入煤矿产能将逐步快速释放。 贸易业务发展迅速。2011年煤炭贸易量1.09亿吨,同比增长68.45%;煤炭贸易业务实现营业收入615.67亿元,同比增长171.19%;煤炭铁路发运量3558万吨,同比增长53.2%,创造了公司铁路发运历史新高。在山西省资源整合的背景下,公司仍能保持煤炭贸易量迅速增长,实现产运销一体化格局和贸易的量效并举。货源组织除在山西外,还在陕西、内蒙等多个省份及依靠国际市场进口组织配置资源,通过国内销售、出口两个市场扩大销售规模,增加煤炭销售渠道,实现了货源组织和市场销售的双向延伸。 毛利率略有下降,成本费用控制较好。2011年公司销售毛利率7.38%,同比去年9.09%下降1.71个百分点。2012年1季度销售毛利率6.35%,同比去年9.20%下降2.85个百分点。煤炭贸易数量增加,贸易业务营业收入同比大幅增长是毛利下降的主要原因。2011年公司期间费用率为3.55%,同比微降0.03个百分点;2012年1季度期间费用率为2.62%,稳中略降。去年在煤炭产量增长22.07%、贸易量增加68.45%的情况下,成本费用控制较好。 集团煤矿资源成熟后仍有注入预期。公司是山西煤炭进出口集团控制的从事煤炭开采及煤炭贸易业务的唯一平台。目前集团还有万家庄、恒兴、草垛沟、河曲旧县露天矿及陆成矿等合计资源量7.5亿吨,产能840万吨,尚未注入的煤矿将继续完成改扩建建设,取得经营资质和资格。集团积极参与山西省煤炭资源整合,并公开承诺在上次非公开发行完成后的4年限期内将数量不低于80%的煤矿注入公司。 盈利预测与投资评级。今年煤炭产量增长主要来自霍尔辛赫煤矿逐步达产与新注入煤矿投产,预计未来三年煤炭权益产量增长率分别为27.71%、34.94%、27.35%,产量增幅在煤炭上市公司中居前。在限价后煤价稳中趋弱情况下,产量保持可持续增长,财务指标稳健的公司值得关注。看好公司未来的产量扩张,预计2012年-2014年EPS分别为1.88元、2.52元和3.01元,对应17倍PE,未来6个月目标价31.96元,维持“买入”的投资评级。 风险因素。(1)新注入煤矿投产时间不确定性;(2)煤价波动影响贸易业务盈利。

根据年报和季报中披露的信息,我们对盈利预测做较大调整,在之前的预测中我们对于整合矿井和新建矿井的进度估算过于乐观,导致在2013年盈利估计过高,而实际完全业绩释放期要推迟到2014年之后,我们将2012-2013年净利20亿和37.03亿分别调整为21.19亿元和26.58亿元,同时增加2014年盈利预测31.99亿元。对应EPS(以2011年末5.71亿股本计算)分别为3.71元、4.65元和5.60元,YOY上涨27.5%、25.4%和20.4%,维持买入评级,目标价不变55元,对应2012-2014年PE分别为14.8X、11.8X、9.8X。

2011年公司实现营业收入69.51亿元,同比增长71.74%,其中煤炭销售收入占99.23%;归属于母公司股东净利润13.02亿元,同比增长49.2%,每股收益1.30元。煤炭总产量完成877万吨,同比增长24.4%,其中本部京西矿区稳定在500万吨,高家梁煤矿完成377万吨。公司拟向全体股东每10股送2股,派发现金红利3.5元(含税)。 煤炭生产稳步增长。煤炭总产量完成877万吨,同比增长24.4%。其中:京西矿区500万吨,高家梁煤矿377万吨;机械化产量完成630万吨,占矿井产量的72%;京西矿区机械化产量完成253.9万吨,占回采量的57.2%,达到历史最高水平。本部京西无烟煤产量基本稳定,四个矿井木城涧煤矿、大台煤矿、大安山煤矿和长沟峪煤矿无烟煤年产量稳定在500万吨左右。今年公司煤炭增量主要来自内蒙古的高家梁煤矿,产量总规模有望突破千万吨。核定产能为600万吨/年的内蒙红庆梁煤矿,预计2014年后贡献产量。此外,与京东方合作开发的鄂尔多斯10亿吨巴彦淖井田,增强了公司后续资源储备。 煤炭市场化定价确保盈利能力。公司煤炭销售主要采用国内直销和海外代理模式,煤炭定价的市场化程度相对较高。稳定获得煤价上涨带来的超额利润同时,通过签订长期协议和灵活调配国内外销售计划,保障总体销售收入的稳定,使毛利率一直稳定在较高水平。2011年公司销售毛利率43.62%,盈利能力较强。 高家梁煤矿吨煤毛利有望提升。本部的吨煤净利较高,而高家梁煤炭运输暂以公路汽车拉运为主,产量扩大与毛利率提升仍受限于运输条件。铁路运输瓶颈在一定程度上制约高家梁煤炭外运,随着万利矿区铜匠川铁路专用线与新包神铁路的建成,公司将拓展高家梁矿商品煤高价位销售市场,利用专用铁路外运通道,提升吨煤毛利率。 煤炭售价上涨贡献盈利。今年4月初,北京无烟末煤车板价为1020元/吨,相比去年950元/吨上涨7.37%;无烟中块全国平均价为1378元/吨,同比去年微涨0.73%;无烟末煤全国平均价为880元/吨,同比去年涨5.64%。公司出口销售价格同比增长36.32%,鄂尔多斯昊华精煤销售价格同比增长23.24%。 期间费用率控制较好。公司销售费用2.34亿元,同比增长30.77%,主要由于出口收入增加,相应的出口代理费、运输费等增加;管理费用6.12亿元,同比增长43.6%,为工资费用增加、研究开发费用增加、矿产资源补偿修理费等增加所致;财务费用6146万元,同比增长55.8%,源于短期借款增加,利息支出增加。公司期间费用率为13.05%,同比下降2.88个百分点,在商品煤产量同比增加24.4%的情况下,费用控制较好。 盈利预测与投资评级。作为京煤集团下属唯一的煤炭上市平台,公司通过并购进行的外延扩张与战略规划值得期待。今年公司预计原煤产量完成1000万吨,其中京西矿区稳定在500万吨,高家梁煤矿500万吨。明年产量增长贡献主要来自高家梁煤矿,2014年后红庆梁煤矿投产延续增长。看好公司无烟煤资源的优良品质、出口的价格优势及盈利的成长空间,按转增后股本计算,预计2012年-2014年EPS分别为1.36元、1.53元和1.55元,对应今年15倍PE,未来6个月目标价20.4元(按目前股本计算目标价24.45元),维持“买入”的投资评级。 风险因素。(1)市场煤价下跌;(2)汇率变动风险。

盈利预测: 根据公司矿井进展和销售价格,我们预测2012-2014年净利润分别为14.42亿元、16.53亿元和17.51亿元,对应EPS分别为1.73元、1.98元和2.10元,对应PE15X、13X和12X。鉴于公司外延扩张进入收获阶段,财务稳健,后续存在资产注入,结合市场估值水平,我们给予公司2012年18倍,6个月目标价格31.14元,首次给予“买入”评级。

盈利预测与投资评级。公司积极推进“十二五”战略目标,募集资金项目预计未来几年陆续发挥效益。今年业绩增长的推动力来自煤炭产量的稳定增长以及成本的有效控制。横比其他上市煤企,公司资源储备位居前列,业务发展多元,业绩弹性大。公司今年原煤产量计划增长5%以上,预计2012-2014年EPS为0.78.元、0.83元和0.90元,维持“增持”投资评级,对应12年16倍的PE,未来6个月目标价12.48元。