净利润同比下降44.15%。公司2012年实现营业收入22.50亿元,同比增长12.34%;实现归属于上市公司股东净利润1.54亿元,同比下降44.15;对应每股收益0.2886元。其中第四季度单季度实现营业收入6.43亿元,同比增长31.18%;净利润3394万元,同比下降33.04%;单季度实现每股收益0.0635元。 订单不足,虽以量补价但仍难挡盈利能力下滑。受国内外经济形势影响,电子消费品需求增长缓慢,光伏、风力发电等新能源产业大幅下降,公司亦面临订单下降的情况,电子铝箔及电极箔年均产能利用率仅维持在70%左右。公司依靠前期募投项目投产,以量补价的方式实现收入的小幅增长,但盈利能力却大幅下滑,综合毛利率较去年同期下降了由去年同期的24.14%下降至18.10%,其中电子新材料产品整体毛利率下降6.20个百分点。 募投项目投产提升总产能,期待下游需求好转。公司多个重大募投项目此前陆续投产,2013年高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将分别达到6万吨、4.7万吨和2100万平米,生产能力实现跨越式增长。我们认为公司位处西部、全产业链一体化的成本优势正在逐步显现,但业绩实现大幅反转仍有待下游需求的实质性改善。 维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.51元和0.54元,对应市盈率分别为22倍、18倍和17倍,考虑到其业绩相对下游需求变化的高弹性,维持“增持”评级。

净利润同比增长6.76%。2012年公司实现营业收入3.82亿元,同比增长40.33%,实现利润总额1.18亿元,同比增长9.24%,实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元,同比增长6.76%,对应EPS0.31元,每10股转增10股,派1元现金。其中第四季度单季度实现营业收入1.42亿元,同比增长75.93%,环比增长15.29%;净利润2920万元,同比下降1.23%,环比增长8.88%;单季度EPS0.09元。 以量补价实现收入增长,但不敌成本增加,致综合毛利率略有下滑。 收入增长主要系公司二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量大幅增长所致。公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长53.17%,但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长,同时安全生产费用和管理费用等出现不同程度增长,从而使得成本大幅度上升61.83%,明显超过收入增长,致使公司综合毛利率下滑1.68个百分点,影响利润增速。因价格下滑致公司多数产品毛利率出现下滑。 募投项目陆续投产,促业绩实现较快增长。公司募投3.5万具红外光学镜头和30万片太阳能用锗单晶片项目完成了厂房建设、设备购置等工作,今年即进入设备安装调试阶段。30吨光纤四氯化锗项目预计2013年3月底建成。随着下游深加工项目的陆续投产,公司自产锗金属量有望增长10%,提升公司盈利能力,促业绩实现较快增长。 预计2013年EPS为0.51元,维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS至0.51元、0.64元和0.77元,对应动态市盈率为49倍、39倍和33倍,考虑到公司随着募投项目陆续投产业绩步入增长期,维持“增持”评级。

净利润同比增长42.58%。公司2012年实现营业收入15.22亿元,同比增长23.32%;实现归属于母公司所有者净利润2.02亿元,同比增长42.58%,对应EPS1.08元。同事公司每10股派发现金2.2元(含税),转增8股。 结构调整带来产品毛利率大幅提升。2012年公司高附加值、高精尖端产品销售比重不断提升,综合毛利率为24.88%,相比2011年上升5.17个百分点。 新产品持续研发策略不断提升公司行业竞争实力。2012年,公司根据客户的需要,成功试制了地铁封闭门用铝型材及深加工材、西门子大型电子设备散热器、铝合金无缝管及变径无缝管、宝马V205汽车用铝合金保险杠型材、平板电脑壳体铝型材、高压齿轮泵壳体、太阳能电池边框、90地弹门、74断桥隔热窗9项新产品,其中铝合金变径管挤压技术突破填补了国内技术空白,可实现进口产品国产替代化,将成为公司未来又一重要的赢利点。 预计2013年EPS为1.57元。我们认为轨道交通型材、铝合金石油钻杆用型材以及高档轿车铝型材将成为公司未来业绩爆发式增长的三大直接动力。随着IPO项目逐步达产,以及本次增发项目生产设备的陆续投入,公司在2013年后将进入新一轮的业绩加速增长期。预计2013年、2014年和2015年EPS分别为1.57元、1.84元和2.57元,考虑到增发摊薄效应后,对应EPS分别为1.13元、1.32元和1.85元。 对应动态市盈率为19倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。

净利润同比下降76%。公司2012年实现营业收入38.19亿元,同比下滑15.71%;实现归属母公司所有者净利润7549.4万元,同比下降76%,对应EPS0.09元。其中第四季度营业收入9.51亿元,虽然同比下滑40.63%,但环比增加11.31%,显示出销售收入单季度转好迹象;净利润亏损6304.2万元,由于投资德国公司清算计提5200万元减值准备,导致四季度单季度业绩大幅下滑,单季度EPS-0.07元。 多数产品产销量下降以及公司多项项目投入加大各项费用导致公司业绩大幅下滑。全球经济不振导致市场需求持续下滑,同时刚性成本不断上升,致使公司多数产品均出现产销量下降和毛利率下滑情况,其中超硬材料和先进能源材料毛利率分别下降了2.97和12.05个百分点,严重影响公司盈利能力;同时由于投资项目较多导致折旧摊销和债务利息大幅增加,给当期经营带来较大压力。 低点已过,中期可期。公司非晶带材新一代生产线正在热试,新增6万吨产能有望年中启动;磁性材料定位高端,受经济波动影响不大; 超硬材料最坏的时候已经过去,目前订单正在恢复,难熔材料技术先进,市场竞争力较强,并不断开拓高端应用,未来前景看好。因此,我们认为公司经营低点已过,中期可期。 预计2013年EPS0.27元,维持“买入”评级。预计2013-2015年EPS分别为0.27元、0.44元和0.65元,对应动态市盈率分别42倍、26倍和17倍,估值并不具有优势,但考虑到公司最坏的时刻已经过去,2013年业绩有望实现高增长,且新增6万吨非晶带材建设项目有望年中启动,建议中期可以关注,维持“买入”评级。

净利润同比增长42.58%。公司业绩快报显示,2012实现营业收入15.22亿元,同比增长23.32%;归属于上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长42.58%;实现每股收益1.08元,与我们此前的预期一致。 同时公司拟每10股派发现金股利人民币2.00-3.00元,转增8股。 产能释放与结构调整带动业绩增长。2012年下半年,公司IPO募投挤压机陆续投产,我们估计全年产量在6.2万吨左右,同比增长11%; 此外,公司还加大了产品产业链的延伸,深加工产品、高端产品占比逐年稳步增加,我们估计产品综合毛利率可达到25%左右,相比2011年上升5个百分点左右。 产品高端化是公司发展长期战略。公司近年来坚持不断加强新产品研发力度,新产品不断推陈出新,我们认为轨道交通型材、铝合金石油钻杆用型材以及高档轿车铝型材将成为公司未来业绩爆发式增长的三大直接动力。 上调2013年EPS至1.58元。考虑到公司本次拟增发项目中深加工产能的提前到位,我们上调2013年和2014年EPS至1.57元和1.84元,考虑到增发摊薄效应,分别为1.14元和1.38元。对应动态市盈率为19倍和16倍,由于我们以上盈利预测中未考虑到石油钻杆用铝型材等新产品的业绩贡献,鉴于其所具备的高弹性,维持“买入”评级不变。

事件:公司1月23日发布公告,全资子公司焦作万方电力有限公司承建的2×300MW发电机组项目中的第一台机组于2012年12月29日首次并网进行调试,2013年1月22日转入生产试运行;第二台机组计划近期投入试运行,届时公司将及时公告。 点评: 自备电厂发电机组投产大幅降低公司生产成本。公司自备电厂机组负荷率较高,两台机组正式投产后,我们认为其机组负荷率可达到80%,生产成本相对较低。按目前动力煤价格估算,成本约在0.47元/度(含税)左右,较公司目前网电价格要低接近30%。自备电厂完全投产后,其年发电量可达到42亿千瓦时,公司自供电比例也将提升至70%,能大幅减少公司对网电的需求。根据我们的估算,仅此一项可降低生产成本8亿元,对业绩提升作用明显。 公司拟参股新疆铝电项目或将带来业绩快速提升。2012年3月公司发布公告,拟出资10.14亿元与中国铝业共同向中铝新疆铝电增资,公司持股比例35%。从中长期来看,新疆地区低电价的优势在未来将得到长期延续。由于公司未披露项目建设的具体情况,我们无法详细预测新疆铝电项目收益的详细情况,其未来将在鄯善县建设“煤电铝循环经济一体化项目”,粗略估算达产后可实现年收入200亿元,有望成为公司未来业绩增长的又一动力。 全球经济复苏,2013年煤铝价格重心上移。我们认为煤炭价格和电解铝价格已进入底部区间,随着全球经济的复苏,2013年公司主营电解铝业务及来自于赵固能源的投资收益将得到明显改善。 上调至“增持”评级,未来可持续关注。考虑到增发摊薄效应,我们预计2012-2014年EPS分别为0.23元、0.43元和0.68元,对应市盈率分别为47倍、25倍和16倍,上调至“增持”评级。

事件: 公司12月5日发布公告,拟以现金方式出资8.05亿元人民币(不含税)购买包钢(集团)公司已开采主、东矿矿石600万吨。评价报告显示,已开采主、东矿矿石总量为1489.14万吨,稀土平均品位为6.65%,稀土(REO)总含量为99.03万吨,单价为134.19元/吨。同时,双方拟同意以200万元现金购买西矿矿石10万吨,主要用于工业试验,以备将来对白云鄂博西矿稀土资源开发利用。 点评: 收购集团矿石资源,锁定生产成本。2012年由于公司原材料采取了新的定价模式,使得中矿和尾矿的成本有所上升,减弱了公司整体的盈利能力。目前稀土价格处于相对较低的位置,继续下行空间有限,公司通过收购集团矿石资源,可以实现生产成本的有效锁定。如果未来随着经济企稳,下游需求恢复,带动稀土价格回升,公司仍可避免原材料成本随稀土价格波动的风险。 转型准矿山企业,未来仍可期待。公司此前是传统的纯冶炼企业,所需原材料全部来源于集团采购。通过本次收购,公司有效加大了对白云鄂博地区稀土资源的直接占有和开发力度,转型为准矿山企业。经评估,集团总开采矿石1500万吨,本次公司收购完成后,集团仍留有900万吨,不排除未来继续注入的可能性。 稀土价格反弹带动阶段性机会。进入11月后,稀土价格出现小幅反弹,加之近期股价的大幅回调,我们认为其存在阶段性反弹机遇,但由于下游需求尚未得到有效恢复,其大幅上涨压力依然存在,行业反转仍有待时日。 维持公司“增持”评级。暂时维持公司2012-2014年每股收益0.79元、1.09元和1.27元,对应动态市盈率分别为41倍、30倍和26倍,考虑到收购稀土矿后公司转变为资源性企业,维持“增持”评级。

非公开发行收购沙溪铜矿。公司拟向不超过10名特定对象非公开发行2.8亿股,发行价格不低于16.45元,募集资金约46亿元,用于收购沙溪铜矿、铜冠冶化、“双闪”项目和补充流动资金。 收购沙溪铜矿有利于提升公司资源量和自给率。沙溪铜矿资保有铜金属量48.35万吨,伴生金36.2吨,银274.2吨,硫126.24万吨。收购后公司铜资源保有量约250万吨,较原来增长约25%。虽然沙溪铜矿目前尚无产出,但基本生产条件相对成熟,未来两年有利于提高公司自产铜精矿产量,从而提升公司资源自给率。 收购铜冠冶化新增80万吨硫酸产能,直接贡献盈利约0.8亿元。此次收购的铜矿冶化拥有80万吨硫酸产能,其原料主要来自公司其他矿山的硫铁矿和硫精矿,其副产品烧碴含铁量达63%,与从公司所属矿山采购的铁精矿一起制造出氧化球团矿,是炼铁的优质原料。不仅解决了废碴堆放给环境造成的污染,还实现了对化工园区废弃物资源的再利用,2012年可直接贡献利润约0.8亿元。 补充“双闪”项目资金,降低公司冶炼成本。此次募集资金的一部分将用于“双闪”项目的资金投入,该项目于2010年启动,目前已进入收尾阶段,该项目建成后公司将新增40万吨铜冶炼和151.5万吨硫酸产能,我们预计该项目将于明年投产,并在2014年达产,届时公司铜冶炼成本优势将更加明显。 预计公司2012年EPS为0.62元。此次增发对2012年业绩影响不大,我们维持2012年EPS0.62元,上调公司13-14年EPS分别为1.05元和1.44元,对应的PE为29倍、17倍和13倍,维持“增持”评级。

净利润同比减少34.62%。前三季度公司实现销售收入527.21亿元,同比微增1.32%;实现利润总额8.02亿元,同比下降37.41%;归属于上市公司股东的净利润6.77亿元,同比下降34.62%,对应每股收益0.48元。其中第三季度实现收入189.98亿元,同比增长7.88%,环比增加11.99%,净利润1.79亿元,同比下降46.28%,环比减少16.21%,单季度EPS0.126元,略低于二季度。 产品价格与加工费双降致使公司业绩下滑。2012年,受国际经济不确定性增加,国内经济增速放缓的影响,铜价与加工费同比均有所下滑,前三季度国内铜现货均价仅为5.7万元/吨,较去年前三季度均价6.9万元/吨下降17.39%;另外国内外铜价波动造成负价差增大,也影响冶炼企业的经营利润和盈利水平,导致公司业绩同比下滑。考虑到铜二季度和三季度单季均价基本持平,我们判断公司三季度业绩低于二季度主要是因为三季度冶炼铜产量较二季度有所增加所致,由于冶炼加工费较低,冶炼铜基本不赚钱,整体拉低了公司的综合毛利率,前三季度仅为3.54%。 铜价震荡,盈利还看副产品及自给率提升。我们判断铜价接下来还是会在目前价位震荡,公司盈利能力的提升还要依赖副产品黄金和硫酸,以及铜精矿自给率的提升。公司目前拥有铜金属量198.04万吨,矿产铜金属量不到5万吨,资源自给率仅为5.85%,明显偏低,是制约公司发展的瓶颈,亟待提升。 预计公司2012年EPS为0.62元。我们下调公司12-14年EPS分别为0.62元、0.77元和1.13元,对应的PE为28倍、22倍和15倍,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比减少17.20%。1-9月公司实现营业收入270.37亿元,同比增长23.31%;归属于上市公司股东净利润11.78亿元,同比下降17.20%;实现每股收益0.40元,略低于此前我们的预期。 量价同降拖累公司业绩。公司三季度实现归属上市公司股东净利润3.53亿元,同比下降40.36%,环比二季度下降14.30%;公司产品综合毛利率为10.85%,环比下降1.55个百分点,较去年同期下降5.36个百分点。公司盈利能力减弱主要由于黄金产品品位下降、价格同比下降以及铜价格同比下跌;此外公司部分子公司三季度受到自然灾害等原因的影响,产量亦出现一定程度的下降。 公司矿产金采选能力已进入释放期。随前期重点项目陆续投产,我们预计公司2012-2014年矿产金产量可分别吨提升至24吨、26.5吨和29.5吨,年均增速在10%左右,中期增长依然比较乐观;集团资源储量丰富,长期存在持续注入预期。中金集团拥有黄金资源量1280多吨,其中有两百多吨属于中金国际,中金国际在香港上市时,集团承诺海外矿由中金国际做,国内矿由中金黄金做。排除公司目前的570吨储量,我们认为仍有约500吨储量存在注入预期,随着矿山未来的发展成熟不排除其持续注入的可能性。 下调2012年EPS至0.59元,维持“增持”评级。由于三季度公司盈利能力的暂时性减弱,我们下调2012-2014年每股收益分别至0.59元、0.72元和0.85元,对应动态市盈率为28倍、23倍和20倍,考虑到公司近年来矿产金生产能力的不断提升与未来资产注入预期的存在,维持“增持”评级。

净利润同比下降51.87%。前三季度公司实现合并营业收入65.56亿元,比上年同期减少32.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.36亿元,比上年同期减少51.87%,对应EPS0.64元。其中第三季度实现营业收入20.27亿元,同比下降63.89%,环比减少24.47%,实现净利润1.10亿元,同比下降75.46%,环比减少49.55%,单季度EPS0.16元。 房地产收入减少,产品量价齐跌共同导致公司收入和业绩大幅下滑。 营业收入,特别是第三季度单季度收入的大幅下降主要是由于今年公司房地产项目结算较少,收入减少所致。另外由于受国外经济不景气,国内经济增长放缓影响,公司钨产品需求延续去年四季度以来的疲软趋势,钨精矿价格由年初的14万跌至目前的10.7万,稀土价格更是持续下跌,市场需求冷清,直接导致公司收入与利润双向下滑。综合毛利率较去年同期下降7.91个百分点,为25.34%。 钨钼优势不减,稀土整合受益。钨及硬质合金是公司优质业务,在价格持续下跌过程中,公司该项业务依然保持了较高的毛利率水平,且随着江西九江项目的扩产,到2013年公司硬质合金产能将增至6000吨,最终可形成8000吨,硬质合金是公司未来的主要增长点之一,未来盈利能力有望保持。另外,作为福建省龙头企业,在福建省大力发展稀土产业的大背景下,公司将在稀土产业政策的支持下充分受益。 预计2012年EPS为0.83元,下调至“增持”评级。下调公司2012-2014年EPS分别0.83元、1.30元和1.49元,对应动态市盈率分别为40倍、26倍和23倍,下调至“增持”评级。

净利润同比下降51.47%。1-9月公司实现营业收入32.84亿元,同比下降12.90%;归属于上市公司股东净利润1.23亿元,同比下降51.47%;实现每股收益0.15元。其中第三季度实现归属上市公司股东净利润4037万元,同比下降50.05%,环比下降39.43%,单季度实现每股收益0.05元,略低于此前我们的预期。 经济疲软使得行业低迷延续。年初以来,受欧债危机及公司内部产品结构调整的影响,加之全球新兴市场需求不景气,美国经济的不确定性,国内经济增长明显放缓、出口萎缩、消费下滑、价格低迷等诸多不利因素的存在,使得公司业务订单不足、开机率偏低。我们认为短期内行业整体低迷的情况难以得到根本性转变,但随着国内外经济环境的转好,电极箔行业、特别是中高压品种依然看好。 多元化布局,积蓄新一轮发展力量。公司钎焊箔产品已于2010年完成国内水箱用钎焊箔认证,通过引入日本战略合作方在钎焊箔领域的顶尖技术,公司意图定位于尚未被充分开拓的日资车系品牌;在大部分产品的产量有不同程度的减少的同时,今年钎焊箔产品产量增长的幅度超过一倍,有望成为公司新的利润增长点。此外公司积极布局煤炭、化工、医药和新材料新能源领域,意图完善公司产业链,稳定成本;同时积极布局新材料新能源,为未来的经济结构调整做足准备,迎接新一轮发展契机。 下调2012年EPS至0.22元,维持“增持”评级。由于电极箔行业整体仍未实现真正复苏,我们下调公司2012-2014年每股收益分别至0.22元、0.31元和0.47元,对应动态市盈率为39倍、28倍和18倍,维持“增持”评级。

净利润同比增加40.79%。1-9月公司实现营业收入11.28亿元,同比增长23.9%;归属于上市公司股东净利润1.65亿元,同比增长40.79%;实现每股收益0.88元,基本符合此前我们的预期。 三季度净利润同比增长22.56%。公司第三季度实现净利润5723万元,同比增长22.56%,环比下降15.75%,单季度每股收益0.31元。 三季度营业收入环比减少8983万元,主要由于此前与中建钢构签署的铝格栅型材制作合同收入的确认完毕。 产品结构调整提升公司盈利能力。公司第三季度产品综合毛利率为27.38%,较上半年上升2.44个百分点。公司以建筑铝型材为基础,产能逐步转向有广阔需求前景、高附加值的深加工产品,应用于笔记本电脑外壳、太阳能支架等多个领域。深加工产品产能的释放使其高附加值产品加工能力实现跨越式增长,盈利能力大幅提升。 技术优势突出,储备项目对业绩增长潜在弹性明显。公司掌握先进的铝液净化技术和合金配比技术。近年来通过培养专业技术人才,逐年加大研发投入,持续推进技术和产品创新,后续发展力量十足。 目前储备的多个项目均在试产或先期准备阶段,未来一旦实现规模化生产,对公司业绩增长将将具有明显的提升作用。 预计2012年EPS1.08元,维持“买入”评级。在不考虑公司拟增发项目的情况下,预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元、1.44元和1.64元,对应动态市盈率为18倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。

净利润同比下降30.07%。前三季度公司实现主营业务收入4.09亿元,同比增长194.68%;实现利润总额1.88亿元,同比下滑10.52%;实现净利润1.30亿元,同比下滑30.07%,对应每股收益0.196元,其中第三季度单季度实现营业收入1.45亿元,环比减少16.60%,净利润5498.26万元,环比减少3.03%,每股收益0.08元,与二季度相当。 银茂并表增加收入,价格下滑导致毛利率下降。因银茂矿业并表影响,前三季度银茂矿业实现收入2.88亿元,致使公司营收较全年同期出现较大幅度增长。但由于全球经济增速放缓,有色金属市场持续低迷,铜、铅、锌、银等产品价格全部下跌,导致公司盈利能力出现下滑,特别是银茂矿业铅锌产品本身毛利率水平较原有铜产品较低,在价格下跌的大趋势下,整体拉低了公司的综合毛利率14.67个百分点,致使公司业绩较去年同期有所下降,但综合毛利率依然达到70.47%。 定位资源,盈利能力强,外延扩张还将持续。近两年公司不断收购一些优质高品位且盈利能力稳定的矿产资源,涉及品种丰富,这种外延式扩张,有利于保证公司持续的盈利能力和盈利增长。 我们预计公司在资源领域的外延式扩张未来还将持续,作为高毛利的纯资源类企业,长期价值值得看好。 预计公司2012年EPS0.30元,维持“增持”评级。我们判断金属品种价格还将延续跌势,预计公司2012-2014年EPS为0.30元、0.38元和0.46元,对应动态PE34倍、27倍和22倍,考虑到公司外延式扩张还将延续,我们维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增加20.06%。1-9月公司实现营业收入8.87亿元,同比增长36.22%;归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长20.06%;实现每股收益0.19元。其中三季度实现净利润4402万元,同比增长18.78%。 经济增速放缓减弱公司盈利能力。三季度公司产品综合毛利率为25.06%,环比二季度下降6.79个百分点,较去年同期下降11.68个百分点。公司盈利能力下降主要来由于全球宏观经济增速放缓使得公司主要产品,如钴、镍、铜等价格持续下跌;此外由于人工成本上升、业务规模扩大等原因,生产成本及费用均出现了不同程度的上升,减弱了公司整体盈利能力。 电子废弃物处理基金出台提升原材料供应能力。根据《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》规定,自今年7月1日起处理企业按季对完成拆解处理的废弃电器电子产品种类、数量进行统计后报省级环保部门审核、环保部核实,由财政部核定并支付补贴资金。公司的两家子公司均进入了补贴名单,处理基金的推行有利于电子废弃物原料的收购,进而保证前期新建产能的释放,有利于公司业绩的提升。 主业不断扩展深化,行业龙头地位加强。公司在传统钴镍废弃物回收稳健发展的基础上,近年来电子废弃物处理方面迅猛发展,此外在稀贵金属、钨铜循环利用产业化等方面也已逐步实现公司业务的“多轮驱动”模式,进一步加强了其在国内循环产业的龙头地位。 下调2012年EPS至0.29元,维持“增持”评级。由于经济增速放缓带来的公司产品价格下行,我们下调2012-2014年每股收益分别至0.29元、0.41元和0.51元,对应动态市盈率为39倍、28倍和22倍,考虑到公司在行业中的龙头地位,维持“增持”评级。