投资要点: 投资评级与估值:维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为1.68亿/2.04亿/2.57亿,增速分别为1%/21%/26%;考虑增发摊薄后,15-17年对应EPS分别为0.34/0.41/0.52,PE分别为34X/28X/22X。维持增持评级。 关键假设点:生态修复投资稳定增长;牧草贸易发展符合预期。 公司营收、净利润稳步增长。2015年上半年实现营业收入9亿元,同比增长6.8%;实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元,同比增长4.7%。 公司盈利能力放缓。公司上半年ROIC为4.95%,与去年同期相比下降1.92个百分点,造成这一现象的原因是总资产周转率、营运资本周转率分别下降0.11次/年和0.15次/年,净利率略微下降0.16%至13.14%。 毛利率的提升被期间费用的上涨抵消导致公司净利率基本保持不变。公司毛利率34.06%,同比上升2.79%,销售费用率1.33%,管理费用率6.31%,财务费用率2.54%,期间费用较2014年同期分别上涨0.34%,1.11%和0.99%,资产减值损失占营业收入比重5.54%,基本保持不变。 公司现金流好转。2015年上半年公司实现经营性现金流净额为-2.3亿,同比改善15.21%,收现比46.2%,预收款0.3亿,现金流出现改善。 牧草销售合同是业务增量。公司新签订工程建设施工合同金额11.9亿元,同比增长1.29%,签订设计合同2,844万元,牧草销售作为公司转型的重点新签合同金额为2,718万元。 公司重点发展草种业与草饲业,受益于"十三五"草牧行业发展。消费升级带来奶制品、牛羊肉制品需求量和品质双重要求提升,牧草需求双逻辑受益。蒙草立足生态修复和节水园林业务,积极发展草种业和现代草业,基于"草、草原、草产业"打造生态产业运营平台。 (1)在纵向上,公司延伸牧草"种植-打运-仓储-加工"产业链运作,打通饲草业务产业链产品研发、标准制定、打草、加工、仓储、物流、销售等诸多环节。(2)在横向上,公司扩大增强优质牧草的生产经营:在国内,完成了呼伦贝尔、兴安盟、锡林郭勒等天然草主产区业务布局;在国外加强与蒙古国草牧业合作,与蒙古国MAK、阿拉泰公司签订天然牧草和纯净农畜产品战略合作协议。(3)承接上下游,搭建草产业生态圈。公司与内蒙古自治区口岸办签订"草牧产业+口岸运营"战略协议,与兴安盟、锡林郭勒签订"生态修复+县域经济"战略合作协议,我们认为公司依托强大的技术储备和区位优势,专业的生态修复核心技术和草牧产业布局有望成为中国草牧业快速发展的主要受益者。 股价表现的催化剂:政策支持草牧业发展,公司草种业与草饲业发展取得较大进展;收获大订单。

投资评级与估值:维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15年-17年净利润为1.68亿/2.04亿/2.57亿,增速分别为1%/21%/26%;考虑增发摊薄后,15-17年对应EPS分别为0.34/0.41/0.52,PE分别为53X/44X/35X。维持增持评级。 关键假设点:生态修复投资稳定增长;牧草贸易发展符合预期。 我与大众的不同:(1)“十三五”规划高度关注我国草食畜牧业发展。农业部已经组织相关机构编制全国草食畜牧业“十三五”发展规划,明确草牧业包括牛羊等草食畜牧业、饲草料产业和草原生态保护三大部分。并将推进牛羊肉生产、振兴中国奶业、挖掘饲草料资源潜力、推进粮改饲试点、做好草原这篇文章等五个方面的工作。(2)我国畜牧业产品品质较低,改善饲料结构至关重要。消费升级带来奶制品、肉制品的用量需求提升以及品质需求提升。 预计2020年牛肉、羊肉消费量分别为823万吨和537万吨,2024年分别为877万吨和577万吨,与2014年相比将有22.3%和26.8%的增幅。(3)2013年公司提出转型,现代草业成为重点战略发展领域。公司是我国干旱半干旱地区生态环境建设的领先者,立足于生态修复和节水园林业务,并积极发展草种业和现代草业,基于“草、草原、草产业”打造生态产业运营平台。公司草业布局分三块,苜蓿种植(目前大约2万亩)、国内天然牧草贸易、蒙古国天然牧草进口。(4)公司2014年组建成立内蒙古呼伦贝尔蒙草牧草科技有限公司,布局在呼伦贝尔的天然草业务正式启动。项目依托优质草种和科学种植管理的模式,打造牧草“收购(种植)-仓储-加工-物流-交易”全产业链运作模式,进行优质牧草规模化生产经营,2014年累计收购牧草75358.7吨。公司依托强大的技术储备和区位优势,有望成为中国草牧业快速发展的主要受益者。公司从事牧草贸易的主要优势在于:1)先发优势,健全的销售网络。牧草收储需要和当地牧民建立良好的合作关系,公司率先进入牧草贸易行业,和牧民建立良好合作关系后有较强粘性。未来将利用布局在各地的牧草加工厂向牧民、种植者按标准收购各类牧草进行加工包装。2)资金优势。 牧草贸易需要前期有大量仓储,加工设备的投入,上市公司具备资金优势。3)技术优势。蒙草的牧草种子、修复、生态牧场等技术为牧民种植提供支撑。 并利用企业优势强化防疫、熏蒸、加工、压缩、保鲜、营养成分科学配比等环节,提高产品价值。4)口岸优势。以PPP模式共建通商口岸,未来公司将通过巴彦呼舒-额布都格口岸将蒙古国的天然牧草运输至中国后再做进一步加工。(5)利用内蒙古日照充足优势以及与草场发展协同优势,发展光伏发电业务。公司今年7月投资建设10兆瓦光伏电站,光伏投资仍有较大发展空间。 股价表现的催化剂:“十三五”规划对牧草业的支持力度加强;政策支持牧草业发展;收获大订单。

15年上半年归属母公司净利润增长27.5%,2Q15增长22.1%,受行业整体情况影响略低于预期,但依然是建筑行业中的高增速,下半年有望受益于基建投资加速。15年上半年公司实现营收8.74亿元,同比增长33.3%;净利润1亿元,同比增长27.5%。2Q15公司营收4.98亿元,同比增长27.3%;净利润0.58亿元,同比增长22.1%上半年净利润增速慢于收入增速的主要原因是财务费用率和资产减值损失/收入提升。公司上半年净利率下滑0.5个百分点至11.4%,毛利率提升了4.2个百分点至34.3%,管理费用率和销售费用率都控制比较稳定,但是资产减值损失/收入提升2.6个百分点至3.5%,主要是由于收入规模扩大,工程承包收入增加(通常工程承包的回款期比设计要长),导致14年收购公司并表后应收账款同比增加6.4亿元;财务费用率提升1.9个百分点至0.6%,主要由于燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少导致。 母公司上半年实现营收4.88亿元,同比增长3.2%;实现净利润0.91亿元,同比增长35.8%。 母公司净利润增速较快的主要原因是毛利率提升和管理费用下降,上半年母公司毛利率提升2.1个百分点至34.2%,管理费用同比减少100万,费用控制较好。母公司上半年应收账款增长2.6亿,主要还是受行业因素影响,项目回款较慢。 公司业务分行业来看,工程咨询业务收入同比增长30.6%,毛利率同比提升3.8个百分点至36.6%。工程承包业务收入同比增长79.9%,毛利率同比提升10.3个百分点至18.8%。 现金流情况比去年情况略差,主要由于业务扩大和14年的并购项目并表所致:上半年经营活动产生的现金流量净额为净流出3.81亿元,较上年同期净多流出2.62亿元;上半年收现比84.1%,同比下滑20.7个百分点。 15年上半年公司加强科研投入,推进PPP项目建设和加大对外投资。公司继续加强各类科研平台建设,获得授权专利30项。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州PPP产业投资基金管理机构,有利于后期推动贵州省内相关PPP项目合作,尝试工程咨询业务未来发展新模式。投资方面,公司与中国电建共同投资中开高速,子公司燕宁建设中标福建霞浦县和福建生态环岛公路BT项目,有利于公司提升工程总承包能力。 受益于PPP模式推进和地下综合管廊建设,未来发展空间巨大。PPP项目的市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感,公司不仅获取订单的能力增强,并且订单体量可以变大,利润来源增多,未来还可以赚金融的钱。地下综合管廊是未来基建重点投资的新方向,设计公司有较高壁垒,处于投资的前端,最先受益,子公司厦门市政院有较强的地下综合管廊设计能力和经验,未来有望在该领域获取较多订单。 维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为3.37亿/4.42亿/5.79亿,增速分别为33%/31%/31%;15-17年对应EPS分别为0.61/0.80/1.05,PE分别为37X/29X/22X。维持增持评级。

维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司2015/2016年净利润分别为4.58亿和5.78亿,EPS分别为0.40/0.50元,对应当前股价PE分别为32/26倍,维持“增持”评级。 核心风险:幕墙与装饰业务增长低于预期,收购后的融合发展遇到困难。

事件:公司中标“梅山江商务楼A区、B区工程”,并将以“预制钢结构集成建筑体系”承建该工程。项目金额约3.85亿元,约占公司2014年营业收入的5.59%。梅山江项目的中标,标志着精工GBS绿色集成建筑体系全面市场化推广的开始。 下调盈利预测,维持“增持”评级:基于对宏观经济形式的判断,下调盈利预测,我们预计公司15/16/17年净利润为2.80/3.28/3.95亿元,增速为5%/17%/20%(原来预计15/16年增速为49%/41%),EPS为0.19/0.22/0.26元,对应30X、26X和22XPE,维持“增持”评级。 我与大众的不同:1)公司GBS绿色集成建筑获得业主充分认可,商业化全面推广将开始。梅山江项目是绍兴巿推广建筑工业化试点项目。公司的GBS绿色集成建筑体系,在与业内多种工业化建筑体系竞标中,以较高的分数脱颖而出、顺利中标,标志着精工GBS绿色集成建筑体系经历了集成建筑技术的研发、样板楼的试制,已全面进入市场推广阶段,其技术的可行性、安全性、经济性均获得了巿场的认可。梅山江项目的中标具有较高的行业示范性,对于公司GBS绿色集成建筑的推广具有重要意义。2)工业化建筑符合行业发展趋势,未来发展空间巨大。建筑行业传统的建造方式存在劳动效率低、劳动强度高、环境污染大等弊病,随着国内人口红利的消失,劳动力紧缺并且成本上升,加上环保要求提高,传统建造方式的弊端越来越明显,工业化建筑把建筑模块在工厂提前预制,现场仅仅做安装,大大降低了对劳动力的需求和环境污染,未来发展空间巨大。3)有利于公司由“建筑钢结构承建商”向“钢结构建筑系统服务商”的转变。梅山江项目是公司承接的EPC项目,相比传统以施工为主的业务承接模式,具有订单金额更大,管理协调性更强,盈利能力更突出的优势,该项目的承接也有利于公司实现业务升级、加快业务增长。 股价表现的催化剂:绿色集成建筑或分布式光伏业务取得进展、行业获得政策支持等。核心假定的风险:宏观经济增速下行速度超预期影响传统钢结构业务、应收账款坏账风险等。

投资要点: 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计2015/2016年净利润为5.14/6.05亿,考虑增发摊薄后对应EPS为0.62/0.73元,对应增速为13%/18%(同比中钢设备),对应PE为39X/33X,维持增持评级。 关键假设:目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等,不发生重大风险。 公司2014年完成借壳,2015年上半年实现营收51.38亿,同比下降4.27%,扣非后归属于母公司所有者净利润2.47亿元。资产重组时,公司承诺2015年扣非后归属于所有者净利润不低于4.79亿元,上半年实现利润承诺的52%。由于没有上年同期同口径可比数据,以下分析用环比分析。 公司上半年盈利状况良好。公司上半年ROIC为6.16%,总资本周转率为0.44,营运资本周转率为2.66,净利率为4.86%,盈利能力良好。 新签订单饱满,未来营收增速有望加快。2季度单季公司实现营收34.68亿,环比增长107.68%,单季净利润1.67亿,环比增长105.46%,收入增速增长明显。我们将预收款和订单作为收入的前瞻指标,上半年公司预收款22.8亿元,较一季度环比增长47%,公司上半年新签合同接近100亿元,年初在手订单300亿,过去几年每年新签合同保持在120亿以上规模,未来收入有望加速增长。 现金流情况良好。2015年上半年公司经营性现金流净额2.88亿元,收现比为92.16%。 毛利率环比提升,费用率下降。公司上半年毛利率水平11.73%,环比一季度上升0.67个百分点,期间费用率为3.32%,环比一季度下降1个百分点。 公司上半年做了增发预案,围绕一带一路、PPP、3D金属打印不断增强竞争力。 (1)公司拟以14.31元向8名对象发行股票,共募集26亿元资金用于补充流动资金,其中向大股东的全资子公司中钢资产发行约3亿元,向祥瑞计划发行1.55亿元,其委托人为公司114名高层管理人员。 (2)上半年新签海外订单超过66亿元,创历史新高,同时开始筹建俄罗斯、印尼、埃及、阿尔及利亚公司,进一步完善“一带一路”市场布局。 (3)国内市场除钢铁业务客户外,在煤炭行业煤电工程、煤焦化工工程的总承包、PPP业务拓展方面也取得了一定成果。 (4)积极推进金属增材制造(3D打印)项目建设,完成武汉天昱智能制造有限公司工商注册,产品开发及相关资质申请工作有序开展。 股价表现的催化剂:海外或国内PPP项目签订大订单;环保或3D打印等新业务取得新突破。

投资要点: 事件1:公司与中大地产和中豪国顺置业签署了《战略合作意向书》,双方指定亚厦股份旗下公司为中大地产旗下楼盘现场家装咨询和家装解决方案营销推广的唯一合作单位,此外,中大地产的公装项目同等价格下优先考虑亚厦股份;中豪国顺销售楼盘过程中,装修艺为中豪国顺旗下楼盘购买人提供专业化的“集成家”咨询和服务。 事件2:公司参股公司盈创与“中投信能”签署了《关于2015米兰世博会KIP馆建筑合作协议》,盈创免费为中投信能以3D打印的方式打印KIP整体A馆,中投信能将KIP馆A馆冠名“盈创3D馆”184天,在馆门口可以打上“盈创3D馆”,馆内可以打印盈创Logo,并在KIP馆官方网站持续报道并链接公司网址。此外,盈创科技与MRVARUNSHARMA&ASSOCIATES合资成立公司MVNFarmlandsPrivateLtd,盈创以专利技术及知识产权方式出资,占合资公司20%的股权,合资公司将为印度市场提供完整的住房解决方案,并预投资总价900万美元向盈创购买3D打印生产线。 维持盈利预测,维持增持评级:预计公司15/16年增速分别为10%/10%;15年和16年EPS为0.85元/0.93元,对应PE分别为31X/28X,维持增持评级。 我与大众的不同:(1)与大地产商签订战略合作协议,体现了公司强大的执行力,互联网家装发展更进一步。与地产商直接合作,采用B2B2C的销售模式,是公司互联网家装战略中的重要一环,通过与在售楼盘深度合作,可以大大提高装修的转化率,施工质量和性价比,也有利于公司工业化装饰的产品推广应用。这次与中大地产和中豪国顺签订战略合作协议,体现了公司强大的执行力,也体现了地产商对于“蘑菇+”家装产品的认可。(2)盈创的3D打印建筑具有成本低,环保等多重优势,应用前景广阔。此次合作是盈创3D打印建筑再次商业化的突破,体现了业主对于公司技术的信赖和产品的认可,合作打印KPI馆有利于盈创提高公司的知名度,为将来业务发展打下好的基础。(3)互联网家装战略清晰,推进快速有序,并有装饰工业化助力。“蘑菇+”已从320家意向加盟商筛选出70个合格运营商,覆盖350个城市区点,下半年网点大概率放量铺开达到2000家规模,同时公司积极推动体验店,中心仓,信息化支持系统的落地也在加速完成,战略布局推进快速有序。公司获住宅产业化基地认证,装饰工业化有望使装饰从现场施工变为现场安装,大大减少现场人工需求以及施工复杂度,使得工期、质量稳定性、成本控制的管理难度都将大大降低,实现服务业标准化工业化,将在这种离散型行业中获得极大发展机会,对行业格局带来革命性影响。 股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,”蘑菇+”的前景预期逐渐明朗。 核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。

投资要点: 事件:公司拟设立亚厦方略1号基金完成第二期员工持股计划,参与人为公司及公司控股公司高管、中层及业务骨干总计不超过640人;筹集资金总额共计2亿元购买公司股票,其中募集本公司员工资金总额不超过1亿元,以1:1杠杆约定由国信证券提供融资资金1亿元,融资成本9%;在收益率上,公司控股股东对员工持股提供托底保证,保证通过考核的员工自有资金收益率不低于15%;该员工持股计划存续期为36个月,第12、24、36个月为三次解锁期。 维持盈利预测,维持增持评级:预计公司15/16年增速分别为10%/10%;15年和16年EPS为0.85元/0.93元,对应PE分别为34X/31X,维持增持评级。 我与大众的不同: (1)第二次员工持股计划覆盖面更广,机制更完善,实现公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展。以停牌前公司股票收盘价29.21元/股测算,本次员工持股计划所能购买的股票上限为684.69万股,人均1.07万股,人均市值31万元,这将充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的工作动力;第二次员工持股计划机制更为完善,大股东提供收益保障,并延长解锁期限,促使员工把更多精力放在公司的长远发展上。公司控股股东保证通过考核的员工自有资金收益率不低于15%,为公司股价提供安全边际,进一步实现公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展。 (2)“蘑菇+”战略清晰,推进快速有序。公司以“蘑菇+”进军5万亿空间的泛家装市场,打破管理瓶颈,实现标准化高和可复制性强。“蘑菇+”通过提供所见即所得的展示、精准预算、标准化的设计、供应链支持、工人管理培训、互联网营销等等,提高了家装标准化程度,大大降低了对加盟商要求。目前进展迅速,已从320家意向加盟商筛选出70个合格运营商,覆盖350个城市区点,下半年网点大概率放量铺开达到2000家规模,同时公司积极推动体验店,中心仓,信息化支持系统的落地也在加速完成,战略布局推进快速有序。 (3)获住宅产业化基地认证,装饰工业化对装饰产生革命性影响。装饰尤其家装领域是非标的劳动密集型产业,管理半径是制约行业发展的难题。公司通过住宅产业化,未来将形成标准化的材料部品部件,使装饰从现场施工变为现场安装,大大减少现场人工需求以及施工复杂度,使得工期、质量稳定性、成本控制的管理难度都将大大降低,实现服务业标准化工业化,将在这种离散型行业中获得极大发展机会,对行业格局带来革命性影响。 股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,”蘑菇+”的前景预期逐渐明朗。 核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。

投资要点: 维持盈利预测,维持“增持”评级:考虑公司能够完成股权激励要求,预计公司15年-17年净利润为1.64亿/2.26亿/3.04亿,增速分别为40%/38%/35%; 15-17年对应EPS分别为0.50/0.69/0.93,PE分别为,27.1X/19.6X/14.6X。维持增持评级。 关键假设:园林投资平稳增长;与恒润科技形成较好的协同效应。 我与大众的不同: (1)收购恒润科技,携手进军文化旅游大产业。恒润科技是国内优秀的主要为涵盖主题公园、科博馆、大型企事业展馆提供主题数字互动体验服务的整体解决方案提供商。公司现有主业所积淀的现实生态环境塑造能力为依托,与恒润科技强强联合,打造集“生态景观、文化旅游”于一体的生态人文体验产业链。公司有比传统园林企业更具备人文体验定制能力,比传统旅游企业更擅于生态环境塑造的差异化竞争优势。 (2)在该战略下,1)可以实现优势互补,双方收入和利润率提升。双方在客户、管理、施工、设计等方面有很强的协同效应,共同开发客户,可以提高接单能力、议价能力,并且节约运营成本,提高利润率水平。2)盈利模式和市场空间提升。通过开发和投资文旅项目,盈利模式从原来单一的设计施工收入,变成可以参与文旅项目门票收入,客流量收入分成,还可以深度介入优质运营类项目。由于后期运营有现金流保证,还可以采用PPP模式开发项目,获取更大的订单和更多的潜在收益,就实现了空间从千亿的园林产业向万亿级的旅游产业拓展。 (3)公司定增方案和股权激励计划保证大股东、管理层和恒润原股东三方利益一致,动力十足。岭南园林实际控制人和恒润科技原控股股东,合计认购定增3988万股,占发行数量的53.81%。此外公司拟向董事、中高层管理人员及核心骨干人员授予期权1044万份,解锁条件为15-17年的净利润增速为40%、38%、35%。 (4)与清科投资共同出资不超过5亿元成立产业并购基金,从事对成长期和成熟期的旅游行业、文化娱乐行业、大健康行业及产业链相关行业企业进行直接或间接的股权投资,为公司未来文化旅游和生态环保产业的发展提供支持。 股价表现的催化剂:与恒润科技共同开发文旅项目取得突破;获得PPP大单;恒润科技产品在消费端取得进展。 核心假设的风险:文旅项目开发没有达到预期的效果。

投资要点: 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15年-17年净利润为3.37亿/4.42亿/5.79亿,增速分别为33%/31%/31%;15-17年对应EPS 分别为0.61/0.80/1.05,PE 分别为,21.4X/16.3X/12.4X。维持增持评级。 关键假设:基建平稳发展;公司新兴业务发展符合预期。 我与大众的不同:(1)PPP 模式推进为公司发展带来战略新机遇。苏交科作为民营设计企业龙头,通过以下三种路径受益于PPP 推进:1)获取订单的能力增强。PPP 项目的市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感,优秀的设计公司拿单能力增强。2)订单体量变大,利润来源增多。 PPP 项目从政府发包变成项目公司发包,一个项目原本非常分散的订单有望集中在有实力的少数公司手上,订单体量变大;对于一些项目管理能力比较强的设计公司,通过投资PPP 参与项目总承包,还可以获取项目管理的收入;3)赚金融的钱。有实力的企业能够整合资源做项目公司的劣后,树立一定PPP 项目建设品牌以后,就可以获得较低的融资成本,通过设立PPP 投资基金,获取金融收益。苏交科在ENR“全球工程设计公司150强 ”位列131位,具有很强的交通、市政设计能力,并具有项目总承包的管理能力和经验。今年4月,公司联合中国电建采用BOT 模式投资中山至开平高速公路,总投资达250多亿;5月,又联合中电建路桥与开封市人民政府签署了《开封市轨道交通项目PPP 模式合作协议》,PPP 项目推进将给公司未来商业模式、发展空间带来巨大变化,打开更多利润空间和成长空间。 (2)并购战略执行顺利,保证业绩快速增长,发展类似国际设计巨头AECOM。设计咨询行业空间大,增速平稳,市场化程度不断增强,对设计实力越来越重视,有利于公司市占率提升;有强大并购团队和成熟并购流程,通过并购异地同业小投入撬动大市场,进一步确保交通设计咨询主业实现较高稳定增长。并购一直是公司上市以来的重要战略之一,通过并购公司主要可以获得:新的资质和技术、异地扩张的便利和进入新的领域。并购发展是国际设计巨头重要的成长模式,公司努力把自身打造成设计类的平台公司,通过输出优秀的管理和成熟的技术对被并购公司加以整合,从而使双方产生良好的协同效应,公司上市以来已经并购6家公司,目前都完成了对赌协议而且协同效应明显,并购战略的顺利执行为其快速成长提供了保障。 (3)环保及智能交通等新兴业务茁壮成长。公司在坚持工程咨询主业快速发展的同时,积极发展新兴业务,环保方面通过引进前万邦达的技术团队与公司合作新公司,将凭借COD 处理技术优势介入工业污水处理领域。技术是公司从事环保业务的核心优势,新的处理技术具有低运行成本,高处理效率的优势,有望在我国愈加重视环保的环境下异军突起。智能交通方面,子公司苏科畅联业务覆盖城市公共交通、高速公路和普通公路三大领域,已形成一系列的整体解决方案,智能抓拍、治理超载、事件监测等方案已在国内外多个领域得到应用。 股价表现的催化剂:PPP 获得大单;基建投资加速;实施新的并购项目;新业务取得突破。 核心假设的风险:PPP 项目推进受阻;地方政府基建投资资金来源受限。

事件:中国住建部同意公司为国家住宅产业化基地,公司是建筑装饰行业首家被评为国家住宅产业化基地的企业,此次获评是对公司标准化、工业化水平的认可,将对公司住宅产业化的全面实施提供重要的支撑和保障。 维持盈利预测,维持增持评级:预计公司15/16年增速分别为10%/10%;15年和16年EPS为0.85元/0.93元,对应PE分别为34X/31X,维持增持评级。 我与大众的不同:(1)获住宅产业化基地认证既证明了公司实力,又为未来发展提供重要支持。基地的建立是为了培育符合住宅产业现代化要求的龙头企业,获得认证的必要条件是具备相应的开发规模和技术集成能力,这是对公司产业化装饰技术与管理水平的极大肯定。未来基地会逐步发展成为所处区域的技术研发中心,也会积极参与相关标准规范的编制,为公司的工业化装饰发展创造重要的有利条件。(2)产业化装饰能够极大减少劳工管理难度,突破管理瓶颈,对公装和家装的行业格局都具有革命性影响。装饰,尤其家装,由于是非标的劳动密集型产业,发展的最大难题就是管理瓶颈。公司通过住宅产业化,未来将形成标准化的材料部品部件,使装饰从现场施工变为现场安装,大大减少现场人工需求以及施工复杂度,使得对工期、质量稳定性、成本控制的管理难度都将大大降低。将服务业标准化工业化,将在这种离散型行业中获得极大发展机会。未来装饰行业的发展将从拼管理变成拼技术,技术将对行业格局产生革命性影响。(3)工业化有望带来装饰品质升级。工业化装饰方式有望带来装饰材料与工艺的无胶化、高精度等特征,提升装饰品质。(4)减少错损,缩短工期,应对劳工短缺,提高毛利率。(5)未来3~5年形成完善的精装产业化体系。公司计划在未来3-5年内,逐步建立起标准化、系列化、装配化和规模化的住宅产业化精装修体系,形成更为完善的住宅精装修产业链,并逐步向公装产业链延伸。(5)互联网家装战略清晰,推进快速有序。公司将积极把握互联网发展带来的新机遇,以“蘑菇+”互联网家装品牌进军5万亿空间的泛家装市场,目前已经完成从320个报名运营商中,筛选出70个合格运营商,覆盖350个城市区点,下半年将加速覆盖至2000个左右城市区点。总部正在和各大房地产开发商接洽,宣传推广“蘑菇+”产品,希望积极促成战略合作。蘑菇+”人才到位迅速,高管已基本全部到位,普通员工数量比5月有了大幅增加。下半年还将积极推动体验店,中心仓,信息化支持系统的落地。 股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,”蘑菇+”的前景预期逐渐明朗。 核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。

投资要点: 事件:广田股份全资子公司广田装饰集团(香港)有限公司和深圳广田投资控股有限公司拟分别投资372.5万和627.5万元,与刘云辉教授等行业技术专家合作设立广田机器人有限公司,其中广田香港、广田控股分别占机器人公司19%、32%的股份,刘云辉、正端、姜欣、李鹏合计占机器人公司49%的股份。 维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司15/16年的净利润分别为6.33/7.52亿,对应增速为18%/19%,考虑增发85,592,011亿股,摊薄后EPS 为1.05/1.25元,对应的PE为21.1X/17.7X。维持买入评级。 我与大众的不同:(1)战略卡位强,布局装饰机器人是未来颠覆行业的路径之一。家装发展的最大瓶颈在于施工管理,如果能够解决对人的不稳定性的依赖,将会颠覆行业。解决管理瓶颈有三条路径,过程管理标准化、装饰工业化、用机器人替代工人。长期看行业将进入拼技术的时代,公司这个战略卡位很有前瞻性。(2)人才卡位强,顶尖人才加盟,合伙人制释放活力。核心团队占公司49%股权,他们分别是刘云辉,香港中文大学机械与自动化工程系讲座教授,机器人与网络传感器实验室主任,国际电子电机工程师学会(IEEE)院士,香港工程师协会院士,长江学者,国家千人计划专家,现任Springer《机器人与仿生学》主编,日本《先进机器人学》编辑,曾作为负责人或主要参加者承担了国家重大科技专项等资助的项目30多项;正端,曾任中国科学院深圳先进技术研究院工程师,作为主要技术负责人研发了蒸汽发生器二次侧爬壁机器人、助行下肢外骨骼机器人、救灾机器人等服务机器人;姜欣,现任日本东北大学机械工程系助理教授,为铃木汽车总装线设计了可取代线上工人的全自动配线机器人系统,将负责机器人公司设计、控制等关键技术研发;李鹏,曾担任国家863项目“基于管道内自适应移动机构的探查机器人”的技术负责人,独立研制出四种管道探查机器人,研发了亚洲第一台具有安全保护功能的7自由度鼻腔手术机器人,开发了应用于子宫切除手术的辅助机器人,负责系统设计集成与设计。(3)旨在打造建筑装饰专业机器人龙头。本次投资主要从事机器人的应用及研发,并计划从物料搬运机器人入手,研发建筑装饰机器人产品群,突破核心技术,形成良性产品开发迭代模式,力争利用5年时间成为国内首屈一指的建筑装饰专业机器人龙头企业。(4)公司“建筑装饰行业首个综合服务平台”战略将不断推进,估值仍有很大提升空间。公司将通过互联网家装和定制精装将业务衍生至家装零售市场,通过智能家居丰富家装价值,再通过装饰机器人突破家装的管理半径,而目前估值仅反映公装业务价值,估值仍有很大提升空间!

事件:公司实际控制人朱兴良先生于2015年7月1日通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司96.13万股,占公司股份总额的0.0546%,假如以今日收盘价成交,则共购买2445万元。朱兴良先生计划自2015年7月1日起六个月内以不超过人民币2亿元(含本次增持股份金额)增持公司股份。增持股份的数量不低于100万股、增持股份占公司股份总额的比例不低于0.0567%(含本次已增持股份在内);增持股份的数量不高于900万股、增持股份占公司股份总额的比例不高于0.5107%(含此次已增持股份在内)。 维持盈利预测,维持买入评级:预计2015~2017年净利润分别为19.44/23.53/33.10亿,增发摊薄后EPS分别为1.02/1.24/1.74元,对应PE24.9X/20.5X/14.6X,维持买入评级。 关键假设:公装业务平稳发展,家装e站按公司计划推进。 我与大众的不同:(1)实际控制人增持计划彰显对公司未来发展的信心。公司实际控制人公布2亿元的股票增持计划,6月17日员工持股计划参与定增4.8亿元,计划不超过450名员工参与,大约人均参与107万,实际控制人和管理层用行动表明了对公司未来发展的信心。(2)发展产业链金融,未来不仅将成为重要利润来源,还将促进公司公装与家装业务发展,并提升材料采购议价权,提升盈利能力。公司有供应商1万多家,家装加盟商未来将达2000家,凭借长期业务合作关系优势,向他们做金融可风险自锁,控制风险的成本也低,金融能够成为公司未来重要的利润来源。公司预计供应链金融项目可实现年均净利润约5亿元,税后内部收益率约为20%。给供应商解决融资问题可以保障稳定优质的材料供应,获得更优的采购成本。给加盟商融资可以帮助他们更快实现分站和微站的落地。 (3)下半年家装e站有望进入快速放量阶段。从2014年6月至今,金螳螂电商城市分站数量已突破400家,基本覆盖了全国地级以上城市。公司预计到2015年末,家装e站的分站将达到2000家,覆盖全国省级、地级、县级共2000个城市,计划实现50亿元交易量;2016年300亿元;2017年1000亿元,到2018年完成3万个点的建设。下半年有望看到除了主材包以外更多产品包的推出以及营销上的大量投入,在实现快速放量之后奠定先发优势。 股价表现的催化剂:家装e站订单放量被验证、金融业务放量被验证或进一步拓宽领域等。

投资要点: 事件:公司同浦发银行广州分行签署了《战略合作协议》,双方拟建立长期战略合作关系,浦发银行广州分行在未来三年内将为公司提供人民币100亿元的战略性多元化融资支持,并为公司的PPP业务提供项目推荐、合作伙伴推荐、交易结构设计等全流程综合金融服务。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15/16年净利润为4.72亿/5.47亿,增速分别为10%/16%;15年和16年EPS为0.86元/1.00元,对应PE分别为40.8X/35.1X,维持增持评级。 我与大众的不同:(1)与银行签订战略合作协议有利于公司未来PPP项目的顺利实施。 采用PPP模式的优势是公司可以用少量资金撬动大的工程项目,不仅提升资本周转率,而且通过设立PPP基金,可以获取金融收益。资金是PPP项目成功运转的重要保障,此次与浦发银行广州分行签订战略合作协议,有利于公司以较低的成本获取PPP项目的参与资金。今年以来公司已经签订漯河40亿元和保定市20亿元的PPP项目战略合作协议,此外4个生态城镇项目也将采用PPP的模式建设,与银行的战略合作为公司PPP项目顺利落地提供了保障。(2)以PPP模式实施“生态城镇”战略,未来快速发展值得期待。未来围绕生态城镇的业务能力要求,公司将打造“3+1”的技术体系。“3”即泛规划设计能力(包含城乡规划、生态景观与工程设计、节能环保工程设计等)、环境综合治理能力(包含水处理、土壤修复、垃圾固废处理等)、智慧城镇技术支持与运营能力(包含智慧城镇管理、智慧社区服务、智慧市政设施等),“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力(互联网绿地系统、大数据采集系统等基于互联网的新型业态)。5月30日公司宣布进一步收购国际设计公司贝尔高林50%股权,是公司打造泛设计能力的重要举措,未来公司还将通过整合国内外资源,打造从生态城镇的顶层设计、技术支撑、建设标准、商业模式、运营服务及与智库支持等全方位的核心竞争力。(3)未来我们期待的是,公司逐步完成其“3+1”技术体系的打造,在生态城镇上奠定突出优势,持续获得PPP大单,并作为综合服务商打造其他盈利点。公司涨幅少,估值低,动力足,生态环保是未来社会发展方向,综合服务想象空间大。 股价表现的催化剂:获PPP项目大单、在业务转型升级上取得突破等。 核心风险:应收账款风险等。

事件: 公司公告定增方案和员工持股计划,拟非公开募集资金净额不超过4.05 亿元,员工持股计划参与4.8 亿元。其中30 亿拟投入装饰产业供应链金融服务项目,10.5 亿补充流动资金。增发价格28.52 元/股(20 日均价打9 折),较现价(32.43)折让12%,限售期期36 个月。 下调盈利预测,维持买入评级:考虑到宏观环境,我们下调明后两年盈利预测,考虑家装e 站和供应链金融的发展,上调2017 年盈利预测,预计2015~2017 年净利润分别为19.44/23.53/33.10 亿(原为22.86/25.36/27.35),增发摊薄后EPS分别为1.02/1.24/1.74元,对应PE 31.8X/26.6X/18.6X 维持买入评级。 关键假设:公装业务平稳发展,家装e 站按公司计划推进。 我与大众的不同:(1)员工持股计划彰显强烈信心。在大盘5000 点附近,计划不超过450名员工参与,大约人均参与107 万,信心十足。(2)产业链金融业务的发展有得天独厚优势,将成为重要利润来源,实现盈利模式的升级。强大的公装业务是公司做供应链金融的良好基础。公司供应商1 万多家,家装加盟商预计2000 家,多为中小微企业,面临融资难融资成本高的问题,而公司融资成本低,对供应商有应付账款,对加盟商有业务支持,向他们做金融可风险自锁,控制风险的成本也低,金融能够成为公司未来重要的利润来源。 公司预计供应链金融项目可实现年均净利润约5 亿元,税后内部收益率约为20%。(3)发展金融业务还将促进公司公装与家装业务发展,并提升材料采购议价权,提升盈利能力。 给供应商解决融资问题可以保障稳定优质的材料供应,获得更优的采购成本。给加盟商融资可以帮助他们更快实现分站和微站的落地。(4)未来还可完善牌照,将金融业务进一步在产业链上甚至其他领域延伸。(5)下半年家装e 站有望进入高速放量阶段。从2014年6 月至今,金螳螂电商城市分站数量已突破400 家,基本覆盖了全国地级以上城市。公司预计到2015 年末,家装e 站的分站将达到2000 家,覆盖全国省级、地级、县级共2000个城市,计划实现50 亿元交易量;2016 年 300 亿元;2017 年 1000 亿元,到2018 年完成3 万个点的建设。下半年有望看到除了主材包以外更多产品包的推出以及营销上的大量投入,在实现快速放量之后奠定先发优势。 股价表现的催化剂:家装e 站订单放量被验证、金融业务放量被验证或进一步拓宽领域等。