关注类贷款增加额的明细。关注类贷款增加10个亿。40%与一单业务相关,下月会全部收回。6个亿中的75%与制造业和零售业有关,其中80%主要分布在江浙地区,客户都是小公司,其规模要大于小微企业。公司判断:放入关注并不是说到期无法偿还,只是一个预警;目前关注类的余额20多亿,相比几千亿贷款规模很小。江浙一带的情况已经引起高层的关注,势头也得到了控制,预计未来不会爆发蔓延。 3季度存、贷款,同业增长缓慢的原因。3季度由于宏观调控,所以全社会的流动性都很紧张,存款增长乏力。贷款目前央行采取差别准备金率,每月都有额度限制。同业主要是受同业监管上的限制导致规模下降,如贴现、买入返售。总体看资产较年初还是有较快增长,28%,两行合并提高产能。本次提升产能在银行的前、中、后台都在进行。未来几年也会持续。前台主要通过薪酬、培训相关工作,如新的基本法提高销售人员的产能,并围绕产品竞争力和战略定位执行。部分中台将会调到前台。未来两行总行也将进行合并,同时整合两行的系统,降低单位成本,是未来几年受益。后台主要是集中作业、流程改善的工作。量化来看,产能的提升能在资产规模不变的情况增加收入。 净息差未来平稳。9月上调准备金,对息差还是有影响的,分6期到明年2月。银行也采取了如提高贷款利率,提高活期存款占比来改善息差,但空间有限。保证金存款占比较大,所以影响会大于其他行,对未来息差预测相对谨慎。 我们对季报总结及展望。深发展首次公布最新的合并数据(由于缺乏历史数据,跟踪分析难度加大)。3季报亮点:净手续费收入继续增长,成本和拨备保持平稳;3季报不足:净利息收入增速略显平淡;关注类占比上升。我们假设4季度单季合并报表利润28亿,则11年深发展PE 为8.12倍(EPS2.05元),11年PB 为1.18倍(含商誉),1.28倍(不含商誉);预计12年PE 为6.7倍(明年纳入平安银行后,利润增速将快于行业水平)。 投资建议:考虑其核心资本充足率偏低,估值略高于行业平均水平。合并后的深发展是基本面上存在不确定性,但有成长故事可讲的银行,预计仍能维持较好的股价弹性,维持“增持”评级。下面分析主要基于深发展本行报表分析。 风险提示:经济严重下滑

季报总结。宁波银行前三季度净利润同比36%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长33%,37%和42%。3季报亮点:净利息收入环比增速较快,手续费收入爆发性增长;关注和不良余额微幅下降,逾期保持平稳。3季报不足:拨贷比仍处于低位,未来拨备压力大。 净利息收入环比增速较快。净利息收入环比增长13.5%,利息收入环比3.8%,利息支出环比降4.3%。3季度净息差3%,环比提升55bp,主要是生息资产下降快。资产结构方面,生息资产、计息负债环比分别下降11%,12%,其中同业资产和同业负债环比下降59%、50%,而贷存比提升2.6%。 净手续费收入高速增长。前三季度净手续费同比80%,单季环比444%,单季环比高增或源于2季度低基数,预计交易类中间业务可能扭亏增盈,或报表口径有所变化,或与同业资产和负债减少有关。 费用控制较好。前三季度成本收入比35%,同比下降1.8百分点,单季成本收入比33.7%,环比基本持平,同比下降2.8百分点,费用控制良好。 资产质量未见恶化,未来拨备压力较大。不良率0.66%,环比下降3bp,不良余额和关注余额均微幅下降,逾期贷款余额与占比基本持平。资产质量未见恶化。3季度风险成本0.33%,拨贷比1.5%,均处较低水平,未来拨备压力较大。 投资建议:宁波银行公司治理和经营机制良好,应享受估值溢价,11年11年PE和PB分别为9.32x1.54x,回归到合理估值区间。但在民间金融和进出口面临压力背景下,存在不确定性,维持“增持”评级。 风险提示:未来经济大幅下滑。

季报总结。前3季度净利润同比增长64%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长41%,51%和59%。在绚丽的中报后,3季报略显平淡。3季度报亮点:息差继续上升,在2季度快速上升背景下,仍能保持强劲增势;资产质量保持稳定。不足:3季度成本收入比环比上升较快,可能与季节相关,或与费用拉存款有关。 净息差继续上升。3季度净息差3.31%,环比上升15bp,主要是生息资产环比下降,其中同业资产环比下降11%,债券投资环比下降9%。在2季度快速上升背景下,3季度净利息收入环比增长6.3%,仍能保持强劲增势,与利息收入增速持续有关。 手续费收入环比下降。净手续费收入同比增长82.7%,环比下降22%,环比下降预计与表外融资减少有关。 单季成本收入有所上升。3季度单季成本收入比38.56%,环比上升较快,可能与季节相关,或与费用拉存款有关。前三季度成本收入比35%,同比下降3.15百分点,营业费用同比增长39%。 资产质量稳定,单季拨备计提下降。不良率微幅下降至0.62%,不良余额基本持平。3季度风险成本0.52%,环比有所下降,2季度拨备计提较充分。3季度风险成本同比减少,推高净利润增速。 投资建议:民生银行仍是我们银行股组合的首选,中长期看好品种。中小企业贷款是未来银行发展方向,符合中国经济转型的需要,会不断得到政策扶持,同时系统性风险可控。我们预计,未来2-3年,该方面做得有特色、发展速度最快的全国性银行可能只有民生银行,仍会不断受到资金的关注。民生银行11年PE和PB分别为6.59x1.25x,略低于行业平均水平。 风险提示:经济大幅下滑。

季报总结和展望。华夏银行今年前三季度净利润同比44%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长36%,39%和36%。3季度亮点:净利息收入继续增长,在2季度高速增长背景下,仍能保持较快速度;拨备计提充分,未来有通过拨备释放利润空间;资产质量稳定。3季度不足:费用增长较快,预计与费用拉存款有关;加权风险资产增长较快。 净利息收入保持较快增速。净利息收入环比4.9%,在2季度高速增长背景下,仍能保持较快速度。拆分看,利息收入环比降下1%,利息支出环比下降6.5%。生息资产收益率提升4bp,计息负债成本率下降11bp。3季度净息差2.89%,环比上升18bp,息差上行主要是生息资产下降较快,另外生息资产、计息负债环比分别下降5.2%,5.7%。资产结构方面,同业资产和负债环比分别下降20%,16%,存款降幅较大,环比下降3.1%,存款压力是否增大需观察。 净手续费环比下降,或源于表外和理财收缩。前三季度净手续费收入同比88%,3季度净手续费环比下降21%,环比下降或源于表外收缩,理财增长业务放缓。 费用增长较快,预计与费用拉存款有关。前三季度成本收入比42.35%,同比基本持平,费用同比增长39%,高于行业水平,预计与费用拉存款有关。 资产质量稳定,拨备充分,未来有通过拨备释放利润的空间。不良率0.96%,微幅下降2bp,不良余额亦微幅下降。3季度单季风险成本0.93%,拨备充分,拨贷比上升至2.88%,处于行业较高水平,未来有通过拨备释放利润的空间风险加权资产增长较快。风险加权资产环比增长5.9%,快于贷款增速。 核心资本充足率环比下降22个bp,为9.58%投资建议:华夏银行11年PE 和PB 分别为9.26x 1.24x,该银行处于经营改善期间,业绩和股价弹性好,同时估值具有一定安全边际,是反弹时比较好的选择。前期我们判断反弹,华夏银行是我们主推品种之一,维持“增持”评级。 风险提示:经济大幅下滑。

小微企业商贷通业务战略地位不变,有先发竞争优势。1)小微企业是重要的战略,五年内目标占比30%,目前短期增速受制于贷款整体增速。2)竞争优势:①很多银行定位还不是真正的小微,或是小微的高端。②小微企业市场大,增加竞争影响不大。③小微企业贷款涉及风险管理、成本控制和银行管理系统需要沉淀和积累。3)近期小微金融出台扶持政策,同城网点建设和金融债方面银行将直接受益,正在报批500亿小微金融债,如顺利的话将在11月发行。4)3季度新发放小微平均利率上浮平均40%左右,估计价格会维持稳定,收益和客户维持平衡。 资产质量风险可控。1)关注类和逾期贷款有所增加,关注类较上季增加20亿,均主要是来自房地产、商贷通和信用卡。2)目前温州江浙一带中小企业问题对民生银行资产质量没有明显影响,虽然有个别客户因为资金紧张,出现临时逾期,但风险可控。 公司融资计划。目前资本充足率10.94%核心资本充足率7.98%,融资还是在按计划审批过程,已经获得银监批准正在证监会审批,融资计划方案没有变化。 我们对其季报总结。前3季度净利润同比增长64%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长41%,51%和59%。在绚丽的中报后,3季报略显平淡。3季度报亮点:息差继续上升,在2季度快速上升背景下,仍能保持强劲增势;资产质量保持稳定。不足:3季度成本收入比环比上升较快,可能与季节相关,或与费用拉存款有关。 投资建议:民生银行仍是我们银行股组合的首选,中长期看好品种。中小企业贷款是未来银行发展方向,符合中国经济转型的需要,会不断得到政策扶持,同时系统性风险可控。我们预计未来2-3年,该方面做得有特色、发展速度最快的全国性银行可能只有民生银行,仍会不断受到资金的关注。 民生银行11年PE和PB分别为6.70x1.27x,略低于行业平均水平。 风险提示:经济大幅下滑。

同业存款来源结构及同业资产收益情况。9月末同业存款4719亿,较年初增长12%。结构上看银行类同业增长很快,9月末,银行类同业存款2867亿,较年初增长29%,证券类同业存款下降。同业资产总量较2季度仍有增长,结构上主要是买入返售明显下降。同业拆借收益率不低于买入返售的平均水平。 未来的融资计划。面对新的监管要求,也在考虑如何组织资本,但2011年没有这方面的动作。目前已获银监批准,准备发行小微企业债券。 综合经营规划。租赁、信托工作已经开始并取得不错的业绩。综合经营规划主要是以客户为中心,为其提供全方位的综合化服务为理念,以往在企业、零售以及大同业板块都是这么做的,未来的租赁、信托、保险、基金还正在探索阶段,也需要国家相关部门的批准,未来会坚持以客户为中心的理念,加强与前台的协同。总体看这块业务对资本的占用比传统业务小,大部分不占用资本,在资本的5年规划中已经做了安排。 逾期贷款情况。9月末逾期贷款余额55.66亿,较年初增长8.3亿,主要是企业的资金紧张引起的临时性逾期,以及零售贷款的个人经营性贷款较年初逾期率有所增长,总体看风险可控。 小微企业不良及涉及温州跑路事件的贷款规模。按国标口径统计的小型企业贷款余额3546.93亿,不良余额11.23亿,不良率为0.32%,低于全行平均不良率水平。涉及温州跑路事件贷款约8100万。 我们对其季报总结。前3季度实现净利润188.35亿,同比增长39%,符合预期。其中净利息收入、营业收入、拨备前利润同比分别增长28%、29%、32%。季报亮点:利润释放动力较强,费用增长缓慢,资产质量稳定;3季报不足:收入增长平淡,拨备及资本压力犹存。 投资建议:公司11年PE/PB分别为6.05X和1.29X,估值处于股份制银行中偏低水平。公司经营灵活,股价弹性较大,但未来拨备和资本承压,维持“增持”评级。

3季报总结。前3季度交行实现净利润385.02亿,同比增长30%,基本符合预期。其中净利息收入、营业收入、拨备前利润同比分别增长23%、24%和23%。亮点:净利息收入增长平稳;不足:未来存在拨备和资本压力。 净利息收入增长平稳。3季度单季净利息收入环比增长4%,规模环比持平,单季净息差(年化)环比上升3bp至2.49%。净利息收入上升平稳,资产收益在增长同时,负债支出也在增长。 手续费收入环比略有下降。3季度净手续费同比增长41%,主要是投行、银行卡以及结算业务增长较快。环比看略微下降1.7个百分点。 3季度成本收入比有所上升。3季度成本收入比为32%,同比和环比都有所上升。前3季度成本收入比为28.74%,同比持平,费用同比增长25%。 进一步成本控制存在压力。 资产质量保持稳定;拨备计提平稳,未来存在拨备压力。不良继续小幅双降,不良率降至0.94%,关注类贷款余额下降,占比环比下降35bp至2.18%。单季信贷成本0.6%,计提平稳,拨贷比至2.15%,未来仍存一定压力。 核心资本充足率微幅下降,资本压力犹存。3季度末核心资本充足率9.24%,环比下降17bp,资本压力犹存。 投资建议:公司11年PE/PB分别为5.93x1.10x,公司估值安全边际高,但资本存在压力,上升空间较小,维持“增持”评级。 风险提示:经济严重下滑。

4季度信贷投放结构。4季度总体把握信贷平衡投放,总量适度。相对总量来说,更关注结构调整。小企业和个人信贷统称零售信贷。今年零售信贷发展速度非常快。整个年度增量贷款超过一半是零售信贷。小企业信贷前9个月增长水平为59%,关注对于部分行业的信贷控制,像地方政府融资平台,房地产业和两高一剩。今年3季度以来,地方政府融资平台贷款压缩500亿。今年在整个减退行业中,退出322亿, 4季度会延续结构调整思路,使信贷投放效率处于更主导的地位。 未来风险资产增速、股息分红政策、股权融资计划。未来风险资产增长速度不会像09年那么高,增长数字很难说,与12年M2和GDP 有关。分红派息政策需要董事会批准后才能公布。今年肯定没有融资计划了,2012年是否有融资计划很难说,关键看监管。 房价下跌对资产质量的影响。房地产贷款的风险从目前掌握的数据和结构看,风险可控。主要由于:1、交行房地产开发贷款占比比较低,6.2%左右;2、对于新房地产开发贷款的投入,实行严格的名单制管理,对准入企业要求标准比较高;3、加强风险监控,一旦出现风险迹象,及时采取化解措施。4、对于房地产开发贷款的标准也在提高;5、开发资金运作必须在行内封闭进行。开发贷不良率在下降,个人住房贷款质量比较稳定。如果房价大幅度下降,形成趋势可能会影响到资产质量。 投行业务的发展以及未来中间业务的战略。投行业务发展比较快,但未来可能会有波动,受市场的影响比较大,我们会多元化发展对公对私,代理,结算业务。 我们对其3季报总结。前3季度交行实现净利润385.02亿,同比增长30%,基本符合预期。其中净利息收入、营业收入、拨备前利润同比分别增长23%、24%和23%。亮点:净利息收入增长平稳;不足:未来存在拨备和资本压力。 投资建议:公司11年PE/PB 分别为5.96x/1.10x,公司估值安全边际高,但资本存在压力,上升空间较小,维持“增持”评级。

房地产调整对资产质量的影响不大。前3季度房地产贷款较年初增长537亿,增长3.3%,总量平稳增长,幅度较其他行业慢。房地产贷款主要是按揭贷款,大约是开发贷的2.5倍。资产质量也是良好的,个人按揭不良率为0.37%,年初是0.4%;开发贷不良率由年初的0.88%降至0.77%。9月末,个人按揭贷款户均余额21.33万,单户50万以下贷款占按揭比重为69%,单户100万以下占比85%。有利于保证借款人的偿债能力。银行随时监控住房贷款抵押率(即贷款余额/抵押房产价格),该指标依然是下降的,目前为38%,4季度对NIM 展望。对未来NIM 上升有信心:1、38%左右的贷款在4季度完成重定价。 2、按揭贷款利率调至基准利率,3、目前工行执行上浮利率贷款占总贷款26.5%,未来存在利率调整空间。活期存款占比超过51%,负债结构相对合理。总体来说,对利率保持持续稳定甚至增长是有信心的。 承兑汇票&委托贷款。9月末,承兑汇票余额3160亿,其中收取保证金的占25%,设定抵押担保的占48%,采用纯信用方式的占比27.88%。这部分业务的客户信用级别主要是AA 级以上,目前为止,发生银行垫款的承兑汇票比例是0.47%。目前工行的委托贷款规模是6060亿,其中4000亿来自理财类资金、公积金的委托,1900亿来自企业。 3季度境外机构经营情况。目前海外机构没有一家是亏损的。整个外币债券投资156亿美元,其中国家主权债共8.9亿,含1.7亿美国主权债,俄罗斯、英国的主权债,共2500万美元,没有持有其他欧洲国家的主权债。 投资建议:工行11年PE/PB 分别为7.19x/1.55x,在大行中估值较高。工行的溢价来自其拥有广泛的资源,包括客户及网点资源等,业务结构的多元化以及优良的成本控制能力,使其业绩具有良好的稳定性,是中长期投资者比较好的选择标的,维持“增持”评级。 风险提示:经济严重下滑

季报总结及展望。3季报亮点:净手续费收入继续增长,成本和拨备保持平稳。3季报不足:净利息收入增速略显平淡;关注类占比上升。深发展首次公布最新的合并数据(由于没有历史数据,可比性不强)。我们假设4季度单季合并报表利润28亿,则11年深发展PE 为8.25倍(EPS2.02元),11年PB 为1.18倍(含商誉),1.28倍(不含商誉);预计12年PE 为6.7倍(明年纳入平安银行后,利润增速将快于行业水平)。 投资建议:考虑其核心资本充足率偏低,估值略高于行业平均水平。合并后的深发展是基本面上存在不确定性,但有成长故事可讲的银行,预计仍能维持较好的股价弹性,维持“增持”评级。下面分析主要基于深发展本行报表分析。 净利息收入增速略显平淡。2季度净利息收入环比增长2.5%,利息收入环比12.3%,利息支出环比22.7%。2季度净息差2.7%,环比提升6bp,主要是生息资产环比下降,其中同业资产环比下降43%。拆分来看,资产收益率上升较快,负债亦较快,预计与其负债偏弱有关。 净手续费收入继续增长。上半年实现净手续费收入同比增长70.8%,环比9.8%;主要是理财、代理和融资相关的增速最快,同比增幅分别为259%、136%、124%。 成本保持平稳。今年前三季度成本收入比37.17%,低于去年同期4.56个百分点,费用同比增长24.47%。3季度单季度成本收入比环比有所上升,成本继续控制较严。 不良率略有上升,关注类占比上升。不良率0.46%,上升2bp,不良余额环比增加1.28亿元,关注类占比0.54%,环比上升30bp,环比增加14个亿元。 拨备计提较少。前三季度风险成本0.32%,3季度风险成本0.28%;6月底拨贷比1.75%,环比提升8bp,合并后集团拨贷比1.57%,未来拨备压力犹存。 资本实力有所提升,拟发行金融债。合并后核心资本充足率8.38%,资本充足率11.46%。公司拟发行200亿金融债,补充公司中长期资金,推动中小企业业务发展。 风险提示:经济大幅度下滑。

3季报总结。前3季度利润同比增长44%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长28%,33%和41%。3季报优点:净息差平稳上升;拨备计提充分。3季报不足:手续费收入环比下降,预计与表外融资控制和季节性因素有关;净其他非息收入转为负收益。 净利息收入环比较快。3季度净利息收入环比增长6%,其中利息收入环比增长8.2%,利息支出环比增长12.4%。3季度单季息差2.76%,环比增长8bp。净利息收入环比上升较快,主要是资产方收入上升较快同时,负债方支出控制较好。负债端存款环比零增长且活期存款占比小幅下降0.7个百分点。 净非息收入增速减缓。3季度净手续费同比增长61%但环比-8.8%,预计与表外融资控制和季节性因素有关。而净其他非息收入由正收益翻转为负收益,估计与债券投资有关。 成本控制良好。3季度成本收入比为33%,同比下降3.9个百分点。其中费用同比增长19%,营业收入同比增长33%,反映出公司在收入高速增长的情况下对费用的控制良好。 资产质量持续向好。不良双降,资产质量趋好。不良率下降7bp 至1.6%。 3季度单季风险成本为1.03%,拨备计提充足,拨贷比已达3.81%,未来压力较小。 资本略显不足。3季度末,农行核心资本充足率为9.36%,环比持平,资本充足率略微下降。 投资建议:由于资金成本优势和拨备释放利润空间大,农行未来业绩弹性较大;如果经营能持续改善,辅之网点优势,会成为成长性最好的大型银行。农行11年PE 和PB 分别为6.55倍和1.35,维持“增持”评级。 风险提示:经济严重下滑。

季报总结。上半年实现净利润242.2亿,同比增长39%,符合市场预期。 亮点:3季度净利息收入和净手续费收入增速较快,费用稳定,不良下降。 不足:拨贷比较低,拨备或抑制利润增速。 净利息收入增速较快,净息差提升明显。3季度净利息收入环比增长11%,净息差3.06%,环比提升22bp。生息资产收益率上升幅度超过计息负债成本上升。其较强的对公业务即保证资产方收益率上升弹性,也抑制存款端付息力上升的压力。3季末贷存比74%仍处较高水平,存款方或仍有一定压力。 净手续费收入增长较快。净手续费收入同比增长50.1%,单季环比增长12.6%。 成本控制良好,或与费用季度计提有关。上半年成本收入比27.82%,同比下降2个百分点,费用同比增长28.7%,单季成本收入比23.4%,成本控制可能费用季度计提有关,四季度或有所回升,预计全年费用稳定。 不良下降,未来拨备压力较大。不良率降至0.6%。前三季度风险成本0.37%,3季度年化风险成本0.53%,拨备力度没有明显加强,拨贷比1.49%,仍处于同业较低水平,未来拨备压力较大。 融资后资本充足率提升。核心资本充足率10.43%,资本充足率12.83%,处于行业较高水平。 投资建议:中信银行11年PE7.95倍,PB1.21倍,估值逐步回归合理。 估值已具有高安全边际,公司经营稳健,亮点不突出,维持“增持”评级。 风险提示:经济大幅下滑。

中报总结及预测。公司1H11实现净利润186亿,同比增长41%。其中净利息收入、营业收入、拨备前利润同比分别增长36%、40%和45%。总体上,招行环比数据相对平淡,但同比数据继续靓丽,拨备前利润环比增长45.4%,仍处于行业较高水平,业绩基本面依旧扎实。 净息差保持平稳向上趋势。2季度净息差净息差单季环比微涨2bp,净利息收入环比增长6%,2季度在行业中表现相对平淡。主要原因:公司资产方按揭贷款占比较高,年初重定价带来净息差高增长后,2季度按揭利率环比增速低于公司类贷款;负债方活期存款占比较高,2季度初活期存款重定价拉高存款付息率。展望下半年,公司息差将更多受惠于7月初对称性加息,加之其资金成本压力相对较小,预计公司净息差下半年表现好于行业水平。 中间业务快速增长,结构发展均衡。中间业务净收入同比增长53%,环比增长8%,占营业收入比重17.8%。各项中间业务增长较为均衡,其中同比增速最快为托管、信贷承诺及结算,同比分别增长99%、47%和44%。 成本控制较好。上半年成本收入比为32.72%,同比下降2.5百分点。费用同比增长30%,其中员工费用同比增长38%,其他费用增长较慢。总体上,费用控制较好。 资产质量稳定,拨备压力不大。不良余额和不良率环比保持平稳,关注类贷款余额略有上升,3个月内逾期贷款增长较快;总体上,资产质量保持稳定。招行单季风险成本为0.52%,拨贷比上行至2.13%,未来拨备压力不大。 资本待补充。截止6月末,核心资本充足率环比上升15bp至7.81%,加权风险资产比年初增长15%。 投资建议:公司11年PE/PB分别为9.0倍和1.57倍(考虑再融资)。公司基本面扎实,经营稳健,零售银行是我国银行业发展方向。前期股价受制于再融资压力,但我们中长期依然看招行,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑超预期。

事件:8月31日,招商银行管理层就公司11年中报业绩召开业绩交流会。 会议要点: 逾期贷款上升原因:主要是零售贷款规模增长所导致的自然增长。个人按揭、信用卡关注类上升都是一种自然状况,没有什么关注的状况。 成本收入比。采取各种措施使费用增速小于收入增速。预计年度成本收入比将大于上半年,但总体比去年有所下降。 未来对净息差的展望。下半年保持乐观,在加息通道中,环境对招行的资产负债结构有利,会继续加大信贷结构调整,开展二次转型,提升零售贷款、中小企业贷款在信贷中的占比。 未来资本充足率水平。如果360亿配股到位,核心资本充足率到年底将会达到8.7%以上,到2015年,依靠内生资本能力将达9.5%。未来如果资本监管没有新的变化,利率市场化也没有完成,招行的核心资本充足率会保持每年都上升。 下半年存款计划。CPI长期大于一年期存款利率,使得整个银行业存款都大幅下降。招行上半年存款表现尚可,在股份制银行中名列前茅。未来将通过多种措施发展存款,下半年会有一定增长。 存款准备金缴纳范围的扩大对招行的影响。长期以来招行对保证金存款是限制的,不希望通过用这种业务发展存款,主要是保证金存款稳定性不够。现在证明之前的策略和理念是正确的。扩大准备金缴纳范围,总体对商业银行流动性有影响,招行将坚持对保证金存款的限额管理,将对流动性的影响降至最低。 平台贷款余额、不良率、拨备覆盖率及行业分布。平台贷款按原口径统计余额为1246亿,按整改后的口径统计为930亿。不良贷款率为0.38%,拨备覆盖率为804%,拨贷比3.04%。投向主要是交通运输业及城市建设。 投资建议:公司11年PE/PB分别为9.1倍和1.58倍(考虑再融资)。公司基本面扎实,经营稳健,零售银行是我国银行业发展方向。前期股价受制于再融资压力,但我们中长期依然看招行,维持“买入”评级。

中报总结。上半年实现净利润50.99亿,同比增长30.6%。其中净利息收入、营业收入和拨备前利润分别同比分别增长28.9%,32.2 %和36.7%。中报的亮点是资金成本优势体现,手续费收入持续高增长,转型有所体现,资产质量稳定;不足:成本收入比下降持续性需观察,拨备较少。 2季度净息差环比小幅上升,资金成本优势有所体现。2季度净息差2.34%,环比增加7bp,生息资产收益率提升超过计息负债成本率。分拆来看,利息收入环比增加11%,低于行业水平,主要与客户结构有关;利息支出环比增加13.5%,明显好于行业水平,体现其资金成本优势,存款定期比例与年初比上升不明显。 关注其转型。报表反映其开始转型,表现为中小企业贷款快速增长,零售贷款占比上升较快(1.8%),中间业务收入快速均衡地增长。同时,其持续性和力度需观察。 净手续费收入持续高增,结构改善。上半年净手续费收入同比增长88.6%,增速居城商行首位,行业中仅低于华夏。手续费收入占比9.17%,同比提升2.74百分点。手续费结构均衡,传统类和融资类同时快速增长。其中结算类、融资类、投行分别增长133%,80%,76%,其他业务增速较快。 成本收入比下降持续性需观察。上半年成本收入比23%,同比下降2.53百分点。费用同比增长19.1%,其中员工费用同比持平,其他费用同比34.4%。员工费用增速持平,部分与去年员工费用增速较快带来基数较大有关。成本收入比下降持续性需观察资产质量稳定,拨备较少。不良双降,不良率降至0.59%。关注类贷款和逾期贷款余额比年初继续下降。2季度风险成本0.04%,计提较少,拨贷比1.96%,较1季度下降9bp,拨备未来对利润同比增速压力不大,也难提供正贡献。 投资建议:北京银行 11年PE 和PB 分别8.55倍和为1.16倍(考虑定增后),估值向股份制靠拢。北京银行经营稳健,资产质量安全性高,资金成本优势持续;未来需观察其成长性和转型的持续性,维持“增持”评级。