1、事件 公司公布2015年年报:报告期内实现营业收入20.26亿元,同比增长11.59%;归母净利润4.91亿元,同比增长35.65%;扣非后的净利润3.61亿元,同比增长39.17%;摊薄后EPS为0.39元,基本符合预期。其中第四季度实现营收11.4亿元,同比增14.7%,归母净利润3.59亿元,同比增45.9%,EPS为0.29元。另外,公司公布分红预案,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 2、我们的分析与判断 种子产品结构性优化,蔬菜种子收入大幅增长。2014/2015年度,公司水稻种子实现收入10.89亿元,同比增长15.67%,占比提升至53.8%;玉米种子收入4.18亿元,同比增长1.47%,占比达到20.6%;蔬菜瓜果种子1.27亿元,同比增长203.73%,占比上升4%至6.27%;而辣椒及辣椒制品的收入为1.63亿元,同比下降35.43%,占比下降6%至8%。由于水稻、玉米、蔬菜种子的毛利率较高均超40%,而辣椒种子的毛利率不到10%,缩减辣椒及辣椒制品的生产和销售比例有利于公司种子产品的结构进一步优化。报告期内公司蔬菜种子的收入实现了大幅增长,主要源于期间公司完成对天津德瑞特种业和绿丰园艺80%股权的收购,并于三季度起并表,分别贡献利润2771.8万元和658.2万元。天津德瑞特种业和绿丰园艺是我国黄瓜种子的龙头企业,后续储备丰富。公司对德瑞特的成功收购使对蔬菜种子的产业布局逐渐加速。 老牌优势品种表现稳定,新品种储备丰富。结构性供给侧改革和新《种子法》的出台为具有优秀商业育种能力的大型种子企业打开了市场空间。1)水稻方面:公司自主研发的水稻老牌优势品种Y两优一号、深两优5814报告期内表现稳定;公司以拥有自主知识产权的不育系“隆科638S”、“晶4155S”配组出的“隆两优”、“晶两优”系列优良品种表现突出,其中隆两优华占预计2016年订购200万公斤,推广至5个省份,预计推广面积达300万亩;目前公司在利润较高的中稻市场份额已经达到10%-15%,预计未来将达到40%。2)玉米方面:公司自主研发的玉米品种隆平206的推广面积达到1300-1500万亩,玉米储备品种包括隆平208、隆平211等;公司还在美国和阿根廷建立玉米的育种站,以加强玉米科研育种的实力。3)销售模式:报告期内公司主要通过订单销售模式进行销售;另外公司新上线了隆商通订兑系统,首期进行零售商管理,库存管理等业务;二期将完成对账结算、数据分析等功能的开发;通过信息化技术优化柜台销售模式。公司的种子业务具有显著的竞争优势,新品种发力保障公司业绩持续增长。公司正处于新品种厚积薄发的阶段,市场竞争力不断加强。随着新《种子法》对绿色通道制度的明确和销售模式升级,公司新品种的推广速度将加快。 中信入主加强公司外延并购预期,转型农服业务整合产业链资源。2015年5月21日,隆平高科公告拟以11.88元/股的价格向中信兴业、中信建投、信农投资、现代种业基金、汇添富非公开发行约2.6亿股,募集资金30.8亿元。该次定向增发于2016年1月19日完成,定增完成后,中信集团合计持有公司18.79%的股权,成为公司第一大股东。1)中信入主使公司变身为国企,在为公司提供了资金实力同时,为公司带来资本运营和跨国经营的优势,保障了公司的并购策略;2)种子企业的国际化扩张需要通过农业部的批准,升级国企为公司的国际化战略提供便利条件。公司的国际计划重点在菲律宾、巴基斯坦、印度等东南亚地区,并将于2016年在印度加入三条科研线。另外,公司积极发展农服业务,学习利马格兰采用具有排他性的合作社模式,计划通过技术服务为家庭农场、种田大户、种粮合作社提供一整套种植解决方案,拟打造包括农户、经销商、农资、金融等合作伙伴在内的生态闭环。公司计划农服业务由农业服务公司、土壤修复公司、土地开发公司三大子公司共同负责,而农业服务子公司已于2015年7月29日正式成立。目前农服子公司业务进展顺利,16年计划在安徽、湖南等成立12-13家合作社。 3、投资建议 我们预计公司2016-2017年的净利润为5.9/7.8亿,对应EPS为0.47/0.62元(摊薄后),对应当前股价PE为36/27倍。考虑到公司作为种业行业龙头并存在并购预期,具有一定估值溢价,我们给予公司“推荐”评级。

核心观点: 1、事件 公司公告2015年年报:报告期内公司实现主营业务收入255.67亿元,同比+21.23%;归母净利润7.80亿元,同比+44.85%;每股收益0.51元。其中,饲料业务的销售收入达201.7亿元,同比+3.8%;毛利率11.14%,同比+1.4bp。利润分配预案:以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。 2、我们的分析与判断 禽料销量大幅增长、高端料占比增加使毛利率提升推动公司业绩高增长。2015年由于下游水产、畜禽养殖亏损及存栏下降,饲料行业整体需求减少。公司在行业景气低迷的背景下精专主业,饲料销量同比+13.85%至630万吨,业绩实现高增长。(1)禽料:销量同比+28.82%至330万吨,毛利率超过6%。禽养殖规模化较高,养殖户对饲料产品认知较为充分,禽料高增长彰显公司产品竞争力。目前公司的禽饲料仅覆盖广东、湖南、湖北、山东、河南等主要省份,预计2016年随着渠道下沉,禽料将继续保持20%以上的高增长。(2)猪料:受制于生猪存栏减少,公司猪料销量保持稳定,同比+8%至100万吨左右。2015年猪料中毛利较高的教槽料、乳猪料占比达到18%,猪料整体毛利率提升1.73bp至3.75%左右。(3)水产料:销量同比+1%至200万吨。其中,针对对虾疫病研制的强化饲料毛利水平提升(毛利率达18.61%),13年推出的高端膨化饲料(比普通饲料毛利高3%-5%)于15年实现50%的增长,助力水产饲料整体毛利率提至14.75%。(4)目前公司的饲料产能约为1200-1300万吨,预计2016年随着后周期景气上升,公司的猪料将增长20%,禽料30%,水产料15%,总饲料销量将维持25%的增长至788万吨,利润增速达到20%以上。 玉米、豆粕下行利好成本端,“四位一体”联动机制扩展盈利空间。 饲料行业的下游是畜禽养殖,上游是以玉米、豆粕为主的原材料。近年玉米、豆粕价格持续下跌,据3月24日数据显示,大连港玉米价格报价1895元/吨,据2014年9月高点的2497元/吨下降了24%;豆粕现货价格报价2545元/吨,据2013年6月高点时的4192元/吨下降了39%。由于玉米、豆粕在饲料成本中占比超过40%、20%,玉米、饲料价格走低利好饲料企业成本端缩减。而公司通过配方、采购、市场、内部运营“四位一体”快速联动,在保证产品质量的前提下快速调整配方,使用性价比更优的原材料,对产品成本具有更好的把控能力。玉米、豆粕的持续下行将更加拓宽公司盈利空间。 以主业为核心,产业链向下游延伸。2015年公司动保产品收入1.76亿元,同比+31.07%,毛利率维持在50%左右。其中,公司对水产动保品微生剂制剂进行升级,未来或将开拓东南亚市场。公司农产品销售收入3.35亿元,同比+42.35%,高增长主要源于生猪养殖。公司通过“公司+农户”模式切入生猪养殖领域,轻资产扩张,头均利润在200-300元/头。 公司现有自建猪场肉猪年出栏产能超过10万头,且通过收购实现快速发展。报告期内,生猪价格上涨,公司养殖业务盈利能力增强。预计公司2016、2017年生猪出栏量达到50、80万头。 3、投资建议 我们预计公司2016-2017年的净利润为10.60/13.67亿,对应EPS为0.69/0.89元(摊薄后),对应当前股价PE为24/18倍,给予公司“推荐”评级。

1、事件 2016年3月7日,牧原股份公告1-2月生猪销售情况,基本符合预期。考虑到目前行业能繁母猪和生猪存栏情况,预计猪价高景气将贯穿2016年全年,保障公司作为生猪龙头的强盈利能力。 2、我们的分析与判断 公司销售数据稳定,猪价淡季上涨保持景气。2016年1-2月,公司销售生猪31.9万头,同比增长8.9%;销售均价17.75元/公斤,同比上涨46.7%;销售收入6.1亿元,同比增长67.6%。其中,商品猪价格在元旦后持续上涨,春节后短暂回落后于2月下旬重新上涨。虽然1-4月处于生猪销售淡季,但目前生猪价格在部分南方地区已突破20元/公斤,淡季上涨反应短期生猪供给仍然不足。短期预计生猪价格下降有限,公司销售数据将稳步增长。 子公司产能逐步释放,夯实生猪龙头地位。公司持续扩张产能,2015年出栏生猪203.5万头,对外销售191.9万头,同比增长3.2%;生产性生物资产达4.17亿元,同比增长79.3%。截至目前,公司拥有16个全资子公司,分别分布在河南、山东、山西、湖北四省。其中,子公司卧龙、邓州、钟祥合计产能约500万头,产能正在逐步释放;扶沟、滑县、正阳等养殖场尚处于建设阶段,建成后产能约达150万头;15年公司新设方城、社旗、西华、太康、商水、闻喜六个全资子公司,预计增加生猪出栏规模100万头。随着产能建设的推进,预计公司16/17年出栏生猪300/450万头,5年内规模将达1000万头,夯实生猪龙头地位。 能繁母猪存栏拐点未现,生猪高景气贯穿2016年全年。纵观本轮生猪周期,能繁母猪从2013年8月起开始连续下跌,至今拐点未现,超出市场预期。目前养殖户盈利已持续超过8个月,但以能繁母猪提前13-15个月为生猪价格的前瞻指标,我们认为本轮生猪供给紧缺将持续至2017年初,价格景气将得以维持。预计16年生猪高点出现在3季度前后,价格突破22元/公斤,均价达18元/公斤。从成本端看,公司调整饲料结构,加大玉米、豆粕在养殖成本的占比。目前大连港玉米价格2030元/吨,据2014年9月高点下降23%;豆粕价格2553元/吨,据2013年6月高点下降38%。饲料原料价格持续走低压缩养殖成本,公司目前全生猪养殖成本已下降到12元/公斤,预计16年2季度将会继续下行至11.5元/公斤。假设生猪出栏体重100公斤,生猪盈利将超600元/头。 3、投资建议 我们预计公司2016、2017年生猪出栏量300、450万头,肉猪头均盈利分别为600、400元/头,则16、17年净利润约为18亿元,对应目前股价PE为15.5x,给予“推荐”投资评级。

1、事件。 近期禽产业链价格在淡季全面上涨:父母代种鸡价格涨至15元/套,商品代鸡苗价格达4元/羽,春节后鸡肉价格也开始上涨。因此我们近期对圣农发展进行了跟踪。 2、我们的分析与判断。 逆势扩张产能,公司将充分受益于本轮禽链价格上涨。1)2015年美国、法国爆发禽流感导致我国祖代鸡引种量断崖式下跌,全年引种量仅70万套,较13年高点下降幅度超50%。根据鸡的生长周期计算,上游祖代产能紧缩传导至下游商品代的时间长度约在60周左右,预计2016年2季度冻品价格将开始上涨。2)公司在13/14年行业大幅亏损的大背景下持续投入产能建设,预计15/16/17年肉鸡出栏量达到3.6/4.3/5亿羽。在行业祖代鸡引种量大幅下降的情况下,公司2015年祖代引种量达10.5万套,以祖代对应商品代的系数约5000计算,其目前的祖代及父母代存栏情况足以支持公司完成16年的出栏计划。3)量价齐升使公司充分受益于本轮禽链反转行情,预计2016年公司每羽盈利将达到3元上下,目前每羽盈利已微处于盈亏平衡点之上,较2015年实现扭亏。 生产成本不断下降,财务费用得到控制。在禽产品价格上涨的同时,由于玉米豆粕等饲料原料价格持续下跌,公司的生产成本不断下降,目前吨鸡肉成本由去年的10500元下降至9500元。此外,随着KKR战略入主,以定增资金10亿元偿还建设贷款,公司15/16年的财务费用得到控制,三费费用逐渐下降。 延伸产业链2C端,稳步推进鲜美味业务。宏观经济下行、开工工厂减少拖累鸡肉消费,公司由此战略转型B2B为B2C,于2015年8月启动“圣农鲜美味”业务,以县区为单位招一级代理商(标准店),再由一级代理商自主向乡镇发展二级代理商(1个标准店能发展10多个小店),进行深刻的渠道下沉。1)采用轻资产扩张模式:公司采用特许加盟的轻资产模式进行扩张。县区代理商缴纳保证金取得代理权,保证金额度店均25万元,以所在区域的人口数量来计算额度。县区代理商向公司采购的冰鲜鸡由圣农负责配送,配送费用由代理商承担,圣农仅负责门店设计、营销宣传等相关费用。 2)业务推进较为顺利:截至目前,鲜美味已发展到70个县,170多个店面,业务推进较为顺利。2016年。公司该业务2016年的目标是发展至300个县,1500个店面。3)中低端路线控制成本:鲜美味定位为中低端路线,选址多选在三四线城市的农贸市场旁边,有效节省店面租金,普通店面日流水400-500元就能达到盈亏平衡。未来公司计划由三四线城市向省会城市发展,考虑到运输辐射范围,选择距离总部1000公里以内的南昌、福建、浙江三个省份重点发展。4)冰鲜鸡利润率更高:相较于冻鸡产品,公司销售冰鲜鸡提货价格溢价达到30%,在成本不变的基础上每吨销售价格达到2000元,利润率大幅提高,有利于培育公司新的利润增长点。 3、投资建议。 我们预计公司15/16年的净利润为-5.07、12.47亿,EPS为-0.56、1.37元。我们认为随着冻品价格逐步上涨,公司业绩将会逐渐体现。公司在上一轮周期的高点2011年时,产能仅1.4亿羽,而现在已经有5亿羽的产能,产能增加了250%,但公司上一轮周期股价高点的市值有160亿,目前仅249亿,仅增长了55%,具有较大空间,给予“推荐”投资评级。

1、事件 2016年2月2日,公司公告拟以38.87元/股的价格发行2985万股,募集资金不超过11.6亿元,募集资金的主要用途为四个生猪养殖项目的建设。此次定增的发行对象为温氏2016年度员工持股计划,限售期为36个月。同时公司股票将于2016年2月3日开市起复牌。 2、我们的分析与判断 公司定增用于扩张生猪产能,保证了未来几年生猪出栏量的持续增长。公司近几年以“轻资产”的模式、以“南稳、西进、中扩、东增、北拓”为区域发展定位在全国进行了全面扩张。公司本次定增募集资金约11.6亿元用于建设4个肉猪养殖一体化项目是为了提升公司在华东、华中及西北等地区的肉猪市场生产供应能力,具体包括:赤峰松山温氏农牧42万头生猪养殖一体化项目、永寿温氏40万头生猪养殖一体化项目、亳州温氏50万头生猪养殖建设项目、江永温氏50万头一体化养猪建设项目。4个养殖项目合计增加公司商品代生猪产能共182万头,保证了公司未来几年生猪出栏量以15%左右的速度增长。 员工持股锁定三年认购,彰显公司信心。此次非公开发行的认购对象为2016年度员工持股计划,参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员以及公司全资、公司子公司签订正式劳动合同的全体员工,总人数达1.9万人。员工持股计划锁定期36个月,存续期48个月。此次全员持股,一方面有利于完善公司员工的激励体制,绑定上下利益,加强执行力;一方面彰显了公司对未来发展的信心,凸显了公司的投资价值。 温氏养殖模式具有较强优势,扩张发展可持续。温氏首创紧密型“公司+农户”的轻资产运营模式,采用封闭式委托养殖方式与农户进行合作,农户负责精细化养殖运营,公司负责包括提供种苗、饲料生产、疫病防治、回购销售等环节,和农民实现优势互补,利益共享。温氏模式一方面有利于企业提高养殖效率,控制生产成本,分散养殖疫病风险;另一方面实行保价收购政策,帮助合作农户解决销售困难,保证农民受益的稳定性。温氏的轻资产养殖模式具有成本和效率优势,是公司得以不断扩张的根本,与农户的利益绑定使得扩张发展可持续。 公司成本优势明显,生猪价格持续上涨,2016年公司业绩高速增长。我们预计2016年生猪均价在17元/公斤,高点将达到21元/公斤左右。公司成本控制优势明显,头均盈利将达到500元/头。 3、投资建议 我们预计公司2016年肉猪出栏量为1700万头,肉鸡出栏量为8亿羽。肉猪头均盈利为500元/头,肉鸡单羽盈利为3元/羽,2016年净利润约为110亿元,对应目前股价PE为14x。我们认为公司“轻资产”模式将优势明显,行业景气度向上,预计2015-2017年EPS分别为1.71/3.03/2.85元,给予“推荐”投资评级。

核心观点: 1、事件 2015年5月21日,隆平高科公告拟以11.88元/股的价格向中信兴业、中信建投、信农投资、现代种业基金、汇添富非公开发行约2.6亿股,募集资金30.8亿元。该次定向增发于2016年1月19日完成,定增完成后,中信集团合计持有公司18.79%的股权,成为公司第一大股东。隆平高科自此升级国家队,进入战略发展新阶段。我们近期对公司进行了跟踪。 2、我们的分析与判断 种植模式变革带来新型产业机遇,资本介入推动龙头种业做大做强。从14年中央1号文件明确加速土地流转,到15年新种子法的出台进一步推动集约化生产,中国种业正迎来种植规模化、产业现代化的生产模式变革周期。生产模式的优化引导经营模式升级,以种植方案设计、品种选择、种子及农化供应、栽培技术指导、农机服务、信贷支持为代表的农业综合服务产业链条开始形成。另一方面,种业作为关乎国家安全的核心产业,产业和金融资本纷纷介入,加速种子企业进行并购扩张。“种植模式变革+产业资本介入”为种子企业的发展提供新思路,种子企业的整体格局发生变化,小种企逐步被市场淘汰,为有能力的种子大企业打开空间。 坚持内生发展与外延并购双动力增长,10年进入全球种业前5强。中信集团入主后,隆平高科升级国家队,为公司的科研开发和海外扩张提供便利。内生增长方面:1)公司自主研发的水稻老牌优势品种Y两优一号、深两优5814表现稳定;新品种隆两优华占16年订购约200万公斤,推广5个省份,推广面积达到300万亩。目前公司利润较高的中稻市场份额已经达到10%-15%,但距离天花板尚远,预计最终达到40%的市场份额。2)公司自主研发的玉米品种隆平206的推广面积达到1300-1500万亩,其他玉米品种上市速度加快。3)随着新种子法对绿色通道制度的的明确,公司新品种的推广速度加快,同时为公司精细化育种提供条件。公司处于新品种厚积薄发阶段,市场竞争力不断加强。外延并购方面:1)中信入主加强公司的资金实力,为公司的并购策略提供保障。 公司的并购主要以有一定规模的种业为主,进一步夯实种子主业;2)种子企业的国际化扩张需要通过农业部的批准,变身国企为公司的国际化战略提供便利。公司的国际计划重点在菲律宾、印度等东南亚地区,并计划16年在印度加入三条科研线。在中国种业产业大机遇和企业自身“内生+外延”的背景下,公司提出2017年做到全球种业前十强;2020年做到全球种业前八强;2025年做到全球种业前五强的战略目标。 明确十三五规划,农业服务成为看点。在此次战略启动会上,公司明确提出“一个定位,二番目标,四大业务战略,三大管理战略,五大功能战略”的发展规划:1)业务层面,实行“种业运营+农业服务”的价值链战略、“3(水稻、玉米、蔬菜)+X”的品类战略、“国内市场+国际市场”的区域战略;“内生发展+外延并购”的增长战略;2)经营层面,提出生物技术、质量领先、服务营销、人才竞争、互联网创新的五大功能战略;3)组织层面,建立“决委会+执委会”的双重治理模式,充分授权公司化事业部,构建“专业化运营、模块化管理”。在公司的“12435战略规划”中,农业服务业务成为最大亮点。公司学习利马格兰采用具有排他性的合作社模式,计划通过技术服务为家庭农场、种田大户、种粮合作社提供一整套种植解决方案,打造完整的服务产业链。合作社内部建立统一严格的标准,最终以合作社替代经销商做到直销,形成生态圈闭环,实现内部分工协作,带动合作社大户和周边成为公司品种代理商。公司计划农服业务由农业服务公司、土壤修复公司、土地开发公司三大子公司共同负责,而农业服务子公司已于2015年7月29日正式成立。目前农服子公司业务进展顺利,16年计划在安徽、湖南等成立12-13家合作社,每个合作社建立技术服务中心、物流中心、交易中心、培训中心、新产品展示中心。产品端以公司内部的3个水稻品种为样本,消费端主要做到2B端。 3、投资建议 我们预计公司2015-2017年的净利润为4.92/5.95/7.57亿,对应EPS为0.39/0.47/0.60元(摊薄后),对应当前股价PE为46/38/30倍。考虑到公司作为种业行业龙头并存在并购预期,具有一定估值溢价,我们给予公司“推荐”评级。

肉牛产业存在供需缺口,行业发展空间广阔。1)我国牛肉市场供需不平衡,2006-2013年人均牛肉消费量年均增速达6.7%,而近五年牛肉总产量年均增速仅约2%。加之牛肉价格的上涨和牛肉进出口的反向变动,进一步印证了我国肉牛产业供不应求,行业空间广阔。2)牛产品进口贸易政策放宽,2015年6月,中澳自贸协议签订,我国每年将从澳大利亚进口100万头肉牛,进口地点包括重庆、浙江、山东、河南、天津五个港口,为公司收购浙江一恒牧业建设“澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”提供保障。 扩大饲料产能,完善奶制品产业链。2011年以来,公司奶制品主业扩张加速,奶牛养殖数量增加,饲料产能缺口扩大。2014年9月,公司发行配股方案,以10配3的比例向全体股东配股,1.03亿元投入“年产15万吨精饲料生产基地建设项目”,完善“饲料-畜牧养殖-原奶购产销-乳制品加工”的全产业链。 布局肉牛业务,增加利润增长点。2015年8月,公司与浙江一恒牧业股东签署协议,收购其40%的股权,进行“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”,预计2016年中肉牛进场。1)公司投资9889万元建设可容纳进口活牛125005头的肉牛隔离屠宰基地,,同时建设标准化屠宰生产线。2)肉牛制品收入大于进口成本,根据我们的测算,头均毛利达3640元/头,预计2016/2017年可屠宰产能为3/5万头,则2016/2017年肉牛项目可贡献毛利1.09/1.82亿元,为公司带来新的利润增长点。 兵团改革政策落地,公司有望注入优质资产。公司实际控制人新疆生产建设兵团第八师。目前,新疆国企改革兵团国资改革方案基本落地,西部牧业作为农八师旗下唯一的农业上市公司,极有可能获得兵团优质资产的注入。 行业估值的判断与评级说明:我们认为随着公司布局肉牛业务新的盈利点将产生,预计未来三年的EPS分别为0.21/0.54/0.73元,对应目前13.01元股价的PE为62x/24x/18x,给予“推荐”评级。

公司发布了2015年业绩预增公告,预计2015年实现归母净利润增加60%-80%,即3292.35-3703.96万元。 公司2015年业绩增长的主要原因是成本和费用端的下降:1)海参成本端有所下降,目前公司海参苗已经实现100%自给,自繁种苗成本端约下降20%多,使公司毛利得到提升。2)公司退还了20万亩深海养殖基地,海域使用费下降了1200万左右;3)公司财务费用部分利息资本化,下降了1300万左右;4)公司2012年投放的网箱在2015年摊销较2014年下降约600万左右。这些成本和费用端的下降使公司2015年业绩增长60%-80%。 2016年海参成本下降、产量提升,公司业绩出现拐点。海参苗种占到海参总成本的70%,2013年H2公司已经实现了苗种的全自育。根据海参2年半的养殖周期,公司2016年出产海参的苗种将完全来自于自育苗。2013年下半年公司自育苗成本约在35-40元/斤,与外购海参苗相比,完全使用自育苗可使苗种成本下降25%左右,而2012年公司苗种成本达到80元/斤,因此明年海参成本将会有较大幅度下滑。公司同时从2013年开始投放海参人工礁,目前已达到每平方3根海参管,目标为投放至每平方米6根海参管,海参人工礁的投放使得海参栖息场所从平面海底区域扩展为立体海域,大大增加了海参的生长空间,亩产有望得到较大提升。 公司战略:向大健康转型,进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿,近3年,我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势,有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品,海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号,并且也开发了一系列海洋护肤品,比如海藻面膜等。随着直销牌照获批,这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目,其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院,公司将利用集团资源,积极拓展“医养结合”的健康养老模式,并与公司海洋健康产品有机结合,打造公司新的利润增长点。 投资建议:我们认为2016年公司业绩将会显著增长,主要是由于苗种成本的下滑和海蜇销售利润的增加。同时公司积极拓展直销渠道,转型“大健康”产业。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿,同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿,有安全边际。公司有转型预期,未来将朝医美领域延伸,给予公司“推荐”投资评级。

成本下降、亩产提升,公司业绩出现拐点。1、由于2013年下半年海参苗价格较2012年大幅下滑50%以上,并且从2015年开始,海参苗实现完全自给,2016年结转海参成本预计下滑1个亿左右。2、海域扩张,亩产提升。公司15年新增确权海域近1万亩,预计17年可捕捞面积达4.6万亩。公司计划加倍投放海参人工礁至每平米6根,每平方米多投放一根海参管,理论上可使海参亩产提升50公斤左右。同时公司通过技术改进和改变苗种规格提升海参成活率,预计未来海参亩产最高可提升至250公斤/亩。 重启海蜇养殖,扩张海洋捕捞,增加收入增长点。1、公司15年重启海蜇养殖,技术突破实现现有海域内海蜇、海参混养,海蜇养殖周期短(约4个月)、毛利率高(约80%),预计16年海蜇养殖可实现净利润约4000万元。2、公司加强布局海洋捕捞,2014年新建3万吨冷库,新增灯光罩网渔船15条,15年已逐步投入使用,预计单船年新增净利润300万元,全部投产后年新增净利润可达6000-8000万元。 公司战略:向大健康转型,进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿,近3年,我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势,有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品,海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号,并且也开发了一系列海洋护肤品,比如海藻面膜等。随着直销牌照获批,这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目,其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院,公司将利用集团资源,积极拓展“医养结合”的健康养老模式,并与公司海洋健康产品有机结合,打造公司新的利润增长点。 公司盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿,同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿,有安全边际。公司有转型预期,未来将朝医美领域延伸,给予公司“推荐”投资评级。 主要风险因素:1、公司转型进展低于预期;2、直销牌照未取得;

1.事件 正邦科技今日公告了重大资产重组草案:江西正邦科技股份有限公司全资子公司正邦(香港)贸易有限公司拟以现金62093万元购买正邦发展(香港)有限公司、先达控股有限公司等2名交易对方合计持有的江西正邦生物化工有限责任公司100%股权。正邦生化2013年归母利润5290万元,并承诺2015-2017年扣非后归母累计利润不低于1.65亿元。 公司同时公告子公司江西新世纪民星动保公司以自有资金出资1000万元人民币,设立江西小牧人电子商务有限公司,探索并推进网络平台上全面实现电子商务营销模式。 2.我们的分析与判断 (一)收购正邦生化,打造农资服务平台 正邦生化主要经营农药制剂的研发、生产和销售及提供专业植保技术服务。公司旗下有百美达、谷粒多植保公司,主要为种植大户提供服务,并有广西贝嘉尔生化公司主要销售杀虫剂等农药产品。随着土地流转不断渗透,规模化种植经营将加速,这将对农资服务商的专业化要求不断提高,从而催生对大型农资服务商的需求。目前上市公司中有农发种业、司尔特等公司已经在探索这一模式。公司收购正邦生化后,将转型为种植服务商,为种植大户提供农药、化肥等农资产品,并借力资本市场平台加快这一平台的发展。 (二)、养殖业务15年盈利能力将得到提升 生猪价格2015年将会提升:2015年1月份能繁母猪存栏已经下滑至4190万头,这较2013年1月的高点5068万头已经下降了17.32%。能繁母猪的下滑通常在1年之后反应至生猪存栏上来,我们可以看到能繁母猪存栏加速下滑是在2014年3月份之后,环比均出现了1个点以上的下降,绝对值低于4800万头,我们预计生猪价格反转将出现在今年下半年,2015年生猪平均价格将好于2014年。 公司今年养殖成本将逐步下降:2014年公司养殖成本高企主要一方面是从三季度开始主动调整结构,由于种猪场受到行情景气度低迷影响,出现滞销现象,公司准备将其转化为商品代厂,因此肥猪的成本摊销增加;另一方面是由于受到新厂没有满负荷生产的影响,成本摊销较高。 我们认为随着公司新厂的逐渐完工和结构调整逐渐完成,15年公司养殖成本将会从2014年的7.2元/斤下滑至6.8-7元/斤。 3.投资建议 我们预计公司2014/2015/2016年出栏量将达到140/220/240万头,我们预计公司14-16年EPS为0.07/0.38/0.67元(暂时不包括农资业务)。 鉴于行业景气度反转趋势确定,公司积极开拓农资业务,维持“推荐”。

1、事件 近期,我们与部分养殖户以及金宇集团经销商进行了草根电话调研,了解金宇集团口蹄疫疫苗销售进展情况及全国口蹄疫疫情发生情况。 2、我们的分析与判断 (1)当前正处疫情高发季,利好公司口蹄疫市场苗销售 上个月央视媒体报道江西出现大量口蹄疫疫情,大量死猪肉销往各地;1月6日,农业部新闻办公室发布,安徽省马鞍山市慈湖高新区发生今年第一起A型口蹄疫疫情,发病猪556头,死亡314头;近期韩国也出现猪、牛口蹄疫;我们认为媒体报道的仅是冰山一角,当前正处于疫情高发季,湖北、湖南、天津、辽宁等地养殖户也均反馈出现口蹄疫疫情。我们认为一方面冬春季节属高发期,再加上今年养殖效益不佳,部分养殖户防疫投入不足,导致疫情易发。 今年口蹄疫疫情多为A型口蹄疫,防疫关键是高品质疫苗。而金宇集团A型多价口蹄疫疫苗品质远好于竞争对手,表现为防疫保护率高,副反应小。主要原因是公司在2010年就对工艺流程包括悬浮培养工艺、纯化工艺、浓缩工艺环节取得突破升级。近期各地频繁出现的疫情以及媒体报道将推动养殖户更加重视防疫,从而带动金宇集团口蹄疫市场疫苗供不应求。此外韩国出现的口蹄疫疫情可能推动我国东北地区口蹄疫疫苗需求的增长,利好金宇集团一季度的东北区域销售。 (2)预计口蹄疫市场苗继续高增长全年业绩或超预期 我们一直是资本市场上金宇集团盈利预测最乐观的机构。但事实证明,公司口蹄疫疫苗业务无论是销售收入,还是净利润均连续2年超我们预期增长,这一方面印证了我们对动保行业市场化改革的研判,也坚定了我们对金宇集团口蹄疫疫苗品质的信心。 公司口蹄疫市场苗近3年来持续高速增长,2012年公司口蹄疫市场苗1.2亿收入,2013年口蹄疫市场苗收入达到2.4亿元,同比增长100%。根据我们草根调研,我们预计金宇集团2014年口蹄疫市场苗超过4.5亿元是大概率事件,同比增长90%以上。 (3)公司有效抗原含量产能大幅增长 公司上半年保灵公司加快技术改造,完成4*5000L反应器的改造工程,有效地扩大了疫苗生产能力,预计当前金宇集团抗原含量理论产能已达到76亿微克(有效产能预计70亿微克)。公司口蹄疫市场苗产能将由2013年的6000万头份增加到当前的1亿头份,产能增加60%,这有效解决公司有效抗原含量产能供不应求现状。 (4)国内口蹄疫市场苗——渗透率继续提高(未来仍有5倍空间) 口蹄疫是我国政府强制免疫的疫病品种之一,口蹄疫疫苗也是目前在每年生猪养殖疫苗费用占比最大的品种之一。口蹄疫疫苗主要是在冬春季发病。母猪和仔猪均需要做免疫。母猪每年打2-3次(主要是在产前1个月做免疫)。仔猪25公斤以下打1头份,中大猪需要打1头份(根据每个猪场情况不一样或稍有不同)。目前国内口蹄疫疫苗主要分为灭活疫苗和合成肽疫苗两类。国内口蹄疫生产厂家一共有6家,分别为中牧股份、金宇集团、天康生物、中农威特、必威安泰、上海申联。 对于口蹄疫市场苗的空间测算,我们认为目前主要的客户群体是种猪场和规模化猪场,他们对于免疫效果要求较高。2013年我国能繁母猪存栏量有5068万头,年出栏万头以上规模猪场有6197万头,如果按照能繁母猪每头免疫2.5次,生猪每年免疫1.5次,加上牛羊每个生长周期打2.5次,我们预计口蹄疫市场苗空间达38亿! 我们认为14年全国口蹄疫市场苗销售规模增长至7亿元,随着养殖规模化提升及防疫意识提高,预计未来至少有5倍成长空间。 公司2013年口蹄疫市场苗销售约3500万头份,收入达到2.4亿元,同比增长100%。随着公司口蹄疫质量得到市场的认可和公司产能的不断释放,再加上我们A型口蹄疫疫情仍处扩散期,我们预计公司口蹄疫市场苗14/15/16年分别销售7000/10000/12000万头份,增速为100%/50%/20%。 (5)公司新品种将陆续推出,持续高增长可期 预计公司布鲁氏杆菌疫苗16年上市,为未来业绩增长添动力。公司目前正在研发的布鲁氏杆菌是人畜共患病种,主要在牛羊上易爆发病情。公司与法国诗华共同研发生产该疫苗,因其为活苗,故国家禁止进口。该品种是未来公司的重点新品种,布鲁氏杆菌疫苗所面对的免疫对象除了牛羊外还有人,未来市场空间可见一斑。当前我国布病疫苗销售价格普遍在0.02-0.05元/头份,大大低于生产成本。主要原因:1)目前使用的大多数有效的疫苗都是布鲁菌减毒活疫苗,弱毒苗造价便宜。2)市场竞争激烈,具有布病疫苗兽药批准文号的厂家共14家,其中中牧股份、天康生物、金宇集团品种最全。法国诗华公司在布鲁氏菌病防治领域拥有先进产品与转接技术,金宇保灵通过引进包括布鲁氏杆菌病疫苗在内的国际先进动物疫苗生产技术,实现疫苗生产工艺技术的升级,提升疫苗的防疫效果,使产品质量达到国际标准,有利于进一步提高国内动物疫病的防疫水平。 据我们调研,金宇集团2012年布病疫苗销售1亿头份,但销售收入仅为200多万元,平均每头份仅0.02元,由于售价大幅低于成本,公司生产线目前处于停产状态。这说明布病疫苗真实需求量每年至少1亿头份以上。我们预计公司布病疫苗生产出来后,价格约定在2元/头份左右,销售规模则将会达到2个亿以上,如果按照30%的净利率测算,可为公司贡献利润3000多万元(50%的权益)。 预计公司猪圆环疫苗将在15年上半年上市。06年圆环疫苗就已经美国研制成功。2010年,国产圆环疫苗才正式上市。目前圆环疫苗生产技术主要有全病毒灭活、病毒亚单位复制表达技术和病毒嵌合技术三种。国内疫苗无一例外地采用全病毒灭活技术。瑞普生物在猪圆环疫苗研制和生产上处于行业技术领先地位,独创了全病毒+Cap亚单位复合抗原。目前我国猪圆环市场规模在20个亿左右,公司采取合作的方式,预计猪圆环今年上半年能拿到批文,定价会比勃林格略低,公司称从实验效果来看,保护率基本差别不大。 2012年,我国猪圆环销售额达到6个亿。对于猪圆环疫苗的市场空间,我们按照目前的年出栏万头以上的猪场进行测算,约有12个亿。随着万头规模猪场占比的增加和猪圆环疫苗渗透率的提高,业内专家预计未来猪圆环疫苗市场潜在规模将接近30亿人民币。 公司禽流感和高端猪瘟等疫苗将陆续推出。禽流感是禽类广泛流行的疾病,是我国唯一的一个禽类政府招标苗。目前国内流行的禽流感病毒主要有3种:高致病性的H5亚型、低致病性的H9亚型以及H7亚型,政府招标主要为H5亚型。 公司在2011年对子公司扬州优邦增资上亿元,再上4条生产线,主要生产禽流感、新城疫等禽类疫苗,项目建成后将新增产出2亿元,未来五年内公司计划完成总投资达10亿元。负责研发的是扬州大学刘秀梵教授,是中国工程院院士,是国内禽流感疫苗研发核心专家,这说明公司再一次在禽流感研发上占据制高点。 猪瘟是生猪必打苗之一,我国猪瘟疫苗的工艺较为成熟,目前大型猪场主要是国内疫苗,进口疫苗较少。竞争格局上来看,脾淋苗和细胞苗的生产厂商众多,共计48家。其中脾淋苗32家,细胞苗41家。公司原有猪瘟招标疫苗,未来将对此产品升级改造,提高抗原含量和安全性,走市场化路线。我们预计公司猪瘟市场化疫苗将于2015年上市,将会给公司贡献约2000万的收入。 3.投资建议 我们认为当前动保行业正面临升级与变革,在市场苗高增长、招标苗提价的背景下,从15年开始资本市场中的动保板块将迎来持续性投资机会。近期不断爆发的疫情将带动公司疫苗的销售,媒体的报道将会提升资本市场对动保板块的投资热情。 我们预计金宇集团净利润为4.10亿元/5.69亿元/7.51亿元,同比增60%/39%/32%,EPS为1.33/1.85/2.44元,当前股价对应PE分别为26×、19×、14×。在目前国内动保行业内,金宇集团最有可能成为中国版的“硕腾”。公司后备品种丰富,业绩增长确定性高,应该给予更高估值溢价,给予“推荐”评级。

核心观点: 1、事件 1月5日,芭田股份发布公告,公司在12月30日召开了第五届董事会第十五次会议(临时),会议审议通过了《关于<公司员工持股计划(草案)及摘要的议案>》,公司同时发布了《第一期员工持股计划(草案)》及摘要,并公告将于1月5日复牌。 2、我们的分析与判断。 (1)员工持股有利激发员工活力,促进公司效率提升。 员工持股计划拟募集不超过1.07亿的资金,用于认购汇添富基金的“汇田47号资管计划”的次级份额,汇田47号资管计划拟募集不超过3.2亿资金,优先级:劣后级=2:1,主要用于购买芭田股份股票。 本次员工持股计划计划纳入员工不超过350人,包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干以及优秀基层员工等。 本次员工持股计划覆盖范围广,将全公司上上下下的员工与公司经营绑定,将有利于激发员工活力,促进公司经营效率的提升。 (2)战略转型之际推出持股计划,体现管理层对公司发展信心。 资管计划优先级:劣后级=2:1,其中,员工持有劣后级,即员工持股计划采用杠杆购买股票,同时公司控股股东黄培钊先生为汇田47号资管计划中优先级份额的权益实现与汇田47号资管计划次级份额本金回收提供担保。 计划考核指标为以2014年为基数 ,2015-2017年净利润相比2014年增长35%、82%、146%,即复合增长超过35%。在达到考核指标基础上,可在2016-2018年分别兑付次级收益的40%、30%及剩余收益。 芭田正值战略转型之际,公司收购金禾天成后,掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商。 在转型之时推出员工持股计划,并拟采用杠杆在二级市场购买股票,以及设定较高的考核条件,体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。 (3)公司肥料业务将保持高增长,战略布局逐步显现。 一方面,公司产能扩张、营销升级以及员工持股等将推动公司肥料业务高增长;另一方面,在产业互联网时代,种植业服务市场空间巨大,公司通过收购金禾天成掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商,发展潜力巨大。 3.投资建议。 我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS 分别0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级,预计化肥业务未来3年年均增长近50%。 芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运营商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,公司全资子公司-菏泽华英禽业有限公司于2014年11月获得出口欧盟注册资格。 2.我们的分析与判断。 (一)获得出口欧盟资格有助于公司拓展海外业务。 我国禽肉目前主要出口韩国、日本和香港地区,出口分割鸭中的鸭胸肉,剔骨的整鸭等,在欧盟方面由于要求十分严格,目前拿到出口欧盟资格的企业并不多。欧盟是世界主要的禽肉消费市场,每年进口量大约在3万吨左右,目前熟食禽肉制品主要从中国和泰国进口,我国占欧盟供应市场份额的1/5。 公司早在2009年已成为香港冻品主要出口企业,出口量约占内地出口香港冻品鸭的80%;同时,随着公司熟食加工厂对日本、韩国的成功注册,禽肉熟食制品又成为出口的主导产品,其中鸭肉熟食制品约占我国对韩国出口鸭肉产品比例的60%。公司目前获得出口欧盟资格有助于公司继续拓展海外业务,同时也是对公司鸭肉品质的一种认可。 (二)、出口业务是公司未来发展的重要方向。 近5年来公司的主营业务海外收入逐年稳步增长,近4年来增长率保持在10%以上,显著高于整体营业收入增长水平,海外市场收入占比也一直保持在10%左右。海外市场的毛利率更是显著高于国内市场,2011、2012和2013年国内鸭产业链低谷的三年中,海外市场毛利率分别为15.70%、11.29%和6.71%,高出国内市场11.11%、4.81%和1.14%许多。 积极拓展海外市场是公司未来的一个新的利润增长点,在提高公司整体业务毛利率水平的同时还可以在世界范围内打响公司品牌,提升公司的品牌溢价和国际国内影响力。 (三)、白羽肉鸭联盟成立,有利于控制行业产能扩张速度。 今年1月份,由于肉鸡行业持续亏损,白羽肉鸡联盟成立,规定了2014年的引种量为109万套(不包括圣农和泰森),到目前为止,各大企业均按照协议来进行引种,取得了较好的效果,白羽肉鸡价格从二季度开始出现复苏。我们认为,白羽肉鸭工作委员会的成立将同样对行业形成约束和引导,有利于整合行业力量,引导行业有序引种,以及控制行业产能扩张速度,改变行业大起大落的发展现状,2015年肉鸭行业将迎来反转。 3.投资建议。 我们预计2014/15/16年EPS 分别为0.02/0.86/0.98元,给予“推荐”评级,建议投资者积极关注。

核心观点: 1、事件 12月19日,华英农业发布公告,中国畜牧业禽业分会和华英农业以及其它10家企业联合发起设立中国畜牧业协会白羽肉鸭工作委员会(以下简称“工作委员会”),并推选公司董事长兼总经理曹家富先生为工作委员会第一届主席。 2、我们的分析与判断 (1)有利于行业有序引种,有利于控制行业产能扩张速度 我国目前无论是鸭存栏量还是鸭肉产量均是世界第一,据世界粮农组织(FAO)的统计数据,2013年我国鸭存栏量8.26亿只,鸭肉产量720万吨。 但近年来,需求方面,由于经济低迷以及禽流感等因素导致消费市场萎缩;供给方面,市场波动导致产业发展无序,行业产能扩张迅速。供求两端共同导致行业产能过剩,行业持续亏损。 今年1月份,由于肉鸡行业持续亏损,白羽肉鸡联盟成立,规定了2014年的引种量为109万套(不包括圣农和泰森),到目前为止,各大企业均按照协议来进行引种,取得了较好的效果,白羽肉鸡价格从二季度开始出现复苏;七月六日,白羽肉鸡联盟在京召开会议,各祖代鸡企业协商一致,签字确认了“北京共识”:以2013年祖代鸡引种量为基础,减量10%以上,这对缓解肉鸡行业困境起到积极作用。我们认为,此次白羽肉鸭工作委员会的成立将同样对行业形成约束和引导,有利于整合行业力量,引导行业有序引种,以及控制行业产能扩张速度,改变行业大起大落的发展现状。 (2)董事长当选工作委员会首届主席,有利于公司进行产业整合 华英农业作为鸭产业链的龙头企业,董事长曹家富先生现兼任中国畜牧业协会副会长,家禽分会会长,我们认为董事长当选工作委员会首届主席,将有利于公司与行业内企业进一步合作,有利于公司进行产业整合。 (3)鸭产业链去产能、去库存超预期,预计15年鸭产业链行情反转幅度超预期 近两年由于行业持续亏损,许多鸭屠宰、养殖企业出现现金流断裂等问题,产能不断压缩,今年年初以来行业内祖代鸭持续去产能十分明显。 14年上半年祖代鸭去产能30%左右,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。此外,樱桃谷鸭产业联盟以及“工作委员会”的成立,有利于行业协同发展,未来行业引种及生产将会更加理性。综合来看,我们认为2015年鸭产业链行情将迎来反转。 3.投资建议 我们认为公司将迎来行业景气与经营效率“双拐点”,预计2014/15/16年公司EPS分别为0.02/0.86/0.98元,给予“推荐”评级。

1.事件 华英农业发布公告,公司拟收购条件相对较好的农户自建养殖厂。 本次拟收购养殖厂共101户,拟收购养殖厂总面积共约2442564平米,拟收购养殖厂的养殖能力共3256万只,拟收购金额共20091万元。 2.我们的分析与判断 (一)收购农户养殖场有利于提升 出口产品品质出口业务是公司未来发展重要方向,目前主要出口的国家有日韩和香港地区,并正在申请欧盟许可,预计马上就会得到批复。出口对食品安全要求较高,公司目前自养比率仅50%左右,50%是通过“公司+农户”的方式完成,公司此次收购的一些农户养殖场中许多都是原来和公司有深入合作的养殖户,收购完成后自养比率将近80%。我们预计明年公司屠宰8000万只鸭,其中自养量将达到6000多万只。自养比率的提高将更有利于加强公司养殖场的统一管理及整合资源配置,扩大公司的出口业务,促进公司长远战略发展。 我国中东部地区养殖企业拿地非常困难,土地流转后,租金将会提升。此次收购中包括租赁耕地244万平米,收购完成后,3667亩的土地经营权归属公司。 (二)、祖代鸭产能加速淘汰,鸭产业链触底反转 从中长期来看,今年祖代鸡和鸭的引种量、存栏量较去年有大幅减少,加之白羽肉鸡联盟成立(鸭产业联盟即将成立)对行业的管束,我们认为2015年禽类行业将会迎来周期性的反转!主要原因:1、鸭产业链去产能、去库存超预期:14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。2、鸭产业链龙头企业如华英农业、新希望、和康源等为行业长远发展,加强产业内企业协同发展,避免行业大起大落,发起成立樱桃谷鸭产业联盟。未来行业引种及生产将会更加理性。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。 (三)、高管持续增持彰显对公司未来发展信心 公司高管于2014年12月8-9日再次增持公司股份326.94万股,至此,公司高管融资的1.5亿资金增持公司股票已经全部购买完毕。我们认为公司高管增持股票有助于改善公司治理结构,彰显对公司未来发展的信心。 3.投资建议 我们预计2014/15/16年EPS分别为0.02/0.86/0.98元,给予“推荐”评级,建议投资者积极关注。