一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断 高新电子稳步发展,公司核心利润来源 高新电子业务是公司的核心业务板块,主要包括阻、容、感、开关、继电器、接触器,半导体分立器件等电子元器件产品。2016年,高新电子板块实现收入26.7亿元,营收占比超40%,毛利贡献近80%。其中,军品收入占比约70%,其余为民品。由于国家税收政策调整,公司高新电子业务税负增加,但公司通过提升销量较好地弥补了“去税折价”带来的损失,高新电子业务收入持续保持稳定增长。 新能源加速布局,未来放量可期 新能源业务属于公司的战略新型业务,2016年,该项业务实现收入约2亿元,贡献近利润600万元。锂离子动力电池生产线扩产项目建设(1.86亿Wh/年)完成了竣工验收,高能量密度动力电池研制取得突破,主要技术国内领先,产品方向逐步向动力型转移,车用、储能系统的市场体系已初步形成,未来有望在军用领域实现突破。 中国振华旗下唯一上市平台,未来资产整合有望持续 公司是中国电子信息产业集团旗下中国振华集团的唯一上市平台。近年,公司通过一系列资本运作,逐步剥离了智能电表、电气智能控制设备等非主营业务。大股东振华集团将振华红云、振华群英、振华华联等体内相关电子元器件资产逐步注入公司。目前,公司体外仍有天津飞腾、苏州盛科、成都华微等优质资产,未来资产整合有望持续。 三、盈利预测与投资建议 公司聚焦高新电子领域,并在新能源业务积极布局。受益于国防信息化的高速发展以及军工新能源的需求释放,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.47、0.74和0.84元,对应PE 为33X、21X 和19X,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、高新电子产品毛利率下滑超预期;2、军工新能源业务推进不达预期;3、资产整合不达预期

一、事件概述。 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断。 安全电子业务稳步发展,平安城市优势明显。 安全电子业务现为公司第一大收入来源,2016年实现收入9.66亿元,占比33%。 公司的安全电子业务深耕公安、人防、教育3个领域,已从设备提供商向系统集成商成功转型,承接的平安合肥项目起到很好示范作用。由于外部竞争激烈,该项业务毛利有所下滑,但公司的项目总体设计能力仍然优势显著,未来该项业务收入仍将稳步提升。 国内一次雷达行业领导者,空管雷达发展空间广阔。 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60亿元。 收购博微长安,业绩增厚明显。 2017年5月,公司公告博微长安过户已完成。公司业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化领域。按照业绩承诺,2017-2019年,博微长安将分别贡献净利润1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元,有效增厚公司业绩,提升公司盈利能力。 股东实力雄厚,资产注入值得期待。 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,技术实力全国领先。2015年,38所营业收入100亿,而四创电子和博微长安收入占比仅30%,体外资产庞大。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38所下属的唯一上市公司,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.11、1.33和1.60元;对应PE 为53X、44X 和37X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 机场建设低于预期;公共安全产品推广低于预期;资产注入低于预期。

一、分析与判断。 紧抓行业升级机遇,打造图形显控领域标杆。 ①率先推出国产化图形显控模块。显控系统是战机航电系统的核心,人机交互的主要接口,对战机作战效能提升至关重要。公司紧抓行业升级机遇,率先推出国产化图形显控模块,技术水平达到行业第三里程碑。②军民领域市场空间广阔。军用:考虑到未来新机列装及老机型加改装,该项业务未来市场空间可达14.6亿元。民用:通航民航机队规模扩大叠加核心部件国产化趋势,未来前景可期。③向车载舰载等横向领域延伸。针对更为广阔的车载和舰载显控领域,公司开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。 打破国外垄断,GPU国产化意义非凡。 ①国外技术封锁,GPU掣肘我国显控系统发展。高性能、专用GPU是新一代航电显控系统核心部件,欧美国家对我国实行技术封锁,我国大部分战机的显控系统依赖于进口ATI公司M9芯片。②国产GPU研发成功,实现国产替代。公司研发的JM5400图形芯片2015年通过定型鉴定,比M9性能更高、工作温度范围更宽、功耗更低,成功实现替代。新一款GPU将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求,预计2017年年中流片。③公司逐步向通用芯片领域延伸,已在音频芯片、蓝牙芯片等领域取得了突破。④全资子公司长沙景美与法国知名芯片设计公司KALRAY将进行深度业务和技术合作,共同推进可编程通用计算芯片的发展。 小型专用化雷达完成定型,放量在即。 空中防撞雷达:新机列装+老机型改造,刺激需求。国内第一批成功研发出空中防撞雷达系统核心组件的厂商之一,空中防撞雷达核心组件已经定型,预计未来20年需求将超过8700套,未来市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达:可使坦克装甲车生存概率提高至80%。公司成功研制出目标探测单元,已完成鉴定定型。预计陆军对主动防护雷达系统的年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达制导系统:市场极富想象性。公司弹载雷达微波射频前端核心组件已经定型,弹药是一次性消耗品,未来市场极富想象性。 员工持股强凝聚,股权激励助发展。 公司创始团队来自国防科大,拥有10年以上专业背景,技术扎实,并对军方需求有深入了解。目前核心团队人员累计持有26%股权。今年5月,公司发布2017年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票400万股,激励包括中高层管理人员及核心技术业务骨干在内的105人。计划的推出将激发核心骨干工作积极性,助力公司长远发展。 二、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.64和0.79元,对应目前股价的PE分别为62、50和40倍,维持强烈推荐的评级。 三、风险提示:新品研发不及预期;新机型列装不及预期;军品采购不及预期。

一、分析与判断 海上风电建设转折确立,高速增长将成趋势 我国海上风电建设起步晚,底子薄,目前处于“项目示范”向“规模化开发”的转折期。①十二五规划目标未完成。十二五期间受投资成本、标杆电价、技术等三大因素掣肘,15年末累计装机容量103WKw,仅完成风电发展十二五规划目标的1/5。②掣肘因素逐步破除。成本方面,风机大功率化、规模化,传输高压直流化,施工安装标准化共同驱动投资成本下降;价格方面,相较陆上风电大幅下调标杆电价,海上风电标杆价3年维持不变以及补贴政策出台,海上风电项目吸引力增强;技术方面,国产大功率风电机组陆续下线,高性能高压直流线缆研发成功,海上风电核心技术逐步突破。③海洋风电建设高速增长趋势已现。16年,我国海上风电新增装机容量59WKw,同比增长64%,累计装机容量163WKw,较十三五规划500WKw目标还有两倍增长空间。从新开工项目看,16年下半年以来,至少有9个累计218.8WKw容量的项目开工,其中5个项目2016年以前批复,近期集中开工,进一步确立行业转折逻辑。 拉动百亿海缆需求,国内外市场空间广阔 国内传输线缆空间77亿元。要完成风电发展十三五规划目标,2017~2020年,需新增337WKw海上风电装机容量,参考海外市场,按2000欧元/kW的投资成本算,我国海上风电新增投资规模达67.4亿欧元,合512亿元人民币(7.60元/欧元)。传输成本约占风电投资成本的15%左右,2020年前我国海上风电建设带来的海底传输线缆需求达77亿元。 国外传输线缆空间591亿元。彭博新能源财经预测,到2020年,海上风电累计装机量或将达到40.3GW。2016年末全球累计装机机容量才14.4GW,还需新增25.9GW装机容量,由此带来的海底传输线缆需求达591亿元。 国内海缆份额领先,国外挺进高端市场 ①海缆市占率国内领先。中天科技浅海光缆、深海光缆国内市场占有率70%左右;海底电缆、海底光电复合缆国内市场占有率50%左右。②四度中标国内海上风电项目。公司近日中标国电投滨海海上风电场海底光电复合缆3.5亿元大单,彰显公司在高电压、大长度海缆上的技术实力。此前公司还中标三峡响水、滨海H2#400MW、龙源蒋家莎等3个三芯220kV海上风电项目,是目前为止国内唯一一家中标全部三芯220kV超高压海缆的厂家。③向海外高端市场挺进。中天海缆率先通过国际UJ、UQJ、KEMA认证,2017年1月中标德国海底电缆总包工程,实现中国海缆制造企业在全球最高端欧洲海上风电领域零突破。英、德两国16年海上风电新增装机容量全球占比达71%,未来公司将面临更加广阔的欧洲高端海缆市场。 二、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.78、0.94和1.14元,对应目前股价的PE分别为15、13和10倍,维持强烈推荐的评级。 三、风险提示: 海上风电建设不及预期;线缆市场竞争加剧。

一、事件概述 7月7日,公司发布半年报业绩预告,上半年实现归母净利润5,772万元-7,215万元,同比增长20%-50%。 二、分析与判断 组件类产品快速增长,业绩增长符合预期 2017上半年,公司实现归母净利5,772万元-7,215万元,同比增长20%-50%,业绩增长主要来自于两个方面:第一、公司QLA、舰船、宇航等传统线缆类产品均较上年同期实现稳步增长;第二、组件类产品同比上年实现突破性增长,其中组件类新产业相关产品随着前期研发持续投入及市场拓展,FC、光模块、系统测试类等组件产品进入批量配套阶段,营业收入实现突破性增长公司。2016年,公司线缆收入占比53%,组件类产品收入47%,预计2017年组件类产品占比将持续提升。 下游需求广阔,产品专注军用高端 公司产品的下游应用广阔,覆盖航空、航天、舰船、军工电子和兵器五大领域,抗风险能力较强。另外,公司产品专注于高端军用市场,每年的研发费用占营业收入保持8%以上,产品综合毛利率约50%。其中,传统线缆毛利率基本稳定在60%,组件类产品毛利率逐年下滑,未来有望保持在45%左右。 常康环保过户完成,切入海水淡化市场 7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.73和0.98元,对应PE为44X、31X和23X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期。

深耕军用线缆领域,业务稳步增长 公司主要从事国防军工用特种线缆及线缆组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。近年来,公司营业收入和净利润均保持稳定增长,2012-2016年年均复合增长率分别为30.90%和29.29%。 军用线缆需求强劲,准入门槛高 随着我国对国防事业的投入加大,武器装备更新换代的进度加快,装备国产化率是大势所趋。军工线缆作为军工产品的“神经”,未来3年将保持7%左右的增速,年均规模将超10亿元。同时,由于军用线缆需要满足特殊的使用环境、敷设方式、运行条件及专项功能等要求,因此在电缆的结构、绝缘和护套的材料等方面有特殊的要求,技术含量要求高,各领域基本上都有较高的准入资质要求,能够满足要求的企业数量较少,竞争相对缓和。 线缆及组件产品发展速度快,毛利高 受益于下游需求旺盛以及国产化率提升,公司线缆和组件业务快速发展。2012-2016年,线缆和组件类产品年均复合增长率分别为11%和59%,组件类产品营收占比持续提升。同时,公司一直保持高的研发投入,研发投入占营业收入的8%以上。产品综合毛利率保持在50%以上,2016年线缆和组件类产品毛利率分别为59.21%和52.65%。 收购常康环保,布局军用海水淡化领域 常康环保是国内舰船海水淡化设备制造商,主要产品为反渗透海水淡化装置,市占率较高。公司收购常康环保事项已获证监会审核通过,常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800、5900、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.51、0.73和0.98元;对应PE 为43X、30X 和22X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期。

北船光电平台,6年体量增长3.5倍。 公司控股股东为华中光电所,隶属于中船重工序列,是旗下唯一上市平台。近年公司业绩稳健增长,2016年实现营收4.73亿元,6年复合增长率达到增长22.4%;归母净利润1.41亿元,6年复合增长率为23.2%。其中红外热像仪构成业绩主要来源,2016年实现收入4.26亿元,占比90.13%,毛利率46.17%。 业内技术翘楚,产能有望翻倍增长。 华中光电所发展历史悠久,光电产品填补国内多项空白,产研结合奠定光电行业领军地位。公司具备全系列研发和生产能力,产品光电领域全覆盖,水准比肩国际先进水平。2016年归母净利增速17.63%,超行业平均,发展势头良好。2016年净资产收益率18.05%,大幅领先同业公司。募投项目贴合国家和地方政策支持的军民领域需求,解决产能瓶颈,达产后产能有望翻倍,预计可新增销售收入5.6亿元,较2015年增长144%。 红外热像仪市场数百亿,久之洋定位军用高端。 热像仪是夜视核心设备,下游覆盖军事侦察全领域,预计2019年国际军用市场约93亿美元,呈现垄断竞争态势,目前欧美优势明显;民用领域预计2020年市场规模可达56亿美元,集聚现象明显,FLIR公司占据40%市场份额。国内市场空间巨大,潜在需求规模达414亿元。久之洋热像仪瞄准军用高端,新品性能达国际先进水平。 激光测距仪应用广泛,久之洋产销率近100%。 激光测距仪是军事侦察和民用工程必备装备。军事领域种类齐全,发展成熟;民用领域小型化设计技术不断进步,行业仍将拓展。国际市场空间近4亿美元,前景广阔,目前以欧美竞争为主。国内激光测距仪需求旺盛,多家科研院所参与生产。久之洋激光测距仪产销率近100%,毛利率超50%。 风险提示:红外热像仪与激光测距仪销售增速不及预期;重点产品定型推迟及产能建设不达预期;军品采购未中标。

一、 事件概述 2015年半年报,2015年1-6月份,实现营业收入6.95亿元,同比增长17.48%,实现归属于上市公司股东净利润9389万元,同比下降28.13%;EPS:0.12元;公司预计2015年1-9月份归属于上市公司股东净利润变动幅度为20-50%。 二、 分析与判断 三季度开始兑现业绩高增长,消除市场担忧,全年确定性高增长 报告期内,公司实现收入6.95亿元,同比增长17.48%,净利润9389万元,同比下降28.13%,收入实现增长主要源于新能源产品实现收入2.62亿,同比增长395%;净利润下降主要原因有:1)传统主业毛利率有不同程度下降,导致综合毛利率下降7.17个百分点:其中高低压成套开关设备毛利率下降源于产品结构调整及部分产品价格下降,电能质量治理产品毛利率下降主要是由于低毛利率产品占比大幅提升所致;2)期间费用率上升了2.34个百分点,其中管理费用率上升1.14个百分点,财务费用率上升1.49个百分点,管理费用率上升主要由于研发费用投入增加1138万所致,研发投入增加利于公司长远发展;财务费用率上升是由于公司短期借款和长期借款增加,公司目前正在积极推进定增项目,预计随着公司定增项目实施完毕,公司财务费用压力也将大幅环节,财务费用率也将呈现下降趋势;公司预计2015年前三季度净利润同比增长幅度为20-50%,我们预计增长接近上限,或有可能超预期,主要源于公司兰考200MW光伏电站项目有望在三季度实现并网并确认收入,将大幅增厚公司业绩,开始兑现业绩高增长,有利于消除市场对公司未来业绩增长的担忧;我们预计公司2015年光伏电站项目装机量不低于400MW,确保业绩高增长。 在手5.5GW光伏电站项目,保障未来业绩增长 公司目前已经拥有5.5GW光伏电站项目,按照合同建设要求,预计未来5年是建设转让高峰期,我们预计,2015年-2017年将分别建成转让400MW、700MW、1GW光伏电站项目,未来3年光伏项目将分别贡献业绩0.50元、0.88元、1.25元,公司2014年EPS仅为0.66元,即使不考虑公司传统主业的增长,光伏项目新增业绩贡献也可确保未来业绩高增长,未来3-4年业绩复合增速超60%无忧。 易货模式将进入高峰期,增强业绩增长确定性 公司在手5.5GW光伏电站项目,未来几年光伏电站建设进入高峰期,相关配套产品需求也将大幅增加,从而带动公司易货模式产品需求进入高峰期,预计随着公司定增项目完成投产,自主产品供应量将相应增加,同时也有利于降低公司采购成本,从而增强业绩公司增长确定性。 积极进军核电市场,未来将继续加大投入 公司大股东森源集团董事局主席楚金甫在2015年新年致辞中即提到建立“两部”、“两院”:国际贸易部、战略投资发展部和智能电网与核电装备研究院、电动汽车研究院,把核电产业发展列入公司未来发展战略规划,通过定增成立核电电力装备研究院即是落实集团战略规划;预计未来随着公司成功获得核电安全资质,公司将加大核电投入,推动核电电气设备产业化;目前国内核电审批重启,核电装机有望大幅增加,同时核电走出去也取得较大突破,对核电设备需求将呈现爆发式增长,公司加大核电投入力度,将扶持核电产业成为公司新的增长点,提升估值。 新能源车资产有望注入,将推动业绩与估值双升 据媒体报道,公司大股东有意向将旗下新能源车相关资产注入上市公司,其中森源集团旗下鸿马电动车是河南省低速电动车标准起草单位,专注于不受牌照限制的专备电动车以及移动警务室市场,已正式列为公安部警用车辆采购目录企业,市场份额近80%,同时还获得用于超市、邮政、快递等物流电动车的生产资质,目前需求旺盛,进入发展快车道;预计14年净利润近5000万,15年增长60%以上;目前公司已经获得河南省电动车生产牌照,未来有望获得全国电动车牌照,消除发展障碍,市场空间广阔;未来若注入该优质资产,将明显增厚业绩,并大幅提升公司估值。获得更大发展空间。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-16年EPS分别为0.87/1.29/1.81元,对应PE为21/14/10倍,公司未来几年业绩年均复合增速超60%,业绩增长确定,外延发展是公司未来发展的主旋律,同时存在资产注入预期,价值严重低估,继续“强烈推荐”,合理估值39元。 四、 风险提示: 光伏电站项目建设及转让进度低预期、新能源汽车推广进度低预期。

一、事件概述。 公司于2015年7月15日与广西桂东电力股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方拟通过开展战略合作,在实践中探索和完善与当前智能电网相融合的能源互联网标准和模式,共同推动传统电力行业和新兴能源互联网产业的深度结合。 双方同意,共同出资不超过人民币一亿元,以合资合作方式开展电力需求侧的智能微网系统设计、工程实施以及能源综合服务业务。 二、分析与判断。 牵手桂东电力,推进区域电网智能微网试点,能源互联网布局迈出最重要一步,意义重大。 桂东电力是一家拥有完整统一的发供电一体化体系,具备电网内发供电相互配套的区域电网公司,所辖供电范围包括桂东区域6县3市2矿,并与广东、湖南省部分地市进行电量交换,形成较完整的区域电网。 公司与桂东电力合作,将发挥公司在智能电网、信息安全领域的技术优势和应用经验,协助桂东电力提高其所辖区域电网的电能质量和总体自动化、智能化应用水平;同时将桂东电力所辖的区域电网作为试点,提供基于电力需求侧的智能微网整体解决方案,开展分布式能源及智能微网接入、管理、运维等方面工程和技术服务,共同推动能源互联网实践项目的落地和产业化推广,完善能源互联网的总体布局,意义重大。 桂东电力现有全资和控股水电总装机容量近31万千瓦,220KV线路108.5公里,110KV线路1200公里,35KV线路475公里,变电容量132万千伏安;未来双方将基于桂东电力所辖区域电网,以合资合作方式开展电力需求侧的智能微网系统设计、工程实施以及能源综合服务业务,合作空间广阔,有望成为新的业务增长点。 能源互联网领军企业,未来发展值得期待。 公司作为“全国智慧能源公共服务云平台”战略合作伙伴,目前已经积累了1.6万家以上企业用能信息数据;公司参与研发的全国智慧能源联盟公共服务云平台规划中的首个省域实验性平台“山东省智慧能源公共服务云平台”已经于6月份正式投入运行,计划未来2年时间采集3000家以上企业动态用能信息数据;同时公司承建的山东省节能信息系统平台建设项目业务范围覆盖了全省17个地市、140个县和省重点用能单位的节能信息系统,目前已经布局了2.5万个用能采集点,这些采集点是公司卡位能源互联网入口端的重要布局,显著领先于其他公司,是能源互联网领军企业; 未来公司将通过合作方式或外延发展积极布局“能源端+微网+用能端”等各环节,通过公司强大的电力自动化与公用事业自动化技术提供支撑,连接“能源端和用能端”,与英特尔合作,有利于推进基于数据分析的增值服务解决方案,达到能源高效利用的最终目的,预计未来将不断复制“临沂模式”,加快推动智能微网等能源互联网试点项目落地,未来发展值得期待。 深化与中物院合作,凸显军工平台价值,未来精彩纷呈。 为推进军民融合产业发展,公司以自有资金3,000万元对宁波中物力拓进行增资,增资完成后,公司将持有中物力拓30%的股权;对宁波中物力拓增资是公司与中物院合作的第一个军工项目落地,随着项目逐步推进,将推动公司与中物院合作进一步深化,未来公司或将依托中物院丰富的军工资源大力开拓军工市场,凸显军工平台价值,空间广阔,未来必将精彩纷呈。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计2015-17年EPS分别为0.49元、0.66元、0.88元,对应的市盈率分别为47倍、35倍、26倍,公司积极布局能源互联网,推进军工并购加快落地,价值将被重估,维持“强烈推荐”。 四、 风险提示: 军工并购进度低预期,电网投资低预期。

一、事件概述。 公司拟通过发行股份与支付现金相结合的方式,向蔡道国、颜秋娥及蔡强等3名福斯特集团的股东购买福斯特集团100%股权,交易价格为12亿元,其中,以现金方式支付交易对价的35%,总计4.2亿元;以发行股份方式支付交易对价的65%,合计发行股份数51,485,148股,按照公告前120个交易日均价的90%确定发行价格不低于15.15元;股份锁定期为3年; 同时公司拟向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过12亿元,募集资金拟用于支付本次交易现金对价(4.2亿元),补充上市公司流动资金(6亿元),剩余资金在用于支付本次交易的中介机构费用等相关并购整合费用后用于向标的公司进行增资和委托贷款(合计1.8亿元),发行股份数量不超过55,478,502股,按照公告前20个交易日均价的90%确定发行价格不低于21.63元/股;股份锁定期为1年。 二、分析与判断。 收购江西福斯特新能源公司,切入新能源汽车产业链,积极进军储能业务,完善能源互联网产业布局。 福斯特集团的主营业务为锂离子电池研发、生产、销售,2014年排名全国第七位,是国内18650锂电池的领军企业;福斯特2014年及以前利润主要来源于数码电子类电芯产品,预计从2015年开始,电动汽车电池组及储能领域产品将成为福斯特集团主要的利润来源:目前福斯特已与长沙众泰汽车工业有限公司、江西玖发新能源汽车有限公司签订了销售合同并形成产品销售,未来将继续大力拓展新能源汽车电池市场;同时福斯特在储能产品也做了较多布局,未来储能领域产品有望成为福斯特集团的新的盈利增长点; 公司一直坚持内生+外延并举的发展战略,充分借助资本市场平台,紧紧抓住智慧能源产业链和能源互联网领域的整合机遇,在电源、储能、输电、配电、售电、终端用户能效管理、节能云平台等方向寻求突破,积极挖掘能源互联网垂直领域的并购机会。在完成福斯特锂电池收购后,通过福斯特切入新能源汽车产业链,同时将借助福斯特提前布局储能行业,进一步丰富公司现有“分布式发电-配、售电-用户端”的产业闭环,完善公司能源互联网产业布局。 业绩增厚显著,未来发展前景看好。 福斯特承诺2015-2017年净利润分别不低于7,500万元、9,500万元、13,000万元,公司2014年净利润仅1.83亿元,收购福斯特后,将显著增厚公司业绩;福斯特2014年实现净利润4482万元,按照业绩承诺,预计2015-2017年业绩复合增速达到42.6%,我们预计主要是得益于新能源汽车以及储能行业的快速发展:福斯特目前已与长沙众泰汽车工业有限公司签订了2015年的供货合同,同时正与其他多家新能源汽车生产厂商进行接触,存在后续建立合作的可能性,预计对公司2015年及以后业绩贡献逐步加大;而储能业务公司也在积极布局,随着能源互联网大发展,储能行业将进入高速发展期,储能业务未来也必将成为公司新的盈利点,未来发展前景看好。 能源互联网整体规划有望出台,尽情享受能源互联网万亿市场。 6月24日,国务院常务会议通过《“互联网+”行动指导意见》,明确了推进“互联网+”,促进创业创新、协同制造、智慧能源等能形成新产业模式的11个重点领域发展目标任务;同时媒体报道电力市场建设、交易体制改革、发用电计划改革、输配电价改革和售电侧体制改革等五个电改关键性配套文件经过多轮征求意见和修改完善,有望在7月底前正式出台,能源互联网整体规划及配套政策也将相继出台,逐步打开能源互联网万亿市场空间,公司将充分受益。 公司2014年收购具备电力甲级资质艾能电力设计院,介入分布式发电端;之后收购水木源华,介入配电端;同时公告与特斯拉合作,布局用电端;此次通过收购福斯特,切入到新能源汽车产业链,同时积极布局储能业务,进一步完善了公司能源互联网产业布局,截止到目前公司能源互联网平台基本成型,未来或将通过外延发展进一步布局“售电+用户端”,从而形成“分布式发电-输电-配电-售电-用户端”完整的能源互联网闭环,将充分享受能源互联网万亿市场。 将形成互联网金融闭环,互联网金融平台价值将凸显。 公司与快钱合作,有利于公司搭建起互联网金融完整闭环,互联网金融平台价值将凸显:公司在互联网金融领域已经布局了电商交易平台、仓储物流和融资几个关键环节,其中电商交易平台2014年交易额预计在300亿以上,已经拥有自建仓储5个,与全国主要的仓储、物流企业均有合作,融资环节依托参股公司北京随时融打造供应链金融平台;目前公司距离形成互联网金融闭环仅欠缺支付环节,公司此前已经在积极搭建支付体系,与快钱合作后,将加快支付体系建立,解决公司支付牌照问题,真正形成互联网金融完整闭环,届时公司互联网金融平台价值将真正被市场所认识,价值将被重估,大幅提升公司市值。 “互联网+”风继续吹,公司电商平台将进入高速发展期。 4月1日,国务院常务会议指出发展电子商务等新兴服务业,是“互联网+”行动的重要内容,要创新政府管理和服务,积极支持电子商务发展,为其清障搭台,在发展中规范和引导。6月24日,国务院常务会议通过《“互联网+”行动指导意见》,进一步明确扶持电商产业发展,将推动公司电商平台进入高速发展: 目前公司已经搭建起“电线电缆+电工电器”交易平台,积极推动电线电缆与电工电器产品线下交易到线上交易,大幅节约流通和交易成本,契合国家鼓励扶持方向; 电线电缆行业产值1.2万亿,电工电器产值更大,市场空间巨大,公司电商平台近几年交易额均翻番增长,而且近几年大幅增加投入,从阿里、京东等公司引进多位高管,助力电商平台快速发展。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑并购福斯特,预计2015-17年EPS分别为0.47/0.76/1.07元,对应PE为61/38/27倍,公司积极打造“能源互联网+互联网金融”两大平台,能源互联网平台已经初具雏形,未来会通过外延发展进一步丰富和完善,互联网金融平台未来会形成完整闭环,价值将被重估,未来市值提升空间非常大,维持强烈推荐评级,合理估值40-50元。 四、风险提示: 电商平台交易额低预期、铜价大幅波动。

盈利预测与投资建议 公司在电池行业布局完善:传统主业稳定增长、动力电池业务今年爆发、布局储能以及能源互联网未来成为另一增长点。同时利用主业协同性,切入再生资源行业。 暂不考虑增发摊薄,我们预计2015-2017年EPS为0. 39、0.70和0.84元,继续强烈推荐评级。

一、事件概述 山东省临沂市政府联合沂南县政府拟共同发起设立“临沂新能源产业引导基金”,该基金总规模10亿元人民币,计划分三期募集,其中:沂南县人民政府和临沂市产业引导基金投资有限公司各出资不超过2亿元,包括积成电子在内的上市公司和专业投资机构出资不超过6亿元,该基金将委托专业投资机构进行管理;主要投向新能源、节能环保、信息技术、新材料、先进装备制造、现代服务业等战略性新兴产业。公司拟以有限合伙人的身份参与认购2亿元的基金份额,其中首期出资约5000万元,同时,公司将作为投资决策委员会成员参与项目投资决策。 二、分析与判断 参与设立新能源产业引导基金,完善能源互联网布局 “临沂新能源产业引导基金”主要投向新能源、节能环保、信息技术、新材料、先进装备制造、现代服务业等战略性新兴产业;公司此前能源互联网布局主要是围绕“用能端”进行布局,此次通过参与设立新能源产业基金,有利于公司构建与当地政府的合作共赢关系,将丰富公司能源互联网“能源端+微网”的投资经验,是公司进一步完善能源互联网产业布局的重要举措;预计随着此次合作的深化,公司未来或将进一步复制“临沂模式”,推动公司能源互联网项目加速落地推广,进一步巩固公司能源互联网领军企业地位。 军工项目落地,利于深化与中物院合作,凸显军工平台价值,未来精彩纷呈 为推进军民融合产业发展,公司拟与宁波中物力拓签署增资协议,以自有资金3,000万元对宁波中物力拓进行增资,增资完成后,公司将持有中物力拓30%的股权,同时公司将与中物力拓共同出资设立合资公司和3D打印公司,培育和发展新的业务增长点;预计宁波中物力拓2016-18年扣除非经常性损益的净利润分别不低于1,773万元,2,795万元,3,859万元,对公司业绩有明显增厚,同时有望提升公司估值。 对宁波中物力拓增资是公司与中物院合作的第一个军工项目落地,随着项目逐步推进,将推动公司与中物院合作进一步深化,未来公司或将依托中物院丰富的军工资源大力开拓军工市场,凸显军工平台价值,空间广阔,未来必将精彩纷呈。 牵手英特尔,打造能源互联网标杆企业 公司与英特尔签署战略备忘录,未来双方合作主要基于三个层次:1)进一步完善公司主导建设的山东智慧能源云平台,共同定义和开发包括数据分析在内的增值服务解决方案,打造智慧能源生态系统;2)基于智能终端设备的合作,合作开发适用于智慧能源领域的轻量级智能物联网网关,并且在合适的时间启动智能终端设备的开发合作;3)未来将启动包括大数据、云计算和数据中心在内的新领域合作探索;与英特尔合作,对公司意义重大:1)英特尔牵手积成电子,意味着英特尔等国际巨头已经瞄准国内能源互联网巨大市场,同时也是高度认可公司智慧能源云平台的价值;2)公司已经积累了电力、燃气、供排水等大量用能单位的用能数据,英特尔是计算创新领域的全球领先者,与英特尔合作,有望加速推出基于数据分析的增值服务解决方案,实现新的盈利模式;3)与英特尔合作,有利于公司进一步完善智慧能源云平台建设,打造能源互联网标杆企业。 携手低碳研究院、EVO,推进能源互联网市场加快发展 公司与中关村国标节能低碳技术研究院、国际能效评估组织(EVO)签署合作协议,并设立“国标能效评估中心”,标志着国内第一个以标准化为支撑和技术保证的、具有国际认证资质的第三方专业能效评估机构的正式成立,对能源互联网市场发展具有重要意义:1)推进能效评估标准化,将有效推动国内节能减排、绿色低碳、能效提升的规范化和高质量发展;2)能源互联网中最重要的盈利模式在于用户侧的能效管理,成立第三方专业能效评估机构,将使用能端的用能和节能效果均可以进行有效测量和评估,利于能源互联网市场健康发展;3)公司已经积累了大量用能端的数据,第三方能效评估机构的成立有利于推进数据实现价值;通过第三方专业能效评估机构对用能和节能进行评估,利于行业健康发展,有望催生出多种盈利模式,推进能源互联网市场加快发展。 能源互联网领军企业,未来发展值得期待 公司作为“全国智慧能源公共服务云平台”战略合作伙伴,目前已经积累了16000家以上企业用能信息数据;公司参与研发的全国智慧能源联盟公共服务云平台规划中的首个省域实验性平台“山东省智慧能源公共服务云平台”已经实验运行,预计在6月份将正式投入运行,计划未来将采集3000家以上企业动态用能信息数据;同时公司承建的山东省节能信息系统平台建设项目业务范围覆盖了全省17个地市、140个县和省重点用能单位的节能信息系统,目前已经布局了25000个用能采集点,这些采集点是公司卡位能源互联网入口端的重要布局,显著领先于其他公司; 未来公司将通过合作方式或外延发展积极布局“能源端+微网+用能端”等各环节,通过公司强大的电力自动化与公用事业自动化技术提供支撑,连接“能源端和用能端”,与英特尔合作,有利于推进基于数据分析的增值服务解决方案,达到能源高效利用的最终目的,预计未来项目有望加快落地,未来发展值得期待。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2015-17年EPS分别为0.49元、0.66元、0.88元,对应的市盈率分别为83倍、61倍、46倍,公司积极布局能源互联网,推进军工并购加快落地,价值将被重估,维持公司“强烈推荐”的投资评级,合理市值300亿元以上。 四、风险提示: 军工并购进度低预期,电网投资低预期。

一、事件概述 2015年6月16日,公司与英特尔亚太研发有限公司签署了《战略备忘录》,双方将在山东省智慧能源公共服务平台、智能终端设备以及大数据、云计算和数据中心等领域展开全面合作。 2015年6月15日,公司与中关村国标节能低碳技术研究院、国际能效评估组织(EVO)签署合作协议,在能效评估技术发展、能效评估标准化开发、专业人才培训认证、第三方节能量和节碳量认证等多个方面开展战略合作,共同推进中国在能效评估、节能量计算和碳排放核查等方面工作的标准化、市场化、信息化。 二、分析与判断 牵手英特尔,打造能源互联网标杆企业 公司与英特尔签署战略备忘录,未来双方合作主要基于三个层次:1)进一步完善公司主导建设的山东智慧能源云平台,共同定义和开发包括数据分析在内的增值服务解决方案,打造智慧能源生态系统;2)基于智能终端设备的合作,合作开发适用于智慧能源领域的轻量级智能物联网网关,并且在合适的时间启动智能终端设备的开发合作;3)未来将启动包括大数据、云计算和数据中心在内的新领域合作探索;与英特尔合作,对公司意义重大:1)英特尔牵手积成电子,意味着英特尔等国际巨头已经瞄准国内能源互联网巨大市场,同时也是高度认可公司智慧能源云平台的价值;2)公司已经积累了电力、燃气、供排水等大量用能单位的用能数据,英特尔是计算创新领域的全球领先者,与英特尔合作,有望加速推出基于数据分析的增值服务解决方案,实现新的盈利模式;3)与英特尔合作,有利于公司进一步完善智慧能源云平台建设,打造能源互联网标杆企业。 携手低碳研究院、EVO,推进能源互联网市场加快发展 公司与中关村国标节能低碳技术研究院、国际能效评估组织(EVO)签署合作协议,并设立“国标能效评估中心”,标志着国内第一个以标准化为支撑和技术保证的、具有国际认证资质的第三方专业能效评估机构的正式成立,对能源互联网市场发展具有重要意义:1)推进能效评估标准化,将有效推动国内节能减排、绿色低碳、能效提升的规范化和高质量发展;2)能源互联网中最重要的盈利模式在于用户侧的能效管理,成立第三方专业能效评估机构,将使用能端的用能和节能效果均可以进行有效测量和评估,利于能源互联网市场健康发展;3)公司已经积累了大量用能端的数据,第三方能效评估机构的成立有利于推进数据实现价值;通过第三方专业能效评估机构对用能和节能进行评估,将衍生出多种盈利模式,推进能源互联网市场加快发展。 能源互联网领军企业,未来发展值得期待 公司作为“全国智慧能源公共服务云平台”战略合作伙伴,目前已经积累了16000家以上企业用能信息数据;公司参与研发的全国智慧能源联盟公共服务云平台规划中的首个省域实验性平台“山东省智慧能源公共服务云平台”已经实验运行,预计在6月份将正式投入运行,计划未来将采集3000家以上企业动态用能信息数据;同时公司承建的山东省节能信息系统平台建设项目业务范围覆盖了全省17个地市、140个县和省重点用能单位的节能信息系统,目前已经布局了25000个用能采集点,这些采集点是公司卡位能源互联网入口端的重要布局,显著领先于其他公司; 未来公司将通过合作方式或外延发展积极布局“能源端+微网+用能端”等各环节,通过公司强大的电力自动化与公用事业自动化技术提供支撑,连接“能源端和用能端”,与英特尔合作,有利于推进基于数据分析的增值服务解决方案,达到能源高效利用的最终目的,预计未来项目有望加快落地,未来发展值得期待。 军工并购节奏有望加快,未来精彩纷呈,推动价值重估 公司与北京久远共同设立久成军工产业并购基金,投资方向集中于军工信息化领域,将推动军用、民用技术成果双向转移,促进军工和民营经济融合发展,该并购基金的设立有助于公司培育和发展新的增长点,对公司长远发展具有重要意义。目前公司在积极推进军工产业并购基金募资,预计随着基金募集资金到位,公司将加快军工项目并购节奏;随着军工项目逐步落地,公司与中物院业务合作将进一步深化,未来或将依托于中物院丰富的军工资源大力开拓军工市场,空间广阔,未来必将精彩纷呈,价值重估势在必行。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2015-17年EPS分别为0.49元、0.66元、0.88元,对应的市盈率分别为104倍、77倍、58倍,公司积极布局能源互联网,推进军工并购加快落地,价值将被重估,维持公司“强烈推荐”的投资评级,合理市值300亿元以上。 四、风险提示: 军工并购进度低预期,电网投资低预期。

一、 事件概述. 公司拟与控股股东河南森源集团签订《禹州市1000MWp光伏电站项目EPC总承包合同》,由森源电气承担禹州1000MWp光伏电站项目的EPC总承包工作,合同金额合计约85亿元,合同履行期为合同生效日至2017年6月30日,开工时间:2015年7月16日。 二、 分析与判断. 再签1GW光伏电站大订单,确保业绩高增长. 公司与控股股东森源集团签订禹州市1GW光伏电站项目EPC总承包合同,公司承担禹州1GW光伏电站项目EPC总承包工作,预计合同金额约85亿元,合同履行期截止到2017年6月30日,禹州市政府已经为此次光伏电站项目预留土地,确保项目顺利推进,并且在国家补贴政策基础上进一步给予公司较好的优惠政策,保障项目盈利优于其他项目,公司将加快该项目建设,预计将于2015年7月16日开始开工建设,在2017年6月30日之前建设完成,将显著增厚公司2015-2017年业绩,保守预计将增加公司整体净利润8亿以上,保障公司业绩高增长。 公司此前已经签订了4.5GW光伏电站项目,加上此次新签1GW光伏电站项目,公司目前已经拥有5.5GW光伏电站项目,按照合同建设要求,预计未来5年是建设转让高峰期,我们保守测算,2015年-2017年分别建成转让400MW、700MW、1GW光伏电站项目,未来3年光伏项目将分别贡献业绩1.00元、1.76元、2.51元,公司2014年EPS仅为0.66元,即使不考虑公司传统主业的增长,光伏项目新增业绩贡献也可确保未来业绩高增长,未来3-4年业绩复合增速超60%无忧。 易货模式将进入高峰期,增加业绩增长确定性. 根据公司定增预案,公司拟投资15亿元建设智能光伏发电系统专用输变电设备项目,项目完成后,将形成年产91,320台(套)智能光伏发电系统专用输变电设备的生产能力;公司在14年创新光伏电站建设模式,通过易货模式带动公司成套设备等产品的销售,但是由于光伏电站里公司其他配套产品量不大,易货模式效果并不显著,通过此次建设智能光伏项目,将新增汇流箱、开关柜、逆变器、光伏电站控制系统等产品产能,通过易货模式将显著增加公司产品需求;公司在手5.5GW光伏电站项目,未来几年光伏电站建设进入高峰期,相关配套产品需求也将大幅增加,从而带动公司易货模式产品需求进入高峰期,产品自主供应量增加也有利于降低公司采购成本,预计随着项目完成投产,将新增销售收入达到近30亿,增加业绩增长确定性。 成立核电电力装备研究院,进军核电市场,未来或将继续加大投入. 根据公司定增预案,公司拟投资1.6亿元,建设核电电力装备研究院,为公司进军核电电力装备制造领域提供理论支撑和技术指导,通过和代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作,研发新一代核电电气设备,实现不断创新与进步,满足市场的更多需求。 公司大股东森源集团董事局主席楚金甫在2015年新年致辞中即提到建立“两部”、“两院”:国际贸易部、战略投资发展部和智能电网与核电装备研究院、电动汽车研究院,把核电产业发展列入公司未来发展战略规划,此次成立核电电力装备研究院即是落实集团战略规划;预计未来随着公司成功获得核电安全资质,公司将加大核电投入,推动核电电气设备产业化;目前国内核电审批重启,核电装机有望大幅增加,同时核电走出去也取得较大突破,对核电设备需求将呈现爆发式增长,公司此时加大核电投入力度,恰逢其时,核电产业有望成为公司新的增长点,提升估值。 依托东标电气,有望介入军工领域,增强电动汽车竞争力. 公司收购东标电气,有望依托东标电气介入军工领域,并增强公司电动汽车整体竞争力:(1)东标电气董事长周继华原为西北工业大学教授、航海学院院长助理,在船舶和军工领域人脉资源丰富,未来若能成功申请军工资质,将打开军工市场,为公司提供新的增长点并提升公司估值;(2)东标电气成功研发了电动汽车电池管理系统,可以为森源集团电动汽车进行配套,实现快速充电,收购东标电气后将提升森源集团电动汽车竞争力。 新能源车资产有望注入,将推动业绩与估值双升. 据媒体报道,公司大股东有意向将旗下新能源车相关资产注入上市公司,其中森源集团旗下鸿马电动车是河南省低速电动车标准起草单位,专注于不受牌照限制的专备电动车以及移动警务室市场,已正式列为公安部警用车辆采购目录企业,市场份额近80%,同时还获得用于超市、邮政、快递等物流电动车的生产资质,目前需求旺盛,进入发展快车道;预计14年净利润近5000万,15年增长60%以上;目前公司已经获得河南省电动车生产牌照,未来有望获得全国电动车牌照,消除发展障碍,市场空间广阔;未来若注入该优质资产,将明显增厚业绩,并大幅提升公司估值。 启动资本运作模式,积极布局能源互联网. 外延并购是公司未来发展的主旋律,在电改启动能源互联网万亿市场的革命性时刻,公司也必将谋求获得更大的发展空间;公司是配网设备龙头企业,并且地处用电大省河南,与多地供电局及电网三产企业有较为密切联系,介入能源互联网具备天然优势,公司早在2013年即开始布局电力运维市场,已经具备一定的基础,未来公司或将依托其在河南得天独厚的资源优势,通过外延发展积极布局能源互联网市场,获得更大发展空间。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2015-16年EPS分别为1.74/2.59/3.62元,对应PE为37/25/18倍,公司未来几年业绩年均复合增速超60%,业绩增长确定,外延发展是公司未来发展的主旋律,同时存在资产注入预期,价值低估,继续“强烈推荐”,第一合理估值78元,中长期合理估值100元以上。 四、 风险提示:光伏电站项目建设及转让进度低预期、新能源汽车推广进度低预期。

一、事件概述。 森源电气公布非公开发行预案:计划非公开发行股票不超过5,161.29万股,发行底价为41.85元,募集资金不超过21.60亿元;其中,15亿元投资于智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目,5亿元投资于环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目,1.6亿元投资于核电电力装备研究院建设项目。 二、分析与判断。 成立核电电力装备研究院,进军核电市场,未来或将继续加大投入。 公司拟投资1.6亿元,建设核电电力装备研究院,为公司进军核电电力装备制造领域提供理论支撑和技术指导,通过和代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作,研发新一代核电电气设备,实现不断创新与进步,满足市场的更多需求。 公司大股东森源集团董事局主席楚金甫在2015年新年致辞中即提到建立“两部”、“两院”:国际贸易部、战略投资发展部和智能电网与核电装备研究院、电动汽车研究院,把核电产业发展列入公司未来发展战略规划,此次成立核电电力装备研究院即是落实集团战略规划;预计未来随着公司成功获得核电安全资质,公司将加大核电投入,推动核电电气设备产业化;目前国内核电审批重启,核电装机有望大幅增加,同时核电走出去也取得较大突破,对核电设备需求将呈现爆发式增长,公司此时加大核电投入力度,恰逢其时,核电产业有望成为公司新的增长点,提升估值。 加码光伏专用输变电设备,推动易货模式进入高峰期,增强业绩增长确定性。 公司拟投资15亿元建设智能光伏发电系统专用输变电设备项目,项目完成后,将形成年产91,320台(套)智能光伏发电系统专用输变电设备的生产能力;公司在14年创新光伏电站建设模式,通过易货模式带动公司成套设备等产品的销售,但是由于光伏电站里公司其他配套产品量不大,易货模式效果并不显著,通过此次建设智能光伏项目,将新增汇流箱、开关柜、逆变器、光伏电站控制系统等产品产能,通过易货模式将显著增加公司产品需求;公司在手4.5GW 光伏电站项目,预计未来几年光伏电站建设将进入高峰期,相关配套产品需求也将大幅增加,从而带动公司易货模式产品需求进入高峰期,产品自主供应量增加也有利于降低公司采购成本,预计随着项目完成投产,将新增销售人员达到近30亿,增强业绩增长确定性。 依托东标电气,有望介入军工领域,增强电动汽车竞争力。 公司收购东标电气,有望依托东标电气介入军工领域,并增强公司电动汽车整体竞争力:(1)东标电气董事长周继华原为西北工业大学教授、航海学院院长助理,在船舶和军工领域人脉资源丰富,未来若能成功申请军工资质,将打开军工市场,为公司提供新的增长点并提升公司估值;(2)东标电气成功研发了电动汽车电池管理系统,可以为森源集团电动汽车进行配套,实现快速充电,收购东标电气后将提升森源集团电动汽车竞争力。 新能源车资产有望注入,将推动业绩与估值双升。 据媒体报道,公司大股东有意向将旗下新能源车相关资产注入上市公司,其中森源集团旗下鸿马电动车是河南省低速电动车标准起草单位,专注于不受牌照限制的专备电动车以及移动警务室市场,已正式列为公安部警用车辆采购目录企业,市场份额近80%,同时还获得用于超市、邮政、快递等物流电动车的生产资质,目前需求旺盛,进入发展快车道;预计14年净利润近5000万,15年增长60%以上;目前公司已经获得河南省低速电动车生产牌照,未来有望获得国家低速电动车牌照,消除发展障碍,市场空间广阔;未来若注入该优质资产,将明显增厚业绩,并大幅提升公司估值。 携手中民投,推进4.5GW光伏电站项目建设,确保未来几年高增长。 截止到目前,公司在手4.5GW 光伏电站项目,按照协议要求,预计未来几年是建设 高峰期,由于此前公司光伏电站项目转让给公司大股东森源集团,市场担心森源集团资金问题,不能承接后续更多光伏电站项目;前期公司网站发布与中民投签署协议,双方将共同投资建设、运营光伏电站项目,中民投拥有资金优势,而公司拥有4.5GW 光伏电站项目资源,两者相结合,必将推动公司光伏电站项目建设加快推进,消除市场担忧;根据协议,预计2015年总装机容量不低于600MW,从而保障业绩高增长。 启动资本运作模式,积极布局能源互联网。 外延并购是公司未来发展的主旋律,在电改启动能源互联网万亿市场的革命性时刻,公司也必将谋求获得更大的发展空间;公司是配网设备龙头企业,并且地处用电大省河南,与多地供电局及电网三产企业有较为密切联系,介入能源互联网具备天然优势,公司早在2013年即开始布局电力运维市场,已经具备一定的基础,未来公司或将依托其在河南得天独厚的资源优势,通过外延发展积极布局能源互联网市场,获得更大发展空间。 三、 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015-16年EPS 分别为1.74/2.59/3.62元,对应PE 为31/21/15倍,公司未来几年业绩年均复合增速超60%,业绩增长确定,外延发展是公司未来发展的主旋律,同时存在资产注入预期,价值低估,继续“强烈推荐”,合理估值78元。 四、 风险提示:光伏电站项目建设及转让进度低预期、新能源汽车推广进度低预期。