2016年收入同比增24.42%,归母净利润同比增26.45%。公司公告2016年度业绩快报,收入2.86亿元,同比增24.42%。归母净利润1.03亿元,同比增26.45%。 专用工业机器人及自动化生产线推动业绩增长。公司2016年收入、业绩增长主要由专用工业机器人及自动化生产线产品销售增长所致,其2016年度的销售收入占主营业务收入比例已超过50%。 电子装联深耕近二十载。公司经过近二十年技术研发与业务扩张,产品由锡焊装联工具拓展为锡焊装联工具及机器人、装联作业关联性设备、柔性自动化生产线。 下游涉足消费电子、汽车电子、通信设备、家用电器、LED照明等众多行业。受益于3C、汽车电子等行业设备更新及定制化的旺盛需求,我们预计公司专用工业机器人及自动化生产线产品有望保持较快增长趋势。 客户资源优质。基于深厚技术积累,及响应速度,价格方面竞争力,公司位居电子装联设备领先地位。网罗一众优质客户-富士康、比亚迪、台达电子、罗技、LG、三星、索尼、法雷奥、博世、歌尔集团等。公司客户群体庞大,尚不存严重依赖单一客户情况,为保持议价能力、高毛利率提供有力支撑。 响应速度+价格共筑竞争力。公司同业竞争对手多为外资品牌,锡焊及解焊工具有HAKKO、OKI、WELLER;锡焊机器人为TSUTSUMI、UNIX、APOLLO。公司在烙铁头、软件、组装、设备环节全面布局,较外资品牌,在客户定制需求方面具有快速响应优势,产品价格亦有明显优势。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018年归母净利润分别为1.24亿元、1.63亿元,对应每股收益1.35元、1.77元。给予2017年估值45-50X,对应公司合理价值区间60.75-67.50元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

投资要点: 于文莱设立子公司,推进燃煤电厂项目。公司公告,控股子公司中机电力拟与文莱当地的SAHID SENDIRIAN BERHAD公司成立联合体子公司,承接中机电力与恒逸实业(文莱)签署的PMB燃煤电厂项目EPC合同的执行工作。中机电力现金出资1.75万文莱币,占子公司70%股权。 恒逸文莱PMB项目概况。中机电力于2016年11月中标恒逸实业(文莱)PMB石油化工项目电站工程EPC总承包项目。PMB石油化工项目为恒逸石化与文莱政府合作的以原油、凝析油为原料的炼化项目,位于大摩拉岛(PMB)。作为恒逸PMB石油化工项目配套电站,主要是满足PMB石油化工生产运行所需的电力和热力需求。本期建设5×380t/h循环流化床锅炉+4×55MW抽凝机组(60MW发电机)+2×MW余热发电机组+3套12500t/d热法海水淡化装置及配套设施以及配套相应的变电站。 海外市场积极推进。本次对外投资成立联合体子公司,是PMB燃煤电厂EPC合同执行工作的平台。公司近期积极拓展海外市场,文莱项目作为公司与国内优秀企业共同参与的“一带一路”区域国家电力能源工程建设,将进一步丰富公司的海外项目经验,提升海外市场影响力。 天沃科技整体观点。(1)“国防军工+能源服务”双轮驱动格局。公司收购红旗船厂60%股权,同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面,高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。此外,通过收购中机电力,标志着公司业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC模式升级。 (2)海外市场持续发力。控股子公司中机电力近年来在海外业务积极拓展,在南非、巴基斯坦等地设立公司,并在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC项目合同,通过收购中机电力,公司海外市场拓展能力进一步增强。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018年归母净利润分别为3.03亿元、4.10亿元,对应每股收益0.41元、0.56元。基于同业估值水平,及公司业绩成长性,给予2017年估值33-38X,对应公司合理价值区间13.53-15.58元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

公司公告2016年业绩快报。2016年,公司实现营收6.60亿元,同比增长113.14%;归母净利润1.50亿元,同比增长111.62%。其中Q4实现营收2.28亿元,同比增长63.36%;归母净利润0.44亿元,同比增长36.73%。 电机控制器业务持续高速增长。2016年,公司电动汽车电机控制器业务实现收入5.37亿元,同比增长157.06%,推动公司营收和净利润实现快速增长。电机控制器业务收入占公司总收入比重已达到了81%左右。其中,Q4电机控制业务收入1.97亿元,同比增长70.33%。 物流车电控发展势头迅猛。2016年,预计公司物流车电控产品销售收入占电机控制器的比例超过50%,体量超过2.5亿元。公司与东风、大运、一汽等厂商保持了非常好的合作关系,2015年Q4、2016年3月、2016年9月,沃特玛创新联盟分别与东风汽车(5000台)、山西大运(1.5万台)、一汽集团(5000台)等相继签署电动物流车合作生产协议。其中一汽合作生产车型的电控全部由蓝海华腾提供;结合已交货情况,东风合作车型亦基本由蓝海华腾提供;大运亦为公司重要客户,我们预计合作车型亦部分采用了公司电控产品。 乘用车电控17年推出样机。公司在不断做大做强纯电动客车、物流车基础上,在新能源乘用车领域已经对相关技术进行了深入研究和储备。目前乘用车电机控制器研发已取得一定进展,预计2017年推出样机。 电动车政策逐步落地,预计17年电动物流车最为景气。2016年底新的补贴目录落地,2017年首批推广目录亦于1月23日落地,市场走出政策真空期。我们预计2017年全年新能源汽车销量约70万辆,增速约40%。结构上来看,电动物流车在2016年由于前三季度未上目录,产销受到较大影响,我们预计2017年电动物流细分车型将最为景气,产销超过10万辆,增速超100%。公司为电动物流车电控领域拓展出色、弹性最大的公司,将显著受益。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018年归母净利润分别为2.26、3.08亿元,同比增长46.17%、36.30%,摊薄每股收益2.17元、2.96元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2017年35倍PE,对应目标价75.95元/股,增持评级。 不确定因素。新能源汽车行业发展速度不及预期。

投资要点: 与巴拉德签署协议,加速推进燃料电池业务。公司公告于2月13日和巴拉德签署了《燃料电池模块组装框架协议》,进一步落实燃料电池模块技术转让及授权。 协议分两个阶段,包括试验线及后续装配线。巴拉德授权模组为商用车用30kW-MD30和85kW-HD85燃料电池模组。该协议的签署将加速推进公司燃料电池业务开展。 第一阶段:中山试验线。第一阶段为协议生效之日起5年,基于产业情况,我们判断该阶段将较快完成。公司将采用独资或合资控股方式,在中山搭建授权模组的测试组装线。巴拉德将向大洋电机提供技术转移,支持中山试验线的验证,包括车间和工厂设计的文件及工程支持,模组组装、产品支持、模组集成等。该阶段产品不用于商业销售,若公司行使中山模组装配许可选择权,则可向上海、山东等授权区域销售。 第二阶段:授权区域开展生产。第二阶段为协议生效之日起5年,可与第一阶段同时发生。公司将在上海、山东等三个授权区域,通过直接或成立子公司开展业务。巴拉德进行技术支持,提供燃料电池电堆用于授权模组装配。授权区域产品可以在全国范围进行销售。 专利授权等相关费用。巴拉德将向授权区域授予3个模组装配许可,公司向巴拉德支付首期专利授权费360万美元。在每个授权区域装配或销售达到100个授权模组时,公司需向巴拉德支付该授权区域模组装配许可费用280万美元。 巴拉德-燃料电池领军企业。巴拉德深耕燃料电池三十余载,为全球质子交换膜燃料电池领军企业,业务涵盖燃料电池堆、模块和系统。下游在商用市场-电信备用电源、物料搬运和工程服务;开发阶段市场-公车、分布式发电和连续电源等各领域全线布局。 大洋电机-加速推进燃料电池业务。根据发改委,能源局下发《能源技术革命重点创新行动路线图》,氢能与燃料电池技术创新位居15项重点任务之一。公司携手巴拉德,在国内燃料电池市场开拓、联合产品开发、燃料电池模块组装等领域展开深度合作,通过引进国际先进技术奠定先发优势,在电机、电控、车辆运营的基础上,进一步完善新能源汽车产业链的布局。基于产业情况,我们判断公司未来两年燃料电池车运营的落地量或将达千辆级别。 电动车政策密集落地,公司充分获益。电动车产业步入政策密集落地时期。2016年末调整版补贴落地,2017年首批推广应用目录时点超预期公布。我们维持2017年新能源车产销量70万辆预测,同比增约40%。电动物流车将于2017年步入正常产销周期,预计全年销量逾10万,呈爆发增长。公司为电机电控领军企业,物流车驱控产品切入主流车企供货体系,持续推荐。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.01亿元、6.42亿元,同比增长46.89%、28.20%,对应每股收益0.21元、0.27元。公司为电动车电机电控龙头企业,同时布局电动车运营,以及燃料电池业务,为中长期业绩提供支撑,给予2017年40-45XPE估值,对应合理价格区间10.8-12.15元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

工控领先企业,PLC为目前主要收入来源。公司聚焦工业自动化控制产品,为OEM自动化行业提供智能控制系统解决方案。拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线:可编程控制器、人机界面、驱动系统等,2015年上述产品占总收入比重达47.79%、26.25%、20.35%。下游涵盖包装印刷机械、食品医药机械、电子制造设备、橡塑建材设备、环保水处理设备等OEM行业。 内资小型PLC龙头。2015年,公司在国内小型可编程控制器的市场份额为5%,排名第五,前四名均为外资品牌。公司同业外资品牌主要包括:如西门子、三菱、欧姆龙、台达等。 产品线丰富、精准卡位本土需求。公司产品特点为:运动控制功能强、通讯口多、编程方式灵活、多途径加强用户程序保护。公司为国内为数不多具有可编程控制器、人机交互、伺服驱动、永磁同步电机、机器视觉等综合技术平台的内资企业。具有较强的提供自动化整体方案的能力。此外,公司产品定位于为中国本土技术人员服务,产品设计充分考虑到简单、易学、易用。 伺服系统:缩小与外资差距,实现较快增长。目前公司在伺服市场采取跟随策略:在编码器分辨率等硬件指标以及软件算法上积极缩小与外资品牌的差距;同时加入运动总线技术,实现整体运动控制方案。目前公司在伺服系统领域已实现突破,并获较快增长。 机器视觉:新品蓄势待发。配备机器视觉的智能装置是公司的新产品,公司为国内生产该类产品为数不多的厂家,其主要技术性能指标达到或超过国外同类产品的先进水平,价格仅为国外同类产品的1/2,有望逐步形成进口替代。 产业升级持续推动工控产品需求。近期,《中国制造2025》“1+X”规划体系发布,通过实施、行动和发展配套指南,细化落实《中国制造2025》。受益于人工成本的持续上涨、经济转型和产业升级的加快以及国家产业政策的支持,智能制造产业升级为我国中长期大势所驱,将持续推动工控产品的需求。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润为1.16亿元、1.41亿元;同比增速分别为15.90%、21.39%,对应每股收益1.16元、1.41元。基于公司在小型PLC领域的内资龙头地位,结合同业估值水平。给予2017年PE45-50X,对应合理价格区间52.2-58元。“买入”评级。 不确定因素。市场竞争风险;技术研发不确定性。

投资要点: 公告核心管理团队持股计划。公司公告合伙人计划暨核心管理团队持股计划。以二级市场购买等方式取得并持有公司股票。持股计划取得的股票总数累计不超过公司股本总额的10%。资金来源为公司计提的持股计划专项基金、员工合法薪酬以及自筹资金等。持股计划每年滚动推出,存续期为自董事会审议通过起54个月,锁定期不得低于12个月,以非公开发行方式实施持股计划的,锁定期不得低于36个月。 第一期持股计划覆盖范围。第一期持股计划的范围为完成2016年业绩预算的高级管理人员及事业部、子公司的核心管理人员。总人数不超过51人,其中董监高4人,合计认购总份额不超过80万份。其他核心管理人员认购总份额不超过1420万份。 第一期持股计划资金来源。第一期持股计划的资金来源为公司计提的持股计划专项基金,不超过1500万元。相关资产管理计划将通过二级市场购买等方式获得公司股票。第一期持股计划存续、锁定期。第一期持股计划的存续期为自股东大会审议通过之日起54个月。股东大会审议通过本期计划的12个月、24个月、36个月后,将40%、30%、30%标的股票权益进行归属。 持股计划调动核心团队积极性。核心管理团队通过持股计划增持公司股份,将充分调动高层管理人员及核心员工的积极性,吸引和留住优秀管理人才、核心骨干,实现公司核心管理团队的长期激励与约束,确保公司长期经营目标的实现。 电动车政策密集落地,公司充分获益。电动车产业步入政策密集落地时期。2016年末调整版补贴落地,2017年首批推广应用目录时点超预期公布。我们维持2017年新能源车产销量70万辆预测,同比增约40%。电动物流车将于2017年步入正常产销周期,预计全年销量逾10万,呈爆发增长。公司为电机电控领军企业,物流车驱控产品切入力帆等物流车供货体系,持续推荐。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.01亿元、6.42亿元,同比增长46.89%、28.20%,对应每股收益0.21元、0.27元。公司为电动车电机电控龙头企业,同时布局电动车运营业务,并且认购巴拉德股权,强势布局燃料电池汽车,为中长期业绩提供支撑,给予2017年40-45XPE估值,对应合理价格区间10.8-12.15元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

公司公告2016年业绩预告。公司公告,预计2016年实现归母净利润1.89-2.33亿元,同比增长30%-60%。 传统制造板块稳健增长&川开电气并表等推动业绩快速增长。公司业绩增长主要源于:1)2016年,公司“110kV城市中心模块化智能变电站”推广持续取得进展,融资租赁销售模式实施的“光伏电站EPC总承包”业务亦表现优异,推动传统制造业务板块实现稳定增长;2)公司2015年11月完成了对川开电气100%的股权收购,2016年川开电气实现收入9.8亿元左右,进一步推动了公司业绩增长;3)2016年度实现非经常性损益4000万元左右。 新能源互联网生态系统持续推进。2016年,公司大系统卖电、大平台卖车、租车生态系统持续打造,并紧抓电动汽车互联网入口和汽车充电运营大数据。目前,新能源互联网生态系统仍处开拓布局期,设施建设、研发等投入较大。但经过近三年的业务布局,公司商业模式已初见成效,大数据卖车业务已实现非常好的盈利,预计随着投资建设的完善,2017年开始盈利性将逐步改善,为公司未来整体业绩带来空间。 公司充电运营布局完善。截至目前,公司累计建设充电终端已达到15.79万个,充电度数1.47亿度,覆盖城市多达220个。2014-2016年,公司相继创新打造了“无桩充电、无电插头、群管群控、模块结构”技术、CMS主动柔性充电技术(提升电池充电安全性100倍以上、延长电池使用寿命30%左右)、自主建设十大云平台,创新性打造完善了充电技术及生态系统,引领了整个充电技术的发展。 新能源汽车行业持续快速发展,充电运营业务“收获季”渐进。2016年,我国新能源汽车销售50.7万辆,累计销售已接近100万辆;而根据乘联会数据,乘用车累计销售已经超过55万辆。随着新能源汽车落地量的快速增长,充电运营产业“春天”或将逐渐到来,公司作为充电桩投建最多、布局最广的企业,或将逐步迎来“大丰收”。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润2.14亿元、2.82亿元,同比增长47.15%、31.72%,对应每股收益0.21元、0.28元。公司为充电设备运营领先企业,给予一定估值溢价,我们给予2017年70倍PE,对应19.6元/股,维持“增持”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

投资要点: 公告中机电力合同。公司公告:(1)控股子公司中机电力与德龙镍业签署EPC总承包合同,合同总价50亿元。(2)收到盘兴能源中标通知,中标EPC项目金额16.94亿元。 德龙镍业项目。中机电力中标江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂新建工程EPC项目,承担设计、采购、施工、项目管理总承包。合同含税总金额50亿元,分3年按进度支付。2017年4月开工、8月设备进场安装;2018年3月通过72+24小时试运行。本次中标德龙镍业海外项目,有助于丰富公司海外EPC项目经验,促进电力工程业务板块的进一步发展。 盘兴能源项目。中机电力本次中标贵州盘兴能源盘南煤电气化一体化生态工业基地-煤电铝热电联产动力车间(2×350MW机组)EPC项目。负责工程勘察、施工图设计、设备采购、土建及安装工程施工、调试等。合同金额16.94亿元。预计2018年8月并网发电。中机电力在热电联产工程领域具较强竞争力,本次项目中标,为在西南地区能源工程拓展的重要一步。 市场拓展捷报频传。公司近期持续公告重大合同:中国航空技术西亚地区大炼化项目设备-1.36亿元;恒力石化(大连)炼化一体化项目设备-8917.3万元。叠加中机电力两项中标合同,金额合计约69亿元。重大合同的持续落地,将为公司业绩及市场拓展带来积极影响。 天沃科技整体观点。 (1)“国防军工+能源服务”双轮驱动格局。公司截至目前已收购红旗船厂60%股权,同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面,高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。 (2)前期收购中机电力,多重协同可期。公司近期完成中机电力收购事宜,标志着公司业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC 模式升级。同时,中机电力近年来在海外业务积极拓展,在南非、巴基斯坦等地设立公司,并在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC 项目合同,收购中机后,公司海外市场拓展能力将进一步增强。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年归母净利润分别为-6141.64万元,3.01亿元、4.10亿元,同比变动幅度-498.97%、589.46%、36.27%,对应每股收益-0.08元、0.41元、0.56元。给予2017年估值33-38X,对应公司合理价值区间13.53-15.58元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

公告多项炼化合同。公司公告:(1)收到合约意向书,确定公司为中国航空技术北京有限公司承接西亚地区大炼化项目中的换热器、加氢反应器等核心设备的中标单位。(2)与恒力石化(大连)炼化有限公司签署2000万吨/年炼化一体化项目买卖合同。公司在海外及国内市场业务稳步推进。 西亚地区大炼化项目。公司中标的设备主要包括加氢反应器、换热器、碳钢换热器、碳钢容器包、不锈钢换热器等大炼化装置核心设备。金额约1.36亿元。海外市场为公司近年业务拓展重点,2016上半年,公司海外业务收入3亿元,占总收入比重56.80%。此番中标西亚项目,有助公司进一步提升海外市场影响力,“一带一路”国家战略背景之下,持续拓展海外市场。 恒力石化项目。公司本次中标设备为恒力石化(大连)炼化2000万吨/年炼化一体化项目:甲醇洗涤塔、脱异丁烷塔、二甲苯分馏单元重整油分离塔、脱丙烷塔等核心设备。总金额为8917.3万元。恒力石化(大连长兴岛)产业园为东北唯一国家级石化产业基地,本次中标项目选用渣油沸腾床工艺,预计投资740亿元,建设时间2年半,项目达产后年产值2300亿元,使中国石化产业炼化一体化生产达世界先进水平。 本次项目业绩预测。西亚地区大炼化项目方面,我们预计将为公司带来约1400万元左右的净利润,预计将在2017-2018两年分别确认。恒力石化项目方面,我们预计贡献的净利润约900万元,预计大部分将在2017年确认。 天沃科技整体观点。(1)“国防军工+能源服务”双轮驱动格局。公司截至目前已收购红旗船厂60%股权,同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面,高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。 (2)前期收购中机电力,多重协同可期。公司近期完成中机电力收购事宜,标志着公司业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC 模式升级。同时,中机电力近年来在海外业务积极拓展,在南非、巴基斯坦等地设立公司,并在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC 项目合同,收购中机后,公司海外市场拓展能力将进一步增强。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年归母净利润分别为-6141.64万元,3.01亿元、4.10亿元,同比变动幅度-498.97%、589.46%、36.27%,对应每股收益-0.08元、0.41元、0.56元。给予2017年估值33-38X,对应公司合理价值区间13.53-15.58元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

公司公告,中标绍兴市环保局地表水自动监测站点建设及运维项目。公司中标“绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目”,中标金额10542.72万元,其中第一年金额1920万元,第2-7年年均1437.12万元。 水质监测BOO模式再获进展。本项目将采取BOO模式,绍兴环保局将向公司采购绍兴全市96个点位氨氧、总磷、高锰酸盐指数、常规五参数(水温、PH、电导率、溶解氧、浊度)7年的有效数据。这是该模式继在台州市政府、绍兴环境监测中心采购合同后又一重大进展。 创新BOO模式优势明显,推广不停步。公司在水质监测领域采用BOO模式向政府提供数据,对政府而言,相较传统模式,具备降低成本、降低建设周期、降低风险、降低管理难度等多种优势。自2016年来,该模式已逐步获得多地政府环保单位的认可,随着前期建设项目落地,示范效应推动下,该模式推广有望加速落地。 专项资金+模式创新解决资金瓶颈,土壤修复治理或提速。2015年,中央财政下达专项资金约28亿元,用于重点支持30个地市加快推进重金属污染综合防治,其中湖南入选11个地市,金额达到10亿元。2016年12月,湖南环保厅公布了2017年第一批环保专项资金,其中41个项目纳入了中央土壤污染防治资金项目计划,占到了总项目数的45%左右。同时,“土十条”也明确指出通过PPP模式推动土壤污染修复治理。专项资金以及土壤治理模式的创新,将助力解决行业资金瓶颈。碧蓝环境背靠湘江,土壤修复治理业务发展有望提速。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润分别同比增长58.70%、65.15%、24.64%,每股收益分别达到0.43元、0.70元、0.88元。考虑到资产收购后,公司未来两年业绩快速增长,且公司在环保领域布局日趋完善,给予2017年40倍PE,对应合理价格28.0元,维持“增持”投资评级。

传统配电一次设备制造商,着力打造电气综合服务商。公司成立于1997年,主营配电及控制设备制造,产品涵盖了环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器等系列,主要面向国内电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等领域。公司提出2020年实现50亿元的发展目标,在传统一次设备领域稳扎稳打基础上,逐步通过内生外延等方式,扩张经营平台,打造“设计咨询-工程总包-设备制造-运维服务”综合性产业链,进入更广阔的业务领域。 配电业务:电网投资稳定增长,公司市占率名列前茅。能源局规划,“十三五”期间配电网累计投资不低于1.7万亿元,预计行业复合增长率不低于5.5%,其中60%-80%为电网投资、20%-40%为社会资本投资。公司配电设备在国网中标率名列前茅,市占率超过2%,预计未来市占率仍能维持稳定。同时,公司携手中能投资、收购江苏鹏创,进入配网PPP及配售电运营领域。 配网PPP:“中山翠亨”项目只是第一个。2016年12月,公司增资北京中能投资,投资2亿元于“中山翠亨能源”。“中山翠亨能源”将立足中山火炬开发区、翠亨新区、中山市开展配售电业务,后期拓展至节能服务、大数据等增值服务。2015年翠亨新区工业用电超过20亿度,预计2020年可达100亿度,带来配售电利润2亿元左右。 预计“中山翠亨”项目总投资50亿元,其中配电设备需求将超过50%,年均5亿元以上。在项目投资方中,公司是唯一一家配电设备类公司,“中山翠亨”将显著拉动公司传统业务需求。除中山项目外,参与的投资基金亦寻求将“中山翠亨”模式拓展至全国,预计将陆续有相关项目落地。 大股东&核心骨干员工持股平台认购非公开增发,看好公司未来发展。公司收购江苏鹏创(电力勘察设计)和湖南雅城(正极前驱体)100%股权,合计7.2亿元,其中70%以股份支付、30%为现金收购。同时,向刘泽刚等4名配套融资方非公开发行股份募集资金5.05亿元,用于湖南雅城在建项目、支付现金对价等。公司实际控制人、大股东刘泽刚认购390万股,49名核心骨干员工投资设立的持股平台-合纵投资-认购1357万股,发行价格20.43元/股,锁定期长达三年,充分显示对公司发展信心。 盈利预测及投资评级。预计增发完成后,不考虑其它外延收购,公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.94、1.79、2.51亿元,同比增长98.13%和20.58%,摊薄每股收益分别达到0.32、0.54和0.65元/股。给予公司2017年PE50倍,对应目标价27.00元/股,给予增持评级。 不确定因素:市场竞争风险。

公司:驱控产品步入爆发期:2017年,我们判断公司电动专用车、乘用车新客户的驱控产品供货将全面上量。基于产业情况,我们预计:乘用车方面,公司对通用五菱供货约2-3万台套。专用车亦将有重点新客户的快速上量。传统客户众泰亦将保持约3万台套的出货量。 产业:政策悉数落地,2017年步入放量期。基于骗补核查,目录及补贴落地时点,2016年电动车产业产销量受到一定影响。目前政策基本悉数落地,预计2017年电动车专用车爆发增长,产销逾10万辆,乘用车增速预计40-50%。整体电动车产业的产销量增速实现约40-50%的快速增长。 公司:个股+产业双重因素叠加,共推出货量高增长。2017年,公司新客户的全面放量,叠加电动车产业层面的高增长,共同推动公司电动车驱控产品的高增长,我们预计电动专用车、乘用车的合计出货量将由2016年的近2.5万台套,爆发增长至2017年的近10万台套。 公司:技术、产品拓展快速推进。公司近期公告与玉柴股份签订《战略合作协议书》,共同推进节能与新能源汽车核心零部件的开发及市场资源优化配置。一方面将有效推动方正电机在电动商用车驱控产品的放量,同时有助于在燃油及气体发动机控制系统领域,扩张业务版图。 此外,公司在电动车新产品、新技术亦持续积极布局,为中长期业务的持续发展奠定坚实基础。 电动车驱控核心标的,重点推荐。前期受产业政策等因素影响,公司股价出现一定幅度回调。2017年,我们判断公司电动车驱控产品的供货将出现拐点。公司为在电动专用车、乘用车、商用车全线深度布局的驱控产品核心标的,目前股价具有安全边际,我们重点推荐。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润1.3亿元、2.01亿元,同比增长120.51%、54.26%,对应每股收益0.49 元、0.76 元。给予2017年45-50X的PE估值,对应合理价格区间34.2-38元。维持“买入”投资评级。

2016年业绩预告。公告2016年归母净利润同比增速区间:20%-45%;对应净利润:7694.89-9297.99万元。 2016年净利润同比快速增长。2016年,公司加大市场拓展力度与新产品的研发投入,同时积极推动节能降本增效工作。由于老房改造、新房验收对于消防火灾设备的强制安装要求,亦推动了公司电气安全产品及系统等产品的快速增长。多重因素共推公司全年收入、业绩的快速增长。 用户端能效管理系统迅猛拓展。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑,为能效监测平台产品的拓展,奠定了显著的优势。公司用户端能效管理系统拓展迅猛推进,订单饱满。我们预计累计客户数量超3000家。 携手大全,市场拓展更进一步。公司近期公告,与大全集团展开合作。在军工、铁路、电厂等项目中用到二次监控、保护、测量产品,可以同安科瑞合作开发、授权安科瑞开发、OEM、ODM产品等。基于大全集团的高低压成套电器业务,将有效带动公司用电侧智能电力仪表的销售。同时,双方携手,将进一步推进能效监测系统的业务开拓。 外生发展持续推进。公司持续将用电能效监测,建筑节能等作为外生发展方向,该领域扩张的持续推进,将进一步提升公司在用户端能效管理的市场竞争力和业务体量。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润8709.64万元、1.18亿元、1.49亿元,同比增长35.82%、35.52%、26.49%,对应每股收益0.61元、0.83元、1.05元。公司外延发展持续推进,给予2017年40-45X,合理价格区间33.2-37.35元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

携手中铁中基,拓展电动物流车运营。公司公告,子公司广州畅的与中铁中基供应链服务有限公司签署合作框架协议。基于中铁中基洛阳中原物流城、海南省社区冷链项目、彭州冷链运营基地等项目的电动物流车实际需求,由畅的提供车辆租赁、充电服务、常规保养等配套服务。 合作方概况。中铁中基供应链服务有限公司隶属于中铁中基控股集团,由中铁建总公司、中铁物流集团、中航国际物流集团共同投资组建,业务涵盖现代物流、供应链信息服务、生态农业、基础建设等。公司在国内以股东方中铁物流集团为资源对接,已在北京、上海、深圳、青岛、四川、江西、香港等地成立了以供应链服务为核心的服务网络。 合作主要内容。此番合作中,双方确定车辆投入3000台,充电桩3000根。合作期限为3年。由畅的提供:定制专用电动车车型、租赁、充电、搭建运营管理后台、常规保养等一系列服务。根据公司测算,若本次框架协议成功实施,预计投资额4-5亿元,未来将给公司带来8000万元-1亿元的利润。 电动物流车领域重要布局。电动物流车“总成配套+租赁+充电”为合康新能在2017年的重点发展业务。本次合作,一方面,意味着公司技术、商业模式获中铁物流集团认可,公司在电动物流车运营领域再下一城。该业务的持续布局,将为公司提供中长期业绩支撑。另一方面,运营业务也将有力带动公司电动物流车主电机控制器、辅助电机控制器、DC-DC、DC-AC、车载充电机等产品的销售。 新能源汽车补贴政策下发,看好2017年电动物流车放量。近日,四部委下发调整后的新能源汽车补贴政策。物流车方面,2017-2018年30度及以下、30-50度、50度以上储电量分别补贴1500、1200、1000元/度,单车上限15万元。按照该补贴标准,尤其是30度电以下区间,物流车企仍具较好盈利空间,我们看好2017年电动物流车放量,预计全年产销量逾10万辆。 电动车驱控、运营全布局稀缺标的,持续推荐。公司自2014年起,通过设立合康动力(电动车总成配套)、合康智能(充电设备)、畅的(电动车租赁)布局电动车产业链。环环相扣,相辅相成。电动车运营短期内将有效带动总成配套产品的销售,中长期将与总成配套板块并肩成为重要盈利来源。本次与中铁中基的合作是公司电动车运营“二期规划”重要一步,未来公司运营与驱控业务有望持续协同,推动业绩增长。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润1.74亿元、2.19亿元、3.08亿元,同比增长235.16%、25.73%、40.70%,对应每股收益0.22元、0.28元、0.39元。给予2017年40-45X市盈率,合理价格区间11.2-12.6元,给予“买入”投资评级。 不确定因素:市场竞争风险。

电子装联深耕近二十载。公司实际控制人1998年设立快克设备厂,聚焦电子装联设备。经过近二十年技术研发与业务扩张,产品由锡焊装联工具拓展为锡焊装联工具及机器人、装联作业关联性设备、柔性自动化生产线。下游涉足消费电子、汽车电子、通信设备、家用电器、LED照明等众多行业。 研发步步为先,精准卡位产业趋势。公司实际控制人之一戚国强80年代末进入电子装联设备产业,潜心技术研发,前瞻把握产业技术变革,是奠定公司产业领先地位重要因素之一。公司开发第一代控温焊台及热风拆焊台,成功实现进口替代。公司于2003、2010年相继推出控温无铅焊台、锡焊及点胶机器人、柔性自动化产线,精准卡位产业无铅化、自动化趋势。展望未来,公司研发项目二十余项,覆盖水平多关节机器人、优化视觉识别等领域;上市后亦把引进人才作为重要任务,以此保持技术前瞻性及产业领先地位。 响应速度+价格共筑竞争力。公司同业竞争对手多为外资品牌,锡焊及解焊工具有HAKKO、OKI、WELLER;锡焊机器人为TSUTSUMI、UNIX、APOLLO。公司在烙铁头、软件、组装、设备环节全面布局,较外资品牌,在客户定制需求方面具有快速响应优势,产品价格亦有明显优势。 客户资源优质。基于深厚技术积累,及响应速度,价格方面竞争力,公司位居电子装联设备领先地位。网罗一众优质客户-富士康、比亚迪、台达电子、罗技、LG、三星、索尼、法雷奥、博世、歌尔集团等。公司客户群体庞大,尚不存严重依赖单一客户情况,为保持议价能力、高毛利率提供有力支撑。 电子产业持续推动装联市场发展。业务结构来看,公司70%以上的收入来自消费电子(智能手机、穿戴设备等)、汽车电子及通信设备。我们认为,新兴智能消费电子的高速增长;汽车电子化率不断提升等一系列因素,都将推动电子装联产业持续增长。据电子专用设备工业协会预测,我国电子装联锡焊设备市场空间将保持近30%的复合增速,2018年市场容量预计约160亿元。公司原有客户的产品升级,也将带动业务的持续增长。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润9982.10万元、1.21亿元、1.59亿元,同比增长22.29%、21.47%、31.41%,对应每股收益1.09元、1.32元、1.73元。给予2017年50-55X市盈率,合理价格区间66-72.6元,给予“买入”投资评级。 不确定因素。市场竞争风险;技术研发不确定性。