公司自成立以来致力于网络游戏等互联网实时交互应用加速业务,是国内网游加速器行业龙头,以自主研发的智慧云加速平台(SCAP)为网游玩家提供网游数据传输加速服务,解决目前网络游戏中普遍存在的延时高、登录难、易掉线等问题,随互联网产业及游戏行业的高速增长,公司在目前主营加速产品的基础上,将继续拓展业务以满足用户跨平台跨产品的衍生需求,致力于服务网络游戏产业,完善建成更为全面的网络游戏服务型平台,公司已投资设立三家并购基金,外延并购值得期待,预测2016-2018年EPS分别为0.27元、0.34元、0.45元,对应PE分别为185X、148X、112X,首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。 Q3单季度同比增长约6%,整体营收利润有所下滑:公司2016年前三季度实现营收1.15亿元,同比下降9.93%;实现归属于上市公司股东净利润0.36亿元,同比下降20.92%;扣非后净利润0.27亿元,同比下降38.65%;实现每股收益0.22元。第三季度单季度实现营业收入0.39亿元,同比下降11.24%;实现归属母公司股东的净利润0.15亿元,同比增长5.82%;扣非后净利润0.13亿元,同比下降10.70%;实现每股收益0.10元。 增值税率变动致营收减少,费用增加拖累业绩:公司在产品、定价、经营模式、主要客户及供应商方面并不存在重大变化,营业收入的减少主要是由于增值税税率变动影响导致,新增值税政策同时导致营业外收入较去年同期增长3131.71%。前三季度业绩下降的主要原因包括:一、股权支付费用确认增加管理费用;二、子公司速宝科技加大研发推广力度致成本费用上升;三、新业务合作及新产品研发致成本费用上升;四、引进高级管理人员及技术人才致人力成本上涨。在期间费用方面,前三季度销售/管理/财务费用率同比分别上升3.92pct/18.37pct/0.89pct至17.22%/40.59%/-1.46%;Q3单季度销售/管理/财务费用率同比分别上升0.37pct/14.68pct/0.87pct至14.74%/35.90%/-2.50%;前三季度毛利率变化不大,较上半年微增0.62pct至68.05%。 网络游戏行业分化,加大研发拓展产品内容:网游行业尽管仍保持高速增长,业内产品分化较为明显,其中端游增速放缓,移动端游戏增长较快,且手游有向重度化及偏竞技化的趋势发展,利好公司未来开发移动端加速业务,子公司速宝科技“迅游手游加速器”通过多个模块联动运作为手游提供传输优化加速功能,用户通过该系统可以对手游数据传输进行优化加速,改善移动端游戏体验,迅游手游加速器目前在商业化测试阶段,预计今年10月结项。此外,仍处于研发阶段的项目包括“云网络运维系统2.0”及“游戏优化助手”,其中“云网络运维系统2.0”为SCAP网游加速平台后台管理服务系统,预计今年底结项;“游戏优化助手”将拓展目前加速器应用场景,可为PC端网游玩家更全面地优化系统环境。 网络加速实为虚拟刚需,先发优势助力市场布局:公司是市场迄今为止唯一一家以网络应用服务类工具为主要产品的标的,在网游加速细分市场拥有固定的用户基础,前期的节点建设保障其全国范围内的高渗透率,中长期内有绝对的护城河优势,是国内最主要的第三方加速服务提供商。随电竞、AR/VR等行业进入高增长时期,用户对交互加速应用的刚需将会大幅提升,而公司丰富的合作方及上下游资源储备、对接游戏大厂的商务资源实力,以及早期积累的庞大用户基础及高渗透率,能够在长期给公司带来与产业链上下游潜在的资源互换和商务合作机会,公司在业务平台化的过程中或将形成更具备想象空间的商业模式。 风险提示:移动网络加速短时间内难以突破技术瓶颈,并购拓展业务的进度达不到市场预期,游戏行业受政策监管影响有增速下滑的可能。

投资建议 公司于10月25日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入10.64亿元,同比增长33.83%,归母净利润1.39亿元,同比增长27.74%。 业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司业绩实现高速增长的主要原因系以智能快件柜为主的物流行业业务快速扩张所致。公司是专业打印扫描设备的龙头企业,面对发展的瓶颈期积极做出改革方案,转变战略思维,聚焦市场需求,二次创业已取得良好成效。在物流行业,与国内主要的物流商建立了合作关系,先发优势明显,尤其受益于“丰巢”柜子大规模铺设,物流行业业务高速增长;在金融行业,清分机产品技术领先,有望于2017-2018年迎来设备替换小高峰,智能柜员机有望走出试点阶段,伴随银行自助类设备的普及趋势实现推广。我们坚定看好公司未来的发展,预测公司2016-2018年分别实现营业收入17.06亿元、22.67亿元和29.38亿元,净利润分别为2.01亿元、2.65亿元和3.37亿元,EPS为0.32元、0.42元和0.53元,对应PE分别为43X、33X和26X,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司业绩实现高速增长的主要原因系以智能快件柜为主的物流行业业务快所扩张所致。报告期内,公司整体毛利率水平为41.70%,同比下降4.32个百分点,环比增长0.50个百分点,由于以智能快件柜为主的物流行业业务毛利率水平低于传统主营,导致毛利率相较于往年有所下降。公司预计2016年度经营业绩在1.47亿元至2.21亿元之间,同比增长0%至50%。 传统热打业务表现稳定,仍将持续增长。据智研咨询预测,亚太地区热打市场2016-2021年复合增速为5.6%,为全球最快。公司在热打领域龙头地位稳固,热打产品收入长期以来保持两位数以上的增长,毛利率较为稳定,同时2013年以来海外业务收入连续三年增速超过20%拓展较为顺利,预计未来热打业务仍将实现稳定增长。 深耕物流市场,智能快件柜贡献业绩增量。在2014年前公司即与国内主要的物流商建立了合作关系。2015年,公司受益于顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五大物流厂商联合建立的“丰巢”项目,推出智能快件柜产品,产品自2015年下半年陆续开始交付。2016年6月丰巢宣布计划至年底前共铺设3.5万台柜机,公司或有望获得约万台订单。展望未来,全国小区数量高达30万个,而根据国家邮政局数据截至2016年6月,投入使用的智能快件柜仅9万组,考虑到大量小区重复铺设,渗透率仍有较大增长空间,预计未来几年丰巢、速递易、菜鸟等主流服务商仍将继续大规模铺设柜机。同时,公司与中国最大的物流公司——中国邮政是十多年的合作伙伴,中国邮政已开始铺设智能快件柜,公司具有先发优势。未来公司或以智能快件柜为入口,切入运营服务,逐步实现新商业模式的突破。 清分机市场将迎替换小高峰,公司产品领先有望推广。自2011年清分机开始在中国市场推广后,2012-2013年各大银行开始集中采购清分机,考虑到设备寿命大约5-7年,则2017-2018年将出现清分机替换的小高峰。另外。我国银行业金融机构网点数量仍以每年约3%的增速增长,仍存在一定的增量市场空间。公司的小型清分机产品漏检率和误检率业内领先,未来有望逐步渗透至各银行网点。 智能柜员机产品盈利能力强,或成重要业绩增长点。公司的智能柜员机产品主要功能是个人开户、投资理财、电子银行、密码挂失及结售汇等非现金业务。公司产品已进入某些银行试点,三四季度有望形成订单。 该产品拥有较强的盈利能力,仅关键模块单价即可达数万、毛利率约60%。目前该类产品市场存量较少,大部分处于试点阶段,未来伴随银行自助类设备的推广趋势,发展空间广阔。 风险提示:智能快件柜毛利率或继续下滑;清分机业务招标情况存在较大的不确定性;智能柜员机未来推广的不确定性。

公司于10月25日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入10.23亿元,同比增长20.88%,归母净利润4713.10万元,同比下降7.27%,扣非净利润3753.70万元,同比增长36.20%。业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩实现高速增长的主要原因是在信息安全行业景气背景下公司竞争实力突出,业务实现快速增长。近日,美国网络大面积瘫痪事件再次把网络安全话题推上风口浪尖,现阶段网络攻击数量快速增长并呈现高科技、目标性、组织性特征,网络安全已成为焦点问题,我国网络安全法三审可期,网络安全市场打开已成必然趋势。公司作为信息安全龙头厂商,践行“大安全”生态战略,外延动作频频,与腾讯、阿里、华为等巨头以及业内翘楚深入合作,产品体系全面,未来在网络安全浪潮下,有望充分受益,大概率实现业绩持续高增长。假设赛博兴安于2017年初开始并表,预测公司2016-2018年分别实现营业收入21.46亿元、30.46亿元和41.00亿元,净利润分别为3.47亿元、5.10亿元和6.86亿元,摊薄EPS分别为0.40元、0.57元和0.77元,对应PE分别为59X、41X和31X,维持“推荐”评级。

公司自2014年初确定转型战略,由传统玩具制造商向影游文化产业转型,以外延投资方式切入泛娱乐文化产业,收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP影游全产业链,成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,剥离玩具制造业务,表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点切入文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.34元、0.43元、0.51元,对应PE分别为42X、33X、28X,维持“强烈推荐”的投资评级。 转让子公司骅星科技,有望增厚年利润总额:公司发布公告,拟将持有的全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬,转让价格为1.86亿元。骅威文化玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65亿元、2.60亿元和0.78亿元,营业利润分别为2608万元、-1617万元和-2898万元,玩具业务萎缩及亏损扩大影响上市公司整体盈利能力。由于本次股权溢价转让,预计将增加公司2016年度利润总额约0.74亿元。 剥离传统制造业,聚集资源布局文化产业:公司彻底剥离玩具业务,表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,配合公司未来在主业运营及人员管理方面的长远布局,在优化内部结构的同时将把资源聚焦在影视、游戏、动漫及IP衍生品开发授权等文化产业领域,为公司的持续盈利能力奠定基础。此次将玩具业务全面剥离势必将加速公司的全面转型进程,为公司“轻装上阵”后续加码文化领域投资打开想象空间。 “第一波”增资创阅文化,把握IP产业源头层核心:公司9月19日公告,全资子公司“第一波”与其创始人付强拟对创阅文化增资,其中“第一波”以5980万元持有创阅文化49%的股权,增资后创阅文化将集合文学作品资源打造独立阅读平台,通过创阅文化公司将进一步深度参与到IP产业的源头层,孵化及开发优质文学作品IP。 影游业务持续发力,业绩有望超额完成:公司此前收购游戏公司“第一波”和影视公司“梦幻星生园”,两家公司今年均有望超额完成承诺利润,其中“第一波”与多位当红网络作家深度合作,其创始人付强原本就是知名网文作者,对网文IP精品化运营有深刻及独到的见解,下半年有多款游戏上线,其中以业内首创“热IP”共育计划运营的《雪鹰领主》已于7月份上线,有望成为公司继《莽荒纪》后又一爆款,此外《莽荒纪3》、《校花贴身高手》、《全面口袋争霸》等多款游戏将陆续推出,“第一波”2016年承诺净利润1.3亿元;“梦幻星生园”自收购以来发展远超预期,根据桐华知名小说改编的《那片星空那片海》预计于2017年初在湖南卫视播出,今年年初的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》均获得了浙江卫视播出同时段收视冠军,“梦幻星生园”2016年承诺净利润1.34亿元。 转型时点符合大势所趋,IP精品化运营驱动业绩增长:坚定看好公司由传统制造业向文化创意产业转型的战略方向,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,在当下时点切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势,公司成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。 风险提示:外延投资及转型进度不达预期,多方面业务协同或增加管理难度。

投资建议 公司于9月27日晚间公告中标宿州市立医院新区工程机电系统一体化采购项目,合同金额为4亿元,公司再次斩获智慧医疗大额订单,印证协同效应持续发力,助力公司业绩高速发展。公司继中标安徽省淮南市绿色智慧城市PPP投资项目和宿州市中煤矿建总医院订单后,再签下宿州市立医院项目,逐步形成区域优势,为搭建区域医疗平台打下基础。未来,公司将继续实施智慧医院平台+地方级医疗平台双平台战略,完成互联网医疗的综合布局。 预计公司2016-2018年分别实现营业收入29.58亿元、48.10亿元和64.97亿元,实现净利润2.91亿元、5.01元和7.31亿元,EPS分别为0.45元、0.78元和1.14元,维持“强烈推荐”评级。

投资建议 公司作为老牌综合安全厂商,通过积极的外延运作,业务已由防火墙、IDS、IPS、UTM、SOC、网络审计等向数据安全、应用安全、电磁安全等领域拓展,成为国内产品线布局最全面的信息安全龙头厂商。公司践行“大安全”生态战略,联合业内翘楚共同打造SOC 3.0安管平台,集各家之长构建极具竞争力的云安全生态;与腾讯、阿里、华为等巨头深入合作,有望逐步打开巨头市场。在政策推动以及云计算、物联网等新技术升级的背景下,信息安全行业有望持续景气,公司作为龙头厂商将充分受益,大概率实现业绩持续高增长。假设赛博兴安于2017年初开始并表,预测公司2016-2018年分别实现营业收入21.46亿元、30.46亿元和41.00亿元,分别实现净利润3.47亿元、5.10亿元和6.86亿元,摊薄EPS 分别为0.40元、0.57元和0.77元,对应PE 分别为53X、36X 和27X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 外延频频践行大安全战略,多轮驱动大概率实现持续高增长。公司上市以来通过积极的外延运作将业务范围由防火墙、IDS、IPS、UTM、SOC、网络审计等拓展到数据安全、应用安全、电磁安全等领域,多产品排名市场份额前三,已成为国内产品线布局最全面的信息安全厂商。现阶段,政策层面,网络安全法已于8月完成公开征求意见,落地加速,工控领域逐渐受到政策重视,未来有望得到推动;IT 技术层面,云计算、物联网的兴起带来技术的升级热潮,新的市场空间打开;安全技术层面,网络攻击数量快速增长并呈现高科技、目标性、组织性特征。政策推动+IT 技术升级+网络攻击增长,信息安全市场进入发展快车道,整体有望保持20%以上增速。在行业景气的背景下,公司作为全产业链布局的龙头厂商,有望多点受益,实现业绩的快速增长。 合作加码终端安全,大安全生态更进一步。终端安全不仅是安全产业链中的重要一环,也是数据的采集的起点,地位愈发突出。但由于杀毒行业公司数量稀少、技术壁垒高筑,合作成为公司进军终端安全领域的首选方式。公司于2015年与腾讯合作共同打造云子可信网络防病毒系统,首次进军终端安全市场;今年7月公司又公告称与北信源、正镛信息等合资设立子公司,共同拓展企业级终端安全市场,其中公司出资3960万元持股49.5%,为第一大股东。公司通过此次合资与杀毒行业翘楚北信源和正镛信息等公司共同构建安全生态,将继续加强公司终端安全产品线的竞争实力,为大数据安全技术的应用开辟入口。 发布SOC 3.0安管平台,强强联合打造云安全生态。公司于4月发布“泰合安全威胁分析合作计划”,向业内安全厂商开放泰合SOC 3.0安管平台的南向和北向数据接口,共同打造智能化大数据安管大平台。公司由此实现由封闭系统到开放业态的转变,以自身数据平台为依托,向下实现与各厂商安全终端对接完善数据采集,向上纳入各厂商的优质分析工具提升数据分析能力,共同实现云端流量监测、网络行为审计、终端安全等功能,集各家之长构建极具竞争力的云安全生态,拓展云安全市场。 巨头寻求合作成趋势,市场有望逐步打开。公有云巨头寻求与企业级信息安全服务厂商合作已成必然趋势,公司已与腾讯、阿里、华为达成合作。其中,公司与腾讯2015年已合作推出全面的终端安全解决方案——云子可信网络防病毒系统,今年又达成关于威胁情报分析的合作;与阿里展开在云安全领域的合作;与华为合作,实现SOC 安管平台与SDN网络控制器的敏捷联动,推出“全网安全协防解决方案”。在巨头开放生态的战略下,公司作为信息安全龙头厂商,将充分受益,未来伴随新技术落地和安全需求的持续扩大,巨头市场有望逐步打开。 行业长期景气的趋势下,各行业应用需求将层出不穷。云计算、大数据、物联网等技术的商用带来了新的信息安全市场空间,未来新技术仍将层出不穷,信息安全行业长期景气的趋势确立。公司积极布局创新领域,除云安全产品布局外,还具有电力领域的工控全线产品以及轨交系统安全产品,在政策推动和市场需求累积趋势下,有望打开新的业绩增长点。 风险提示:网络安全法落地不及预期;新兴技术普及速度低于预期。

公司于8月29日晚间发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入9.74亿元,同比增长4.45%;实现归属于上市公司股东的净利润74.51万元,上年同期为1,466.73万元。公司业绩略低于市场预期,净利润同比下滑的主要原因是报告期内公司加大了对警务视频云等新产品的研发投入、所得税计提增加以及智慧城市等业务收入在上半年确认较少,公司业务具有明显的四季度结算特征,中报业绩的波动仍处于正常范围之内。报告期内,公司的智能轨交业务在行业高景气背景下呈高速增长态势,并取得BT模式及后端收费清分系统的重大突破,高增长大概率延续;智慧城市业务向顶层方案设计继续延伸,警务视频云等创新产品进入试点阶段,产品持续升级。公司是市场稀缺的具备强异地市场拓展能力的智能轨交、智能安防领域龙头,业绩高增长拉开序幕,预测公司2016-2018年分别实现营业收入34.75亿元、45.08亿元和58.25亿元,分别实现净利润2.96亿元、4.05亿元和5.43亿元,摊薄EPS分别为0.19元、0.27元和0.36元,维持“强烈推荐”评级。 中报略低于预期但仍处于正常波动范围内。公司中报净利润下滑近1400万元,主要原因是报告期内公司加大了对对警务视频云、云闸机等新产品的研发投入,导致管理费用同比增长12.12%(690.57万元);所得税计提567.62万元,比上年同期增长510.03万元;以及智慧城市、智能轨交等业务多于四季度结算,上半年业绩体量较小,波动仍处于合理范围内。 警务视频云进入试点阶段,智慧安防业务进一步升级。公司的警务视频云平台已进入试点应用阶段,该产品通过深度学习、动态人脸识别、大数据等技术的深度融合,可实现对人脸、行为、以及车辆牌照、特征进行的识别、检测、跟踪并大幅度提高精准率和实用性,可应用于重点区域自动告警、重点人员车辆智能追踪、网上网下立体布控等需求场景。 目前智能视频分析在公安领域仍处于应用的早期阶段,市场空间广阔,公司产品可复制性强、技术壁垒高筑,未来有望快速推广,带来新的业绩增长点。 智能轨交业务突破连连,高增长拉开序幕。2016年5月国家发改委、交通运输部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,推动1.6万亿城轨投资,超过“十二五”全部的1.1万亿,轨交行业进入高景气周期。公司自收购华之源后,已成为是市场上唯一同时具有轨交自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统(含视频监控子系统)等四大前端智能化系统解决方案提供能力的厂商。上半年,公司预中标“广州市轨道交通自动售检票系统后续线路接入清分中心(三期)采购项目”,在后端轨交收费清分系统取得突破,丰富产品线的同时切入轨交经营数据为公司在智能轨交领域的智能分析和大数据业务推进打下了良好的基础,进一步打开公司的成长空间;中标广州市轨道交通3.87亿元大单,公司实现在轨道交通领域智能化系统设备BT总包模式上的战略性突破,未来高增长可期。报告期内,公司智能轨交业务实现营业收入1.32亿元,同比增长77.18%,高增长已拉开序幕。 异地市场拓展能力突出,全国性龙头快速崛起。智慧城市业务方面,公司以智能安防为切入点,业务逐渐向教育、交通等领域拓展,自去年以来公司的智能安防业务已经走出广东,覆盖山东、新疆、广西、贵州、黑龙江等地,业务辐射全国,此外还与梅州市人民政府签署《梅州市“智慧城市”建设战略合作框架协议》,业务向智慧城市的顶层方案设计延伸,综合实力彰显。智能轨交业务方面,公司与华之源资源整合顺利,已进入广州、天津、武汉、合肥等16个一、二线城市,约占全国1/3的市场区域。从2016年初至今的订单披露情况来看,公司中标及预中标的轨交订单达8.54亿元,为2015年公司全年轨交业务收入的221%,安防订单也已达1.67亿元,公司作为智慧城市和智能轨交领域的全国性龙头正快速崛起。 风险提示:订单落地进度不及预期;安防行业竞争进一步加剧;人脸识别业务拓展不及预期。

投资建议:创维数字是机顶盒龙头企业,硬件市场占有率稳居国内第一。目前逐步由单一硬件制造企业向整体系统与方案解决商转型,积极培育新的利润增长点;并瞄准家庭娱乐与汽车电子市场,打造智慧互联生态链。公司与腾讯“强强联合”,已经于今年7月18日推出标准版游戏机miniStation切入家庭娱乐,并将于十一月再推VR版本抢滩虚拟现实产业,备受期待!对比其他VR标的,公司估值尚处较低水平,颇具投资价值。我们预测其2016-2018年营业收入分别为61.42亿元、86.83亿元和117.36亿元,归母净利润分别为5.40亿元、7.80亿元和11.34亿元,对应EPS为0.54元、0.78元和1.14元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点:上半年业绩靓丽,符合预期。公司于8月18日晚间发布2016年半年报,报告期内实现营业收入30.73亿元,同比增长39.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长64.32%,业绩符合预期。若忽略液晶器件并表所带来的影响,公司营业收入27.95亿元(+75.54%),数字机顶盒、网络接入设备均实现高速增长。上半年海外业务以169.62的增速强劲增长,营收达到12.87亿元,主要原因系来自印度、南非的巨额订单进入交付期,且法国数字电视广播转换为MPEG4及高清格式的政策带动欧洲市场机顶盒需求的大幅增加。国内方面,自主OTT业务逐步发力、中标IPTV集采项目等因素为公司未来发展增光添彩。 联手腾讯推出miniStation游戏主机,瞄准VR与客厅娱乐市场。公司联合腾讯于7月18日正式发布游戏微主机miniStation切入客厅游戏市场,反响良好;并预计于今年11月推出VR版本,值得期待!创维负责主机研发与生产,并利用自有线上和线下渠道销售;腾讯提供软件与内容资源,并在线上引流。二者联合运营,或将产生HTC与Valve的合作效应。 内生外延双轮驱动,助推公司多元发展。公司深耕服务平台建设,实现由“硬”向“软”的战略转型。WIFI增值服务、OTT运营和O2O家电管家等新业务将成为未来利润增长点,并带动整体毛利率逐步攀升。内生性增长为业绩保驾护航。此外,公司切入汽车电子、智能家居、虚拟现实等领域,进一步搭建互联网生态链。多元化发展格局形成,转型值得期待。目前公司估值尚处地位,未来发展可期。 风险提示:VR产品进度不达预期,运营和服务市场拓展存在不确定性。

公司于8月25日晚间发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入7.91亿元,同比增长142.16%;实现归属于上市公司股东的净利润9,998.83万元,同比增长392.80%。公司业绩符合市场预期,接近业绩预告上线。公司实现业绩高速增长的主要原因是公司把握“营改增”试点扩大和增值税盘“互通互联”的行业机遇,实现税控业务的爆发式增长,同时西安西谷和中软金卡并表带来新的业绩增长点。公司作为嵌入式系统测试龙头,受益于装备保障政策春风,持续布局军用信息化装备保障全产业链,逐步向DPHM(诊断、预测与健康管理)服务提供商转型,传统主营稳定增长;作为税控防伪市场双寡头之一,业绩持续爆发;与北京大学973首席科学家合作研发时空网格化大数据技术,有望解决当前大数据分析痛点问题,公司卡位底层技术未来应用前景广阔;以自组网产品切入C4ISR,陆续获取多个装备型号研制任务,预计2年后将批产装备,为公司带来新的业绩增长点。公司多元化战略布局思路清晰,军、民市场同时打开,装备保障、税控业务业绩增长迅速,物联网、大数据、自组网等业务发展空间巨大。假设泰豪智能2016年并表3个月,预测公司2016-2018年分别实现营业收入25.89亿元、46.53亿元和58.58亿元,分别实现净利润4.71亿元、7.02亿元和9.42亿元,对应摊薄EPS分别为0.43元、0.64元和0.86元,对应PE分别为48X、32X和24X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

公司于8月25日晚间发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入5.86亿元,同比增长76.88%;实现归母净利润6749.34万元,较上年同期增长66.49%,符合此前业绩预告。公司收入和利润实现较高增长,主要系主营业务受益行业发展保持稳定增长,以及设立子公司和并购公司带来的增量所致。另外,报告期内,公司加大研发力度,聚焦视频大数据、云计算和人工智能等前沿技术,为未来发展奠定基础。公司作为公安视频大数据领域的龙头企业,未来将持续受益于行业的稳定发展,保持传统业务稳定增长;同时,通过资本运作拓展轨交系统和安防领域等行业垂直应用,并持续布局人工智能机器人和家庭安防等C端市场,为高速增长提供动力。预计公司2016-2018年实现营业收入15.34亿元、20.22亿元和28.27亿元,实现归母净利润3.83亿元、5.08亿元和7.30亿元,对应EPS分别为0.48元、0.63元和0.91元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 业绩实现大幅增长,毛利率稳定提升。报告期内,公司实现营业收入5.86亿元,同比增长76.88%;实现归母净利润6749.34万元,较上年同期增长66.49%,符合业绩预告区间。公司收入和利润实现较高增长,主要系主营业务受益行业发展保持稳定增长,以及设立的子公司和并购公司带来的增量所致。另外,公司毛利率水平较去年有稳步提升,尤其是新增轨交信息系统业务毛利率高达65.23%,提升公司整体盈利能力。 研发投入加大,聚焦前沿技术。报告期内,公司加大对研发方面的投入,较去年同期增长92.01%,实现研发总投入为8290.71万元,公司跟随前沿技术发展趋势,在全球范围内寻找技术合作伙伴,在视频处理、云计算、大数据和人工智能等技术领域保持领先地位。持续的研发投入有利于公司提升整体竞争实力,为后续发展打下坚实基础。 公安视频联网领域的绝对龙头,聚焦视频大数据。公司是我国领先的数字视频厂商,自2003年推出PVG网络视频管理平台后,深耕公安视频联网行业,先后参与“金盾”工程、平安城市和智慧城市建设,并承接北京奥运会和70周年大阅兵的大型安保活动。其联网平台的兼容性和整合实力极强,可接入从标清到高清、从模拟化到数字化的各类型前端摄像头,同时可提供私有SDK二次开发包,供其它平台进行接入,完成互连互通。在联网平台的基础上,公司依托强大的视频解码技术、智能视频分析技术和智能视频检索技术,形成了从底层云计算和云存储到数据结构化处理、分析和检索的全套流程。同时,公司结合人脸识别、车牌识别和大数据分析等技术进行数据深入分析,提升产品的使用范围和使用效率,大力拓展视侦业务,聚焦视频大数据领域。未来,公司有望受益行业发展,实现该业务稳定增长。 实战级产品深入公安、轨交、金融等多行业应用,为加速发展提供动力。 在公安领域,公司的视云实战综合应用平台融合了多警种的基本业务需求,整合了摄像机、卡口、电警、GPS、灯杆以及社会监控资源等各类资源,实现视频图像资源的信息共享和统一管理,可提供事前防范、事中指挥和事后查询的一体化解决方案。在行业应用领域,其物理安防信息管理平台可应用于园区、银行、医院、社区、监狱等垂直领域,除可针对全部摄像头采集的视频资源做行业应用解决方案外,还可将门禁、业务、报警、刷脸检测和环境监测等各类系统整合进统一平台,便于统一管理和监测,为公司实现加速发展提供动力。 人脸识别和大数据分析为布局C端业务储备。公司的人脸识别技术同全球顶尖的机器视觉和深度学习团队汤晓鸥团队合作,其中汤晓鸥团队负责核心算法研究和支持,东方网力在其算法的基础上研发行业应用产品,目前其人脸识别技术相关产品已应用于公安、银行等行业。未来,公司将在深入拓展行业应用市的基础上,以人脸识别和大数据分析为核心竞争力,拓展人工智能机器人和家庭安防等C端领域。C端业务有望成为公司未来的增长爆发点。 频繁资本运作,布局人工智能尚在初期。自公司2014年上市以来,频繁进行资本运作。先后收购或参股了以公安视频图像侦查专业解决方案提供商嘉崎智能、以轨道交通系统为主的华启智能、主攻安防监控产品和社会化运营的动力盈科、智能交通集成商中盟科技、家庭安防摄像头厂商爱耳目、以及虚拟现实和增强现实智能眼镜厂商众景科技,并参投美国安防机器人公司Knightscope和情感交互机器人公司JIBO。频繁的资本运作不仅体现公司持续深耕公安视频大数据领域的决心,以及向轨交和智能交通等垂直领域的延伸,同时还体现了公司在C端家庭安防和人工智能机器人市场布局的坚定。 定增过会为后续发展提供加速器。公司于2016年2月公告定增草案,后将募集资金总金额由18.3亿元调整为至11.2亿元,维持项目投资总额18.3亿元不变,减少募集资金后方案于2016年7月顺利过会。此次定增项目募集资金主要用于视云大数据及智能终端产业化项目、智能服务机器人项目、以及补充流动资金,项目建设期为1年。以上项目将增强公司公安大数据、视图机器识别和云服务等综合实力,并为其推动智能服务机器人与人工智能技术发展提供加速器,预计于2018年有效增厚公司业绩。 风险提示:C端业务落地情况存在较大不确定性;传统业务增速不达预期。

公司于8月25日晚间发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入9.93亿元,较上年同期增长61.69%;实现归属于上市公司股东的净利润7,945.72万元,较上年同期增长80.61%;并公告预计2016年1-9月实现归母净利润1.46亿元—1.85亿元,较去年同期增长50%—80%。公司业绩维持高速增长,主要系公司聚焦主业,实现了智慧交通、智慧医疗业务较高增长态势,毛利率稳定提升,软实力逐步体现;同时,2015年并购的久信医疗并表也助力公司业绩高速增长。但公司整体业绩增速略低于全年业绩90.8%增速预期,主要系公司收入较大部分于四季度确认所致,预计四季度增速将提升公司全年增速情况。目前,公司积极通过“内生+外延”的形式,向互联网医疗“软硬”一体化综合方案提供商转型,聚焦PPP模式,形成“智慧医疗+智能交通+智慧建筑”三大动力,布局不会停歇,高速增长仍将持续。预计公司2016-2018年分别实现营业收入29.58亿元、48.10亿元和64.97亿元,实现净利润2.91亿元、5.01元和7.31亿元,EPS分别为0.45元、0.78元和1.14元,维持“强烈推荐”评级。

投资建议: 公司于8月22日晚间发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入21.41亿元,同比增长87.55%;实现归属上市公司股东的净利润7847万元,同比增长106.18%。公司业绩符合预期,接近预告上线。受益于光接入市场的持续景气和精细化的管理,公司业绩实现高速增长,毛利率水平较上年同期保持稳定。光通信市场在提速降费等政策、运营商固网业务竞争以及物联网、无人驾驶、量子通信、互联网+等新兴市场需求的推动下已进入牛市,公司将持续受益。另预计中国移动新一轮的光钎集采即将启动,集采规模有望再创新高,将继续推动光通信市场规模快速增长。此外,公司作为深圳国企改革龙头,与深圳市国资委旗下的远致投资共同设立并购基金,资本运作方面得到政府的进一步支持;军工方面,成都傅立叶作为军工电子领域的稀缺标的,有望背靠“军民融合”战略实现大发展,同时预计公司未来大概率围绕成都傅立叶而整合上下游资源,军工电子领域的外延扩张有望进一步推进。考虑到光通信市场景气度持续攀升,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年公司实现营业收入分别为49.20亿元、66.30亿元和85.77亿元,净利润分别为2.29亿元、3.18亿元和4.33亿元,对应EPS分别为0.73元、1.02元和1.38元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 业绩符合预期,精细化管理效果突出。公司业绩符合预期,接近预告上线。光通信市场高景气背景下,市场竞争也逐渐加剧,光纤预制棒等原材料供应紧缺、价格推升。公司面对挑战,采取精细化管理模式,效果突出,报告期内,公司毛利率水平较去年同期基本持平,销售费用下降1.62个百分点。同时,公司在巩固传统运营商市场份额的基础上,大力拓展铁塔、广电、集成商和海外等非传统市场,培育新的发展空间;2015年7月公司启动的山东特发光源的建设完成已正式投产,规划光缆产能600万芯公里。市场拓展与产能扩张,将成为公司实现业绩持续高增长的重要基石。公司预计1-9月实现净利润10,589.85-13,237.31万元,同比增长100%-150%,高增长仍在持续!n光通信市场进入牛市,中移动集采在即望催化。中国移动自去年开始正式整合中国铁通固网业务,运营商固网业务竞争进一步升级,光纤光缆、光传输设备等需求持续攀升,加上提速降费等政策以及物联网、无人驾驶、量子通信、互联网+等新兴市场需求的推动,光通信市场已进入“牛市”。公司作为光通信行业老牌产商,市场份额稳定,将在“牛市”中持续受益。另预计中国移动新一轮的光钎集采即将启动,考虑到固网业务投入加大,集采规模有望再创新高,将继续推动光通信市场规模快速增长,并对二级市场形成催化。 设立产业并购基金,国企改革有望更进一步。报告期内,公司与深圳市国资委旗下的远致投资等12个合伙人共同设立并购基金,出资总额2亿元,其中公司出资40%、远致投资出资35%、代表公司管理层的群智创盈出资1%,并指明“重点投资于光通信及军工类通讯领域”。国资委旗下投资公司共同参与设立并购基金,有望为公司在光通信、军工等领域的外延拓展带来政策和资源支持,同时管理层参与并购基金设立,公司进一步与管理层绑定。此外,下半年以来,国企改革动作频频,深圳市国资委是全国国资系统改革试点单位,备受市场关注。公司是深圳国企改革龙头,预计公司将在国企改革的大浪潮下,坚定改革的信心,步伐不会停歇!n特发信息科技大厦落成,物业业务再拓展。特发信息科技大厦项目已正式落成投入使用,总建筑面积3.94万平方米,其中计入容积率地上建筑面积2.97万平方米,若以中原地产网、赶集网等大型房产信息网站在深圳科技园北区的平均出租价格104元/平方米/月计算,出租年收益大约为3700万元左右。此外,光网科技光明产业园建设项目已完成基坑支护施工招标并拿到《建设工程规划许可证》,据公告项目总建筑面积为37,000平方米,其中地上建筑面积31,000平米,地下建筑面积6,000平米,项目预计于2017年开始施工,施工周期约为2.5年,落成后正常年利润总额为2,419万元。 风险提示:接入网行业竞争激烈可能使公司业绩产生波动;军工业务的波动性可能导致军工业绩的不确定性;国企改革进程不及预期。

公司深耕ICT运营管理领域十余年,市场份额排名第一,拥有领先的技术优势和优质的客户资源,同时与中国移动再签大额RCS订单切入“和飞信”开发与运营,接力“飞信”打开新的业绩增长点;手游业务形成了内容研发、渠道发行和投资孵化的多层次游戏业务体系,今年上线的数款手游流水喜人,未来新作有望持续推出;收购鼎富科技,有望凭借独特的智慧语义认知技术,快速开展语义云服务、知识管理等业务,未来在人工智能及大数据领域发展空间巨大;智慧线经多年积淀,产品趋于成熟,有望逐渐度过试点阶段,在特殊行业通讯专网、周界安防领域取得落地。6月收购鼎富科技后,公司正式推进“2+2”发展战略,以ICT运营管理和手游业务为现金流基础,大力推进物联网及通讯技术应用、人工智能及大数据的市场拓展,公司的多元化业务布局基本成型,未来发展前景广阔。业绩方面,上半年,公司已开始走出去年的业绩下滑阴影,ICT管理业务业绩表现平稳、手游业务增长迅速、物联网业务开始确认收入,经营状况得到改善。预计下半年,公司的ICT运营管理业务回款加速、游戏流水持续增长、人工智能和物联网等创新业务形成新的订单与合作,继续促进2016年度的经营业绩较去年有较大幅度的增长。考虑回购天津壳木股票造成的约1.6亿元大额非经常性收益,预测公司2016-2018年分别实现营业收入34.87亿元、44.93亿元和57.93亿元,分别实现净利润6.78亿元、6.83亿元和8.56亿元,对应EPS分别为0.35元、0.35元和0.44元,对应PE分别为30.18、29.97和23.90倍。维持“强烈推荐”评级。

投资建议 公司于8月22日晚间发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.12亿元,同比增长68.94%;实现归母净利润1.32亿元,较上年同期增长220.56%。公司业绩接近一季报中披露的业绩预告上限,大幅高于市场预期,业绩大幅增长主要原因是各项业务保持良好增速,同时稳定提升毛利率,并结合国迈科技和创联电子的并表力量,高速增长验证公司处于高速发展阶段。目前,公司公安视频云计算、大数据存储、检索和分析等技术均处于行业领先水平,已逐步实现由系统集成商向软件+运营商的转型。未来,公司主营业务在保持稳定增长的同时,持续提升智能分析、云计算和云存储等技术,并发力电子车牌、铁路安全等新的盈利增长点,增强整体实力。预计公司2016-2018年分别实现营业收入18.79亿元、27.03亿元和38.70亿元,分别实现净利润3.02亿元、4.76亿元和7.14亿元,对应EPS 分别为0.28元、0.44元和0.66元,维持“推荐”评级。 投资要点 半年报业绩增速大超预期。公司于8月22日晚间发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.12亿元,同比增长68.94%;实现归母净利润1.32亿元,较上年同期增长220.56%,接近2015年全年净利润水平。公司业绩接近一季报中披露的业绩预告上限,大幅高于市场预期。公司各项业务保持良好增速,同时稳定提升毛利率,是净利润增速大幅高于收入增速的主要原因;另外,公司结合国迈科技和创联电子的并表力量,大幅增长验证公司处于高速发展阶段。 视频监控“硬+软”持续增长,智能分析和云技术助力发展。报告期内,公司平安城市相关业务总体维持较高增长态势,其中前端数据采集存储传输设备增幅高达57.77%,但视频监控综合管理平台业务增幅仅为2.8%,主要系平台业务多为下半年确认收入所致。从毛利率情况来看,前端数据采集存储传输设备毛利率增加了0.35个百分点,视频监控综合管理平台业务增加了1.28个百分点,可见公司视频监控软实力逐步提升。另外,去年新增的智能分析系统以及云计算和运存储业务共实现营业收入6434万元,且毛利率水平均高于原有业务,有望助力公司视频监控业务提升整体盈利水平。公司以系统集成商的角色切入智慧城市建设,致力于视频监控领域,直接面向客户,提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案,最终目标是成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进。未来,公司将依托现有集成商优势转型软件+运营服务,有望持续提升综合毛利率,带动业绩高速增长。 PPP 项目优势显著。日前,国家发展改革委印发《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》,标志着我国基础设施领域的PPP 项目推进获得国务院认可,PPP 加速落地可期。公司于2015年8月公司中标北屯智慧城市PPP 项目,项目涉及公安、交通、卫生、城管、水务、旅游、城市运行中心和教育8个子系统,并享有20年的独家运营权,并于2016年再度签下4.61亿元的湖南宁乡县智慧城市PPP 项目。未来,公司投标项目将聚焦PPP 模式,依托智能分析技术优势,承揽独家运营。 电信业务获大项目订单支持。报告期内,公司基站/机房运维信息化综合管理平台业务实现营业收入7219万元,较去年同期增幅高达近190%,主要原因是受益于近年来的“宽带中国”战略,无线网络覆盖率显著提升,公司此前中标铁塔公司的大型订单为电信业务收入带来较大提升。未来,随着信息基础设施全面升级、三网融合、物联网、以及智慧城市建设的政策不断推出,公司电信业务有望维持稳定增长。 逐步发力物联网,电子车牌业务值得期待。2015年,交通部门开始推进电子车牌技术试点,并于2016年年初在无锡和深圳展开了地区试点。目前,深圳市汽车电子车牌主要应用于13个路口的公交优先行系统,并有望扩大服务范围,增加其他特殊车辆的应用,未来拓展至道路交通管理的方方面面,推动智慧交通进一步发展。公司具有自主知识产权的高速RFID 读写器和有无源兼容RFID 技术,并搭建了具有世界先进水平的RFID 自由流识别系统,适用于车辆自由流高速不停车收费,并实现全天候的高速行驶状态下的车辆识别,在电子车牌领域具有先发优势。公司于2016年6月25日公告收购中兴智联84.86%股权,截至目前高新兴已完成对标的公司的股权变更。中兴智联是公安部交通管理科学研究所汽车电子标识标准制定的主要参与方,拥有全套RFID 系列化产品以及智能交通和电子车牌系列解决方案,RFID 全国市场份额超过80%,也是深圳试点优先通行系统的主要合作商之一。两者的融合完善了公司的RFID 产业链,并结合公司现有云计算、大数据存储、检索和分析等先进技术增强中兴智联电子车牌系统解决方案实力,为公司在交通大数据战略发展再添光彩。 风险提示:大数据、云计算等业务存在较大的市场竞争;电子车牌行业进展不达预期。

投资建议 公司自2014年初确定转型战略,由传统玩具制造商向影游文化产业转型,以外延投资方式切入泛娱乐文化产业,收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP 影游全产业链,成立产业基金,通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP 全产业链的战略布局,同时玩具主业智能化升级,未来有望在IP 衍生品市场与影游业务形成深度协同,我们看好公司以绑定优质IP 为基础,在影游板块进一步深化对强IP 的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS 分别为0.67元、0.85元、1.03元,对应PE 分别为43X、34X、28X,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 营收及利润同比大增,整体销量稳步上升:公司2016年上半年实现营收3.55亿元,同比增长116.22%;实现归属于上市公司股东净利润0.89亿元,同比上升252.05%;扣非后净利润0.88亿元,同比上升285.01%;实现每股收益0.21元。第二季度单季度实现营业收入1.80亿元,同比增长65.17%;实现归属母公司股东的净利润0.58亿元,同比增长226.79%。业绩略低于预期,实现净利润略低于公司一季报中对上半年净利润预测范围的下限0.98亿元,主要因为是受全球经济不景气的影响,公司玩具业务板块有所下滑。公司2016年上半年利润分配预案以总股本429,914,437股为基数,以资本公积金每10股转增10股。此外,由于今年公司影视作品超期发行,游戏产品运作符合预期,整体销量稳步向上,预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润区间为1.43-1.67亿元,相比去年同期增长幅度达200%-250%。 影视游戏业务推进良好,储备项目充沛:公司影视业务有序推进,电视剧《放弃我,抓紧我》将于2016年下半年在湖南卫视黄金档播出;根据桐华知名小说改编的现代偶像玄幻剧《那片星空那片海》第一季预计于2017年初在湖南卫视钻石剧场播出。《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》分别于2016年1月、2月在浙江卫视黄金档首播,均获得了卫视频道播出同时段收视冠军。游戏业务方面,公司继续挖掘及打造优质IP,《莽荒纪》全产业链运营已全面展开;《雪鹰领主》全版权运营于上半年开始,相关电视剧、电影已进入初步筹备阶段,手游、页游于7月上线运营,流水收入较为理想。传统业务方面,受国际经济形势影响,玩具订单有所下降,下半年公司将采取措施以缓解下降趋势。此外,公司将继续夯实动漫、智能玩具及衍生产品业务,与华南智能机器人创新研究院紧密合作,逐步向高端智能制造发展。 引入投资团队完善产业布局,转型坚定路径清晰:尽管近期公司终止了对“掌娱天下”、“有乐通”的收购,但从整体转型思路来看,公司仍将坚定以完善强IP产业链的战略布局为主导方向,近期公司引入前海互兴战略投资团队,也将强化公司在文化产业的进一步整合运营实力。骅威文化近年来在文化产业的投资项目纷纷落地,逐步脱离产能过剩的制造业务后,在泛娱乐文化产业的发展具备较大的想象空间,“第一波”及“梦幻星生园”若在预期内完成对赌承诺,未来业绩方面有望打开进一步向上空间。 风险提示:外延投资及转型进度不达预期,多方面业务协同或增加管理难度。