点评: 增资天津埃赫曼51%股权,业务拓展至高速钢深加工。公司旗下控股子公司河冶科技(公司持股59.64%)拟用其自有资金出资约7228.71万元增资天津埃赫曼公司51%股权。天津埃赫曼的实际控制人为Erasteel 公司,为世界第一大高速钢生产商埃赫曼集团的全资子公司。天津埃赫曼的主营业务为高速钢深加工,包括细丝及双金属丝。本次合作有利于双方建立长期战略合作关系,并可以部分满足河冶科技新区达产的需要,实现下游产品的技术突破,丰富产品结构。该公司今年上半年实现净利润1927.26万元,对公司业绩贡献较小。 泰国成立金刚石锯片厂。公司控股子公司安泰超硬(公司持股比例95%)拟投资4800万元在泰国设立金刚石锯片生产厂,主要生产激光焊接锯片、冷压烧结锯片、热压烧结锯片和高频焊接锯片四大类。金刚石锯片市场需求前景较好,通过此次对外投资可规避反倾销风险,同时实现公司制造产业向低成本地区转移,调整产业布局,强化公司产品的市场竞争能力,提升盈利能力。 布局极端材料领域。公司与合肥科聚等三方合资成立极端材料公司, 三方持股比例分别为65%、20%和15%,定位于等离子体的第一壁结构部件研产销,深入研发核聚变领域应用材料,并根据市场需要,开拓其他极端材料的研究与制造。此项合作是公司在能源领域的前瞻性战略布局,有利于公司“十二五”关于新能源领域的战略部署。 预计2011年EPS 0.36元,维持“买入”评级。此次合作的三个项目虽然短期对公司业绩基本无影响,但有利于其在新材料领域的长期布局和发展。我们维持公司2011-2013年EPS 为0.36元、0.45元和0.60元,对应动态PE 分别为56倍、45倍和33倍,维持“买入”评级。

公司非晶带材有望获得突破。公司前期投产的 4万吨非晶带材项目,虽然进展一直低于预期,今年产量预计在1.5-2.0万吨,但较去年全年增长100%以上,显示了较好的发展趋势。如今再度与国网合作,预示公司非晶带材技术难关有望攻克,未来10万吨的产能规划,有望提升公司非晶带材业务的毛利率水平和盈利空间。 非晶带材需求有保障。根据电网线损的统计分析,变压器铁损占总损耗的70%左右,因此降低变压器铁损是降低配电网电能损耗的主攻方向和节能的重要环节。研究数据表明,非晶合金变压器的空载损耗值与同容量的其他型变压器相比,可降低损耗70-80%左右,符合国家未来节能政策,其需求有望快速增长。我们预计未来几年年新增和更换变压器近150万台,按占配电变压器20%的比例计算,未来几年非晶合金变压器的年均增量为30万台,根据经验,生产一台315KVA非晶合金变压器要使用约500公斤的非晶带材,这样可以推测未来几年我国非晶带材年需求量将达到15万吨,市场空间巨大。同时国网与置信的合作也为公司未来产品销售奠定了良好的基础。 预计2011年EPS 0.36元,维持“买入”评级。该合作项目短期对公司业绩没有影响,我们维持公司2011-2013年EPS为0.36元、0.45元和0.60元,对应动态PE分别为59倍、47倍和35倍。长期来看,随着10万吨产能的最终投产,目前的毛利率有望大幅提升,我们按25%的毛利水平假设,全部达成后可增厚业绩约0.15元,即公司非晶带材每增加1万吨,可增厚业绩约0.02-0.03元,维持“买入”评级。

净利润同比增长390%。公司前三季度实现营业收入19亿元,同比增长61.2%;实现净利润2亿元,同比增长390%;对应每股收益0.56元。其中三季度实现净利润5322万元,同比增长156%,单季度EPS0.15元。扣除其他经营收益后营业利润5596万元,与二季度基本持平。 主导产品价格上涨扩大盈利空间。公司产品议价能力较强,在需求旺盛阶段可以顺利转嫁成本上涨部分。前三季度主导产品价格同比大幅增长,同时产品结构得到进一步改善,高比容钽粉占比进一步增加。三季度产品综合毛利率为23.3%,相比二季度上升1.34个百分点。 电子行业整体景气度回落对未来业绩构成压力。公司主要产品是电容器级别钽粉和钽丝,营业能力与全球电子行业周期直接相关。在欧美经济动荡,人民币持续升值、原材料和劳动力成本上升、行业竞争加剧的背景下,电子行业整体景气度持续回落,公司未来盈利能力将在一定程度上被削弱。 新业务增加公司未来盈利增长点。前期募投方向中钽靶材、铌及铌基材料、一氧化铌三个项目是对现有钽铌业务的进一步延伸。光伏产业、钛材、能源材料将成为继钽铌业务外的三大核心业务,其中光伏产业、钛材以其长久以来的技术储备和市场成长潜力将成为公司业绩的有效补充,能源材料则有可能成为未来业绩潜在的爆发点。 预计2011年EPS为0.82元(不考虑配股摊薄因素)。由于钽价格上涨幅度较大,我们上调对全年产品价格的假设,预计2011-2013年EPS分别为0.82元(不考虑转让房地产公司一次性收益,EPS为0.64元)、0.78元和1.18元,对应动态市盈率分别为22倍、23倍和16倍,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增长359%。公司前三季度实现营业收入100.9亿元,同比增长175%;实现净利润31.3亿元,同比增长360%,对应每股收益2.58元。其中三季度实现净利润11.5亿元,同比增长451%,环比二季度下降4.01%,单季度EPS0.95元,盈利能力呈现减弱迹象。 稀土价格下滑放缓业绩增速。全球经济增速放缓使得下游需求减弱, 加之前期产品价格的过度上涨,使得稀土市场价格7月以来出现持续下滑。今年上半年包头轻稀土矿的四种稀土氧化物--氧化镧、氧化铈、氧化镨和氧化钕的市场最高价格分别为16.4万元/吨、20.75万元/吨、147.5万元/吨和110.5万元/吨,现已回落至12.25万元/吨、14万元/吨、102.5万元/吨和82.5万元/吨。由于公司产品生产成本和期间费用相对固定,产品价格下降使得公司综合毛利率开始出现回落,业绩增速出现下滑。 限产保价措施影响全年产量。为进一步稳定市场、平衡供需,公司前期决定将所属冶炼分离企业停产一个月。到期后,如稀土产品市场价格仍存在继续下行的压力,我们不排除公司继续减产或停产的可能性,全年总产量因此将受到一定影响。 价格压力与成本上涨并存。尽管近期调整导致稀土价格出现大幅调整,但仍处于历史高位水平,加之社会库存压力较大,未来进一步上涨空间不足。同时,2012年公司原材料采购价格将启用新的定价体系,成本较目前增长仅3倍,盈利能力大幅削弱。 预计公司2011年每股收益为3.33元。由于限产保价措施在一定程度上对公司产品全年产量形成一定影响,我们下调2011-2013年每股收益至3.33元、2.44元和2.80元,对应动态市盈率分别为14倍、19倍和17倍,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比上升150.13%。公司前三年实现营业收入97.7亿元,同比增长150.13%;归属于上市公司股东净利润9.05亿元,同比增长265.52%;每股收益1.33元。主营业务综合毛利率为33.25%,较去年同期增加9.4个百分点。公司第三季度实现净利润7.36亿元,同比297%,环比增长64.8%,盈利能力增强明显。 硬质合金产品受益行业长期向好。公司目前拥有年产6000吨钨精矿、17000吨APT、7000吨钨粉,3700吨碳化钨粉和3200吨硬质合金的生产能力,钨自给率约为24.34%;随着厦门金鹭和江西九江硬质合金项目的扩产,2013年公司硬质合金产能将增加至6000吨,并最终形成8000吨产能。 稀土产品盈利靠资源,规模看下游。公司目前稀土产业链完整,上游稀土矿现阶段年产量不到2000吨,未来如果申请的采矿权获批,产量有望提至2000-3000吨/年。新材料业务的战略规划中稀土下游应用包括年产4000吨冶炼分离能力、1500吨荧光粉、3000吨储氢合金粉、1500吨锂离子电池产品的生产能力,3000吨钕铁硼预计今年底投产。能源新材料产品受益于国家低碳经济发展和稀土扶持政策的推动,未来仍有较大增长空间。 预计公司2011年EPS 为1.65元。预计海峡国际社区二期项目将在今年下半年进入结算期,可增厚公司EPS0.42元。鉴于年初至今钨和稀土价格大幅上涨,且我们判断该趋势有望延续;另外低价库存产品的出售导致业绩大幅超预期。预计公司2011-2013年每股收益分别为1.65元、1.74元和2.01元,对应动态PE分别为23倍、21倍和19倍,考虑到公司钨深加工领域发展前景乐观,维持“买入”评级。

报告摘要: 镍精矿进入逐步释放期。公司在国内拥有镍金属量15.18万吨,产量稳定。近年来公司先后参与了瑞木镍钴矿、皇家矿业、Liberty 、 Metallic和Victory Nicle等镍矿项目,提升公司权益储量达到49.52万吨。随着公司海外扩张的逐步深入,公司在镍资源量大幅提升的同时,自产镍精矿也进入逐步释放期,未来公司镍精矿的自给率将逐步由现在的35%提升至明年的86%和后年的100%,盈利能力大幅提升。 印尼低镍锍项目有助于提升原料供给,降低生产成本。公司投资的印尼红土矿冶炼(低镍锍)项目,总投资为69.56亿元,建设期约3年, 达产后冶炼厂每年矿石处理能力达148.15万吨,生产含镍15%的低镍锍16万吨,约2.4万吨金属镍,可有效缓解公司原材料不足问题; 同时还可以降低运输成本约4亿元。 未来业绩有望实现高增长。公司业绩的增长主要来自电解镍价格的上涨和公司镍精矿产量的增加。对于电解镍的价格,我们判断由于其下游需求领域主要集中在不锈钢领域,未来需求增速约为10%,不具备支撑电解镍价格大幅上涨的动力。但公司前期进行的海外资源扩张, 已经渡过了磨合期,正在逐步进入释放期,未来两年随着海外镍精矿的投产,公司利润增速可达461.81%%和67.45%。 2011年EPS0.09元,首次给予“增持”评级。基于上面的分析,我们认为公司主要镍系列产品未来产能将保持相对稳定,增长点主要来自自产镍精矿的投产。预计公司2011-2013年EPS分别是0.09元、0.49元和0.83元,对应动态PE 分别为203倍、37倍和22倍,虽然目前估值水平较高,但考虑到公司未来两年的高增长,且公司目前股价已跌破增发价,具有一定安全边际,我们首次给予“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增长71.9%。公司上半年实现营业收入344.2亿元,同比上升34.3%;营业利润8.26亿元,同比上升60.9%;归属于上市公司股东净利润7.02亿元,同比上升71.9%,实现每股收益0.51元。综合毛利率为4.81%,与去年基本持平。 量价齐升促进公司业绩增长。公司主要收入来源由铜业务构成,辅以黄金和硫酸业务,三者营业收入占比分别为84.9%、12.8%和1.9%。上半年营业利润的大幅上升主要受到公司产品产销规模和平均售价同时提升的双重作用。 2011上半年铜加工费上涨47%,下半年再度上涨24%。公司铜资源自给率仅为5.85%,明显偏低,盈利主要来源于副产品和精铜矿冶炼加工。2011年上半年铜加工费较09年大幅上涨近47%,TC/RC达到72.5/7.25;下半年更是在此基础上再度上涨24%,TC/RC达到90/9.0,明显高于公司铜冶炼成本,受此影响,公司盈利能力大幅增长。 资源瓶颈尚待解决。公司目前拥有铜金属量198.04万吨,矿产铜金属量约为5万吨左右,资源自给率仅为5.85%,明显偏低,是制约公司发展的瓶颈,亟待解决。当前集团矿产资源丰富,拥有铜金属量约1200万吨,为了解决公司的资源瓶颈,提高公司的核心竞争力,未来注入的可能性非常大。 预计公司2011年EPS为1.09元。维持公司11-13年EPS分别为1.09元、1.32元和2.18元,对应的PE为22倍、18倍和11倍,估值较低。同时考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%,铜冶炼成本处于下降通道,资源注入预期强烈,维持“买入”评级。

净利润同比增长63.35%。公司实现营业收入27.06亿元,比上年同期增长11.18%;归属于母公司股东的净利润为7.96亿元,同比增长63.35 %,对应每股收益0.43元,符合我们预期。 黄金价格较去年同期上涨25.39%。公司上半年生产矿产金9.37吨,较去年同期增加0.15吨,增幅为1.62%;生产铜精矿8812吨,比去年同期增长1.81%;精炼金产量58.69吨,增长4.28%。营业收入和利润的增长主要是由于黄金价格上涨所致。上半年伦敦和上海现货黄金均价分别为1444.74美元/盎司和306.83元/克,分别较去年同期上涨25.39%和20.86%;价格的上涨使得公司上半年矿产金毛利率上升了3.96个百分点,达到58.29%。 黄金资源储量达569.47吨,未来仍有增长空间。截至2010年底,公司保有黄金储量463.82吨,实现4年翻两番。另外,公司通过非公开发行收购集团持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%的股权以及江西金山76%股权,黄金储量再增105.65吨,达到569.47吨。大股东黄金集团拥有黄金储量接近1100吨,未来伴随大股东的持续注入,公司的黄金资源量仍有较大的增长空间。同时,随着公司湖北三鑫、苏尼特、陕西太白和河南金源等冶炼基地的完成,未来两年公司矿产金产量增速较之前几年会有所放缓,但我们预计仍可保持年均10%左右的增长。 预计2010年公司EPS 为0.88元,维持“增持”评级。鉴于全球经济复苏一波三折,我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位。我们预计公司11-13年稀释后EPS 为0.88元、1.08元和1.33元的盈利预测,对应的动态PE 为 32倍、26倍和21倍,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增长18.12%。公司上半年实现营业收入28.47亿元,同比增长2.39%;营业利润2.05亿元,同比增长14.21%;归属于母公司股东净利润1.86亿元,同比增长18.12%;实现每股收益0.14元。主营业务综合毛利率26.77%,同比增长5.2%。 2011年锌产量受会泽冶炼厂关停影响明显。公司会泽者海冶炼厂已于2011年6月30日关停,预计新建会泽16万吨铅锌项目中冶炼锌今年年底投产,呼伦贝尔20万吨铅锌项目中冶炼锌2012年4月投产,下半年锌产品产量所受影响明显,预计全年产量在16万吨左右。 未来公司可实现资源跨越式增长,产能台阶式上升。公司目前已探明铅锌金属资源储量约为456.5万吨,未来随着呼伦贝尔驰宏、昭通周边、澜沧铅矿、驰宏加拿大潜在资源的开发,以及可能注入的集团资产荣达矿业,未来资源储量可望达到1000万吨以上。公司现有铅锌冶炼产能20万吨,2012年在会泽及呼伦贝尔项目全部投产后可达到70万吨/年,“十二五”规划目标为100万吨/年。铅锌精矿采选产能集中释放在2013年之后,在不考虑海外资源增长情况下,铅锌自给率将达到55%以上。 预计公司 2011年EPS 为0.32元。由于原辅材料及燃料价格上涨幅度超出此前预期,导致铅锌业务盈利能力减弱,我们下调2011年每股收益至0.32元。预计2011年-2013年每股收益为0.32元、0.53元和0.76元,对应动态市盈率分别为66倍、40倍和28倍,强烈看好公司未来资源储量进一步增长的巨大潜力,同时随着各项产能的陆续释放,2011年将成为公司生产规模的低点,后期盈利能力将不断加强,维持“买入”评级。

报告摘要:上半年净利润大幅增长。公司上半年实现营业收入43.69亿元,同比增长60.9%;实现净利润1.29亿元,同比增长404.43%,对应每股收益0.17元。业绩大幅增长的主要原因是由于上半年稀土产品价格增速超预期以及锌产品销量较上年同期大幅增长所致。工程承包业务由于老项目结算较少,新项目尚未结算,因此收入较上年同期有所减少。 稀土冶炼能力有望达到1.7万吨/年。预计2013年公司广东珠江稀土的冶炼产能将由现有3000吨/年扩至7000吨/年;另外,公司与宜兴新威集团合资成立的中色稀土成立后,将再增加10000吨冶炼产能,最终形成1.7万吨/年稀土冶炼分离能力。资源方面,缅甸合资探矿正在积极推进,资源前景值得期待。公司积极布局海内外稀土,有利于扩大规模,降低成本,控制稀土资源,保证稳定的资源自给。 老挝铝土矿增收在即。老挝铝土矿的勘探工作已基本完成,探明储量约为2.4亿吨,持有SARCO公司49%股权的澳方,计划以探矿权募集资金,建设氧化铝生产线,初始产能为60万吨/年。一旦开始生产,预计对公司业绩也将有较大贡献,是公司未来的又一增长点。 参股ST威达,有望贡献高额投资收益。公司控股红烨投资以7.54元/股的价格认购。 ST威达非公开发行股份的数量为53628308股,持股比例约为10.62%。如果ST威达重组成功,保守预计有望为公司带来6.7亿元的投资收益,扣除所得税后可增厚EPS0.34元。 预计2011年EPS0.66元,维持“增持”评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.66元(如果不考虑ST威达投资收益,EPS为0.32元)、0.42元和0.59元,对应的动态PE为44倍、69倍和49倍。 虽然估值较高,但我们看好公司长期发展潜力,维持“增持”评级。

净利润同比减少19.44%。公司上半年完成销售收入36.86亿元,同比增长21.31%,实现净利润3.59亿元,同比减少19.44%,每股收益0.11元。欧洲氧化钼价格较去年同期小幅上涨4.76%,国内则略有下降,又因人工、辅料及所得税增加导致公司业绩略有下滑。 公司钼产量进入逐步释放期。公司拥有金堆城钼矿和汝阳钼矿,钼金属权益储量达到123.95万吨,年产钼金属量1.4万吨,资源自给率达到100%。公司金堆城南露天矿项目已经基本完成,开始试生产,设计日处理能力1万吨/天,达产后金堆城钼矿总矿石处理能力将达到4万吨/天,新增钼金属量接近4000吨。除此之外,汝阳钼矿也已由地下开采转为了露采,5000吨/天日处理能力(原处理能力2000吨/天)扩建项目已经投产,年产钼金属量由原来的800吨增至约2500吨,未来还有进一步建成2万吨/天 的计划,但要视钼需求量而定。 供需情况难改,价格尚无起色。供给方面,近年来国内外新发现钼矿较多,未来几年新建和扩建项目也将进入投产密集期,国内钼保护性开采尚处于政策探索阶段,供给形势不乐观。需求方面,钼的下游需求主要应用在不锈钢、耐热钢和结构钢等特钢领域,由于钢铁行业增速放缓已成事实,因此需求难以大幅改观,钼价大幅上涨动力不足。 预计2011年EPS0.27元,维持“增持”评级。由于上半年钼价表现低于预期,因此我们下调对全年价格的假设,预计公司 11-13年每股收益分别为0.27元、0.38元和0.44元,对应动态PE为62倍、44倍和38倍,估值偏高,但考虑到公司产能进入逐步释放期,且公司业绩对钼价非常敏感,氧化钼价格每上涨1美元/磅,公司业绩可增加0.04元,因此我们维持公司“增持”评级。

净利润同比增长24.17%。公司上半年实现营业收入9.98亿元,同比增长44.19%;实现净利润1.55亿元,同比增长24.17%,对应每股收益0.44元。综合毛利率27.49%,较去年同期下降1.85个百分点。公司业绩大幅增长主要由于电子新材料产品市场需求旺盛以及公司已投产项目产能充分发挥,使得电子铝箔、电极箔、高纯铝产品销量不同幅度增加所致。 下游需求旺盛,成本优势明显。公司拥有从高纯铝—电子铝箔—电极箔的一体化深加工产业链,高纯铝主要用于军工、航空航天以及高铁等领域;电子铝箔和电极箔主要用来生产铝电解电容器,铝电解电容器主要用于消费类电子,25%用于工业类电子,15%用于计算机及相应设备;5-7%用于通讯领域;8-10%用于汽车领域。未来随着消费类电子和以3G为代表的通讯领域的升级换代,以及变频技术、风力发电、高速铁路和电动汽车为代表的绿色节能领域的逐步拓展和快速发展,都将拉动高压电容器和高压电极箔的需求量,我们预计未来3-5年铝电解电容器行业的平均增速约为10-15%,而随着高压高容量电容器需求的增长,对应对电极箔需求量有望保持20%以上增速。 产能扩张正当时。公司目前产能为高纯铝2.8万吨、电子铝箔2万吨、电极箔400万平米,2011年三种产品的产能将分别增长17.86%、35%和125%。2012年随着新募投项目的投产,产能再度实现跨越式增长,达到5.3万吨、4.7万吨和2100万平米。同时,自发电比例可达100%,电力成本优势明显。 预计公司2011年每股收益为0.83元。预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.83元、1.08元和2.15元,对应动态市盈率为30倍、23倍和12倍,我们看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

报告摘要: 净利润同比增长 39.12%。公司上半年实现营业收入14.82亿元,同比增长24.08%;实现净利润776.6万元,同比增长39.12%,对应每股收益0.018元。综合毛利率14.47%,较去年同期上升4.94个百分点。公司业绩大幅增长的原因主要由于产品价格与产品销量的双重增长。 航空业的复苏开启钛行业新的景气周期。由于航空业的逐步复苏,波音和空客公司在未来均有提高产量的计划,特别是随着波音787的试飞成功以及空客A380的交付使用,以及国内支线飞机和大飞机项目的不断推进,将开启钛行业新的景气周期。 军用钛材有望保持 40%以上的高速增长。军工行业作为钛行业的重要应用领域,虽然绝对用量并不大,但毛利率高一直是它吸引投资者关注的焦点。随着我国军费开支的增加和自主研发发动机的研制成功,预计未来军用钛材的增速可以保持40%以上。 产品结构优化,产能逐步提升。公司前期募投优质项目将陆续在今明两年达产,其中钛带项目生产线已于前期逐步投入生产运行,万吨自由锻压机预计于今年年底投产。新增产能的释放一方面可使公司突破现有的产能瓶颈,另一方面也促使产品结构进一步向高端钛材转变,进而提高升公司的核心竞争力,加强其在行业中的定价能力。 预计公司 2011年每股收益为0.04元。预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.04元、0.31元和0.59元,对应动态市盈率为644倍、89倍和46倍,我们看好公司未来的长期发展潜力,维持“增持”评级。

净利润同比增长83%。公司上半年实现营业收入198.3亿元,同比增长13.5%;实现净利润10.92亿元,其中归属母公司所有者净利润10.49亿元,同比增长83%,对应每股收益0.74元。主营产品行业业务毛利率为10.13%,较去年同期增加2.54个百分点。公司业绩大幅增长的原因主要受益于金价上涨和产量的双重提高。 避险及通胀因素支撑金价维持高位震荡。受到通胀预期、欧债危机、美股国债临近发行上限多方面因素的影响,近期国际金价走势强于市场预期,连续创出历史新高。以上对金价的主导因素在短期内难以发生根本改变,此外美国联邦储备委员会也给出了QE3或将出台的暗示,伴随着全球流动性预期由紧转松的再次加强,国际金价仍将维持在较高水平,预计全年均价在1500美元/盎司左右。 增发完成后黄金储量可实现翻番。2011年4月25日,公司发布公告,拟通过定向增发方式收购新立、寺庄和东风探矿权,以及归来庄公司69.24%的股权。公司前期经过外延式扩张和内生性增长后,黄金储量已达到386吨,拟收购资源储量初步预计为300吨,直接提升黄金资源总储量78%,同时有助于公司延伸扩大新立金矿、寺庄金矿许可开采范围,可集约并利用现有选矿能力,降低开采成本,增强盈利能力。 储量市值比高,业绩弹性较大。根据黄金上市公司储量市值比计算,公司每亿元市值对应的黄金储量为0.89吨,高于中金黄金的0.82吨。 业绩敏感性分析显示,黄金价格每上涨10元/克,EPS 增加0.09元。 预计公司2011年每股收益0.97元。我们上调2011年黄金平均价格至1500美元/盎司,维持2012年和2013年假设不变,在不考虑增发的情况下,2011年至2013年EPS 分别为1.47元、1.65元和1.96元,对应动态市盈率为33倍、30倍和25倍,维持“增持”评级。

传统业务稳中有升。公司传统业务涉及焊接材料,金刚石工具,高速工具钢以及粉末冶金材料,传统业务依然是公司收入和利润的主要来源。依靠领先的综合技术,多年来公司研发出的很多关键材料在我国航空航天、信息、电力、电子、冶金和化工等产业领域得到了广泛应用。2011年,公司焊接药芯和高速工具钢产品均有望实现接近甚至超过100%增长;其他产品稳中有升。毛利率有望维持在20%以上。 非晶带材渐入佳境。公司目前非晶带材产能为4万吨/年,2010年公司非晶带材产量约7000吨,随着公司产品稳定性的提高,预计2011年非晶带材产量为1.5万吨以上,产量同比增长100%以上。公司目前非晶带材产成品质量与竞争对手日立金属并无很大差距,在价格上比日立金属便宜近10%,性价比优于对手。随着一致性问题的最终解决,公司非晶带材将正式步入佳境。 磁性材料快速增长。磁性材料是目前稀土最重要,也是最有前景的应用领域,主要用在变频空调、风电、汽车以及电脑等产品上,另外在航空航天领域使用的电子干扰设备、预警飞机、火控雷达、精密制导系统和电机等都需要使用稀土永磁材料。公司钕铁硼产量今年有望增长40%以上,达到1800吨;未来计划继续扩产至3000-5000吨。 预计2011年EPS0.34元,首次给予“增持”评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,对应动态市盈率分别为54倍、40倍和31倍。公司凭借其突出的研发优势,无愧为中国新材料的龙头企业,估值水平较行业平均可给予一定溢价空间,首次给予“增持”评级。