事件:海能达员工持股计划通过二级市场增持完成,均价13.66元/股,购买数量2115万股,占公司总股本3.03%,总金额2.9亿,其中劣后资金7500万元,杠杆比例接近1:4。此刻坚持出手实施员工持股计划,基本明确了企业的价值底,并彰显对未来企业发展的信心。坚定看好专网“小华为”的崛起之路,维持“强烈推荐-A”,目标价28元。 坚持出手增持,彰显信心。此次员工持股计划方案的详细分析可参见我们的报告《推出员工持股,唤醒专网龙头》。对于海能达,敢于此时坚持出手实施员工持股计划,彰显对企业未来的坚定信心。员工持股购买均价为13.66元,与今日收盘价基本持平,当前基本可看作是公司的价值底。 全球扩张进入爆发期,专网龙头地位得到一致认可。海外订单接连落地,荷兰中标6亿大单,并在埃塞、巴西、秘鲁等北非、南美地区持续斩获数千万级别订单。当前专网市场格局与曾经的公网十分类似,昔日海外专网巨头在激烈的竞争下正考虑逐渐退出,给以海能达为首的中国企业的海外扩展带来良机。国家领导人外事访问期间,公司董事长多次作为重点企业陪同,且海外元首来华,多次到访公司进行参观访问,可见专网龙头地位得到国内外一致认可。 拟定增30亿加码主业,带来产品结构和商业模式升级。重点投入四大项目:LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网项目、军工通信研发及产业化项目、融资租赁业务资本金补充项目。其中,通过综合智慧调度系统增强公司软件平台能力,智慧专网运营带来商业模式由产品销售向运营升级,军工通信是公司未来重点市场拓展方向,从MOTO和哈里斯等国际专网巨头的成长路径已经得到印证。此外,增发底价18.13元,当前股价存在倒挂。 海外并购可能成为公司的差异化看点。未来TMT领域的跨国并购是趋势,海能达具备收购德国PMR的成功整合经验,并借此一举确立了国内专网龙头、全球专网前三的市场地位,我们判断,海外并购可能会是海能达区别其他A股科技企业的差异化看点。预计15/16年EPS分别为0.35/0.7元,给予16年40倍PE,目标价至28元,维持“强烈推荐-A”,业务和市场快速扩张,业绩有望高成长,当前是最佳建仓时点。 风险提示:海外大项目落地低于预期,国内PDT进度低于预期,国内恶性价格

事件: 梅泰诺公告上半年实现营收2.91亿元,归属于上市公司股东的净利润2042万元,分别同比增长27.01%、46.55%,实现EPS0.13元,符合预期,并且公告拟以现金收购上海万悦融资租赁公司75%股权,进一步加强“互联网+金融”布局。 招商评论: 1、主营收入实现快速增长,经营性现金流大幅好转 上半年实现营收2.91亿元,归属于上市公司股东的净利润2042万元,分别同比增长27.01%、46.55%,实现EPS0.13元,符合预期。 收入增长主要受益于运营商4G网络大规模建设,其中,塔及相关产品收入1.46亿元,同比增长26.6%,网络及移动互联产品1.28亿元,同比增长15.8%。 上半年经营性现金流大幅转正,净额为1428万元,而去年同期为-1.32亿元,主要因公司加大了应收账款的回收力度。现金流改善对公司经营起到正向推动,从而加大了网优、工程及铁塔等业务推广,带来营收快速增长,且梅泰诺拟向旗下网优公司金之路增资5000万元,继续扩大业务规模,保障今明两年主营利润。 2、费用率稳步下降,财务费用压力较大 移动互联等的新产品和服务拓展顺利,市场开拓成本下降,综合毛利率提升1.69个百分点。管理费用同比增长12.1%,销售费用同比增长2.1%,管理费率、销售费率分别下降1.99、0.16个百分点。 财务费用同比增长49%,主要因货币现金减少和贷款增加导致利息支出大幅增长,但是单二季度环比下降259万,充分反应经营性现金流好转之后,财务费用得到一定缓解。 3、聚焦“铁塔运营+互联网金融”双主业战略业务方面,聚焦“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域,明确“铁塔运营+互联网金融”双主业战略。 1)铁塔运营稳步推进,明年进入收获期在传统通信产品及服务保持大幅增长的同时,上半年铁塔运营完成超过400塔的布局,照此进度并借助产业基金,我们预计全年可完成1000-2000个铁塔的收购和整合。预计下半年可贡献运营收入,明年收入开始放量。如果按2000个铁塔测算,单塔平均挂1.5个运营商,明年将至少贡献1.8亿营收。根据美国AMT的财务指标,净利率达到16%,据此估算,铁塔运营业务带来的增量较2014年收入、净利润分别增厚30%、50%左右。 2)消费金融是未来主要看点,打造“卡券支付+征信+精准营销”闭环在互联网金融领域,同时布局“销售金融+供应链金融”。 ToC端布局消费金融。打造“卡券支付+征信+精准营销“闭环,实现平台化布局,凭借与银联钱包的战略合作关系以及整体领先的运营能力,建立起移动支付领域的卡位优势。作为银联钱包战略合作伙伴中唯一一家技术服务提供商,以优惠卡券交易系统的平台建设及运营为切入点,掌握用户消费的核心数据资源,并对接考拉征信平台,利用日月同行的互联网营销平台,实现移动支付、商家优惠等的精准营销,形成“支付+征信+精准营销”的闭环。随着用户数和商家资源的起量,将逐步形成平台优势。并且,除银联钱包之外,同时还互联网巨头合作进行线下的卡券优惠的推广,其中与百度已签订合作协议,并与多家省级运营商展开合作。 ToB端布局供应链金融。主要定位于传统优势行业—通信,通信行业是一个万亿营收的市场,行业的周期化和运营商成本转移导致上游企业账期拉长。梅泰诺此次收购上融资租赁公司,旨在整合行业资源,通过引入低成本资金以及盘活供应链中的沉淀资金,提高上游企业的资金效率,且未来梅泰诺大规模开展铁塔运营,在铁塔建设初期的基建也有很强的资金需求。 4、强烈推荐-A,同时具备股权价值带来的安全边际,以及新业务布局带来的增长弹性业绩方面,我们预计梅泰诺2015-2017年EPS分别为0.49/0.71/0.95元。 如果考虑日月同行的并表,预计2015-2016年净利润分别为1.2亿左右(传统业务50%增长,8000万;日月同行并表4000万)、1.72亿(主业30%增长,铁塔运营扣除少数股东权益贡献1500万净利,日月同行5200万利润),考虑增发摊薄后EPS分别为0.65/0.93/1.24元,当前股价对应2015-2017年PE分别为66/46/34倍。 横向对比同等PE倍数的其他企业,考虑到拥有的拉卡拉信用以及拉卡拉金服的股权价值,梅泰诺具备更高的安全边际,且考虑到消费金融的整体布局,其增长空间则更为乐观。维持“强烈推荐-A”,由于市场风格切换,我们调整6个月目标价至70元。 5、风险提示:银联钱包推广低于预期、并购整合低于预期、传统业务恶性价格战

1、大集成转型下的云计算布局。 截至目前,烽火通信相继在武汉、南京、西安实施云计算数据中心建设,借助ICT技术优势及央企背景实现核心省会城市布局,武汉光谷、南京高新区、西安高新区等均为国家级科技园区,大量科技企业、创业团队聚集。烽火通信面向政企客户的云平台和数据中心建设是大集成布局的重要一环,选址既避开一线城市的激烈竞争,又避免了在偏远地区配套不足的弊端。 2、把握一路一带,海外高增长。 西安是陆上丝绸之路的起点,建立西安基地将帮助公司把握“一路一带”发展机遇。 烽火的传统光通信业务,包括数据承载、接入网、光纤光缆等将继续受益于海外的高增长,从而确保营收规模的快速增长,我们预计海外营收未来三年将保持50%左右复合增长,占收比不断提升。 3、树立网络安全龙头地位,受益国家网络安全战略落地。 Palantir近期融资估值有望达到200亿美元,较上一轮提升33%(去年底150亿美元)。Palantir的快速发展印证了通过大数据技术对于舆情监控、反恐、防欺诈的必要性,其核心客户包括美国联邦调查局、中情局等。烽火通信全资并购烽火星空,未来将承担我国在网络内容安全领域的重大使命,随着后续网络安全方战略的落地,成长空间巨大,单此业务可值数百亿市值。 4、低估值新蓝筹,维持“强烈推荐-A”。 从光通信向信息化转型,打造"数据承载-大数据-云计算-企业级移动应用"的一体化平台,目前已跻身国内一线ICT企业阵营,并且是我国网络空间战略逐步落地的最大受益者。预计未来三年营收保持30%以上复合增长,15-17年EPS0.72/0.95/1.25元,当前股价对应15-16年PE仅为29/22/17倍。前期系统性风险导致股价超跌,央企控股股东在底部出手增持,并计划增持不超过1000万股,当前增发价和增持价均倒挂,具备双重安全边际,维持强烈推荐-A评级,目标价37.5元。 风险提示:价格战导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。

7月3日晚,烽火通信发布两项重大公告:1、控股股东逆市增持;2、配套融资增发完成。系统性风险导致股价超跌,控股股东逆市增持,释放见底信号,增持价格及定增价格倒挂,股价具备双重安全边际。国家安全法获高票通过,网络安全战略有望逐步落地,烽火通信作为网络内容安全龙头企业,最为受益。预计2015-2016年EPS分别为0.73/0.95/1.25元,当前股价对应15-16年PE仅为27/20/16倍,维持“强烈推荐-A”。 公告内容:1、7月3日,控股股东烽火科技通过二级市场竞价方式,增持139.6万股,增持平均价20.97元/股,占总股本0.143%。并且,发布后续增持计划,未来三个月内将累计增持不超过1000万股(含本次)。 2、烽火通信并购烽火星空的配套融资完成,增发采取市场询价,5家机构共认购614万股,发行价格35元,募集总金额2.15亿元。 招商点评:1、市场波动,控股控股在行动。 不只是民企老板在增持,央企控股股东的增持行为更添社会责任,对投资者的重树信心将起到莫大的作用。根据后续增持计划,控股股东未来三个月内将累计增持不超过1000万股(含本次)。 历史上,烽火通信的控股股东烽火科技及其一致行动人曾经发生过3次增持行为,增持完成后一年内平均最高收益率为160%。 2、增持释放见底信号,增发价、增持价均倒挂,具备双重安全边际。 1)此次增发,机构投资者定增价格35元,锁定期1年,充分反应了对公司基本面和中长期投资价值的认可。7月3日,收盘价19.45元,增发价格高于收盘价80%,出现显著倒挂,对于新进入的投资者而言,具备很高的安全边际。 2)控股股东烽火科技增持价20.97元,高于现价8%。烽火通信最近一次增持发生在2014年5月9日,增持方为控股股东的一致行动人虹信通信,增持价格11.69元,随后一个月内累计增持961万股,基本确认为股价底部。后续股价一路走高,最高上涨至42.24元,期间涨幅261%。此次控股股东再次出手,我们认为,基本可确认当前为股价底部。 3、受益网络安全战略落地。 政策持续推进,利好网络安全战略落地。7月1日,《国家安全法》获高票通过。根据此前提案内容,网络安全提升至国家安全角度,新增国家网络与信息安全保障体系、国家网络空间主权维护等规定。并且,6月24日,十二届人大常委会第15次会议首次提审网络安全法草案,国家网络空间安全战略战略有望逐步落地。徐麟任中央网信小组办公室副主任,徐麟此前为上海市委常委、宣传部部长,我们认为,内容安全和舆情监控会成为中央在网络安全领域重点强化方向。 网络内容安全将获空前重视。随着国家网络空间战略落地,国家对网络安全的重视提升到政治政权的高度,包括强化网络对抗、舆情监管,以及提升自主可控的核心技术能力等,对网络内容安全将空前重视。后续随着国家网络空间战略在各部门的逐步落地,以烽火通信为代表的相关企业将承担更多的责任和义务。 4、低估值新蓝筹,维持“强烈推荐-A”。 烽火通信将是国家网络空间战略逐步落地的最大受益者,并且,烽火通信的传统业务正在由通信设备制造向信息化集成方向转型,基于“数据承载+大数据+云计算+移动信息应用”的整体平台化战略将逐步落地,传统业务海外拓展将保持高速增长,确保未来三年业绩的快速增长。我们预计2015-2016年EPS分别为0.73/0.9/1.25元,当前股价对应2015-2017年PE仅为27/20/16倍,维持“强烈推荐-A”,维持目标价37.5元。 风险提示:价格战重现导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。

事件:海能达推出员工持股计划,总规模不超过3亿元,委托成立招商智远海能达1号集合资产管理计划购买和持有公司股票。5月29日将召开临时股东大会审议表决,通过后 6 个月内通过二级市场购买等方式获得公司股票。持股计划彰显公司对未来发展的信心,坚定看好专网“小华为”的崛起,“强烈推荐-A”,目标价28元。 总规模3亿,大股东担保,员工参与劣后,激励切实到位。总规模不超过3亿元,按不超过1:2:1的比例设立优先级A、中间级B和次级C。A份额由管理人招商证券向投资者募集;大股东陈清州自筹或股票质押融资,出资不超过15,000万元认购中间级B份额;公司员工自筹7500万元认购次级C。其中,A和B均享受预期固定收益率,次级C享受劣后收益,锁定期 12 个月,存续期24 个月。并且,大股东参与中间层B为员工激励提供担保,确保此次激励切实到位。 覆盖面超1/3,重在对核心骨干员工的有效激励。参加总人数约为 920 人,董、监、高7 人,占比3.2%,其余员工913 人,占比96.8%,若不考虑生产人员,覆盖范围超过1/3,重点强调对核心骨干员工的激励。高科技企业以人为本,公司继股权激励之后,再次推出员工持股计划,激励力度更进一步。作为专网领域的“小华为”,不仅在市场地位、研发实力上比肩华为等国际顶尖企业,并且借助上市公司平台推出员工持股计划,在对核心员工激励的有效性上保持业界领先。 专网“小华为”全球崛起,专网运营和军工支撑长远发展。国际龙头MOTO和EADS已现颓势,正寻找潜在买家,为海能达全球份额的提升带来契机,“一带一路”大背景下,专网“小华为”将在全球崛起。国内,PDT的建设预期有望触底回升,过去半年,公安反腐曾使整个PDT的建设预期降至低点,我们判断新任领导对PDT的态度仍保持积极,行业拐点可预期,海能达作为龙头受益最为明显。并且,公司向应急政务专网的运营和军工通信的转型将打开新的市场空间。 持股计划坚定信心,维持“强烈推荐-A”,目标价28元。海能达凭借成本优势和技术优势在全球专网市场“切蛋糕“的路径已经打开,专网“小华为”的逻辑正逐步验证。推出员工持股计划,更加坚定公司自身对未来发展的信心。国内将迎来行业拐点,且向政务专网运营和军工通信的布局将支撑中长期发展。看好海能达未来的高成长性,预计15/16年EPS分别为0.35/0.7元,给予16年40倍PE,目标价至28元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:海外大项目落地低于预期,国内PDT进度低于预期,国内恶性价格战

产品线布局进展超预期。我们认为公司在提前完成对PC Specialties-China, L.L.C 100% 股权(该公司持有安泰诺50%股权)后积极完成收购凤市电子持有的安泰诺35%的股权,PCB产品线的布局进展是超预期的,后期较快完成安泰诺剩余15%股权是合理预期。 安泰诺PCB行业价值被市场低估。 1)安泰诺在PCB领域优势突出。安泰诺是具有丰富生产、研发经验的印制电路板制造商,其客户包括华为、 Commscope、Andrew、Amphenol Jaybeam、Rosenberger、Huber+Suhner、LairdTechnology 等通信解决方案供应商和无线技术提供商。由于出色的研发能力、稳 定精确的生产质量,安泰诺获得了客户的广泛认可,在国内外PCB 市场中拥有一定的竞争优势和知名度。安泰诺2012-2014年分别获得Laired Technology和ETRON最佳供应商等奖项,反映公司在PCB领域是有国际竞争力水平的。 2)安泰诺产品领域跨越通信、汽车、医疗和工业等领域。安泰诺主要从事高精密单、双面、多层电路板的生产制造,专注于商业通信 和无线技术领域,同时在多个领域有着丰富的产品研发和生产经验,如:功分器、耦合器、相位器、片状天线、基站天线、GPS 和汽车卫星天线等,所生产的电路板广泛应用于通信设备,工业控制,电源电子,汽车电子,安防电子,医疗器械等高科技领域。 金信诺和安泰诺协同效应的空间巨大,主要存在三个方面: 1)复制凤市路径,PCB收入大幅增长。安泰诺的收入规模还相对较小,金信诺作为华为爱立信等主设备商的射频一体化供应商将有力打开安泰诺的PCB市场空间。 2)进入军品射频PCB供应。金信诺在军品射频平台地位给予安泰诺有利的进入军品机会,也将给金信诺在军品形成射频完整产品线创造有利条件,引领在军品技术发展路线的核心地位。 3)共同拓展非通信领域。从安泰诺的客户领域看,汽车、工业连接以及医疗等领域均有涉猎,这些领域也是金信诺未来作为连接解决方案能进入的市场。因此金信诺和安泰诺具备共同拓展非通信产品市场的协同性。 内涵快速增长、持续外延扩展和混合所有制是主要驱动因素。 1)公司在军品处于规模放量阶段,已经形成了稳相电缆、高频连接器、航空导线、光电连接、PCB五个产品系列,面向60-70亿市场空间,为主营业务内生增长的核心动力。同时公司民品在4G持续景气背景下,通过产品线延伸也将保持稳健增长。 2)安泰诺并购只是公司并购的第一步,未来持续的军民领域适合产业链整合的并购是公司战略执行的大概率事件。 3)混合所有制推动。公司在2014年年报提出“ 混合所有制经营,对于公司在航空航天产品领域的发展提供了新思路,在立足现有经营模式的同时,尝试混合所有制经营对于以股权结构为原则的民营公司发展具有较大推动力。”公司已经和核九院光电所成立研发中心,如未来在混合所有制将有实质性的进展将对公司业绩提升和估值提升起重要作用。 维持“强烈推荐-A”评级和200-300亿市值空间判断。我们坚定看好公司的发展路径,维持对公司2015-2016年EPS 1.22和1.80元的业绩预测,维持强烈推荐的投资评级,公司作为真正具有平台地位的军民融合典范企业具备200-300亿甚至更大的市值空间。 风险提示:军品业务发展不达预期,混合所有制推进不达预期。

1、年报和一季报业绩符合预期。2014年营收107.2亿元,净利润5.4亿元,同比分别增长18%、4 %,实现EPS 0.54元,拟每10股分红2.5元。收入增长主要受益4G建设对传输和数通等产品需求拉动,公司主流产品在国内份额稳步提升。综合毛利率下降1个百分点,主要因通信设备集采价格下降,光纤光缆毛利率略有提升。经营性现金流大幅改善,同比增长48.1%,主要是因为销售所收回的货款增加所致。一季度营收22.18亿,净利润9677万元,分别同比增长16.8%、12.1%,财务费用较去年同比增加2200万,主要因汇兑损失增加导致,期间费用率减少2个百分点,主要受益收入增长。 2、成立西安子公司,布局“一路一带”和西部大开发。西部地区是烽火优势市场,在中国移动一级干线工程中,承接了西部环OTN工程、西安-成都光缆干线工程等项目。并且,烽火海外收入占比不断提升,2014年同比增长95%,占收比23%,较去年提升9个百分点,预计2016-2017年,公司海外占收比将提升至30%左右,成为收入增长重要拉动点。 3、收购烽火星空已获批,受益网络安全市场爆发。我们在报告《聚焦网络内容安全,挖掘新龙头-烽火星空》中重点分析了烽火在网络安全领域的布局,逻辑点与近期国家网络安全法草案审议要点基本吻合,国际大国间网络战不断加强,国内受移动互联网、互联网+普及,舆情监控、网络监管提升至国家政治、政权安全的高度,对网络内容安全子领域是极大利好,而公司拟收购的烽火星空是国内该领域当仍不让的龙头,对标公司美国Palantir估值已达150亿美金。 4、维持“强烈推荐-A”,上调目标价至37.5元。ICT融合趋势下,烽火正经历从通信主设备商向信息化服务商的全面转型,公司已围绕大集成平台进行一系列管理架构调整,包括此次并购烽火星空进军网络信息安全和企业信息化业务。且烽火正着力数据中心建设,未来将形成从网络层到数据层、再到应用层的端到端的解决方案能力。二季度随着广发基金分红落地,业绩有望大幅增长。预计15-17年EPS为0.75/0.95/1.20元,考虑到信息安全板块平均90倍的PE水平,给予公司15年50倍PE,上调目标价至37.50元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:价格战重现导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。

海能达2015年1季度实现收入2.3亿,同比增长20%;净利润-6436万元,与去年同期基本持平,业绩符合预期。并预告2015年上半年净利润为0到-3000万元,2季度盈利大幅增长。随海外收入放量,专网“小华为”的逻辑将逐步验证。国内方面,PDT有望触底回升,专网运营和军工将成下一发力点。看好海能达未来的高成长性,预计15/16年EPS分别为0.35/0.7元,维持“强烈推荐-A”,上调目标价28元。 1季度海外收入增长强劲,财务费用拖累短期业绩。1季度公司实现收入2.3亿,同比增长20%,其中海外收入增长贡献主要增量。预计国内收入与去年同期基本持平,海外收入增速超过25%。业绩方面,1季度是公司传统的业务淡季,亏损6436万元在预期之内,与去年同期基本持平。但值得注意的是,1季度汇兑损失高达2000万元,导致财务费用较去年同期大幅增长3351万元,拖累了短期业绩。 2季度盈利大幅提升,业绩拐点显现。预告上半年实现净利润0到-3000万元,2季度实现盈利2436万-6436万元,而14年Q2仅盈利325万元,业绩拐点显现。一方面,公司收入保持稳定增长,特别是海外增长强劲;另一方面,公司的费用管控良好,随收入增长费用率有所下降。我们认为,在规模效应下,海能达的净利润有望快速提升。 国际竞争格局利好公司份额提升,专网运营和军工支撑长远发展。国际龙头MOTO和EADS已现颓势,正在寻找潜在的买家,为海能达全球份额的提升带来良机。关注通信“一带一路”背景下,专网“小华为”的崛起。国内方面,海能达具有更加确定性的优势,PDT有望触底回升,公司作为龙头最为受益;而向专网运营和军工转型将打开新的市场空间,支撑公司更长远的发展。 维持“强烈推荐-A”,目标价28元。海能达凭借成本优势和技术优势在全球专网市场“切蛋糕“的路径已经打开,专网小华为的逻辑将逐步验证。并且在国内市场,PDT有望触底回升,公司向专网运营和军工的转型将支撑长远的发展。看好海能达未来的高成长性,预计15/16年EPS分别为0.35/0.7元,给予16年40倍PE,目标价至28元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:海外大项目落地低于预期,国内PDT进度低于预期,国内恶性价格战持续,费用控制不达预期

中兴通讯2015 年一季度实现收入210 亿元,同比增长10%;净利润8.8 亿元,同比增长41.9%,业绩超预期。国内4G 高景气度持续,将保障公司业绩增长,而诺基亚与阿朗合并将使行业竞争趋缓,给予中兴最佳转型窗口期。围绕M-ICT战略,公司在智慧城市、无线充电、大数据平台、互联网金融等新兴领域布局的不断深入,将支撑公司中长期的发展。预计公司15-17 年EPS 为1.02/1.23/1.48元,目前股价对应15 年仅29 倍,维持“强烈推荐-A”,上调目标价35.7 元。 一季度收入和利润均实现快速增长。Q1 中兴实现收入210 亿元,同比增长10%;净利润8.8 亿元,同比增长42%,毛利率提升1.8 个百分点。产品方面,运营商网络业务收入增长9%,主要受益于国内4G 建设;手机终端收入同比增长7%,受益于4G 手机增长;电信软件和服务业务收入增长23%,主要因国际视讯及网络终端、国际服务营业收入增长所致。全年来看,15 年三大运营商4G 投资超1500 亿元,行业高景气度持续,公司业绩增长有保障。 诺基亚阿朗合并,行业竞争趋缓,给予中兴最佳转型窗口期。4 月15 日,诺基亚宣布将开价166 亿美元收购阿尔卡特-朗讯,交易预计在2016 年上半年完成。全球性的主设备商由5 家减少到4 家,行业整体竞争程度将有所减缓。 且考虑到诺基亚与阿朗合并后巨量的整合工作,将给予竞争对手2 年左右的窗口期,利好中兴顺利转型。 智慧城市业务加速落地,助力各行业实现互联网转型。4 月16 日,中兴通讯公司与湖北省荆州市政府、黄石市政府、武汉市东湖新技术开发区管委会在汉分别签订战略合作框架协议。中兴通讯将投资超120 亿元,在荆州市建设华中农业大数据中心、农业物联网、智慧农业高新技术区、食品工业产业园区、职业教育平台等项目,在黄石市参与智慧城市、环保和新能源汽车产业等领域开发建设,在武汉东湖新技术开发区建设中兴通讯光谷产业基地。智慧城市业务加速落地,一旦模式验证成功,将迅速复制推广开来,助力各行业实现互联网转型。 转型值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。15 年国内4G 高景气度持续,将保障公司业绩增长。而诺基亚与阿朗合并将使行业竞争趋缓,给予中兴最佳转型窗口期。围绕M-ICT 战略,公司在智慧城市、无线充电、大数据平台、互联网金融等新兴领域布局的不断深入,将支撑公司中长期的发展。预计公司15-17 年EPS 为1.02/1.23/1.48 元,目前股价对应15 年仅29 倍,维持“强烈推荐-A”,上调目标价35.7 元。 风险提示:新业务拓展不达预期、运营商资本开支不达预期、价格战风险。

金信诺一季度收入3.32亿元,同比增长44.65%,归属上市公司股东净利润3417万元,同比增长93.61%,基本每股收益0.21元。同时股东大会审议通过2014年年报及利润分配方案等系列预案(每10股转增15股派1元)。预计2015-2016年EPS 分别为1.22和1.80,目标价90元,维持“强烈推荐-A”,公司作为真正具有平台地位的军民融合典范企业,长期具备200-300亿甚至更大的市值空间。 一季度业绩爆发。公司一季度业绩处于公布业绩预告区间的上限附近,超我们预期。公司一季度收入快速增长主要受益于四方面因素:国内4G 建设加大和全球无线市场的景气、公司信号互联解决方案供应商地位带来的产品线延伸、大客户的持续突破(一季度最大单个客户的收入由2014年的3767万元提升到6523万元,第二大客户收入也出现一倍以上增长)、军品业务可能出现规模增长。一季度毛利率达到27%,为公司历史以来单季毛利率的次高水平。经营活动净现金流也得到大幅改善,一季度实现净现金流入3642万元。 季度业绩增长反映公司战略落实能力突出,在民品基本形成信号互联解决方案供应商地位,在军品基本形成射频领域的龙头平台地位。 期待混合所有制打开发展空间:公司已经和核九院成立光电研发中心,承接4个重要方向的光电技术产业化,公司在年报上披露出来加大混合所有制工作开展研究院所的合作。如果未来公司在院所合作混合所有制上将对公司产业链地位有较大提升,对公司拿订单能力和新产品的延伸也有直接贡献,本身混合所有制的合资公司可能具备巨大平台价值。 维持“强烈推荐-A”评级,长期具备200-300亿市值空间。我们坚定看好公司的发展路径:内生增长民品依靠信号互联解决方案供应商地位确保篮子延伸,军品面向60-70亿巨大市场规模空间提高份额,外延发展集中在混合所有制延伸和并购延伸。维持对公司2015-2016年EPS1.22和1.80元的业绩预测,维持强烈推荐的投资评级,公司作为真正具有平台地位的军民融合典范企业长期具备200-300亿甚至更大的市值空间。 风险提示:军品业务发展不达预期,混合所有制推进不达预期。

一季度营收、净利分别同比增长53.2%、476%,实现EPS 0.08元,略超预告上限,主要受益运营商业务的恢复性增长,及智翔信息并表。预告上半年净利同比增长140%-170%。公司双主业开始发力,网优业务受益4G投资将保持快速增长,智翔全年业绩达标的确定性强,“鼎利学院”挂牌,未来将全面实现模式复制。预计2015-2017年EPS分别为0.55/0.72/0.95元,维持“强烈推荐-A”评级,短期目标价40元。 业绩略超预告上限,主营显弹性。一季度营收1.44亿元,同比增长53.2%,归属于上市公司股东净利润1903万元,同比增长476%,略超预告上限。收入增长主要受益智翔信息并表,若不考虑智翔,我们预计同比口径下净利润仍同比增长350%左右,主要受益运营商业务的恢复性增长,以及费用和毛利率的改善。 预告上半年净利同比增长140%-170%。上半年净利润3943万-4436万元,非经影响约500万-1000万元。单看二季度,净利润约2040万-2533万元,排除智翔信息,预计运营商业务基本持平,一方面去年Q2为业绩高点,另一方面也受季节性因素影响。全年来看,网优业务受益4G投资增长,将保持快速增长,并且智翔全年业绩达标的确定性强。 双主业开始发力。鼎利已明确“移动通信网优+IT职业教育”双主业战略,一季度的前五大客户中前二位为运营商客户,后三位为教育相关客户。2014年成功并购智翔信息顺利进入IT职教领域,3月27日,“长江职业学院鼎利学院”挂牌成为鼎利及智翔信息与高等职业院校的首个实训基地布局,预计年内通过快速复制将会有多个“鼎利学院”成立。 维持“强烈推荐-A”。公司账上现金8.6亿,后续在教育、大数据等领域的进一步外延可期。且首个“鼎利学院”挂牌预示公司在IT职业教育业务正式扬帆起航,公司的“互联网+教育”业务布局将会逐步落地。看好公司“移动通信网优+IT职业教育”的双主业战略,预计2015-2017年EPS分别为0.55/0.72/0.95元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价40元。 风险提示:教育业务发展不达预期、网优投资不达预期、费用控制不达预期

大富科技公告增发预案,拟非公开发行股票不超过8000万股,募集资金不超过40亿元,用于建设柔性OLED显示模组、USB3.1 Type-C连接器、精密金属结构件等项目。此次增发将完善公司的共性制造平台,助力公司切入Type-C连接器、金属结构件、OLED显示模组等新兴蓝海领域,并大幅增厚公司的业绩。预计公司15-17年考虑增发后备考EPS为0.68/1.17/1.64元,维持“强烈推荐-A”,考虑到公司成长确定性及后续的外延预期,给予16年45倍PE,目标价52.60元。 增发完善共性制造平台,切入新兴蓝海领域。此次增发项目完善了公司的共性制造平台,并为公司的短-中-长期发展奠定了基础。Type-c及金属结构件项目扩充产能,切入千亿新兴蓝海市场,短期即可增厚公司业绩;中期布局柔性OLED显示模组万亿市场,打开新的市场空间;而研发中心项目和补充流动资金将为公司长远发展奠定基础。 布局柔性OLED显示模组万亿市场,是此次增发的最大亮点。基于柔性基底及OLED技术的新型显示屏是下一代革命性显示技术的最佳选择,仅从对TFT-LCD替代的角度市场就将达千亿美元以上,加上应用领域的拓展将面临万亿市场,Apple等国际巨头均对柔性显示技术表现出极大的关注。公司已储备了AMOLED的柔性化关键工艺技术,未来将会同核心客户共同研发并加速产业化,打破当前韩国对OLED面板的垄断局面,迅速推动OLED面板的平民化消费,前景可期。 三大平台已搭建完成,成长路径清晰。公司的三大平台已经搭建完成,形成了智能制造(共性制造平台)+智能装备(数控机床+机器人)+工业互联平台(网络工业技术平台)的布局,产品横向拓展+产业链垂直一体化的成长路径清晰。在公司的成长框架下,可以外延和协同的领域非常之多。此次增发围绕共性制造平台进行,仅仅是公司布局的开始,未来围绕智能制造的产业链整合和外延拓展可期。 维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至52.6元。此次增发仅仅是公司布局的开始,未来围绕智能制造的产业链整合和外延拓展可以期待。将助力公司实现智能制造,成为工业4.0领域布局最全的企业。预计公司15-17年考虑增发后备考EPS为0.68/1.17/1.64元,维持“强烈推荐-A”评级,考虑到公司成长的确定性及后续的外延预期,给予16年45倍PE,目标价52.60元。 风险提示:增发失败风险,新业务发展不达预期,运营商投资不达预期。

闽福发公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,公司股票自2015年4月17日起复牌。我们看好闽福发作为电子战大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入。预计15-17年备考EPS为0.32/0.35/0.45元,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价到28.00-30.00元。 闽福发重大资产重组获证监会审核通过,电子战平台正式启航。公司完成此次发行股份收购南京长峰并配套募集资金后,公司主要业务板块变更为:电子蓝军(射频仿真等)、电磁防护(包括防电子攻击装备和电磁防护工程等)、军用通信(包括战术互联网等)、发电机组等四大部分,公司控股股东由新疆国力民生变更为航天科工,成为A股市场唯一的电子战平台。 现有业务内生增长强劲。电子蓝军和电子防护是电子战的两大核心领域,处于大市场的渗透率初期,市场空间巨大。我们重申对电子蓝军长期市场规模200-300亿的判断,预计5年左右 市场爆发将达到100亿左右规模,随着装备质量要求不断提升市场不断扩大。公司在电子蓝军和电子防护市场处于领导者地位,后期市场份额优势将持续领先。军用通信战术互联网面临技术更新进步,公司(控股子公司重庆金美)作为市场军用通信规模老牌供应商拥有市场启动的先发优势。我们认为公司三大电子战业务近几年的内生增长将保持在40%-60%区间。 航天科工入主,从电子战平台向电科纵深延伸。航天科工成为控股股东后,公司预计将成为航天科工系的二级子公司,公司和集团下其他上市公司比较主营业务军品比例突出,业务核心地位突出,内生增长突出。由于航天科工的控股比例较低,后期持续注入优质电子通信类资产是合理预期。同时在手现金的并购也会成为持续催化因素,公司4月15日公告的苏州磐启并购增资和南京航天大通公司设立是公司在外延并购的序幕。我们判断公司未来成长路径为在构建电子战大平台基础上公司将向装备电科领域延伸。 混合所有制是驱动因素。公司完成此次重组后,成为国有企业改革的先行者和混合所有制的突出标的。南京长峰和欧地安高管团队持有公司股份,新疆国力民生原民营控股股东,重庆金美未来可能也将进行混合所有制的并购。富有强激励的高管团队在航天科工集团平台下在业务和资本领域作为空间很大。 维持“强烈推荐-A”, 上调目标价到28-30元。我们看好闽福发作为电子战大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入。预计15-17年备考EPS为0.32/0.35/0.45元,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价到28.00-30.00元。 风险提示:电子蓝军发展低于预期、资产整合低于预期。

武汉凡谷2014年实现收入17.7亿元,同比增长57.6%,归属于上市公司净利润1.36亿元,同比增长180%,实现EPS 0.25元,业绩符合预期。2015年三大运营商4G投资超过1500亿元,同比增长22%,射频行业高景气度持续。另一方面,公司释放转型信号:推出员工持股计划、孟凡博接任董事长兼总裁、董事会及核心管理团队换新,未来发展值得期待。预计公司15-17年EPS为0.33/0.46/0.62元,暂时维持“审慎推荐-A”评级,但建议投资者积极关注。 4G建设高峰,确保业绩增长。14年实现收入17.7亿元,同比增长58%,主要受益于国内4G建设拉动。15年三大运营商4G投资超过1500亿元,同比增长22%,射频行业高景气度持续,确保公司的业绩高增长。且未来在基站小型化的趋势下,对滤波器的体积、性能要求更高,产品价格和总需求量将大大增长,且成立瑞典、美国子公司,把握通信“一路一带”机会出海,传统业务增长将持续。 毛利率有所提升,费用管控良好。14年综合毛利率恢复至19%,同比提升1.9个百分点。未来随着高毛利率的4G产品占比提升,以及公司生产流程的进一步优化,综合毛利率仍有较大提升空间。费用方面公司控制良好,其中管理费用下降2.7个百分点至7.1%,销售费用下降0.2个百分点至2.6%,我们认为费用管控有望延续。 关注新业务布局,转型可以预期。现有布局包括机器人自动化设备、地波雷达、职业教育等业务均是新兴的蓝海市场。且公司推出员工持股计划,绑定核心员工利益。董事会及核心管理团队整体换新,实质控制人孟庆南与王丽丽之子孟凡博接任公司董事长兼总裁,将给公司注入新的活力,后续转型值得期待。账上7.2亿现金,也将为后续新业务拓展及外延布局提供充足的弹药。 维持“审慎推荐-A”,建议积极关注。4G投资确保射频行业高景气度持续,保障公司业绩释放。员工持股计划、核心管理团队整体换新,后续转型值得期待。预计公司15-17年EPS为0.33/0.46/0.62元,维持“审慎推荐-A”。考虑到公司员工持股计划尚未购买完毕,且市场对于公司的转型存在预期差,建议积极关注。 风险提示:运营商资本开支不达预期,转型不达预期,费用控制不达预期。

金信诺公告提前完成收购并购PC Specialties-China, L.L.C100%股权(1.106亿元),PC Specialties-China, L.L.C持有常州安泰诺50%股权,完成并购后公司实际控制常州安泰诺,并可能进一步完成中方股权的收购。此次收购为公司增发预案募投项目,公司现行以自筹资金支付收购价款,等募集资金到位后再进行置换。 公司完成并购安泰诺50%股权,顺利切入PCB市场。安泰诺在通信天线PCB领域具有领先地位,未来存在三大发展空间:1)金信诺作为一揽子供应商在通信客户协同效应带来客户延伸;2)金信诺作为雷达等射频一体化供应商和连接解决方案提供商带来雷达天线PCB业务的拓展;3)安泰诺在汽车电子等其它PCB市场的进一步拓展。 后续外延空间进一步打开。完成PCB领域的布局后,金信诺在民品和军品产品线都得到有效完善,也是公司未来外延并购战略的重要一步,后期外延空间进一步打开。 维持“强烈推荐-A”评级。在当前阶段强烈看好公司投资机会:公司进入军品放量的确定性发展阶段,业绩将持续释放,研究院所合作的混合所有制和外延并购将进一步打开空间,是民参军持续利好的优选标的。预计2015-2016年EPS分别为1.22和1.80,目标价90元,维持“强烈推荐-A”评级,继续建议现价买入。 风险提示:军品业务发展不达预期。