重申“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS别为0.67/0.94/1.25元。公司转型大健康的思路明确,资本市场将逐步认可公司的战略方向,并给予相应的估值溢价。按2015年EPS基于60-70XPE估值,合理价格区间40.20~46.90元,管理层计划增持彰显长期信心,“买入”评级,建议积极逢低布局。

远红外桑拿房行业领航者,致力于成为家庭健康系统服务提供商。公司主要产品远红外桑拿房及其衍生品,契合养生保健“治未病”理念,远红外理疗在消除疲劳、慢性病预防、美容减肥、延缓衰老等方面具有积极改善效果。公司致力于将理疗健康理念和高品质生活方式带入千家万户,通过内生和外延方式,快速布局大健康产业。 健康理疗市场潜力巨大,公司布局正当时。70%以上的人处于亚健康状态,长期容易诱发三高及心脑血管疾病;中国老龄化社会已经到来,“未富先老”和“未备先老”特征明显,加快推动家用理疗等养老需求行业的发展。健康产业已被作为国家支柱型战略产业培育发展,与西方发达国家相比潜力巨大。 内生:加快推进“产学研”项目合作,空气净化机开始放量。公司合作成立“桑乐金家庭健康研究院”,着力推动“安徽远红外健康设备工程技术研究中心”组建,联合多家医院和大学成立安徽亚健康干预与健康理疗产业技术创新战略联盟,子公司安徽金梧健康科技有限公司依托的蒋依吾教授舌诊仪,致力于打造远程诊断平台。公司已取得《医疗器械生产企业许可证》、《中华人民共和国医疗器械注册证》,打开进军医疗器械领域大门。2014 年下半年推出的实木智能空气净化机,已顺利进入万达高端酒店、南京青奥会定点酒店、北京301 医院等商用领域,未来爆发式增长可期。公司定位清晰,品牌分层,多渠道变革并举,积极做大做强。 外延:充分利用资本平台,加快资源整合。2014 年6 月,公司收购桑拿房竞争对手深圳卓先,明显提升目前规模和利润水平,多方面方面互补优势,强化市场领导地位。 2015 年3 月,收购国内健康按摩器具龙头久工健业,其2014 年收入和净利润分别是桑乐金的86.37%、210.45%。更重要的是,外延纳入按摩器具业务,将增加完善健康理疗产品种类。公司大健康产业横向、纵向深度布局正逢其时,效果值得期待。 “增持”评级。公司大健康产业布局刚启航,未来进度值得期待。假设考虑久工健业四季度并表,预计2015-2017 年EPS 分别为0.13/0.34/0.44,给予2016 年110XPE,对应合理价格37.06 元,较目前股价仍有约50%空间,给予“增持”评级。 风险提示:桑拿房国内市场仍处于培育期;外延布局进度存在不确定性

投资参股工业机器人公司遨博科技。根据公告,公司将出资人民币6000 万元认购遨博科技新增注册资本人民币142.86 万元,占其增资后注册资本的22.22%。遨博科技致力于打造具有互联网标签的人机协作轻型工业机器人产品研发、生产、销售与服务,模块设计、程序开放、柔性定制、网络互联是遨博科技产品和服务的最大优势。 国内机器人市场潜力巨大,遨博科技具备成为人机协作轻型工业机器人领航者潜质。 《中国制造2025》明确强调将推动高档数控机床及机器人等创新产业提高到国家级战略层面高度,工业4.0 新型制造模式成为推动中国制造业变革升级必由之路。根据国际机器人协会(IFR)数据,2014 年中国工业机器人销量5.6 万台,已成为全球最大的工业机器人消费市场,但中国目前工业机器人使用密度仍不及世界平均水平的一半,仅为发达国家的1/8。中国目前机器人保有量仅为18 万台,相较工信部110 万台左右要求,缺口巨大。遨博科技拥有以美国田纳西大学和北京航空航天大学等技术领域专家为核心的团队,目前拥有五项正在审查的已受理专利申请、十二项专有技术,在伺服电机、机器视觉、减速器、逻辑编程控制等关键领域具有核心技术,成本大幅降低,销售价格10 万元左右,高性价比优势凸出,可与丹麦优傲机器人媲美。公司产品在ICRA2014、IROS2014、ICRA2015 等国际机器人与自动化展会上广受认可,已与欧洲、北美的机器人系统集成商签署产品代理协议,进入小批量订单生产阶段。 投资遨博科技,公司正式吹响向工业4.0升级转型号角。公司将初步构建起“自控元器件+MEMS 压力传感器+工业机器人”环环相扣的机器换人工业自动化升级体系,除改善提升自有生产制造体系效率外,可向家电产业链上下游、消费电子等众多行业拓展。这是公司继前期定增募资20 亿元补充粮草之后,向智能高端装备升级转型迈出的又一重要步伐。公司积极推进工业自动化升级,也将为核电暖通总包和PPP 模式节能环保业务两大系统集成服务发展奠定良好基础。 “买入”评级: 投资工业机器人将提升公司发展和估值预期,预计2015-2017 年EPS分别为0.22/0.39/0.66 元。分业务估值,目标价格32.43 元,建议积极逢低介入。 风险提示:遨博科技产品尚未大规模量产,经营状况和盈利面临不确定性。

投资要点: 现金收购集团海外白电资产。根据公告,青岛海尔拟向海尔集团下属全资子公司海尔(香港)投资有限公司收购其持有的海尔新加坡投资控股有限公司全部股份,支付现金48.7370亿元。本次交易完成后,新加坡投资控股将成为公司全资子公司,公司将获得海尔集团在亚洲、欧洲、非洲及美洲等世界主要国家和地区的海外白电资产。同时,为解决同业竞争承诺,公司将托管海尔集团持有的Fisher & Paykel AppliancesHoldings Limited 相关资产,每年收取托管费100万元。 兑现解决同业竞争承诺,整合全球资源助上市公司做大做强。为支持青岛海尔发展成为全球家电龙头,海尔集团2011年初做出 “解决同业竞争、减少关联交易”承诺。此次收购是青岛海尔继2011年收购模具等10家上游家电配套公司股权、2014年收购海尔空调电子等四家公司少数股权之后的重要步骤。本次收购完成后,青岛海尔将取得并拥有海尔集团的海外相关白电资产,包含2家控股型公司及26家运营公司,业务涉及海外研发、生产和销售,2014年整体营收113.43亿元,净利润3.67亿元。伴随中国“走出去”战略,全球化竞争势不可挡,本次交易将有助于青岛海尔整合海尔集团全球资源,全球范围内建立设计、制造、营销“三位一体”的本地化模式,挖掘白电资产国内外战略协同效应,进一步提高白电业务盈利能力和综合竞争力。同时,通过整合全球的研发、制造和营销资源,公司以自身资源创造全球化品牌,打造拥有一流品牌影响力和综合服务实力的家电行业全球领军者,持续做大做强。 同时,持续看好公司智慧生活生态圈布局,2015年落地效果值得期待。公司大力推进电器网器化,智能产品快速上量。初步形成智慧生活生态圈布局,对内顺应工业4.0趋势,建设空冰洗等智慧互联工厂,将大规模制造升级为大规模定制;对外搭建U+智慧生活平台,吸引苹果、华为等近百家龙头合作伙伴,2015年智能家电产品销量将爆发式增长,在增加销量的同时提升家庭入口端的渗透率,生态圈价值将凸显。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS 分别为1.97/2.39/2.82元,给予2015年20-23X估值,对应合理价格区间为:39.40-45.31元,维持“买入”评级。 风险提示:短期行业库存压力可能带来市场竞争加剧。

一季度利润增速超预期。根据公告,公司2015 年一季度实现营业收入424.27 亿元,同比增长10.63%,归属上市公司股东净利润33.42 亿元,同比增长31.64%,对应EPS0.79 元,超出此前市场预期。 产品结构优化提升毛利空间,盈利能力持续提升。一季度公司整体毛利率26.83%,较2014 年同期提高1.64pct,产品结构迭代升级对毛利提升明显;期间费用率提高3.10pct 至16.89%,主要由于销售费用率由9.63%提高到12.60%,销售规模扩大带来的费用提升整体可控。公司整体净利率由7.46%提高到8.60%,盈利能力呈持续提升势头,拉动净利润增速明显超过营收增速。 国内渠道建设和海外市场布局提速,智慧家居战略来稳步推进。“四位一体”旗舰店2014 年新增1400 家,已覆盖70%三四线市场,零售收入突破百亿元,电商业务全渠道战略部署,2014 年全网零售额约100 亿元,多项产品线上销售增速超过200%。 海外渠道网点增长至约3800 个,海外独资与合资工厂业务按可比汇率口径增长约30%,推动自有品牌及海外本土营销快速增长。内生搭建全品类家电产品智慧家居互联平台和对外开放融合并进,有望打开新业务成长空间,抢先布局智能家居蓝海市场。 第二期股权激励和首推合伙人计划,绑定公司长期价值。继2014 年之后,公司再次向核心业务骨干推出三年期股权激励计划,15%净利润增速考核指标持续锁定长期增长下限。顺应“新常态”,创新长效激励机制,在业内首次推出核心管理团队持股计划暨“美的集团合伙人计划”,永续存在,每年滚动推出,推动公司“经理人”向“合伙人”身份转变,通过持股计划增持公司股份并长期锁定考核,绑定公司长期价值。 首期持股计划从上年净利润中计提专项基金1.15 亿元,对象31 人,存续期6 年。 维持“买入”评级。深化转型增强公司核心竞争力,持续股权激励和合伙人计划提升公司长期成长预期。预计2015-2017 年EPS3.21/4.00/4.76 元,给予2015 年14-16X估值,合理股价区间44.94~51.36 元,维持“买入”评级。 风险提示:短期行业库存清理压力可能引起市场竞争加剧。

一季度业绩符合预期。根据公告,公司2015 年一季度实现营业收入218.71 亿元,同比下滑2.50%,归属上市公司股东净利润9.79 亿元,同比增长13.11%,扣非后同比增长15.35%。青岛海尔特种电器有限公司与章丘海尔电机有限公司不再纳入合并报表范围,以及为持续降低关联交易,公司提升自主采购调整装备部品业务结算模式,对公司收入增幅形成一定影响,同口径还原后收入同比增长2%以上。对应EPS0.32元,符合此前预期。 产品结构优化持续提升盈利能力。公司追求有质量地增长,大力推进网络化转型及适应消费升级趋势的产品结构、渠道业务升级,高端化、差异化竞争。公司顺应并引领中高端白电市场持续快速增长的发展趋势,卡萨帝高端品牌在产品研发、专业渠道建设、营销交互等全流程环节竞争力全面、持续、快速提升,一季度公司通过卡萨帝双子云裳滚筒洗衣机、无油云珍系列冰箱等领先产品的上市、卡萨帝专厅/体验店拓展以及品牌交互创新等措施实现收入增长超过40%。公司一季度整体毛利率较2014 年同期提升2.88pct 至27.66%,净利率提升0.54pct 至5.81%,延续盈利持续改善势头。 智慧生活生态圈布局优势明显,2015 年落地效果很值得期待。面对智能家居兴起,公司大力推进电器网器化,2014 年智能空冰洗及热水器等销量突破100 万台/套,智能家电、U+收入近30 亿元,实现10 倍速发展。初步形成智慧生活生态圈布局,对内顺应工业4.0 趋势,建设空冰洗等智慧互联工厂,将大规模制造升级为大规模定制;对外搭建U+智慧生活平台,吸引苹果、华为等近百家龙头合作伙伴,2015 年3 月发布U+APP,一季度冰箱、洗衣机、空调、热水器等智能家电产品销量超过50 万套,同比增长超过400%,整体规模已达到2014 年的50%,2015 年全年预计将有爆发式放量,在增加销量的同时提升家庭入口端的渗透率,生态圈价值将凸显。 维持“买入”评级:智慧生活生态圈的持续领先布局有望在智能家居大潮中为公司带来业绩和估值双升,预计2015-2017 年EPS 分别为1.97/2.39/2.82 元,给予18-20X估值,对应合理价格区间为:35.46-39.40 元,维持“买入”评级。 风险提示:短期行业库存压力可能带来市场竞争加剧。

投资要点: 一季度业绩符合预期。根据公告,公司2015年一季度实现营业收入233.10亿元,同比增长10.19%,净利润9.82亿元,同比增长5.81%,归属上市公司股东净利润7.54亿元,同比增长2.61%,扣非后归属净利润5.28亿元,同比大增299.65%。一季度实现EPS0.07亿元,符合此前预期。 核心盈利能力大幅提升,华星光电一季度盈利超预期,TCL 多媒体盈利大幅改善。公司一季度扣非后净利润7.27亿元,同比大增161.61%,核心盈利能力明显提高。2014年一季度因取得花样年控股15%股权确认营业务收入2.69亿元,若扣除此影响,2015年一季度归属上市公司股东净利润增速预计超过30%。拆分看,华星光电实现净利润6.2亿元,同比增长68.9%,超出此前预期,得益于主要产品价格同比提升、成本下降,以及产能稼动率和综合良率继续保持行业领先水平,全年净利润有望突破30亿元;TCL 通讯实现营收53.43亿元,同比增长23.1%,净利润1.47亿元,同比增长5.76%;TCL 多媒体实现净利润0.37亿元,同比增长184.6%,盈利能力大幅改善,优化调整升级效果初显。同时,创投业务项目退出收益贡献2.15亿元净利润。 华星光电T2和T3项目稳步推进,储备新的利润增长空间。华星光电T2项目已于3月13日提前完成首片55吋Cu+COA 面板成功点亮, 4月24日正式投产;为高端智能手机及平板提供LTPS(OXIDE) LCD/AMOLE D 显示面板T3工厂建设和产品研发亦进展顺利。两项目有望延续T1面板线辉煌,打开TCL 集团新的利润增长空间。 “双+”战略全面推进,国际化深入布局。公司在通过智能终端构建运营平台的同时,深化与腾讯等在游戏等多领域跨界战略合作,一季度末智能电视累计激活用途数提升到777万,活跃用户290万;移动互联网应用平台累计激活用户达到820万,服务收入按年增加135%至440万元。整体服务收入2015年有望大幅提升。扎根重点新兴市场,持续提升欧美市场份额,海外市场收入稳步提高。 维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS 分别为0.32/0.40/0.48元,给予24-27X估值,合理价格区间为7.68-8.64元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气影响市场消费增量释放。

投资要点: 年度业绩符合预期,高送转和高分红超预期。根据公告,公司2014年实现营业总收入1400.05亿元,同比增长16.63%,归属于上市公司股东净利润141.55亿元,同比增长30.22%,扣非后归属上市公司净利润141.45亿元,同比增长58.80%;其中,第四季度实现营业收入399.86亿元,同比增长27.82%,归属上市公司股东净利润43.28亿元,同比增长31.46%。全年实现EPS4.71元,符合此前预期。根据利润分配预案,计划每10股派发现金30元(含税),分红率63.75%,以资本公积金每10股转增10股,明显超出市场预期。 四季度收入稳健较快增长,力破市场悲观预期,整体盈利能力再创新高。格力以创新工作为主基调,围绕产品竞争力的提升,通过产品结构调整积极巩固拓展市场,9月份开启促销活动、11月推出定频换变频活动,以及电商上线,直击消费痛点,在优化行业竞争格局同时实现收入规模稳健较快增长。公司全年净利润率首次突破10%,达到10.35%,较2014年提高1.13pct,主要得益于毛利率的持续攀升,2014年空调毛利率大幅提高5.29pct,得益于产品结构升级、原材料下降和自动化效率提升。 积极发展智能家居,大力向上下游产业延伸。智能环保家居系统基本成型,在能源管理和智能终端控制方面有明显竞争优势,2015年将重点推进建立智能环保家居控制平台中心、智慧能源管理中心和引入大数据应用,近期曝光的智能手机和智能路由器凸显格力打造智能生态的力度和信心。第三方电商渠道、格力商城等O2O 创新为智能家居奠定渠道基础。公司立足空调主业同时大力发展相关上下游产业,包括上游的压缩机、电机、自动化设备,提出3至5年实现无人车间目标,下游的再生资源产业链,累计投入超过10亿元进行再生资源基地生产能力建设。 长期看好,“买入”评级。虽然空调行业增速趋缓,但市场集中度良性提升和更新需求崛起仍将释放稳健增长潜力,产品结构升级和原材料价格低位运行有助于盈利能力持续提升。预计2015-2017年EPS 分别为5.80/7.02/8.43元,给予2015年11-13XPE估值,对应合理价格为63.80-75.40元,维持“买入”评级。 风险提示:前期房地产调控对家电消费滞后影响未来一段时间仍将存在。

投资要点: 一季度业绩符合预期。根据公告,公司一季度实现营业收入14.38亿元,同比下滑12.91%,归属上市公司股东净利润4235万元,同比下滑17.92%,符合此前预期。 我们在此前报告风险提示中提到,短期空调行业去库存和排产谨慎将影响对上游零配件的采购需求。 受大环境影响,上半年预计业绩平淡,下半年有望迎来业绩大幅好转。2014年上半年空调厂商备货积极推高业绩基数,四季度以来受宏观经济下行影响,空调行业去库存压力较大,排产谨慎,产业在线数据显示2015年一季度空调产量同比下滑7.5%,直接影响对上游配件厂商的采购需求,公司传统主业收入适度下滑在情理之中。铜、锌、钢等价格大幅波动影响原有部分库存产品销售;公司继续加大MEMS压力传感器等新产品、新区域的研发投入和市场开拓,以及国际化推进力度,费用投入增加,影响短期业绩,公司预计上半年归属净利润增幅10%以内。我们认为,下半年业绩有望大幅提升,除基数很低外,空调行业库存清理后有望新的增长阶段,高温提前到来有望刺激空调需求超预期;同时,20亿元定增将彻底解决现在面临的需要通过票据贴现、发行理财融资工具等来缓解资金紧张的局面,财务费用大幅节省释放业绩弹性。 转型升级契合国家大战略,二次腾飞可期。公司围绕国家节能环保大战略,致力于成为健康、舒适环境领航者:1)制冷配件业务处于寡头相对垄断地位,电子膨胀阀、微通道换热器等高效节能新品陆续放量;2)MEMS传感器填补国内空白:将从制冷领域向汽车、医疗等其他智能工控市场拓展,分享百亿元以上市场大蛋糕,3)核电暖通行业领导者:行业标准制定者,具有总包业务资格,牌照齐全,将是国内核电重启和出口暖通领域最大受益者;4)节能业务契合北方环境治理大战略,万亿以上市场空间待挖掘,在手可再生能源项目总体投资规模估计40亿元左右,长期看则具有快速拓展复制性,将大幅提升公司市场价值。 “买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.22/0.39/0.66元。分业务估值,给予目标价格为23.71~25.61元,建议积极逢低布局。 风险提示:空调行业短期去库存压力大;定增仍需有关部门审批。

投资要点: 一季度业绩符合预期。根据公告,公司2015年一季度实现营业收入1.79亿元,同比增长42.91%,归属上市公司股东净利润709万元,同比增长12.34%,对应EPS0.05元,在此前业绩预告范围内,符合预期。 营收规模保持高增长势头,净利润增速下移主要受环宇万维高速成长期亏损影响。营收大幅增长,主要受益于传统业务稳健增长和中科新瑞并表,其中家电智能控制器实现收入1.46亿元,同比增长16.79%,中科新瑞一季度实现收入3267万元。公司参股30%股权的环宇万维业务处于高速成长期,前期投入较大,仍处于亏损阶段,公司确认投资收益亏损约210万元,若扣除该项亏损影响,上市公司主业净利润增速接近40%,保持快速增长。传统家电业务与新客户合作顺利推进,部分新项目下半年可批量供货,生产研发新基地建成投产将解决目前产能瓶颈;中科新瑞大力推进重点项目,积极突破目前薄弱行业,上市公司整体规模仍有望延续快速增长势头。 “智慧树”项目拓展2015年大概率超预期完成。“智慧树幼教云平台”报告期内已实现覆盖全国32个省级行政区198个地级市,截止3月底,环宇万维拥有签约幼儿园5981家,代理商173个。环宇万维将继续扩大市场占有率,加强空白区域市场推广,以目前速度估算,全年累计8000家目标有望大概率超预期完成。同时,公司对已覆盖市场深耕细作,实现签约幼儿园向优质合作幼儿园有效转化及签约幼儿园数量向“智慧树”APP用户流量有效转化,将为后续独特的“免费+增值+商家”的商业模式打下坚实基础,有望充分掘金幼教市场大蛋糕。 外延并购预期较强,积极开拓大数据商业模式。公司已参与设立国联和晶、和晶宏智、无锡慧联、苏州兆戎空天创投等产业基金或投资公司,后续预计将持续向物联网、军工电子、汽车电子、医疗器械等高端智能硬件领域拓展,探索拓展三网融合领域发展机会。中科新瑞子公司江苏睿杰斯涉足大数据应用、开发服务及信息存储领域,致力于公共服务平台的应用方案解决,积极挖掘“互联网+”概念下发展机遇。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.37/0.73/1.28元,给予2017年50-60XPE估值,对应估值区间64.00~76.80元,维持“买入”评级。 风险提示:环宇万维高投入短期亏损将影响公司整体净利润。

投资要点: 2015业绩高增长。和而泰2015Q1实现收入2235万元,同比增长23%;归属母公司股东的净利润1158万元,同比增长46%;扣非后净利润1093万元,同比增长39%。 公司业绩高增长,主要受益于毛利率上升和费用率控制。公司毛利率较去年同期提升1.4个百分点,销售费用、管理费用、财务费用分别较去年同期下降0.5、1.0、0.5个百分点。公司中报业绩预计30-60%。 控制器龙头,受益于智能化大风。2015年是智能硬件落地之年。而硬件智能化,首先是控制器的智能化。智能控制器需求即将爆发,推动力包括:智能替代、订单持续向中国转移、专业化分工。我们测算,国内专业化厂商订单总量将从2014年的19亿元增长到2017年的1371亿元。作为智能控制器龙头公司,和而泰受益于智能化的大风。我们认为,公司毛利率的提升,是智能化产品渗透率提升的体现。可与预见,随着智能化产品渗透率的进一步提升,公司的收入增速和净利润增速还将进一步提升。 牵手梦洁,布局卧室。和而泰与梦洁家纺签署了《整体智能卧室战略合作框架协议》,研发并制造以科学健康舒适睡眠为核心理念的智能卧室系列产品。在此之前,和而泰已经与罗莱家纺建立了战略合作关系。公司与多家家纺企业合作,布局卧室场景,积极寻求智能家居产业化的突破口。和而泰的技术优势加上家纺公司的渠道优势,有望快速推动智能化产品上量。 维持“增持”评级:公司内外高端优质客户持续开拓,毛利率和净利率均处于提升期,预计2015-2017年EPS分别为0.41/0.57/0.82元。目前市场对智能家居板块给予较高的估值溢价,而和而泰是智能控制器最纯粹的标的,业绩增长明确,我们按2016年EPS给予70-80X估值,对应价格区间39.59~45.25元,维持“增持”评级。

投资要点: 2015年,业绩步入爆发期。2014年,奋达科技收入同比增长2%,归属母公司股东的净利润同比增长11%,扣除非经常性损益的净利润同比增长15%。2015Q1,公司收入同比增长68%,归属母公司股东的净利润同比增长78%,扣除非经常性损益的净利润同比增长95%。公司收购的欧朋达从2月份开始并表;假设欧朋达从1月份开始并表,我们认为2015Q1净利润的实际增速不止翻倍。公司预计中报业绩增速80-100%。 欧朋达大超预期。投资界曾对欧朋达2014年能否达到1.1亿元的承诺业绩存在疑虑,而事实上欧朋达2014年业绩达到1.4亿元。公司原预计2015Q1业绩增速40-60%,实际业绩增速达到78%,大超预期。我们认为,主要原因在于金属结构件的市场需求大爆发。可资佐证的是,供应金属结构件的同类上市公司业绩均在近期出现飙升。由于生产设备的供应量有限,金属结构件将在较长时间内处于供不应求的状态,欧朋达业绩有望持续超越预期。 增持光聚,加码布局健康可穿戴。奋达科技董事会通过决议,对光聚通讯增资5106万元。增资完成后,奋达持有光聚通讯15.4%的股权。据此估算,光聚通讯的估值已由2014年2月的1亿元上升至9.5亿元。光聚通讯是奋达旗下的团队,围绕健康可穿戴设备进行研发和生产。大健康是奋达的转型方向。2013年,奋达就已经推出手环产品。上周,奋达公告与中科院医工所签署协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作。此次,奋达又进一步增持光聚通讯,大健康的布局逐步落地。 内生外延并举,快速做大做强。奋达在董事会报告中表示:“在做好内生性增长的同时,将借力资本市场寻找合适的相关标的进行合作,强化公司智能硬件解决方案提供商与服务商的战略,快速做大做强企业。”外延扩张方面,公司已经有收购欧朋达的成功案例,未来可望通过资本运作实现快速成长。 重申“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS别为1.18/1.68/2.26元。奋达从小家电转型大健康的思路明确,资本市场将逐步认可公司的战略方向,并给予相应的估值溢价。按2015年EPS基于60-70XPE估值,合理价格区间70.96~82.79元。 本月,我们已将奋达科技上调至“买入”评级,建议积极布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在不确定性。

投资要点: 公司发布20亿元定增预案。根据预案,公司拟向如山汇金壹号、中广核财务、华安未来资产等8家机构以11.52元非公开发行约1.74亿股,募集资金20亿元,用于制冷配件自动化技改项目、微通道换热器建设项目以及偿还银行贷款、补充流动资金,锁定期36个月。其中公司实际控制人控股的如山汇金壹号认购3亿元。 强根筑基,此次定增有望彻底解除公司发展后顾之忧。公司截止阀、四通阀、膨胀阀等制冷配件在全球市场具有相对垄断地位,“机器换人”自动化技术改造契合国家装备制造升级趋势。公司参与的“微通道管材与换热器制造技术及其应用”荣获国家科技进步二等奖,技术实力雄厚,微通道换热器项目顺应全球节能环保要求,将实现从汽车制冷领域向家用空调、商用空调、冷冻冷藏等领域拓展。公司过去3年未向资本市场募资,核电暖通业务扩张、MEMS传感器规模化投产、节能业务布局等占用大量资金,资产负债率较高,2014年底货币资金只有6.52亿元,业务拓展需较大流动资金配套。此次定增若能完成,有望彻底解决公司转型升级面临的资金压力。 转型升级契合国家大战略,二次腾飞可期。公司围绕国家节能环保大战略,致力于成为健康、舒适环境领航者:1)制冷配件业务处于寡头相对垄断地位,电子膨胀阀、微通道换热器等高效节能新品陆续放量,此次“机器换人”技改强化领导地位;2)MEMS传感器填补国内空白:将从制冷领域向汽车、医疗等其他智能工控市场拓展,有望打开新的市场领域,分享百亿元以上市场大蛋糕,3)核电暖通行业领导者:行业标准制定者,具有总包业务资格,牌照齐全,福清核电站5、6号机组(华龙一号)等项目均有中标,将国内核电重启后暖通领域最大受益者,此次引入中广核财务有望强化核电领域合作;4)节能业务契合北方环境治理大战略,万亿以上市场空间待挖掘,在手可再生能源项目总体投资规模估计40亿元左右,长期看则具有快速拓展复制性,将大幅提升公司市场价值,此次引入投资方北京领瑞投资则具有华电集团背景。 2015年业绩触底反转,“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.24/0.41/0.68元。分业务估值,给予目标价格为23.61元,建议积极逢低布局。 风险提示:空调行业短期去库存压力大;此次定增仍需有关部门审批。

投资要点: 年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入42.30亿元,同比增长14.05%,归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长25.58%;其中,第四季度实现营业收入12.32亿元,同比增长28.26%,归属上市公司股东净利润7916万元,同比增长11.60%。全年实现EPS0.78元,符合此前预期。 一季度业绩下滑,二季度有望企稳回升。根据公告,公司2015年第一季度实现营业收入7.67亿元,同比下滑18.94%,归属上市公司股东净利润3654万元,同比增长20.71%。公司预计上半年归属上市公司股东净利润同比变动幅度为-10%-0%,显示经过短期波动后,二季度将逐步改善,企稳回升。 双品牌驱动,多渠道发力,转型升级深挖市场潜力。公司新经营团队提出双百亿目标,优化组织架构和工作流程,提升效率,着力构建良性经销商生态体系,2014年经营业绩超过行业整体表现,油烟机和灶具收入分别增长11.54%、22.06%,成效初显。 中高端定位的“华帝品牌“传统渠道和新兴渠道并举,苏宁国美等KA渠道进店率达到65.25%,已建立标准专卖店2352家,电商和工程渠道收入分别增长27.65%、73.78%。“百得厨卫”立足二级市场,做透三级县级市场,覆盖农村市场,深度挖掘新型城镇化带来的三四级市场需求爆发机会,2014年营收、净利润分别增长3.09%、4.70%,实现稳健发展。面对厨电智能化趋势和移动互联对消费习惯的影响,公司积极构建“创意服务型产业平台”,通过“四项转型、五项提升”核心经营主题推动公司转型升级,有望深挖市场潜力,提升整体核心竞争力,持续巩固行业领导地位。 受益于房地产政策放松,业绩弹性较强。在宏观经济稳增长中,房地产地位短期难以被替代,政策放松带来刚需和改善性需求释放将拉动厨电消费企稳回升,公司将明显收益。同时,与老板、方太相比,公司毛利率、净利率均有大幅提升空间,产品高端化、品牌升级和渠道精耕细作有望为后续量利共升打下坚实基础,弹性空间大。 “增持”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.89/1.19/1.47元,2015年给予23-25XPE估值,对应合理价格区间为20.47-22.25元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场回暖幅度可能低于预期。

奋达科技上修业绩预期。奋达科技发布公告,向上修正2015Q1 业绩预期,预计2015Q1业绩同比增长60-80%(此前2015Q1的业绩预期增长40-60%)。 业绩增幅超预期,原因是公司健康电器与金属外观件产品销售超出预测,导致净利润增幅较大。 假设一季度完全并表,业绩增速不止60-80%。收购欧朋达之后,奋达科技进入金属结构件业务。当前,金属结构件行业进入订单井喷期,同类企业的利润大幅增长,欧朋达也不例外。欧朋达的下游客户包括索尼、步步高、小米等,今年订单持续增长态势明确。结合收购进度考虑,一季度欧朋达只有2 月、3月两个月份并表;假设将欧朋达一季度的业绩全部并表,业绩增速不止60-80%。 奋达转型之路:小家电→大健康。在进军智能硬件领域的众多企业中,奋达科技的步伐最为迅速,方向最为明确。奋达的战略布局中,健康电器、电声产品等小家电是现金流业务,而智能硬件业务是成长性业务,代表公司未来的发展方向。智能硬件涵盖诸多领域,奋达重点开拓大健康领域。2013 年,奋达就已经推出手环产品,与国内一线品牌开展合作。随后,公司又陆续推进智能手表、智能眼镜等项目。2015 年1 月,奋达科技公告收到ISO13485:2003质量管理体系认证证书,该认证针对医疗器械,意味着公司将很快量产大健康产品。上周,奋达公告与中科院医工所签署协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作,是公司在转型之路上迈出的又一个坚定步伐。 重申“买入”评级。预计奋达科技2014-2016 年EPS 别为0.47/1.17/1.56 元。 奋达从小家电转型大健康的思路明确,资本市场将逐步认可公司的战略方向,并给予相应的估值溢价。按2015 年EPS 基于60-70XPE 估值,合理价格区间70.20-81.90 元。我们已将奋达科技上调至“买入”评级,建议积极布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在较大不确定性。