事件 描述鞍钢股份今日公布2012年10月主要产品出厂价政策,主要品种调整明细如下:1、热轧板卷:维持不变,完成8月协议量有退补;2、冷轧板卷:维持不变;3、冷轧轧硬:维持不变;4、镀锌:维持不变;5、彩涂:下调250元/吨;6、酸洗:维持不变;7、中厚板:维持不变;8、无取向硅钢:维持不变; 事件评论 10月出厂价跟随平盘开出,预期谨慎:近期市场预期改善、国内市场钢价出现反弹,部分钢厂开始上调出厂价格。不过,公司10月主流产品出厂价维持不变:1、公司历来三大钢厂的调价趋势较为一致,在宝钢、武钢10月产品出厂价均平盘开出的情况下,公司此次的调价政策也基本在预期之内;2、与宝钢、武钢相比,公司价政策出台较晚而且市场现货已经出现较大幅的反弹,继续与宝钢、武钢的价格政策保持一致,也反映出公司对于远期钢价较为谨慎的态度。 公司10月彩涂板价格有所下调:考虑到公司7、8月价格政策在下调主流产品时仍维持彩涂板价格不变,此次的彩涂板价格的下调可能是对前期的修正。 热、冷轧价差维持不变,冷轧价差处于较高水平:热轧与冷轧产品出厂价均维持不变使得公司热、冷轧产品出厂价与市场价价差维持不变。从绝对值上看,热轧价差处于历史均值水平,而冷轧价差则处于较高水平。 10月出厂价不变,原料价格下跌使得业绩改善:按照我们的假设简单推算,10公司经营业绩可能实现盈亏平衡。当然,我们无法确定这一点,不过10月出厂价不变且从集团采购原料的价格有所下跌,单月经营业绩环比改善应该是大概率事件。只是我们考虑的因素还较为简单,暂无法完全模拟公司实际经营过程中所遇到的种种问题,与最终结果存在一定偏差可能难免。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.10元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 常宝股份今日发布公告,公司拟变更募投项目SUPER304H高压锅炉管项目为高端油井管加工线工程。 事件评论 变更募投项目,但不改公司高端战略路线:原募投项目产品SUPER304H高压锅炉管属于进口替代产品,但前期国外生产商的倾销使得产品价格由原来的15万元/吨左右下降至6万元/吨左右。价格的大幅下跌将使得以低价推进进口替代的难度加大,SUPER304H高压锅炉管产品的盈利能力快速下跌也成为公司决定变更该募投项目的主要原因。下游需求下滑和供货业绩壁垒是高端锅炉管进口替代过程中遭遇的最大困难。不过我们预计,公司仍会选择推进S304H项目的建设,毕竟公司此前投入了大量的人力、物力、财力在超超临界S304H的国产化项目中。另外,由于超超临界机组的国产化已经列入“十二五”规划,也不排除将来火电机组结构升级和强制国产化政策的推出一并带动S304H重回高景气的可能性。 随着石油开采向深井超深井延伸,地质环境越来越恶劣,市场对高强度抗挤毁、耐腐蚀的非API油井管需求越来越大,其盈利能力也比较强。因此,公司选择投资非API油井管项目投资符合公司高端战略路线,同时也有利于公司油井管产品的市场竞争能力和盈利能力的进一步提高。 从项目本身来看,项目计划投资计划总投资1.60亿元,其中计划使用原募投项目剩余募投资金1.33亿元及超募资金0.21亿元,建设期12个月。公司预计建成后可实现年收入8.18亿元,年均利润总额0.28亿元,利润率为3.38%,低于公司2012年中期6.96%的水平。考虑新项目审批时间,我们假设项目于今年年底开建,并于2013年年底建成,预计新项目2014年将增厚公司EPS幅度为4.17%,幅度较小。 短期依靠油井管、套管与高压锅炉管三大类传统主业,中长期依赖品种结构调整:公司现有产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下,公司积极推进产品结构调整,建设CPE、超长U型管等项目,并将成为公司未来业绩释放的主要动力。 新募投项目建设尚需时间,短期内对公司业绩影响有限。暂不考虑其影响,预计公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.90元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 华菱钢铁发布《关于受让华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司部分股权并对其进行增资的关联交易及提请股东大会豁免华菱集团要约收购义务的公告》 事件评论 受让汽车板公司股权,公司战略调整顺利进行:根据《汽车板合资公司股权转让协议》,公司此次将受让集团公司持有的合资公司17%的股权,完成后将持有其51%的股权从而实现控股。在股权转让交易完成后,公司与安米公司按股权比例将对合资公司进行增资10.7亿元,汽车板合资公司注册资本由原来的15.3亿扩大为26亿,项目投资额由45亿元增加至52亿元。 从公司受让股权价格来看,本次交易资产评估基准日汽车板公司净资产为7.09亿元,评估值为7.66亿元,增值率为8.10%,对应收购资产PB为1.08,而公司目前PB水平为0.59。 本次汽车板公司股权交易一方面有望加速汽车板合资公司建设,另一方面也有利于公司推进产品结构调整。首先,本次股权转让以汽车板合资公司项目建设和技术转让达到约定的相关时间节点为前提条件,安米公司同时承诺将原有技术许可合同范围之外的生产轻量化、超高强度汽车板的USIBOR技术无偿转让给汽车板合资公司,有利于提升汽车板公司技术档次,加快汽车板相关技术转让和汽车板合资公司的建设。其次,由于汽车板公司所需的基板全部由涟钢公司2250热轧生产线提供基板,因此汽车板公司建设将有利于安米公司加快对公司子公司华菱涟钢热轧基板技术的转让,利于公司推进产品结构调整。 总体来看,目前公司战略调整进展较为顺利,有利推进产品结构升级的早日实现。 深化内部管控与改革,推进降本增效与提升产品品质:经过了“十一五”期间的持续投资,公司现有产能合计已经接近1800万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构,产品覆盖了薄板、厚板、棒线材与管材等各个领域。 后期公司将主要通过深化内部管控与改革,继续实现降本增效与提升产品品质。 预计公司2012、2013年EPS分别为-0.41元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述宝钢股份公布了 2012 年10 月主要产品出厂价政策,主要品种的调整明细如下: 1、热轧:维持不变。 2、酸洗:直属厂部:维持不变;梅钢公司:维持不变。 3、普冷:直属厂部:CQ 级软钢及以下钢种(BCK-1/2、BAK、BDAK、BCB、BTC4D、BTC1、BTC3、BTC6、B400NQ、B450NQ、B460NQ、B500NQ、ST37-2G、ST44-3G、ST52-3G)维持不变,其它钢种与其价差减少150 元/吨;梅钢公司:在直属厂部价格基础上优惠200 元/吨。4、热镀锌:直属厂部:维持不变;梅钢产品:维持不变。5、电镀锌:维持不变。6、镀铝锌:直属厂部:维持不变;梅钢产品:在直属厂部价格基础上优惠50 元/吨。7、无取向硅钢:维持不变。 事件评论10 月出厂价同样维持不变,制造业或开始企稳:历来三大钢铁产品出厂价调整趋势一致。在武钢率先维稳10 月出厂价的情况下,公司主流产品出厂价同样平盘开出基本在预期之内:1、虽然前期钢价跌幅较大,但在多方利好因素的刺激之下,钢价企稳的概率日益增加;2、结合最新的汽车产销数据来看,下游制造业有回暖的迹象初现,订单有所保障应该是主流板材钢企主动维稳价格的重要原因之一。 主要产品出厂价与市场价的价差均维持不变:公司产品出厂价维持不变使得公司热轧与冷轧产品出厂价与市场价的价差均维持不变。从绝对值上看,近期国内市场热轧产品价格的快速下跌使得热轧价差依然处于历史高位,冷轧价差同样处于并不低的水平。 原料价格下跌或使得单月经营业绩环比略有改善:简单估算,10 月主要产品出厂价虽然维持不变,但前期焦炭价格的下跌仍使得公司的单月经营业绩环比可能出现小幅的改善。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 考虑资产剥离的影响,预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.62 元和0.38元,维持“推荐”评级。

事件描述 武钢股份公布了2012年10月主要产品出厂价政策,主要品种的调整明细如下:热轧:维持不变。轧板:维持不变。冷板卷:维持不变。酸洗:维持不变。镀锡:维持不变。彩涂:维持不变。电镀锌:维持不变。热镀锌:维持不变。无取向硅钢:维持不变。取向硅钢:维持不变。线材:维持不变。型材:重轨、H型钢不变。 事件评论 10月出厂价率先平盘开出,有利于增强市场信心:近期国内市场钢材价格呈现快速下跌的趋势,其中板材跌幅略大于长材。在此背景下,公司10月出厂价选择平盘开出,可能的原因有:1、经过之前4个月的大幅下调,公司出厂价的累计跌幅已经不小;2、由于矿价下跌较为滞后,叠加库存周转的影响,预计公司业绩压力较大;3、近期市场对于行业出现实质性减产预期的升温、稳增长项目频繁推出、传统旺季也即将到来。在各种利好因素影响下,不排除公司率先平盘开出出厂价试图维稳现货钢价的可能性。无论如何,作为国内三大板材类公司,武钢10月价格率先维持稳定将有利于增强市场信心。 热轧和冷轧的出厂价与市场价价差均维持不变:由于公司主要产品出厂价平盘开出,热轧和冷轧的出厂价与市场价的价差均维持不变。而从绝对值上看,热轧和冷轧价差均处于历史平均水平,但为年初以来的较高水平。 10月出厂价持平,但单月或出现环比改善:经过简单测算,10月大类产品出厂价虽然平盘开出,但受益于近期矿价的快速下跌,预计公司单月将出现环比减亏。当然,我们的假设仅简单考虑了成本钢价的环比变化,无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化,与实际经营数据难免存在一定出入。不过,考虑到行业原材料库存普遍较低且近期矿价跌幅较大,10月公司经营业绩出现环比改善的概率较大。 预计公司2012、2013年的EPS分别为0.04元和0.10元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 方大炭素公告决定延长非公开增发决议的有效期,并发布非公开增发预案修改案。 事件评论 延长非公开增发决议有效期,募投项目进展顺利:公司决定延长非公开发行股票决议的有效期限,延长期限为自2012年第三次临时股东大会审议通过之日起12个月内有效。 公司发布的非公增发预案修订稿在发行价格、发行股份数、募集资金总额以及投向等主要事项方面均未进行修改,因此,本次修改案并未发生实质性变化。 修订的主要内容在于更新了募投项目的投资审批和相关技术研发应用的最新进展情况。总体来看,“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程项目”进展均较为顺利。 公告称,本次募集资金到位之前,公司将根据项目进展需要以自筹资金或银行贷款先行投入,并在募集资金到位之后予以置换。因此,非公增发的推延不会对公司募投项目的建设造成太大影响。 主业维持稳定,等待等静压石墨产能释放带来品种结构调整:公司传统石墨制品与矿石业务业绩较为稳定,未来业绩增量主要依赖于本次非公开增发募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.49元和0.59元,维持“推荐”评级。

事件描述 久立特材今日发布签订合同公告,公司与沪东中华签订LNG船用低温不锈钢套管合同。 事件评论 LNG船用低温不锈钢套管实现进口替代,虽然利润影响较小但意义重大:根据合同内容,公司向沪东中华提供4船套共计0.46亿元的LNG船用低温不锈钢套管。根据公司公告,本次合同不对2012年度经营业绩不构成重大影响,但对公司2013年度经营业绩有一定的影响,我们预计合同在2013年执行交货。 合同总金额占公司2011年营业收入的2.12%,占今年上半年营业收入的3.56%,预计本次合同对公司业绩影响较小。 不过,公司本次为沪东中华提供LNG船用低温不锈钢套管产品标志着我国LNG船整船不锈钢管首次实现完全国产化,即首次实现进口替代。因此合同的履行将对公司LNG船用管实现进口替代具有明显的战略意义,本次实现进口替代的也将有利于公司积累高端产品领域的经验。 立足传统主业,2012年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超临界用管的进一步投放:在立足于传统主业的同时,公司油井管、核电蒸发器管与航天精密管项目的顺利投产使得公司在“特、尖、优”的战略之路上更进一步,至此所有在规划产能已基本全部投产。未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。 专注能源管材的升级,长期增长依赖可转债项目:公司拟发行可转债募资投资“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。大口径LNG输送管道项目已经在建设中,预计可于明年3季度投产,届时将实现9米以上大口径高端产品的进口替代。未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.69元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 攀钢钒钛发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入83.05亿元;营业成本60.10亿元;实现归属于母公司净利润7.29亿元;实现EPS为0.08元。 其中,2季度公司实现营业收入46.38亿元,环比增长26.51%;营业成本34.75亿元,环比增长36.69%;实现归属于母公司净利润为2.03亿元,环比下降61.50%;2季度EPS为0.02元,1季度为0.06元。 事件评论 2季度营业收入增长带动主营环比增长,投资净收益大幅下降导致净利润环比下降:2季度受公司主要产品价格下跌影响,公司毛利率由1季度的30.67%下降为25.09%,但收入的环比增长依然使得公司毛利润环比有所增长,不过投资净收益环比大幅下降最终导致公司净利润环比有所下降:由于2季度人民币兑澳元大幅有所升值,从而使得合并海外资产产生的投资净收益环比大幅下降。假设不考虑投资净收益,公司2季度主营利润为5.19亿元,环比1季度的4.68亿元增长10.92%。 主要产品价格下跌,主营环比增长源于产量增长:铁矿石业务方面,攀钢矿业2季度共生产铁精矿259.92万吨,环比1季度的242.28万吨略有增长,鞍千矿业1季度受东北地区严寒天气影响产量较低,但2季度有所恢复。总体来看,尽管矿价下跌使得吨矿盈利有所下滑,但季节性因素带动的产量释放使得公司铁矿石资产的业绩环比降有小幅改善。钒制品延续了1季度的下跌趋势,导致钒制品盈利情况依然没有改观。钛业务方面,钛精矿价格3月中旬开始持续下跌至6月底回升,四川地区钛精矿2季度均价环比下跌14.17%,不过公司金红石型钛白粉价格环比仅小幅下跌。因此,销售价格和产销量的此消彼长可能使得公司钛业务环比基本持平。综合来看,产销量的增长使公司主营利润环比应有所增长,预计实现EPS为0.05元,然而,合并海外资产导致的投资净收益的下降最终导致公司净利润环比大幅下滑。 化身资源龙头,期待资源掌控量继续上台阶:资产置换方案和收购齐大山铁矿方案完成后,公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现,以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入,公司资源掌控量有望继续扩大。暂不考虑齐大山资产注入影响,预计2012、2013年主营业绩将分别实现EPS为0.27元和0.40元,维持“推荐”评级。

事件描述 河北钢铁发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入596.88亿元,同比下降15.79%;营业成本554.93亿元,同比下降15.85%;实现归属于母公司净利润3.93亿元,同比下降60.18%;实现EPS为0.04元。 其中,2季度公司实现营业收入305.43亿元,同比下降20.09%;营业成本283.95亿元,同比下降20.51%;实现归属于母公司净利润为0.34亿元,同比下降92.16%;2季度EPS为0.003元,1季度为0.03元。 公司同时公告,公司拟接收唐钢集团委托管理其持有的唐钢不锈68.90%股权。 事件评论 价格下跌致上半年收入同比下降,毛利率下降:上半年钢材产量同比增长14.67%,但营业收入反而下降15.79%:1、上半年国内市场钢材价格同比有所下跌,公司出厂价的跌幅可能较大;2、不排除其他业务收入出现下滑的可能性。盈利能力方面,上半年公司钢铁行业毛利率微降0.21个百分点,而钒产品毛利率同比上升4.27个百分点。 产量恢复带动2季度收入环比增长,费用上升导致净利润环比降至微利:2季度产量环比增长约4%,在国内市场钢价环比小幅下跌的情况下,公司营业收入环比增长4.8%,可能是销售部分前期库存商品存货所致,但这一点难以从存货数据中得到验证。公司2季度为7.03%,表现较为稳定。在营业收入的带动下,公司毛利润实现环比小幅增长,不过三项费用的上升最终使得公司净利润环比下降至仅实现微利。 集团履行托管唐钢不锈承诺,进一步推进集团整理上市:集团公司曾承诺在公司换股吸收合并完成后三年完成唐钢不锈注入工作,否则将唐钢不锈交由公司托管经营,因此,本次托管是集团公司履行前期承诺事项。值得注意的是,目前唐钢不锈资产的盈利能力仍相对较差。 战略延伸产业链,资源优势逐步体现:公司在公开增发收购邯宝的方案中同时发布承诺称,将在收购邯宝公司完成后立即启动集团公司铁矿石资源注入程序,首批力争在2012年12月31日之前完成。河北矿业目前具备铁精粉产能740万吨,计划在建715万吨,预计2015年铁精粉产能可达到3500万吨。预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.11元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 华菱钢铁发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入322.62亿元,同比下降14.87%;营业成本316.13亿元,同比下降12.59%;实现归属于母公司净利润-13.05亿元,同比下降497.28%;实现EPS为-0.43元。 其中,2季度公司实现营业收入163.11亿元,同比下降18.34%;营业成本159.02亿元,同比下降16.58%;实现归属于母公司净利润为-5.91亿元;2季度EPS为-0.20元,1季度为-0.24元。 事件评论 量价齐跌致上半年收入同比下降,毛利率下降:上半年子公司湘钢因高炉运行不畅而影响产量,涟钢则因铁前系统改造导致铁水供应不足,使得公司上半年钢材产量同比下降5.31%,量价齐跌导致公司上半年收入同比有所下降。受此影响,上半年公司钢铁行业毛利率同比下降2.72个百分点,湘钢、涟钢、衡钢分别亏损6.98亿元、5.4亿元和2.35亿元。 2季度营业收入环比小幅增长或源于季节性因素:在2季度公司产量环比基本持平和产品出厂价小幅下跌的情况下,公司营业收入环比小幅增长2.25%可能源于季节性需求带动的去产成品库存,不过这点我们还无法从存货数据中得到证明。成本方面,2季度公司成本环比增幅略小于收入:一方面2季度铁矿石价格跌幅大于钢价;另一方面公司积极推进降本增效工作可能取得一定的成效。 2季度毛利率小幅上升,净利润环比改善:2季度毛利率2.51%,环比由1季度的1.51%小幅上升。收入增长与毛利率回升使得公司2季度毛利润有所回升,并最终带动净利润环比实现减亏,不过财务费用上升侵蚀了净利润的减亏幅度。 深化内部管控与改革,推进降本增效与提升产品品质:经过了“十一五”期间的持续投资,公司现有产能合计已经接近1800万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构,产品覆盖了薄板、厚板、棒线材与管材等各个领域。后期公司将主要通过深化内部管控与改革,继续实现降本增效与提升产品品质。另外,6月13日,集团公司与安赛乐米塔尔签署华菱钢铁及汽车板公司股权转让协议,协议的签订有望加快汽车板公司的项目建设和技术转让,推动公司加快产品结构升级。 预计公司2012、2013年EPS分别为-0.41元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 西宁特钢发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入37.35亿元,同比下降13.67%;营业成本30.33亿元,同比下降11.38%;实现归属于母公司净利润0.58亿元,同比下降74.87%;实现EPS为0.08元。 其中,2季度公司实现营业收入20.25亿元,同比下降10.93%;营业成本16.31亿元,同比下降9.24%;实现归属于母公司净利润为0.75亿元,同比增长39.76%;2季度EPS为0.10元,1季度为-0.02元 事件评论 价格下跌导致上半年营业收入和毛利率均下滑:上半年钢铁行业整体低迷,虽然公司各主流产品产量同比仍有小幅增长,但销售价格的大幅下滑使得公司营业收入同比下降13.67%;盈利能力方面,公司上半年整体毛利率有所下滑,其中钢铁主业下滑幅度较小。非钢业务方面,简单推算上半年焦炭和铁精粉吨均收入与吨均毛利同比均有所下降。 2季度营业收入季节性恢复:在公司2季度钢铁产量环比增长7%和市场特钢价格小幅下跌的情况下,公司营业收入却大幅增长18.44%,我们认为可能的原因有:公司所在西北地区使得铁矿石或煤炭等业务受季节性影响较大,2季度两项业务的营业收入环比增幅较大所致。成本方面,2季度矿价环比跌幅高于钢价,因此营业收入增幅大于成本也在情理之中。 2季度毛利率上升,净利润扭亏为盈:2季度公司毛利率为19.44%,环比1季度的17.98%有所上升;营业收入环比增长和毛利率上升是公司2季度扭亏为盈的主因,此外,政府补助的增加使得公司业绩改善幅度进一步提升。 特钢主业结构升级,资源优势将逐步体现:公司募投项目大小棒线技改项目将有利于公司特钢产品结构升级,且前期高炉技改等工程已经完成,因此技改将不影响公司的正常经营活动,公司特钢主业未来仍将有所增长。另外,公司还拥有较为丰厚的资源优势,在现有资源基础上扩建产能的同时,进一步扩大资源方面的掌控力度。 预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21元和0.30元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 酒钢宏兴发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入346.05亿元,同比增长23.77%;营业成本316.88亿元,同比增长27.37%;实现归属于母公司净利润3.79亿元,同比下降57.97%;实现EPS为0.09元。 其中,2季度公司实现营业收入186.76亿元,同比增长10.63%;营业成本170.73亿元,同比增长12.52%;实现归属于母公司净利润2.10亿元,同比下降60.03%;2季度EPS为0.05元,1季度为0.04元。 事件评论 贸易与钢坯业务推动上半年收入同比增长:上半年公司钢材产量同比虽有所增长,但钢价的下跌使得公司钢材产量收入同比增长幅度并不大。因此,上半年公司收入同比大幅增长主要来自钢坯以及贸易收入。上半年公司钢铁、焦化、动力和贸易各项毛利率均有所下降。钢材产品方面,棒材产品毛利率有所上升,其余各产品毛利同比均有所下降。 2季度收入环比增长源于产量回升与贸易业务:受益于西部地区区域优势,兰州地区螺纹钢季度均价小幅上涨但基本持平。在销售价格基本持平、产销量环比增长9.5%的情况下,2季度收入环比增长17.24%,应该是贸易等非钢收入应也贡献了较大部分增量。在2季度国内矿石价格环比持续下跌且跌幅大于钢价的情况下,公司营业成本增幅略小于收入。 2季度毛利率小幅回升,净利润环比改善:2季度毛利率由1季度的8.25%小幅回升至8.58%。2季度收入环比大幅增长带动毛利润环比增长,虽然三项费用的上升幅度较大,但2季度公司净利润环比仍有一定幅度的改善。 费用和存货上升,现金流量净额环比下降:2季度末存货为97.42亿元,环比1季度末的91.01亿元有所上升。存货的上升应是自制半成品存货上升所致。 钢铁产能仍将扩大,资源优势逐步体现:公司2012年3月1日重启非公开发行A股股票议案,拟募集资金不超过85亿用于榆钢灾后重建项目与收购不锈钢公司100%的股权。钢铁产能扩大的同时,公司资源优势将逐步增强。目前公司拥有镜铁山桦树沟矿区与镜铁山黑沟矿区两大矿区,计划于2013年本部矿石自给率提升到约60%。预计公司2012、2013年EPS分别为0.15元和0.32元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 新钢股份发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入178.97亿元,同比下降10.29%;营业成本175.61亿元,同比下降7.04%;实现归属于母公司净利润-3.87亿元,同比下降275.18%;实现EPS为-0.28元。 其中,2季度公司实现营业收入92.34亿元,同比下降11.97%;营业成本89.27亿元,同比下降10.51%;实现归属于母公司净利润为-1.27亿元,同比下降250.43%;2季度EPS为-0.09元,1季度为-0.19元。 事件评论 量价齐跌,上半年营业收入和毛利率均下滑:上半年钢铁行业持续低迷,量价齐跌使得公司营业收入同比下降10.29%。盈利能力方面,由于原材料价格跌幅小于产品售价,公司上半年整体毛利率同比有所下降。 2季度收入和成本环比均回升,成本增幅较小:在量价均略有下滑的情况下,公司2季度营业收入环比仍有6.59%的增幅,我们预计可能的原因有:1、公司2季度非钢业务收入环比有所增长;2、公司2季度产品销量可能高于产量。2季度营业成本增幅不及收入,应该是固定资产折旧年限调整使得折旧成本下降所致。 2季度毛利率上升,净利润大幅减亏:同样受益折旧调整影响,2季度公司毛利率为3.32%,环比1季度的0.34%有所上升;从简化利润表来看,营业收入环比增长和毛利率上升是公司2季度大幅减亏的主因,不过三项费用和资产减值损失的上升在一定程度上制约了减亏的幅度。 费用上升,存货基本持平,现金流量净额改善:2季度末公司存货为54.60亿元,相比年初基本持平。但结构以后变化,产成品库粗占比上升,原材料占比则有所下降。与去原材料库存表现一致的是,2季度经营现金流出现改善。 总产能达千万吨级,收购矿山增强上游资源掌控。公司产品目前涵盖中厚板、线材、棒材、冷热轧以及金属制品,品种结构齐全。公司前期公告,将计划非公发行募资不超过25亿元,将主要用于收购新钢集团所持有的铁坑矿区、良山矿区、太平矿区与流元矿区麻石下矿段的采矿权,并进行上述矿区的建设工程,进一步扩大对上游资源的掌控力度。 预计2012、2013年EPS分别为-0.27元和0.10元,维持“谨慎推荐”评级

报告要点 事件描述金洲管道发布公告,董事会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》。 事件评论非公开发行投资螺旋焊管和钢塑管项目,短期摊薄业绩,长期有利于产品升级和结构优化:公司本次非公开发行价格不低于7.52 元/股,拟发行股份不超过6649 万股,募集资金不超过5 亿元。募集资金主要用于投资“年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”和“年产10 万吨新型钢塑复合管项目”,建设期分别为15 和18 个月。总体来看,此次工资募资规模尚可,7.52 元/股的增发底价相对目前公司9.19 元的股价仍有18.17%的折价。募投项目为公司既有领域,其中钢塑复合管为公司传统优势产品。 根据我们的测算,本次非公开发行短期内将明显摊薄公司业绩,幅度在15%~20%。如果两个项目在投产第一年能够实现可研分析中完全达产后净利润的50%,那么非公开增发项目2014 年开始贡献业绩并增厚EPS。 现有产能76 万吨包括民用和油气,期待行业景气继续带动产能释放。公司民用管包括饮用水及消防燃气为主的镀锌管与钢塑复合管;油气运输包括20 万吨螺旋焊管、已投产的募投项目8 万吨ERW 直缝焊管、12 万吨张家港株江JCOE 焊管。总体来看,上半年民用类钢管需求较为稳定,受益热轧原材料价格的下跌,毛利率有所回升;油气输送管方面,受益于政府投资主导、与经济周期有别的油气输送管投资周期,行业整体需求回暖日益明显。扩大下游客户群体和行业整体需求景气带动的订单增加,进而带动现有产能的释放将成为公司将来业绩增长的主要动力。 由于本次发行尚需提交公司股东大会审议批准,并需要取得相关监管部门的核准,暂不考虑其影响,预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.36 元和0.44 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 国家科技部今日发布《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》。 事件评论 海水淡化科技发展“十二五”规划发布,推动相关装备国产化进程:我国人均淡水资源量仅为世界人均占有量的四分之一,被联合国列为13个贫水国之一。 沿海地区作为我国人口聚集和经济发展的重心,也是我国水资源最为短缺的地区,加快海水淡化建设对保证我国沿海地区水资源安全具有重大意义。目前全国海水淡化总规模达日产66万吨,已经建成16个万吨级以上的海水淡化工程。 规划预计到2015年,我国海水淡化能力可望达到每日220万吨~260万吨,较目前增长3~4倍。海水淡化装备制造产能将达到每年75亿~100亿元,相关产值则达150亿元以上。但是,目前我国海水淡化工程国产化率较低,尤其是关键设备严重依赖进口。本次专项规划推出不仅利于我国“十二五”期间海水淡化工程的建设,同时也对国产化率提出了较高要求:关键设备国产化率达75%以上,有利于推动我国海水淡化工程及其设备的国产化进程。 钛管广泛应用蒸馏法海水淡化,国产化率提高有望加速公司产能释放:目前海水淡化主要采用反渗透法和蒸馏法,其中反渗透法占比约60%,蒸馏法占比约34.8%。其中,蒸馏法要使用蒸汽器、冷凝器等管件,而由于生产过程温度高以及海水腐蚀性强,其对管件材料要求价高,而钛管由于其优异的性能得到广泛应用。目前公司拥有1000吨的可用于海水淡化的钛管产能,不过受下游需求不足影响,产能一直未完全释放。受益于“十二五”海水淡化工程建设的展开及政策强制要求下的国产化率提高,公司海水淡化器钛管项目的产能有望得到加速释放。 立足传统主业,2012年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超临界用管的进一步投放:在立足于传统主业的同时,公司油井管、核电蒸发器管与航天精密管项目的顺利投产使得公司在“特、尖、优”的战略之路上更进一步,至此所有在规划产能已基本全部投产。未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。 我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.69元,维持“谨慎推荐”评级。