2016年业绩增297%,2017Q1环比续增 龙蟒佰利发布2016年年报,全年实现营收41.8亿元,同比增57%,净利4.4亿元,同比增297%,低于此前业绩快报预期,以最新股本20.32亿股计算,对应EPS 0.22元,其中Q4单季度实现净利3.2亿元,同比增511%。公司拟每10股派2元(含税)。同时由于钛白粉涨价及龙蟒并表等因素,公司2017Q1预计实现净利4.5-5.0亿元,同比增长2623%-2925%(2016Q1净利为1653万元)。 钛白粉景气上行及龙蟒并表推动业绩增长 公司全年钛白粉总销量60.7万吨,其中国内33.2万吨,出口27.5万吨,若仅合并龙蟒Q4业绩,全年实现营收35亿元,同比增54%,销量34.6万吨,同比增51%。受供给侧改革及成本端因素推动,2016年钛白粉价格持续上涨,华东地区金红石型(下同)全年均价12825元/吨(含税,下同),同比增5%,其中2016H2均价14126元/吨,同比增23%。产品涨价及并购龙蟒(具备钛矿,产业链一体化提升产品毛利率)推动相应业务全年毛利率提升11pct至30%,其中2016H2提升14pct至32%。子公司龙蟒钛业全年实现净利11.1亿元,同比增75%,其中Q4并表贡献3.6亿元。 环保严查,行业集中度提升,钛白粉景气有望延续 2017年以来,环保持续严查,钛精矿及钛白粉供给受限,而下游需求及出口延续增长,推动年后钛白粉价格进一步上涨13%,目前报价18800元/吨,公司售价已于3月29日上调1000元/吨至19500元/吨。另一方面,佰利联并购龙蟒成为全球第四大厂商后,国内市场占有率达15.88%,全年出口量约占全国出口量比例达39.01%。国际巨头特诺(Tronox)于近期宣布现金收购科斯特(Cristal)钛白粉业务,行业集中度进一步提升,助推行业高景气延续。 维持“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,且具备钛精矿(46.5%品位)储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。根据年报业绩情况及钛白粉价格走势,我们上调公司2017、2018年EPS分别至0.94、1.11元,根据可比公司估值水平,给予2017年20-22倍PE,对应目标价格区间18.8-20.7元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2016年业绩符合预期,2017Q1延续高增长 利民股份发布2016年年报,全年实现收入11.6亿元,同比增长39.1%,净利1.13亿元,同比增长67.6%。按照1.65亿股的最新股本计算,对应EPS为0.69元。其中Q4单季度实现收入3.72亿元,同比增长73.3%,净利0.44亿元,同比增长38.3%,公司拟每10股派3.5元(含税)。公司同时预计2017Q1净利同比增长50%-80%,略超市场预期。 百菌清高景气及代森锰锌新产能带动业绩增长 报告期内,公司IPO募投项目年产25000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目达产,公司产品产销量大幅提升。2016年公司农药销售量4.99万吨,同比增长41.5%。受益于百菌清价格上行,公司参股公司新河化工/泰禾化工分别实现净利润6844/1703万元,同比增长82.5%/16.5%,并通过投资收益带动公司业绩增长。此外,由于高毛利的出口产品占比提升,公司综合毛利率同比上升4.5pct至29.4%。 百菌清维持强势,代森锰锌底部回升 受益于农药行业整体景气回升,公司主力产品价格维持强势:目前,百菌清市场供应仍旧紧张,98%百菌清原药主流成交价格上调至3.8万元/吨,较上月上涨约2000元/吨。代森锰锌近期订单旺盛,供应紧张,90%原粉/80%可湿粉上海港提货价2.0/1.9万元/吨,同比均上涨约1000元/吨。 拟收购双吉化工,代森类产品存整合预期 公司同时公告,拟以2.32亿元现金(其中募集资金1.98亿元)收购河北双吉化工79.50%股权,同时终止基础原料项目中乙二胺生产线建设。双吉化工为代森类产品龙头企业,目前具备产能1万吨。2016年1-9月实现收入2.03亿元,净利2736万元,且承诺2017-2019年净利润分别不低于3700/4100/4500万元。本次收购若顺利完成,公司代森类产品国内有效产能占比将接近50%,龙头地位进一步稳固,且有利于行业后续的整合。 维持“增持”评级 利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种景气底部回升,丙森锌、威百亩等项目已建成投产,有望贡献增量,拟收购双吉化工有助于公司后续对行业展开整合,我们上调公司2017、2018年EPS分别至1.03、1.39元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2016年业绩符合预期 华鲁恒升发布2016年年报,全年实现营收77.0亿元,同比降11.0%,实现净利8.75亿元,同比降3.2%,按12.47亿股的总股本计算,对应EPS为0.70元,业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收21.9亿元,净利2.31亿元,同比增69.6%,公司拟每10股转增3股并派1元。公司同时预计2017年实现销售收入90亿元。 化工品景气回升,盈利水平显著改善 化工板块全年实现营收55.8亿元,毛利率上升4.3pct至20.8%:从具体产品来看,有机胺/己二酸及中间品/醋酸及衍生品/多元醇销量与去年基本持平;以华东地区价格为例,DMF/醋酸全年均价4476/2123元/吨,同比降1%/10%,但相应业务毛利率提升5.1/1.7pct至28.4%/25.9%;受纯苯涨价影响,己二酸价格下半年快速上涨,2016H2均价8270元/吨(全年为7469元/吨),同比大涨26%,带动公司相应业务2016H2毛利率提升至20.3%(全年为16.9%);多元醇涨价主要受原料丙烯影响,公司该业务全年毛利率变化不大。 化肥板块盈利下滑 化肥板块全年实现营收19.6亿元,同比降29.8%,销量185万吨,同比降6.5%,山东地区尿素全年均价1328元/吨,同比降17%。受2015年以来化肥优惠电价取消及增值税恢复增收影响,叠加2016下半年原料无烟煤价格快速上涨等因素,公司该业务全年毛利率下降9.4pct至18.4%(其中下半年为9.6%),盈利水平明显下滑。 费用压减助益业绩 公司全年销售费用1.67亿元,同比降9%;管理费用1.54亿元,同比降34%,主要由于房产税等税金核算科目变更(营业税金及附加0.61亿元,同比增121%)及费用化研发投入减少;财务费用1.41亿元,同比降43%,主要由于银行借款利息支出降低。 煤制乙二醇是未来利润增长点 公司5万吨煤制乙二醇项目运行顺利,下游涤纶客户试用良好,目前50万吨项目正在建设中,预计于2018年3月完工。煤制乙二醇产品具备成本优势,进口替代空间广阔,扩产项目建成后将为公司贡献利润增量。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,依托先进的洁净煤气化技术实现了有效成本控制,公司可以充分发挥产品结构调整的灵活性,实现效益最大化。伴随乙二醇项目的逐步建成及去产能背景下尿素行业供需逐步改善,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.89、1.13元,根据可比公司估值水平,给予2017年PE15-17倍,对应目标价13.4-15.1元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,去产能进度不达预期风险。

2016年净利下降59%,符合预期 联化科技发布2016年年报,全年实现营收31亿元,同比降23%,净利2.6亿元,同比降59%,按9.05亿股的最新股本计算,对应EPS为0.29元,业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收8.1亿元,净利0.25亿元,同比降88%,公司拟每10股派1元(含税)。 农药板块业绩下滑,医药业务稳中有进 2016年公司农药业务实现营收19.4亿元,同比降30%,受行业景气低迷及国外客户调整库存周期影响,销量下降32%至1.7万吨,全年毛利率下降5.9pct至38.8%(2016H2为37.4%);医药业务实现营收5.1亿元,同比增7%,销量1.4万吨,与去年持平,全年毛利率微升1.1pct至39.5%(2016H2为40.8%);功能化学品营收1.2亿元,由于低价产品销量同比下降,全年销量降31%至1.4万吨,毛利率为10.5%,下降2.7pct。利息资本化减少导致财务费用增加145%至0.24亿元,其他期间费用基本稳定。 主要子公司持续推进新项目建设 分基地来看,旗舰工厂江苏联化净利下滑38%至2.4亿元,盐城联化、德州联化分别亏损0.5、0.4亿元。公司非公开募投项目陆续实施:台州联化400吨LT822,10吨TMEDA、20吨MACC及15吨AMTB医药中间体项目正有序推进中,格雷类中间体已完成前期阶段,计划于2017年商业化;盐城联化9000吨氨氧化系列产品技改项目正在建设中;德州联化客户合作有新突破,并积极建设光气下游酰氯系产品项目,以应用于日化及新材料。 维持“增持”评级 作为国内精细化工的代表性企业,联化科技在巩固农药优势业务的同时,积极发展医药业务,并寻求在其他精细化工领域的发展,各生产基地定位逐步明晰;伴随农药行业整体景气复苏和公司各生产基地业务架构的逐步理顺,公司有望重回增长轨道,公司前期公告拟全资收购欧洲先进CMO企业Project Bond Holdco Limited有助于进一步提升竞争力,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.61、0.77元,结合可比公司估值水平及公司业绩增长情况,给予2017年26-28倍PE,对应目标价格区间15.9-17.1元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进展低于预期风险、下游需求下滑风险。

2017Q1业绩增长160%-200%,超市场预期 公司发布2017年一季度业绩预告,预计净利润1.28-1.48亿元,同比增长160%-200%,环比增长197%-242%,大超市场预期(1亿元左右),按照20.32亿股的股本计算,对应EPS为0.06-0.07元。 主业景气回升,非经常性损益助力 今年以来,国内环保趋严致使部分农药原药及中间体厂商开工受限,推动农药产品涨价,公司主力产品皆有不同程度的上涨,其中联苯菊酯涨幅近30%,公司主力产品的重要中间体均能实现自给,充分受益于中间体推动的原药涨价。我们预计公司一季度主业增速超过60%,净利润贡献超过8000万元;另一方面,公司转让农一网股权实现收益逾5700万元也对业绩增长有所助益。 聚焦主业,盈利长期拐点确立 今年以来公司剥离农一网多数股权,持续聚焦主业,后市其可转债项目(5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼)有望贡献业绩增量,传统产品受益于中间体涨价,公司盈利长期拐点确立,未来有望保持高速增长。 重申“增持”评级 辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点,转让农一网股权有助于盈利能力恢复。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.12/0.22/0.28元的预测,公司未来1-2年为高确定性的高增长发展期,重申“增持”评级。 风险提示:环保风险,原材料价格波动风险,新产品销售不达预期风险。

拟回购股份用作员工持股计划 公司发布公告,拟采用集中竞价交易、大宗交易等方式以不高于20元/股的价格回购股份,用于员工持股计划。本次回购将采用公司自有资金,总额不超过12亿元,回购股份规模不超过已发行总股本的4.92%,即不超过1亿股。本次回购将进一步完善公司的长效激励机制。 钛白粉延续强势 本周钛精矿四川攀钢价格1750元/吨,与上周持平。环保重压之下,钛精矿整体开工率自去年11月以来持续下滑,目前处于54%的较低水平;市场货源偏紧,本周金红石型钛白粉华东市场价格18800元/吨,与上周持平,今年以来累计上涨13.3%,行情延续强势。 重申“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,且具备钛精矿(46.5%品位)储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益,本次回购计划彰显公司对于未来发展的信心,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.78、0.90元的预测,结合可比公司估值水平,我们上调2017年PE至22-24倍,对应价格区间17.2-18.7元,重申“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2016业绩符合预期 恒逸石化发布2016年年报,全年实现收入324亿元,同比增6.9%,净利8.3亿元,同比增350%,扣非后为5.2亿元(2015年为-4.3亿元),按16.2亿股的总股本计,对应EPS为0.51元(扣非后为0.32元),符合市场预期。其中Q4单季度实现净利3.3亿元,同比增87%,扣非后为1.2亿元(2015Q4为-4.2亿元)。公司拟每10股派1元(含税)。公司同时公告,子公司宁波恒逸贸易拟向海南逸盛(参股37.5%)现金增资3.75亿元(其他股东同比例增资),用于其PTA生产规模的巩固及项目后续运营。 聚酯盈利回升,PTA底部整固 公司聚酯业务全年实现营收93亿元,同比增81%,销量168万吨,同比降23%,全年毛利率同比上升2.3pct至7.2%,其中2016H2产品盈利明显回升,毛利率为8.4%;PTA业务实现收入149亿元,同比增10%,销量466万吨,同比降0.6%,全年毛利率同比下降1.9pct至3.6%。 期间费用减少是利润增长主因 2016年,公司调整销售模式结算政策,改由客户承担运费,销售费用由3.3亿元大幅下降59%至1.3亿元;同时,由于公司借款总额及利率下降,且外汇套期保值使汇兑收益增加(2015年因汇率波动造成汇兑损失),财务费用由9.4亿元大幅下降53%至4.4亿元。期间费用减少是利润增长主因。 投资收益及营业外收入助益利润增长 2016年,公司参股的浙商银行净利增长44%、海南逸盛及逸盛投资大幅扭亏,带动公司投资收益由5.0亿元增至6.1亿元;另一方面,由于公司出售福建恒逸化工土地等因素,全年营业外收入为2.1亿元,同比增321%。 PTA后市景气有望回升 短期受油价波动影响,华东地区PTA报价(含税,下同)由2月初的5600元/吨回落至目前的5060元/吨;但由于下游涤纶需求持续旺盛,翔鹭石化、远东石化等近1000万吨产能短期难以重返市场,而新增产能有限或存在不确定性,PTA行业供需格局有望持续好转,且PX进入扩产周期也利于PTA环节利润扩大。恒逸石化目前具备620万吨的权益产能,预计将充分受益。 维持“增持”评级 恒逸石化是国PTA的龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益,且文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.12/1.35元,公司业绩相对PTA价格弹性较高,存在较大潜在上行空间,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

农药行业整体步入复苏周期 农药行业自2014年以来历经近三年低迷,今年以来,伴随全球农产品价格企稳回升带动需求恢复,且产业链整体库存水平偏低,行业整体步入复苏周期,海外客户采购意愿显著增强:国内农药原药出口量自2016年4月以来连续10个月同比增长,今年1月出口量为16万吨,同比增长45%。 环保因素日益成为供给端重要约束 由于国内环保标准趋严,部分农药原药及中间体生产企业开工受限,日益成为农药价格上涨的重要推动因素,去年10月以来,受中间体涨价推动,吡虫啉/百草枯/毒死蜱/联苯菊酯等产品涨幅分别达74%/110%/56%/28%;且伴随环保压力加大,海外客户担忧后续采购成本的提升,客观上进一步放大了原药的阶段性需求。 公司具备一体化产业链,充分享受价格弹性 上市以来,公司通过持续外延并购,实现产业链一体化,其主力产品氟环唑、咪鲜胺、联苯菊酯等的重要中间体均能实现自给,从而降低了原料供应风险,提升了成本优势,并能在中间体推动的原药涨价趋势中充分受益。今年以来,公司主力产品皆有不同程度的上涨。 可转债募投项目二季度达产,将构成重要增量 公司于2016年4月发行8.4亿元可转债,新建5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼三个项目,其中草铵膦受益于后续配套转基因种子上市和替代百草枯水剂等,需求前景良好,抗倒酯/甲氧虫酰肼目前市场容量分别为约1.5/1.2亿美元,竞争格局相对有序,上述项目预计将陆续投产,成为公司新的利润增长点。 转让农一网81.41%股权,进一步聚焦主业 2017年1月,公司发布公告,将公司及全资子公司上海优洋持有的农一电子商务(北京)有限公司(以下简称“农一网”)合计81.41%股权转让给盐城农一投资管理合伙企业,转让价格为5563.75万元。交易完成后,公司对农一网的持股比例降为18%,不再将其纳入合并报表范围。2015年/2016年1-11月,农一网分别实现收入0.79/2.00亿元,亏损额为0.46/0.22亿元,本次交易有助于公司提升盈利能力,进一步聚焦主业。 高确定性高增长,重申“增持”评级 辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点,转让农一网股权有助于盈利能力恢复。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.12/0.22/0.28元,公司未来1-2年为高确定性的高增长发展期,重申“增持”评级。

2016业绩符合预期,2017Q1大幅预增 卫星石化发布2016年年报,全年实现收入53.5亿元,同比增27.9%,净利3.1亿元(2015年为亏损4.4亿元),按8.04亿股的总股本计,对应EPS为0.39元(扣非后为0.37元),符合市场预期。其中Q4单季度实现净利2.1亿元,2015Q4为亏损2.1亿元,公司拟每10股派1.16元(含税)。同时由于下游需求较好,装置运行稳定,公司预计2017Q1净利2.3-3.3亿元,同比大幅增长(2016Q1为297万元)。 丙烯酸及酯景气回升,业绩大幅改善 丙烯酸及酯业务全年实现收入40.0亿元,同比增长32%,其中国内销量同比增长34.5%,国外销量同比增长42.5%;去年下半年以来,丙烯酸价格持续反弹,以华东市场为例,2016年全年均价为6431元/吨(含税,下同),下半年均价为7446元/吨,同比大涨35%,相应地,公司该业务2016H2毛利率大幅上升至27.3%(全年为22.1%),进而带动公司整体业绩大幅改善。高分子乳液/颜料中间体分别实现收入3.4/1.3亿元,同比增长14.1%/51.5%,毛利率也有不同程度的改善。 SAP业务有望迎来快速发展 2016年公司SAP业务实现收入0.53亿元,盈利情况有所改善(毛利率提升8.1pct至-14.7%),公司目前已经成功成为福建恒安、湖南康程等国内主流客户的供应商,市场影响力稳步提升,正积极开拓国外市场,伴随SAP二期6万吨产能逐步释放及恒安等下游客户认证完成,该业务后续有望进入快速发展期。 PDH项目盈利前景向好 2016年子公司卫星能源实现收入19.1亿元(YoY241%),净利1.6亿元(去年为-1.6亿元),其中下半年实现净利1.5亿元。另一方面,公司配套30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,受益于下游汽车、家电等领域的高景气,也将成为公司后续新的利润增长点。同时,在乙烯裂解原料轻质化及煤炭、原油价格上涨的背景下,PDH成本优势有望逐步凸显。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.85、1.19元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

拟现金全资收购钛矿加工企业瑞尔鑫 公司发布公告,拟以现金人民币1.9亿元收购自然人韩磊与吉文英合计持有的攀枝花市瑞尔鑫工贸有限责任公司(以下简称“瑞尔鑫”)100%股权,收购完成后,瑞尔鑫将成为公司的全资子公司。瑞尔鑫具有10多年钛矿采购、加工及贸易经验,是攀西地区钛中矿加工综合实力较强的一家企业,年加工能力18万吨,2016年实现营收1.66亿元,净利2818万元。2017年1-2月实现营收5199万元,净利374万元。 本次收购有助于提升公司钛精矿自给率 由于企业数量减少和环保压力提升,去年以来钛精矿供应持续紧张,价格显著上涨,据百川资讯,四川攀钢钛精矿价格已由去年11月的950元/吨上涨至目前1650元/吨,涨幅近80%。公司全资子公司龙蟒钛业目前由于选矿能力不足,每年有部分原矿外卖,本次收购可提升公司选矿能力,从而提高钛精矿自给率,保障公司原材料的供应稳定,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。根据公司与瑞尔鑫签署的《钛矿采购框架协议》,公司预计2017-2019年向瑞尔鑫采购的钛精矿数量分别为15/16/17万吨。 拟对龙蟒钛业核心人员实施超额利润奖励 公司同时公告,拟对龙蟒钛业董事长李家权、总经理姚恒平等3名高管实施超额利润奖励,若龙蟒钛业于3个承诺年度(2015-2017年)内累计实现的净利润≥27亿元人民币,公司将于业绩承诺期届满后以现金形式给予上述三名龙蟒钛业核心管理人员业绩承诺期超额完成业绩的奖励,奖励金额=(三年累计实际完成净利润-27亿元)*20%。此前龙蟒钛业2015-2017年业绩承诺为净利润7/9/11亿元。 重申“增持”评级 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,且具备钛精矿(46.5%品位)储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,本次收购能进一步提升公司钛精矿自给率,完善产业链布局,充分分享钛精矿和钛白粉价格上涨的收益,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.78、0.90元的预测,重申“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2016年业绩符合预期,2017Q1预增185%-211% 国瓷材料发布2016年年报,全年实现营收6.84亿元,同比增28.4%,净利1.30亿元,同比增51.8%,按2.99亿股的总股本计,对应EPS为0.44元(扣非后为0.39元)。其中Q4单季度实现净利3754万元,同比增长132%,业绩符合预期。公司拟每10股转增10股派1元。同时公司公告因主业进展良好,外延规模扩大,2017Q1业绩同比增长185%-211%,对应净利4300-4700万元。 氧化锆等业务推动内生增长 2016年公司存量业务发展良好:1)受齿科、手机、智能穿戴及光通讯等领域需求扩大,氧化锆业务实现营收9749万元(YoY78%),毛利率提升3pct至53.2%;2)受益于汇率变化等因素,电子陶瓷业务实现营收2343万元(YoY9.4%);3)陶瓷墨水业务营收2675万元(YoY4.4%),由于市场趋稳,开拓费用有所减少;4)氧化铝业务,公司通过开拓锂电池隔膜及透明陶瓷应用,实现营收2099万元(YoY188%),而受蓝宝石系列产品价格大幅下滑及新产品试用因素影响,毛利率下降14.5pct至24.6%。 电子浆料及汽车尾气催化剂领域外延持续布局 1)电子浆料领域:泓源光电于2016年10月起并表,Q4实现营收6131万元,净利507万元;戍普电子收购于2017年1月完成,后续有望贡献利润增量(2017年承诺净利≥500万元)2)汽车尾气催化剂领域:公司通过收购王子制陶(2016年9月过会,正在推进中)、江苏天诺及博晶科技完成汽车尾气催化剂四大成分的全面布局,是目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商,将构成新的利润增长点。 关注氧化锆需求放量潜力 近期,国内手机机壳龙头企业与陶瓷领域领先企业签署共同投资框架协议,拟重点投资建设智能终端及智能穿戴产品的陶瓷外观及模组,预计年产能1亿件以上。陶瓷机壳当前的市场份额不足0.1%,未来渗透率的提升将显著增加公司纳米复合氧化锆产品的市场容量,公司作为国内该领域的领跑者将显著受益。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,后续仍将受益于投募产能的释放及氧化锆等新业务的放量。我们维持公司2017-2018年EPS分别为0.66、0.95元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2016年业绩增长27.6%,业绩符合预期 公司发布2016年业绩快报,2016年实现营收18.4亿元,净利1.31亿元,同比增长27.6%,与前期预告一致,按照6.02亿股的最新股本计算,对应EPS为0.22元。其中Q4单季度实现净利5646万元,同比增长176%。 补偿款及销量提升推动业绩增长 公司2016年业绩增长原因主要包括:1)政府对公司太安路老厂区收储,公司收到该宗土地及附着物等资产征收补偿款8729万元,扣除资产清理成本后的净额计入营业外收入;2、公司通过完善渠道建设,细化销售网络,异丙醇胺系列产品销量增长20%以上。 环氧丙烷(PO)成本压力有所缓解 近期环氧丙烷价格明显下跌,目前华东地区报价为9300元/吨,较年初高点下降19%,公司成本端压力有所缓解,且家电需求延续旺盛有助于公司聚醚业务销量保持良好增长。另一方面,公司“年产12万吨环氧丙烷项目”预计将于2017年年底建成投产,将构成后续重要的业绩增量。 维持“增持”评级 红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业,聚醚业务保持稳健发展;异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔;环氧丙烷项目是后期看点,有望受益于行业未来的深度变化;公司收购雄林新材切入TPU薄膜领域,打造完整产业链,具备良好的协同效应和市场前景。结合业绩快报情况,我们小幅下调2016年EPS至0.19元(原预测0.20元),维持2017、2018年EPS分别为0.29、0.40元的预测(考虑增发对于公司股本和盈利的影响),根据可比公司估值水平,给予2017年32-35倍PE,对应目标价9.3-10.2元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,原料价格波动风险。

2016年业绩增长64.2%,符合预期。 公司发布2016年业绩快报,2016年实现营收11.6亿元,净利1.11亿元,同比增长64.2%,也处于前期预告的40%-80%的业绩增长范围之内,按照1.65亿股的最新股本计算,对应EPS为0.69元。其中2016Q4单季度实现净利4127万元,同比增长31.1%。 百菌清高景气及新产能带动业绩大增。 受益于百菌清供应减少、价格上行,公司参股公司新河化工(生产百菌清)及泰禾化工(生产相关中间体)业绩显著提升,并通过投资收益带动公司业绩增长;另一方面,公司IPO项目于2016年年中投产,新增产能也贡献业绩增量。 百菌清维持强势,关注代森锰锌价格趋势。 近期百菌清市场供应仍维持紧张,主流报价约在3.5-3.7万元/吨;同时,代森锰锌近期订单旺盛,供应紧张,90%原粉/80%可湿粉上海主流提货价分别为1.95-2.05/1.9万元/吨,均上涨约1000元/吨。公司目前具备2.5万吨产能,业绩弹性较大。 维持“增持”评级。 百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种有望保持良性发展,且存在一定的行业整合预期,同时公司后续定增项目投产也将贡献利润增量。结合公司业绩快报情况,我们小幅下调公司2016年EPS至0.69元(原预测0.74元),维持2017、2018年EPS分别为0.95、1.22元的预测,维持“增持”评级。风险提示:原料价格大幅波动风险,下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2016年业绩增长447%,略超市场预期 公司发布2016年业绩快报,2016年实现营收455亿元,净利19.3亿元,同比增长447%,略高于前期预告的业绩增长区间(17.0-18.5亿元),按照25.4亿股的股本计算,对应EPS为0.76元。其中Q4单季度实现净利7.0亿元,同比增136%。 芳烃业务是业绩增长主因,纯苯是潜在超预期因素 2016年以来,全资子公司中金石化负荷顺利提升,芳烃业务贡献利润的主要增量,而2016Q3以来,涤纶、PTA、纯苯等产品价格底部显著回升,推动公司业绩进一步增长。纯苯价格今年以来持续大幅上涨,有望构成公司业绩的潜在超预期因素。 后续关注PTA业务向上弹性 由于汇率走低带动出口改善及国内自身需求增长,PTA-涤纶链条需求端趋势向好,且PTA自身供需格局转好,景气大概率上行。今年以来PTA环节价差有所扩大,基于行业自身逻辑的景气反转有望逐步兑现。公司具备599万吨PTA权益产能,业绩弹性较大,假设成本不变,PTA含税价格每上涨100元/吨,公司EPS提升约0.15元。 拟增资海南逸盛,优化其资产结构 公司同时公告,控股子公司逸盛投资拟对海南逸盛(公司参股37.5%)以现金增资3.75亿元(恒逸贸易等其他股东按相应比例以现金累计增资10亿元),届时海南逸盛注册资本上升将至35.8亿元,资产负债结构将进一步改善。海南逸盛目前具备PTA/聚酯瓶片产能210/100万吨,2016年1-9月实现收入75.8亿元,净利2736万元。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计PX维持较高盈利,纯苯高盈利是潜在超预期因素,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。结合公司业绩快报,我们上调公司2016年EPS至0.76元,维持2017、2018EPS分别为1.13、1.38元的预测,根据可比公司估值水平,给予公司2017年16-18倍PE,对应目标价为18.1-20.3元,维持“增持”评级。 风险提示:PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

2016年业绩增长170%,四季度改善显著 公司发布2016年业绩快报,2016年实现收入53.7亿元,净利3.05亿元,同比增长170%,与前期预告一致,按照8.04亿股的股本计算,对应EPS为0.38元。其中Q4单季度实现净利2.06亿元,较去年同期-2.11亿元大幅改善。 丙烯酸及酯景气回升带动公司业绩大幅增长 丙烯酸行业经历多年低迷,目前供需已趋于均衡,伴随2016年油价反弹,丙烯酸及酯价格大幅上涨,盈利能力明显改善,进而带动公司业绩大幅增长。中期而言,下游SAP、粘胶剂及涂料领域需求增速仍较快,预计仍将保持稳中有升。 PDH项目盈利前景向好 公司PDH装置目前产能45万吨,主要用于生产丙烯酸及酯产品,能有效公司主业的成本优势和原料供应稳定性,在煤炭、原油价格上涨背景下成本优势逐步凸显;另一方面,公司配套了30万吨/年聚丙烯装置(部分与PDH二期项目配套)有望于近期投产,聚丙烯作为丙烯下游产品中增速较快、盈利较好的产品,将受益于下游汽车、家电等领域的高景气,也有望成为公司后续新的利润增长点。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。结合业绩快报情况,我们小幅下调公司2016年EPS至0.38元(原预测为0.39元),维持2017、2018年EPS分别为0.85、1.19元的预测(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。