事件描述 中原特钢发布公告,董事会审议通过《关于对兴华公司分步实施整体搬迁及由政府部门有偿收购原土地和厂房等附属物的议案》。 事件评论 子公司搬迁对经营业绩影响不大,政府有偿收购或增厚明年业绩:表面上看,2011年兴华公司实现净利润0.52亿元,占公司净利润的57.32%,但兴华公司主要利润来源为出售三一重工股票所得,扣除这部分收益后,兴华公司净利润占公司净利润的比重并不大。由于资产搬迁并不影响公司持有股票的投资收益,同时公司将采用分步的方式进行搬迁,因此预计本次搬迁对公司经营层面的影响并不大。 不过政府将对本次搬迁给予政策上的支持,济源市政府意向在2亿元以内,对兴华公司搬迁后的原土地及厂房等附属物进行有偿收购。因此,短期内或增厚公司利润水平。根据我们的测算,如果本次搬迁处置资产按商业性资产出售,则将明显增厚公司2013年净利润,而如果按照政策性资产处置,则对公司净利润水平影响较小。 总体来看,我们尚不确定本次搬迁所处置资产按何种方式补贴,搬迁事件导致的营业外净收益难以估计。同时,从近年子公司的经营业绩来看,即使搬迁对生产造成一定影响,公司的营业收入可能会相应的下降,但对净利润影响应该不大。 更为重要的是此次搬迁早已纳入2011年6月3日河南省政府与中国兵器装备集团公司签订的战略合作协议,符合集团公司的战略规划和受到当地政府政策上的积极支持。兴华公司的整体搬迁有利于实现公司现有业务的有机整合和加快产品结构升级和调整。 期待主业复苏与募投项目逐步释放,40亿意向订单协议有望使公司收入“十二五”期间翻番:公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中;40亿意向订单推动下,首先公司规模有望得到迅速扩张,其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大,这将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。 济源市政府对原资产的收购事宜尚不确定,暂不考虑此次搬迁的业绩影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.08元与0.18元,维持“谨慎推荐”评级。

预计公司2012、2013年EPS分别为0.99元与1.09元,维持“谨慎推荐”评级。

预计公司2012、2013年EPS分别为0.05元和0.20元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 攀钢钒钛发布公司,董事会审议并通过了《关于公司非公开发行A股股票方案的预案》,同时终止公司2012年6月8日通过的非公开增发预案。 事件评论 非公开增发下调收购资产预估值,募集金额120亿元与发行底价未有实质性改变,但集团参与增发不超过30亿:与上次方案相比:1、本次非公开增发方案将标的资产预估值由178亿元下调至130亿元;2、拟募集资金仍为120亿;3、由于公积金转增股本,增发底价由7.43元调整到4.95亿,其实未作实际调整;4、非公开增发股票数额相应调整至不超过25亿股;5、鞍钢集团拟出资不超过30亿元认购本次发行的股票。总体来看,公司实际拟募集资金120亿与增发底价未作实际性的调整,若集团最终以30亿元参加增发,那么另外9名特定对象平均募资额为10亿元。 本次拟收购铁矿采矿权证范围内保有资源储量为3.52亿吨,收购资产合计原矿产能1700万吨,铁精粉产能800万吨。如果按照130亿元的资产价值计算,公司此次吨资源储量价值为36.93元/吨,与其他上市公司的收购方案相比略显偏高。而本次非公开增发收购资产对应PB为1.50、PE为7.06,均低于公司目前2.17倍PB和14.22倍PE水平。 按照我们的保守估计,本次收购成熟的矿石资产,对短期尤其是今年业绩增厚较为明显。不过随着后期白马矿二期三期产能的进一步达产、卡拉拉产能的释放以及矿价在未来可能的下跌,增厚幅度将有所减弱。 化身资源龙头,期待资源掌控量继续上台阶:资产置换方案和本次收购方案完成后,公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现,以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入,公司资源掌控量有望继续扩大。 由于本次方案尚需国资委、股东大会以及中国证监会批准,仍存在一定的不确定性,暂不考虑齐大山资产注入影响。按转增后股本简单测算新公司2012、2013年业绩分别为0.27元和0.40元,维持“推荐”评级。

事件描述 本钢板材发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入228.42亿元,同比下降5.03%;营业成本211.94亿元,同比下降1.76%;实现归属于母公司净利润1.37亿元,同比下降76.60%;实现EPS为0.05元。 其中,2季度公司实现营业收入121.60亿元,同比下降8.87%;营业成本113.32亿元,同比下降5.75%。实现归属于母公司净利润0.57亿元,同比下降80.35%;2季度EPS为0.02元,1季度为0.03元。 事件评论 产销季节性恢复带动公司营业收入环比增长:2季度公司营业收入环比增长13.85%。虽然2季度国内市场钢价小幅下跌,但受益月度调价方式的滞后性,公司产品季度均价环比略有上涨,因此,产量恢复与销售价格小幅上涨应是公司营业收入环比增长的主要原因;同时随着季节性需求的恢复,2季度公司去产成品库存可能是另外一个重要原因,2季度环比略有下降的库存对此也有所印证。而在矿价持续下跌的情况下,公司营业成本增长幅度略大于营业收入:1、可能是本期销售的产成品库存的成本较高;2、由于库存周转使用了部分前期高价原材料所致。 毛利率下降、费用与所得税上升致净利润环比下降:在收入增幅小于成本的情况下,公司2季度毛利率由1季度的7.36%下降为6.81%。毛利率小幅下降,但收入的环比增长依然使得公司毛利润环比小幅改善,而三项费用和所得税费用的上升最终使得公司净利润环比有所下降。 公司全资子公司辽阳球团上半年实现净利润1.06亿元,为公司最主要的利润来源。由此来看,上半年公司钢铁资产仅实现微利。 费用上升,存货下降,现金流量净额环比下降:2季度公司费用总额为7.16亿元,环比1季度的6.84亿元有所上升。季度末公司存货为127.76亿元,环比1季度末的134.09亿元有所下降。2季度经营活动产生的现金流量净额为-3.90亿元,环比1季度的5.80亿元有所下降。 耐心等待行业复苏,长期加大资源掌控、逐步延伸产业链:以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏,而长期来看,资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。预计公司2012、2013年EPS分别为0.12元、0.27元,维持“谨慎推荐”评级。

立足传统主业,2012年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超临界用管的进一步投放:在立足于传统主业的同时,公司油井管、核电蒸发器管与航天精密管项目的顺利投产使得公司在“特、尖、优”的战略之路上更进一步,至此所有在规划产能已基本全部投产。未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。预计公司2012、2013年EPS分别为0.57和0.71元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 宝钢股份公布了2012年9月主要产品出厂价政策,主要品种的调整明细如下:1、热轧:下调100元/吨。2、酸洗:直属厂部:下调180元/吨;梅钢公司:下调180元/吨。3、普冷:直属厂部:CQ级软钢及以下钢种下调150元/吨,其它维持不变;梅钢公司:在直属厂部价格基础上优惠200元/吨。4、热镀锌:直属厂部:CQ级软钢、S系列结构钢及酸洗热轧基板热镀锌下调80元/吨,其它维持不变;梅钢产品:下调80元/吨。5、电镀锌:CQ、DQ级软钢下调130元/吨,其它维持不变。6、镀铝锌:厚度≥1.2mm下调160元/吨,厚度<1.2mm下调130元/吨;梅钢产品:在直属厂部价格基础上优惠50元/吨。7、无取向硅钢:维持不变。8、彩涂(9-10月):下调180. 事件评论 9月出厂价继续下调,源于近期现货价格的快速下跌:根据现货市场价格的波动调整期货价格一直以来都是公司制定期货出厂价的主要依据。在近期国内市场钢材价格加速下跌的情况下,公司选择再次下调主流产品出厂价并不算意外。 不过,此次下调幅度有所减少,一方面是连续3次下调的累计降幅已经不小,另一方面,随着旺季的临近,不排除9月订单环比略有好转的可能性。 主要产品出厂价与市场价的价差有所下降:公司主流产品出厂价的下调使得公司热轧和冷轧产品出厂价与市场价的价差有所下降。从绝对值上看,国内钢材现货价的大幅下跌使得公司热轧价差依然处于高位,冷轧价差则处于平均水平。 原料价格下跌或使得单月经营业绩环比略有改善:简单估算,9月主要产品出厂价虽然继续下调但幅度相对减小,但3季度原材料矿石价格的下跌使得公司的单月经营业绩环比可能出现小幅的改善。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。(此处我们仅对单月经营业绩进行测算,并未考虑出售资产获得的非经常性收益)。 考虑资产剥离的影响,预计公司2012、2013年的EPS分别为0.83元和0.64元,维持“推荐”评级。

化身资源龙头,期待资源掌控量继续上台阶:资产置换方案和本次收购方案完成后,公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现,以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入,公司资源掌控量有望继续扩大。 暂不考虑齐大山资产注入影响,按转增后股本简单测算新公司2012、2013年业绩分别为0.27元和0.40元,维持“推荐”评级。

事件评论 2季度业绩下滑,或源于金安矿业利润下降:2季度公司产量和出厂价较1季度环比变化均不大,预计公司2季度营业收入大幅波动的概率不大。而国内市场矿价季度均价环比下跌约4.5%。在钢铁主业环比可能略有改善情况下,公司2季度的业绩反而大幅下滑,可能源于利润贡献占比较高的铁矿石业务的下滑。 金安矿业上半年生产铁精粉46.05万吨,实现净利润1.56亿,对应吨矿净利为339元,同比大幅下滑。由于缺乏1季度相关数据,我们无法精确算出1季度和2季度的净利润情况。但是考虑到2季度国内矿石价格大幅下跌4.5%,我们认为金安矿业2季度净利润环比有所下滑是大概率事件,这应该是公司业绩下滑的主要原因。 国内精品中厚板材生产基地,远期产能达千万吨,资源优势逐步体现:公司产品结构的定位之一在于重点打造国内一流的精品板材生产基地,目前具备约700万吨铁、800万吨钢与700万吨材的生产能力,其中中厚板产能360万吨,而在后期4700mm厚板产线投产后,中厚板产能将达500万吨,总产能则达千万级别。除传统主业外,公司还积极布局资源,目前拥有金安矿业及金黄庄矿业等矿石项目,资源优势逐步体现。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.08元与0.17元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 方大炭素今日公布2012年半年报,报告期内,公司实现营业收入20.12亿元,同比下降3.54%;营业成本13.36亿元,同比增长7.46%;实现归属于母公司所有者净利润2.58亿元,同比下降33.19%;实现EPS为0.20元。 其中2季度实现营业收入11.69亿元,同比下降1.21%;营业成本7.82亿元,同比增长8.92%;实现归属于母公司所有者净利润1.87亿元,同比下降12.68%;2季度实现EPS为0.15元,1季度EPS为0.06元。 事件评论 2季度收入恢复至正常水平,炭素制品与铁精粉均有贡献:2季度营业收入环比增长38.59%:1、受钢铁下游经营环境急剧变化的影响,1季度公司营业收入环比降幅较大使得基数较低,2季度营业恢复至较为正常的水平;2、分项业务来看,季节性需求带动铁精粉销售增长时大概率事件。不过上半年铁精粉营业收入6.04亿元,季度平均3.02亿元仍不及2季度3.25亿元的营收增加额。 因此,2季度营收的环比增加,炭素制品和铁精粉业务均有贡献。 毛利率环比下降,收入增长带动净利润环比明显改善:2季度公司毛利率为33.11%,环比1季度的34.35%有所下降。在公司炭素制品和铁精粉的主要下游钢铁行业持续低迷的情况下,公司毛利率环比下滑也在情理之中。虽然毛利率下降,在收入的大幅增长依然带来公司毛利润环比增长,并最终带动公司净利润大幅改善。另外,三项费用的下降也部分增厚了公司业绩。 费用总额环比下降,存货和经营性现金流上升:2季度公司费用总额为1.38亿元,环比1季度的1.99亿元有所下降,主要是管理费用的下降所致。期末公司存货为19.42亿元,环比1季度末的18.96亿元小幅上升。2季度公司经营活动产生的经营活动现金流量净额为4.16亿元,环比1季度的-2.76亿元有所上升。 主业维持稳定,等待等静压石墨产能释放带来品种结构调整:公司传统石墨制品与矿石业务业绩较为稳定,未来业绩增量主要依赖于等静压石墨项目产能的逐步释放。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.49元和0.59元,维持“推荐”评级。

事件描述 江苏通润今日发布2012年半年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入4.25亿元,同比增长0.02%;实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比下降13.56%;实现EPS0.08元。 据此推断,公司2季度实现营业收入2.20亿元,环比增长9.84%;实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元,环比增长11.76%;2季度实现EPS为0.04元,1季度为0.04元。 事件评论 2季度季节性小幅增长,毛利率尚未明显改善:2季度收入的环比改善主要是季节性因素所致,这点可以从历年的收入变化中可以得到验证。另外,在海虞新厂和高低压电器元器件扩建项目均已于去年3季度末建成完工并投入使用的情况下,2季度收入同比小幅下滑说明目前海外需求依然较为低迷。 2季度营业利润环比增速与营业收入基本一致,一定程度上说明毛利率改善的可能性和幅度均非常有限,需求持续低迷和劳动力成本上升应该是主要原因。 另外,各项利润变动趋势相同。因此,2季度净利润环比小幅改善主要是收入季节性增长所致。 期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的增长点。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.19元和0.25元,维持“推荐”评级。

事件描述 常宝股份跟踪研究报告。 事件评论 能源无缝管的龙头企业,品种结构进一步升级。公司现有产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类:1、油井管现有产能20万吨,最大可达22万吨。 2012年,公司争取实现油井管产品产销量比上年增长8%以上;2、套管现有产能15万吨,2012年产能继续释放;3、升级改造于6月底完成后,高压锅炉管具备12万吨产能,整体盈利水平有所提升。而公司中长期的增长主要来自产能的进一步扩大与品种结构的调整。 公司短期业绩较为稳定,主要依靠井管、套管与高压锅炉管三大类传统主业的产品升级和产能内涵式释放:1、今年以来公司油井管与油套管订单充足,产能基本打满。同时,旗下全资子公司普莱森业绩的好转也将为公司带来部分利润增量。2、受电力投资需求下滑和公司对高压锅炉管产线进行升级改造导致产能利用率下降的影响了,公司高压锅炉管全年的业绩压力较大。 公司未来中长期的增长主要来源于三项高端产品项目的先后投产和品种结构升级的实现。1、公司电站锅炉用高压加热器U型管项目已于2012年6月底建成投产,预计当年可实现销售2000吨以上;2、预计明年投产的CPE项目将带来重要增量贡献。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.61和1.00元,维持“谨慎推荐”评级。

公司焊管品种齐全,油气输送用管产能占比较大:作为国内规格全、规模大的焊接钢管生产商之一,公司本部现有产能89万吨,以油气输送用螺旋埋弧焊管和直缝埋弧焊管为主。其中,螺旋埋弧焊管39万吨(20万吨输水管、6万吨高钢级油气管,13万吨伊犁项目高钢级油气管)、直缝埋弧焊管20万吨、直缝高频焊管16万吨、方矩形焊管14万吨。规格多而全的特点决定了公司在市场化订单的竞争中具备相当的竞争力,除了直接从中石油招标拿单以外,还能够与体系内等大企业做代工,充分体现了民营企业的生产和经营的灵活特点。 油气输送行业供需向好与季节性改善,2季度有所恢复:受大环境影响,国内市场2季度焊管现货价格表现较为弱势,公司中低端焊管产品销售可能略有下滑,但受益于景气度相对较高的供需格局和基建施工季节性的恢复,预计公司2季度油气输送管订单交付情况环比有所好转,这点可以从历年的营业收入的变动中得到验证。具体分品种的情况来看:1、螺旋焊管和直缝埋弧焊管等油气输送管,主要受益西三线开工和固定资产投资的提速,订单一直较为饱满,生产经营较为平稳;2、直缝高频和方矩形管,受房地产和市政项目投资下滑影响,销售价格和销量都有一定幅度的下滑。不过,季节性因素带动的产销恢复对于单位成本的降低有显著作用。预计公司2季度毛利率存在继续改善的动力。 深化产品升级与区域布局,期待募投产能释放:变更募投项目实施地点后,公司在新疆和本部的产能有所减少,但将实现公司本部生产具备海底油气输送管的能力和对我国页岩气已探明储量较大的四川地区的战略布局计划,这也符合公司一贯以来“产业升级+区域布局”的长期战略方向。同时,公司未来的业绩的提升主要依赖于募投项目高毛利品种(螺旋埋弧焊管和直缝埋弧焊管)产能的逐步释放。 维持“谨慎推荐”评级:预计公司2012、2013年EPS分别为0.56元和0.83元,维持“谨慎推荐”评级。

中原特钢今日公布2010年报,报告期内,公司实现营业收入14.07亿元,同比下降15.72%;营业成本11.49亿元,同比下降13.67%;实现归属于母公司所有者净利润0.96亿元,同比下降28.92%;实现EPS 为0.22元,其中3季度实现0.02元,4季度实现0.08元。 2011年生产经营的主要目标:营业收入17亿元,利润总额1.10亿元。 预计公司2011、2012年EPS 分别为0.26元和0.37元,维持“谨慎推荐”评级。