事件: 天龙光电7月13日发布2011年上半年业绩预告。公司预计上半年净利润为5500万元-6500万元,同比增长53.45%-81.35%,基本每股收益0.28元-0.33元,同比增长55.56%-83.33%。 点评: 1、公司预计上半年净利润增速为53.45%-81.35%。业绩增长主要原因是:(1)主营业务销售较去年同期有较大幅度增加。(2)公司收购上海杰姆斯及成立常州市天龙后形成新的利润来源。(3)2011年一季度收到银行存款利息收入1370万元。业绩增长略低于我们预期。 2、预计光伏行业下半年将有所复苏,有望带动设备投资。从2011年上半年开始,光伏市场出现量价齐跌的状况。从目前情况来看,价格快速下滑得到一定遏制,需求有复苏迹象,整个光伏行业下半年可能出现拐点。我们认为,“价格企稳,需求复苏”是光伏行业下半年的主基调。下游需求复苏将解冻光伏厂商的扩产计划,有望带动设备投资。 3、多晶炉和多线切割机是公司今年主要增长点。公司与清华大学共同开发成功DRAF450型多晶炉。募投项目150台多晶炉项目将于2011年达产。 目前,公司已经获得一定数量订单。预计2011年、2012年多晶炉出货量为60台和120台。在多线切割机方面,公司上半年推出HQP442,已获得订单,PV800争取2011年年底研制成功并有销售。 4、预测11年和12年公司净利润分别为2.06亿和3.06亿,EPS分别为0.99元和1.47元,维持“推荐”投资评级。

1、行业龙头尽享高位铜价。公司是国内最大的铜冶炼加工企业之一,拥有1131万吨铜资源储量,阴极铜产能约90万吨,其中自产铜精矿含铜产能约20万吨,是国内铜冶炼资源自给率最高的企业,行业龙头地位尽显。2011年上半年,铜价处于高位震荡,以LME三月铜期货价格为例,上半年平均价格约9403美元/吨,比上年同期上涨15%左右。作为铜行业的龙头,公司尽享行业带来的高景气,业绩的提升部分受益于铜价的上涨。 2、矿产铜产量上升和冶炼加工费上涨助业绩飞。2010年公司德兴铜矿13万吨扩产、永平铜矿转坑、城门山铜矿二期扩产等项目建成投产,使得公司自产矿产能提升到20万吨以上,随着产能的扩张,公司矿产铜产量也随之增加,我们预计公司2011年上半年矿产铜产量约10万吨,矿产铜产量的增加助推公司业绩的增长。另一方面,铜冶炼加工费的持续好转也将改善公司铜冶炼业务业绩,2011年上半年与贸易商签订铜冶炼加工费为72/7.2,比上年同期上涨近50%,目前现货铜冶炼加工费也涨至90/9,随着铜冶炼加工费的上升,公司冶炼业务盈利情况将持续好转。 3、公司其他副产品发展稳定增厚公司利润。公司副产品中硫酸、黄金、白银产能分别达到225万吨/年、30吨/年、500吨/年。2011年上半年,公司硫酸、白银产品均价约520元/吨、7700元/千克,同比上涨37%、88%左右,涨幅明显。黄金价格依然维持在高位。我们认为,公司副产品价格涨幅明显,将增厚公司利润。 4、盈利预测。我们预计公司今年归属于上市公司投资者的净利润84.45亿元,同比上涨74%,11-13年公司EPS分别达到2.25、2.84、3.62元/股,对应最新的PE分别为15、12、9倍。公司业绩将保持较为稳定的增长,我们给予公司“审慎推荐”的评级。 5、风险提示。1)铜价大幅度波动风险;2)黄金、白银、硫酸价格大幅度价格下跌风险;3)铜冶炼加工费大幅度下跌风险。

公司业绩较上年同期大幅增长的主要原因是公司主营业务及投资收益的增长。 公司抗风险能力强:公司是国内发动机燃油系统及汽车后处理产品龙头,产品用于各类乘用车、卡车、客车、工程机械及发电机组等。 下游的多样性有助于公司抵御周期性波动风险。公司的PW2000泵,VE泵等均在业内口碑极佳,价格相对其他国内产品较高而性能稳定,目前公司VE泵在国内高端轻卡的市场占有率接近100%,PW2000泵在重卡市场占有率45%。虽然今年汽车行业景气度较低,但公司凭借性价比突出的产品及广阔的下游,上半年仍取得了净利润64000万元,同比增长100.56%的佳绩。 公司产业链完整:2011年3月公司决定对全资子公司无锡威孚英特迈增压技术有限公司实施增资1.5亿,发展六缸机增压器业务。通过增资公司打造了发动机进气系统、燃油供给系统及后处理系统的完整产业链,产品具有高附加值,技术具备领先优势。 公司积极布局未来:公司在SCR和POC、DOC等后处理及高压共轨、WAPS、电控VE泵等前处理领域技术储备雄厚,产品系列丰富。公司目前的国4后处理解决方案是国内成本最低而技术最成熟的,系统自产率达到65%,远高于其他竞争对手。 盈利预测:公司上半年业绩超预期,上调公司2011年及2012年EPS分别为2.56及3.47元。以7月12日收盘价计算,对应的市盈率分别为14.6及10.7倍,给予公司审慎推荐的评级。 风险提示:汽车销量显著低于预期,原材料大幅上涨。

盈利预测 预计2011、2012年公司EPS分别为1.47及2.03元。对应7月8日的股价,市盈率分别为13.0及9.4倍。首次给予公司审慎推荐的投资评级。

评论: 1.公司本次中标占总招标数量的4.53%,超过公司2010年中标占总招标数量的3.41%,这说明公司在国家电网电表集中招标中竞争力提高,公司市场份额提高。公司本次中标货物将在今年将供货完毕,收入也将在本年予以确认。 2.根据公司已经披露的电表重大合同,公司2011年已经至少中标5.96亿元,超过去年公司电工仪器仪表5.33亿的收入。我们认为,公司该业务全年将取得超过30%的收入增长,同时由于国家电网对中标价格确认方式的改变,公司电表业务的毛利率有所提高,公司电表业务将对公司的业绩起到支撑作用。 3.公司本次中标额度符合我们之前的预期。根据我们的预测,公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.61、0.88和1.19元,相对于公司现在16.5的股价,2011、2012和2013年的PE分别为27、19和14倍,我们给予公司推荐的首次评级。

结合公司的项目进度及盈利情况,按增发后的股本计算,我们预计募投项目的实施将增厚公司2011及2012年EPS分别为0.10及0.29元,预计公司2011、2012年EPS分别为0.72及1.20元。以7月7日23.71的收盘价计算,对应的PE分别为32.9及19.7倍,给予公司推荐的评级。

盈利预测。由于新成立的公司以资产注入方式成立,中色稀土17000吨/年的稀土冶炼产能预计最迟将于明年初投产。预计公司2011年归属母公司净利润1.6亿元,2011-2013年EPS分别为0.26、0.58、0.60元,对应的最新PE分别为147、65、62倍。考虑到未来稀土冶炼的行业地位,给予公司“审慎推荐”的评级。

2011年4月23日公司公布的《中山华帝燃具股份有限公司2011年第一季度报告》中预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%-50%。 7月7日公司预计归属上市公司股东的净利润比上年同期增长60%-70%,盈利:5,450万元–5,750万元。 点评:公司主营业务为烟机、炉具、热水器,从此类产品行业的发展情况来看,仍处于军阀割据混战阶段,没有具有绝对领先优势的企业。 因此,整个行业现阶段的发展重点是行业内部的并购与重组,部分企业面临淘汰和关闭的窘境。从产业经济学的角度来看,在这个阶段的竞争中,企业间的竞争行为主要表现在价格方面,往往价格相对较低的企业能够获得最终的胜利。而且,从以往各行各业的发展经验来看,只有低端品牌向高端扩展的成功案例,高端向低端延伸的成功概率较小。 因此,我们判断公司所处的行业目前的形势将有利于定位于中低端的企业。从公司的定位来看,产品价格居于中下档次,由于此类产品的技术含量并不是很高,所以质量的差距并没有价格差距那么大。 因此,公司产品的性价比在业内处于领先地位。当然,优秀的产品还要良好的渠道和品牌来配合。 从公司的渠道建设来看,公司做了三方面的工作,主要表现在:一、2010年共完成建设40家“华帝生活体验馆”;二、新建和改造现有专卖店;三、提升KA渠道的进店数量和门店经营质量,两大KA通路的销售同比增长27%。渠道的大幅度扩张虽然近年销售费用的提高,但是随着渠道威力的展现,后期会带来相应的回报,销售费用率的下降和净利润率的上升就是很好的印证。 在品牌运作方面,结合2010年广州亚运会火炬项目进行形象宣传,而且其聚能燃烧技术已被列入2010年11月第三批《国家重点节能技术推广目录》,未来有望继续受益于产品结构提升带来盈利能力提升。 总的来说,公司盈利超预期和净利润水平向好是大势所趋,是相对优势的体现。而且整个行业还伴随着天然气改造计划、商品房销售稳定增长等利好因素的刺激,预计公司2011-2012年EPS分别为0.58元、0.62元,以7月7日收盘价13.45元计算,动态市盈率分别为23.18倍和21.69倍,我们给予审慎推荐的投资评级。

4. 盈利预测。 预计公司11年实现归属母公司所有者净利润10.1亿元,同比增长135%,预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.64、1.07、1.21元。 对应的最新PE分别为34、21、18倍。给予公司“审慎推荐”评级。

点评: 从全球船舶制造业的发展阶段来看,经过产业转移和分工的细化,已经形成欧美设计、高端模块制造,亚洲总承包和总装制造的两极分化格局。在亚洲船舶制造环节,也出现了更加细分的由日本—>韩国—>中国三个层次的产业转移和分化局面(见图1)。中国目前虽然在船舶建造总吨位数上已经居世界第一位,但是单位吨所赚取的利润却远远小于日韩(见图2、3、4)。无论是十二五规划还是行业发展的内部矛盾,都迫使我国船舶制造业必须向产业链高端攀升。 高端游艇虽然在整个船舶行业中是占比很小细分行业,但是技术含量和附加值都比较高,具有相当的技术壁垒,在船舶制造行业中属于高端环节。上海佳豪是目前国内规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程综合性研究设计企业之一,发展高端游艇业务有助于提升我国船舶制造行业的技术水平,符合行业发展趋势。 从高端游艇整体市场来看,其属于高端消费行业。在我国,汽车、房产等高端消费项目已经发展很长一段时间,而高端游艇市场几乎是空白。从统计数据上来看,美国游艇的千人保有量为47艘,挪威为154艘,法国为12艘,而中国仅为千万分之7艘,差距巨大。而且我国目前正处于GDP的高速增长期和消费升级阶段,高端消费市场潜力巨大。 从游艇市场内部来看,上市公司太阳鸟(300123)2008年国内市场占有率仅为6.14%却获得了1.4亿元的收入,而且近两年负荷增长率在30%以上。而且公司通过引进意大利FIPA 公司的生产技术和品牌代理权,一系列的战略布局已经拥有高端游艇的完整产业链,这一优势将保证公司很快占有相当的市场份额。 我们预计在2013年奉贤游艇基地建设完毕并投产后,将显著增加公司盈利。假设公司市场占有率3%,游艇市场年均增长率为20%,游艇业务毛利率为40%,预计2013年将为公司带来6800万元的净利润,增厚EPS0.46元,相当于2010年EPS 的63.8%。

4. 盈利预测。 预计公司11年实现归属母公司所有者净利润79558万元,同比增长72.54%,预计2011-2013年公1.17、1.62元。 对应的最新PE分别为40、21、15倍。给予公司“推荐”评级。