Q1 业绩大幅扭亏巨 化股份发布2017 年一季报,实现营收29.2 亿元,同比增22.6%,净利1.84 亿元,较去年同期(亏损0.34 亿元)大幅扭亏,环比增128%,业绩符合预期,以最新股本21.12 亿股计算,对应EPS 为0.09 元。 制冷剂景气回升带动业绩大幅改善 2017 年初以来,制冷剂价格快速上涨,公司1-3 月制冷剂均价逐步上行(分别为1.68/1.76/1.85 元),一季度浙江地区R22/R134a 均价分别为1.14/2.37 万元/吨,同比上涨33%/31%,而公司原料成本同比涨幅不大,制冷剂盈利水平显著改善,一季度公司制冷剂销量4.3 万吨,其他业务盈利水平变化不大,综合毛利率同比上升10.7pct 至18.5%。 供需偏紧,制冷剂高景气有望延续 去年以来,由于地产销售火爆带动空调销售情况良好,伴随制冷剂消费旺季来临,且近期企业库存较低,短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率,制冷剂价格有望延续强势。目前浙江地区高端R22/R134a/R410a报价分别为1.55/3.05/4.75 元/吨,分别较年初上涨68%/56%/164%。 新材料及电子化学品业务快速发展 公司通过募投项目以及其他技术改造项目持续推进新材料及电子化学品业务:5000 吨含氟化学品、1 万吨PVDF,5000 吨多层共挤PVDC 树脂、高纯电子气体(一期)及电子试剂等均已建成,进入认证及后续放量阶段,相关业务后续成长可期。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善,且公司新一代制冷剂产能陆续释放;新材料及电子化学品业务持续推进,将构成公司未来业绩增长点。结合一季报业绩情况及制冷剂产品价格走势,我们上调公司2017/2018 年EPS 至0.26/0.34 元,结合可比公司估值水平及公司新材料及电子化学品业务进展情况,给予2017 年65-75 倍PE,对应目标价16.9-19.5 元维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目进度低于预期风险。

业绩符合预期 华鲁恒升发布2017年一季报,实现营收24.6亿元,同比增31.3%,净利3.1亿元,同比增41.6%,环比增36.0%,略超市场预期,以最新股本12.47亿股计算,对应EPS为0.25元。 产品价格上涨推动盈利改善 报告期内公司肥料/有机胺/己二酸及中间品/醋酸衍生物/多元醇五大业务分别实现营收5.15/4.83/4.98/3.77/2.85亿元,销量为39/9/5/16/5万吨,从产品价格来看,华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/正丁醇Q1均价分别为1675/5898/11658/2803/6419元/吨,同比分别上涨29%/39%/95%/54%/34%,其中甲醇链条的DMF、醋酸及纯苯链条的己二酸价差显著扩大,是推动盈利改善主因。公司Q1综合毛利率为20.4%。 近期产品价格回落,但公司盈利仍较为理想 伴随近期油价走弱及部分产品需求弱于预期,公司多数产品价格下滑,目前华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/正丁醇报价分别为1440/6475/10550/2650/6000元/吨,分别较前期高点下跌17%/2%14%/ 10%/14%,考虑到原料煤炭、纯苯价格均有下滑,公司总体盈利仍维持理想水平。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,依托先进的洁净煤气化技术实现了有效成本控制,公司可以充分发挥产品结构调整的灵活性,实现效益最大化。伴随乙二醇项目的逐步建成及去产能背景下尿素行业供需逐步改善,公司未来仍具备良好发展前景,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.89、1.13元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。

年报略超预期,Q1业绩小幅下降 雷鸣科化发布公告,公司2016年实现营收8.36亿元,同比降7.6%;净利0.90亿元,同比降22.5%,以最新股本3.0亿股计算,EPS为0.30元,略超市场预期,公司拟每10股派1元(含税)。公司2017Q1实现营收1.86亿元,同比增9.2%,净利0.13亿元,同比降8.4%,EPS为0.04元。 民爆整体景气下行及非经常性费用制约业绩增长 2016年民爆行业整体需求萎缩,且产品价格在政策管制放开后有所下滑,公司炸药业务实现营收4.24亿元(YoY -11.3%),销量6.7万吨(同比持平);工业雷管业务实现营收1.23亿元(YoY -11.8%),销量0.3万吨(YoY -19.2%);爆破工程业务营收2.65亿元(同比持平),公司民爆主业减少毛利逾1700万元。公司财务费用增加(筹资竞拍矿山)及计提减值准备等合计影响净利约逾3000万元,故公司2016Q4净利润仅为300余万元。 民爆主业有望稳步复苏 伴随去年下半年以来,大宗产品价格回升,且国内基建需求回暖,民爆行业的整体需求有望回升,叠加原料硝酸铵价格底部整固,民爆行业有望稳步复苏。公司成立枞阳分公司,新增1200吨炸药需求,并切入贵州市场。公司提出2017年确保产销炸药7万吨,雷管2800万发,参考去年公司产品销量和当前盈利水平,我们预计公司民爆主业在2017年有望实现正增长。 砂石骨料项目值得期待 受益于行业供给收缩及淮北地区基建需求稳步增长,当地砂石骨料价格自2010年以来大幅上涨。公司的三座矿山有望于上半年投产,预计盈利情况将显著超预期。公司预计王山窝象山矿、瓦子口山北矿、所里东山矿今年分别实现产销量250/250/100万吨,合计600万吨。 砂石骨料资源整合有望持续推进 公司指出,关注省内及周边地区的矿山资源挂牌信息,积极参与矿山的公开竞拍,尽快做大矿业规模,目前西部民爆收购张家界双佳沙石的工作正在积极运作,后续将重点关注淮南龙王山、萧县大山挂牌进度,我们预期公司将依托自身省属国企地位,持续推进矿山资源整合。 重申“增持”评级 依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏,公司未来三年将保持高速增长,且有望持续整合矿山资源,实现产业转型升级;增发完成有助于财务费用减少,骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元,重申“增持”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。

安徽省民爆排头兵,切入砂石骨料领域 雷鸣科化为安徽省民爆企业,现具备工业炸药安全许可生产能力10万吨以上,工业雷管产能1.2亿发,位居国内前十。公司2015年实现收入9.04亿元,净利1.16亿元(YoY18.6%),2016年预计实现净利0.75-0.82亿元。公司于2015年11月以4.35亿元竞拍取得淮北市萧县三处建筑石料用灰岩矿采矿权,切入建筑用砂石骨料的生产销售领域。 砂石骨料需求保持快速增长,供给端持续收缩 砂石骨料的需求与公路、铁路、隧桥等基建领域高度相关,目前国内年消费量逾120亿吨,直接产值达千亿级别,但运输半径不足200公里,价格区域性特征明显。中小型骨料企业生产破坏生态环境,造成崩塌、滑坡等地质灾害隐患,2013年开始各地政府持续推动行业整合,企业数量缩减近50%;近期长江流域禁渔,进一步制约天然砂石开采。 骨料价格涨势明确,项目盈利有望显著超预期 公司竞拍取得的三处建筑石料矿山,合计资源储量7583.42万吨,达产后预计开采上限为1200万吨/年,产品包括建筑石料及建筑用各粒级石子、石粉等,达产后可辐射安徽、河南等目标市场,未来需求预期良好。当地10-20毫米的骨料价格由2010年的16元/吨上涨至2016年的约65元/吨,公司项目盈利有望显著超预期,且有助于自身民爆产品的销售增长。 增发引入战略投资者,利于长远发展 4月24日,公司公告完成定增(发行价格为11.34元/股,募资4.23亿元,锁定期36个月),发行对象为淮矿集团(大股东)、皖投工投、铁路基金(均为安徽省投资集团控股企业),认购金额分别为2.82/0.705/0.705亿元,其中铁路基金主营业务为铁路投资等,将有助于公司砂石骨料产品的顺利销售。若本项目运行良好,我们预计公司将依托自身优势,持续获取矿山资源,推进企业转型升级。 矿山及基建需求回升,民爆主业稳步复苏 去年下半年以来,煤炭、铁矿石、有色金属等大宗产品价格大幅回升,且国内基建需求在今年也将有所提升,民爆行业的整体需求有望回升,叠加原料硝酸铵价格底部整固,行业整体盈利水平有望得到显著修复(民爆行业大部分上市公司的一季度业绩也出现显著改善),我们预计上述趋势有望延续,公司民爆业务有望保持稳步改善。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27/0.59/0.95元,依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏,公司未来三年将保持高速增长,且有望持续整合矿山资源,实现产业转型升级;骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素,我们认为可以给予公司2017年30-35倍PE,对应目标价为17.7-20.6元,对应PB为4.3-5.0倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。

年报符合预期 辉丰股份发布2016年年报,全年实现营收58.4亿元,同比增75.2%,净利1.74亿元(扣非后1.32亿元),同比增0.9%。以最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.12元,业绩符合预期,其中2016Q4单季度净利0.34亿元,同比降2.7%,公司拟每10股派0.5元(含税)。 2016年农药板块延续低迷,石化仓储业务贡献业绩增量 2016年,公司农药及中间体业务实现营收31.78亿元,同比增27.9%,销量8.8万吨,同比增14.6%,毛利率下滑6.8pct至18.7%;石化仓储一期项目进入正常运营,油品、大宗化学品仓储贸易业务实现营收24.99亿元,同比增1163%,毛利率为2.2%。公司销售费用/营业费用分别增12.1%/12.4%至1.42/3.03亿元,投资收益增399%至0.52亿元(处置子公司股权)。 2017Q1净利大增,二季度延续高增长 公司公告2017Q1实现营收32.0亿元,同比增312%,净利1.48亿元(扣非后0.89亿元),同比增200%,EPS为0.10元,超市场预期,公司同时预计2017年1-6月净利2.30-2.82亿元,同比增120%-170%,对应2017Q2净利0.82-1.34亿元,同比增48.5%-142.9%。 业务规模扩大及股权转让带动2017Q1业绩大增 2017Q1公司业绩增长主要由于:1、受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,联苯菊酯等主力产品价格显著回升;2、石化仓储板块市场开发力度加大,业务规模提升;3、转让农一网股权形成并确认溢价5723万元(2016Q1投资收益为57万元)。 募投项目放量后续将助推利润增长 公司可转债项目(5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼)陆续放量:抗倒酯于2016年9月达产,四季度实现利润1175万元;草铵膦及甲氧虫酰肼将于2017年内投产,其中草铵膦受益于后续配套转基因种子上市和替代百草枯水剂等,需求前景良好。上述项目将成为公司新的利润增长点。 重申“增持”评级 辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点,转让农一网股权有助于盈利能力恢复。结合公司一季报及行业情况,我们上调公司2017、2018年EPS分别至0.27、0.32元(原预测0.22、0.28元),公司未来1-2年为高确定性的高增长发展期,参考可比公司估值水平,给予2017年20.5-22.5倍PE,对应目标价5.5-6.1元,重申“增持”评级。 风险提示:环保风险,原材料价格波动风险,新产品销售不达预期风险。

2017Q1净利增311%,2017H1预计净利10-12亿元 公司发布2017年一季报,报告期内实现营收156亿元,同比增116%,净利6.2亿元(扣非后4.9亿元),同比增311%,业绩符合预期,按照25.44亿股的最新股本计算,对应EPS为0.24元。同时由于芳烃板块效益提升,PTA及化纤板块行情稳定,公司预计2017年上半年净利10-12亿元,同比增37%-65%,对应2017Q2净利3.8-5.8亿元。 芳烃板块持续高盈利 2017年Q1,子公司中金石化开车顺利,销量同比有明显增长,带动业绩大幅度提升,一季度国内PX均价7417元/吨(含税,下同),较2016Q1均价上涨26%,纯苯均价7746元/吨,同比上涨68%,公司综合毛利率6.8%,与去年同期基本持平;近期PX随原油价格回落至7000元/吨,盈利情况仍较为理想,伴随二季度日本JX、韩国韩华、台湾台塑及国内上海石化、惠州石化等装置陆续进入检修期,预计对PX价格将构成支撑。 PTA及化纤盈利环比有所下滑,看好中期前景 年后受涤纶长丝下游市场疲软及原料价格下跌影响,长丝价格自高位回落,DTY150D产品目前报价9650元/吨,较前期高点下降8%,PTA价格(华东)自高点下滑14%,目前报价4790元,上述业务盈利环比有所下滑。近期油价止跌回升,下游终端织机开工负荷提升(约8-9成),企业及经销商采购意愿增强,主流企业库存走低,据了解,目前涤丝市场整体库存在13-19天,部分龙头企业库存不足一周。中期而言涤纶长丝需求稳中有升,PTA供需格局改善,前景良好。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。我们维持公司2017/2018年EPS分别为1.13/1.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

年报及一季报增长符合预期 强力新材发布2016年年报,实现营收4.4亿元,同比增31.4%,净利1.16亿元(扣非后1.01亿元),同比增34.1%,以最新股本2.57亿股计算,对应EPS为0.45元,符合预期。其中2016Q4实现净利0.21亿元,同比增8.5%,公司拟每10股派1元(含税)。公司同时发布2017年一季报,实现营收1.35亿元,同比增60.6%,净利0.30亿元,同比增27.9%,EPS为0.12元。公司同时公告拟以16.5万元现金收购子公司强力光电剩余37%股权,若收购顺利完成,强力光电成为公司全资子公司。 2016年传统业务稳步增长 2016年在传统业务方面,PCB光刻胶光引发剂/PCB光刻胶树脂/LCD光刻胶光引发剂分别实现营收1.24/0.48/1.35亿元,同比增12.9%/17.4%/16.5%,销量分别为1167/1889/48.8吨,同比增8.7%/32.4%/35.7%,毛利率分别为40%/9.8%(同比增6.1pct)/73%(同比降5.3pct),且半导体光刻胶光引发剂营收增66.1%。此外佳英化工并表,新增净利约3000万元,而销售费用率则提升0.4pct至3.3%,其他期间费用率保持平稳。 佳英化工并表增厚业绩,2017Q1保持增长 由于佳英化工(1-3月)及先先化工(3月)并表,2017Q1公司业绩保持增长,综合毛利率微升0.9pct至40.9%,一季度佳英化工实现利润732万元。 OLED材料将受益于需求放量 根据韩媒ETNews报道,由于为iPhone8备货,苹果前期与SamsungDisplay签署两年约合90亿美元的OLED面板供货协议,预计智能手机及智能穿戴领域将持续提升OLED面板需求,而国内龙头厂商京东方、深天马AMOLED产线也将于年内陆续投产,OLED材料需求有望放量。子公司强力昱镭OLED产线正有序建设,预计于2017年下半年投产,将持续受益。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.61、0.80元的预测,考虑到市场风格切换,我们下调2017年PE至46-50倍,对应目标价28.1-30.5元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

2017Q1业绩符合预期 国瓷材料发布2017年一季报,实现营收2.1亿元,同比增97%,净利0.44亿元(扣非后0.42亿元),同比增194%(扣非后增248%),环比增18%,以最新股本2.99亿股计算,对应EPS为0.15元,业绩符合预期,也处于前期公告的业绩预告范围之内。 内生外延共同推动业绩增长 报告期内,公司电子陶瓷系列实现营收6239万元(YoY37.6%),纳米氧化锆系列实现营收4432万元(YoY139.9%),陶瓷墨水系列实现营收6005万元(YoY53.7%),氧化铝系列实现营收956万元,同比增13倍,其中非公开募投项目3500吨纳米复合氧化锆及5000吨高纯氧化铝本期分别实现利润930、285万元;外延方面,由于国瓷泓源、国瓷戍普、国瓷博晶及江苏天诺等并表,助益业绩增长,其中电子浆料系列实现营收3287万元;公司综合毛利率同比上升2.3pct至40.3%。 关注氧化锆需求增长潜力 2017年4月21日,全陶瓷机身手机小米MIX现货开售,引发市场关注。且近期,国内手机机壳龙头企业与陶瓷领域领先企业签署共同投资框架协议,拟重点投资建设智能终端及智能穿戴产品的陶瓷外观及模组,预计年产能1亿件以上。陶瓷机壳当前的市场占有率较低,考虑其外观精美、硬度高、无电磁屏蔽等优点,未来渗透率将显著提升,纳米复合氧化锆需求具备增长潜力,公司作为国内该领域的领跑者将显著受益。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,后续仍将受益于募投产能的释放及氧化锆等新业务的放量。我们维持公司2017-2018年EPS分别为0.66、0.95元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2016年净利微升,2017Q1净利下降49% 金发科技发布2016年年报,全年实现营收179.9亿元,同比增14.7%,净利7.4亿元(扣非后5.8亿元),同比增3.6%(扣非后增7.3%),以最新股本27.17亿股计算,对应EPS为0.27元,业绩符合市场预期,其中2016Q4单季度净利1.2亿元,同比降28%,公司拟每10股派1元(含税)。同时公司公告2017Q1实现营收53.9亿元,同比增44.5%,净利1.3亿元,同比降49%,EPS为0.05元。 2016年业绩增长主要受销量增长带动 2016年公司国内/海外营收分别为150.7/28.4亿元,同比增10.6%/41.4%;具体业务方面,阻燃树脂/增强树脂/增韧树脂/塑料合金/其他产成品业务分别实现营收32.5/24.4/49.8/10.2/22.5亿元,销量27.5/21.7/48.7/5.6/13.0万吨,同比增1.4%/8.2%/26.8%/13.1%/32.5%,除阻燃树脂持平外,其他四块业务营收分别增长1.9%/19.6%/11.7%/26.0%,全年毛利率分别为17.9%/20.5%/19.6%24.7%/27.4%;另外材料贸易业务营收39.7亿元,同比增28.1%,毛利率为3.8%,公司总体毛利率增0.9pct至17.4%。期间费用率基本保持稳定。 原料涨价及财务费用增长致2017Q1业绩下滑,后续有望逐季改善 受益于下游汽车、家电等高景气,公司2017Q1收入增长44.5%,但由于2016H2以来原油价格快速上涨,公司主要原料PP/PE/PS/ABS价格下半年分别上涨约24%/20%/25%/47%,2017Q1均价同比分别上涨约16%/20%/30%/62%,导致公司2016Q3以来综合毛利率下滑,2017Q1公司综合毛利率为13.1%,同比降6.0pct。此外,公司为支持后续经营活动,于2016年10月发行10亿元公司债,并增加短期借款22.8亿元,2017Q1公司财务费用同比0.18亿元,销售费用及管理费用同比分别增加52%/38%,对业绩造成阶段性影响,预计上述因素对公司业绩的负面影响将逐步减弱。 引入粤商高科,助力武汉金发科技发展 公司公告子公司武汉金发科技与孙公司粤商高科(大股东广州金发创投持47%)分别增资孙公司武汉金发实业390、510万元,增资后分别持有49%、51%武汉金发实业股权,同时粤商高科注入现金5201万元作资本公积。武汉金发实业将作为武汉金发科技配套生活用地开发的后续唯一运营主体,粤商高科主要经营科技产业园开发、建设及运营管理业务,引入后将有利于武汉金发科技聚焦化工新材料主业,提高项目实施效率和风险控制。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利,海外并购有望逐步落地。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.39、0.50元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。

2017Q1业绩符合预期,上半年预计净利5.2-5.9亿元 卫星石化发布2017年一季报,实现营收19.1亿元,净利2.9亿元,同比大增97倍(2016Q1为0.03亿元),环比增37%,业绩符合预期,以最新股本80.35亿股计算,对应EPS 0.36元。公司同时预计2017年上半年净利5.2-5.9亿元(2016H1净利为0.15亿元),对应2017Q2单季度净利为2.3-3.0亿元。 丙烯酸景气回升带动业绩大增 2017Q1,丙烯酸价格中枢明显上移,以华东市场为例,2017Q1丙烯酸均价9350元/吨,同比上涨80%,环比增6.1%,且价差有所扩大,带动公司综合毛利率同比提升13.0pct至28.3%,环比保持稳定;报告期内公司承兑贴现利息支出及汇兑损失减少,财务费用为2842万元,同比降32%,对利润亦有助益。2017年3月以来,丙烯酸价格自高位回落,目前价格为6800元/吨,下游刚需略增,厂家报价稳定。 PDH盈利有望持续改善,配套项目投产在即 进入二季度,伴随LPG消费淡季来临,原料丙烷价格阶段性下行有利于公司PDH环节盈利改善。另一方面,公司配套30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,助推公司业绩增长。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。结合公司一季报及业绩预告情况,我们上调公司2017年EPS至1.00元(原预测0.85元)、维持2018、2019年EPS分别为1.19、1.37元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),结合可比公司估值水平及主要产品价格走势,给予2017年14.5-16倍PE,对应目标价14.5-16.0元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2016年净利微降,四季度业绩大幅回升 巨化股份发布2016年年报,全年实现营收101亿元,同比增6.2%,净利1.51亿元(扣非后0.54亿元),同比降6.5%(扣非后降40.6%),以最新股本21.12亿股计算,对应EPS为0.07元,符合预期。其中2016Q4单季度净利0.81亿元,同比增252%,公司拟每10股派1.5元(含税)。 制冷剂业务转好 报告期内,公司制冷剂业务实现营收24.1亿元(YoY7.4%),销量25.5万吨(YoY21.9%),以浙江地区为例,主要产品R22全年均价0.91万元/吨,(YoY-21.5%),R134a均价1.92万元/吨(YoY4.9%),且由于R410a等替代制冷剂占比提升,相应毛利率增4.8pct至17.9%。 新材料及电子化学品业务快速发展 报告期内,公司含氟聚合材料(PTFE、PVDF、氟橡胶等)/食品包装材料(PVDC等)/分别实现营收7.8/6.0亿元,同比增15%/25%,销量分别提升36%/28%,对应毛利率分别提升1.1/3.1pct至10.4%/25.2%;电子化学材料(六氟磷酸锂、电子气体)实现营收1.6亿元,同比增40%,主要受六氟磷酸锂涨价带动,销量与2015年持平,对应毛利率提升8.2pct至29.2%;近期商务部裁定日本进口聚偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂存在倾销,即日起征收旭化成等三家公司47.1%的反倾销税,公司相关产品有望受益。 传统业务整体表现稳定 报告期内,公司氟化工原料(氢氟酸、甲烷氯化物等)/基础化工产品(硫酸、氯磺酸等)业务实现营收10.7/10.2亿元,毛利率小幅下滑至21.1%/15.6%;石化材料业务(己内酰胺等)量价齐升,营收10.2亿元,同比增39.4%,销量增18.8%,毛利率增2.3pct转正至0.9%。 2017年以来制冷剂景气快速回升 2017年初以来,由于供需格局改善,制冷剂价格快速上涨,R22/R134a/R410a分别较年初上涨68%/56%/164%,目前报价1.55/3.05/4.75万元/吨;2017Q1空调销售情况良好,考虑二季度消费旺季来临,且近期企业库存较低,短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率,制冷剂价格有望延续强势。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善;新材料及电子化学品业务持续推进,5000吨含氟化学品、1万吨PVDF,高纯电子气体(一期)等均已建成,进入认证及后续放量阶段,将构成公司未来业绩增长点。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.20/0.30元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目进度低于预期风险。

2017Q1净利增15.6%,业绩符合预期 公司发布2017年一季报,实现营收4.4亿元,同比增10.4%,净利0.45亿元,同比增15.6%,环比增62.1%,以最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.12元,符合预期。公司同时预计2017年上半年净利为1.07-1.40亿元,同比增长0%-30%。 农药市场回暖带动业绩回升 2017年一季度,全球农药市场需求有所回暖,公司主营产品价格有不同程度上涨。其中杀虫剂方面受环保核查影响,企业开工受限,中间品涨价推动,产品价格涨幅较大,其他除草剂品种也有不同程度的上涨,公司综合毛利率上升2.9pct至29.9%。 业绩有望持续改善 2017年公司450吨醚苯磺隆原药项目投产后将逐步放量,300吨环氧菌唑原药、200吨茚虫威原药项目建设持续进行,且前期投产品种将受益于农药整体需求回暖;另一方面,伴随孟山都公司转基因作物的推广及相关麦草畏制剂陆续在北美获批,麦草畏需求有望增长,公司目前具备3000吨产能,有望充分受益,公司业绩有望持续改善。 维持“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产能排名前列。伴随全球农药行业复苏及新产品陆续投放,麦草畏受益于需求增长,吡虫啉等产品景气改善,公司业绩增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2017Q1业绩符合预期,上半年预计净利11-12亿元 龙蟒佰利发布2017年一季报,实现营收23.7亿元,净利5.8亿元,同比增长34倍,业绩符合前期修正后预期,以最新股本20.32亿股计算,对应EPS0.29元。公司同时预计2017年上半年净利11-12亿元,同比大幅增长(2016H1净利为0.7亿元),对应2017Q2单季度净利5.2-6.2亿元。 钛白粉景气上行及龙蟒并表推动业绩增长 2017年一季度,钛白粉延续上涨行情,以华东地区为例,金红石均价1.77万元/吨,同比增65%,环比增19%,且价差在原料钛精矿上涨的情况下亦有扩大,带动公司综合毛利率同比提升22.1pct至39.8%,环比亦有3.4pct的提升;另一方面,龙蟒钛业2016Q4并表,公司业务规模扩大。两方面因素带动公司业绩大增。 关注环保核查进展,钛白粉维持高景气 四月开始,环保部将对安徽、贵州、四川、山东等15个省市进行督察,钛白粉、钛精矿行业或将成为核查重点;伴随环保压力持续收紧,厂家开工率持续走低,据百川资讯统计,3月钛白粉/钛精矿开工率分别为64%/53%,月度环比均有下降,行业供应持续趋紧。目前华东钛白粉市场价(金红石型)仍维持在1.98万元/吨,高景气延续。 维持“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,且具备钛精矿(46.5%品位)储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.94、1.11元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2016年业绩符合预期 长青股份发布2016年年报,全年实现营收18.3亿元,净利1.6亿元,同比降31.5%,以最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.45元,业绩符合市场预期。其中2016Q4单季度实现净利0.3亿元,同比降47.7%,环比基本持平,公司拟每10股派3元(含税)。 农药景气整体低迷拖累出口 报告期内,公司原药销量1.22万吨,与2015年基本持平,制剂销量1.19万吨,同比增14.6%。受南美气候异常、跨国公司去库存影响,境外业务实现收入11.0亿元,毛利率下滑5.5pct至27.5%。具体产品来看,除草剂/杀菌剂分别实现营收9.1亿元(YoY-10.9%)/1.6亿元(YoY-19.6%),毛利率下降5.6/1.5pct至23.7%/22.4%。 杀虫剂景气自2016下半年开始有所改善 杀虫剂实现营收7.2亿元,同比增22%,全年毛利率下降2.3pct至22.2%,受环保影响部分国内企业开工受限,中间体价格上涨影响,华东地区吡虫啉(95%)下半年均价10.2万元/吨(全年均价9.9万元/吨,与2015年持平),同比上涨7.3%,景气有所改善,后续有望逐步体现。 新产能投产放量助推业绩增长 报告期内,公司积极推进各项工程建设,450吨醚苯磺隆原药项目投产,300吨吨环氧菌唑原药、200吨茚虫威原药正在建设中。而前期投产的3000吨S-异丙甲草胺原药、300吨氰氟草酯原药、1000吨啶虫脒原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体项目本期分别实现利润281、-539、2032、803万元,新产品持续放量将助推业绩增长。 麦草畏有望受益需求上升 受益于孟山都公司转基因作物的推广及相关麦草畏制剂陆续在北美获批,全球麦草畏原药需求预计将快速增长,且受企业成本支撑,近期产品价格止跌企稳,后续下行空间有限,目前95%原药报价10.5万元/吨(含税)。长青股份目前具备3000吨麦草畏产能,有望充分受益。 维持“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产能排名前列。伴随全球农药行业复苏及新产品陆续投放,麦草畏受益于需求增长,吡虫啉等产品景气改善,公司业绩增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元,根据可比公司估值水平,给予2017年22-25倍PE,对应目标价17.4-19.8元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2016年净利增445%,业绩符合预期 荣盛石化发布2016年年报,全年实现营收455亿元,同比增58.7%,实现净利19.2亿元,同比增445%,以最新股本25.44亿股计算,对应EPS为0.76元,业绩符合预期。其中2016Q4实现净利6.9亿元,同比增134%,公司拟每10股转增5股并派1.2元(含税)。 芳烃业务开车顺利贡献高盈利 2016年子公司中金石化芳烃项目开车顺利,带动石化产品(包含PTA)销量增59%至800万吨,实现营收115亿元,同比增367%。主要产品PX全年均价6282元/吨(同比降2.1%),其中下半年均价6472元/吨(同比升2.9%),华东地区纯苯全年均价5359元/吨(同比升3.9%),其中下半年均价5825元/吨,同比升22.4%。芳烃业务毛利率28.2%,其中下半年27.4%。相应子公司中金石化2016年实现净利16.3亿元,同比增286%,其中下半年为9.5亿元,同比增121%。 涤纶长丝景气回升,化纤板块下半年回暖 2016年公司化纤板块实现营收69.1亿元,同比降3.8%,销量102万吨,同比降2.1%。以涤纶长丝(DTY150D)为例,全年均价8495元/吨,同比降3.2%,而下半年伴随涤纶长丝景气回升,均价为8977元/吨,同比升8.3%。相应的,化纤板块下半年毛利率同比提升6.5pct至11.5%(全年为9.4%),经营主体盛元化纤全年净利0.72亿元,其中下半年0.52亿元(2015H2亏损0.13亿元)。 PTA处于底部,景气上行可期 2016年公司PTA业务实现营收213亿元,同比增21.6%,华东地区年内PTA均价4614元/吨,同比微降,其中下半年均价4743元/吨,同比升4.7%。相应业务全年毛利率3.5%,其中下半年2.6%,对应子公司逸盛大化全年净利仅0.06亿元,其中下半年亏损0.51亿元,龙头企业转亏,行业整体处于底部。中期而言涤纶长丝需求稳中有升,而近1000万吨PTA停产产能短期内难以重返市场,PTA供需格局改善,景气上行可期。 期间费用率有所上升 报告期内,公司销售费用较稳定;因中金石化研发费用上升,管理费用增116%;由于银行借款利息支出增加,财务费用增89%;整体期间费用率上升0.4pct至5.6%。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。我们维持公司2017/2018年EPS分别为1.13/1.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。