一、 事件概述 公司今日发布2014 年一季报,报告期内实现营业收入2.02 亿,同比增长17.32%,实现归属上市公司股东净利润5663 万,同比增长43.39%,实现扣除非经常性损益后净利润3267 万,同比增长4.82%。 二、 分析与判断 收入稳健增长,非经常性损益推升净利润公司业务继续保持稳健增长态势,营业收入同比增长17.32%。2014 年Q1 投资收益1189 万,比去年同期增长1651%,主要系处置可供出售金融资产投资收益增加,营业外收入总计为3536 万,比去年同期增长90.23%,增值税退税比去年同期上升。 毛利率继续攀升,费用率增长预示转型加速公司2014 年Q1 综合毛利率为93.46%,比2013 年同期提升6.45 个百分点。管理费用率62.37%,比2013 年同期提升约5 个百分点;销售费用率23.47%,比2013 年提升约4.7 个百分点。费用率的提升可能预示公司加大2.0 业务的投入,加速向互联网转型的步伐。 股权转让仍在审批中,转让完成后有望优化治理结构 目前股权转让仍处于审批阶段,尚需获得商务部经营者集中申报的批准。等到此次股权转让完成后,马云99%控股的浙江融信将持有20%的恒生电子股份,成为公司最大股东。未来,浙江融信将派3 到4 名董事参与公司董事会。具备互联网思维的董事会上任后,公司管理层的决策有望更为灵活和积极。 期待公司利用卡位优势加速向互联网转型公司目前在券商、基金、银行、保险、信托领域具备较强的卡位入口优势,虽然目前作为第三方金融IT 服务商,其客户数据是严格保密,但公司可以通过协议共享数据等方式,充分挖掘数据价值。因此本次阿里系入股抢占金融IT 入口也是重要原因,未来有望与阿里其它业务形成较强协同效应。其次,公司的数米基金网、聚源等业务也有望受益于阿里平台提供的互联网流量导入,2C 金融服务业务将加速发展。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计14、15 年EPS 为0.51、0.69 元,对应PE 为47、35x。 在马云入主后,公司将优化治理结构,管理层将更加具备互联网思维从而加快2.0业务发展,与阿里形成的协同效应有望开启公司新黄金10 年。 四、 风险提示 1)客户流失风险;2)股权转让无法获批风险;3)下游金融行业景气度下降风险。

一、 事件概述. 公司昨日发布2014 年一季报。报告期内公司实现营业总收入3.89 亿,同比增长23.8%;实现营业利润6790 万,同比增长72.3%;实现归属于母公司净利润5563 万,同比增长67.4%。业绩符合市场预期。 二、 分析与判断. 业绩快速增长主要来自主业,地产影响有限. 我们判断公司净利润的快速增长主要来自主业:1)收入增速慢于净利润增速,如果地产大幅确认应该主要体现在收入增速上;2)一季度受春节因素影响不是房地产成交的高峰期;3)公司经营性现金流没有出现显著改善,因此地产并未开始贡献大量现金。因此我们判断业绩的快速增长主要来自支付以及识读业务的快速增长,二季度在地产大幅确认后业绩增速有望再上一个台阶。 业务结构持续改善,毛利率继续提升. 报告期内公司综合毛利率45.9%,较去年同期提升3.35%个百分点,较2013 年全年继续提升5.9 个百分点。我们此前判断公司的毛利率进入上升通道:1)条码识读设备等高毛利业务占比提升;2)高速公路业务福建省内业务占比提升;3)地产等高毛利业务占比提升。销售费用率为5.4%,较去年下降1.9 个百分点,管理费用率为20.4%,较去年同期下降0.5 个百分点。 条码业务开展顺利,在多个行业实现突破. 二维码(条码)应用已经深入各行各业以及日常生活的方方面面。在重点客户和项目的机具销售方面,卫生、税务、彩票等行业形成实质性突破,卫生部药品监管(疫苗)项目、国家税务总局金税三期工程等应用项目相继中标,在石油、邮政、金融等行业应用也取得较好的进展;同时,公司也更加注重海外市场布局。在重点行业的应用与运营方面,公司在以往商务部肉菜流通追溯项目和农业部动物标识及疫病追溯体系项目等优势业务上继续深耕细作,同时在智能社区、智能物流等其他物联网行业应用和运营服务领域积极探索。 在支付领域,央行联合各个利益相关方也在积极制定相关标准,有望在今年内出台,支付宝和财付通在线下继续拓展二维码的支付场景。 三、 盈利预测与投资建议. 维持“强烈推荐”评级,我们给予2014-2015 年EPS 为0.62、0.85 元,对应PE 为25.1、18.3 倍。 四、 风险提示. 1)二维码重启进度低于预期;2)其他领域推进较慢;3)传统业务盈利能力下滑。

一、 事件概述 公司今日公布2014年一季报:报告期内,公司实现销售收入20.08亿元,同比增长30.72%,归属上市公司股东净利润1763万元,同比增长24.15%,归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1736万元,同比增长22.16%。 二、 分析与判断 IT分销业务发展良好,驱动业绩稳健增长 公司实现了Q1收入较快增长,其中,我们预计传统IT分销业务仍然是14年Q1收入增长的主要动力。公司传统IT分销业务的稳健增长为公司向云服务转型提供有力保障。一方面IT分销业务能够提供源源不断的资金支持,另一方面,通过IT分销业务累积的渠道和人脉也为公司开拓新业务打下基础。 毛利率提升,管理费用略有上升 Q1综合毛利率为4.7%,比去年同期提升0.2个百分点,体现公司经营向好的趋势。销售费用率与去年同期基本持平。管理费用率比去年同期上升0.3个百分点,主要原因是公司继续加大投入云计算相关产品的研发。 智能路由MyWiFi发布值得期待 公司旗下子公司紫光卓云已经完成“紫光MyWiFi”的研发和生产调试,预计即将正式对外发售。MyWiFi功能全面,价格低廉,性价比较高,是依托紫光云计算和云存储的第三代路由器。MyWiFi配有游戏加速、绿色调节防辐射、VPN、广告拦截、手机APP、临时访客、企业考勤、防蹭网、视频种子远程下载等功能。紫光MyWiFi还可以通过云端的应用商店下载程序,实现了无线应用扩展。虽然,现在市场上智能路由设备众多,竞争格局混乱,但MyWiFi与市面的智能路由仍有较大差异化,并且性价比优势显著,有望赢得一定的市场。 智慧城市建设加速,期待公司项目落地 近期,智慧城市领域有较多订单或框架协议落地,智慧城市加速态势显著。公司在智慧城市领域具备一定的竞争实力,其资源、技术和资金的综合实力位于市场前列。我们预计公司会在愈演愈烈的智慧城市建设中获取大量机会,并且公司有望将云计算机等核心产品带入智慧城市中,通过智慧城市打造和磨练产品,驱动公司云战略转型。 三、 盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。考虑收购后合并全年报表,预计14、15年EPS为1.05、1.76元,对应PE为23、14x。 四、 风险提示 1)智慧城市业务拓展不达预期;2)并购重组失败。

一、事件概述 公司今日公布2014一季报,营业收入9.95亿,同比增长1.86%,归属上市公司股东净利润4750万,同比增长51.55%,扣除非经常性损益的净利润2762万,同比增长-11.45%,经营活动现金流净额497万,同比增长102.98%。同时,公司公布对外投资,拟出资3500万与郝庄严、IBM共同发起成立新云系统公司,占新云系统56.45%股,郝庄严持有24.2%股权,IBM持有19.35%股权。 二、分析与判断 主营收入恢复增长,全年业绩反转可期 公司2014年一季度实现主营业务收入同比增长1.86%,扭转去年以来下滑的态势。Q1净利润大幅上升51.55%,主要系香港子公司非经常性收益增加所致,扣非后Q1净利润下滑11.45%,主要系债券利息和税收影响,扣非后EBIT同比增长54%,内生增长恢复。我们认为全年业绩反转趋势更加明朗,全年实现1.6亿以上净利润是大概率事件。 毛利率维持稳定,费用增长可控 Q1毛利率为16.88%,与去年同期17%毛利率相比基本持平。销售费用率7.21%,比去年同期8.23%相比,下降1个百分点;管理费用率5.3%,比去年同期4.31%,上升一个百分点。管理费用上升的原因主要是公司仍然继续加大对新产品和技术投入。预计今年会有较多新产品发布,驱动业绩增长。 IBM入股CAMP工厂,合作进度超过预期 IBM入股公司成立的CAMP工厂,合作进度超过预期。合资的新云系统公司将开发拓展基于Power技术的Linux服务器市场,同时整合国内外先进的软件技术或产品,形成基于Power技术的企业级开放系统平台,打造企业级应用商店,通过创新模式为企业用户提供简单高效的一体化产品和相关服务。以先进技术,整合创新的模式,获取最大市场价值,提升华胜天成公司核心竞争力,为未来拟推出华胜天成自主品牌的Linux服务器积累经验,打下坚实基础。 CAMP有望打造企业应用新入口 公司目前已经掌握CAMP核心基础软件硬件产品,包括Power服务器,虚拟化工具,Linux操作系统等。未来,将基于CAMP打造企业应用商店,把企业级应用打包在CAMP服务器,形成应用一体机,例如数据库一体机(MangoDB,MySQL等)、身份认证一体机、OA一体机等等。通过一体机的形式,公司有望打造企业级应用新入口,强化CAMP系统生态圈。 智慧城市进展值得期待 公司在智慧城市建设中的优势集中在:顶层设计、数据中心建设、一体化管控平台、行业应用(智慧旅游、安全认证)等方面。今年,公司将携手IBM等国际巨头,共同开拓智慧城市市场,打造若干个示范性智慧城市标杆案例。近期,多个地方大型智慧城市项目已经落地,预示智慧城市建设加速,公司在智慧城市领域的进展值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司新产品和技术即将开花结果,迎来业绩拐点,预计公司2014-2015年eps分别为0.25元/0.35元,对应PE分别为34x/24x,重申“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1)IBM合作受阻;2)智慧城市开拓不达预期。

一、 事件概述。 公司今日发布2013 年年报,报告期内实现营业收入12.1 亿,同比增长20.32%,实现归属上市公司股东净利润3.23 亿,同比增长61.8%,实现扣除非经常性损益后净利润2.73 亿,同比增长90.15%,拟10 股派1.6 元。 二、 分析与判断。 受益资本市场创新,1.0业务取得快速增长。 公司1.0 业务受益于资本市场创新,取得快速增长。2013 年,国内金融牌照管控放松,金融混业格局形成,券商资管业务需求尤为迫切,新建基金数量增加、保险、信托等业务持续扩张。此外,互联网金融的崛起也迫使传统金融企业加大IT 投入。 报告期内,公司证券业务收入同比增长46.35%,基财业务收入同比增长42.67%,银行业务收入同比增长11.75%。 毛利率提升和费用管控见效,利润大幅增长。 公司2013 年整体毛利率为81.81%,比2012 年同期提升2.78 个百分点;管理费用率47.34%,比2012 年下降约3 个百分点;销售费用率17.53%,比2012 年下降约1.4个百分点。在金融IT 领域竞争加大,受到竞争对手冲击的情况下,公司凭借强大的产品质量和优质的客户资源,仍然维持高毛利率以及实现良好的费用管控,表明公司在金融IT 中的强势龙头地位。未来公司系统开放策略将进一步增强公司产品的生态圈,有助于维持在行业内的垄断地位。 2.0业务仍处于投入期,与阿里合作前景广阔。 报告期内,公司2.0 业务实现收入5000 万,同比增长超过50%,合同订单超过8000万,但2.0 业务仍处于投入期,2.0 业务线亏损加大,但我们认为公司在2.0 上的投入终将获得丰厚回报。金融机构通过云计算租用第三方金融IT 服务的2.0 模式在国外已经十分普遍,随着国内金融机构对云计算的认可度提升,2.0 模式有望在国内进一步普及,目前天弘基金后台系统已经迁移至阿里云平台。公司HOMS 为代表的2.0业务系统将与阿里云进行深入合作,共同打造金融云服务。 掌握互联网金融入口, 2C金融服务发展加速。 公司目前在券商、基金、银行、保险、信托领域具备较强的卡位入口优势,虽然目前作为第三方金融IT 服务商,其客户数据是严格保密,但公司可以通过协议共享数据等方式,充分挖掘数据价值。因此本次阿里系入股抢占金融IT 入口也是重要原因,未来有望与阿里其它业务形成较强协同效应。其次,公司的数米基金网、聚源等业务也有望受益于阿里平台提供的互联网流量导入,2C 金融服务业务将加速发展。 互联网思维加速2.0业务发展。 公司预计2014 年实现营业收入15.5 亿元,同比13 年增长28%,费用预算总额10.8亿,同比增长38%。费用预算的大幅提升,公司管理层将以互联网思维发展新兴业务:1)公司将大幅增加对聚源、HOMS、数米基金网等2.0 业务的投入,快速抢占互联网金融市场;2)加大对创新技术的研发投入;3)增加员工薪酬。 三、 盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”评级。预计14、15 年EPS 为0.51、0.69 元,对应PE 为55、41x。 在马云入主后,公司将优化治理结构,管理层将更加具备互联网思维从而加快2.0业务发展,与阿里形成的协同效应有望开启公司新黄金10 年。 四、 风险提示。 1)客户流失风险;2)股权转让无法获批风险;3)下游金融行业景气度下降风险。

一、 事件概述. 公司今日发布2013 年年报,实现营业收入44.23 亿,同比增长26.68%,实现营业利润7.99 亿,同比增长40.78%,实现归属公司股东净利润7.7 亿,同比增长35.44%,实现扣除非经常性损益后净利润7.62,同比增长34.74%,经营活动现金流量净额3.14亿,同比增长88.91%。利润分配方案拟10 股转增10 股派红利2 元。 二、 分析与判断. 内生增长强劲,盈利质量提升. 报告期内,公司内生增长强劲,签订项目总额48.87 亿,同比增长23.13%,业绩增速符合市场预期。公司在保持业务高增长的同时,收入结构不断优化,盈利质量大幅提升,技术服务业务收入同比增长41.78%,自制软件业务收入同比增长73.96%,高附加值业务比例不断提升。公司将继续保持内生和外延并举的发展战略,有望维持高增长态势。 业务结构优化,毛利率提升. 公司独立研发的软件和硬件产品推广情况良好,业务结构不断优化,公司2013 年整体毛利率为33.97%,比去年同期提升2.63 个百分点。销售费用率为14.73%,相比于去年同期14.24%基本持平,体现了公司良好的经营管理能力,保持收入和费用的基本同步。 智慧城市业务将有良好表现. 今年以来,公司在智慧城市领域捷报频传,先后拿下前海、永川等地的大型智慧城市项目。未来,公司将继续加大智慧城市推进力度,使智慧城市建设成为公司今年工作的重点。我们认为,公司作为国内领先的软件及系统集成服务商,有望成为智慧城市建设中的领军企业,全面受益于智慧城市建设浪潮,加快成长步伐。 布局医疗、金融云,转型打开估值空间. 1)公司通过医疗云的方式向基层医院进行拓展,并将商业模式延伸至“2C”。公司2014 年2 月与东华合创科技股份已经成立健康宝软件股份有限公司。健康宝公司的成立意味着东华将加大“2C”端的医疗信息化服务,目前公司已经积极申请互联网支付牌照,将为医院、患者和医疗保险机构搭建互联互通平台,提供例如异地医保结算、网上诊所等互联网医疗信息服务;2)公司针对中小村镇银行采取的也是云模式。目前公司已经签约村镇银行50 多家,每家收费年收费50 万。 三、 盈利预测与投资建议. 公司内生和外延的持续增长,并且在医疗、金融云的转型打开估值空间。预计2014/2015 年EPS 分别为1.54、2.08 元,对应动态市盈率分别为28x、21x。继续维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:(1) 宏观经济下行使得下游行业投入放缓;(2)宏观经济下行导致回款较慢。

一、 事件概述 公司昨日公告与重庆市南岸区人民政府就推进智慧医疗健康产业的发展正式签订了《战略合作框架协议》。计划总投资5亿元,有效期5年,主要用于实施包含“智慧健康”公众云服务平台的建设、智慧健康之区域医疗、健康网、居民健康档案、预约挂号、在线查询、讲座咨询、居家养老、慢病监控、药联网、医疗物联网、社区居民健康管理和就医服务、在线支付体系、药品网上售卖和配送系统等项目和相关产业的建设。 二、 分析与判断 有望成为公司在医疗健康行业的样板工程,实现B2G2C转型 公司在智慧城市各个领域全面发力,继智能交通之后,智慧医疗健康有望成为下一个优势行业。此次在重庆实施的智慧健康是总包性质,涵盖了卫生局、医院、社区、个人等各方参与者,且从医疗向健康以及养老拓展,并且结合了云计算、物联网以及大数据等前沿技术,有望成为公司优质的样板工程。此外我们认为健康和教育是最有潜力实现B2G2C的行业,公司抢先布局,占据了为市民服务的重要入口。我们预计未来公司将在智慧健康医疗行业持续发力,成为收入的重要来源。 资金来源多样化,公司通过投资获得运营权 此次项目共有3类资金来源:1)地方财政专项资金配套,其中包含政府负责投资建设的南岸区卫生信息平台;2)由公司对运营类的项目进行投资;3)政府获得的专项扶持资金或银行贷款。多样化的资金来源既保证公司的资金成本和风险在可控的范围内,同时又能保证公司获得运营的权利。如果能够参与运营,合理使用政府数据,公司将在健康产业链中占据核心优势地位,成为整合资源和资金的平台。 智慧城市进入景气高峰期,公司将在全国多点开花 智慧城市高速增长主要有以下几个原因:1)智慧城市已经得到国家和部委层面肯定,预期还会有持续扶持政策,同时地方政府融资渠道多样化;2)去年四季度至今订单密集落地,为业绩高增长奠定基础;3)去年同期由于换届的持续影响,基数不高。公司通过前期总包项目的积累以及细分行业的深耕,今年有望在全国范围内多点开花,我们看好前期成立合资公司的山东、湖南、重庆等地域。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们考虑收购摊薄及14年并表,维持公司2013-2014年每股收益分别为0.57元/1.00元,对应2013、2014年PE分别为52.4、30.2x。 四、 风险提示 1)订单出现大幅下滑;2)亚太安讯应收账款及现金流出现恶化。

一、事件概述 公司今日发布公告与亚大通信签订股权收购意向书:拟收购目标公司75%的股权,受让股权预估值为人民币1.65亿元。预测亚大通信2014年税后净利润2000万元,收购估值约为11倍。如果满足:1)2014年净利润不低于2000万元;2)2015年、2016年经净利润合计不低于4050万元;3)2014年、2015年、2016年后净利润合计不低于7500万元,新大陆将继续收购剩余25%股权。 二、分析与判断 亚大通信在支付领域软件能力突出,积累大量优质客户资源 亚大通讯成立于1998年,专业从事银行应用系统开发、整合、计算机系统集成和银行卡专业(收单)外包服务以及金融专用电子设备销售与技术支持服务。我们认为亚大的核心优势在软件层面:1)商户收银一体化MIS系统已经拥有北京中友百货、万千百货、哈尔滨香格里拉饭店、北京首都机场商贸公司、支付宝等客户;2)特色业务转账POS以及银企一体化系统在中国银行各省分行均有布局;3)智能IC卡系统已经应用于电子钱包、轻轨、公交、校园、食堂、广电等;4)与各大银行在健康卡系统、烟草访销、交警罚设、保险公司见费出单、特色业务代缴费等各个领域均有合作。 收购为支付业务再添砝码,公司实现硬件、软件及运维全面布局 公司在支付产业链实现全面布局:1)新大陆母公司是国内POS机与二维码应用行业龙头企业,也是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业;2)子公司上海翼码创建二维码营销平台,入驻商户超过5539个,营销活动超过18000个;3)亚大通信在支付软件领域的能力形成良好互补与协调,既能提升公司硬件产品竞争力,又能提升客户粘性。 央行通过《人民日报》回应,二维码业务只是暂停将继续鼓励创新 央行通过官方媒体正式回应的核心观点包括:1)央行鼓励互联网金融发展创新的理念、方向、政策没变;2)二维码支付、虚拟信用卡只是暂停而非叫停;3)在账户具体功能划分和具体额度限制方面,业界需做进一步沟通和论证;4)网络支付新政策一定在监管部门、支付机构、消费者达成共识基础上最终出台。我们认为二维码支付在安全性和利益划分明确后重启的可能性很大。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级,我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元,对应PE为42.5、31.2、23.7倍。 四、风险提示 1)二维码重启进度低于预期;2)其他领域推进较慢;3)传统业务盈利能力下滑。

IBM拥抱开放体系,高端服务器有望维持龙头地位 蓝色巨人背水一战,将Power架构开放,组建OpenPower联盟,扩展Power的生态系统。IBM发布全新的PowerLinux System,涵盖单路、双路和四路插槽,基于Power7+处理器。相比IBM其他系列产品全新的PowerLinux System最大的优点就是拥有更低的成本。目前,4路32核心的IBM Power系列高端服务器的价格与x86高端服务器的价格基本接近,约为6万美元,可以说在性价比远超普通x86服务器。 站在巨人肩膀,掌握自主可控高端服务器 公司不但与IBM合作Power系列服务器解决方案CAMP Box,还投资CAMP方案工厂,可以说一定程度上掌握自主可控的高端服务器技术。公司一方面可以作为软件供应商收取license费用,在投资CAMP方案工厂后,还将提升在IBM CAMP Box销售中分成比例,潜在盈利空间巨大。未来,公司还有望更深次进入Power系列高端服务器研发、生产领域,掌握自主可控的国产高端服务器。 智慧城市一体化管控平台切入智慧城市运营服务 公司在智慧城市建设中的优势集中在:顶层设计、数据中心建设、一体化管控平台、行业应用(智慧旅游、安全认证)等方面。智慧城市一体化管控平台是未来智慧城市的大脑中枢,起着至关重要的作用,管控中心整合城市中各个部门、机构的信息,并通过大数据分析能力预测城市潜在问题,并主动解决问题,降低事件影响。管控中心需要存储和处理海量数据,对云计算技术,大数据技术的要求极高,公司在这方面通过与IBM合作,积累了丰厚的技术和项目经验。今年,公司将携手IBM等国际巨头,共同开拓智慧城市市场,打造若干个示范性智慧城市标杆案例。 大数据领域积累深厚,技术遥遥领先 公司拥有先进的大数据存储、管理、分析技术,在邮政、金融、电信等领域积累了丰厚的大数据项目经验,其“大数据平台技术”实验室获发改委专项资金支持。公司承接的中国邮政全国名址信息系统包含13亿人口的地址库,需要处理海量的非结构化数据。公司在邮储银行的文件处理中心系统打败了EMC、日立等国际巨头的成熟产品,通过公司云存储技术,每日稳定处理邮储银行全国三万家机构、三百个文件处理中心,6个PB级数据量。 依托大数据,开拓互联网金融新业务 公司在国家资助下,通过云技术和大数据分析的方式,介入中小企业融资金融服务业。公司的中小型企业供应链金融云服务平台已经获得国家部委验收,在该平台上,可以实时的获取企业的信息,深度分析企业历史信息,并结合行业现状设计出对企业的考评模型,帮助银行了解企业的绩效以及未来发展的趋势,同时,通过供应链上下游对整个生产过程进行监控,通过现代化融资平台就能解决银行对中小企业贷款难的问题。目前仅在试点期,该平台就已经承接上亿贷款,上百家企业在平台上进行企业融资,公司从该融资平台产生的收益中提成。今年该平台有望向全国推广。 盈利预测和评级 公司预计公司2014-2015年eps分别为0.25元/0.35元,对应PE分别为35x/25x。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 云计算战略放缓,智慧城市订单放缓,传统业务继续大幅下滑

携手IBM,站上巨人肩膀。 双方将共同建立联合创新中心,开展四个方面工作:1)以IBM Powerlinux 产品线为基础开展CAMP 产品线合作,公司投资CAMP 方案工厂,合作推广CAMP 系统产品和整合的解决方案;2)合作开发和建设智慧城市领域的应用创新和应用推广;3)双方拟在存储市场领域开展深入的合作。在集成及OEM 对方的存储产品和方案方面达成互补优势;4)借助IBM 在数据中心管理服务领域的成功经验与服务能力,双方将在数据中心运营和管理服务方面展开合作,并在华胜天成北京数据中心建设和运营及市场推广方面进行合作。可以说,公司站在巨人肩膀上,已具备国内顶尖IT技术实力。 去IOE压力下,IBM背水一战。 在如火如荼的去IOE浪潮下,蓝色巨人IBM不得不背水一战,将其世界领先的芯片架构Power开放,并与互联网巨头结成OpenPower战略联盟。IBM宣布未来5年将向Linux领域投资10亿美元,重点加强POWER Linux的能力。13年8月,IBM宣布与Google、Mellanox、NVIDIA、Tyan四家公司组建OpenPower联盟,通过联盟的合作共同打造世界先进的服务器、存储,构建高性能云计算中心。我们认为IBM拥抱开放体系有望打破IBM服务器、云存储等产品在价格上的劣势,提升市场竞争实力,抵御x86等廉价服务器带来的冲击。 站在巨人肩膀上的国产信息化,营收空间有望翻番。 公司与IBM在服务器、智慧城市、存储和运维等方面展开深入合作后,有望充分受益于IBM强大的技术实力和市场影响力,通过曲线救国方式实现国产信息化。未来在这四大领域,公司的营收规模都有望达到十亿级以上,为公司带来近50亿的营收增长空间,在目前营收规模上翻番。 盈利预测和评级:公司已发布13年业绩预减公告,净利润同比2012年减少60%-80%。业绩大幅下降的主要原因是公司加大业务转型升级的投入,同时对传统业务中不良的应收账款计提减值。我们认为公司此举可以甩脱历史包袱,在2014年的国内云计算爆发之时,轻装上阵,重回业绩高速增长的轨道。预计公司2014-2015年eps分别为0.25元/0.35元,对应PE分别为38x/27x。未来长期成长空间已经打开,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:云计算战略放缓,智慧城市订单放缓,传统业务继续大幅下滑

依托云计算转型升级,技术和项目经验居于行业龙头. 在传统业务遭遇发展瓶颈后,公司果断开启云计算转型升级之路,先后推出“凌云计划”、“乘云计划”,“揽胜行动”,务实推进公司云战略。公司已经承接多项行业云、政府云和公有云的建设。公司于2011年通过非公开增发募集约5亿元资金,投入云计算环境下的信息融合平台等6个项目,承接了国家级云计算试点项目,获得国家物联网方面的专项基金支持,在电信、邮政、制造、金融、政府公用事业等诸多行业都有拥有诸多成功实践。可以说,公司已经成长为国内云计算领域的领军企业。 云变革在即,公司有望乘云之东风弯道超车. 云计算将给本土IT企业提供弯道超车的良机。一方面,全球巨头在云计算上,并没领先本土技术很多,或者说,相比于传统架构下的可以说难以逾越的技术鸿沟,在云计算架构下,技术差距已经大大缩小,如天成云机等,其关键性能指标已经基本与国际顶级水平接近,甚至部分指标领先国际水平。另一方面,云技术带来了商业模式的变革,从海外来看,Amazon、Saesforce、Googe等新兴巨头借力云技术超车IBM、SAP、Microsof传统软件巨头。预计今年国内云计算市场的总体规模可达1000亿,并有加速增长态势。 去“IOE”下国际巨头加大中国市场投入,公司有望受益. 棱镜门后,国外厂商确实感受到了一定的压力,但绝非坐以待毙。我们认为国际巨头将加大对中国市场的投入,通过技术开放等模式继续主导中国市场。公司过去是Avaya、Cisco、NetApp、Microsoft、IBM等国际IT巨头的金牌代理商或合作伙伴,将充分受益其合作伙伴在华投入的增加,以曲线救国方式去“IOE”。 新一代董事会管理层即将就职,更积极稳步发展业务. 公司于2014年2月27日公告进行董事会换届选举,我们预计此次新的董事会管理层接班后,将会带领公司重整旗鼓,更加积极稳步地发展业务,依托云计算做大做强,迈向新的巅峰。 盈利预测和评级. 公司已发布13年业绩预减公告,净利润同比2012年减少60%-80%。业绩大幅下降的主要原因是公司加大业务转型升级的投入,同时对传统业务中不良的应收账款计提减值。我们认为公司此举可以甩脱历史包袱,在2014年的国内云计算爆发之时,轻装上阵,重回业绩高速增长的轨道。预计公司2014-2015年eps分别为0.25元/0.35元,对应PE分别为40x/30x。未来长期成长空间已经打开,给予“强烈推荐”评级。 风险提示云计算战略放缓,传统业务继续大幅下滑

一、事件概述 公司今日公告重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。11月29日公司发布草案:联信永益与千方集团合计100%股权、紫光捷通30.24%权益以及北京掌城48.98%股权中价值2.5亿元的部分进行等值资产置换;此外发行股份购买资产置换后剩余的25.7亿元部分,价格为6.98元/股。 二、分析与判断 车联网进入快速成长期,市场空间可达千亿 CES开启四轮上的智能革命,在互联网巨头强势介入与传统汽车工业巨头的重视下,车载智能被重新定义,未来五年,车载智能有望进入快速成长期,渗透率将大幅提升,产业规模有望五年十倍,达到千亿市场空间。中国汽车电子2012年销售额超3200亿元,预计2016年有望接近7000亿元。而车联网在全球市场的渗透率不到10%,国内市场不到5%,都处于较低水平。预计14年至15年,国内车联网即将突破10%的临界点,到2020年突破20%,市场规模突破500亿元。 北京掌城是国内最专业的动态交通出行服务商之一 北京掌城和掌城传媒将动态交通信息通过互联网、呼叫中心、车载终端、自导航设备、智能手机等平台进行发布和应用整合。覆盖5个一线城市和10几个二三线城市。目前已经发布5款APP,包括掌行通路况、掌行通行人导航、实时交通信息、绿翼以及节油达人等。公司已经在积极探索B2C的盈利模式,未来有望通过手机与车载屏幕的互动进入车内。同时公司的B2B业务主要面向出租车公司以及公交公司等,已经实现盈利。 城内和城际智能交通与出行服务业务协同效应明显 千方集团下属4家子公司分别负责智能交通业务不同板块的经营,其中:紫光捷通为高速公路机电工程解决方案提供商;北大千方主营业务为城际交通信息化、城市交通系统信息化和系统集成、智慧城市业务;北京掌城为综合出行服务提供商;掌城传媒主营业务为出租车监控管理运营服务。4块业务协同效应明显,一方面传统业务能够实现稳定的收入和盈利,另一方面也为新兴的出行服务业务提供有效支持。 三、盈利预测与投资建议 给予“强烈推荐”评级,我们预计2013-2015年EPS为0.38、0.47、0.62元,对应PE为45、36.5、27.6倍。 四、风险提示 1)出行服务受到来自互联网的冲击;2)传统业务盈利能力下滑。

一、 事件概述 公司今日发布中标公告:中标西藏自治区工业与信息化厅电子政务(一期)工程整体建设项目,金额为1.16亿元。公司在2013年度共与西藏工业与信息化厅签订两笔订单:1)2月28日“综合信息服务管理平台采购合同”,金额为1018.76万元;2)12月26日“农村综合信息服务站设备(三期)购置项目”合同,金额为860万元。 二、 分析与判断 异地拓展再下一城,公司将于西藏保持长期稳定的合作 公司积极将上海优秀的城市管理经验推广至外地,近几年外地的收入占比持续提升。公司重点开拓的领域包括东部沿海、西藏、天津、四川、重庆以及中部地区等。2013年西藏业务有所延迟主要受到行业景气度以及天气原因的影响。我们判断2014年会有积极推进,并顺利实现收入确认。此次公司中标的仅为电子政务一期,预计未来还将有后续的持续合作,并有望从政务拓展到智慧城市的各个方面。来自西藏的收入将成为公司的重要收入来源,为2014年业绩的高速增长奠定坚实基础。 公司已经实现西藏业务本地化运营,预计项目利润率较高 公司于2012年5月28日出资3800 万元收购西藏万达华波美信息技术有限公司,持有51.22%的股权。经过一年多本地化的运营,西藏华波美已经具备本地化实施以及服务的能力,因此我们判断此次项目的利润率较高。 14年开启运营服务模式,业绩不确定性进一步减小,抢先布局互联网转型 公司在2013年11月9日发布“市民云”,以实名认证为基础,具备政府公信力。“市民云”实现B2G2C,连接政府和市民,结合上海倾力打造“智慧城市”的大背景,将各种后台服务与老百姓手中的智能终端设备相结合。未来“市民云”将涵盖医疗、餐饮、居家、出行、安全、教育、娱乐、就业等方方面面,包括10项以上的精品服务、100项以上的政府公共服务和1000项以上的社会化服务,公司将承担审核各种第三方应用的职责,具备入口优势。14年公司将大幅开拓“市民云”用户数,上海常住人口接近3000万,截止目前已有30万人开通养老金查询;22万人开通医保查询;9.6万人使用车辆违章;8.3万人使用健康档案,5.5万人开通账单支付。运营服务模式能够有效降低业绩的不确定性,并实现向互联网的转型。 三、 盈利预测与投资建议 2014年公司订单及项目将密集落地,同时公司参与“市民云”及“社区云”的开发和后续运营。维持“强烈推荐”评级。预计13-15年EPS为0.61、0.88、1.25元,对应PE为66.6、46.1、32.5x。 四、 风险提示 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)异地拓展低于预期。

一、 事件概述 公司决定2014年2月13日向160名激励对象授予限制性股票478.5万股,股权激励人员包括公司高管、中层管理人员和核心业务技术人员。首次授予价格为每股8.80元。 二、 分析与判断 股权授予完成锁定成本,股价上涨压力解除 股权激励完成授予,成本锁定,压制公司股价上涨的阻力已经解除,公司诉求与资本市场高度一致。公司本次激励对象覆盖公司4名高管、中层管理人员和核心业务技术人员160名,激励对象范围广泛,有利于公司稳定核心人员,保障公司长期发展。 车联网进入快速成长期,市场空间可达千亿 CES开启四轮上的智能革命,在互联网巨头强势介入与传统汽车工业巨头的重视下,车载智能被重新定义,未来五年,车载智能有望进入快速成长期,渗透率将大幅提升,产业规模有望五年十倍,达到千亿市场空间。中国汽车电子2012年销售额超3,200亿元,预计2016年有望接近7,000亿元。而车联网在全球市场的渗透率不到10%,国内市场不到5%,都处于较低水平。预计14年至15年,国内车联网即将突破10%的临界点,到2020年突破20%,市场规模突破500亿元。 车网互联差异化竞争,技术和客户储备丰富 荣之联收购的车网互联实现差异化竞争,技术和客户储备丰富,在车联网行业取得先发优势。公司通过对汽车零部件的在线监控实现向车厂、4S店以及保险公司的后向收费。公司与广汽在前装领域已经有成功合作的经验,未来有望继续拓展至其他车厂。 智慧城市树立标杆案例,打开新成长空间 公司在13年8月签约“智慧辽源”,并于13年11月中标四平市城市联网报警与监控系统和数字城市综合管理信息系统,在智慧城市顶层设计、规划总包、融资以及行业应用方面都积累了大量经验,未来有望在其他城市继续拓展业务。 三、 盈利预测与投资建议 公司立足于车联网和智慧城市领域,并取得一定的先发优势,有望充分受益于两个行业的高景气,取得快速成长。维持“强烈推荐”评级,考虑收购带来业绩增厚和股本摊薄,预计13-15年EPS为0.35、0.56、0.77元,对应PE为70.7、44.2、32.1x。 四、 风险提示 1)车联网和智慧城市进展低于预期;2)系统性风险。

2013年全年净利润增长3.06%-13.11% 本次公司发布业绩预告,2013年全年营业收入比上年同期增长30%以上,归属于母公司净利润预计达到4100万元至4500万元,对比2012年净利润3978.41万元,同比增长3.06%-13.11%。 本次增长主要来自于考普乐公司并表 2013年公司完成了对特殊防腐材料考普乐公司的收购,并将公司第四季度的经营情况并表,根据测算,第四季度考普乐公司约为公司贡献收入4300-4500万元,贡献净利润1000-1200万元。考普乐公司在PVDF 氟碳涂料与重防腐材料具备核心技术能力,在要求严格的电子信息、军工领域均具有良好的市场前景,成长情况稳定乐观,有益于公司未来的长期发展。 母公司净利润下降源于募投项目,短期因素将先抑后扬 本次公告披露中,上海新阳的业务净利润同比下滑约20%,主要原因是公司的半导体封装材料的技术改造募投项目于2013年底完成,开始进入试生产阶段。在试生产阶段需启用全部产能不间断的进行运行调试,因此将产生大量的运营管理费用及人力成本。此阶段费用为短期费用,主要发生于2013年第四季度与2014年第一季度,并且大部分发生计入13年第四季度,不会对长期费用产生影响。随着募投项目的调试配合完成,产能情况将不断释放,对于未来扩大公司生产规模、提供高端电子材料产品并改善公司的产品结构均具有十分重要的意义,短期的利润下滑将成为公司业绩先抑后扬的拐点。 公司经验技术垒坚攻利,维持强烈推荐评级 公司在客户资源及经验积累上构筑稳固壁垒,凭借技术经验与研发实力不断突破认证。晶圆制造领域方面,公司不断获得中芯国际、无锡海力士等重要厂商的铜互连电镀液、添加剂和清洗液产品认证,积极与台系顶级芯片制造商接洽,力争进入供应链;封装领域除了传统引线脚表面处理电子化学品稳定增长占据市场,在先进封装领域也与TSV封装厂苏州晶方与华天西钛紧密合作,率先打破国外垄断局面,进军成长性极高的TSV材料领域。在晶圆制造和先进封装领域即将迎来爆发式成长机遇的契机下,公司攻守兼备,我们预计未来收入与盈利将双升,2014和2015年EPS为1.02元、1.79元,对应PE 38倍和22倍。 风险提示 1)半导体行业的景气程度持续低迷,TSV封装市场发展趋势缓慢;2)公司在下游客户认证情况不达预期