一季度公司EPS为0.17元,好于市场预期。公司一季度实现销售收入13.0亿元,同比增加54.8%;营业成本8.2亿元,同比增长17.1%,归属净利润2.9亿元,同比大幅增长780%,折合每股收益0.17元,好于市场预期。 装机增长,煤价下跌,带动业绩大幅增长。去年下半年,公司梅县荷树园电厂三期两台30万千瓦机组顺利投产,装机规模由原来的87万千瓦,提升至147万千瓦,增幅达69%,是公司营业收入和业绩大幅增长的主要原因,同时,广东物价局追溯调整公司电厂脱销电价,增加公司一次性收入约4000万元。与此同时,公司电煤采购成本随国内电煤价格下跌而大幅回落,使得公司毛利率较去年同期提升20个百分点,达到37%,创08年来新高。 环比业绩提升,参与定增浮盈显著。环比去年四季度,公司收入略有增长,但营业成本受燃料采购价格下跌影响,营业成本下降5%,加上公司管理费用环比降低、投资收益改善,共同导致归属净利润大幅增长60%。另外,公司投资3亿元,参与国金证券定增,目前该金融资产账面价值4.4亿元,浮盈1.4亿元,折合每股收益约0.08元,投资收益预期良好。 甲湖湾基地加速,打开未来空间。2012年10月,公司陆丰甲湖湾2×100万千瓦机组获得发改委路条,预示着公司甲湖湾大型能源基地开始启动。根据规划,该基地将建设8×100万千瓦机组,154万千瓦风电,是公司现有装机规模的6倍,同时,公司还携手神华,全面推进基地建设,成长空间广阔。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预测13~15年每股收益为0.55、0.61、0.65元。公司火电比重高,目前电煤价格仍处于下降通道,业绩增长可期,未来,随着甲湖湾基地推进,装机成长空间大,同时,公司地产、金融等业务协调发展,成长性明确,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价6.5~7.0元。 风险提示:动力煤价格大幅反弹,电力需求恢复低于预期,金融市场低迷。

公司12年EPS0.63元,13年一季度EPS0.03元,好于预期。公司12年全年实现营业收入257.8亿元,同比增长24.6%,归属净利润103.5亿元,同比增长34.4%,折合每股收益0.63元,一季度实现营业收入34.4亿元,同比增长1.8%,归属净利润4.97亿元,同比增长20.1%,折合每股收益0.03元,均好于预期。同时,公司拟每10股派发现金股利3.32元(含税) 12年全年电量大增,13年一季度电量略降。2012年三峡地下电站全部投产,增加装机210万千瓦,且全年来水同比偏丰31.96%,公司完成发电量1147.49亿千瓦时,同比增加21.35%,推动营业收入大幅增长24.6%;13年一季度来水同比减少2.75%,公司第一季度发电量约148.70亿千瓦时,较上年同期减少2.57%,营业收入仅小幅增加1.8%。 毛利率随电量变动,财务费下降推升盈利。公司毛利率受发电量影响明显,12年公司毛利率64%,同比提升约5个百分点,13年一季度毛利率37%,同比下降约4个百分点,但公司有息负债规模下降,且去年利率两次下调,一季度财务费用9.8亿元,同比减少2.24亿元,提升了公司盈利,未来公司毛利率将随来水逐步回升,财务费用有望持续下降,全年盈利前景良好。 金沙江项目集中投产,存在资产注入预期。目前,公司大股东三峡集团金沙江下游电站已进入投产高峰。其中,向家坝电站已投产3台机组,有望于14年全面投产,溪洛渡电站今年开始投产,有望于15年全面投产,乌东德和白鹤滩项目也在顺利推进。长江电力作为三峡集团的上市平台,未来有可能通过收购方式进行扩张,装机和盈利成长空间十分广阔。 维持“强烈推荐”评级:不考虑机组注入,我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.65、0.67、0.68元。公司立足长江,发展空间广阔,盈利能力很强,同时“调控一体化”管理模式对电量直接利好,我们坚定看好公司的长期发展。给予13年13.5倍PE,目标价8.8元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:汛期来水偏枯,财务费用控制不佳。

一季度,公司收入平稳增长,受益于煤价回落、财务费用降低和投资收益增加,实现归属净利润1.6 亿元,大幅增长220%。目前,公司煤电一体化项目稳步推进,后续项目充足,业绩有望持续提升,维持“强烈推荐”的投资评级,目标价9.6 元。

2012年,公司实现归属净利润同比增长15%,2013年一季度归属净利润同比增长4%,略低于业绩快报发布后的市场预期。2013~2015年,大气治理仍需重拳推进,行业龙头增速有望提升,仍维持对龙净环保的“强烈推荐-A”评级。 公司实现归属净利润2012年同比增长15%,2013年一季度同比增长4%,略低于目前市场预期。2012年,公司实现营业收入42亿元,同比增长21%;营业成本33亿元,同比增长23%;归属净利润3亿元,同比增长15%,折合每股收益1.36元。2013年一季度,公司实现营业收入7.4亿元,同比增长11%;营业成本5.4亿元,同比增长9%;归属净利润0.4亿元,同比增长4%,折合每股收益0.18元。公司业绩略低于业绩快报发布后的市场预期。 海外总包市场打开,脱硫脱硝提升收入,2012年新签订单总额增长20%。 2012年,公司在海外市场获得突破,印度比莱钢厂及加里曼丹电厂总包项目顺利推进,实现了1.2亿收入。此外,公司2012年脱硫脱硝项目收入同比大幅增长,促进了公司收入的提升。2012年,公司新签除尘、脱硫脱硝、工程总包等合同总量同比增长了20%,新签项目将在2013-2014年为公司贡献收入,为公司后续业绩提升增加动力。 2012年毛利率略有下降,但2013年一季度有所提升,盈利能力基本稳定。 2012年,公司综合毛利率为23%,较2011年降低了1个百分点。但2013年一季度,公司综合毛利率同比提升了1个百分点至26%,总体盈利能力基本稳定。此外,公司管理费用率、销售费用率也基本稳定,但由于2012年公司发行中期票据,财务费用率相比去年有所提升。 大气治理仍需重拳推进,行业龙头增速有望提升,维持“强烈推荐-A”。2012年底至2013年的持续雾霾天气引起各方面高度关注。后续政府有望再出台相关具体行动计划对大气治理工作全面部署,加快除尘改造、脱硫脱硝工作推进,并将重点行业从火电向其他领域拓展,大气治理行业龙头增速还有望提升。我们预计公司2013~2015年每股收益为1.62元、1.90元、1.99元,按2013年25倍PE计算,目标价40.5元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争导致毛利率持续下滑;海外业务进展缓慢。

受益于新机组投产、来水偏丰以及煤价下跌,公司一季度实现归属净利润达到4.7亿元,同比大幅增长2918%。今年雅砻江仍处于投产高峰,火电业绩改善明确,收购资产盈利预期良好,未来成长突出,我们维持 “强烈推荐-A”投资评级,目标价8.4 元。

一季度,受益于燃料成本大幅下降,公司毛利率达到22%,创07年以来新高。 另外,公司负债率下降明显,财务费用同比减少,带来业绩大幅增长。目前,全国经济仍处于弱复苏阶段,燃煤价格处于下跌通道,公司装机和业绩将同比持续增长,我们维持“强烈推荐”的投资评级,目标价9.2元。 一季度实现每股收益0.18元,好于我们预期。公司一季度实现主营业务收入321亿元,同比减少6.2%;营业成本249亿元,同比下降16.3%;营业利润43亿元,同比增长177.7%;归属净利润25.5亿元,同比增长177.8%,折每股收益0.18元,扣非后每股收益0.18元,好于我们预期。 多因素影响收入,煤价下降提升业绩。一季度,公司收入有所下降,一方面是因为公司境内售电量同比减少2.3%,境外大士能源市场占有率下降,另一方面,公司电价结构变化,综合电价有所降低,共同导致收入下降。但由于国内电煤价格大跌,公司燃料成本大幅回落,单位燃料成本降至0.223元/千瓦时,同比下降17.3%,节约燃料成本约31亿元,从而使得公司毛利率提升9.3个百分点,达到22%,创07年以来新高,并带动业绩大幅增长。 负债率降低,财务费用减少。一季度,公司财务结构变化明显,负债率由去年同期的76.8%降至73.3%,债务结构改善明显,加上央行去年两次降息等因素,公司平均融资成本由去年同期的5.88%降至5.14%,财务费用同比下降3.7亿元(其中,汇兑收益冲减0.3亿元),降幅16%。 国内经济弱复苏,公司电量增速较低。公司一季度境内电厂完成发电量743亿千瓦时,同比减少2.4%,低于全国平均增速,主要是由于公司装机多位于东南沿海地区,这些地区电力需求不旺,甚至负增长,而公司在北方一些地区没有供热机组,今年冬季偏冷,供暖期长,热电机组挤占了公司发电空间。 另外,新加坡大士能源市场占有率为20.5%,同比下降了6.1个百分点。根据公司年报,公司全年发电计划为3200亿千瓦时,利用小时5070小时。 进口煤力度加大,全年煤价保持低位。公司一季度加大了进口煤力度,进口电煤953万吨,占公司耗煤量约30%左右,且进口煤较国内煤平均便宜25元/吨,将有效拉低燃料成本,公司预计全年燃煤价格同比下降5%以上。 装机持续增长,全年业绩可期。一季度,是全年电量和业绩淡季,近期,公司有海门电厂(2×103万千瓦)等大型机组陆续投产,可控装机容量增至6615万千瓦,权益装机容量5906万千瓦,2013年,公司预计新增装机459万千瓦,2014年新增装机316万千瓦,根据规划,2015年公司可控装机规模有望突破8000万千瓦,实现稳步增长。 业绩持续增长,维持“强烈推荐”评级。我们按照公司预计电量及煤价水平测算了2013~2014年业绩,预计每股收益为0.70、0.78元,对应PE仅为8-9倍,估值偏低。公司是火电龙头,资产优质,近期煤价仍在下跌通道,公司业绩将同比持续增长,我们维持“强烈推荐”的投资评级,按照2013年13倍PE,公司合理股价为9.2元。 风险提示:煤价大幅反弹吞噬利润,电量增速回升缓慢。

2013年一季度公司归属净利润同比增长19%,业绩符合预期。2013年一季度,公司实现主营业务收入2亿元,同比增长46%,营业成本1.5亿元,同比增长48%;营业利润0.2亿元,同比增长55%;归属净利润0.2亿元,同比增长19%,折合每股收益为0.07元,业绩符合预期。一季度,公司垃圾焚烧相关机械设备销售规模扩大,促进了公司收入的快速增长。此外,丰汇租赁一季度按权益法确认较多投资收益,为公司利润增长做出较大贡献。 毛利率同比略有下滑,但幅度不大。2013年一季度,公司毛利率为28%,较去年同期下滑1个百分点,下滑幅度不大。与2012年全年相比,公司毛利率提升了1个百分点。一季度,由于产品部件外协的增加、及人工费用的上涨,公司营业成本增速略微超过营业收入,但毛利率的波动在正常的可控区间范围内。 财务费用大幅增加、营业外收入减少、少数股东权益比例大幅提升影响公司归属净利润提升。2013年一季度,公司净利润的增长幅度远低于收入增幅。 从三项费用来看,销售费用、及管理费用控制相对较好,由于借款增加,公司财务费用率有大幅提升。此外,由于政府补贴减少,公司一季度营业外收入同比下滑了52%,对净利润的提升都产生了不利影响。此外,公司控股的济宁中科运营有部分少数股东权益,致使归属净利润增速低于收入增速。 垃圾发电市场良好,关注后续重组推进,维持“强烈推荐”。“十二五”期间,我国生活垃圾焚烧发电处理工程项目投资将达到1000亿元。目前,垃圾发电市场形势良好,公司设备销售及拟收购的中科通用都面临较好的市场发展机会。若重组在2013年得以顺利完成,我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.80元、1.12元、1.58元,目前估值对应收购完成后2013年业绩的PE估值为27倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价24-28元。 风险提示:收购中科通用重组进程低于预期;固废项目前期准备过长。

一季度,公司实现归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比增长50.43%,主要是由于公司处理房产,营业外收入同比增加1.17亿元。虽然由于液化石油气批发业务下滑,营业收入下降5.78%,但公司天然气供气量后续将连续大幅增长,业绩有望稳步提升。我们维持“审慎推荐”的评级。 一季度实现每股收益0.11元,基本符合预期。公司一季度实现主营业务收入18.6亿元,同比下降5.78%;营业成本14.7亿元,同比下降6.35%;营业利润1.81亿元,同比下降7.90%;归属于上市公司股东的净利润2.22亿元,同比增长50.43%,折每股收益0.11元,扣除非经常性损益后,折每股收益0.07元,基本符合预期。 天然气供气持续增长,液化石油气业务下滑。在西二线气源保障下,公司大力发展工商用户,天然气销量达2.96亿立方米,同比增长38.32%,维持快速增长,但由于液化石油气批发业务量下滑,营业收入同比下降了5.78%。 我们判断,液化石油气批发业务量的下滑,可能是由于华南液化气价格下降,导致批发业务有所收缩。 供气成本下降,电厂用气占比提升。去年西二线通气之后,公司对电厂供气大幅提升,一季度实现电厂供气5072万立方米,占天然气供气的17.1%,已超过去年上半年16.2%的水平,我们判断,随着气温升高,电厂用气占比将进一步提升。虽然西二线气源成本较市场气明显下降,但由于电厂气毛利水平较低,公司实现毛利率21%,较去年第一季度小幅提升0.49个百分点。 房产出售推升业绩,全年盈利稳步增长。公司处置喜年中心和万商大厦房产,营业外收入同比增加1.17亿元,推动业绩增长50.43%。公司计划13年全年销售天然气14亿立方米,计划增速达30%,我们判断,若夏季电力需求较好,电厂用气将快速增长,工商业用气也将随着用户数较快增长,同时,公司异地城市开展业务增长较快,全年盈利将实现稳步增长。 维持“审慎推荐”评级。我们预测13~15年EPS分别为0.37,0.43,0.55元,公司气源充足,市场广阔,我们看好公司的长期价值,维持“审慎推荐”风险提示:供气量低于预期,电厂管输费定价偏低,异地扩张慢于预期。

2013年一季度公司实现归属净利润同比增长97%,业绩符合预期。2013年一季度,公司实现主营业务收入1.2亿元,同比增长49%,营业成本0.7亿元,同比增长31%;归属净利润0.3亿元,同比增加97%,折合每股收益为0.10元,业绩符合预期。一季度,公司脱硫工程业务收入虽然同比下滑,但脱硫运营收入的大幅增长带动了公司收入、尤其是利润的高速增长。 一季度并表224万千瓦脱硫特许经营资产,后续运营量还将持续提升。2013年一季度,云冈电厂(2×22+2×30万千瓦)、呼和浩特热电(2×30万千瓦)、丰润电厂(2×30万千瓦)的脱硫特许经营合同及资产收购协议已正式生效,公司脱硫特许经营资产增加至704万千瓦。后续,公司还将抓紧推动乌沙山电厂(4×60万千瓦)脱硫特许经营资产的并表,届时公司脱硫特许经营资产将增加值944万千瓦。此外,公司2013年还有神华神东店塔电厂、云冈电厂、运城电厂BOT项目陆续投运,运营资产量将持续提升。 运营业务占比提升,推动公司一季度盈利能力提升。2013年一季度,公司综合毛利率为45%,同比上升8个百分点,主要是由于一季度公司高毛利率的运营业务收入提升较多,促进了公司盈利能力的提升,同时也体现了新并入脱硫运营资产仍有较好的盈利性。从净利率来看,公司一季度净利率为25%,同比提升了6个百分点,提升幅度略小于毛利率,我们推测,由于参与境外项目投标,公司相应的业务和差旅费用增加,导致销售费用率大幅提升。 上半年归属净利润预计同比增长60%-80%,等待工程量增加,维持“审慎推荐”评级。二季度,公司乌沙山脱硫运营有望并表,带动收入和利润继续增长。后续,再等待干法项目启动、及境外项目投标给公司业务带来新增量。 我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.78元、1.22元、1.49元,目前估值对应2013年PE估值为31倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:BOT项目投产进度滞后;干法项目延期。

2012年公司归属净利润同比增长16%,每股收益0.33元,业绩符合预期。 2012年,公司实现主营业务收入8.5亿元,同比增长28%,营业成本6.2亿元,同比增长36%;归属净利润0.8亿元,同比增加16%,折合每股收益为0.33元,业绩符合预期。受益于垃圾焚烧发电细分行业的景气度高,在宏观经济整体形势不乐观的形势下,公司业务收入仍保持了相对较好的增速,但利润水平有所下滑。 毛利率有所下滑,管理费用率及财务费用率上涨较多。从盈利能力来看,2012年,公司综合毛利率为27%,较去年下降了5个百分点,其中,输送机械、及干法脱硫除尘一体化尾气净化设备两项主要业务毛利率都有较大幅度下滑。此外,由于新增合并单位、人工费用增加、流动资金借款增加,公司管理费用率、财务费用率也有较大上涨,影响了公司的净利润增幅。 收购中科通用工作仍在推进,加大垃圾焚烧领域布局。2013年,从战略布局上,公司将重点加快对垃圾焚烧发电项目、环境技术工程公司的新技术产品、新项目产业开发提升、投资总包等各项业务支持,扎实做好垃圾无害化处理重点环保项目。中科通用收购工作推进将是公司2013年的重要事项,目前并购重组方案已报证监会等待审批,重组完成后,公司将正式转型为全产业链固废处理企业,并跟随行业快速成长。 垃圾发电项目储备充足,等待重组进一步推进,维持“强烈推荐-A”评级。 2012年底,公司陆续签订了武汉经济开发区垃圾处理项目、招远市、郓城县垃圾处理等项目合作意向书,公司拟收购的中科通用目前垃圾发电在手订单也非常充沛。若重组在2013年得以顺利完成,我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.80元、1.12元、1.58元,目前估值对应收购完成后2013年业绩的PE估值为26.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价24-28元。 风险提示:收购中科通用重组进程低于预期;固废项目前期准备过长。

2012年,公司归属净利润同比增长2%,业绩略低于预期。2013年,公司运营资产将快速增加,EPC工程建设将有所加强,干法脱硫、再生水、资源综合利用等新业务也将逐渐带来收益。目前对应2013年PE估值30倍,维持“审慎推荐”。 2012年公司归属净利润增长2%,实现每股收益0.35元,业绩略低于预期。 2012年,公司实现主营业务收入3.8亿元,同比下降14%,营业成本2.3亿元,同比下降13%;归属净利润1亿元,同比增加2%,折合每股收益为0.35元,业绩略低于预期。公司收入增长偏缓的原因有二:一是受经济形势影响,公司脱硫运营的托克托电厂发电利用小时有所下降;二是公司2012年施工工程主要为BOT项目,EPC工程量有所减少,导致工程收入减少。 工程市场竞争压力大,盈利能力有所下降。2012年,公司综合毛利率为39%,较去年下降了1个百分点。从分业务毛利率来看,脱硫运营毛利率为50%,较去年下降3个百分点,但仍属于较高盈利水平;而脱硫工程业务毛利率为9%,同比下降较多。脱硫脱硝工程市场近两年还将释放较多工程量,但同时环保企业也将面临较大的竞争压力。 新业务逐渐布局,将陆续带来收益。2012年,公司新增技术服务及活性焦销售两项业务,其中技术服务实现收入2170万元,活性焦销售实现收入1326万元。公司开始利用自身技术优势为其他公司提供技术支持服务;同时,公司新设立的康瑞新源公司也逐步为新盟煤电基地干法项目做准备、拓展活性焦产品市场。此外,公司2012年还新拓展了再生水及资源综合利用业务,在未来1-2年,也有望看到新业务领域陆续带来收益。 运营资产快速增加,EPC工程建设将有所加强,维持“审慎推荐”评级。2013年一季度,公司并表了呼和浩特热电、云冈发电、丰润热电三家电厂脱硫特许经营,后续乌沙山电厂也将尽快并表,公司BOT项目也将在2013年内陆续投运,带动运营资产增加。同时,公司还将有意加强EPC工程项目承接和建设。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.78元、1.22元、1.49元,目前估值对应2013年PE估值为30倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:BOT项目投产进度滞后;干法项目延期。

公司2013年一季度净利润大幅增长,好于市场预期。公司发布业绩预告,预计2013年一季度归属净利润达到4亿元以上,较去年同期亏损6539万元,实现了大幅增长712%以上,折合每股收益0.11元以上,好于市场预期。 规模提升、煤价回落,助力公司业绩大增。2013年一季度,受益于来水丰沛以及雅砻江官地、锦屏二级等新机组贡献,公司实现发电量大幅增长18.4%,同时,公司主力电厂二滩电站枯水期电价上浮50%,大幅增加收入和业绩。 另外,公司火电电煤采购成本较去年同期大幅下跌,预计跌幅在15%左右,降低了营业成本,毛利率得到提升,水电、火电共同助力业绩大增。 发电量水火不均,淡季不淡,全年业绩可期。一季度,公司完成发电量179亿千瓦时,其中,水电72亿千瓦时,同比大幅增长117%,火电104亿千瓦时,同比减少10%。由于公司水电比重较高,发电量和业绩具有季节性,根据历史经验,一季度是全年的业绩低点,水电发电量占全年的比重为15%,却实现了去年全年业绩的40%以上,以此推算全年业绩实现大幅增长可期。 水火并进,迎来黄金十年。未来十年是公司高速发展的黄金十年:2013-2015年,雅砻江下游水电1470万千瓦水电全部投产,带来公司业绩跨越式发展; 2016-2017年,钦州二期等6台百万千瓦机组贡献业绩,这些机组造价低、盈利强,将助推业绩再上台阶;2018-2022年,雅砻江中游1100万千瓦水电拉开投产大幕,特别是两河口水电具有多年调节能力,提升下游所有电站枯水期出力,公司成为盈利极强的特大能源集团。 坚定看好公司发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司13-14年EPS为0.56、0.82元,随着公司水电迅速崛起,火电盈利向好,业绩超预期概率较大。目前,公司处于高速成长阶段,三年业绩复合增长率约50%,估值较低,我们维持“强烈推荐”投资评级,给予13年15倍PE,目标价8.4元。 风险提示:来水波动影响公司业绩,煤价上涨吞噬公司利润。

12年EPS1.09元,13年一季度EPS0.3元,符合预期。公司12年实现销售收入2.38亿元,同比增长30.6%;主营业务成本1.15亿元,同比增长21.42%;归属净利润6479亿元,同比增长33.4%;折每股收益1.09元,按最新股本摊薄后每股收益0.88元;同时,13年一季度实现营业收入6979万元,同比增长4.37%,归属净利润2166万元,同比下降15.23%,每股收益0.3元,基本符合预期。另外,公司拟每10股派发1.5元(含税)。 业务稳步增长,收入持续提升。12年,受益于车改气数量增加和公司管网延伸,公司供气规模达到9746万立方米,同比增长43%,公司营业收入增长30.6%,其中,车用燃气和民用燃气收入分别增长41%和45%,同时,公司新增民用户14342户,公服用户97户,安装工程收入有所下降。 低价气源具有保障,长期盈利前景良好。12年,公司销售和管理费用增长较快,对业绩形成一定拖累,但公司自建长输管线,直接采购中石油气源气,气源保障充分,购气成本较低,车用气和民用气毛利率水平分别达56%和38%;入户安装业务毛利率更高达60%,盈利能力处于较高水平。未来随着供气量增加,产能利用率提升,盈利仍有提升空间。 基建项目有序推进,销售气量不断提升。2012年,公司敷设天然气管道56.6公里,新建加气站2座,建设项目顺利开展。公司预计13年供气规模1.2亿立方米,同比增长约23%,新增民用户1.5万户,以上规划不包括巴楚县和拟发展的工业用户,预计新疆兴发等工业项目也有望实现供气。2014年,公司募投的市区综合二期、纺织工业城、巴楚项目均将达到预定可使用状态,带动公司销售气量上台阶,业绩进一步提升。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预测13~15年EPS为1.24、1.84、2.43元; 公司在特许权区域具有垄断优势,盈利将稳步增长,我们看好公司的长期发展,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:基建项目进展滞后,天然气用户增长放缓,工业项目投产延迟。

公司2013年一季度实现归属净利润同比增长29%,净利润增速符合预期,但营业利润增长情况低于预期,一季度历来是公司污水处理整体解决方案收入确认的低点,但公司对后续市场发展仍充满信心,维持“强烈推荐”。 2013年一季度,公司实现归属净利润同比增长29%,净利润增速符合预期,但营业利润增长情况低于预期。2013年一季度,公司实现营业收入2.1亿元,同比增长28%;营业成本1.6亿元,同比增长44%;营业利润0.2亿元,同比下降8%;归属净利润0.1亿元,同比增长29%,折合每股收益为0.02元,公司净利润增速符合预期,但营业利润增长情况低于预期。从历史上来看,公司业绩呈现较明显季节性特征,一季度是公司传统主业收入确认的低点。 久安工程一季度对收入增长贡献程度较大,导致公司综合毛利率下降较多。 一季度,碧水源子公司久安建设承建的工程项目收入同比增幅较大,对收入增长贡献较多,而公司传统的污水处理整体解决方案尚未进入主要结算期。 同时,久安市政工程项目毛利率相对较低,导致公司一季度主营业务成本同比增长了44%,拉低公司的综合毛利率水平至24%,同比去年一季度下降了9个百分点,使公司一季度营业利润增长慢于收入增长。 所得税费用同比大幅减少,保障了净利润增速与收入同步。2013年一季度,公司净利率水平与去年一季度持平,仍为6%。在综合毛利率大幅下滑的情况下,公司净利率得以稳定,一方面是受益于管理费用率的下降;另一方面则是由于碧水源膜科技子公司去年一季度预缴的税金较多,而今年一季度所得税费用同比大幅减少;保障了公司净利润与收入同步增长。 存货及预付账款增幅较大,公司对后续市场仍充满信心,维持“强烈推荐”。 虽然公司一季度主业增长相对偏缓,但公司存货较期初增长了38%、预付账款增长了56%,为满足后续市场需求,公司增加了库存存货,对市场仍充满信心。我们预计,公司2013~2015年每股收益分别为1.55、2.20、2.81元,北京、河北、内蒙、江苏等多地的项目建设都将对2013年业绩增长做出贡献,公司净利润增速在环保板块中仍属较快水平,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:项目收入确认滞后,应收账款增加带来回款风险,管理风险。

一季度,受益于电量明显增长,公司营业收入增加11.0%,同期煤价同比大幅下降,财务费用同比减少10.2%,公司业绩实现大幅增长384%。未来煤价有望维持低位,汛期水电也将明显贡献盈利,公司盈利将持续增长,维持“强烈推荐”投资评级,目标价4.0~5.0元 一季度实现每股收益0.083元,好于预期。公司一季度实现主营业务收入142.8亿元,同比增长11.0%;主营业务成本105.8亿元,同比下降2.3%,利润总额24.0亿元,同比增长308%;归属于上市公司股东的净利润14.2亿元,同比大幅增长384%,折每股收益0.083元,扣除非经常性损益后0.08元,好于预期。 电量明显增长,收入稳步增加。受新机组投产、大渡河来水较好和去年同期机组检修较多等因素影响,公司电量明显提升,一季度完成发电量379.95亿千瓦时,上网电量358.18亿千瓦时,同比增长10.10%和10.49%,有效增加了公司售电收入,推动公司营业收入增长11%。 毛利率显著提升,财务费用持续下降。受益于今年一季度煤价同比明显下降,一季度公司毛利率达26%,较去年同期大幅提升10个百分点,与去年四季度单季毛利率基本持平,盈利能力处于较高水平;同时,受利率下调利好,公司资金成本有所下降,财务费用同比减少10.2%,公司业绩实现大幅增长,对应期末净资产的ROE达15.8%。 煤价维持低位,盈利持续增长。今年以来,在经济弱复苏环境下,煤炭下游需求不旺,煤价一直处于低位,供暖季结束之后,煤炭需求进一步下降,秦皇岛5500大卡煤炭已降至最低605元/吨,随着煤炭产能释放和进口煤进一步增加,全年煤价有望继续处于低位,同时汛期水电将贡献较多盈利,公司业绩将持续增长。 维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2013~2015年每股收益为0.36、0.42和0.48元,目前股价对应13年PE仅为8倍,同时,公司进入加速发展期,估值提升空间大,我们维持“强烈推荐”投资评级,按照电力板块12-15倍PE估值,目标价4.0-5.0元。 风险提示:煤炭价格大幅反弹,电力需求恢复低于预期,未来有加息可能