业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入2.27亿元,同比增长74.24%;归属于母公司所有者的净利润为1223.7万元,同比下降22.39%;每股收益0.04元,符合预期。 一季度利润下滑主要因营业外收入大幅减少。公司一季度营业外收入为216.54万元,相比去年同期578.13万元减少62.54%,主要系计入当期损益的政府补贴减少,是造成公司一季度净利润下滑22.39%的主要原因。 收购联创智融,迈出进军金融IT 关键一步。公司通过收购联创智融切入新一代银行系统再造领域。联创智融曾助力民生银行打造新一代银行系统,并且是包商银行、山东农信、凉山州商业银行等新一代银行系统再造项目的整体解决方案提供商。目前公司已经先后与建设银行、浦发银行、平安银行、 兴业银行等国内各层级的商业银行建立咨询业务,有望抓住我国银行业IT 系统逐步向流程银行阶段(Bank2.0) 进行大规模转型的历史性机遇,在各大银行复制民生银行的成功经验。 雄图大略,打造互联网银行新龙头。回顾过去短短一年多时间,公司在金融IT 领域进行了系统性的布局:2014年4月收购捷克智诚切入银行IT 测试服务领域,2014年7月引进了在金融IT 领域具有丰富经验的前文思海辉高管和技术市场团队,2015年4月通过收购联创智融进入了银行的核心系统领域,从中我们可以看到公司清晰的战略和卓越的执行力。公司如今在金融IT 领域已经实现了人才和资源的“筑基”工作,有望在互联网金融大潮下“百尺竿头更进一步”,打造互联网银行新龙头。 设立香港子公司,加速国际化布局。公司4月22日公告投资设立香港全资子公司,香港全资子公司的设立将从三方面助力公司国际化进程:1、助力公司及时获取国际市场的最新信息;2、助力公司进一步拓展国际化业务;3、有助于加强公司国内外资本运作,提高企业竞争力。 投资建议:公司抓住我国银行业IT 系统正面临逐步向流程银行阶段进行大规模转型的历史性机遇,收购联创智融切入新一代银行系统再造领域,我们已经看到了一个新的互联网银行龙头正在崛起。预计2015-2016年备考EPS 分别为 0.83、1.09、1.4元,维持“买入-A”投资评级,3个月目标价60元。 风险提示:并购整合风险。

业绩符合预期。2014年实现营业收入22.35亿元、归属于母公司所有者的净利润2.76亿元,分别较上年同期增长20.20%和25.16%,EPS 0.54元,符合预期。公司拟每10股转增8股。 电子支付产品及信息识读产品业务高增长拉动全年业绩增长。电子支付产品及识别识读产品实现营收9.84亿,同比增长29.14%;毛利率30.89%,比去年同期提升1.69个百分点。剔除地产业务后全年净利润同比增长38%。 电子支付行业领导者,新兴移动支付产品增长迅猛。公司电子支付产品销售收入7.67亿,同比增长43%。MPOS 和IPOS 出货量和市占率均处于国内第一位;第一代智能POS 实现小批量供货,并成功接入3家重点客户;云支付平台完成4家客户的落地,初步介入支付运营工作。 条码/二维码识读领域领导者,移动支付崛起引爆百亿识读硬件市场。公司识读类产品实现销售收入2.2亿,同比增长45%,其中国际市场收入同比增长超过50% 。公司是国际上仅有的六家拥有二维码核心技术的制造商之一,技术实力雄厚。二维码支付重启在即,国内POS 机存量接近1200万台且均不支持二维码识读,公司将面临接近百亿的增量市场。支付宝积极开拓海外市场,公司有望随同支付宝走向海外,市场前景广阔。 以支付和二维码为核心,外延战略清晰,转型战略明确。公司POS 和二维码扫码设备覆盖线下主流支付场景,已经与支付宝等公司就二维码支付展开初步合作。公司外延战略清晰,参股公司上海翼码是二维码O2O 营销龙头企业;收购亚大通讯切入POS 机运营;收购智联天地进军进军快递行业信息化领域;各项业务均和主业产生协同效应。公司围绕支付和二维码领域积极布局,转型战略明确。 投资建议:二维码支付重启在即,互联网公司将大规模开展配套硬件设备的升级更新,公司将是最大受益者。预计2015-2017年EPS 分别为0.8元、1.15和1.67元,维持“买入-A ”评级, 6个月目标价位50元。 风险提示:二维码应用发展不及预期。

事件:公司公告拟以22.49元/股非公开发行合计4812.47万股,并支付现金11.20亿元作价21.98亿元收购联创智融100%股权。此外,公司拟向特定对象西藏瑞华、黄学军、曹荣、南京泰瑞非公开发行不超过2453.94万股募集配套资金不超过5.49亿元,用于支付本次交易中的部分现金对价。 点评: 联创智融是国内新一代银行系统再造领域的行业龙头企业。我国银行业IT系统正面临逐步向流程银行阶段(Bank2.0)进行大规模转型的历史性机遇,联创智融基于Bank2.0流程银行的理念,提供不同于第一代基于部门银行、以解决业务和数据大集中为目的的银行核心业务系统,成为国内较早专注于新一代银行系统再造的IT企业,打造了BRM(银行资源管理)、IF(互联网金融)、CIP(渠道整合平台)、DAS(大数据在线应用)四大业务线。作为国内新一代银行系统再造领域的行业龙头企业之一,联创智融将充分受益行业变化的历史性机遇,助力公司打造成互联网银行新龙头。 联创智融拥有多层次丰富的优质客户资源。自民生银行新一代银行系统全面上线以来,基于“战略咨询+业务架构+IT架构“的服务定位,联创智融成为包商银行、山东农信、凉山州商业银行等新一代银行系统再造项目的整体解决方案提供商,并尝试借助于新一代架构咨询业务作为新一代银行系统再造的业务切入点,先后与建设银行、浦发银行、平安银行、兴业银行等国内各层级的商业银行建立咨询业务,并与IBM、Accenture、SAP等国际领先的IT咨询机构建立合作关系。 收购将显著增厚公司业绩,构筑新的盈利增长点。联创智融业务发展迅速,盈利水平快速提升,承诺2015年、2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.3亿元、1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元,而公司2014年净利润仅为1.1亿元,将大幅提升其业绩弹性,并助力形成新的盈利增长点。 发挥协同效应,打造金融IT服务的完整体系。2014年公司收购为国内金融机构提供专业测试服务的捷科智诚成功实现向金融领域的产业延伸,本次收购联创智融业务覆盖金融信息化整体解决方案,处于产业链高附加值环节,是其向金融信息化行业纵深布局迈出的关键一步。联创智融拥有Bank2.0新一代银行系统从IT战略咨询到架构设计、再到落地实施的一站式整体解决能力,能够与提供专业测试服务的捷科智诚形成良好的协同效应,不但能够进一步拓展金融客户圈和提升市场覆盖度,同时也通过打通金融IT服务的各个环节全面强化公司的市场竞争力。 投资建议:公司抓住我国银行业IT系统正面临逐步向流程银行阶段(Bank2.0)进行大规模转型的历史性机遇,收购联创智融切入新一代银行系统再造领域,我们已经看到了一个新的互联网银行龙头正在崛起,大展宏图!预计2015-2016年备考EPS分别为0.83、1.09、1.4元,维持“买入-A”投资评级,上调3个月目标价至60元。 风险提示:并购整合风险。

业绩符合预期。2015年第一季度,公司实现营业收入9236.5万元,同比12.94%;净利润810.79万元,同比增长16.96%,EPS 0.0446元,符合预期。 数据库云平台放量在即。一季度公司成功取得了浙江电信及浙江移动数据库云平台的订单,并在招标技术测评中与华为等巨头PK 不落下风,项目的成功中标进一步证明了公司数据库云平台产品的技 术领先优势,同时对公司数据库云平台产品未来的市场开拓具有重大的示范意义, 为大数据云平台产品销售放量奠定了坚实的基础,我们预计今年销量有望达到50-100台,将大幅提升业绩弹性。 分布式架构新产品值得期待。公司在数据库云平台产品初步取得成功后,旗下专注于分布式服务器与存储技术的天玑数据和专注于分布式数据库和中间件的研发的 平民软件 都将于今年 推出新产品,有望完善公司分布式架构产品体系,全面打造“IT 基础架构国产化先锋”。 试水互联网金融业务运营。公司2015年初合资设立上海亿富金融,公司适度试水面向互联网的金融业务运营,未来将进一步助力金融行业向互联网转型。公司在金融IT领域拥有丰富的客户资源和技术积累,后续进展值得期待。 积极推进外延式发展,借助资本市场进行产业横向和纵向扩张。公司积极推进外延式发展,借助资本市场进行产业横向和纵向扩张,积极拓展新的业务领域,打造新的利润增长点,迅速扩大公司规模。2015年初公司出资2000万元参与北极光创投旗下的人民币基金,更是开启了与专业投资机构合作的外延发展方式,不但拓宽投资渠道,降低投资风险,也将助力其早期抓住有可能出现跨越式增长的产业机会。 投资建议:从去年年初至今,我们见证了公司作为一家规模较小的民营企业,将一款新产品推向市场,在与华为等巨头竞争中不落下风,不断扩大自身市场份额,彰显其技术实力和市场能力。今年国产化进程必将加速,公司是国产化板块中极具潜力的品种,市值空间巨大,同时今年更多新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待。预计2015-2016年EPS 分别为0.53和0.74元,维持“买入-A”投资评级,3个月目标价45元。 风险提示:大数据一体机市场拓展不及预期。

事件:东华软件与国际医学、阿里云达成战略合作协议,联合打造中国“未来医院”典型案例。 点评: 珠联璧合共造“未来医院“。此次战略合作中,三方均在自己的专业领域发力,联合打造中国“未来医院”典型案例,包括互联网医疗、居民健康大数据平台和商业云平台的建设运营。其中,国际医学旗下开元电子商务作为主体开展医学诊疗平台建设和智慧商业平台建设;阿里云则提供底层的云计算及服务,并整合集团旗下相应资源,为医药电商、移动支付等提供支持;公司则作为本次合作具体参与方与实施方,为国际医学提供基于阿里云计算平台的未来医院咨询、设计、建设、运营、应用开发等相关服务,并且在合适时间,公司可以作为战略投资方参与未来医院项目。 率先突破民营医院,成功避开医改深水区。阿里健康一直尝试在医药电商领域实现突破,但面临公立医院的巨大阻力。此次合作,以国际医学的民营医院资源切入互联网医疗,成功避开了医改深水区。我们认为,互联网+的浪潮下,民营医院较之公立医院的改造动力更强,三方有望合力打造出国内民营医院的标杆。 智慧医疗业务积累雄厚,与阿里深入合作开展顺利。公司在医疗领域处于绝对领先的地位,全国排名前100 的三甲医院中,有19 家使用了公司的HIS 产品,例如协和、华西等。近期阿里的医疗健康业务相继完成集团业务整合和管理层更替,发力在即,公司作为阿里医疗行业核心战略合作伙伴之一将充分受益。 投资建议:公司作为计算机板块中的绝对龙头,估值具备较高安全边际,随着智慧医疗、互联网金融等高弹性业务顺利开展,估值提升空间很大。预计2015-2016 年EPS 分别为0.87、1.14 元,维持“买入-A”评级,上调6 个月目标价至50 元。 风险提示:回款风险,新业务低于预期风险。

事件:公司公告与无锡江南信息安全工程技术中心签署战略合作协议,推动产学研成果转化,共同成立“北京立思辰江南新产品研发中心”,时间为2015年5月至2021年4月。 点评:无锡江南信息安全工程技术中心在商用密码领域资质齐全、技术领先。无锡江南信息安全工程技术中心是国内最早经国家密码管理局批准的商用密码科研定点单位,商用密码产品生产定点单位和商用密码产品销售许可单位,先后参与了国家金卡、金关、金税、金盾等国家重大项目的工程建设,为公安部、国家税务总局、海关总署、中国各大银行、中石化、国家电网总公司等用户单位提供密码安全产品,在国内商用密码领域的资质十分齐全,拥有国内领先的技术水平和开发能力。 双方协同性强,利于公司提高自主可控核心竞争力。第一,双方的产品和技术研发互补性强,在自主可控的国产化替代方面,公司的数据安全管控产品将基于申威的国产化平台做测试,此前已经在终端云安全、轨道交通信息安全、安全增强型复印机等产品上展开合作,还将延伸至安全增强型复印机等产品上;在商密产品上,无锡江南信息安全工程技术中心产品和资质丰富,与公司形成很好的补充。第二,渠道互补性强,公司在军工军队、政府、央企等领域均具有深厚的客户资源,未来,双方合作的新产品将基于公司的渠道进行推广,市场前景可期。 目标成为国内领先的数据安全管控专家。公司在文档生命周期领域优势明显,其打造的内容安全管控平台可以实现内容与数据的安全管控,应用场景较广。 目前,公司正积极将原有的文档输入、文档输出、内容管理平台与基础中间件结合,争取用1-2年时间推进自有安全产品进入国家准入名录,成立国家级的工程实验室,继续夯实安全业务的基础。 投资建议:公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业,并持续通过外延收购强化领先地位,今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计2015-2016年EPS 分别为0.52、0.71元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:新产品开发风险。

业绩高速增长。2015 年一季度,公司实现营业收入4.06 亿元,同比增长55.04%;归属母公司净利润6658.66 万元,同比增长30.83%;EPS 0.08 元,符合预期。 牵手喜马拉雅,打造语音应用生态。4 月17 日公司与移动网络电台喜马拉雅签署战略协议,联合推出语音开放平台。喜马拉雅FM 是国内最大音频内容生产和分发平台,手机用户超过1.5 亿。我们认为双方合作将深入推动智能语音与人工智能技术与音频内容的应用结合,一方面能够为用户打造音频服务极致交互体验,互相在各自生态体系中推广对方产品,扩大双方用户规模和覆盖场景;另一方面 喜马拉雅inside 拥有1000 万条有声内容,涵盖28 个大类328 个小类,300 万主播,5.5 万认证主播,每天实时更新,几乎满足了各类人群的娱乐需求,能够极大丰富公司语音应用的内容,增强用户粘性。 业界首个统一生物认证系统大规模应用在即。公司依托全球顶尖的声纹识别、人脸识别技术,最新推出的业界首个统一生物认证系统,具备指纹级的高准确度,使得每个人的“身体密码”具有唯一性,更易用,更安全。目前,该认证系统已经在金融、保险等领域启动了大规模应用推广,将很快走进用户日常生活中。 各领域全面推进从2B 到2B2C 商业模式变革。在汽车领域公司是目前唯一进入前装市场的语音系统,其中已上市8 款,即将上市5 款,在研11 款,公司将通过抢占语音交互入口,发挥“讯飞超脑”核心竞争力,重塑汽车服务生态;在智能家居领域公司和6 大电视品牌合作,并和广电总局制定语音遥控器标准,远场识别技术突破使得商业模式不再是提供免费语音云,线下产品必须嵌入降噪麦克风阵列和wifi 模块,打造类似Intel Inside 的商业模式;在智能硬件领域公司充分利用京东的产品设计、渠道推广优势,有望推出一系列令市场惊喜的软硬件一体化产品;在智能呼叫中心方面公司今年将从卖软件到按节省人力费用分成的商业模式转变。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头, 在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期,有望迎来技术布局和流量变现的拐点。预计2015-2016 年EPS 分别为0.71 和1.07 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价70 元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

业绩落在预测区间上限,略超预期。2015 年一季度实现营收1.89 亿、归属上市公司股东净利润-992 万,分别同比去年增长53.78%、65.67%。预测2015年上半年利润-1400 万到-900 万,上年同期是-3866 万。 一季度季节性亏损无须担忧,营收大幅增长奠定全年高增长基调。信息安全企业季节性特征明显,公司一季度净利润大幅减亏,亏损额为近四年最低,季节性因素逐渐缓解,收入结构趋于平衡。一季度营收大幅增长53.78%,超出我们之前对2015 年营收全年增长41%的预测,增长喜人。增值税退税3897 万,同比增长122.15%,上年度延迟退还的增值税逐步到位国家安全法草案提交人大二次审议,信息安全喜迎政策春风。4 月20 日提请人大二次审议的国家安全法草案,明确了总体国家安全观的内涵,完善了安全任务清单。二审稿增加了国家“建设国家网络与信息安全保障体系提升网络与信息安全保护能力”、“维护国家网络空间主权”的规定。网络空间已经成为陆、海、空、天之后的第五大主权领域空间,此次国家安全战略新增了网络空间主权的概念,信息安全行业战略地位凸显,后续相关立法值得期待。 国家安全政策红利和产业刚性需求叠加,信息安全行业进入高速发展期;产业并购浪潮配合信息集中化趋势,优质龙头企业优先受益。国家安全法落地,信息安全行业面临历史性机遇;在社会安全意识提升和信息化程度提高等因素的驱动下,产业刚性需求逐渐释放。并购是信息安全行业的发展规律,上市企业具有优势;云计算快速发展促进信息集中度大幅提升,利好行业集中化程度提高,优质信息安全龙头将充分受益。 投资建议:在"国家政策红利+产业高速发展+行业并购趋势+公司质地优秀“四轮驱动下,公司进入黄金发展期。预计2015 年-2017 年备考EPS 为0.66、0.94 和1.45 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为60 元。 风险提示:信息安全市场需求释放不及预期。

业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入3782.25万元,同比下降7.23%;归属于母公司所有者的净利润为1086.37万元,同比下降12.64%;每股收益0.14元,符合预期。 传统业务收入下降主要因MAS业务受运营商加强管控影响。2015年一季度,公司的主营业务基本正常开展,但是受国内主要电信运营商严格控制通道资源配置,以及结算延迟及合同续签等情况的影响,导致MAS业务收入较上年同期下降60.37%。 众安保险高估值彰显互联网保险业务巨大前景。作为目前国内唯一一家具有互联网保险业务牌照的公司,众安保险2014年实现收入7.9亿元,净利润3300万元,目前估值达到640亿元。众安保险超高的市盈率背后彰显互联网保险的广阔前景:第一,众安保险成立仅1年多便实现盈利,在传统保险行业极为罕见;第二,众安保险每个季度业绩都是高速增长,2015年预计现有产品的保费将增加220%以上。 携手饿了么,迈出全面开拓互联网保险场景第一步。近期公司旗下上海誉好与中国最大的餐饮O2O平台“饿了么”合作推出外卖行业首款食品安全保险—“外卖保”,迈出全面开拓互联网保险场景第一步。预计饿了么2015年订单总量将近10亿单,仅为互联网外卖食品安全护航的应用场景就存在巨大的市场空间。“互联网+”已经全面渗透到我们生活的方方面面,互联网保险作为替我国互联网“野蛮生长”背书的必然方式,将不断创新出与各类场景相结合的垂直保险服务品种。同时,公司自身在移动信息服务行业深耕多年,积累了大量的优质客户和宝贵数据,与各大保险公司建立了紧密联系,凭借其在保险场景设计上的优势,正在朝着国内互联网保险第一平台的目标迈进。 投资建议:上市以来,公司积极布局互联网保险业务,通过收购上海誉好、上线国内首个汽车延保服务平台、发布定增计划等持续加码,彰显高管团队极强的执行力。公司在互联网保险领域的战略和布局走在行业前列,我们非常看好其作为互联网保险第一平台的投资价值。预计2015-2016年EPS分别为0.57、0.78元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价300元。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期。

员工持股计划具有覆盖广、规模大、持续期长三大特征:(1)员工持股计划覆盖面广,包括董事长在内的10 名管理层以及2000 名员工,其中员工出资占比72.5%,将基层员工、管理层与公司未来牢牢绑定。(2)激励股份规模大。 员工持股计划拟自筹4 亿元,设立完成后委托大成基金管理,大成基金-万达信息 1 号资产管理计划份额上限为 10 亿份,按照 1.5 :1 的比例设立优先级份额和次级份额,按照4 月15 日91.7 元的收盘价测算,对应股份超过1000万股。(3)持续期长。持股计划的持续期为3 年,锁定期为1 年,将助力公司形成长效的激励机制。(4)此外,值得注意的是,大股东将为本次员工持股计划的优先级份额的权益实现提供担保,彰显其对公司长远发展的充足信心。 上下齐心,共创智慧医疗新纪元。公司不久前刚公布了定增预案,大股东携手产业方及资本方,投入35 亿元全方位加码智慧医疗业务。无论是四朵云的落地,或是基于三医联动的O2O 慢病管理模式的开展,都离不开公司上下全体员工的共同努力。员工持股计划的推出将确保公司上下一心,最大程度的激发人才的潜力,共创智慧医疗新纪元! 上海健康管理云平台落地在即,未来有望全国推广。公司首创的慢病管理O2O模式覆盖健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付全过程,为个人用户提供一站式的在线医疗及健康服务。该平台已经初步打造完毕,未来随着医药电商平台的建设、医疗保险的引入以及医疗资源的整合,闭环将更加趋于完整,平台的粘性也将不断增强。目前平台已在上海试点,下半年有望全面推广,未来更有望作为医改标杆复制至全国各地。 投资建议:公司2015 年伊始发布定增全方位加码智慧医疗业务,此番推出员工持股计划继续完善内部激励机制,内外兼修,今年有望实现智慧医疗业务的跨越式发展。今日,阿里健康宣布收购天猫的线上医药业务后,市值暴涨80.83%,成功突破千亿大关,也体现了资本市场强烈看好智慧医疗行业。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.5 和0.75 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价150 元。 风险提示:医疗新业务低于预期风险。

本次战略发布会三大超预期: 政策法规进展超预期:公安部年内出台支持人脸识别验证的法规政策;商业模式超预期:金融行业应用将全力推进服务模式,跟客户签约以分成模式为主; 应用上线进度超预期:最新具有活体监测的人脸识别版本已经就绪,近期将在海通证券发布,将会大大优化券商开户等体验。 云从科技在人脸识别最关键的核心算法能力、数据库、应用场景三大方面均处于绝对领先地位: 核心算法能力:不仅仅只是世界领先的异构深度学习核心算法,同时包括3d旋正、人脸跟踪、表情识别、活体检测、性别识别、光线规范等20多个完整技术体系; 数据库:人脸识别的数据从小数据库、到大规模非结构数据再到超大规模跨场景结构化数据的三重进化,公司是目前唯一进行超大规模阵列进行结构化数据采集和运用的团队,相比只是知道照片和对应ID,更能够精确知道对应采集环节的场景数据,此类真正有价值的数据公司已经采集了超过1500万张图,建立了相对其他企业的巨大数据优势。 应用场景:在安防方面,公司新疆安防反恐人脸识别项目已经落地,推广到全新疆人脸识别公安系统,更进一步全面推广到小区汽车站等。在金融方面公司已经做了非常好的布局,无论是保险、证券、银行还有P2P都建立巨大的先发优势。 投资建议:公司作为华南地区智能安防和智能轨交龙头,正在积极走向全国;公司抓住人脸识别应用边界加速扩展的历史机遇,投资云从科技,推进“互联网+泛安全”战略,未来的人工智能商业化应用先锋已经初露锋芒,继续强烈推荐,3个月目标价50元。 风险提示:人脸识别市场进展不及预期。

成长性领先于行业,定位高端乳品领军者。2014 年公司全年收入增长25.13%,继续领先行业10 个百分点左右的增速。我们预计2015 年在莫斯利安继续放量、产品结构持续升级背景下,公司收入增速依然有望保持两位数接近20%增速。从产品结构来看,不考虑新莱特,公司以五朵金花(莫斯利安、优倍、畅优、优+、健能)为代表的高端产品收入超100 亿,占比已经超过65%,符合公司高端乳品领军者定位。2015 年公司继续聚焦核心品种,对莫斯利安提出高目标;加码投入植物活力,请明星黄晓明代言的新广告片也即将推出。 2014 年酸奶畅优增长未达预期,今年2 季度开始升级配方和包装。进口优+加强重视,力求全面导入莫斯利安优势区域和渠道。 明星单品莫斯利安依然高增长,全国化加速。2014 年莫斯利安全年59.6 亿的收入基本符合市场60 亿的目标,2015 年终端网点数量将超过100万个,且更加下沉,我们预计莫斯利安全年收入有望达到80 亿,依然保持30%以上增长。随着莫斯利安渠道搭建完成和未来公司资源适度倾斜,常温从当前单一大单品向产品组合转化,其他常温品的增长如能带动,则渠道价值利用最大化,规模效益上台阶。 2015 年效益释放年,盈利拐点渐近。公司净利率长期低于3%,净利率仅为行业水平的1/2-1/3。净利率严重低于行业的原因一是国企体制下利润考核优先度不够,二是莫斯利安投入期未结束,三是外埠工厂没有规模效益,四是奶粉业务拖累和海外子公司业绩波动。公司已经将2015 年定为效益年开始,在国企改革大背景下,公司借助定增大概率引入战略投资者、也不排除管理层持股可能性,如果管理层利益进一步深度绑定,公司中期上涨逻辑成立。 庞大送奶上门队伍具有高O2O 价值。公司仅在上海拥有几千人的送奶队伍,每天配送约100 万份牛奶,送奶队伍每日除送奶外大量时间空闲,送奶大军成为掌控全上海众多社区的重要入口,其O2O 价值尚未被挖掘,不排除公司引入更多产品充分开发好O2O 模式,一方面给送奶人员增收,一方面给公司带来收入贡献。 投资建议:我们预计公司15 年-16 年EPS 分别为0.70、1.11 元;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为30 元。 风险提示:行业竞争加剧营收增长不达预期;不可预测的食品安全事件。

业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入2.34亿元,同比增长50.71%;归属于母公司所有者的净利润为395.4万元,同比增长47.81%;每股收益0.01元,符合预期。 加速异地拓展,彰显全国品牌影响力。一季报中,公司前5大客户不仅来源于传统优势区域上海,也包括四川、西藏,高达50.71%的营业收入增速系全国市场推广的成果。同时,同期销售费用增长率仅为23.69%,充分显示了公司的品牌影响力不断提升。 定增加码智慧医疗,闭环模式实现患者完美就医体验。公司3月31日发布定增预案,拟非公开发行35亿元。募投项目包括健康云、医药云、保险云、医疗云,全方位加码智慧医疗业务,打通从健康管理、诊断、治疗、医药电商到支付的全过程,实现患者完美就医体验,同时也帮助医院、医生、保险、医药厂商、政府等产业链各方解决行业痛点。以与上海卫计委联手打造的健康云平台为支点,公司的慢病管理闭环模式计划在今年下半年实现全市范围推广。作为全国慢病管理的标杆,该模式未来有望向全国推广。 大股东携手保险、基金三年锁定,彰显雄心壮志。大股东携手保险、基金参与了定增计划,并锁定三年,体现出各方对公司前景充满信心(大股东代表公司,保险代表产业,基金代表资本)。尤其是保险公司入股,有利于公司未来与保险资源的对接,共同开拓医保控费、健康险产品等业务。 投资建议:2015年伊始,公司迎来开门红:政策利好频出,定增方案出台,业绩增长显著提速。今年将是公司开创智慧医疗行业历史新篇章的起点:慢病管理平台上线,医保控费走向全国等新业务将持续突破。预计2015-2016年EPS 分别为0.5和0.75元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至150元。 风险提示:医疗新业务低于预期风险。

业绩符合预期。2014 年公司实现营业收入57.5 亿元,同比增长3.10%;净利润2.5 亿元,同比增长2.36%,每股收益0.78 元。公司拟每10 股分配现金股利2.5 元。 扣非净利润大幅增长,费用控制显成效。实现扣非净利润2.3 亿,同比增长31.68%;销售毛利率16.76,比去年同期提升1.52 个百分点;销售费用率4.20%,比去年同期下降0.22 个百分点。公司费用管控成效初显。 加速开拓智慧教育领域,开启增长第二极。公司在教育行业解决方案取得重要突破,开创了面向K12 基础教育的教育行业解决方案子品牌——“i-WE”。拟投资教享科技,迈出教育领域外延扩张第一步。 外延和内生并重发展,集团优质资产注入预期持续加强。积极推进柏飞电子等资产重组项目,完善产业链布局。公司大股东华东所旗下优质军工资产和董事长旗下普华软件等;公司作为两者旗下唯一上市公司平台,资产注入想象空间巨大。 上海全力打造世界级科创中心,公司面临历史性机遇。作为集央企和地方政府双方宠爱为一身的本地IT 龙头,电科软信将是上海加快建立全球科创中心的最佳标的。公司作为电科软信旗下唯一上市公司,面临历史性机遇。 投资建议:预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.11、1.44 和1.74 元。上海全力打造全球科创中心,公司面临巨大的历史性机遇;积极进军智慧教育领域,开启增长第二极。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为80 元。 风险提示:智慧教育进展不及预期、资产整合进度不及预期

事件:公司与关联方新余卓安投资管理中心共同出资 5000 万元,投资广州云从信息科技有限公司 ,投资完成后公司及卓安投资占云从公司27%的股权。 点评: 云从科技具有全球顶尖的人脸识别技术和丰富的应用案例。云从科技创始人周曦是中科院百人计划研究员,曾在 IBM TJ Watson 研究院、微软西雅图总部研究院、NEC 美国加州研 究院等科研机构从事研究工作,在 计算机视觉与模式识别等人工智能相关领域拥有全球顶尖的技术背景和产业经验,其领导下的的云从科技人脸识别技术 通过基于异构 深度神经网络的目标深度解析,突破人脸识别在各种复杂环境下通用性差的技术难题,具有三大突出优势: 1、准确度高:人脸自动采集准确率达到99.5%,人脸比对准确率达到98%以上。 2、实时性高:人脸动态检测与跟踪时间<20ms,人脸识别时间<40ms。 3、可移植性强:克服传统人脸识别系统在新的环境下需要大量采集数据和人工标注的问题。 同时云从科技通过人脸识别边检站自动通关系统、千万级人脸识别系统等产品实现人脸识别技术的产业化落地,已经广泛应用于安全防范、犯罪刑侦及银行、保险、交通等领域。 人脸识别应用边界加速扩展,潜力巨大。 互联网银行远程开户、“刷脸支付”等需求催化下,人脸识别应用边界正加速 扩展,尤其是其作为最友好和易于推广的生物特征识别方式,是互联网金融必不可少的线上鉴权环节最佳载体,将成为互联网金融的“基础设施”,市场潜力巨大。而近期正式开业的微众银行有望进一步推动人脸识别的大规模应用,相关的配套政策也有望落地。 “互联网+泛安全”战略落地,打造人工智能商业化应用先锋。投资云从科技将增强公司现有产品和技术的核心竞争力, 通过技术和市场资源的有效整合,加快人工智能商业化应用的进程。我们认为人脸识别只是先锋技术应用,其核心是公司所拥有的国际领先 的人工智能核心算法,未来将进一步布局包括互联网鉴权在内的“互联网+泛安全”领域,探索金融、智 能安防等领域线上、线下更为丰富的应用场景,促进公司创新业务发展,打开广阔成长空间。 设立卓安投资实现对高管团队激励。 本次共同投资方卓安投资是 公 司高管团队为投资云从公司成立的有限合伙企业,执行事务合 伙人为公司总裁梁平和董秘尤安龙,一方面公司利用本次投资云实现了对高管团队的激励,另一方面也显示了高管团队对云从科技前景强烈看好,后续进展值得期待。 投资建议: 公司作为华南地区智能安防和智能轨交龙头,正在积极走向全国;公司抓住 人脸识别应用边界加速扩展的历史机遇,投资云从科技 ,推进 “互联网+泛安全”战略,未来的 人工智能商业化应用先锋已经初露锋芒 ,继续强烈推荐,上调3 个月目标价至50 元。 风险提示:人脸识别市场发展不及预期。