事件:中国太保公布2012年三季报,前三季归属母公司股东净利31.35亿元,同比下降55.3%,EPS0.36元,归属母公司净资产814.07亿元,较上半年末下降0.42%。 点评:个险新单保费增速领先同行。2012年前三季,太保寿险实现保费收入749.38亿元,同比仅增0.6%,但实现个险新单96.31亿元,同比增长11.2%,领先同行,个险新单中期缴业务占比93.8%。受益于公司聚焦营销、聚焦期缴的战略,公司个险业务新单基本持续领先。 资产减值增提导致总投资收益及投资收益率同比均下降。受三季度“股债双杀”影响,公司资产减值损失进一步扩大至41.75亿元,同比上年增长111%,减值数额较上半年增加16亿。受此影响,公司前三季总投资收益约125亿,同比下降6%,年化总投资收益率约下降0.9个百分点。l赔付支出居高不下叠加减值增提影响,三季度净利润同比下降58.7%。从成本端看,前三季净赔付支出达到308.6亿元,同比增长22.9%,叠加减值大幅增提影响,营业支出增长12.1%,超过营收增速,从而导致三季度单季仅实现净利润4.97亿元,同比下降58.7%。投资建议:前三季净利润的下降幅度超出预期,我们调整盈利预测为2012、2013年EPS分别为0.51元和0.72元,鉴于公司营销渠道新业务发展良好,同时结合公司当前相对较低的估值水平,维持增持评级。

海通证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入68.94亿元(同比减少0.80%),净利润24.40亿元(同比减少10.56%),EPS0.27元。三季度收入18.30亿元(环比减少30.60%),净利润4.15亿元(环比减少57.52%),单季EPS0.04元。期末净资产575.57亿元,较年中增长0.53%。 公司前三季度收入与去年同期基本持平,主要因为自营收益的增加基本弥补了经纪和投行收益的下滑。 三季度计提资产减值损失导致业绩下滑。经纪业务:经纪份额持续上扬;代理买卖证券业务净收入同比下降30.46%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额4.46%,较2011年全年上升8.87%,平均佣金率0.79‰,较2011年全年下降8.62%。三季度市场份额4.65%,环比上升5.41%;佣金率0.78‰,环比下降3.71%。投行承销保荐业务:承销业务净收入同比减少22.65%。前三季度累计完成承销额747.34亿元,同比增长141.84%,市占率5.89%,同比上升65.56%。其中三季度承销140.36亿元。自营业务:前三季度累计盈利18.10亿元,其中三季度盈利3.15亿元。前三季度自营收益率6.22%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)6.55%。创新业务:三季度末融资融券市占率为7.17%,较去年底下降30.05%,已参与第一批转融通试点。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.32、0.43元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。

投资要点 国海证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入10.99亿元(同比增长29.95%),净利润1.59亿元(同比增长391.82%),EPS0.09元。三季度收入3.11亿元(环比减少28.83%),净利润0.10亿元(环比减少88.08%),单季EPS0.01元。期末净资产27.51亿元,较年中增加0.19%。 公司前三季度业绩同比增长主要由于自营收益大幅扭亏,同时经纪、投行业务的下滑均好于市场平均水平。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降20.54%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。 前三季度市场份额0.71%,较2011年全年增长3.56%,平均佣金率1.45‰,较2011年全年增加4.40%。 三季度市场份额0.70%,环比下降2.35%;佣金率1.48‰,环比增加4.01%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额174.69亿元,同比增加265.45%,市占率1.38%,同比上升150.19%。其中三季度承销65.00亿元。自营业务:前三季度累计盈利2.47亿元,其中三季度盈利0.18亿元。前三季度自营收益率7.84%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)8.19%。创新业务:三季度开始融资融券业务,三季度末融资融券市占率为0.20%。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.12、0.25元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。 分业务介绍 经纪业务:市占率、佣金率双升代理买卖证券业务净收入同比下降20.54%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.71%,较2011年全年增长3.56%,平均佣金率1.45‰,较2011年全年增加4.40%。三季度市场份额0.70%,环比下降2.35%;佣金率1.48‰,环比增加4.01%。(表格2) 自营业务:收益同比转正期末规模29.85亿元,比年中规模下降2.45%。前三季度累计盈利2.47亿元,其中三季度盈利0.18亿元。前三季度自营收益率7.84%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)8.19%。(表格3) 资产管理业务 自有资产管理业务方面,三季度发行新产品国海金贝壳8号,目前共有6个产品。(表格4) 投资银行业务:债券承销额大幅增长前三季度累计完成承销额174.69亿元,同比增加265.45%,市占率1.38%,同比上升150.19%。其中三季度完成5个债券项目,融资额65.00亿元。由于增长部分全部为债券承销,费率较低,承销业务净收入同比下降14.83%。(表格5) 创新业务 三季度开始融资融券业务,三季度末融资融券市占率为0.20%。 净利润率前三季度净利润率16.49%,比去年大幅增加,但仍低于历史平均。 综合看来,经纪、投行业务下滑程度好于市场水平,自营收益的扭亏推动收益同比大幅增长。假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.12、0.25元。维持公司增持评级。(表格6)风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。

中信证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入81.48亿元(同比减少13.78%),净利润29.20亿元(同比减少12.39%),EPS0.27元。三季度收入23.59亿元(环比减少30.59%),净利润6.72亿元(环比减少51.52%),单季EPS0.07元。期末净资产843.79亿元,较年中增长0.26%。 公司前三季度业绩同比下滑,主要由于不再并表华夏基金。如果扣除去年同期的21亿元基金管理费收入,受益于投行业务的增长和自营业务扭亏,前三季度收入同比增长为10.85%。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降22.84%,主要因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额5.74%,较2011年全年上升4.27%,平均佣金率0.78‰,较2011年全年上升1.96%。三季度市场份额5.76%,环比下降0.18%;佣金率0.80‰,环比下降1.01%。投行承销保荐业务:承销业务净收入同比增长22.59%。 前三季度累计完成承销额1359.02亿元,同比增长30.49%,市占率10.71%,同比下降10.66%。总承销额和债券承销额均排名第一。其中三季度承销458.64亿元。自营业务:前三季度累计盈利23.05亿元,其中三季度盈利4.30亿元。前三季度自营收益率4.53%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)3.78%。 创新业务:三季度末融资融券市占率为8.85%,较去年底上升29.83%,目前位居第一。这主要受益于子公司中信万通和中信(浙江)融资融券业务的扩张。收购里昂证券:2012年7月,全资子公司中信证券国际以12.52亿美元的总对价收购里昂证券100%股权,获取成熟国际业务平台。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.32、0.43元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。

事件: 中国平安发布2012年三季报,实现归属母公司股东净利润160.85亿元,同比增长10.8%,EPS为2.03元,三季度单季净利润为21.26亿元,同比增长20.7%,期末归属股东净资产1462亿元,较上半年末下降0.4%。 点评: 银行业绩贡献大头,巩固集团业绩稳定增长。2012年前三季度中国平安实现净利润160.85亿元,同比增长10.8%,第三季度共计实现归属母公司净利润21.26亿元,同比长20.7%,其中银行业绩约18.2亿元,占单季度净利润之比超过85%,银行业绩奠定了集团业绩稳定增长的基础。 三季度保险业绩预计亏损,但亏损幅度低于同行。第三季度集团非银行业务利润约为3.1亿元,受投资业绩下滑影响,保险业务估计略亏,但总体而言单季度保险业务利润表现优于同行。 平安银行财务指标基本稳健。前三季度平安银行净利润103.5亿,单季度34.8亿,增速平稳。从各项财务指标来看,受温州地区不良贷款上升影响,资产质量有所下降,但基本处在风险可控的情况之下。证券投行业务仍居行业前列。前三季度公司主承销55家,排名行业第四,但受到市场承销业务放缓影响,相对上半年主承销39家的业绩来看,三季度投行业务有所放缓。 投资建议:受不实传闻影响,最近公司股价出现异动,鉴于公司经营平稳,我们维持增持投资评级,2012年和2012年EPS预测分别为2.7元和3.37元 风险因素:资本市场持续低迷

国元证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入11.56亿元(同比减少12.09%),净利润3.71亿元(同比减少19.32%),EPS0.19元。三季度收入3.12亿元(环比减少24.38%),净利润0.74亿元(环比减少47.70%),单季EPS0.04元。期末净资产148.65亿元,较年中减少0.29%。 公司前三季度业绩下滑,系因除自营收益增长以外,其他各项业务都受市场影响出现不同程度下滑。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降32.30%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额1.07%,较2011年全年下降0.65%,平均佣金率0.83‰,较2011年全年下降3.54%。三季度市场份额1.04%,环比下降2.02%;佣金率0.84‰,环比上升0.81%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额15.14亿元,同比减少68.07%,市占率0.12%,同比下降78.14%。其中三季度承销4.36亿元。承销业务净收入同比减少69.02%。自营业务:前三季度累计盈利2.05亿元,其中三季度盈利0.46亿元。前三季度自营收益率4.42%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)2.09%。创新业务:三季度末融资融券市占率为1.02%,较去年底上升2.57%。已获批约定购回式证券交易业务试点、债券质押式报价回购业务试点、中小企业私募债承销业务资格。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.22、0.33元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期

事件: 新华保险公布2012年三季报,实现归属母公司股东净利润23.24亿元,同比增长2.4%,EPS为0.74元,三季度单季度净利润4.2亿元,同比下降15%,归属母公司股东净资产344.74亿元,较上半年末下降1.3%。 点评: 三季度保费收入增速下降导致营收增速放缓。前三季新华保险实现营业收入919.32亿元,同比增长8.6%,增速相对上半年有所放缓,主要因为三季度公司保费收入增速放缓,三季度公司保费增速同比下降7.7%,而去年同期的相对高基数增加了今年保费增长的压力。 三季度大幅计提27.5亿资产减值损失,导致总投资收益率同比、环比均明显下降。2012年前三季新华保险共计实现总投资收益91.1亿元,同比下降6.6%,年化总投资收益率为2.9%,同比下降0.8个百分点,环比上半年下降0.6个百分点。从总投资收益的构成来看,三季度大规模增提27.5亿元的资产减值损失是总投资收益率下降的主要原因。 受特别分红影响,净资产环比上半年末下降1.3%。截止三季度末新华保险净资产344.74亿元,较上半年末下降1.3%。导致净资产环比下降的原因主要在于三季度公司对股东进行总额为10亿元的特别分红。 投资建议:三季度受到保费增速下降以及IPO后部分限售股解禁预期影响,公司股价调整幅度较大,目前公司估值处在一个相对较低的位臵,而未来保费增长趋势对股价表现将起到较大影响,建议关注,维持2012、2013年EPS分别为0.96元、1.20元的盈利预测,维持增持投资评级。 风险因素:保费增长持续低迷、限售股解禁

投资要点 西部证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入6.92亿元(同比减少26.47%),净利润1.64亿元(同比减少37.32%),EPS0.15元。三季度收入2.69亿元(环比增加25.39%),净利润0.62亿元(环比增加37.62%),单季EPS0.05元。期末净资产50.14亿元,较年中增加0.67%。 公司单季业绩同比增38%,自营收益贡献增量;同比业绩大幅下滑,系因受资本市场环境拖累,投行及经纪业务下滑;经纪业务:前三季代理买卖证券业务净收入同比下降39.93%,主要因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.56%,较2011年全年下降4.06%,平均佣金率1.26‰,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.54%,环比下降2.55%;佣金率1.2‰,环比下降5.32%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额4.13亿元,同比下降91.56%,市占率0.03%,同比下降94.22%。 其中三季度承销4.13亿元。自营业务:前三季度累计盈利0.69亿元,其中三季度盈利0.22亿元。前三季度自营收益率5.89%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)6.63%。创新业务:公司本季度开始从事融资融券业务,三季度末,融资融券余额市占率为0.04%。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.21元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期分业务介绍经纪业务:持续下滑前三季度市场份额0.56%,较2011年全年下降4.06%,平均佣金率1.26‰,较2011年全年下降6.18%。 三季度市场份额0.54%,环比下降2.55%。(表格2)自营业务:规模增长期末规模13.63亿元,比年中规模上升11.94%。前三季度累计盈利0.69亿元,其中三季度盈利0.22亿元,但浮亏达0.29亿元。前三季度自营收益率5.89%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)6.63%。(表格3)资产管理业务自有资产管理业务方面,三季度未发行新产品,目前共有1个产品。(表格4)投资银行业务:大幅减少前三季度累计完成承销额4.13亿元,同比下降91.56%,市占率0.03%,同比下降94.22%。其中三季度完成一个中小板IPO项目,融资额4.13亿元。(表格5)创新业务公司本季度开始从事融资融券业务,三季度末,融资融券余额市占率为0.04%。 净利润率前三季度净利润率23.73%,较去年略有回升。 综合看来,经纪业务方面,股市成交量下滑与公司市占率、佣金率的双降均使收入降低;投行业务方面,由于IPO遇冷,而公司又未能在债券承销上有所斩获,导致承销额大幅减少。经纪和投行业务双双拖累业绩下滑。假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.21元。维持公司增持评级。(表格6)风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期

事件: 中国人寿发布2012年三季报,实现归属母公司股东净利润74.28亿元,同比下降55.6%,归属母公司净资产2121.19亿元,较二季度末下降0.6%。 点评: 三季度承保业务回暖,营收增速转正。前三季度国寿实现营业收入3205.04亿元,同比增长1.8%,增速高于上半年增速,主要得益于三季度保费收入增长回暖,单季度保费业务收入增速为12.9%,而三季度保费增势好转一方面源于去年同期的低基数,另一方面与公司在加强新康宁重疾险等产品销售方面的努力直接相关。 “股债双熊”致投资业绩恶化,减值大幅增提导致单季度出现大幅亏损。三季度,股票和债券市场指数分别下跌7%和1.2%,导致公司可供出售类资产价值大幅缩水。尽管上半年末可供出售资产浮亏基本消化,但从构成看,权益资产表现为浮亏,债券资产可能为浮盈,在遭遇三季度权益市场持续大幅下跌背景下,公司单季度增提减值139亿,导致总投资收益率较上半年进一步下降至2.17%,而受此影响,三季度亏损22亿。 三季度大幅亏损致净资产较半年末下降0.6%。截至2012年三季末国寿归属母公司净资产2121.19亿元,较半年末下降0.6%,主要是由于可供出售金融资产发生大幅减值导致三季度亏损,进而导致净资产下降。 投资建议:国寿三季报表现低于市场预期,由于此前公司已发布业绩预告,股价对业绩低预期亦有所反映,建议关注公司后续保费收入表现,盈利预测为2012、2013EPS分别为0.42元、0.73元,维持增持评级。 风险因素:保费增速回暖趋势难以持续

华泰证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入45.13亿元(同比增加3.93%),净利润13.45亿元(同比增加0.98%),EPS0.24元。三季度收入11.18亿元(环比减少38.58%),净利润2.87亿元(环比减少50.21%),单季EPS0.05元。期末净资产337.47亿元,较年中增加0.57%。 公司前三季度业绩同比微增,主要由于受市场影响,经纪和投行业务同比下滑,收入增长来源于自营业务的盈利。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降26.63%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额5.44%,较2011年全年下降0.59%,平均佣金率0.77‰,较2011年全年下降0.37%。三季度市场份额5.69%,环比增加6.84%;佣金率0.74‰,环比下降6.25%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额283.26亿元,同比增加248.28%,市占率2.23%,同比上升138.49%。其中三季度承销183.09亿元。自营业务:前三季度累计盈利7.76亿元,其中三季度亏损0.45亿元。前三季度自营收益率3.60%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)3.66%。创新业务:三季度末融资融券市占率为6.96%,较去年底上升0.76%,基本保持稳定。已获批开展现金管理产品试点和约定购回式证券交易业务试点。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.30、0.48元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。

国金证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入11.36亿元(同比增加21.67%),净利润2.31亿元(同比减少1.08%),EPS0.231元。三季度收入3.31亿元(环比减少29.28%),净利润0.32亿元(环比减少75.08%),单季EPS0.032元。期末净资产33.74亿元,较年中增加0.88%。 公司前三季度收入同比上升,主要来自于投行业务的快速增长和自营业务的高收益。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降27.71%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.70%,较2011年全年增加5.98%,平均佣金率1.00‰,较2011年全年下降2.48%。三季度市场份额0.71%,环比增加0.37%;佣金率0.91‰,环比下降25.42%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额142.12亿元,同比上升131.96%,市占率1.17%,同比上升65.69%。其中三季度承销41.25亿元。自营业务: 前三季度累计盈利1.82亿元,其中三季度盈利0.33亿元。前三季度自营收益率11.69%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)11.69%。创新业务:三季度开始从事融资融券业务,三季度末融资融券市占率为0.08%。定增获批:定增募资30亿元已获证监会批准,定增成功后净资本将提升1倍左右,有利于创新业务的开展。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.21、0.27元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。

东北证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入8.67亿元(同比增加28.00%),净利润1.43亿元(同比扭亏为盈),EPS0.21元。三季度收入2.57亿元(环比减少25.90%),净利润0.19亿元(环比减少73.69%),单季EPS0.02元。由于定增募集资金净额39.56亿元,期末净资产71.84亿元,较年中增加123.06%。 公司前三季度业绩同比大幅增长,主要因为自营业务大幅扭亏和投行业务显着增加。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降33.74%,系因1--3Q股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.72%,较2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.70%,环比下降4.87%;佣金率1.06‰,环比上升1.51%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额49.21亿元,市占率0.39%,相比于去年前三季度的颗粒无收,增长较快。其中三季度完成1个债券项目,融资额10亿元。自营业务:前三季度累计盈利1.01亿元,其中三季度盈利0.47亿元。前三季度自营收益率5.32%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.38%。创新业务:三季度末,融资融券余额市占率为0.20%。中小企业私募债承销和债券质押式报价回购业务相继获得试点资格。定增成功:募集资金净额达39.56亿元,将大幅提高净资本水平,有利于改善业绩。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.42元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期分业务介绍经纪业务:佣金率下滑,市场份额平稳代理买卖证券业务净收入同比下降33.74%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.72%,较2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.70%,环比下降4.87%;佣金率1.06‰,环比上升1.51%。(表格2) 自营业务:债券投资增加,总体规模翻番期末规模35.12亿元,比年中规模增加98.13%,主要由于债券投资规模的增加。前三季度累计盈利1.01亿元,其中三季度盈利0.47亿元。前三季度自营收益率5.32%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.38%。(表格3) 资产管理业务自有资产管理业务方面,三季度未发行新产品,目前共有5个产品。(表格4)投资银行业务:同比大幅增长前三季度累计完成承销额49.21亿元,市占率0.39%,相比于去年前三季度的颗粒无收,增长较快。 其中三季度完成1个债券项目,融资额10亿元。(表格5) 创新业务三季度末,融资融券余额市占率为0.20%。中小企业私募债承销和债券质押式报价回购业务相继获得试点资格。 净利润率前三季度净利润率16.50%,在去年亏损的基础上明显好转,但由于成本较为刚性,仍相比往年较低。 定增成功:大幅提高净资本水平,将改善业绩此前公司净资本水平仅为26.78亿元,严重束缚了公司从事创新业务及扩大现有业务规模。2012年8月,公司定向增发3.39亿股,募集资金净额达39.56亿元。在偿还全部21亿元次级债务之后,仍将大幅提高净资本水平,有利于创新业务的发展,有望改善未来业绩。 综合看来,尽管经纪业务受市场影响,投行业务仍显着增长,自营业务规模翻番的同时,风格转为稳健,实现大幅扭亏。定增成功也有利于提升未来业绩。假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.42元。维持公司增持评级。(表格6) 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期

事件: 中国人寿发布关于2012年前三季度业绩的提示性公告,归属公司股东净利润较2011年同期下降55%左右。 点评: 单季度净利润自2008年以来首现亏损,明显低于市场预期。根据三季报业绩提示性公告,中国人寿前三季归属公司股东净利润较2011年同期(167.17亿元)下降55%左右,据此测算,2012年三季度归属公司股东净利润约为75亿元,而公司半年报披露上半年归属母公司股东净利润为96.25亿,意味着三季度中国人寿出现超过20亿的亏损,这也是公司自2008年四季度以来首次出现单季度亏损,亦显着低于市场预期。 预计资本市场下跌及资产减值计提是导致三季度单季大幅亏损的主要原因。三季度以来资本市场持续低迷,沪深300累计下跌6.85%,债券市场亦呈现小幅下跌,在重演去年三季度股债双杀的背景下,保险投资环境较上半年更加严峻。截至上半年末,中国人寿账面累计浮亏基本抹平,但从结构来看,债券投资表现为浮盈,权益投资依然呈现浮亏,在遭遇三季度权益市场持续下跌情况下,三季度权益投资收益率进一步下降,减值压力亦有所增加,预计这是三季度单季利润出现亏损的原因。 投资建议:季报风险释放、股价适度回调后建议关注。从股价表现来看,下半年中国人寿跑赢市场,亦显着跑赢同行,主要得益于公司下半年相对较好的保费收入增速。目前中国人寿是保险股中相对估值水平较高的一家公司,建议在季报风险释放、股价适度回调之后,结合公司保费收入等基本面因素变化予以关注。 风险因素:保费转暖态势可否持续.

长江证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入17.04亿元(同比增加27.39%),净利润5.52亿元(同比增长66.76%),EPS0.23元。三季度收入4.77亿元(环比减少26.15%),净利润1.45亿元(环比减少35.71%),单季EPS0.06元。期末净资产119.5亿元,较年中增加0.78%。 公司前三季度业绩好于去年同期,主要来自于自营业务的收入贡献。代理买卖证券业务净收入同比下降22.21%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。承销业务净收入同比基本持平,主要由于债券承销的大幅增长。经纪业务:前三季度市场份额1.77%,较2011年全年增加1.37%,平均佣金率0.89‰,较2011年全年增加4.91%。三季度市场份额1.77%,环比下降1.9%;佣金率0.96‰,环比增长9.52%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额128亿元,同比增长158.71%,市占率1.01%,同比上升77.11%。 其中三季度承销73亿元。自营业务:前三季度累计盈利4.28亿元,其中三季度盈利0.53亿元。前三季度自营收益率4.35%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.71%。创新业务:三季度末,融资融券余额市占率为1.98%,较2011年年底上升0.54%。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.30、0.39元。维持公司增持评级。 风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期

事件:新华保险发布2012年中报,实现营收653.51亿,同比增13%,归属母公司净利19.04亿,同比增7.3%,EPS0.61元,每股净资产11.2元,较年初增11.6%。 点评: 上半年新华营业利润同比下降24.5%,由于确认6.31亿的递延所得税收入,净利润实现7.3%的正增长。 保费收入领先,业务转型持续。上半年新华实现营收653.51亿元,同比增13%,营收增长主要归因于保费和投资收益的相对较快增长。上半年保费559.5亿元,同比增10.4%,增速领先同行。从业务结构看,随着银保业务的回落,个险业务占比提升至41.2%,业务转型持续。 受减值损失影响,年化总投资收益率下降0.82个百分点,考虑投资浮亏变化后,综合投资收益率达到5.45%。上半年由于资产减值损失高达20.16亿元,公司总投资收益为73.02亿元,同比仅增7.3%,年化总投资收益率为3.52%,同比下降0.8个百分点。上半年资本市场向好,投资浮亏消化19.46亿元,考虑此因素在内综合投资收益率为5.45%。净资产提升较快,偿付能力充足率水平稳定。截至2012年6月30日,归属母公司股东净资产为349.34亿元,较年初增长11.6%,上半年净利润增长以及计提减值冲减投资浮亏促成了净资产的增长。受益于净资产的提升,中期末偿付能力充足率为158.76%,较年初提升近3个百分点。 投资建议:公司股价具备高弹性,近期调整幅度大,主要是对资本市场下跌的一种悲观反应。鉴于公司股价近期回调较多,当前估值水平较低,维持增持投资评级,预测2012、2013年EPS分别为0.96元和1.20元。 风险提示:资本市场大幅下挫,保费增速低预期