投资要点: 配方颗粒推动高增 长,维持增持评级。维持2014~2016年EPS1.19、1.56、2.06元。配方颗粒增长潜力空间大,康仁堂的模式优势突出,积极挺进广东,上海等重点市场,预计仍可保持3年30%以上的高增长。公司内生增长迅速,外延拓展积极,维持增持评级,目标价47元。 直销优势助推配方颗粒市场拓展。对比竞争对手,康仁堂销售全部采用直销模式,直接掌握终端医院。进入福建市场2年以来,康仁堂迅速替代竞争对手,份额达90%。除销售模式优势外,康仁堂的混合颗粒服用方便,远优于单方颗粒;智能中药房系统拟升级到第二代,效率大幅提升,缩短病人取药等待时间。 配方颗粒处于放量增长阶段。配方颗粒在医生中的认知有个过程,康仁堂通过医院科室间深度拓展发掘潜力,预计未来2~3年京津成熟市场增长仍有30%左右。福建和山东为次新市场,有2~3年的市场拓展基础,单医院上量迅速,预计未来2~3年增速在50%左右。广东,上海和重庆等为2013年康仁堂新进市场,竞争相对激烈,公司正在开发样本医院,预计经过2~3年培育后才进入放量阶段。 血必净增长下半年有望加速。2014年1季度血必净增长约10%,基本完成销售目标。2013年上半年,业绩考核的原因,血必净的基数较高,2014年考核会有所调整,预计下半年血必净增长将加快,全年增长预计30%。血必净已纳入20多个省医保,目前正争取纳入国家医保,未来销售有望达到1亿支。 风险提示:中药注射剂不良反应风险;配方颗粒试点放开风险。

投资要点: 进入稳步成长期, 业绩成长有信心,维持增持评级。长期来看,如果外部环境和内部激励不发生大的变化,未来2~3年公司将进入平稳增长期: 通过产业链的布局,通过业务板块的梳理,基本上搭建起持续发展的平台, 从生产、制造、信息、后勤、管理多方面支撑平稳增长。维持2014~2016年EPS 为3.59、4.37、5.23元,我们对公司主业实现20%以上复合增长有信心,维持增持评级,目标价105元,对应2014PE 29X。 2014年全年预计主业增长20~30%。2014年1季度发货恢复后,公司主业实现30%多的高增长,预计2季度增速回落,全年主业增长20%~30%: 1)牙膏细分系列完善,渠道继续下沉,清逸堂整合进入卫生巾市场,养元青继续销售探索,推动大健康保持较快增速,预计30%以上;2)药品发掘新增长点,打造品种群,药品系列实现平稳增长,预计20%以上;3) 中药资源整合上游种植和中药饮片品种, 基数较低,增长会更快;4)商业份额接近天花板,维持行业增速,预计10~15%。 增长质量持续提升。利润增长超过收入增速:1)牙膏高利润比重的品种提升;2)内部资源的整合,采购统一,生产统一,规模效应体现。3)品牌成熟后,销售费用率下降。 期待激励优化。公司是云南省国资委下属经营最优秀的企业之一。如果云南省推动国企改革,公司可能成为改革试点之一。公司高管一直未持有股权,如果激励问题能解决,将进一步优化管理结构,长期成长更具保障。 风险提示:养元青和卫生巾市场推广低于预期;国企改革进度低于预期; 商业应收账款增加风险。

首次覆盖,给予增持评级。2013年公司净利润已突破20亿元,基数相对较高,但公司品牌优势突出,已构建起全产业链的大健康平台,未来3年通过整合与深度挖掘的资源潜力,继续拓展大健康市场,业绩仍有望实现稳定增长,我们预计2014~2016年EPS为3.59、4.37、5.23元。首次覆盖,给予增持评级。公司品牌优势突出,是向大健康产业发展的中药领军企业,给予一定溢价,目标价105元,对应2014PE29X。 控货调整后,Q1恢复快速增长。2013年4季度公司控货清理库存,业绩增速也收到影响,单季扣非净利增速仅5%。目前已恢复发货,大健康和药品事业部均实现快速增长,1季度收入增24%,扣非净利增36%。 整合发掘资源潜力,培育新增长点。1季度大健康事业部增长50%以上,扣除控货影响,白药牙膏增长仍有30%,年内公司还将完善牙膏系列,推出新产品,全年牙膏系列增速有望保持。2014年1月份公司并购清逸堂,将旗下“日子”卫生巾纳入大健康产品线,目前正推动整合工作,产品定位,渠道,销售队伍全面提升。若成功整合,卫生巾系列有望成为继白药牙膏之后,大健康领域第二个业绩增长点。 药品系列稳增,受益成本下降与限价取消。1季度公司药品系列实现了30%左右的稳定增长,白药膏和白药气雾剂渠道覆盖率仍有提升空间,2014年有望继续保持稳健增长。白药散剂与白药酊剂日服用费用不足5元,有望列入即将出台的低价药目录,取消最高限价。成本方面,三七价格已下跌至390元,去年同期为700元,公司的成本压力将显著缓解。 风险提示:养元青市场推广失败;激励慢于预期;商业应收账款增长;

年内股改问题仍有解决希望,维持增持评级。豁免承诺虽然被否,但出于上市公司发展和远大集团自身利益考虑,年内仍有希望提出新的解决方案。公司内生性增长稳健,若股改问题解决,公司再融资功能恢复,则长期发展的资金瓶颈将有望解除,迎来一轮加速成长。目前公司自有资金仍可支持平稳的可持续发展,维持2014~2016年EPS1.64、2.01、2.43元,维持增持评级。目标价58元,对应2015年PE28X。 股改被否为预期之中,期待新方案提出。此次表决,赞成股数比例为40.26%,不足法定要求的2/3,除二股东杭州华东医药集团(7693万股,占可流通28%)外,大部分机构流通股东都投了反对票,双方分歧在于豁免申请并未对流通股东有任何新的承诺。从上市公司发展和远大集团自身利益考虑,预计远大仍会继续和流通股东进一步沟通,新方案有望考虑到流通股东的合理权利,则年内仍有解决的希望。 工业板块增长强劲。阿卡波糖纳入国家基药后,1季度增速达50%。公司积极把握机遇,成立基层销售队伍,未来销售规模有望突破10亿元。最大单品百令胶囊品牌效应突出,公司推动终端队伍下沉和科室间拓展,1季度增速保持30%左右。消化系统系列主要是泮托拉唑胶囊增长较快,粉针仍在调整。 商业探索新模式。1季度医院纯销业务保持12%的增速,医保控费对1~2月医院纯销影响较大,3~4月已显著恢复,全年有望保持平稳。商业模式也积极向大健康转型。 风险提示:股改问题被长期搁置;药品招标降价风险;医保控费风险。

维持增持评级,公 司2013 年收入增15%,净利润增20%,EPS1.26 元,低于预期。2014 年1 季度公司收入增25%,净利润增31%,EPS0.37 元超预期。下调2014~2016 年EPS 至1.60(-0.59)、1.96(-1.18)、2.35 元/股,2014 年随着产能瓶颈解决及多个子公司逐步扭亏,全年加速增长态势渐趋明朗,维持增持评级,目标价53 元,对应2014PE33X。(盈利预测和目标价的调整原因是本行业研究负责人变更)2013 年低于预期主要因子公司处于投入阶段的亏损期。2013 年公司子公司大多处于投入阶段的亏损期:加拿大子公司、新乡双鹭、北京双鹭合计亏损3889 万元,公司已公告2014 年将逐步扭亏,预计2014 年、2015 年子公司合计收益将不低于5000 万元。 2014 年重点新产品有望获批。2013 年公司研发费用继续维持在占收入10%的较高水平,重点新药达沙替尼完成临床并申报生产,来那度胺已完成临床研究正在申报生产。 2014 年1 季度贝科能保持20%以上增速,二线产品增速更快。由于贝科能其中一个规格转移至昌平基地影响生产,增速未达到30%,预计下半年解决产能瓶颈后增速有望加快。多数重点二线产品胸腺五肽、扶济复、迈格尔、白介素-2 在解决产能瓶颈以及经历了2013 年Q4 的销售调整后都实现30%以上的快速增长。2014 年公司在薄弱地区新引进了有实力的经销商,预计全年二线产品都能保持较快增长。二线产品中只有三氧化二砷虽然进入新版基药但销售下降50%左右,二季度完成调整逐步恢复。 风险提示。新产品获批进度低于预期;医保控费等因素影响贝科能增速。

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级:公司作为现代中药龙头,2014年完成管理权的顺利交接,站在新起点,未来十年公司将以内生平稳增长为基础,外延和国际化实现可续发展。不考虑医药营销集团的注入,预计2014~2016EPS为1.37、1.74、2.18元/股,首次覆盖,给予增持评级,目标价50元,对应2015PE28X。 管理权顺利交接,进入新时期。2014年3月闫凯境当选为公司董事长,完成管理权的顺利交接。站在新的起点,新董事长有望在外延发展、国际化、新模式探索方面引导公司进入新的发展阶段。2013年首批5年期激励完成,2014年有望推出新的激励计划,推动激励对象与公司共成长。 内生+外延双轮驱动成长。公司自身产品线具持续增长潜力:1)主导品种复方丹参滴丸在基层上量,未来2-3年可望保持两位数增长;2)二线产品整体处于放量增长阶段,其中:养血清脑颗粒纳入2012版国家基药,随着各地招标完成逐步放量;3)三个注射剂益气复脉、丹参多酚酸、普佑克都是有望收入过5亿的潜力品种,如能有1-2个注射剂品种纳入新医保目录,则可望实现更快成长。从外延战略看,新董事长闫凯境拥有海外留学背景,擅长资本运作,自上任公司总经理以来,积极推动外延拓展,未来重点筛选能够与公司营销平台对接的标的:1)品牌中药,优选独家品种;2)儿科,妇科等公司未涉足的新频域,同时市场容量在5亿以上的品种;3)高端生物药与化学药。内生与外延联动,我们预计可以支撑公司3~5年27%左右的复合增长。 风险提示:应收账款风险;丹滴增速放缓风险;外延发展低于预期风险。

配方颗粒推动高增长,维持增持评级。维持2014~2016 年EPS1.19、1.56、2.06 元。配方颗粒增长潜力空间大,进入壁垒短期难破,康仁堂积极挺进广东,上海等重点市场,预计仍可保持3 年30%以上的高增长,维持增持评级,目标价47 元。 业绩快速增长。1 季度收入5.04 亿元,增26%,归属于母公司净利8310万元,增36%,EPS0.22 元,符合市场预期。本期确认激励费用1599.45万元,扣除激励费用影响,净利增速约58%。每股经营性现金流净额0.02元,同比减85%,主要是库存备货,一次经营性现金支出较大。 配方颗粒保持高增长。1 季度康仁堂收入2.19 亿元,同比增长约55%,延续高增长势头。净利润4687 万元,增长约56%,占公司净利比提升至56%。配方颗粒京津以外市场拓展迅速,占比提升,广东和上海新进入市场,预计从2 季度开始销售,虽然新市场竞争相对激励,但市场空间大,康仁堂凭借智能化药房,全成分,混合颗粒等优势有望取得突破。配方颗粒标准制定进展缓慢,短期壁垒难破。新生产基地预计7 月动工,2016年建成,预计康仁堂可保持3 年30%以上的高增长。 2 季度母公司增速有望加快。母公司收入增10%,净利增20%,核心品种血必净销量增10%,广东基药事件影响极小,通过空白医院和新科室拓展,全年预计增长30%。法舒地尔与低分子肝素钙基本持平,2 季度销售力度将加强,增速有望提升。公司在研新药储备丰富,按照审批进度,1类新药PTS 申请绿色通道,即将进入国家局评审。 风险提示。配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。

投资要点: 季度恢复性增长已现,维持增持评级。一季度收入增14%,净利润增长17%符合预期,较2013年业绩9%的增速明显提升,恢复性增长已现。维持2014~2016年EPS1.90、2.57、3.41元/股的预测,3年复合增速有望超过30%,迎来第二轮快速增长期,维持增持评级,目标价59元,对应2014PE31X。 医药商业:优化结构致收入增速放缓。1季度医药商业板块收入增速约13%左右,较2013年放缓:①公司因考虑2014年资金环境紧张,而调拨业务回款风险较大,因此优化结构,预计调拨业务低增长,从而拉低医药商业整体增速。②因一季度广东省招标后需完成新老标段转换,虽公司配送品种较以前上升,但增速暂未体现,预计二季度全面执行新标段后增速将会提升。 医药工业:恢复性增长。一季度收入恢复性增长约15%左右。2013年头孢和联邦止咳露均下滑,2014年以来头孢开始恢复性增长,联邦止咳露止跌。随着致君固体二车间的逐步达产和年中苏州制剂线的投产,预计下半年医药工业收入也有望提升。 及时完成调整,二季度后有望加速增长。2013年管理层在面对困境时及时完成业务调整,2014年首季已现恢复性增长,随着二季度后主业进一步恢复,以及大股东19亿元资金到位后财务费用的下降,业绩增速还将继续提升。2014年起公司将加快工业转型,内生、外延并举,有望迎来第二轮快速增长期。 风险提示。医药分销受政策影响增速波动;坪山基地建设进度不达预期。

投资要点: 模式持续创新,提升整体建设订单盈利,维持增持评级。受前端土建影响,订单执行慢于预期,下调14~16 EPS 至0.64(-0.08)/0.93(-0.05)/1.28元,公司持续创新销售模式,加强融资租赁对业务的支持,未来整体建设新签订单数量和盈利能力都有望上新台阶,维持增持。医院建设进入高峰期,器械行业平均PE(2015年)提升至33X,公司是医院建设主要受益者,当前订单充足,上调目标价至42元,对应2015年PE45X。 老业务稳定增长,盈利质量提升。2013年肿瘤微创增17%,增速下滑,但单个订单规模做大,毛利率提升3.09pp。制氧系统及工程增23%,增量部分来自医院整体建设,工程部分盈利较高,毛利率提高8.97 pp。2014年整体建设工程带动和内部管理提升,盈利还将提升。血液净化开始推广,拟复制肿瘤模式,重点整合耗材,完善产品系列。 医院建设工程继续推进。2013年签订医院整体建设5.61亿元,2014年4月公司再新增新疆人民医院北院4亿元订单。经过1年积累,公司整合能力提升,2014年预计新增15~20亿整体建设订单。工程进度方面,2013年已执行确认收入约7千万元,2014年1季度只有少部分确认,全年预计执行3~4亿元订单。 以恒源租赁的平台,开展金融业务。2013年子公司恒源租赁依靠对自有业务支持实现利润1238万元,2014年支持力度加强,拓展至各业务线,模式再创新,应收账款证券化,提高资金利用率,提升单个项目盈利能力,预计新增净利5千万。 风险提示:订单收入确认低于预期;医院建设速度放缓。

高增长起步,维持增持评级:维持2014~2016年公司盈利预测EPS为0.49/0.75/1.14元,公司从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展,2014~2015年公司有望陆续新增POCT、ELISA免疫试剂、血栓弹力图、上转换荧光等众多新设备与试剂,优异的产品梯队预计可以支撑未来3年超过50%的复合增长。1季度业绩增长印证高成长的起步,随着新产品上市,成长趋势将进一步确立,维持增持评级,目标价34元。 1季度老业务支撑,新业务处于推广期。1季度是公司经营的淡季,收入少而投入大,利润基数低。2014年多项新业务都处于推广期,1季度利润增量主要来自采血管等老业务,维润赛润试剂代理也只有少量贡献,广州瑞达与杭州龙鑫均亏损。智能采血系统装机集中在3,4月份,但确认收入只有4,5台,部分医院为分期付款,业绩体现主要在下半年。从5月份起,广州瑞达和飞利浦代理业务品种和市场范围将扩大,心标POCT已经投放仪器,新开发试剂也在推广,只待批文正式下放。一代直乙肠镜处于代理招商阶段,PM 2.5口罩线上线下同时拓展。预计从2季度起新业务利润贡献将开始体现,利润有望环比快速提升。 新产品陆续获批,构建优异的IVD产品梯队。根据目前药监审批进度,4~5项POCT心标试剂,上转换发光设备及2~3项肿瘤标志试剂,100多项ELISA免疫试剂(含代理维润赛润试剂)有望在2014~2015年陆续获批,公司在体外诊断(IVD)领域将形成优异的产品梯队。 风险提示:智能采血系统为国内首创,推广可能低于预期;干式荧光免疫以及维润赛润试剂注册进度及获批数量可能低于预期;真空采血管降价。

期待股改问题解决 ,突破发展瓶颈。公司质地优异,业绩增长稳健。目前远大集团已申请豁免资产注入承诺,中间可能会略有波折,但年内仍有解决的希望。一旦股改问题解决,公司再融资功能恢复,则长期发展的资金瓶颈将有望解除,迎来一轮加速成长。我们维持2014~2016 年EPS 1.64、2.01、2.43 元/股,维持增持评级。目标价58 元,对应2015 年PE28X。 工业增长强劲,阿卡波糖基药放量。1 季度工业增速约30%,其中阿卡波糖增50%,百令胶囊增30%,消化系统增30%。阿卡波糖放量主要来自北京等已完成基药招标区域的拉动,剩余省份在快速推进,公司基药队伍也在快速组建,下半年增速可能更高。百令胶囊产能技改逐步跟上,空白区域拓展顺利,所以增速继续保持30%,浙江等传统市场通过科室拓展和自费病人开发,突破医保限制,增速仍有20%。消化系统增量主要来自泮托拉唑胶囊,粉针有招标压力,部分区域失标,可能影响下半年增速。 商业限制较多,瓶颈有待突破。商业收入增速约10%,受医保控费以杭州区域分销为主的母公司收入增速只有7%,4 月起预计会好转,宁波子公司代理LG 生命的透明质酸重点着力推广,2014 年销售有望达1 亿元。 申请豁免股改承诺,问题年内有望解决。4 月16 日公司公告远大集团申请豁免资产注入承诺,并提请4 月28 日股东会表决。预计此次表决会有所波折,流通股东与远大集团之间可能会有多次的博弈,但股改遗留问题的解决对上市公司,远大集团和流通股东的好处是非常显著的,年内仍有解决的希望。 风险提示:豁免申请被否定,股改问题被长期搁置;医保控费风险。

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级:公司作为华东地区工商业龙头,医药主业持续稳定增长。2013年证监会出台上市公司承诺及履行监管指引,为公司解决搁置多年的股改问题提供了难得的契机。一旦股改问题解决,公司再融资功能恢复,则长期发展的资金瓶颈将有望解除,迎来一轮加速成长。我们预计2014~2016年EPS为1.64、2.01、2.43元/股,公司现有积累足以支撑3年20%~25%复合增长,而股改问题一旦解决,增速有望进一步提升,首次覆盖,给予增持评级。目标价58元,对应2015年PE28X。 优异的质量,稳健的成长。公司工商业协同发展,经营质量优异。目前已在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域形成优势的产品梯队;心血管、抗肿瘤等新产品系列预计2014~2015年陆续审批上市,基药政策红利+新产品上市联合推动公司稳定成长。医药商业保持省内龙头地位,虽然受到医保控费限制,但仍有望保持15%的稳定增长。 新政策新契机,期待解决股改遗留问题。2013年证监会出台上市公司承诺及履行监管指引,为解决公司股改问题提供难得契机。目前公司大股东远大集团拟申请豁免履行承诺,并计划在2014年6月30日前提请股东会审议。短期内流通股东和远大集团会有博弈,但如果最终达成协议,最终解决股改历史遗留问题,恢复上市公司再融资功能,则对上市公司,远大集团和流通股东都是有利的。我们认为2014年内有望确定初步的解决方案。 风险提示:医保控费风险;新产品获批风险;股改问题进展低于预期。

配方颗粒增长强劲,维持增持评级。配方颗粒增长潜力空间大,进入壁垒短期难破,预计仍可保持3年30%以上的高增长,维持增持评级。考虑股权激励费用摊销下调2014~2016年EPS至1.19、1.56、2.06元,并因此下调目标价至47元,对应2015PE30倍(配方颗粒行业壁垒较高,估值应略高于中药板块2015PE平均值28.8倍)。 配方颗粒增长强劲,势头不减。2013年配方颗粒增长61.33%,2014年1季度增长约50%,保持强劲增长势头。京津等核心区域市场增长仍在40%以上,其中最早开拓的东直门医院年销售额突破1亿元,仍有20%左右增速,显示配方颗粒仍有很大潜力。2014~2015年京津以外区域市场开拓将是主要增量,已新拓展至广东等重要省份。公司于2013年9月已确定建设2500吨配方颗粒生产基地,是目前产能的5倍,可望支撑保持未来3年30%以上的增长。 毛利率提升,短期壁垒难破。上游中药材价格下降,配方颗粒毛利率提升3pp,康仁堂利润率提升0.76pp。配方颗粒标准制定进展缓慢,预计最快半年内才由药检所完成12个配方颗粒制标准制定,对于400~500多个品种,仍需较长时间,行业继续6家竞争的格局,短期壁垒难破。 母公司净利增长一般,期待新品种获批。2013年母公司核心品种血必净销量增30%,法舒地尔增20%,低分子肝素钙略增,因销售费用增长较快,净利增长10.56%。2014年费用会相对控制,血必净增长保持30%增长,母公司整合增长预计25%。公司在研新药储备丰富,按照审批进度,2014~2015年预计1~2个在申报品种将获批。 风险提示。中药注射剂不良反应风险;配方颗粒如有新进入者影响估值溢价。

投资要点: 首次覆盖给予人福医药谨慎增持评级:公司核心业务来自麻醉镇痛药,其市场潜力大,增长稳定,壁垒高,公司作为行业龙头受益市场稳步扩容,其他二线品种保持平稳。仅考虑内生性增长,预计2014~2016年的EPS为1.00/1.29/1.66元(未增发摊薄)。此次定增完成后,公司外延并购步伐将加快,整体增速有望提升,首次覆盖,给予谨慎增持评级。目标价32元,对应14PE32X、2015PE25X。 麻醉镇痛药龙头,受益市场稳定扩容。对比国际上麻醉镇痛用药情况,国内麻醉镇痛药市场仍有较大潜力,随着手术量上升以及疼痛治疗等领域拓展,麻醉镇痛药市场将稳步扩容。宜昌人福是国内麻醉镇痛用药的龙头企业,而且产品系列不断完善,销售渠道逐步渗透至县级医院,将继续受益市场的稳定扩容。 医药整合平台,定增后外延有望加快。公司发展走集团化的资产并购模式,目前核心子公司大多来自于收购,公司战略也是内生和外延并重。2010~2012年公司利用资本市场进行外延扩展,先后并购中原瑞德和巴瑞医疗等重要资产。此次公司定增募集25.5亿元,用于偿还贷款及补充流动资金,实际为外延发展储备资金。预计资金到位后,公司外延步伐将加快。从产业布局来看,公司已经具备向下游医疗服务业延伸的能力。如果3~5年公司能在省内布局到20家左右的二级规模医院,则物流供应链,诊断服务与工业品种可以形成一定的协同效应,提升公司的竞争力。 风险提示。麻醉药品降价风险;巴瑞医疗与罗氏诊断合作中止的风险;新品种获批进度慢于预期。

投资要点: 新产品陆续上市,维持增持评级:维持2014~2016年公司盈利预测EPS为0.49/0.75/1.14元,公司从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展,2014~2015年公司有望陆续新增POCT、ELISA免疫试剂、血栓弹力图、上转换荧光等众多新设备与试剂,预计新产品可以支撑未来3年超过50%的复合增长,同时激励效果逐步显现,业绩成长更添保障,维持增持评级,未来12个月目标价34元。 智能采血系统快速拓展。公司新推出的智能采血系统切合三甲医院的检验需求,待安装的客户众多,市场需求旺盛。2013年公司已安装10套,2014年预计安装50套。目前安装效率,市场影响力都有显著提升,公司还尝试与耗材捆绑销售模式,预计未来3年智能采血系统将快速放量。 新产品陆续获批,形成特色化IVD平台。根据目前药监审批进度,4~5项POCT心标试剂,上转换发光设备及2~3项肿瘤标志试剂,100多项ELISA免疫试剂(含代理维润赛润试剂)有望在14~15年陆续获批,公司在体外诊断(IVD)领域将形成特色化的产品布局。 首期激励效果逐步显现,期待二期激励推出。2013年10月公司首期激励计划实施后,激励效果逐步显现,核心团队的积极性提高,2014年1季度业绩也预告增长100~130%。我们预计首期激励股票减持兑现后,2015年公司可能会启动第二轮激励,同时激励面也将扩大。 风险提示:智能采血系统为国内首创,推广可能低于预期;干式荧光免疫以及维润赛润试剂注册进度及获批数量可能低于预期;真空采血管降价。