中集集团公布2012 年三季报,1-9 月实现营业收入407.01 亿元, 同比下降20.19%;归属于上市公司股东的净利润15.84 亿元,同比下降52.30%;EPS 为0.5951 元,同比下降52.41%。 2012 年第三季度,实现营业总收入133.37 亿元,同比下降8.13%;归属于上市公司股东的净利润6.51 亿元,同比上升26.64%; 基本每股收益0.24 元,同比上升26.64%。 公司前三季度营收和利润分别同比下降20.19%和52.30%,主要是由于全球经济在底部徘徊,内外需求不振,集装箱和专用车市场均不景气,公司营业收入和毛利率大幅下降,业绩同比下滑明显。 但前三季度公司各项利润指标均逐步向好,单季度营收同比增速分别为-27.58%、-22.70%和-8.12%,单季度净利润同比增长率为-68.42%、-60.02%和10.79%,单季度毛利率为15.56%、16.18%和19.96%,7-9 月相对前两季度改善显著,一是因为集装箱行业见底回升,二是由于去年一二季度处于周期高点末期,基数较大,而三季度同期基数较小。总体而言,符合我们一季报点评低点显现的观点,公司业绩改善趋势初步确立,但改善速度较缓。 同时公司的经营性现金流也明显改善,前三季度经营性现金流分别为0.20 元/股、-1 元/股、1.14 元/股,相比去年同期也显著改善。 今年二、三季度,公司集装箱业务步入相对旺季,订单量和价格均略有回升,但由于去年上半年基数太高, 1-9 月公司各类集装箱销量同比均有所下降:干货集装箱累计销量91.40 万TEU,比上年同期下降26.24%;冷藏箱累计销量为9.59 万TEU,比上年同期下降27.29%;特种箱累计销量5.83 万TEU,比上年同期下降6.27%。我们判断,四季度市场需求有望企稳,公司集装箱业务很可能保持小幅回升趋势。 受投资下降、经济增速放缓的影响,1-9 月国内专用车市场景气度持续低迷,公司道路运输车辆业务同比下降明显,1-9 月车辆产品累计销量7.63 万台,同比下降37.71%。我们预计,四季度公司车辆业务有望小幅回升,但其全面复苏仍须寄望于经济形势好转。 中集前三季度单季业绩同比改善明显,缓慢改善趋势基本确立,占比近50%的集装箱业务出现筑底回升迹象,但是国际贸易前景不明朗,短期大幅复苏的可能行不大。道路车辆板块短期内前景仍不明朗。中长期而言,集团国际化进程将加速业务拓展,能源化工、海洋工程等新板块的成长将推进转型进程。未来建议关注集装箱和专用车行业复苏情况,以及能源、化工、食品、海工等新业务板块的开拓进展。我们预计公司12、13 年EPS 为0.85 元、1.0 元,对应动态PE 分别为11.7、9.4 倍,维持“推荐”评级。

2012年1-9月份收入391亿元,同比增长18%;净利润70亿元,同比增长17%;EPS 为0.90元;ROE 为17.9%;经营现金流0.02元/股。 1-3季度单季收入同比增速分别为8%、31%、10%,净利润同比增速分别为3%、36%、0%。第三季度收入、净利润同比增速环比下滑。今年第三季度工程机械行业遭遇寒冬,工程机械主要上市公司仅中联、徐工营业收入实现正增长,净利润除中联小幅正增长以外,其他公司均呈不同程度下滑。第三季度工程机械行业主要机种销量均大幅下滑,第三季度挖掘机、装载机、汽车起重机行业销量同比分别下滑29%、35%、22%。第三季度公司主要产品混凝土泵车、建筑起重机、工程起重机、挖掘机、销量均逆势大幅跑赢行业,销量同比分别增长26%、-9%、20%、88%。 经营现金流净额约1.8亿元,0.02元/股,同比下滑84%。报告期内公司货币资金达188亿,账面现金充足。报告期内公司应收账款197亿, 较二季度末增加5亿元,应收账款增速虽低于收入增速,但收入占比达50.3%,回款压力仍然较大。与主要竞争对手比较,公司应收账款收入占比小幅低于三一0.5个百分点,低于徐工21个百分点。预计第四季度经营现金流将大幅改善。 1-3季度单季毛利率分别为32.1%、35.3%、35.6%,单季净利率分别为18%、20.2%、13.4%;单季ROE 分别为5.5%、8.8%、3.2%。毛利率逐季提升,同比提升5个百分点,得益于产品结构优化、原材料成本下降、固定摊销下降。净利率第3季度下滑主要由于三项费用率上升,其 中销售费用率增幅较大,第三季度为10.3%,同比提升2.3个百分点,环比提升5个百分点, 公司销售费用率采用年度目标控制,第三季度分摊比例较大,前三季度销售费用率为6.4%, 在年度目标范围内,预计第四季度销售费用率将约为6.5%。管理费用率5.3%,同比提升0.3个百分点,财务费用率1.6%,同比提升2.4个百分点。预计四季度毛利率依然能维持,期间费用率将环比下降。但从中期看,收入占比59%高毛利混凝土机械由于处于成长周期末期, 未来增速面临下滑风险,公司土方机械、建筑起重机业务占比未来提升将拉低整体毛利水平, 未来盈利能力有下滑压力。

柳工12年前三季度实现营收99.59亿元,同比降30.31%,实现净利3.31亿元,同比降72.95%;EPS 为0.29元;ROE 为3.55%。同时预告12年全年业绩下滑70-90%,EPS 0.12-0.35元之间。 国家宏观经济市场不景气,国内工程机械市场疲软;公司产品销量及营业收入同比下降,导致业绩同比大幅度下降。此次业绩在公司中报预报范围内,但略低于市场预期,一方面因为三季度公司销量增速低于行业增速,另一方面公司三项期间费用率大幅上升,由去年同期8.6%上升为今年同期12.48%。 目前基建投资数据、地产新开工、中长期信贷数据、PPI 改善,但作为滞后指标的铁路订单、工程机械销量数据未见改善,行业未来将温和复苏,我们预计2012-2013年EPS 分别为0.32、0.4元,对应当前动态PE 分别为26.6、21.3倍,PB 为1倍,维持“谨慎推荐”,但公司在行业复苏期公司的弹性会比较大,建议在工程机械反弹时参与。

1、事件.2012年1-3季度收入407亿元,同比下降1.5%;净利润59亿元,同比下降23%;EPS0.77元;扣非后的EPS为0.71元,同比下降29%。经营性现金流0.11元/股,同比增长155%。ROE为27%,扣非后的ROE为25%,同比下降7个百分点。业绩低于预期,经营性现金流获得改善。 2、我们的分析与判断. (一)三季度单季度收入增速-18%、行业调整持续. 去年二季度以来工程机械行业整体持续低迷,今年第三季度公司遭遇行业深冬,单季度收入同比下滑18%,混凝土机械三季度压力较大,同比-10%以上增长,前三季度台数累计同比-4%(不包括大象),挖掘机前三季度销售13568台,台数同比累计-18%。汽车吊前三季度销售2150台,台数同比累计-27%,履带吊前三季度销售368台,同比累计47%,挖掘机和起重机销售增速优于行业,市场份额相对提升。 1-3季度单季净利润同比分别增长5%、-28%、-59%,利润增速逐季明显回落,二季度开始负增长,基本反应了今年下游不景气的行业整体情况,公司7月份开始执行会计估计变更,调整了应收账款坏账拨备计提比例,第3季度资产减值损失为-5.9亿,如按原计提比例,资产减值损失应为正数,变更新计提比例后预计增加净利润超过5.9亿。 (二)盈利能力下滑超预期、高毛利产品占比下降. 1-3季度单季毛利率分别为38%、33%、26%,单季净利率分别为19%、14%、8%,公司盈利能力下降符合我们年初的判断,但幅度超预期。第三季度毛利率创上市以来新低,较2008年3季度低一个百分点。第三季度三费和率高达26%,同比提升9个百分点,其中销售费用率11.1%、管理费用率9.8%、财务费用率4.5%,各项费用率均处历史高位。我们分析盈利能力下滑的原因有三:一是今年下半年以来高毛利混凝土机械及泵车占比下降,特别是低毛利的“大象”产品并表后毛利率影响更大,拉低毛利率4个点左右,而小挖等占比提升,高毛利中大挖占比下降也拉低了部分毛利率;二是规模下降,但是固定成本等增加大幅影响了毛利率及净利率;三是公司代理商体系改革,包括扶持代理商返利加大等策略,都影响了费用率。 公司前三季度经营性现金流为8.28亿元,相对今年中期的-17.47亿元以及去年同期的-15.15亿元明显好转,反应了公司经营策略的转变:加强回款,控制风险。公司的资产负债率由中期的66.5%环比下降到63.2%,公司优化负债结构,长期负债占比60%,存货环比减少3个亿,流动比率和速动比率等指标都有所改善。 (三)预计四季度毛利率环比持平,单季度EPS0.09元. 目前基建投资数据、地产新开工、中长期信贷数据、PPI改善,行业未来将逐步温和复苏,加上季节性因素,公司四季度销售有望环比改善,但由于下游需求、销量基数、企业现金流等因素,同比改善空间有限,预计四季度毛利率环比持平,净利润率环比略有提升。 三一11年下半年混凝土机械收入102亿元,不考虑大象并表,今年销量下半年预计同比-30%,预计销售72亿元,今年前三季度大象收入并表40亿元,下半年预计并表25亿元以上,加上大象并表合计12年下半年混凝土机械收入约97个亿,下半年同比-5%,四季度混凝土机械预计收入同比持平。起重机销量去年四季度578台,今年三季度401台,预计四季度环比增幅15%,同比降幅约20%。挖掘机去年四季度4000台,今年三季度2008台,预计四季度环比增幅20%,同比-40%,四季度销售收入预计同比下降15-20%之间,毛利率预计环比持平,维持在26%,期间费用率略有下降,净利润率环比上升1个点到9%左右,单季度EPS预计0.09元。 未来两年大象并表后,混凝土机械复合5%左右的同比增长,土方机械和起重机械温和复苏,收入有望保持15%左右的增速。 3、投资建议. 公司收入占50%的混凝土机械在房地产持续调控的背景下,未来下滑压力很大;土方机械未来二季度仍无法实现大幅改善,预计公司毛利率短期环比持平,业绩增长压力较大。 我们预计全年收入同比下滑5%以内,预计扣非后EPS约为0.8元,同比下滑24%,公司作为行业龙头企业,有长期竞争力,预计公司2012~2014年EPS分别为0.84、0.93、1.03元,对应当前股价PE为10.7X/9.7X/8.4X,我们给予“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司发布3季报,1-9月实现收入100.16亿元,同比增长27.66%;净利润8.09亿元,同比增长29.27%;EPS为0.67元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,第3季度毛利率有所回升 公司1-3季度单季业绩分别同比增长48.20%、24.61%、25.45%。第3季度单季业绩环比略有提升。1-3季度单季毛利率分别为29.27%、29.68%、32.80%,第3季度毛利率明显回升,比去年第3季度也高出0.98个百分点。 在煤炭投资增速、煤炭价格双双下滑(详见附件2)背景下,上半年贡献业绩33%左右的煤炭生产业务(王坡煤业)毛利率下滑近5个百分点;公司3季度毛利回升、业绩保持快速增长难能可贵。 (二)今年业绩无忧,新增订单减速影响明年业绩 今年1-3季度业绩增长29%,预计第4季度业绩增长12%以上,全年预计增长24%以上(可完成股权激励业绩增长要求24%目标)。 公司作为煤机综合龙头,传统“三机一架”产品仅占煤机业务50%左右,煤矿安全生产监控设备、电液控制系统、综采工作面快速搬家系统、防爆胶轮车等业务进口替代和市占率提升,今年业绩有望获得稳健增长。我们对公司完成今年股权激励目标充满信心。 下半年以来,煤机行业普遍存在新增订单增速下滑的态势,天地科技下属子、分公司新增订单估计也受到行业趋势影响。我们认为公司明年能否完成股权激励业绩目标存在较多不确定因素。 (三)近期高管集体增持 2012年9月24-26日公司多位高管买入公司股票,共计买入29.10万股,成交价格在9.6元至9.8元之间。公司公告高管增持基于看好公司目前发展状况和未来持续发展。 3.投资建议 我们看好公司稳健增长的综合实力。预计2012-2014年EPS分别为0.94、1.08、1.25元,对应PE为10.9倍、9.5倍、8.2倍。下调评级至“谨慎推荐”。风险因素:煤价再次下跌、煤机需求萎缩。

1.事件. 公司发布三季报,实现收入1.74亿元,同比增长9.84%;净利润5993万元,同比增长31.09%;全面摊薄EPS为0.44元。 2.我们的分析与判断. (一)业绩符合预期,所得税率降低提升业绩增速公司1-3季度单季业绩同比增速分别为27%、25%、46%,第三季度业绩提速。前三季度利润增速高于收入增速,税率降低影响EPS近0.05元:去年1-8月所得税率25%,今年降至15%(通过高新技术企业复审);如按去年同期税率计算,净利润增速为17%。 前三季度,公司预防性养护设备收入同比增长30.35%,热再生机组销售收入同比增长11%,是收入利润增长的主要来源。 (二)热再生机组加快销售、租赁试用,前景乐观公司前三季度热再生机组销售2套,与去年同期持平,价格有所提升。同时实现3套机组对外经营性租赁,对未来机组销售及推广起到积极作用。随着贵州省热再生机组销售合同的签订,目前试用公司热再生机组的省市已增加到25个。 就地热再生施工为新工艺,尚处推广期,客户通常在试用1-2年后进入设备采购周期,预计未来几年热再生机组销量预期乐观。(三)拟收购吉公机械拓展路面养护设备全产业链公司拟投资8000万元收购吉林省公路机械有限公司100%股权,实现从就地热再生到厂拌热再生全系列沥青路面的再生战略。如果假设今年年底收购吉公机械成功且实现收购方案承诺业绩目标,则2013-2014年可分别增厚0.07、0.09元(增厚10%左右)。 (四)路面除雪和清洁设备有望保持平稳增长上半年公司路面除雪设备收入同比增长30.98%,第三季度增速有所下滑。我们认为未来路面除雪和清洁设备有望保持平稳增长。 3.投资建议我们看好公司路面再生设备未来发展前景。如暂不考虑收购吉公机械,预计2012-2014年EPS分别为0.61、0.80、1.07元,对应PE分别为25、19、14倍;给予“推荐”评级。催化剂:获得热再生机组大额订单。风险提示:热再生机组市场推广低于预期、机组销售数量起伏影响业绩波动。

1.公布三季报 2012年10月24日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入36.79亿元,同比增长26.66%;实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元,同比下降4.37%;EPS0.41元,同比下降2.38%。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率仍未见改观,财务费用增加影响业绩报告期内,公司营业总收入同比增长26.66%,但净利润却下降4.37%,这主要是由于下游经济不景气,公司经营受影响,而年内集中交付合同很多是化工类低毛利单子,空分设备毛利率未见改善,工业气体业务同样受经济环境影响,毛利率回升乏力。 另一方面,低温容器公司、江西制氧机公司以及各气体公司项目建设投资大幅增加,使公司期末借款余额上升(短期借款和长期借款分别增加100%和52.56%),导致财务费用明显增加明显。报告期内,公司产生财务费用1370万元,同比增长229.82%,扣除财务费用增量后,归属上市公司股东的净利润基本与去年同期持平。 (二)在手订单确保营收增长,煤化工加速利好空分设备公司去年订单量较足,且上半年新签了21套大中型空分设备销售合同,目前在手订单饱满,预计今年营收仍会延续上涨趋势,但由于经济环境不确定性较大,成本费用可能有所增加,加之转型期订单结构不利于毛利率回升,今年全年业绩仍有下降的可能。 目前在政府稳经济的背景下,煤化工项目审批和建设将逐步加速,加之政府大力支持大型关键成套设备的国产化,招标份额将向内资企业倾斜,杭氧空分设备受益煤化工出现新一轮增长是大概率事件。 (三)中长期关注气体业务转型公司积极拓展下游工业气体业务,气体销售占主营业务收入比重由2007年的1.85%上升至现在的16.7%,目前气体业务订单量充足,我们判断,公司未来几年气体业务仍将维持高速增长,中长期有望构成气体销售与空分设备各占50%的格局。随着气体项目逐步投产、摊销费用下降以及零售市场开拓,气体业务毛利率有望回升。中长期而言,气体业务将是公司成长的主要动力。3.投资建议我们认为,目前经济复苏偏弱,加之转型期气体投资对业绩的影响滞后显现,杭氧短期经营压力仍然很大,主要关注煤化工订单催化带来的主题性机会。中期我们看好快速增长的转型气体业务。 我们下调公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.96元,对应PE为19.7、15.9、12.5倍,杭氧我们仍然维持这两年转型期青黄不接是公司低点的判断。但考虑部分煤化工项目开闸带来的机遇以及转型气体业务的中长期成长性,维持推荐评级。

1.公布三季报.天广消防公布2012年三季报,1-9月实现营业收入2.94亿元,同比增长24.4%,归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比增长192.5%,每股收益0.6元,扣非后每股收益0.26元,同比增长27%。 2.我们的分析与判断:(一)、主营稳定增长,营业外收入大幅增厚业绩报告期内公司营业收入同比24.4%,扣非后净利润同比增长27%,基本符合我们之前的判断。 公司今年2月和8月10日公告,竞买天津天保嘉辉投资有限公司100%股权,此次竞购是为天津生产基地购买厂房,将拉开北方基地的序幕,同时也带来了6800万的营业外收入,大幅增厚每股收益0.34元。 (二)、在手订单饱满,三项费用大增.公司预收账款相对年初增长44.99%,反映了下游订单饱满度持续,同时公司的应收账款也大增,主要是因为行业特性,消防年底是集中结算期,风险可控。 同时我们看到销售费用财务费用等同比增长48.1%、221.8%,我们认为一方面是公司经营规模扩大所致,另一方面可能提前实现费用,短期部分影响了业绩。 (三)、渠道和资金优势将保证成长性.根据我们持续的验证,公司作为质地优秀的消防民营企业,以南安人为主的经销商体系借助其产业集群优势推动产品销售,未来天津基地投产后将北方地区的销售占比将迅速上升。目前公司谋求从传统的消防器材制造商转型为集设计、施工及服务一体化且有较强整体解决方案能力的集成商的战略逐渐清晰,而消防行业做大需要有强大的资金支持,我们认为有渠道和上市公司平台支撑的企业将是最后能成功胜出。 3.投资建议我们观点不变,渠道和资金优势将是决定消防企业能否胜出的关键,天广将由一个区域性公司发展为全国性消防公司,目前天津基地投产在即,渠道建设已成网络,公司往设计工程商进展的努力也取得了成效,预计公司的2012-2014年盈利预测为0.7、0.68和0.82元,扣非后为0.36、0.68、0.82元,对应当前股价PE为41X、21X、17X。天广是成长性比较确定的企业,短期估值虽然不具备优势,但建议持续关注。

1.事件.公司发布三季报,实现收入9.58亿元,同比增长10.91%;实现净利润1.14亿元,同比增长13.3%;EPS为0.44元。 2.我们的分析与判断.(一)三季度略低预期,四季度压力容器业绩有望集中释放公司一季度业绩增长8.58%,二季度单季增长28.04%,三季度单季下滑-0.42%。前三季度公司扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润同比增长23.53%;毛利率同比上升0.66个百分点。非标设备单季可比性不强,压力容器通常在四季度集中确认业绩。我们认为三季度单季业绩下滑属于偶发事件,主要原因可能是压力容器在第三季度交付较少。公司去年第四季度收入5.09亿元,EPS为0.15元。我们预计今年四季度收入在6亿元以上,EPS为0.20元左右;预计全年收入增长15%左右,净利润增长18%左右。 (二)煤化工设备大额订单预期乐观,未来两年最大亮点公司7月份中标具有标志性意义的神华宁煤400万吨煤制油项目超限设备C包大单(3.2亿元);根据互联网信息,公司近期已成山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目超限设备包采购第一中标候选人。潞安540万吨煤制油项目投资规模大于神华宁煤;一期180万吨项目的超限设备包(反应器类6台、塔器类16台、储罐类5台),我们估计金额可能超过神华宁煤C包。近期国务院通过《能源发展“十二五”规划》,规划指出“推进煤炭洗选和深加工”。我们认为“十二五”国家推进发展煤化工基调已定,煤化工设备行业景气度向上,期待政策、订单双驱动。 (三)环保设备EPC、核电设备多点开花,明年业绩将提速公司近期中标宁波亚浆PM4焚烧炉项目(2.98亿元),环保设备EPC业务开始起步。核电设备目前在手订单充裕,近期国家核电重启,公司核电订单已有增多趋势。余热锅炉有望保持稳健增长。 3.投资建议公司经营稳健,煤化工设备前景看好。预计2012-2014年EPS为0.64元、0.80元、0.95元,对应PE分别为22、18、15倍。目前股价低于股权激励行权价格(15.17元),维持“推荐”评级。风险因素:煤化工政策风险、余热锅炉需求下滑。

1、事件 前三季度公司实现营业收入45.24亿元,同比下降8%;净利润2.67亿元,同比下降8%;EPS为0.52元;扣非后EPS0.48元;ROE为9.3%,同比下滑0.23个百分点。每股经营现金流0.60元,同比增长22%,业绩基本符合预期。 2、我们的分析与判断 (1)毛利率环比回落,期间费用环比小幅上升 第三季度营业收入同比下降3.3%,净利润同比下降12%。毛利率16.6%,环比下降1.6个百分点,同比提升0.1个百分点;净利率4.6%,环比回落2.1个百分点,同比下滑0.4个百分点。第三季度费用压力有所上升,管理费用率5.9%,环比提升1个百分点,同比下降0.3个百分点;销售费用率4.5%,环比持平,同比上升0.2个百分点。 (2)预计叉车行业全年同比下滑10%,公司接近持平 根据工业车辆协会统计,1-9月叉车行业销量为22.44万台,同比下降8%,下滑幅度大幅小于工程机械其他子行业,叉车行业受基建、地产增速下滑压力明显低于工程机械其它子行业,预计行业全年增速下滑-10%左右。公司1-8月叉车销量约为4.68万台,同比下降6%,预计全年销量增速接近持平,表现小幅好于行业。1-9月份公司装载机销量550台,同比增长9%,基数较低表现好于行业,目前仍处微利水平,对公司利润影响不大。 (3)大股东未来持续增持提振信心 基于对公司未来持续稳定发展的信心,大股东安徽叉车集团承诺自2012年7月9日起在未来12月内持续增持本公司股份,累计增持比例不超过公司总股本的2%,约1300万股;截止报告期末共累计增持115万股。未来公司持续增持股份将有助于股价稳定和提升投资者信心。3、投资建议 预计公司全年收入和业绩同比下滑10%。我们下调2012~2014年EPS分别至0.70/0.84/0.97元,下调幅度约14%,对应当前股价PE分别为11.6/9.7/8.5倍。维持“推荐”评级。股价催化剂:老厂区厂房的出售、改制、大股东增持。风险提示:原材料价格、汇率波动风险。

1.事件 公司发布三季报,实现收入12.19亿元,同比增长54.89%;净利润6886万元,同比增长11.12%;全面摊薄EPS为0.23元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低于预期,财务费用大幅增长181% 前三季度收入大幅增长55%,略超我们预期,反映行业景气度和公司产能释放较好;但净利润仅增长11%,略低于我们的预期。业绩增速偏低主要系(1)财务费用大幅增长至6750万元,比去年同期增多4352万元,拖累EPS达0.14元;(2)前三季度资产减值损失计提941万元,而去年前三季度未计提资产损失,拖累EPS达0.03元。(3)前三季度综合毛利率下降0.41个百分点。重型压力容器为重资产行业,规模扩大的同时需要更多垫资,加上公司不断投资扩充产能(5连跨车间、海工基地、新疆伊犁基地),使得流动资金需求增加,短期借款大幅增长;上半年发行7亿元公司债后,有望一定程度上改善资本结构、降低财务费用。 (二)存货12.5亿元,第四季度业绩有望集中释放 公司9月底存货12.5亿元,我们认为存货主要以接近完工的半成品为主,预计四季度可以集中交付一半以上。2011年公司第四季度确认收入6.85亿元,占全年收入比重的47%,净利润占全年比重的57%。去年下半年存在2.8亿元的工程总承包(多晶硅)收入,而今年这一业务下滑较多。考虑到公司产能大幅释放,订单结构比去年有所改善,预计全年收入仍能超过19亿元,完成公司2011年年报中收入增长30%左右的目标。 (三)行业景气度向上,静待政策驱动、订单驱动 上半年公司煤化工设备收入大幅增长51%。公司已获得神华宁煤总投资550亿元400万吨煤制油项目的超限设备B包合同(5.3亿元),未来有望在新疆、内蒙、宁夏、陕西、山西等地区获得大量煤化工设备订单。目前公司订单饱满,明年业绩增长预期乐观。 3.投资建议 我们看好公司煤化工设备行业前景。如不考虑增发摊薄,我们下调2012-2014年EPS分别至0.55元、0.68元、0.85元,相应PE分别为21倍、17倍、14倍;维持“推荐”评级。催化剂:煤化工项目正式获批、大额订单。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

1.公布三季报 2012年10月25日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入7.55亿、同比增长38.24%;实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长47.95%;每股收益0.39元。 2.我们的分析与判断 (一)营收和利润大幅增长,单季度增速指标下滑今年下游经济不景气,公司凭借领先的技术水平及丰富的市场经验,在重要行业及市场拓展并深化产品应用,储备了丰富的大客户资源。公司坚持技术创新,积极开发新产品,开拓新市场,保持了快速发展势头。公司前三季度收入增长38.25%,净利润同比增长47.95%,符合市场预期。 公司前三季度单季度营业收入同比增速分别为47.8%、38.1%、30.4%,净利润单季度同比增速分别为38.2%、84.1%、5.7%。指标有逐季下滑趋势,反应了下游投资放缓对公司也有部分影响,但是从公司历史看,因为订单收入和成本费用确认不匹配问题以及非经常性损益等影响,单季度增速历史也有波动,目前公司的新接订单同比增速20-30%之间,增长趋势能延续。 (二)新领域新产品、销售网络建设等将延续成长性 公司四大类产品已经批量化和规模化生产,主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等,同时公司利用自身技术和品牌优势,开发用于军用领域的特种机器人,洁净机器人、激光快速成型设备等。下游领域除了传统的汽车、电子和地铁等外,进入低压电器、电力、IC装备、军工、烟草、金融、医药、冶金等新领域。未来公司还将拓展代理商网络,代理商模式的建立与公司主要营销体系相互补充,将极大拓宽了营销覆盖面,强化公司的营销实力。 (三)季度盈利能力略有下滑,中长期看好发展前景 公司第三季度毛利率为22.7%,同比去年第三季度下滑5.4个百分点,净利润率14.2%,同比下滑3.2个百分点。ROE略有下滑,变化不大。据我们分析,一方面是毛利较低的物流仓储等产品占比提升所致,还有一方面收入确认和成本费用确认不匹配问题,短期影响季度毛利率,我们认为年度毛利率还会回升到去年水平。 在机械替代人工加速的背景下,公司的机器人单品技术已达到国际先进水平,已经打破了国外大型工业机器人企业在该领域的垄断格局,而其它领域的拓展进展也迅速,公司成长性比较确定。公司在自动化成套装备领域形成了一定的规模,拥有较强的竞争优势。已形成了集设计、研发、提供单元产品、成套装备以及售后服务在内的完整产业链。 3.投资建议 机器人是国内智能装备的龙头企业,技术实力雄厚,新产品开发速度快,下游不断拓展,目前公司定位于ABB、西门子类型的工业自动化企业,正加大代理商等营销网络的建设,把非标产品尽量标准化和模块化,这是公司克服成长瓶颈的一个关键举措,预计公司2012-2014年EPS大约为0.78、1.1、1.5元,对应动态PE分别为31.9、22.7、16.6倍。短期季度增长速度波动不影响中长期前景,考虑到公司的高成长性,我们持续推荐。

产品供货延后导致业绩低于预期 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为3511万元,同比下降33%;营业收入为2.2亿元,同比下降23%;基本每股收益为0.19元,ROE4.19%,每股经营现金流净额0.29元/股。第三季度收入5947万元,同比下降46%,净利润为1004万元,同比下降53%;受核电、风电工程项目建设进度放缓,公司产品供货计划较预期推后导致业绩低于预期。 核电HVAC龙头,核电重启优势明显 目前公司已在跟进AP1000三代技术和开展相关的认证工作。公司目前已具备EPR第三代相关技术能力,公司总承包的台山EPR核电项目已完成了主要的技术储备,攻克了关键的技术难点。未来核电市场的发展将以三代技术为主,在核电HVAC方面,公司是国内CPR1000二代半核电站的主要总承包方和首个EPR三代核电站的总承包方,国内市场占有率高达70%以上,公司在三代技术的储备和开发方面具有比较丰富的经验,具有先发优势.近期核电安全规划获批,核电重启渐行渐近,一旦核电重启,公司核电业务有望恢复高增长。 关注重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目进展 公司重型金属构件电熔精密成型技术项目已进入产业化发展阶段。该项由公司自主研发、属国际首创,可广泛应用核电装备、火电机组及水电、石化、冶金、船舶等行业等大型、重型金属构件的制造。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展,成功成型制造核电精密坯件样,已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化。项目将进入产业化,按照目前进展,预计2013年可以投产提前贡献业绩。该项目前景广阔,项目一旦产业化成功,公司可迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将迎来爆发式增长。 投资建议 公司第一期行权产生费用1,856万元分两次摊销,预计下半年将摊薄折合EPS0.05元,我们小幅下调公司2012年EPS0.35元至0.30元,预计2012-2014年EPS分别为0.30元、0.43元、0.62.元,对应PE分别为65倍、47倍、33倍,维持“推荐”评级。投资风险:产业化进程失败;核电投资低于预期。

1.事件 公司发布2012年3季报,1-9月实现营业收入8.69亿元,同比增长50.66%,净利润7969.78万元,同比增长56.60%,EPS 为0.59元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,LNG 装备有望持续高增长 公司上半年收入增长60.98%,业绩增长60.62%;第三季度单季收入增长36.67%,业绩增长50.6%,增速略有所放缓。1-9月份毛利率达32.63%,比去年同期略有提升,反映产品结构进一步改善。随着新产品、新产能逐步投放,四季度业绩有望提速,明年业绩有望保持高增长势头。 (二)锅炉油改气前景看好,新产品提升未来业绩 公司新开拓了适合锅炉油改气的应用设备“速必达”,预计今年年内可有小批量生产,明年可形成大规模销售,成为新的利润增长点。公司和宁波绿源首批40套“安易迅”(相当于速必达的浙江版)订单合同正在履行中,截止9月底,已发货4套。根据协议,2013年宁波绿源向公司采购不少于1000套“安易迅”产品;该合作在浙江省内具有排他性。 我们认为如果仅一个浙江省的锅炉油改气用“安易迅”市场需求一年就在2-5亿元(预计需改造多年,并非2-3年就能改造得完),如果假设浙江市场占全国10%,则全国市场很可能达到20-50亿元。这一新产品经济性良好,市场前景广阔,未来2年可能主要受制于产能。初步测算,锅炉改气有望增厚公司2012、2013年EPS 分别为0.01元、0.26元。 (三)LNG 应用装备二期项目:新产能即将投产 公司超募资金建设项目清洁能源LNG应用装备二期项目预计在今年10月底竣工。该项目总投资1.2亿元,将新增年产20套移动式LNG 撬装加气站和4套5-15万方/日天然气液化成套装臵。根据项目可行性研究报告,预计年新增销售收入1.86亿元。 二季度末公司在手订单超过10亿元,拥有10套天然气液化装臵订单;上半年出口大幅增长。我们认为公司订单充裕、业绩增长有保障。 3.投资建议 我们看好公司以LNG 气瓶、LNG 加气站、天然气液化装臵、锅炉改气设备4大业务为核心的LNG 全产业链装备综合竞争力,先发优势明显。预计2012-2014年EPS 至0.85、1.25、1.68元,对应PE 为39倍、27倍、20倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:竞争加剧毛利率下滑,气价上涨LNG 经济性下滑、天然气液化装臵收入确认低于预期。

三季报符合预期,预计全年业绩基本符合预期 1-3季营业收入为26.57亿元,同比增7%;归属母公司所有者净利润5918万元,同比增12%;EPS为0.08元;每股经营活动现金流量0.15元;ROE4.6%。业绩符合预期。 进军LNG清洁能源市场,预计2014年开始贡献业绩 公司(占35%)公告拟与安控(占51%)和吴乐先团队(占14%)投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目。投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目,建设内容为:(1)年产3000辆清洁能源汽车生产基地;(2)年产70万吨LNG清洁能源生产基地;(3)配套LNG储存及加气站若干座。目前新公司注册已完成。公司参与投资设立新公司依托达州地区丰富的天然气资源,目的在于扩大清洁能源汽车生产能力、增强公司盈利能力。预计年产70万吨LNG项目达产后可实现销售收入约25亿元。按销售净利率16-20%测算,预计2014、2015年可分别贡献投资收益折合每股收益0.09、0.22元。 预计2012年EPS为0.18元;2013-2014年净利润复合增速约25% 2012年4季度预计将向哈菲尔运输公司交付并确认剩余1100台校车,约3.7亿元;新能源客车300台,约2亿元,预计将在四季度确认收入。预计2012年4季度EPS约为0.10元,2012年全年EPS为0.18元。 未来的增长来源:第一,内销传统客车的增长,预计未来复合增速为10%;第二,募投项目,新能源客车及电机及电控系统投产;第三,新能源客车,纯电动车和混合动力车的持续放量增长,预计未来2年复合增速为50%;第四,出口的增长,预计未来复合增速为15-20%。;第五,LNG项目预计2014年下半年开始贡献业绩,预计2014年带来投资收益0.08-0.10元,2015年为0.20-0.25元。 投资建议:短期给予“谨慎推荐”评级,中期看好 公司传统业务预计2012-2014年EPS分别为0.18、0.23、0.28元;LNG项目预计2014-2015年EPS分别为0.09、0.22元;预计公司2012-2015年EPS分别为0.18、0.23、0.36、0.54元,对应当前股价PE为25X、19X、12X、8X,预计2013年还将获得土地投资收益折合EPS0.6元。由于短期估值较高,给予短期“谨慎推荐”的投资评级,中期看好。股价催化剂:销售净利率提升、股份回购、土地投资收益、募投项目达产。