一、 事件概述 公司今日公布2013年业绩预告修正公告,预计公司2013年度归属上市公司股东的净利润在9000万~10500万元,比上年同期增长25%~45%。此前业绩预告中预计公司2013年净利润在8000万~9000万元。 二、 分析与判断 业绩超预期,内生增长强劲 报告期内,公司实现净利润同比增长25%~45%,超过此前20%左右的市场预期。公司在13年各项业绩发展良好,内生增长强劲。IT分销和IT服务的规模持续扩大,毛利率持续提升。此外联营企业取得良好的投资收益。传统业务的良好业绩表现符合我们之前对公司经营管理能力提升的判断。预计公司在2014年有望取得更加明显的业绩增长。 云服务转型发展,成长空间巨大 公司此前发布云服务战略和云计算机,积极开拓云计算和大数据市场:1)打造云计算机,提供云计算基础设施建设服务,产品架构符合大数据时代去传统“IOE”体系架构的趋势;2)通过紫云工程和融创视频云,提供云计算的平台化服务和云计算行业应用解决方案服务。云战略将推动公司从传统IT服务商向大数据云服务商的全面转型,突破传统软件开发和系统集成的盈利瓶颈,尽享云计算和大数据时代盛宴,实现跨越式发展。 外延并购协同效应明显,打造“云网端”一体化架构 公司在内生快速增长的同时,也积极通过外延并购提升公司在“云-网-端”产业链中的竞争实力。目前公司在云计算领域掌握最核心的基础软件开发和硬件集成技术,能通科技具备领先的数据中心运维技术;在移动互联网和智能终端领域,融创天下掌握移动视频编解码、移动视频传输和移动平台中间件这三项核心技术以及面向移动互联网应用的平台产品与丰富的运营支撑经验。拥有“云-网-端”一体化架构将使公司在智慧城市、平安城市、智能交通、智能家居等领域具备较强的竞争实力。 三、 盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。考虑收购后合并全年报表,预计13、14年EPS为0.65、1.05元,对应PE为50、31x。 四、 风险提示 1)智慧城市业务拓展不达预期;2)云服务战略进展低于预期;3)并购进展低于预期。

事件概述 公司今日公告控股子公司福建新大陆自动识别技术有限公司获得某体彩终端销售公司的二维码识读引擎采购订单,采购数量5000个。识读引擎用于兑奖验证,在入围国家体彩中心的彩票终端机制造厂家中,已有超过80%的厂家采用了公司的二维码识读引擎。 分析与判断 再次进入新领域,涉税票证、药品监管、食品溯源等领域集中爆发不是偶然 二维码用户习惯成熟,应用范围日益普及。除了娱乐级的应用,二维码更是渗透到政府监管、票证流通、零售商超等相对严肃的领域。在这些领域公司都做了长期的业务储备并积极推动发展,成为标准的制定者和技术的引领者,且在扫描机具领域拥有核心的自主芯片,未来在全面铺开阶段将成为最大的受益者。 开拓引擎销售新模式 此次公司在彩票领域采用销售引擎的新模式,而非销售整机。我们认为意义重大:1)未来引擎有望嵌入如ATM、考勤机等其他识别设备中,在整机之外开拓了新的广阔空间;2)此次中标验证了公司的解码技术和核心部件具备国际先进水平,未来还将进一步拓展海外销售。 支付宝钱包8.0大力推广线下二维码近场支付,潜在想象空间巨大 支付宝钱包8.0推出重要的功能--当面付,即通过声波支付或条码支付实现线下近场支付。消费者可在付款时向收银员出示手机上显示的条码,收银员通过识别机具以及连接后台的软件进行收款。过程类似消费者出示银行卡,收银员通过POS实现收款。目前接受支付宝条码支付的便利店增至8千家。现阶段包括银联、运营商以及互联网厂商在内的各方势力都在积极培育消费者线下支付的使用习惯,二维码、NFC以及微信支付等都有很强的竞争力。如果未来二维码支付能够成为主流模式或占据较大份额,那么识别机具潜在市场空间巨大。 盈利预测与投资建议 公司不断开拓条码业务新领域,成为商业模式推动者,同时传统业务收入稳步增长,盈利能力不断提升。维持“强烈推荐”评级,我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元,对应PE为37.6、27.6、20.9倍。 风险提示 1)二维码推广进度低于预期;2)传统业务盈利能力下滑。

一、事件概述 公司今日公告被确定为银联商务有限公司2014年POS终端设备集中采购项目的设备中标供应商。公司在此次招标项目的7个包中,被确定为其中6个包的中标人,分别为台式热敏POS终端、简易热敏POS终端、台式针打POS终端、手持POS终端、高端手持移动POS终端及MIS专用密码键盘。 二、分析与判断 POS机业务领先优势稳固,有望继续维持快速增长态势 此次银联中标意味着公司在POS机业务上的领先地位依旧保持,有望继续维持快速增长态势。目前公司在国内市场的POS机领域居全国前三,主要客户集中在三块:1)大型商业银行+银联;2)中小银行;3)第三方支付。尤其在拉卡,财付通为代表的第三方支公司优势明显,2012年市占率预计达到50%以上。随着中小银行和第三方支付的快速增长,我们预计公司在电子支付领域的也将保持较高增速。 第三方支付布局完善,充分受益互联网金融崛起 公司专注于电子支付产品的研发、销售以及支付解决方案的提供,是电子支付领域领先的产品和服务的综合提供商。公司的终端产品及行业解决方案广泛应用于中国银联、银联商务、四大行及多家股份制银行等金融机构,并与快钱、支付宝、财付通、拉卡拉等第三方支付公司保持着良好合作关系,行业影响力渗透到电信、保险、物流、税务、电力、石油等多个领域。同时,凭着在金融行业技术规范方面有着深入的研究和理解,公司参与起草及制定了中国人民银行、中国银联、中国农业银行、中国移动、中国电信等数十个行业及国家标准。 介入涉税票证二维码业务,成为金税三期标准制定者 金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪,涵盖国税、地税的多种票证,首批在6省市展开试点。二维码存储信息量更大,防伪功能更强,认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计,扫描枪定价在800元左右,那么整体潜在的市场空间将达到160亿。公司是中标的唯一标准制定者,未来有望成为国税总局的推荐厂商,将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。 三、盈利预测与投资建议 公司不断开拓条码业务新领域,成为商业模式推动者,同时传统业务收入稳步增长,盈利能力不断提升。维持“强烈推荐”评级,我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元,对应PE为39.5、29、22倍。 四、风险提示 1)二维码推广进度低于预期;2)传统业务盈利能力下滑。

一、 事件概述:中国移动采购与招标网28日公告,佳都新太中标智慧广州视频监控系统集成合作项目标段1,公示截止期限是2013年12月31日17:00时止。 二、 分析与判断 广州大单尘埃落定,广东安防市场将大规模启动。 由于技术方案等多种原因,本次广州市安防项目招标进度慢于预期。本次中标结果的公告意味着广州项目尘埃落定,后续正式进入建设阶段。另外,我们认为,广州大单落地的更重要意义是意味着广东安防市场将大规模启动,明后年将是招标建设大年。 公司如愿获得最大包,未来有望获得广东市场最大份额。 此次广州安防项目分成3个标段,共有佳都新太、金鹏电子和高新兴三家公司中标,其中公司获得标段1,也是最大的一个包。我们认为,广州市项目参与企业多,竞争激烈,能够脱颖而出的企业综合实力强劲,会是未来广东安防市场的重要参与者,而佳都新太有望获得广东市场最大份额。 增发落地,收购落地,公司发展进入新阶段。 增发将优质的轨交资产注入上市公司,为未来的运维市场打下基础,同时为未来打单储备资金实力。收购天盈隆将极大的促进公司进军全国性金融智能安防市场能力,逐步确立在中国智能安防领域的领导地位。我们认为,经过一系列资本运作,公司已经脱胎换骨,安防轨交双轮驱动公司发展。 新科佳都轨交全国布局取得突破进展,明年有望持续收获订单。 9月底,公司以联合体方式预中标青岛市地铁3号线一期工程安全门项目。目前,其轨道交通智能化业务已拓展到4个城市,已然由区域型公司向全国性公司转变。考虑广州地铁的建设规划和公司的竞争实力,明年有望持续收获订单。 三、 盈利预测与投资建议:安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点,公司有望迎来业绩拐点。维持盈利预测,预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元。我们认为公司未来三年有望持续高速增长,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:平安城市招投标进度低于预期

事件概述 公司的子公司四川浩特与中国电信股份有限公司攀枝花分公司签订了《攀枝花市公安智能安全系统建设项目联合体合作协议》,协议总金额为人民币3.48亿元,履约期限10年。 分析与判断 按月支付,预计建设期需要投入一定资金 公司通过电信为攀枝花市公安局提供公安智能安全系统项目的设计、建设、运维和租赁服务。合同由2014年开始执行,履约期10年,每年支付3480万元,并按月支付。尽管在建设期四川浩特需要投入一定的资金,但是我们认为一方面履约条件较为严格,回款能够得到充分保障;另一方面攀枝花政府和电信的履约能力也较强。四川浩特自身有超过2亿的较大规模授信额度,无需占用上市公司的现金流。 公司在安防领域迈出重要一步,对未来业绩产生积极影响 此次订单是公司收购四川浩特后拿到的第一个大单,两个公司的整合成效显著:1)四川浩特在四川地区的优势显著,资源丰富,且工程实施能力强;2)万达信息解决方案及数据整合能力强,将优势延伸到安防领域,为后续项目树立良好的标杆作用;3)预计四川浩特2013年的收入规模约为2亿左右,每年3480万占收入的比重达到17.4%,对业绩产生积极影响。 智慧城市将进入订单密集公告期,公司有望成为龙头厂商 12月中旬,新闻联播首次提及“智慧城市”,全国超过180个城市开始建设智慧城市,基础设施建设投资规模接近5000亿元。到2015年,智慧城市建设拉动的设备投资规模将达1万亿元。我们认为,新闻联播是政策和舆论的重要导向,后续将不断有政策和资金扶持出台,且订单落地也将加速,预计由发改委牵头的100个智慧城市试点将加快启动。公司作为智慧城市龙头厂商,有望将上海先进的管理经验快速复制到外地,在医疗、安防、社保、工商(食品安全)、交通、文化等各个领域全面拓展。 盈利预测与投资建议 2014年公司订单及项目将密集落地,同时公司参与“市民云”及“社区云”的开发和后续运营,具备B2G2C的先发优势,率先转型运营。维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为36.3、25.8x,估值低于同类公司。 风险提示 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)四川浩特业绩低于预期。

一、事件概述 公司今日公告控股子公司福建新大陆自动识别技术有限公司与江苏苏宁贸易有限公司签署框架采购合同,成为苏宁电器门店条码扫描枪应用的机具供应商。同时在此前独家入围中国移动通信集团终端有限公司二维码扫描枪供应商,目前已经开始部分供货。 二、分析与判断 开拓零售和服务的新领域,对业绩形成积极贡献苏宁是零售领域O2O新模式的领导者,在全国有超过1500家门店。今年苏宁提出要全面建设“互联网门店”,打造线上线下的开放平台。因此二维码、RFID等将发挥重要作用。公司能够成为各门店扫描机具的提供商,在业内树立了良好的标杆示范作用,未来有望推广到其他零售百货和超市中。中国移动在全国有几万家营业厅,公司成为独家供货厂商,未来将对业绩形成非常积极的贡献。 二维码应用成熟,涉税票证、药品监管、食品溯源等领域集中爆发不是偶然近几年微信、支付宝、微博等大力推广二维码应用,已经培养了良好的用户习惯,生活中二维码随处可见,应用环境日益成熟。除了娱乐级的应用,二维码更是渗透到政府监管、票证流通、零售商超等相对严肃的领域。在这些领域公司都做了长期的业务储备并积极推动发展,成为标准的制定者和技术的引领者,且在扫描机具领域拥有核心的自主芯片,未来在全面铺开阶段将成为最大的受益者。 介入涉税票证二维码业务,成为金税三期标准制定者金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪,涵盖国税、地税的多种票证,首批在6省市展开试点。二维码存储信息量更大,防伪功能更强,认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计,扫描枪定价在800元左右,那么整体潜在的市场空间将达到160亿。公司是中标的唯一标准制定者,未来有望成为国税总局的推荐厂商,将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。 三、盈利预测与投资建议 公司不断开拓条码业务新领域,成为商业模式推动者,同时传统业务收入稳步增长,盈利能力不断提升。维持“强烈推荐”评级,我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元,对应PE为倍。 四、 风险提示 1)二维码推广进度低于预期;2)传统业务盈利能力下滑。

事件概述 公司今日公布与莱西政府签订智慧城市《框架合作协议书》:莱西政府计划投入5亿元,项目实施内容包含智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、休闲体育大会、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等。银江股份是项目的顶层规划、建设主体和运营商,并积极支持设立智慧城市产业园。 分析与判断 继章丘之后再次承接总包订单,实力得到充分验证公司在11月12日公告与章丘政府签订《框架合作协议书》,政府投入2.6亿用于“智慧城市”建设,公司承担建设运营,即总包商。此次公司再次公告与莱西政府的合作,我们认为公司已经充分证明了自身在智慧城市建设中承接大型项目以及持续运营的能力。由于公司也承担了顶层规划的职责,因此会有更多建设的内容落在公司的优势领域,自建的比例会高于外包比例,保证比较高的利润率。 与二三线城市形成良好的创新合作机制 我们认为章丘和莱西具备共同的特点:1)均是隶属于大型城市(济南、青岛等)的县级市,经济实力较为雄厚且政策支持力度较大,具备较好的履约能力;2)此前信息化建设基础较为薄弱,因此可以通过顶层规划形成全新的总体方案,各部门间数据共享及利益协调较为容易。此外,公司也积极支持当地设立智慧城市产业园,并将自身拥有的院士工作站、博士后工作站和研究院分院等落户该产业园,支持地方科技产业的发展,与当地形成良好的创新合作机制。 跟BT模式相比优势显著 公司的两大项目均不采用BT模式,我们认为优势更加明显:一方面不需占用上市公司资金,有利于公司承接更多的传统交通、医疗、建筑等项目;另一方面也极大减轻了财务费用的压力,且不存在无法履约的风险。 传统业务平稳增长,并购形成良好协同效应收购亚太安讯为公司进行“大交通”布局提供基础,未来智能化交通倾向道路、轨道、航空交通等综合性数据整合,并有希望依托互联网模式实现对公众出行的运营服务。公司目前在智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业综合实力较强,订单平稳增长。 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们考虑摊薄并14年并表,维持公司2013-2014年每股收益分别为0.60元/1.04元,对应2013、2014年PE分别为36.8、21.3x。 风险提示1)订单出现大幅下滑;2)亚太安讯应收账款及现金流出现恶化。

一、事件概述 今日,新闻联播单独使用约一分钟(11’25’’至12’29’’)报道紫光股份完全自主研发的全球首台云计算机“紫云1000”。“紫云1000”是国内首台云计算机,作为云计算的载体,“紫云1000”的研发成功为我国的云计算发展起到关键性作用。新闻联播报道充分肯定了“紫云1000”的各项性能指标,认为“紫云1000”的应用前景广泛,在大数据背景下的金融、电信、安防、广电、互联网等大数据行业都能被广泛应用。 二、分析与判断 “云计算机”助力去“IOE”,应对大数据挑战 传统IOE架构已无力应对大数据的挑战,变革时代已经到来。IOE架构是建立在IBM小型机+Oracle数据库+EMC2存储设备上的数据处理架构,是一种集中专用的架构,存在多种瓶颈,无法适应大数据环境下的数据处理。1)传统架构强调单一系统的规模,通过强化单一系统提升数据处理能力。而在大数据时代,数据量的增长十分迅猛,不是任何单一系统能够满足的,系统的横向扩展成为必然之选,而IOE架构的横向扩展能力有限;2)在传统架构下,数据存储和处理依赖于关系型数据库,而无法有效处理大数据环境下的非结构化数据;3)传统架构的软件和硬件设备被IOE三家公司所垄断,价格十分昂贵。在大数据环境下的系统规模极其庞大,需要付出极高的成本采购IOE软件和硬件设备;4)第三,硬件平台兼容性差,比如X86的硬件无法与IBM系统形成无缝的跨平台。 “云计算机”应运而生,克服了传统IOE架构的瓶颈,采用与传统IOE架构完全不同的分布式体系架构,借助于虚拟化、分布式计算和分布式存储计算,把多个成本相对较低的计算资源融合而成的一台具有强大计算能力的计算机。它可高效支持大数据处理、高吞吐率和高安全信息服务等多类应用需求,其计算能力和存储能力可动态伸缩并无限扩展。 “紫云1000”性能卓越,应用前景极其广阔 此次发布的紫光云计算机“紫云1000”是公司近两年艰苦研发的成果,并且经过多次第三方验证,“紫云1000”性能卓越。“紫云1000”具有以下特点:1)采用了分布式架构,单台“紫云1000”云计算机的CPU处理器数量可扩充至65535个,存储空间可扩充至85PB,吞吐量可达到1.2GB/秒,具备极强的弹性计算和存储能力,可扩展性、灵活性、容错性强;2)支持海量结构化和非结构化数据处理;3)采用协同快速部署技术,大幅度提高大数据用户的部署速度、效率和质量,与传统IT系统部署相比,可节省90%以上的部署时间;4)价格优势明显,在同等计算和存储能力下,比IOE架构的产品便宜很多;5)采用自主研发的虚拟化、大数据和自动部署软件,产品自主可控,能够应用在国家信息化的关键领域。 “紫云1000”空间广阔,可满足金融、电信、公安、交通、卫生、广电等大数据行业用户提出的高性能、低成本、高可靠性和高可扩展性的要求,在智慧城市领域将大放光彩。例如,按“平安城市”建设要求,一个中等城市的视频监控数据量为300PB/年,用一台紫光云计算机可在保存三个月监控记录的同时,对所有数据完成处理。 三、盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。考虑收购后合并全年报表,预计13、14年EPS为0.65、1.05元,对应PE为37、23x。 四、风险提示 1)智慧城市业务拓展不达预期。

一、事件概述 今日,紫光股份召开“云服务战略暨紫光云计算机”发布会。公司在会上发布了“云服务”战略,率先提出“云计算机”概念,同时推出了拥有自主知识产权的全球首台紫光云计算机“紫云1000”。 二、分析与判断 转型云服务商,实现跨越式发展 此次发布会上,公司宣布了“云服务”战略:1)提供云计算基础设施建设服务;2)提供云计算的平台化服务(IaaS和PaaS);3)提供云计算行业应用解决方案服务(SaaS)。此外,我们预计公司在收购能通科技后,还有望与能通丰富的IT运营和维护技术形成协同效应,延伸云服务产业链。 云战略将推动公司从传统IT服务商向大数据云服务商的全面转型,实现跨越式发展。公司目前已经掌握云计算领域核心的基础软件和硬件产品,涉及云服务产业链中高附加值端。通过转型,公司有望突破传统软件开发和系统集成的盈利瓶颈,尽享大数据时代盛宴。 “云计算机”助力去“IOE”,应对大数据挑战 传统IOE架构已无力应对大数据的挑战,变革时代已经到来。IOE架构是建立在IBM小型机+Oracle数据库+EMC2存储设备上的数据处理架构,是一种集中专用的架构,存在多种瓶颈,无法适应大数据环境下的数据处理。1)传统架构强调单一系统的规模,通过强化单一系统提升数据处理能力。而在大数据时代,数据量的增长十分迅猛,不是任何单一系统能够满足的,系统的横向扩展成为必然之选,而IOE架构的横向扩展能力有限;2)在传统架构下,数据存储和处理依赖于关系型数据库,而无法有效处理大数据环境下的非结构化数据;3)传统架构的软件和硬件设备被IOE三家公司所垄断,价格十分昂贵。在大数据环境下的系统规模极其庞大,需要付出极高的成本采购IOE软件和硬件设备;4)第三,硬件平台兼容性差,比如X86的硬件无法与IBM系统形成无缝的跨平台。 “云计算机”应运而生,克服了传统IOE架构的瓶颈,采用与传统IOE架构完全不同的分布式体系架构,借助于虚拟化、分布式计算和分布式存储计算,把多个成本相对较低的计算资源融合而成的一台具有强大计算能力的计算机。它可高效支持大数据处理、高吞吐率和高安全信息服务等多类应用需求,其计算能力和存储能力可动态伸缩并无限扩展。 “紫云1000”性能卓越,应用前景极其广阔 此次发布的紫光云计算机“紫云1000”是公司近两年艰苦研发的成果,并且经过多次第三方验证,“紫云1000”性能卓越。“紫云1000”具有以下特点:1)采用了分布式架构,单台“紫云1000”云计算机的CPU处理器数量可扩充至65535个,存储空间可扩充至85PB,吞吐量可达到1.2GB/秒,具备极强的弹性计算和存储能力,可扩展性、灵活性、容错性强;2)支持海量结构化和非结构化数据处理;3)采用协同快速部署技术,大幅度提高大数据用户的部署速度、效率和质量,与传统IT系统部署相比,可节省90%以上的部署时间;4)价格优势明显,在同等计算和存储能力下,比IOE架构的产品便宜很多;5)采用自主研发的虚拟化、大数据和自动部署软件,产品自主可控,能够应用在国家信息化的关键领域。 “紫云1000”空间广阔,可满足金融、电信、公安、交通、卫生、广电等大数据行业用户提出的高性能、低成本、高可靠性和高可扩展性的要求,在智慧城市领域将大放光彩。例如,按“平安城市”建设要求,一个中等城市的视频监控数据量为300PB/年,用一台紫光云计算机可在保存三个月监控记录的同时,对所有数据完成处理。 完善“云网端”产业链,发力智慧城市 “紫云100”的研发成功进一步完善了公司“云网端”一体化产业链。在云计算领域,公司掌握云计算最核心的基础软件开发和硬件集成技术,能通科技具备领先的数据中心运维技术;在移动互联网和智能终端领域,融创天下掌握移动视频编解码、移动视频传输和移动平台中间件这三项核心技术以及面向移动互联网应用的平台产品与丰富的运营支撑经验。三家公司技术、资源将发挥协同效应,使公司成为智慧城市项目中强大的竞争者,长远来看,公司有望依托智慧城市项目完善和推广各项产品,最终成长为顶尖的IT企业。 三、盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。考虑收购后合并全年报表,预计13、14年EPS为0.65、1.05元,对应PE为35、22x。 四、风险提示 1)智慧城市业务拓展不达预期。

细分行业各领盛世,电化材料尽享繁华 全球晶圆制造材料的市场规模在200亿美元以上,而国内目前的市场份额仅为5%,约10亿美元左右,占全球比例还处于较低的位置。芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液作为晶圆制造必须的工艺化学品,随着全球高端芯片制造产能向国内转移提速,以及晶圆级先进封装、3D封装技术的快速发展,顺应了技术和市场发展趋势,应用领域将不断拓展,具有极其广阔的市场前景。 经验技术垒坚攻利,材料设备融汇御市 公司在客户资源及经验积累上构筑稳固壁垒,凭借技术经验与研发实力不断突破认证。公司成功承接了两项国家02重大科技专项,凭借自身强大的创新能力与客户共同合作研发出高端电子化学品材料:晶圆制造领域方面,公司不断获得中芯国际、无锡海力士等重要厂商的铜互连电镀液、添加剂和清洗液产品认证,积极与台系顶级芯片制造商接洽,力争进入供应链;封装领域除了传统引线脚表面处理电子化学品稳定增长占据市场,在先进封装领域也与TSV封装厂苏州晶方与华天西钛紧密合作,率先打破国外垄断局面,进军成长性极高的TSV材料领域。公司亦为全球唯一一家同时供应电子材料与设备的厂商,软硬兼施的模式成就“设备预判、主投材料”的协同效应,战略布局精巧,市场把握精确。 丰盈下游领域,逐鹿外延市场 收购考普乐,开启涂料市场:考普乐公司专业从事环保型防腐涂料,其PVDF氟碳涂料与重防腐材料具备核心技术能力,在要求严格的电子信息、军工领域均具有良好的市场前景。合资成立海斯,探路汽车化学品领域:公司欲借助与德国DH公司合资成立的新阳海斯,进入汽车特种零部件表面处理市场这一30亿空间的市场,并且在合作过程中吸收国外高端制造经验,缩短国内厂商认证时间并推广自身电镀化学品。收购合并外延市场帮助公司开辟具备长期成长性的崭新领域,有利于公司多元化发展,延伸企业价值。 业务各现纷呈,盈利预测乐观 晶圆制造和先进封装领域即将迎来爆发式成长机遇,传统封装市场增长稳健,公司攻守兼备,收入与盈利将双升。仅新阳部分,我们预计13-15年EPS为0.36、0.66、1.38元;如考虑考普乐公司,未来三年EPS预测0.68、1.02、1.79元,对应PE为62、41、24倍。基于盈利能力与发展趋势判断,首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1)半导体行业的景气程度持续低迷,TSV封装市场发展趋势缓慢;2)公司在下游客户认证情况不达预期;3)公司的管理费用持续上升

一、 事件概述 公司今日发布公告,拟向18名自然人发行股份及支付现金购买其合计持有的威锐达100%股权。标的资产的交易作价确定为5.83亿元,其中现金支付比例为30%,股份支付比例为70%,发行价格28.14元/股。同时拟定增募集配套资金,不超过本次交易总金额的25%,即不超过1.94亿元,发行价格25.33元/股。 二、 分析与判断 专业领域龙头厂商,收购实现客户拓展 威锐达是国内领先的风电机组监测解决方案提供商,具有专业化的风电机组监测及故障诊断能力。威锐达已经与大中型风机制造商华锐风电、东方汽轮机、南车风电、浙江运达、天津瑞能、航天万源以及风电运营商华能阜新建立了合作关系。此次收购一方面能够增厚业绩,另一方面将帮助公司实现下游客户的拓展,完善行业布局,快速切入风电行业。 盈利能力较强,业绩承诺增速较高,收购PE合理 威锐达成立时间较短,但拥有完全自主知识产权,产品具有软件特性,因此随着收入规模的扩大公司的盈利能力将进一步增强。13年上半年公司的毛利率已经提升至71.9%,净利润率提升至52.3%,预计还将进一步提升。威锐达给出较高的业绩承诺:13-16年的净利润不低于5300、6360、7632、8777万元,同比增速不低于5813.2%、20%、20%、15%。此次收购对应PE为13年11倍,较为合理。 公司自身业绩增速较高,内生外延共同发力 从公司提供的盈利预测表显示,如果考虑威锐达并表,公司13-14年的收入为43.9、55.0亿,同比增速为25.2%、25.4%;净利润为8.14、10.78亿,同比增速为43.7%、32.5%。如果不考虑并表仅看内生增长,公司13-14年的收入同比增速为23.0%、25.5%;净利润的同比增速为34.9%、33.2%。我们认为会计师出具的盈利预测一般较为保守,因此公司今年完成股权激励的业绩承诺是大概率事件。 东方通上市在即,东华有望获得可观投资收益,且将成为去IOE重要贡献厂商 目前公司投资的北京东方通科技股份有限公司已经通过证监会发审委会议,安徽五星食品股份有限公司已将拟IPO材料报送至证监会。东方通一直是中国中间件领域的开拓者和领导者,预计该公司上市后东华将获得可观的投资回报,同时将使得东华成为国产化去IOE的重要贡献厂商。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好公司内生和外延的持续增长,我们假设14年并表,并考虑股本摊薄,预计2013/2014/2015年EPS分别为1.11、1.54、2.04元,对应动态市盈率分别为26.8x、19.4x、14.7x。继续维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: (1) 宏观经济下行使得下游行业投入放缓;(2)宏观经济下行导致回款较慢。

一、 事件概述 11月9日,为期5天的第15届中国国际工业博览会闭幕,智慧城市分论坛发布一个属于上海市民自己的APP“市民云”。万达信息是市民云的开发商。 二、 分析与判断 “市民云”以实名认证为基础,具备政府公信力 “市民云”依托市民信箱服务有限公司(国有控股)进行实名认证。市民信箱的实名认证体系已经做了9年多,积累了超过400万的用户。当下已经进入“严肃的互联网时代”,政府公信力是最好的信用认证之一,且通过政府权威收集的信息也更容易实现对市民的推送。“市民云”真正实现B2G2C,是连接政府和市民的最好途径,结合上海倾力打造“智慧城市”的大背景,将各种后台服务与老百姓手中的智能终端设备相结合,形成“云”+“端”的一体化服务模式。 “市民云”类似APP商城,可加载第三方应用具备拓展性 现有的基础功能已经整合了多项便民服务,消费者可以实现养老金、公积金、医疗保险金、水电煤、交通违章、健康档案等个人信息订阅和推送;以及健康生活等精品电子期刊订阅、网络实名制调研、市民互动问答等功能。在“市民云”的APP应用商城内,既有汇集政府信息化成果的“全程健康”、“养老服务”等民生APP软件,也有为市民提供便利的“车行上海”、“医算小助手”等各类企业提供的APP软件。未来,“市民云”将涵盖市民的医疗、餐饮、居家、出行、安全、教育、娱乐、就业的方方面面,包括10项以上的精品服务、100项以上的政府公共服务和1000项以上的社会化服务。因此我们预计市民信箱和万达信息将承担审核各种第三方应用的职责,具备入口优势。 未来“市民云”还将延伸至“社区云”,占据社区服务的重要入口。 “社区云”将对各类社区事务的办理提前进行申请登记,实现社区事务一口受理。此外,社区生活服务功能将给市民提供更多参考信息,如果想雇佣一位家政服务人员或家教人员等,或者寻找餐饮外卖信息等,可以通过该平台上相关的评价分享系统了解其个人诚信情况等。目前正在和本市的一些社区街道商谈合作,有望在年底推出“社区云”试点服务。 三、 盈利预测与投资建议 公司参与市民云的开发和后续运营,具备B2G2C的先发优势,维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为40.5、28.8x。 四、 风险提示 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)四川浩特业绩低于预期。

一、事件概述 今日,公司发布2013年三季报:2013年前三季度,公司实现销售收入6.46亿元,较去年同期增长16.55%,实现净利润9646万元人民币,与去年同期相比增长52.42%。 二、分析与判断 收入平稳增长,预计银行业务有所恢复 2013年前三季度,公司实现营业收入6.46亿元,同比增长16.55%,收入平稳增长符合我们之前判断。我们预计,公司证券和基财业务保持较快增长,而银行业务比中期有所恢复。我们认为,随着资本市场金融创新的持续落地以及资产管理政策的放开,证券和基财业务全年增速将比较乐观,互联网金融也会拉动银行业务不断好转。 费用控制良好,全年有望低于收入增速 2013年前三季度,公司销售费用同比下降1.34%,管理费用同比上升8.28%,整体费用增速维持较低水平,低于收入增长速度。费用控制良好主要是因为公司差旅费及业务费控制措施起效,组织架构调整提高技术和产品复用率。从全年来看,公司人员增速和薪酬上涨幅度都将有所缓解,预计全年费用增速将不超过收入增速。 主业利润高速增长,总成本增速决定利润弹性 2013年前三季度,公司主业利润(收入-成本-营业税-销售费用-管理费用)同比高速增长,总成本增速慢于收入是主要原因。公司毛利率有所提升预计主要是因为集成业务占比下降,在收入平稳增长的背景下,成本控制情况决定利润弹性。 稳步前行,进入新增长周期 2012年,由于证券行业景气度不高,创新落地进程较慢,再加上竞争对手在局部领域加强攻势,公司业务发展不尽如人意。我们预计,公司2013年将进入新增长周期,但步伐会比较稳健;1)落实公司长期发展战略和规划,梳理优化业务体系与组织结构;2)优化流程体系,提升管理效率,核算预算体系重心向二级业务部门倾斜;3)积极从传统技术向互联网技术转型,2.0业务发展思路将更加清晰。 三、盈利预测与投资建议 公司已经跨过低谷,正稳步进入新增长周期,长期受益于券商创新和财富管理市场壮大。维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.49/0.60元。我们长期看好公司,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值20元,对应2014年PE为40x。 四、风险提示 创新进程低于预期,竞争加剧

一、事件概述 公司今日公布2013年三季报:报告期内,紫光股份实现销售收入57.29亿元,同比增长31.11%,归属上市公司股东净利润6010万元,同比增长29.67%,归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润6002万元,同比增长32.6%。 二、分析与判断 经营改善带来分销业务稳步增长 传统IT分销行业整体处于疲弱期,公司IT分销业务保持20%以上的快速增长源于经营管理能力的提升。公司通过调整业务架构、引入战略投资者、拓展电商等多元化渠道,取得IT分销业务的稳步增长。未来,公司分销业务以“三个一”为目标,到2015年实现销售额突破100亿、净利润突破1亿、税收突破1亿。 费用增速可控,净利润增速符合预期 报告期内,公司管理费用同比增长48.34%,销售费用同比增长37.21%。费用的较快增长主要原因是公司去年5月份成立的紫光数码仍在市场投入期,业务规模增加使得各项费用较快增长,但费用增速整体仍在可控范围内,前三季度净利润增速符合预期。下半年IT服务业务情况良好,订单饱满,预计全年净利润有望超预期。 协同效应逐步显现,智慧城市项目值得期待 公司大力发展智慧城市领域相关的行业解决方案业务,推动公司向IT运营和服务方向转型。报告期内,公司拟收购子公司融创天下中标金桥网络文化产业公共服务平台的业务试验平台(智慧云服务系统)建设项目一期项目1,开启与上海浦东金桥智慧园区合作,成功切入智慧城市建设领域。中标单个项目以后,公司有望发挥协同效应,凭借在顶层设计、解决方案开发、IT运维等多个智慧城市建设环节上的优势,以点带面,取得更多项目机会。 大数据“云网端”产业链发力,去“IOE”大有可为 公司在云计算领域拥有较强的技术积累,打造了基于大数据的“云网端”产业链。公司的大数据一体机通过权威第三方测评,在性能上已达到国际先进水平。大数据一体机的本质是基于Hadoop的云计算数据处理平台,在大数据环境下将替代传统IOE数据处理架构。目前大数据环境已经十分普遍,产品空间极其广阔。 三、盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。考虑收购后合并全年报表,预计13、14年EPS为0.65、1.05元,对应PE为39、24x。 四、风险提示 1)智慧城市业务拓展不达预期。

一、 事件概述 今日,公司公布2013年三季度报告。前三季度实现营业收入8亿,比上年同期增长43.96%,归属上市公司股东的净利润1.34亿,比上年同期增长147.94%。 二、 分析与判断 新产品下半年发力,盈利能力大幅提升 公司第三季度净利润7842万,同比增长320.96%,剔除非经常性损益后,同比增长229%,实现盈利能力的爆发式增长,超出市场预期。我们认为超预期增长的原因主要是CATM等新业务发展态势良好,并从三季度开始进入收入确认期,带动盈利能力的大幅提升。我们预计四季度是新业务的收入确认的高峰期,因此全年盈利增速将维持高增长态势。 产品结构持续优化,综合毛利率大幅提升 公司前三季毛利率40.22%,环比提升3.76个百分点,同比提升8.17个百分点。综合毛利率大幅提升的原因主要是产品结构持续优化,CATM等高毛利率新产品在整体收入中的占比不断提升。我们预计今年全年毛利率大幅改善的态势将持续,而明年随着运营商业务开始公开招标,毛利率可能回落。 费用稳定增长,技术和资源规模成就互联网“隐形冠军” 公司管理费用增长57.54%,销售费用增长38.34%,维持合理稳定的研发和销售投入,通过技术和资源规模上的优势保持领先地位。1)公司不断推进技术研发,优化云分发平台,提升管理运营效率;2)继续优化销售体系,针对互联网细分行业设立细分销售团队,并设立政企业务部门。预计未来三年,第三方CDN服务的市场规模仍有望继续维持40%以上增速,处于高景气周期。作为市场龙头企业,公司有望充分享受行业发展盛宴,成长为互联网领域的“隐形冠军”。 产品储备丰富,移动领域潜力巨大 上半年公司新推出了ECB在线云备份解决方案以及针对网络安全服务的产品(如SAS安全加速解决方案、WSS网络安全防护服务),已获得部分优质企业客户的认可。其他正在储备中的产品包括网宿安全云服务系统、CDN云探测及智能分析平台、移动互联网加速平台等,未来公司在移动互联网领域的发展潜力巨大,长期高成长可期。 三、 盈利预测与投资建议 维持公司“强烈推荐”评级,调高前期盈利预测,预计公司2013-2014年EPS分别为1.27和1.85元,对应PE为45、31倍。 四、 风险提示 1)移动业务公开招标;2)经济过度低迷影响互联网企业。