投资建议 我们下调公司2012-2014年EPS 为0.41元、0.56元、0.72元(不考虑公司送转股对总股本的影响)。公司2012年和2013年PE 分别为42倍和31倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐” 评级。

业绩略低于预期,经营性现金流同比大幅下滑 2011年收入508亿元,同比增长50%;净利润86亿元,同比增长54%;2011年EPS1.14元,略低于预期;扣非后的EPS 为1.04元,比预期低9%。经营性现金流0.30元/股,同比大幅下滑,但与中联重科相当。ROE 为56%,扣非后的ROE 为51%,在历史高位。资产负债率约60%, 股权融资紧迫性上升。非经常性损益净额同比增长64%,占净利润9.3%, 其中计入当期损益的政府补助9亿。公司拟每10股派现3元(含税)。 主营产品收入大幅增长,龙头产品盈利能力提升 公司主营产品混凝土机械收入占比51%,收入同比增长46%;挖掘机、汽车起重机收入同比分别增长68%、65%。综合毛利率下降0.37个百分点,销售净利率提升0.50个百分点。工程机械毛利率下降0.11个百分点,其中收入占比最大的混凝土机械毛利率增加0.14个百分点,挖掘机和汽车起重机毛利率分别下降0.32和0.48个百分点。 净利润增速、盈利能力均逐季下滑 2011年单季净利润同比分别增长186%、69%、10%、-17%,利润增速逐季明显回落,四季度出现负增长。2011年单季毛利率分别为38%、39%、37%、31%,单季净利率分别为19%、20%、16%、10%。由于毛利率最高的混凝土机械4季度销售占比大幅下降和和公司对经销商降价让利,致4季度毛利率环比下滑6个百分点。4季度净利润率环比大幅下滑,主要由于管理费用大幅增加,高出前三季度平均水平50%。 混凝土机械行业龙头地位继续巩固,挖掘机市占率跃居市场第一 2011年我国混凝土机械销售收入约1千亿元,三一占25%稳居行业第一,其中三一泵车销量市占率超过50%。2011年三一挖掘机销量市占率达12%,同比增加3.1个百分点,超越小松跃居行业第一。2011年三一起重机市场份额继续稳步进步提升,达8%,同比增加2.6个百分点。 投资建议 预计2012~2014年EPS 分别为1.32元、1.50元、1.67元,对应2012-2014年PE 为9.3倍、8.2倍、7.4倍。评级为 “推荐”。

预测、估值、评级 预计2012-2014年公司EPS 为0.60元、0.74元、0.92元,2012年和2013年动态市盈率分别为41倍和34倍。如果公司对航电系统公司资产持续整合,投资价值将有较大提升,给予“推荐”评级。

业绩基本符合预期 2011年收入62.9亿元,同比增长23.7%;净利润3.86亿元,同比增长6.6%,EPS 为0.90元,扣非EPS 为0.81元,基本符合我们预期,ROE 为14%;经营现金流0.36元/股。利润分配预案:每10股转增2股派现金股利2元(含税)。 主导产品稳步增长,盈利能力小幅下滑 收入占比68%叉车同比增长24%,2011年销量70840台继续位居行业第一;其他机械产品和装载机收入同比分别增长20%、44%。综合毛利率小幅下滑1.5百分点,销售净利率小幅下滑1.2百分点,体现了原材料价格的上涨对盈利能力的负面影响。其中叉车、其他产品和装载机毛利率同比分别增加-2.2百分点、0.8%百分点、2.8%百分点。公司装载机之前一直处于亏损,2011年毛利率首次转正。 四季度单季净利大幅下滑,预计1季度利润同比持平 2011单季归属于母公司净利润同比分别增长30%、5%、14%、-37%。受宏观经济影响,2011年国内工业车辆行业发展现前高后稳的趋势。3月份市场需求迅猛增长,公司整车产销创月度历史新高,三季度末开始市场需求逐渐回落。2011年9月份后的特点:下降的是低端,增速快的是高端。我们预计1季度叉车销量将好转,同比增长5%,利润同比持平。 出口延续复苏态势,出口地区结构变化大 2011年出口收入10.5亿元,同比大幅增长58.3%,延续08年金融危机以后复苏态势。出口地区结构变化较大,08年发达国家占比60-70%, 2011年主要出口地区集中在中南美、俄罗斯、印度等新兴经济体。 投资建议:维持推荐评级 叉车受基建、地产增速下滑压力将显著低于工程机械其它子行业; 国资委的考核压力以及改制后将促使公司改变过去无为而治、缓慢发展的战略方向,公司将比过去更加积极进取。2012年预计公司收入增速20%,利润增速23.5%,预计2012~2014年EPS 分别为1.00、1.15、1.32元,对应当前股价PE 分别为12.6倍、10.9倍、9.5倍。维持“推荐”评级。风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。

我们认为杭氧具有成为下一个法液空的潜力,考虑到新气体项目的贡献,我们略微上调13年盈利预测。预计公司2011~2013年EPS分别为0.83元、1.1元和1.5元。考虑到公司未来气体项目的高成长性,我们仍然维持“推荐“评级。

1.事件 公司发布2011年度年报,实现收入30.99亿元,同比下滑13.51%;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比下滑36.51%,EPS 为0.35元。分配方案:每10股派1元(含税)。 2.我们的分析与判断 (一)四季度单季下滑76%,最坏时期可能已过去 公司2011年1-4季度单季业绩同比增速分别为2%、3%、-55%, -76%。根据下游行业的需求和公司近况判断,我们认为公司业绩大幅下滑的最坏时期可能已经过去,一季度业绩下滑幅度有望收窄; 如果下游需求不出现重大变化,我们认为公司2012年下半年业绩出现较好增长是大概率事件。 (二)2011年毛利率小幅下滑,2012年有望回稳 2011年,公司轴承产品毛利率为34.59%,比上年下滑2.67个百分点;机床毛利率为22.67%,比上年下滑1.79个百分点。我们认为,根据钢价走势情况,公司2012年产品毛利率有望企稳回升。 (三)铁路货车轴承、重大装备轴承增长前景较好 2011年公司业绩下滑主要缘于机床、风电轴承两大业务下滑超预期。我们认为2012年下半年风电轴承、机床订单有望逐步好转。公司最大亮点在于铁路货车轴承、重大装备轴承等领域。 2011年,铁路货车需求快速增长。根据统计,2011年1-12月, 全国铁路货车的产量达66928辆,同比增长39.04 %。我们认为未来几年公司铁路货车轴承发展前景较好;重大装备轴承进口替代空间较大,德清基地建设将增强公司进口替代实力。 (四)高管增持坚定信心,产业整合未来仍存希望 公司董事长于2011年12月28日增持152万股,并表示至少再增持80多万股。我们认为公司高层对未来发展前景充满信心。同时,公司2011年年报明确提出“继续推进并购投资及资源整合工作”,我们认为未来公司轴承产业链整合仍然存在可能性。 3.投资建议 我们预计公司2012-2013年EPS 为0.40元、0.48元,对应当前股价PE 分别为18倍、15倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业,长期投资价值看好,维持“谨慎推荐”评级。

上调盈利预测,维持推荐评级 2012年1季及全年业绩将好于预期,上调盈利预测。2012年预计利润增速20%,上调2012年盈利预测到1.25元。预计2012~2014年EPS 分别为1.25、1.40、1.53元,2012-2014年PE为7.8倍、6.9倍、6.4倍。维持“推荐”评级。

投资建议 维持我们对于公司业绩拐点已至的判断,预计公司2012-2014年营业收入分别为47.7、59.2、72.5亿元,净利润分别为1.5、1.9、2.3亿元,考虑增发摊薄后EPS分别为0.42、0.57、0.66元,对应当前股价为25x、18x、16x,考虑到短期的估值压力,给予“谨慎推荐”的投资评级。

投资建议 我们认为公司产品海外出口、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。我们维持盈利预测不变,预计公司12-13年EPS为0.68元、0.98元,对应当前股价PE 分别为18倍、12倍, 维持“推荐”评级。风险因素:产业整合低于预期。

1.事件 中国卫星于3月7日公布2011年报:公司累计实现营业收入36.11亿元,同比增长19.14%;营业利润2.57亿元,同比增长7.85%;归属于上市公司净利润2.33亿元,同比增长10.98%。2011年每股收益0.33元,净资产收益率为12.15%。分配预案为每10股送1股转增2股,派0.5元。 2.我们的分析与判断 (一)利润增速继续低于收入增速 公司利润增速明显低于收入增速,主要有以下原因:一是公司主营毛利率同比下降0.37个百分点;二是销售费用增长较快,同比增长达29%;三是公司资产减值损失比上年增长2100多万元,主要是公司按账龄计提应收账款坏账准备增加,这一因素影响公司每股收益约0.03元。我们认为2012年随着公司对下属资产整合的完成,公司利润增速较低的情况将明显好转。 (二)卫星应用增长呈现分化 卫星应用业务将是未来几年公司收入和利润增长的主要推动因素,卫星应用领域的主要子公司-航天恒星2011年实现净利润8981万元,同比增长26.5%;不过从事卫星应用的另一家子公司- 西安恒星2011年收入同比下降26%左右,预计利润比上年的2382万元也有明显下降。 2012年起随着北斗二代系统投入运营,公司的导航应用业务将面临巨大的市场空间,此外卫星通信、遥感等领域也将继续呈现较好的增长势头,给公司的卫星应用业务增长提供了良好的机遇。 (三)卫星研制业务增速有所提高 主营卫星研制的东方红卫星公司2011年实现净利润16966万元,同比增长约12.5%,增速比上年明显提高。由于“十二五”的卫星研制任务已经陆续开始,我们预计2012年起公司的研制业务增速有望保持在15%以上的水平。 3.投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS为0.45元、0.60元、0.78元。公司2012年和2013年PE分别为42倍和32倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐”评级。

专注塑料机械设备,定位高端产品,发展前景广阔 公司是集塑料机械设备的研发设计、生产制造、销售服务于一体的龙头企业。核心产品包括薄膜吹塑设备、中空成型设备,产品科技含量高,应用领域广泛。凭借着先入优势与不间断的技术创新,公司产品的质量已接近世界领先水平,成功挤入世界五大塑料机械设备制造商之列,未来国内市场占有率有望突破5%。 行业呈弱周期性,下游行业辐射面广,进口替代空间广阔 公司所处行业属于塑料工业专业设备制造业,下游行业主要是包装工业、农业、建筑材料工业、医疗卫生、汽车配件等需求弹性较小的行业;新兴应用领域不断涌现。预计未来5年我国塑料机械产值将以12%的年均增长率递增,市场规模将突破500亿元。 研发技术实力超群,产品性价比高,大力开拓新市场 公司重视技术的研发和积累,近年来研发费用不断提高;定位高端产品,产品性价比高,同性能产品的价格仅为国外同类产品的1/2~1/3,不断开拓新市场。 募投项目解决产能瓶颈,市场份额有望提升 本次拟募集资金2.11亿元,其中用于新型功能膜专业设备生产基地项目1.81亿元,技术中心项目0.2亿元。项目建成后产能将大幅度增长,完全达产后,每年有望新添产能150台;同时引进整套ERP 软件将提高公司的管理水平。 三年有望连续复合近45%增长, 建议关注 按照发行后的股本计算,预计2011-2013年盈利预测为0.9元、1.25元和1.67元,建议关注。

1.事件 中联重科公告2011年业绩快报,公司2011年净利润72.32-81.65亿元,同比增长55%-75%,折合EPS为0.94-1.06元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,主要产品市场份额继续攀升 预计2011年净利润76亿,EPS为1.0元,符合预期。业绩大幅增长原因:第一,主导产品混凝土机械(收入占比45%)保持高增长,预计超过50%,市场份额继续提升,四季度份额预计为行业第一;第二,塔式起重机(收入占比13%)市场份额达到25%,销售额逼近第二大产品的工程起重机,成为新的重要增长点,预计2012年增速在40%以上;第三,工程起重机(收入占比18%)仍然保持增长,市场份额进一步提升到约为32%。第四,其它产品环卫机械、路面机械、土方机械仍然保持高增长势头。 (二)单季度利润同比增速大幅跑赢行业和对手 2011年1季度收入107亿(净利润20.24亿),第2、第3季度分别为134亿(净利润26.04亿)、91亿(净利润13.34亿),第四季度预计104亿(净利润20亿)。2011单季度归属于母公司净利润同比分别增长175%、77%、44%、32%。利润增速虽然逐季回落,但增速依然超过30%,大幅度跑赢行业及其主要竞争对手。 (三)2012年1季度及2012年业绩将好于市场预期 市场预期12年负增长,1季度大幅负增长。我们预测,2012年1季度负增长幅度预计10%以内,超市场预期10个百分点以上。 (四)工程机械首选中联重科第一,估值最便宜,公司估值水平低于行业平均水平,主要公司再融资摊薄后估值水平降进一步上升,公司估值优势将更加显现;第二,产品线最长,除了混凝土机械、工程起重机、土方机械外,公司还有塔机、环卫机械等持续高增长的产品;第三,占比35%的产品12年确定高增长;第四,手持现金最充足,公司将利用资金优势,主动进攻,12年主要产品的市场份额将进一步提升。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.0、1.15、1.4元,对应当前股价11-13年PE为9倍、8倍、6.6倍。维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布2011年业绩快报,实现营业收入5.65亿元,同比增长35.21%,净利润7439.91万元,同比增长37.42%,全面摊薄后EPS 为0.49元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩基本符合预期,四季度单季增长20% 公司第三季度单季业绩增长146.23%(2010年的基数较低), 超出我们的预期。四季度增速有所回落,基本符合我们的预期。 公司全年业绩快速增长主要源于公司产能和销量增加,尤其是海外市场拓展迅速。公司收购豪迈后,在浙江成立嘉兴汇能工具, 增加了公司的产出。公司超募资金利息收入的增加和财务费用的降低,使得利润增速高于收入增速。 (二)募投项目顺利推进,产能释放促进业绩增长 公司募投项目进展顺利,“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目 ”、“高等级专业电动工具产业化项目”建设工程全面推进中,我们预计公司今明两年产能大幅增长。公司正加紧内外销市场拓展,积极培育新兴市场,大力拓展海外市场,促进业绩快速增长。 (三)产业整合空间大,目前股价低于行权价格 公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前拥有3亿左右超募资金。我们认为,公司收购豪迈工具仅仅是一个开始,未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度,有望实现高速增长,成为内地“创科实业”(0669.HK)。 公司股权激励计划草案修订稿中计划授予的股票期权的行权价格为13.95元,目前股价尚低于行权价格。 3.投资建议 我们认为公司产品进口替代、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。预计公司11-13年EPS 为0.49元、0.68元、0.98元,对应当前股价PE 分别为25倍、18倍、12倍,维持“推荐”评级。

投资建议 我们看好公司业务发展前景;近期高管集体增持彰显公司发展信心。我们维持公司盈利预测不变,预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE分别为28倍、18倍、13倍,维持“推荐”评级。风险提示:3月12日小非解禁。

事件1:三一重工发布公告称拟通过控股子公司三一德国,联合中信基金收购全球混凝土机械巨头德国的普茨迈斯特公司100%股权。 事件2:三一重工发布业绩预增公告:预计2011年度实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%。 核心观点:第一,本次收购作价相对公允;第二,本次收购将影响全球混凝土行业竞争格局,收购完成后中国混凝土机械两寡头将成为全球混凝土机械的寡头;第三,收购后如果整合成功,将显著提升三一重工的技术水平、丰富公司的产品组合、增加三一国际运营经验和加快三一重工国际化进程。第四,本次收购短期对三一重工和中联重科行业地位的影响和股价冲击都相对有限。 三一重工2011年EPS约为1.16元,低于此前1.20元的预期。公司2010净利润56 亿元,预计2011年归属母公司净利润为84-89.6亿元,中值为86.8亿元,对应EPS为1.1-1.18元,中值为1.14元,我们预计为1.16元。预计2012-2013年EPS为1.4元、1.6元。