2017Q1业绩符合预期,上半年预计净利5.2-5.9亿元 卫星石化发布2017年一季报,实现营收19.1亿元,净利2.9亿元,同比大增97倍(2016Q1为0.03亿元),环比增37%,业绩符合预期,以最新股本80.35亿股计算,对应EPS 0.36元。公司同时预计2017年上半年净利5.2-5.9亿元(2016H1净利为0.15亿元),对应2017Q2单季度净利为2.3-3.0亿元。 丙烯酸景气回升带动业绩大增 2017Q1,丙烯酸价格中枢明显上移,以华东市场为例,2017Q1丙烯酸均价9350元/吨,同比上涨80%,环比增6.1%,且价差有所扩大,带动公司综合毛利率同比提升13.0pct至28.3%,环比保持稳定;报告期内公司承兑贴现利息支出及汇兑损失减少,财务费用为2842万元,同比降32%,对利润亦有助益。2017年3月以来,丙烯酸价格自高位回落,目前价格为6800元/吨,下游刚需略增,厂家报价稳定。 PDH盈利有望持续改善,配套项目投产在即 进入二季度,伴随LPG消费淡季来临,原料丙烷价格阶段性下行有利于公司PDH环节盈利改善。另一方面,公司配套30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,助推公司业绩增长。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。结合公司一季报及业绩预告情况,我们上调公司2017年EPS至1.00元(原预测0.85元)、维持2018、2019年EPS分别为1.19、1.37元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),结合可比公司估值水平及主要产品价格走势,给予2017年14.5-16倍PE,对应目标价14.5-16.0元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2016年净利微降,四季度业绩大幅回升 巨化股份发布2016年年报,全年实现营收101亿元,同比增6.2%,净利1.51亿元(扣非后0.54亿元),同比降6.5%(扣非后降40.6%),以最新股本21.12亿股计算,对应EPS为0.07元,符合预期。其中2016Q4单季度净利0.81亿元,同比增252%,公司拟每10股派1.5元(含税)。 制冷剂业务转好 报告期内,公司制冷剂业务实现营收24.1亿元(YoY7.4%),销量25.5万吨(YoY21.9%),以浙江地区为例,主要产品R22全年均价0.91万元/吨,(YoY-21.5%),R134a均价1.92万元/吨(YoY4.9%),且由于R410a等替代制冷剂占比提升,相应毛利率增4.8pct至17.9%。 新材料及电子化学品业务快速发展 报告期内,公司含氟聚合材料(PTFE、PVDF、氟橡胶等)/食品包装材料(PVDC等)/分别实现营收7.8/6.0亿元,同比增15%/25%,销量分别提升36%/28%,对应毛利率分别提升1.1/3.1pct至10.4%/25.2%;电子化学材料(六氟磷酸锂、电子气体)实现营收1.6亿元,同比增40%,主要受六氟磷酸锂涨价带动,销量与2015年持平,对应毛利率提升8.2pct至29.2%;近期商务部裁定日本进口聚偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂存在倾销,即日起征收旭化成等三家公司47.1%的反倾销税,公司相关产品有望受益。 传统业务整体表现稳定 报告期内,公司氟化工原料(氢氟酸、甲烷氯化物等)/基础化工产品(硫酸、氯磺酸等)业务实现营收10.7/10.2亿元,毛利率小幅下滑至21.1%/15.6%;石化材料业务(己内酰胺等)量价齐升,营收10.2亿元,同比增39.4%,销量增18.8%,毛利率增2.3pct转正至0.9%。 2017年以来制冷剂景气快速回升 2017年初以来,由于供需格局改善,制冷剂价格快速上涨,R22/R134a/R410a分别较年初上涨68%/56%/164%,目前报价1.55/3.05/4.75万元/吨;2017Q1空调销售情况良好,考虑二季度消费旺季来临,且近期企业库存较低,短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率,制冷剂价格有望延续强势。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善;新材料及电子化学品业务持续推进,5000吨含氟化学品、1万吨PVDF,高纯电子气体(一期)等均已建成,进入认证及后续放量阶段,将构成公司未来业绩增长点。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.20/0.30元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目进度低于预期风险。

2017Q1净利增15.6%,业绩符合预期 公司发布2017年一季报,实现营收4.4亿元,同比增10.4%,净利0.45亿元,同比增15.6%,环比增62.1%,以最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.12元,符合预期。公司同时预计2017年上半年净利为1.07-1.40亿元,同比增长0%-30%。 农药市场回暖带动业绩回升 2017年一季度,全球农药市场需求有所回暖,公司主营产品价格有不同程度上涨。其中杀虫剂方面受环保核查影响,企业开工受限,中间品涨价推动,产品价格涨幅较大,其他除草剂品种也有不同程度的上涨,公司综合毛利率上升2.9pct至29.9%。 业绩有望持续改善 2017年公司450吨醚苯磺隆原药项目投产后将逐步放量,300吨环氧菌唑原药、200吨茚虫威原药项目建设持续进行,且前期投产品种将受益于农药整体需求回暖;另一方面,伴随孟山都公司转基因作物的推广及相关麦草畏制剂陆续在北美获批,麦草畏需求有望增长,公司目前具备3000吨产能,有望充分受益,公司业绩有望持续改善。 维持“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产能排名前列。伴随全球农药行业复苏及新产品陆续投放,麦草畏受益于需求增长,吡虫啉等产品景气改善,公司业绩增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2017Q1业绩符合预期,上半年预计净利11-12亿元 龙蟒佰利发布2017年一季报,实现营收23.7亿元,净利5.8亿元,同比增长34倍,业绩符合前期修正后预期,以最新股本20.32亿股计算,对应EPS0.29元。公司同时预计2017年上半年净利11-12亿元,同比大幅增长(2016H1净利为0.7亿元),对应2017Q2单季度净利5.2-6.2亿元。 钛白粉景气上行及龙蟒并表推动业绩增长 2017年一季度,钛白粉延续上涨行情,以华东地区为例,金红石均价1.77万元/吨,同比增65%,环比增19%,且价差在原料钛精矿上涨的情况下亦有扩大,带动公司综合毛利率同比提升22.1pct至39.8%,环比亦有3.4pct的提升;另一方面,龙蟒钛业2016Q4并表,公司业务规模扩大。两方面因素带动公司业绩大增。 关注环保核查进展,钛白粉维持高景气 四月开始,环保部将对安徽、贵州、四川、山东等15个省市进行督察,钛白粉、钛精矿行业或将成为核查重点;伴随环保压力持续收紧,厂家开工率持续走低,据百川资讯统计,3月钛白粉/钛精矿开工率分别为64%/53%,月度环比均有下降,行业供应持续趋紧。目前华东钛白粉市场价(金红石型)仍维持在1.98万元/吨,高景气延续。 维持“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,且具备钛精矿(46.5%品位)储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.94、1.11元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2016年业绩符合预期 长青股份发布2016年年报,全年实现营收18.3亿元,净利1.6亿元,同比降31.5%,以最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.45元,业绩符合市场预期。其中2016Q4单季度实现净利0.3亿元,同比降47.7%,环比基本持平,公司拟每10股派3元(含税)。 农药景气整体低迷拖累出口 报告期内,公司原药销量1.22万吨,与2015年基本持平,制剂销量1.19万吨,同比增14.6%。受南美气候异常、跨国公司去库存影响,境外业务实现收入11.0亿元,毛利率下滑5.5pct至27.5%。具体产品来看,除草剂/杀菌剂分别实现营收9.1亿元(YoY-10.9%)/1.6亿元(YoY-19.6%),毛利率下降5.6/1.5pct至23.7%/22.4%。 杀虫剂景气自2016下半年开始有所改善 杀虫剂实现营收7.2亿元,同比增22%,全年毛利率下降2.3pct至22.2%,受环保影响部分国内企业开工受限,中间体价格上涨影响,华东地区吡虫啉(95%)下半年均价10.2万元/吨(全年均价9.9万元/吨,与2015年持平),同比上涨7.3%,景气有所改善,后续有望逐步体现。 新产能投产放量助推业绩增长 报告期内,公司积极推进各项工程建设,450吨醚苯磺隆原药项目投产,300吨吨环氧菌唑原药、200吨茚虫威原药正在建设中。而前期投产的3000吨S-异丙甲草胺原药、300吨氰氟草酯原药、1000吨啶虫脒原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体项目本期分别实现利润281、-539、2032、803万元,新产品持续放量将助推业绩增长。 麦草畏有望受益需求上升 受益于孟山都公司转基因作物的推广及相关麦草畏制剂陆续在北美获批,全球麦草畏原药需求预计将快速增长,且受企业成本支撑,近期产品价格止跌企稳,后续下行空间有限,目前95%原药报价10.5万元/吨(含税)。长青股份目前具备3000吨麦草畏产能,有望充分受益。 维持“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产能排名前列。伴随全球农药行业复苏及新产品陆续投放,麦草畏受益于需求增长,吡虫啉等产品景气改善,公司业绩增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元,根据可比公司估值水平,给予2017年22-25倍PE,对应目标价17.4-19.8元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2016年净利增445%,业绩符合预期 荣盛石化发布2016年年报,全年实现营收455亿元,同比增58.7%,实现净利19.2亿元,同比增445%,以最新股本25.44亿股计算,对应EPS为0.76元,业绩符合预期。其中2016Q4实现净利6.9亿元,同比增134%,公司拟每10股转增5股并派1.2元(含税)。 芳烃业务开车顺利贡献高盈利 2016年子公司中金石化芳烃项目开车顺利,带动石化产品(包含PTA)销量增59%至800万吨,实现营收115亿元,同比增367%。主要产品PX全年均价6282元/吨(同比降2.1%),其中下半年均价6472元/吨(同比升2.9%),华东地区纯苯全年均价5359元/吨(同比升3.9%),其中下半年均价5825元/吨,同比升22.4%。芳烃业务毛利率28.2%,其中下半年27.4%。相应子公司中金石化2016年实现净利16.3亿元,同比增286%,其中下半年为9.5亿元,同比增121%。 涤纶长丝景气回升,化纤板块下半年回暖 2016年公司化纤板块实现营收69.1亿元,同比降3.8%,销量102万吨,同比降2.1%。以涤纶长丝(DTY150D)为例,全年均价8495元/吨,同比降3.2%,而下半年伴随涤纶长丝景气回升,均价为8977元/吨,同比升8.3%。相应的,化纤板块下半年毛利率同比提升6.5pct至11.5%(全年为9.4%),经营主体盛元化纤全年净利0.72亿元,其中下半年0.52亿元(2015H2亏损0.13亿元)。 PTA处于底部,景气上行可期 2016年公司PTA业务实现营收213亿元,同比增21.6%,华东地区年内PTA均价4614元/吨,同比微降,其中下半年均价4743元/吨,同比升4.7%。相应业务全年毛利率3.5%,其中下半年2.6%,对应子公司逸盛大化全年净利仅0.06亿元,其中下半年亏损0.51亿元,龙头企业转亏,行业整体处于底部。中期而言涤纶长丝需求稳中有升,而近1000万吨PTA停产产能短期内难以重返市场,PTA供需格局改善,景气上行可期。 期间费用率有所上升 报告期内,公司销售费用较稳定;因中金石化研发费用上升,管理费用增116%;由于银行借款利息支出增加,财务费用增89%;整体期间费用率上升0.4pct至5.6%。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。我们维持公司2017/2018年EPS分别为1.13/1.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

2017Q1业绩增197%,符合预期 恒逸石化发布2017年一季报,报告期内实现营收88.5亿元,同比增59%,实现净利4.5亿元,同比增197%,环比增37%,以最新股本16.2亿股计算,对应EPS为0.28元,业绩符合预期。 主要产品涨价改善盈利,投资收益提升增厚业绩 2017年Q1,受产品供给格局改善及油价回升等因素影响,主要产品PTA(华东)/己内酰胺(华东)/涤纶长丝(以DTY150D为例)均价分别上涨22%/81%/31%,且价差均有不同程度扩大,带动公司盈利改善,综合毛利率同比上升1.0pct至4.9%;且伴随4月以来涤纶需求旺季来临,主流企业库存走低,后续PTA/聚酯纤维业务盈利有望持续改善。另一方面,报告期内公司实现投资收益2.1亿元(主要来自浙商银行),同比增82%,助益业绩增长。 PTA-涤纶产销趋势向好 年后由于旺季需求不及预期,PTA-涤纶产业链价格走势较弱,近期油价止跌回升,下游企业及经销商近期采购意愿增强,主流企业库存走低,据了解,目前涤丝市场整体库存在13-19天,部分龙头企业库存不足一周。PTA/涤纶长丝(DTY150D)华东市场价最新价格分别为4975/9600元/吨,分别较前期底部上涨2.6%/2.7%,中期而言,汇率因素带动出口回升,涤纶/PTA下游需求增长明确,供需格局和企业盈利有望持续改善。 拟投资扩建己内酰胺项目至40万吨 公司同时公告拟在现有20万吨己内酰胺(CPL)产能基础上,扩建至40万吨,分两期进行,每期扩建产能10万吨(二期采用先进的环己烯法苯加氢工艺及气相重排技术),预计2017年底完成一期工程,2018年底完成全部扩建,本项目由浙江巴陵恒逸己内酰胺公司实施,项目建成后还将具备16万吨硫铵及复合肥、碳酸氢钠、环己烷等产品。恒逸石化采用先进技术建设高端CPL产能有利于促进公司产品结构优化,提升市场占有率,增厚经营效益。 维持“增持”评级 恒逸石化是国PTA的龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益,且文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.12/1.35元,公司业绩相对PTA价格弹性较高,存在较大潜在上行空间,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

制冷剂价格近期快速上涨。 2017 年以来,制冷剂价格自底部回升,今年4 月初相关产品价格进一步大涨,浙江地区R22(高端,下同)市场价15500 元/吨,自年初底部上涨68%,而主流替代品种R134a/R410a/R32 目前在浙江地区市场价为28500/35000/26000 元/吨,自年初底部上涨46%/94%/122%。 供需格局改善是涨价主因。 供给方面,近期由于副产品盐酸胀库,且因环保核查及前期企业低利润导致开工情况较差,上游萤石供给减少,制冷剂企业开工率走低;而需求端持续旺盛,2017 年1-2 月,空调/冰箱产量累计增长16.3%/18.6%,2、3月全国汽车产量分别增长34.0%/3.3%,考虑近期企业库存较低及后续空调消费旺季来临,制冷剂价格有望延续强势。 制冷剂景气阶段性回升,升级换代是长期看点。 巨化股份R22 产能位居国内前三,R134a 产能第一,且公司配套氯碱化工产业链,副产品胀库影响相对较小。中期而言,伴随制冷剂产品向低ODP/GWP 值的升级换代,R134a/R410a/R32 等产品将陆续替代R22,巨化股份具备R134a/R125/R32(R125、R32 可混配制R410a)产能6.0/2.0/1.5 万吨/年,预计将充分受益。 新材料及电子化学品领域持续推进。 巨化股份新材料(PVDC,PVDF、PTFE 及氟橡胶等)业务持续推进,2017年3 月,商务部裁定日本进口聚偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂存在倾销,公司相关产品有望受益;电子化学品方面,公司新建电子气体,含氟特气等项目建设持续推进;2017 年3 月,大股东巨化集团与永利集团等联合收购德国汉高环氧模塑料业务100%股权,切入集成电路封装领域,实现在集成电路制造领域的前端制造和后端制造相关材料供应的全覆盖,与公司现有的电子气体、高纯试剂等业务相结合,打造固、液、气三态结合的电子化学品产业生态系统。 维持“买入”评级。 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善;新材料及电子化学品业务持续推进,建构成公司未来业绩增长点。我们下调公司2016-2018 年EPS 分别至0.06/0.20/0.30 元(16/17年原预测0.18/0.33 元),考虑到氟化工行业处于周期底部,且公司新材料及电子化学品业务前景良好,给予2017 年2.8-3.1 倍PB,下调目标价区间至13.5-14.9 元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目进度低于预期风险。

2017年一季度净利上修至5.5-6.0亿元 龙蟒佰利发布公告,上修2017Q1业绩,预计实现净利5.5-6.0亿元,同比增长32-35倍(原预测为4.5-5.0亿元)。以最新股本20.32亿股计算,对应EPS 0.27-0.30元,钛白粉售价涨幅超预期及子公司龙蟒钛业并表是公司Q1业绩超预期的主要原因。 钛白粉价格强势,行业高景气延续 2017Q1钛白粉价格延续上涨,以华东地区为例,金红石型均价为1.77万元/吨,同比增65%,环比增19%,尽管钛精矿价格亦大幅上涨,但简单平均价差(未考虑加工费)同比仍增53%,环比增13%,带动公司业绩超预期增长。4月以来,钛白粉高景气延续,目前龙蟒钛业及佰利联(金红石型)市场报价已达1.95万元/吨,较3月底上调5.4%,龙头调价后,相关企业亦陆续跟进。 关注环保核查进展 四月开始,环保部将对安徽、贵州、四川、山东等15个省市进行督察,钛白粉、钛精矿行业或将成为核查重点;伴随环保压力持续收紧,厂家开工率持续走低,据百川资讯统计,3月钛白粉/钛精矿开工率分别为64%/53%,月度环比均有下降,行业供应持续趋紧。 维持“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,且具备钛精矿(46.5%品位)储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。4月5日,公司公告以17.5元/股的均价实施首次股份回购(后续用于员工持股计划),回购总量856.6万股,占总股本0.42%,显示后续发展信心,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.94、1.11元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2017年一季度净利再创新高,超过市场预期 万华化学发布2017年一季度报,实现营收110亿元,同比增108%,净利22亿元,同比增395%,环比增86%,再创历史新高,以最新股本22.78亿股计算,对应EPS 0.96元,超市场预期。 MDI盈利大增是业绩增长主因 2017Q1公司聚氨酯系列产品实现营收60.8亿元(去年同期总营收53.0亿元),销量为40万吨。受益于行业格局深度优化,2017Q1纯MDI/聚合MDI均价大幅上涨,华东市场价分别为2.78/2.55万元/吨,同比提升89%/145%,环比提升19%/31%,而原料纯苯均价同比涨幅仅67%,MDI盈利大幅改善,推动业绩增长。 石化项目景气回升,PDH盈利有望持续改善 2017Q1公司石化系列产品实现营收33.2亿元,销量67万吨(2016全年为128万吨),油价回升背景下,主要石化产品价格出现不同程度回升:山东地区丙烯/MTBE均价同比上涨47%/16%,华东地区环氧丙烷/丙烯酸均价同比上涨38%/80%,石化项目开工率及产品价格同步提升带动公司业绩上行。进入二季度,伴随LPG消费淡季来临,原油价格强势状态下,原料丙烷价格阶段性下行有利于公司PDH环节盈利改善。 匈牙利博苏资产存注入预期 2017年4月13日,公司发布公告,根据目前市场状况及匈牙利BorsodChem(博苏)的运营情况,预计其未来12个月内不会出现正常的经营性亏损,经上市公司与大股东万华实业集团协商,拟在2018年底之前提出解决同业竞争方案,以解决同业竞争问题。博苏目前具备MDI/TDI产能分别为32/25万吨。 拟在美国新建MDI装置 近期,公司宣布计划在美国路易斯安那州合资建设40万吨/年MDI装置,项目总投资11.2亿美元,其中公司预计将投资9.54亿美元,项目有望于2020年建成;该装置着眼路易斯安那州丰富的天然气及其他原料供应、密西西比河提供的天然深水码头,有望形成较强竞争优势;公司正在进行项目选址并开展前期工作,预计于年内确定具体场址。 重申“增持”评级 我们预计公司MDI业务将延续强势,石化业务逐步进入良性发展阶段;水性涂料、聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期;鉴于公司一季度业务好于预期,且MDI价格维持强势、石化业务盈利改善,我们上调公司2017、2018年EPS至3.15/3.60元,重申“增持”评级。考虑可比公司估值水平、MDI历史价格情况及后续趋势,给予2017年10.5-12倍PE,维持对应目标价格区间32.9-38.0元。 风险提示:原料价格上涨风险、下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

规划在连云港建设烷烃深加工基地 2017年4月13日,公司公告与连云港市人民政府签署《关于合作建设烷烃资源深加工基地的框架协议》:1、项目总投资约200-400亿元;2、规划建设丙烷脱氢(PDH)及PP装置;3、未来将规划建设乙烷脱氢项目,并拓展C2及C3下游产品(聚乙烯、乙烯、三元共聚材料等),打造三元共聚化工新材料基地;4、开展氢的综合利用;5、开展清洁能源(LPG、氢气等)加工分销等业务。 项目区位优势显著,奠定公司长期成长空间 连云港市地处我国沿海中部,是新亚欧大陆桥东方桥头堡,被江苏省委、省政府确定为“一带一路”交汇点建设的核心区和先导区。公司项目将位于徐圩新区石化产业园,该园区为国家重点建设的七大石化产业基地之一,区位优势显著;该项目将加快公司在烷烃深加工领域的发展,为公司中长期的成长奠定基础。此外,虽然本次公告的总投资额较大,但我们预计项目将合理安排、分批建设,且公司融资方式多样。 PDH装置盈利显著改善,二季度增长有望加速 近期原油价格持续反弹,目前已回升至年初高点区域,聚丙烯1705期货价格止跌企稳。且丙烷价格在消费旺季之后出现回落:2017年4月华东冷冻丙烷到岸均价为411美元/吨,较Q1均价下跌14%。PDH装置盈利迎著改善。另一方面,公司宁波装置有望于近期转固,二季度公司业绩增长有望加速。 维持“增持”评级 东华能源作为国内LPG贸易龙头挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔,原油、煤炭价格上涨使得PDH优势进一步凸显;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置后续将贡献显著增量。规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.05、1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

2017Q1净利增164%-203%,基本符合预期 恒逸石化发布2017年一季度业绩预告,预计实现净利4.0-4.6亿元,同比增164%-203%,按照最新股本16.2亿股计算,对应EPS0.25-0.28元,基本符合预期。PTA、聚酯纤维、CPL等主要产品盈利增强、成本控制进一步加强及浙商银行投资收益是业绩增长主要原因。 主要产品涨价带动公司盈利改善 2017年Q1,受产品供给格局改善及油价回升等因素影响,主要产品PTA/己内酰胺价格上涨,华东地区均价分别为5290/17525元/吨,同比上涨22%/81%;涤纶长丝方面,以DTY150D为例,Q1均价10133元/吨,同比上涨31%,且各项产品价差均有不同程度扩大,带动公司盈利改善。目前PTA/己内酰胺/DTY150D报价分别为4985/12500/9600元/吨,较前期高点有所回落,伴随近期油价反弹,均已止跌企稳。4月以来涤纶下游需求旺季来临,主流企业库存走低,下游企业及经销商采购意愿增强,后续PTA/聚酯纤维盈利有望持续改善。 大股东成立并购基金逐步整合化纤资产 2017年3月29日,公司大股东恒逸集团所参与的并购基金通过项目公司嘉兴逸鹏竞拍获得浙江龙腾科技公司资产,该资产经修复、重整后可从事化纤原料生产及销售。恒逸石化将为项目公司提供管理、咨询服务,且对项目公司拥有优先购买权,伴随并购基金对相关行业资产的逐步整合,将有利于优化产业布局,并为上市公司提供中长期业务发展机会。 文莱PMB项目持续推进 2017年3月27日,子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局、文莱首相署能源局签署《PMB开发项目实施协议》,协议签订将有助于政策落实,加快项目进度。 维持“增持”评级 恒逸石化是国PTA的龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益,且文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.12/1.35元,公司业绩相对PTA价格弹性较高,存在较大潜在上行空间,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

全年净利增长129%,符合预期 万华化学发布2016年年报,全年实现营收301亿元,同比增54%,净利36.8亿元,同比增129%,以最新股本22.78亿股计算,对应EPS 1.62元,业绩符合预期。其中Q4单季度净利为11.8亿元,同比增长近6倍,再创历史新高,公司拟每10股送2股派5元(含税) MDI业务盈利大幅改善,是业绩增长主因 报告期内,公司聚氨酯系列产品实现收入164亿元,同比增13%,销量为143.9万吨,同比增6.9%。受益于行业格局深度优化,纯MDI/聚合MDI价格2016年持续上涨,华东市场全年均价分别为1.78/1.43万元/吨,同比提升7.6%/22.7%,对应毛利率提升7.5pct至40.6%。其中2016下半年纯MDI/聚合MDI价格涨幅较大,均价为2.01/1.71万元/吨,同比增32.5%/65.4%。MDI业务盈利大幅改善,是业绩增长主因。 石化项目景气回升,PDH盈利有望向好 2016年公司75万吨/年PDH装置等石化项目投产,石化产品实现营收83亿元,增长14倍,销量达127.8万吨(去年仅有少量贸易业务)。去年下半年以来,C3链条主要产品环氧丙烷/丙烯酸/MTBE价格大幅反弹,相应带动公司石化业务景气回升;今年以来虽然油价及产品价格波动较大,但近期伴随油价反弹和原料丙烷季节性回落,PDH装置盈利出现显著回升。 新兴业务保持快速增长 报告期内,公司功能材料系列(表面材料、TPU、SAP、PC等)/特种化学品系列(特种异氰酸酯、特种胺等)产品实现营收12.3/15.0亿元,同比增22%/54%,销量10.5/5.4万吨,同比增41%/57%,且毛利率分别提升2.8/4.1pct至25.4%/46.0%,业绩实现快速增长。 上调盈利预测,重申“增持”评级 我们预计公司MDI将保持良好发展,石化业务综合竞争优势突出,上述业务预计将维持强势;水性涂料、聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期;鉴于MDI产品价格走势强于预期,且公司新业务发展好于预期,我们上调公司2017、2018年EPS至2.53、2.95元(原预测为2.03、2.40元),考虑可比公司估值水平,上调目标价区间至32.9-38.0元,对应2017年PE13-15倍。重申“增持”评级。 风险提示:原料价格上涨风险、下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

全年业绩符合预期,Q4增速进一步提升 醋化股份发布2016年年报,全年实现收入13.30亿元,同比增长7.1%,净利润1.48亿元,同比增长42.2%,符合市场预期,按照2.04亿股的最新股本计算,对应EPS为0.72元。其中Q4单季度实现收入3.88亿元,同比增长36.9%;净利润0.45亿元,同比增长186%。公司拟每10股派3.6元(含税)。 销量稳步增长,经营业绩逐季改善 报告期内,公司食品饲料添加剂/医药农药中间体业务分别实现收入6.35/3.37亿元,同比增长10.7%/10.1%;实现销量3.03/2.70万吨,同比增长10.9%/20.2%。同时,由于竞争对手海安天成及宁波王龙相继遭遇停产,山梨酸(钾)、双乙甲酯价格自2016Q2以来有所上涨,公司业绩呈逐季改善趋势,公司综合毛利率同比提升2.37pct至20.9%。 期间费用率降低助益净利增长 报告期内,受贷款减少、贷款利率下降影响,公司财务费用同比大幅减少1120万元,对净利润增长有所助益,也是四季度业绩增速进一步提升的主要原因。 维持“增持”评级 醋化股份是国内醋酸衍生物龙头,受益于行业供给格局改善和竞争对手产能的非常规性退出,公司主要产品山梨酸钾、乙酰乙酸甲酯等有望维持高景气。公司募投项目“年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目”已建成投产,将有助于其产能优势和市场份额的提升;结合年报业绩情况,我们小幅下调公司2017、2018年EPS分别至0.99、1.22元,结合可比公司估值水平及业绩增速,给予2017年30-32倍PE,维持目标价格区间29.8-31.8元,维持“增持”评级。 风险提示:产品提价不达预期风险、中小产能复产风险。

2017Q1净利增长约3倍 公司发布2017Q1业绩预告,预计净利润为6.0-6.6亿元,同比增长298%-337%,环比下降14%-6%,符合市场预期,按照25.44亿股的最新股本计算,对应EPS0.24-0.26元。业绩增长主要由于本期中金石化生产顺利,产品价格回升及公司成本管控。 芳烃板块保持高盈利 2017年年初至今,国内PX均价7417元/吨(含税,下同),较2016Q1均价上涨26%,同时子公司中金石化开车顺利,销量同比有明显增长,是业绩大幅度增长的主要原因;近期PX虽然随原油价格回落至7000元/吨,但盈利情况仍较为理想,二季度日本JX、韩国韩华、台湾台塑及国内上海石化、惠州石化等装置陆续进入检修期,对PX价格构成支撑。另一方面,1、2月份纯苯价格受焦化苯短缺影响,价格显著上涨,对于公司一季度业绩也有一定贡献。 PTA及化纤盈利环比有所下滑,看好中期前景 年后受涤纶长丝下游市场疲软影响,长丝价格自高位回落,DTY150D产品目前报价9650元/吨,较前期高点下降8%,PTA价格(华东)自高点下滑12%,目前报价4905元。上述业务盈利环比有所下滑。中期而言涤纶长丝需求稳中有升,而近1000万吨PTA停产产能短期内难以重返市场,PTA供需格局改善,中期前景良好。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。我们维持公司2016/2017/2018年EPS分别为0.76/1.13/1.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。