签署战略合作协议。为了实现优势互补,拓展公司产品销售渠道,丰富公司产品种类,雏鹰农牧集团股份有限公司与山东新冷大食品集团有限公司于2014年6月4日签订了《战略合作协议》。山东新冷大食品集团有限公司是中国领先的“全产业链健康速食提供者”,经营范围主要包括:酱卤肉制品、冷冻酱卤肉制品、熏煮香肠、熏煮火腿、培根、速动面米食品、速动调制食品的加工与销售;水果、蔬菜脆片的加工销售等。 合作分两阶段进行。双方合作的交易金额为4-5亿元,合作期限为5年。 (一)第一阶段初步合作1、原料供应。山东新冷大对雏鹰农牧进行全面考察,并尽快达成正式的采购协议。猪肉原料供货价格由双方参考市场价格。2、 市场合作(1)双方选择盖饭便当和料理包等产品生产双品牌产品,猪肉原料必须来源于雏鹰农牧。 (2)双方同意合作产品实行品牌战略运作,在双方现有渠道进行销售。 (3)由双方技术开发人员共同研发适合口味的产品,由山东新冷大安排加工生产。 (4)协议签订后,双方需尽快达成食品销售协议。我们认为第一阶段的合作主要立足于二者现有资源基础上,实现强强联合互相补足的效果。 (二)第二阶段深度合作 双方选择雏鹰农牧已有厂房、设备、冷库和市场资源,山东新冷大提供生产技术、半成品和研发技术,共同扩展河南及国内市场,扩大双方双品牌的推广力度。我们认为第二阶段,二者的合作开始进入共同拓展、推进和提升的阶段。 生猪价格回升。生猪价格5月以来出现强势回升,综合考虑到目前生猪存栏、能繁母猪存栏的整体状况,我们认为生猪价格底部已现,三季度有望进一步回升,并进入新一轮的生猪周期。 投资建议。我们认为公司具有原材料优势,而新冷大在终端渠道、市场和出口方面具有一定优势。公司与新冷大的合作能够有效发挥各自的优势,为公司屠宰产能提供新的出口,并且加强终端品牌建设,提升市场知名度。我们认为公司与新冷大的合作将在长期对公司业绩产生积极正面影响,对公司未来长远发展具有战略意义。给予公司三年EPS分别为0.05、0.18和0.29元,维持公司“审慎推荐”的投资评级。

签署智慧医院工程项目。近日,公司同云南建工水利水电建设有限公司就云南省临沧市人民医院青华医院建筑智能化设备采购、安装工程项目签订施工合同,合同金额为人民币6,297.54万元,占公司2013年度经审计营业总收入的8.12%。临沧市人民医院青华医院是按照“三级甲等”综合医院建设标准规划,建设集医疗、急救、预防、康复、保健、教学、科研为一体的功能完善、配置齐全、环境优美、绿色环保的三级甲等综合性人文医院。新院建设规划面积213亩(约141998平方米),净用地面积185亩(123333平方米)。建设规模1200张病床,总建筑面积约15万平方米。 智慧医疗业务快速增长。公司2014年累计中标绿色智慧医疗业务项目(部分合同已经签署,含本次)金额14,777.0221万元,占2013年累计中标绿色智慧医疗业务项目金额的171.78%,意味着公司在智慧医疗领域的突破。 发布股权激励计划。公司近期发布股权激励计划,共计授予11,871,300股,行权价格为3.39元/股,:以2013年为基准年。首次解锁业绩条件为公司2014年度净利润较2013年度净利润增长率不低于40%,净资产收益率不低于7%;第二次解锁业绩条件(预留限制性股票第一次解锁条件)为公司2015年度净利润较2013年度净利润增长率不低于80%,净资产收益率不低于8%;第三次解锁业绩条件(预留限制性股票第二次解锁条件)为公司2016年度净利润较2013年度净利润增长率不低于120%,净资产收益率不低于9%。激励对象可在解锁期内按每年30%:30%:40%的比例分批逐年解锁。我们认为行权条件具有一定的难度,有利于激发公司内部的发展动力。 投资建议。公司一季度实现营业收入1.66亿元,同比减少16.04%,实现净利润620.05万元,同比增长41.87%。我们认为公司智慧城市业务2014年将取得较快增长速度,在节能、医疗、咨询等业务方面公司将有所加强,而在项目深度方面将会提升项目参与深度以提升公司单个项目的盈利能力。我们看好公司2014年业绩的持续增长,给予公司三年EPS分别为0.17、0.25和0.34元,考虑到目前公司估值较高,给予公司“审慎推荐”的投资评级。

公司总部位于华南,华南也是营业收入最大来源区域。但公司也在不断扩张经营区域,目前公司除在华南区域以外,在华北、华东、华中和西南区域都设有分公司。随着公司向其他区域的扩张,华南以外地区的营业收入占比逐年增加。 2011 年全国城市园林绿化企业前50 位的总收入约为335 亿元,其中收入超过10 亿元的仅有5 家企业,市场集中度较低。我们认为随着龙头企业布局全国策略的展开,将助推原本绿化程度相对较低区域的发展,为龙头企业来带新的增长机遇。 2007 年,国家首次提出了“建设生态文明,基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式”的园林建设理念。2012 年11 月,中国共产党第十八次全国代表大会报告提出“要把生态文明建设放在突出地位。我们认为随着国家对环境治理方面重视程度的逐步提升以及政策利好的逐步落实,园林绿化将充分受益,其中具有较强竞争力能和跨区域布局的企业将实现加速成长。 随着受房地产调控、自身周期以及人口年龄分布等问题的影响,房地产行业发展可能有所放缓,但我们认为园林企业通过加大对地产业务的深耕,以及拓展市政园林和旅游园林业务,将能有效化解房地产业务放缓带来的风险。 公司的收购将提升公司全产业链覆盖能力,同时增强拿单能力,非公开发行为公司提供了充足的资金支持,有助于公司不断扩大业务规模。而股权激励将使得内部人员同心一致,实现协同效应。公司总体盈利能力将得到进一步增强。 我们认为目前公司股价较低,29 日收盘价仅为12.14 元, 低于增发价格以及股权激励价格,我们认为公司全年业绩有望实现股权激励要求,目前估值对比自身历史也处于低位。给予公司三年EPS 分别为0.71、0.95 和1.2 元,维持“推荐”投资评级,维持5 月26 日给出的6 个月目标价13.45 元(26 日给出13.57 元,13.45 为考虑权益分配调整后价格)。

中标新合同。公司于2014年5月23日与淮安市白马湖规划建设管理办公室签署《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》。项目的实施采用公私合作(PPP)模式,投资概算不超过10亿元,预计项目建设期为3年。建设单位按建安费预算总额的15%、合作公司按建安费预算总额的85%出资比例向施工方支付工程进度款。 因材料、人力资源价格上涨、管理成本上升等导致建设单位与合作公司建安费超出预算额的部分,建设单位与合作公司分别按15%和85%比例补充投资。若因工程变更及或经合作相对方同意的增加工程致投资额超出建安费预算额的,投资额超出合作公司承担8.5亿元出资的部分,由合作公司与建设单位按各50%的比例补充投资。自合作公司将分期工程交付给建设单位后,建设单位按分期工程并按本协议分三年向合作相对方支付分期工程收购款。 营收增长贡献显著。本项目投资概算约10亿元,占公司2013年年度营业收入的41.79%,由于本协议对建安预算以及收购款的约定比较明确,因此可确定该项目将对公司2014-2017年度的经营业绩产生积极的影响。 业务能力增强。公司业务构成中地产园林占比较大,这方面公司主要采取大客户策略,营收较为集中。市政园林和旅游占比较小,但增速相对较快。其中市政园林为初入者,2013年公司市政园林订单达到5亿元。公司年初完成对泛亚环境的股权收购,公司在设计理念、原创性、管理等方面将有所增强。 业绩持续增长。一季度实现营业收入4.53亿元,同比增长21.34%;实现净利润3280万元,同比减少15.75%。预告上半年净利润同比增长20%-50%。我们认为随着公司市政园林、旅游园林订单量的增长,地产业务的深入拓展以及股权激励的协同效应(根据计算股权激励要求2014年净利润同比增长约30%,行权价格14.68元),我们认为公司2014年有望实现行权条件。给予公司三年EPS分别为0.71、0.95和1.2元,给予“推荐”投资评级,6个月目标价13.57元。 风险提示:市场整体下跌的系统性风险;公司订单未按期完成;地产项目负面影响大于预期

中标新合同。中国电力建设股份有限公司下属全资子公司中国水电建设集团路桥工程有限公司与中国水利水电第十四工程局有限公司组成的联合体中标重庆江津至贵州习水高速公路(重庆境)项目,中标金额为人民币80.7亿元。该项目路线起于重庆江津至四川合江高速公路的刁家互通以北3公里处,经过江津李市、蔡家、傅家、四面山,止于渝黔交界处东盛,与贵州段对接。项目全长约69.75公里,采用“BOT+EPC”模式实施。 新签合同持续增长。2014年1月至4月,中国电力建设股份有限公司新签合同总额约为人民币498.3亿元。其中,国内新签合同额约为人民币437.0亿元,国外新签合同额折合人民币约61.3亿元;国内外水利电力新签合同额约为人民币270.4亿元。5月份公司中标主要工程项目分别包括青海玛尔挡水电站大坝及溢洪道工程,四川雅砻江杨房沟卡拉水电站上铺子沟砂石加工系统工程和云南良黎星光广场(28号地块)项目,金额分别为27.77亿元,7.26亿元和12亿元。 公司业绩持续增长。2013年,公司实现营业收入1448.37亿元,为年度营业收入计划的100.86%,同比增长13.99%;实现新签合同2101.53亿元,为年度营销计划的104.97%,同比增长22.28%;完成投资458.55亿元,为年度投资计划的78.71%,主要原因是部分项目受征地、移民、拆迁、环保用地未及时解决等因素的影响。2013年,公司新签合同总额达到2,101.53亿元,超额完成年度营销计划,同比增长22.28%。合同存量达到3,668.09亿元,同比增长19.53%。国内新签合同额1,364.41亿元,同比增长27.61%;国际业务新签合同额737.12亿元,同比增长13.51%。公司2014年新签合同计划2,374.4亿元;计划实现营业收入1,637.89亿元;计划完成投资780.58亿元。公司一季度实现营业收入同比增长20%,净利润同比增长12%,与去年同期持平。 我们看好公司业绩的持续增长,随着后续可能实施的资产注入,公司规模和业绩将有进一步提升的空间。我们给予公司未来三年EPS分别为0.54、0.63和0.70元,暂时给予公司“审慎推荐”的投资评级。

签订新合同。中工国际工程股份有限公司与俄罗斯欧洲水泥厂集团股份公司签署了俄罗斯水泥厂改造项目商务合同,合同金额合计为17,541.90万美元。该项目位于俄罗斯列宁格勒州、萨马拉州和阿尔汉格尔斯克州,项目内容为皮卡廖沃水泥厂、日古丽建材厂水泥生产线、萨温斯基水泥厂的更新改造。合同工期为36个月。 俄罗斯水泥厂改造项目商务合同金额合计为17,541.90万美元,约合109,268.50万元人民币,为公司2013年营业总收入923,571.77万元的11.83%。 生效及新签订单速度加快。公司第一季度公告生效订单达到2.9亿美元,早先签署的赞比亚穆巴拉-纳孔德公路建设合同5月初收到预收款,项目生效,合同金额1.8亿美元,二季度生效订单达到2.8亿美元,5月9日公司签署赞比亚粮仓建设项目合同,合同金额0.99亿美元,加上本次签订订单,目前二季度新签订单量达到2.8亿美元。公司上半年生效合同额度将超过6亿美元,下半年将维持较快的订单生效及新签订单速度。 股权激励。5月初公司发布股权激励公告,向241名激励对象授予909.55万股限制性股票,价格为7.63元/股,要求业绩目标为未来四年净利润复合增长率不小于19%。 国际业务合作有望提速。近期总理出访非洲,未来将增加向非洲国家的信贷规模并提升发展基金规模,预期未来中国与非洲相关国家在基建等项目上的合作将更进一步,这对于公司后续业绩增长具有积极影响。 全年业绩有望持续增长。公司一季度实现营业收入17.84亿元,同比增长17.41%;实现净利润1.87亿元,同比增长23.36%,实现每股收益0.29元。上半年业绩预期增长10%~30%。我们认为随着公司新签订单的持续增长和股权激励带来的协同效应,公司全年业绩将有望实现较快增长。给予公司未来三年EPS分别为1.13、1.33和1.62元,给予公司“审慎推荐”的投资评级。

募投项目节余资金转投新项目。公司董事会审议通过了《关于使用部分募投项目节余资金投入“多功能轻质强化光电玻璃生产线项目”的议案》,同意公司将“光伏镀膜玻璃技术改造项目”,“研发检测中心项目”及“超薄双玻光伏建筑一体化(BIPV)组件生产项目”的节余资金33,527.74万元(包含利息收入),用于实施新项目“多功能轻质强化光电玻璃生产线项目”。 新项目市场空间较大。“多功能轻质强化光电玻璃生产线项目”属平板玻璃深加工行业,该项目产品为多功能轻质强化光电玻璃,是新型节能环保玻璃材料,具体分类为两大类:一是智能型玻璃,主要应用于建筑节能窗、也可应用于室内装饰、隔断、柜台、投影屏等;二是平板照明玻璃,主要应用于光电玻璃领域的LED发光玻璃,具体可以应用于玻璃幕墙、景观照明、装饰应用等多方面。募投项目产品使用范围广,市场空间较大。 项目达产业绩贡献明显。该项目总投资65,811.0万元,建设期2.5年,预计于2016年末建设完试生产后投运;投运第一年生产负荷80%;第二年起全部达产。项目达产后年产130万片多功能轻质强化光电玻璃的生产能力,其中智能型玻璃50万片、平板照明玻璃80万片。项目达产后预计实现销售收入89,000万元,年利润总额37,827.8万元。公司2013年营业收入和利润总额分别为70,199万元和7,105万元,项目的达产将使得公司营收和利润都有较大的提升。 一季度业绩增长明显。公司2014年一季度实现营业收入2亿元,同比增长95%,实现归属母公司净利润为1,599万元, 同比增长86%,实现每股收益0.1元。主要原因为公司产品的出货量较去年同期有较大幅度的提升,以及财政补助较多所致。2014年公司业绩主要取决于2mm超薄镀膜玻璃和超薄双玻组件的推广状况,其中超薄双玻组件具有成本低寿命长的特点,将为公司业绩提供较大的弹性。我们看好公司2014年业绩表现,给予公司未来三年EPS0.52元,0.73元和0.83元,鉴于公司目前估值较高,给予公司“审慎推荐”的投资评级。

资产收购公告。隆平高科(下称“公司”)控股股东新大新股份于2014年5月12日向奥瑞金农业技术有限公司(系在纳斯达克上市的中国农业企业)董事会发出了初步非约束性收购意向书,拟由新大新股份或者其关联企业或子公司收购目标公司。目标公司董事会已书面确认收到新大新股份的收购意向书,并在考虑拟议交易。 可能收购路径。假若上述拟议交易顺利推进并完成,新大新股份就目标公司的后续安排有两条发展路径:1.该拟议交易完成后,在公司认为条件合适的情况下,以公司认为合适的方式并通过所需的程序与目标公司进行合作或整合,包括把目标公司转让给公司。如公司愿意收购目标公司,除非公司允许延长时间,则在拟议交易全部手续完成后的一年时间内,新大新股份按拟议交易实际发生的成本将取得的目标公司控股股权优先转让给公司。此项交易要约总报价预计约为5,800万美元。2.如公司拒绝行使上述优先受让权,新大新股份同意在公司出具放弃受让目标公司的函件后一年之内,将目标公司控股股权转让给其它与新大新股份非关联的第三方,以解决拟议交易完成后与公司构成的同业竞争情形。 在玉米种、营销等方面竞争力突出。目标公司2013财务年度经审计的资产总额为115,807.20万元,营业收入为48,169.40万元,资产净额为26,604.20万元、归属于母公司所有者的净利润为749.40万元(隆平高科2013年收入净利润分别为18.84亿元和1.86亿元)。 奥瑞金在生物育种方面拥有领先的技术水平,形成以玉米、水稻、棉花、油菜为主的产品阵线,尤其是玉米种子更为突出,年产优质杂交玉米种子5万吨,此外公司营销网络遍布全国主要种植区域(包括16个营销中心、9个加工中心、10个育种站、1个南繁基地),并且在运营管理、知识产权保护方面与国际对接。 公司短板得到增强。我们认为本次收购的顺利进行,将使得隆平高科在品种、营销方面的短板得到良好的补充和提升,也为公司进一步拓展国际市场打下坚实的基础。我们预期本次收购对公司短期业绩影响有限, 给予公司2014-2016年EPS0.72、0.88和1.05元,鉴于公司已经具有一定涨幅,给予公司“审慎推荐”的投资评级。

非公开发行。公司公布非公开发行方案:本次非公开发行股票的数量不超过11,696.73万股,发行价格不低于17.61元/股。募集资金总额不超过20.60亿元,其中拟投入12.30亿元用于建设贵州金正大生态工程有限公司年产60万吨硝基复合肥及40万吨水溶性肥料工程项目。4.30亿元用于农化服务中心项目。剩余募集资金用于补充流动资金。 股权激励计划。同时公司公布股权激励计划:本激励计划拟向激励对象授予2,100万份股票期权,占本激励计划签署时公司股本总额70,000万股的3.00%。其中首次授予1,990万份,预留110万份,占本激励计划拟授予股票期权总数的5.23%,行权价格为19.88元。本激励计划有效期最长不超过5年,其中首次授权的期权有效期为自授权日起5年,首次授予的股票期权自本激励计划授权日起满12个月后,激励对象应在未来48个月内分四期行权。预留股票期权的有效期为自预留股票期权授权日起4年,预留股票期权自相应的授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权。2014年度行权目标为净利润相比2013年的增长率不低于28%;营业收入相比2013年的增长率不低于10%。 项目贡献业绩。公司化肥建设项目建成后,将成为目前亚洲最大的水溶性肥料生产基地。建成后平均每年新增收入50.39亿元,净利润6.78亿元。农化服务中心项目建成后平均每年新增收入34亿元,净利润1.29亿元。 业绩持续增长。公司是我国复合肥行业龙头企业,产能450万吨,2013年销量370万吨,实现净利润6.64亿元。公司非公开发行项目为行业的高端产品,是未来复合肥的发展方向,市场需求空间较大。股权激励突显管理层公司对未来业绩持续增长的信心。目前化肥市场整体疲弱,下游需求不足以及原材料成本下滑引发的产品价格下滑使得化肥企业普遍效益不佳。但我们认为公司通过加大销售力度,控制产品价格调整节奏,有望在弱市中实现业绩增长,2014年股权激励目标有望实现。鉴于募投项目建设期为3年,我们暂时给予公司未来三年摊薄后EPS分别为1.26、1.62和2.09元,给予公司“审慎推荐”的投资评级。建议投资者保持积极关注。

公司是国内技术型复合肥生产企业之一。专注于复合肥料、掺混肥料的生产和销售。公司的主要产品包括高塔氯基复合肥、高塔硫基复合肥、滚筒氯基复合肥、滚筒硫基复合肥和其他系列复合肥等产品系列。 公司盈利能力突出,近6年来都保持收入和净利润的持续增长。2013年相比2008年收入增长134%,同期净利润增长356%,远高于收入增速。毛利率方面,公司自2008年以来,除2011年出现小幅回调外,总体处于上升趋势当中。 2020年我国总人口将达到14.5亿人,2030年进一步上升至15亿人。我国粮食的供需将长期处于紧平衡状态,在耕地面积逐年减少的条件下,继续提高粮食产量必然要求进一步发挥化肥作用。到2011年我国化肥复合化率提高到33%,但相比全世界平均50%的复合化率以及发达国家80%的水平仍有较大的上升空间。随着我国土地流转制度改革的推进和健全,对复合肥需求将持续增长,复合化率将得到进一步提升。 渠道、服务和品牌建设一直都是公司经营的重点,公司在销售方面的投入力度也相比行业内其他公司更加明显。随着公司全国化布局的逐步开展,我们认为公司仍将维持较高的市场销售费用投入,但我们认为所带来的效益、对新增产能释放的帮助也会非常显著。 2014年随着本部临沭(缓控释肥)、平原和广西贵港的100万吨产能陆续投产,到2014年底公司产能将达到560万吨。公司布局生产基地主要位于我国复合肥施用大省,我们认为凭借公司在渠道和品牌方面强有力的竞争力,将通过产能的扩张实现市场份额的逐步提升。 我们认为单质肥低迷的情况在2014年内仍将持续更长的时间,但公司有望凭借自身的强势市场地位以及高端产品的放量,实现业绩的持续增长。从目前复合肥行业的整体估值来看,公司估值相对较低,具有较高的安全边际。从公司自身的估值角度来看,公司估值接近历史估值最低位置。我们认为目前是介入公司的时机。给予公司未来三年每股收益分别为2.19元.2.68元和3.16元,给予公司“推荐”的投资评级。

2011年度,公司实现营业收入134,520.02万元,比去年同期增长34.10%;归属于母公司所有者的净利润为18,705.98万元,比去年同期增长320.79%;归属于公司股东的净利润以最新股本计算每股收益为1.24元,比去年同期增长202.44%。 毛利率提升推动业绩增长。报告期内,公司主营产品鸡苗和和鸡肉销售价格均有所上涨,尤其是贡献主要利润的鸡苗。鸡苗毛利率从去年的20%提升至40%。原材料中玉米价格上升16%,豆粕下降3%。公司报告期综合毛利率为22%,提升9个百分点。 2011年,是公司进行产业链扩充完善的启动之年。公司与益生股份、六和集团共同投资建立祖代鸡饲养场,进入祖代鸡养殖领域;同时公司进行了业务梳理,出售了非主业资产北京民和农业投资有限公司,收购了蓬莱民和食品有限公司少数股东股权,使之成为公司全资子公司,公司主业更加突出。 报告期内公司进行非公开发行,募集资金投向商品鸡养殖、屠宰和粪污处理沼气提纯三大项目。商品鸡募投项目的达产将扩充商品鸡养殖和屠宰加工规模,使之与上游产业链的延伸以及企业规模的扩大相互匹配;沼液提纯的研究和投入, 将进一步延伸产业链下游,并且合乎国家环境保护、降污减排的政策方向。 公司主要利润来源的鸡苗价格在报告期内受猪肉价格带动以及成本的推动出现大幅上涨,我们预期2012年随着猪肉价格以及CPI 的回落,鸡类产品价格也会出现一定程度回落,对公司的业绩将会产生一定程度负面影响。 考虑到目前公司在产业链上下游的拓展,对公司整体抗风险能力的增强,以及募投项目投产主要在2013年下半年建成投产,并且今年预期鸡肉价格会出现一定程度的回调,我们给予公司摊薄后2012年EPS 为1.12元;2013年EPS 1.46元, 市盈率分别为31倍和24倍,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1募投项目产能释放进度低于预期,2鸡类产品价格下降幅度高于预期。

报告期内,公司实现营业收入8.65亿元,同比增长36.08%;实现营业利润1.24亿元,同比增长50.05%;实现归属于母公司所有者的净利润9730万元,同比增长44.45%。利润分配预案为每10股派发现金1.5元。 营业收入增长、毛利率提升推升公司业绩。营业收入增长的主要原因为公司不断完善营销网络建设,大力开发新客户、新领域,提升市场占有率,保证了收入的稳定快速增长。毛利率方面,从产品结构来看,营业收入占比较大的CDL和CHL系列产品毛利率分别提升4.73和5.02百分点,至36%和33%,综合毛利率提升4.8百分点至36%。期间费用率方面,销售费用率上升3.2个百分点,主要因销售规模扩大,加强营销网络的建设所致,财务费用率下降2个百分点,主要因本期银行存款较多导致相应利息收入同比增加所致。 公司于2010年底上市,之前公司主要产品为不锈钢冲压焊接离心泵,产品产能利用率及产销率在2007-2009年间都在100%以上,呈现出供不应求的局面。通过首次公开发行,公司募投新增20万台离心泵及2000套变频供水设备两个项目,产能增长达到100%以上,达产后项目共增收5.6亿元,增加净利润7000万元。我们认为不锈钢冲压离心泵凭借其在制造和使用过程中的突出优势,对统铸铁泵的“结构替代”和对国外产品的“进口替代”,将促使不锈钢冲压泵行业增速远超于泵行业增速水平,市场发展空间巨大,公司产能消化将不存在问题。 公司2011年3月对主要泵产品提价5%,但之后毛利率继续持续提升,我们认为一方面公司产品结构调整产生成效。另一方面表明下游需求较为强劲。此外随着国家水利投资的铺开,以及节能环保方面监管力度的加大,公司将有所收益。 考虑到水资源方面国家投入的加大、公司产品销售的紧俏,产能后续逐步释放以及公司在行业中的龙头地位,我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.97元,2013年EPS 1.26元,市盈率分别为16倍和13倍,我们给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1水利投资建设增速慢于预期,2公司新增产能释放进度慢于预期

2011年1-6月,公司实现营业收入4.04亿元,同比下降16.9%;实现营业利润1.5元,同比下降34.1%,实现利润总额1.52亿元,同比下降34.5%;实现归属于母公司所有者净利润9586万元,同比下降34.9%;基本每股收益0.27元; 报告期内无中期利润分配预案。 收入、毛利率下降拖累业绩。母公司营业收入同比下降8.52%,主要原因是公司自有老品种在生产加工过程中受到冻害影响,供给减少所致。子公司登海先锋种业由于销售季节开始时间的提前,部分11年上半年销量提前至10年下半年完成,11、12两个月累计实现营业收入较2009年同期增长超过142%,占整个销售季节收入的65%,导致报告期内登海先锋主营收入同比下降26.5%。先玉收入下降速度更快,而其又是登海种业主要盈利品种,同时自有品种毛利率下降较为明显成为拖累上半年业绩主要原因。 2012先玉335预期放量。目前公司主要业绩支撑来自于先玉335,产能包括登海先锋酒泉生产基地的四期工厂扩建项目共计22500吨/年的加工能力,以及2010年底竣工的生产基地扩建工程项目增加的2000吨/年加工能力,以上共计24500吨/年。2011年公司将充分利用现有产能,以保障生产的顺利进行。我们预期,2012年中期随着张掖2.6万吨/年加工项目的达产,先玉将于12-13年销售季呈现明显增长态势,预期2012年产量增长将超过60%。 超试品种预期销量稳定增长。除先玉335以外,超试品种占制种面积大部分。公司目前自有超试品种销售情况良好。超试品种中登海661主要集中在山东,登海701集中于河南、山东,相对来说登海605推广范围更大,是公司目前主推品种。从上半年的表现来看,登海605要好于去年的602,产量高且抗倒伏性较强,对下半年新销售季节具有示范效应,我们认为登海605将放量增长。在超试品种的带动下,预期2011年公司自有品种销售收入将增长约31.56%。 去年公司调整策略,提前开始销售,并且销售额度主要在下半年完成,我们预期这样的主动策略在今年仍将得到体现。 考虑到行业的未来发展前景及公司龙头地位,我们给予公司2011年EPS0.65元,2012年EPS1.07元,市盈率分别为44倍和27倍。我们给予“审慎推荐”投资评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入2.33亿元,同比增长18.4%;实现营业利润3145万元,同比增长95.2%,实现利润总额3456万元,同比增长107.1%;实现归属于母公司所有者净利润3456万元,同比增长107.1%;基本每股收益0.21元;报告期内无中期利润分配预案、转增预案。 毛利率提升+收入增加成业绩增长主要推动因素。自去年下半年以来,由于供给短缺,猪肉价格持续上涨,整个生猪养殖行业盈利能力明显提升。报告期内,公司主要产品仔猪、种猪、育肥猪价格分别上涨76.92%、-6.28%和26.03%,销量分别增长30.5%、40.45%和-24.63%(种猪销量减少主要因30万头生猪规模生态养殖小区项目对种猪需求增加所致),饲料价格下降-0.22%,销量增长19.26%。公司综合毛利率提升5.9个百分点至15.7%,加之收入增长,两大因素共同贡献营业利润增长85.48%。 公司2010年底上市,募投项目为30万头规模生态养猪小区建设项目和40万头生猪屠宰项目。我们估算公司2010年销售商品猪(包括仔猪和育肥猪)约15万头,生态养猪小区项目的达产将带来产量200%的增长。40万头生猪屠宰项目达产后年均生产冷鲜肉及分割肉共28000吨,50%供给怀化市(占市场份额的20.23%),50%供给长沙市(占市场份额9.21%)生态养猪小区项目的30万头生猪将部分作为后一个屠宰项目的原料。我们预期两个项目2011年将分别贡献收入8000万和14500万。 公司上半年投资动作较多,分别收购怀化新康牧业、澧县平安种猪场和石门县盛旺达种猪场,购买鸭毛垅养猪小区。公司近期的举动都是围绕两个募投项目展开,保障2012年生态养猪小区项目能够产出种猪1万头,商品猪10万头。 公司未来产品销售结构将有所变动。为配合募投项目产能的完全释放,种猪销量增长将放缓,育肥猪数量及肉制品产出将持续增长。受益于自身养殖规模的扩大以及生猪养殖行业集中度的提高,预期饲料业务也将保持较高的增速,11和12年分别增长36%和40%。 我们给予公司2011年EPS0.44元,2012年EPS0.55元,市盈率分别为35倍和28倍。我们给予“审慎推荐”投资评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入7.52元,同比增长26.64%;实现营业利润1.05亿元,同比增长170.75%,实现利润总额1.03亿元,同比增长135.4%;实现归属于母公司所有者净利润0.53亿元,同比增长154.92%;基本每股收益 0.19元;报告期内无中期利润分配预案、转增预案。 毛利率大幅上升推动业绩增长。报告期内综合毛利率上升6.2个百分点至31.4%。主要业务中杂交水稻种量价齐升,收入增长65.85%,毛利率提升6个百分点,玉米种毛利率大幅提升超过30个百分点至49.69%,主要因去年同期并入的北京屯玉毛利率较低所致。综合毛利率提升导致营业利润增长约一倍。 水稻种业务。公司近年水稻种毛利率持续提升,报告期内为42.16%为近6年来最高。2010年,公司对存量品种进行筛选,减少品种数量,提高盈利能力较强品种占比。目前公司水稻种主推产品为Y 两优1号,毛利率超过60%。预期随着Y 两优1号的持续放量,公司水稻种毛利率将维持上升态势。 玉米业务。公司结束对北京屯玉的投资后,此块业务主要依靠公司自有品种隆平206和合资品牌利合16。上半年公司玉米种收入同比下降59%,若剔除去年同期北京屯玉的影响,公司自有玉米种收入同比增4.5%。预期下半年玉米业务仍受去年高基数的影响,收入约降69%,明年将有显著回升,收入增加约40%。 辣椒业务。此块业务近年增长稳定,预期增长趋势还将在未来两年保持不变,毛利率将有所下降。 行业政策支持。2010年农业部针对《农作物种子生产经营许可证管理办法》进行再次修订。种子生产经营门槛被大幅提高。公司水稻种业方面具有世界领先的研发实力,玉米种实力也将通过自主研发和与外资合作方式得以增强。未来10年将有大批种业企业或被淘汰或被并购。公司作为国内种业龙头之一将受益于政策推动的行业整合,进入快速发展时期。 考虑到未来10年将是种业快速发展的黄金时期以及公司的行业龙头地位。我们给予公司2011年EPS 0.53元;2012年EPS 0.92元,市盈率分别为59倍和34倍。我们维持“推荐”投资评级。