2012上半年实现净利润23.6亿元,同比增长29.9%。公司公布2012年中期业绩,报告期内,公司实现营业总收入182.87亿元,比上年同期增28.79%;归属于上市公司股东的净利润23.5亿元,比上年同期增29.9%;基本每股收益0.77元。 其中二季度单季实现营业收入亿元,同比增长%,环比增长%,实现归属于母公司所用者净利润亿元,同比%,环比增长%,基本每股收益元。 业绩与之前中期业绩快报略有差异,股东权益、归公净利润较快报略减0.04%,应为投资子公司科目方面的原因。 上半年年实现销量26.2万辆,同比增长19.6%。公司2012上半年年共销售整车26.2万辆,同比增长19.6%。其中SUV10.6万辆,同比增长47.8%,远高于SUV行业27.7%的平均增速;轿车8.57万辆,同比下降0.6%,低于行业5.5%的增速;皮卡6.83万辆,同比增长19.4%。 2012上半年实现整车出口4.54辆,同比累计增长46.4%,高于行业28%的整体增速,其中SUV和皮卡贡献了其中的绝大部分。 H6是增长主力,差异化定位,SUV业务优势仍在。SUV是公司最核心的业务,是公司业绩的最重要来源,今年上半年年公司SUV销售增长远低于行业平均,最主要原因是H6取得了良好表现,上半年实现4.89万辆(最主要竞争对手比亚迪S6为4.55万辆)。 SUV连续几年的高速增长吸引了大批新进入者涌,吉利、比亚迪、力帆、华晨金杯、一汽海马、北汽等新竞争者相继推出中低端SUV,长城在10-15万细分市场中垄断地位受到了威胁,市占率明显下降,对比后我们认为,除比亚迪与吉利外,其他新进入者在这一市场的竞争力有限,或车型缺乏优势、或渠道不健全、或缺乏持续研发能力,在12年行业增速下降的背景下,下半年SUV市场竞争将更为激烈,将呈现强者愈强的态势,随着车型逐渐老化,之前市场快速增长留下的市场空白仍将被长城、比亚迪、吉利这类有竞争力厂商所填补。在这一细分市场,合资品牌受制于成本压力较少介入,今年市场仍将是比亚迪与长城双雄争霸的格局。 轿车业务有困难、有希望。公司轿车业务今年挑战颇大,C50是公司“精品小车”战略产品升级的有一尝试,较C30将更多的面对合资品牌的竞争,是对公司的一个新挑战,目前处于爬坡期,上半年实现销量1.45万辆。C30上半年出现下滑,但由于包括C30、C50、V80手动挡车型都已进入节能汽车推广目录,明年C30、C50大改款车型都将推出,有助于公司提升车型竞争力。鉴于公司在过往表现出的优秀的市场把握能力以及清晰可行的竞争策略,我们偏乐观的认为公司能够在轿车市场取得好于其他自主品牌的成绩。 估值和投资建议:下半年年公司所面对的市场竞争更为激烈,虽然比亚迪、吉利强势进入,但H6的优势仍然明显,公司对SUV市场的把控好于我们的预期,轿车业务目前挑战颇大,但公司有明确的市场策略,明年有进一步的新车投放。预计公司12、13年EPS分别为1.56、1.80元,维持买入评级。 风险提示:新车型销量不及预期;市场竞争加剧毛利率下滑超出预期;宏观经济的波动及行业政策的变化;海外市场政治经济局势变动及竞争加剧的风险。

上半年实现归属于母公司所有者净利润2.07元,同比11.87%。报告期内公司营业收入为16.41亿元,同比增长10.97%;归属于母公司所有者的净利润为2.07亿元,同比增长11.87%;基本每股收益为0.35元,符合我们之前的预期。 其中二季度单季实现营业收入8.87亿元,同比增长12.86%,环比增长17.74%,实现归属于母公司所用者净利润1.08亿元,同比14.4%,环比增长8.78%,基本每股收益0.18元。 度过艰苦一年,毛利率将持续恢复。公司往年的利润率水平一直处于零部件上市公司中较高水平,11年由于成本升高以及汇率的波动,公司毛利率水平较往年明显下降。今年一方面橡胶、钢材等原材料价格进一步下降,另一方面因汇率产生的非常规损失明显下降,更为重要的是,公司在行业的溢价能力得以体现,主要产品并没有因为国内行业景气度下滑明显降价,公司的毛利率水平在一季度开始向正常水平恢复,上半年已回到30.95%,国内和海外业务盈利水平都交去年有大幅提高,各项财务指标趋好。我们认为若下半年行业景气度不出现大幅下降,公司的盈利能力仍能保持在较高水平。 摆脱国内景气度束缚,全球化供应商初具雏形。公司海外业务持续增长,目前海外业务已经占公司总收入的41%,毛利的29%,公司的国际化战略已经初见成效,公司正从国内非轮胎橡胶件行业龙头向全球化配套供应商转变,未来几年大众MQB、福特CD4、通用D2XX平台车型将大面积上市,公司海外业务的高成长可以预见。随着公司研发和配套能力得到国际巨头的认可,未来公司有望获得更多高利润率零件的配套机会,公司将逐步成长为一个国际化的公司,摆脱国内行业景气度对公司增长的束缚。 估值和投资建议:11年下半年由于国内行业低迷以及欧元大幅贬值,公司下半年仅实现净利润1.11亿元。我们认为今年下半年行业景气度再出现明显下滑的可能性较小,如果欧美经济形势不出现恶化,预计下半年公司业绩增速将继续提高。小幅上调公司12、13年EPS至0.65、0.74元。公司内生和外延式扩张并举的模式使公司屡有惊喜,未来公司在高端密封件也有望实现突破,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济的波动及行业政策的变化;汇率波动对公司出口业绩的影响;原材料价格波动;可转债转股价调整对公司股价的影响。

投资要点: 上半年实现归属于母公司所有者净利润5352万元,同比增长6.5% 报告期内营业收入为18.84亿元,同比增长13.91%;归属于母公司所有者的净利润为5352.1万元,同比增长6.50%;扣除非经常性损益后净利润3671.2万元,同比下降25.77%,基本每股收益为0.3元,扣除非经常性损益后每股收益0.21元。 其中二季度单季实现营业收入9.37亿元,同比增长8.77%,环比下降1.08%,实现归属于母公司所用者净利润3326万元,同比下降2.52%,环比增长64.13%,基本每股收益0.19元。 另外,公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%至30%。 竞争加剧,逆势扩张,盈利能力大幅下滑 公司上半年营收稳定增长,但毛利率大幅下滑,上半年公司整体毛利率为7.69%,而公司上市前同期毛利率为8.88%、其中汽车销售和维修配件的毛利率分别下降1.92和1.41个百分点至3.4%和34.03%。期间费用率上升至4.76%。 公司盈利能力大幅下降,一方面由于行业竞争加剧,终端库存高企,价格较去年明显下降,中高端车型加价售车变为降价优惠,直接影响终端经销商利润,最主要利润来源的芜湖别克和奥迪两家4S店今年上半年净利润分别下滑24.59%和44.92%至751.97和385.49万元。目前公司存货5.88亿元,存货周转天数已经下降至52.21天。 另一方面,公司在上市后逆势扩张,报告期内,公司新建的宣城驾校和一汽大众4S店、合肥的东风日产轿车4S店、北京现代轿车4S店以及巢湖的一汽大众轿车4S店相投入运营,新店运营初期的亏损也拉低了公司的业绩。 大额政府补贴稳定公司业绩 公司上半年净利润能够增长的最重要原因是上半年收到了政府2058万元补贴,主要是由于收到滁州经济技术开发区拆迁与社区建设管理中心拨付给公司关于滁州亚夏汽车城的基础设施补贴款2000万元。上半年公司营业外收入2288万元,占当期净利润的42.75%,而去年同期为165万元。 省内龙头扩张初期,仍有足够增长空间 公司目前主要业务集中于安徽省内,尚处于从区域经销商向省外发展的初期,与庞大等全国性经销商不在一个发展阶段。我们认为从中期角度看安徽省内市场的增长尚能够容纳公司目前的扩张。安徽作为二线省份,汽车消费起步较晚,增长空间大,近年新车销量增速远高于全国平均,11年乘用车销量增速接近20%。目前安徽省的公司是安徽省最大的汽车经销商,安徽省内市占率在12%左右,将充分于省内汽车消费的高增长。 短期内,公司仍将自建网点重点放在在安徽省内,在省内二三线城市扩张,并择机在省内或者类似北京等省外市场收购成熟4S店。 估值和投资建议 随宏观经济企稳,购车需求恢复速度将加快,在去年和今年新建的4S店度过投入初期后,公司下半年经营压力将趋于缓解,如公司下半年能够已适当价格收购成熟4S店,将有助于缩短公司的投入期,可能产生交易性的机会。预计公司12、13年EPS为0.56、0.59元,“增持”评级。 风险提示 宏观经济的波动及行业政策的变化。国内乘用车消费需求低于预期。

我们预测公司2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.55元、0.69元、0.85元。维持公司“增持”评级。

上半年实现归属于母公司所有者净利润3.15亿元,同比下滑36.93% 江淮汽车公布2012年中报,2012年上半年公司实现营业收入144.18亿元,较上年同期减17.32%;实现归属于母公司所用者净利润3.15亿元,较上年同期减36.93%,基本每股收益0.24元。 其中二季度单季实现营业收入71.53亿元,同比下降10.19%,环比下降1.48%,实现归属于母公司所用者净利润2.12亿元,同比增长29.78%,环比增长106.42%,基本每股收益0.16元。 瑞风市场份额下滑,短期难有起色 上半年公司共销售整车及底盘22.6万辆,同比下降15.69%,其中业绩支柱瑞风MPV实现销售2.68万辆,同比下降20.29%,远逊于MPV4.4%的行业平均增速,市占率已经下滑至8.73%。老瑞风车型老化,竞争力迅速减弱,瑞风II在细分领域未能表现出足够强的竞争力,短期仍无法弥补老瑞风丢失的市场份额。 出口下滑,须寻找新市场 去年公司在国内乘用车市场低迷的情况下,依靠出口巴西市场,轿车销量同比增长25.25%,但在巴西政府提高汽车工业产品平均税率后,公司产品已经在巴西市场丧失了最重要的价格优势,今年上半年公司实现出口3.13万辆,同比下降11.92%,目前公司已与经销商在本地合资建厂,在14年巴西工厂投入使用前,巴西市场已经难有起色,公司轿车出口业务只能寄希望于寻找其他市场。 国内竞争趋激烈,将影响公司利润 近两年国内乘用车市场低迷,中低端自主品牌是重灾区,公司主力产品全部集中于此区间,在景气周期下降时,产品同质化导致公司落入以价格为主导的竞争,降价和营销费用增长不可避免。公司之前在景气高峰时销售网络迅速扩张,目前为补贴经销商,公司中报应收账款占营收比大幅上升至0.22,销售费用率也上升至5.77%。较正面的的是,公司毛利率联系两季度回升,我们判断最主要原因在于原材料成本下降。 估值和投资建议 下半年行业景气度将触底回升,但公司仍将面临诸多困难,已目前公司的产品线,很难扩大市场份额。在原有主要业绩来源瑞风销量下滑,轿车产品竞争力不强,巴西出口市场熄火的情况下,公司目前需要寻找新的海外市场或者通过合资重组等外延方式寻求突破。下半年在低基数因素和行业景气度回升的影响下,公司业绩降幅将收窄,预计公司12、13年EPS为0.37、0.42元,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济的波动及行业政策的变化。国内乘用车消费需求低于预期。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元,考虑目前的股价及市盈率情况以及公司未来增长的确定性,我们上调公司评级至“买入”评级。

上半年实现净利润8.18亿元,同比下降24.18% 公司发布中期业绩快报,上半年,公司实现营业收入87.22亿元,同比下降5.42%,利润总额10.78亿元,同比下降16.53%,实现归属上市公司股东净利润8.18亿元,同比下降24.18%,每股收益0.95元。 上半年,公司公司销售了102,614辆整车,同比下降2.6%,其中福特商用车26,902辆,同比下降10.3%,JMC轻卡35,126辆,同比下降8.2%,JMC品牌皮卡及驭胜SUV40,586辆,同比增长9.5%,我们估算其中驭胜SUV约5700辆,同比增长接近50%。 所得税暂时调整为25%,下半年市场竞争可能将更为激烈 由于公司正在高新技术企业复审过程中,二季度公司所得税率暂从15%调整为25%,导致2012年上半年所得税费用约为2.4亿元,同比上升约30%,以此推算,二季度公司上缴所得税约1.55亿元,相较15%税率多缴约8000万元。 在目前的市场竞争环境下,下半年公司促销投入减少,去年底公司为争夺市场份额,对低端产品进行了降价,今年价格还尚未调整,下半年是否有所变化还有看市场的竞争情况。但就目前来看,7、8月轻客轻卡的需求仍将较为萎靡,如果下半年需求仍没有起色,市场竞争必将更加激烈。 收购太原重汽短期将拖累公司业绩公司 拟以不超过2.7亿元人民币的价格收购中国兵器装备集团公司及中国长安汽车集团股份有限公司合计持有的太原长安重型汽车有限公司的全部股权。太原重汽净资产2.59亿元,2011年实现营业收入4.32亿元,营业利润亏损1.40亿元,净利润亏损3958.41万元;截至今年5月31日实现营业收入8255.36万元,营业利润亏损3857.62万元,净利润为850.01万元。太原重汽单班1.5万台,但2011年销量仅3062辆,今年上半年为439辆。 短期来看,我们认为收购太原重汽将拖累公司业绩,一方面重卡行业低迷,今年注定负增长,另一方面太原重汽本身缺乏竞争力,改善管理,降本增效需要一定时间,我们认为在福特产品引进之前太原重汽很难对公司业绩有明显贡献。从长期来看,目前公司轻卡轻客发展空间已经较小,公司借太原重汽进入重卡领域无疑使公司有了新的发展契机,公司作为福特在中国的商用车平台,整体竞争力得到了增强,甚至在出口方面也可能有所突破。 估值和投资建议 目前我们仍然看不到公司SUV业务有进一步突破的迹象,公司传统的轻客与轻卡业务市场需求回暖仍需等待,对全年我们暂时不考虑所得税调整以及太原重汽并表的影响,在收入难以高速增长的情况下,公司今年利润情况很大程度上取决于公司能否像前几年一样保持对各项费用的良好控制,预计12、13年EPS分别为2.16、2.50元,维持“增持”评级。

估值和投资建议 广汽菲亚特是公司“大广汽”规划的又一块拼图,随着广汽菲亚特以及广汽三菱成立,公司正逐步摆脱对广汽丰田、本田的过度依赖,得以丰富产品线,争夺更大的市场份额。我们认为公司明年有望步入新一轮高速发展期,预计12、13年EPS分别为0.62、0.66元,维持“增持”评级。

投资要点: 半年集团11.41%的同比增速,预期之内 6月上汽集团汽车销售从量上来看稳步增长,汽车合计销售35.55万辆,同比增长11.9%;上半年累计销售223.26万辆,同比增长11.41%。销量增长符合公司年初目标增速预期。预计下半年在行业景气度不济、各车企竞争加剧的背景下,公司销量增速的增长仍面临较大的压力,我们仍然维持全年销量增速维持在10%左右的预测。 上海大众将是今年贡献盈利增长的主力,上海通用产品销售结构有所下行。 上汽两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用6月分别销售10.63万辆及11.63万辆,同比增速分别为8.4%、11.3%。上半年累计分别销售63.67万辆、67.15万辆,累计同比增长10.37%、9.71%。从终端销售来看,上海大众的途观仍然供不应求,价格并未松动;而新帕萨特仍然维持较高热度,价格虽有降价,但1.8T 主力热销车型仍然供不应求。但上海通用的B 级主力车型“双君” 今年以来销量增速下滑较为明显,终端市场促销力度加大但仍未能促进销量同步上行。从下半年及明年上半年来看,上海大众依然保持着紧凑的改款车型及新车型上市,而上海通用与前两年相比并无优势新车型推出,我们预计今明两年上海大众的产品结构将好于上海通用。 交叉型乘用车增长空间仍在;自主品牌今年完成目标销量仍需努力 交叉型乘用车6月同比增速持续快速增长,显示了下线城市的需求仍然较为强劲,6月交叉型乘用车销售10.22万辆,同比增长13.2%。上半年累计销售75.08万辆,累计同比增长15.90%。我们预计如果下半年“汽车下乡”政策推出, 将会有效推动整个交叉型乘用车市场,而上汽通用五菱车型凭借良好的口碑、质量以及多种车型选择满足终端用户不同的需求,其销量占比在交叉型乘用车市场依旧能维持52%以上的市场占比,全年五菱品牌应能完成135万辆销售目标。 自主品牌6月销售1.7万辆,同比增长44.0%,上半年累计销售9.0万辆,累计同比增速为12.18%,6月荣威R950新车型现车已大批到达经销商处,来自通用平台的R950的上市销售将会提升自主品牌的产品结构,今年上市新增车型包括了MG5、W5以及R950,将能够促使自主品牌保持一定的增速增长, 但在目前自主品牌市场景气持续下行的前提下,销售压力仍然加大。 高端车型竞争加剧,低端车型销量占比上升,公司产品净利率面临下行压力; 由于高端车型竞争加剧,奔驰、宝马以及奥迪等品牌30-40万区间的车型价格下行较为明显,以及部分高端品牌进口车型终端销售价格已下行至25万以下, 而此领域车型的降价将较为明显地影响上汽B 级车型的销售空间。公司总体销量增长中低端车型的占比有所上升。

估值和投资建议 由于目前国内市场竞争--尤其是自主品牌间的竞争比我们之前预期的还要严峻,我们下调公司12、13年EPS至0.63、0.72元,但在成本压力减轻、海外业务快速增长的拉动下,公司今年业绩仍将保持较快增长,高铁业务搁臵的订单也已经重新启动,中长期看公司在高端密封件也有望实现突破,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济的波动及行业政策的变化;汇率波动对公司出口业绩的影响;原材料价格波动;可转债转股价调整对公司股价的影响。

盈利预测 我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元,考虑估值以及公司短期业绩的增长面临的风险,暂给予公司“增持”评级。

我们认为SUV业务作为公司的新增长点发展可能将低于市场之前的预期,而公司传统的轻客与轻卡业务市场竞争力并不会想市场担心的出现明显下降,但受制于今年国内整体经济环境的低迷,轻客与轻卡需求难有大幅增长,预计公司12、13年EPS为2.19、2.51元,预计公司近两年都将处于过渡升级阶段,维持“增持”评级。

投资要点: 国内商用车市场持续低迷及乘用车自主品牌销售不佳拖累公司汽车齿轮业务公司目前齿轮产品营收占比最大的两个市场分别是乘用车齿轮市场以及商用车齿轮市场,两大产品营收约占公司主营收入的55%左右,由于国内商用车受宏观经济影响增速持续负增长,乘用车市场低迷特别是公司产品主供的自主品牌及交叉型乘用车市场占比持续回落,导致公司汽车齿轮业务大幅放缓,2011年商用车齿轮及乘用车齿轮业务营收同比下滑了12%及5.4%。2012年一季度亦同比出现大幅下滑导致公司一季度主营收入同比下滑12.29%。 结构调整,海外市场拓展是公司发展的主要方向公司在目前行业形势下,大力拓展高端业务产品以提升公司产品结构,维持公司毛利率水平。其中,工程机械类齿轮产品将是公司主要拓展的业务。2011年公司工程机械产品毛利率达到41.69%,产品收入占主营收入比重近20%。 今年公司仍将以此业务为主要拓展方向,国外农用机械产品的研发及拓展将是未来的增长亮点之一。 公司在2011年进行了大规模产能投资扩张,固定资产投资及在建工程项目均创历史新高。大规模的新产能投资要求公司需同步扩大市场,目前公司主要拓展的方向仍将是国际市场,目前在手研发的项目主要为卡特彼勒、菲亚特、康明斯等国际性企业,市场空间较大,公司目前与其合作的产品批量化供货预计将到2013年,届时将有效保证公司的盈利增长。 今年产品毛利率下滑风险较大,折旧费用及低产能利用率将是主因公司在2011年新增加工设备、构建固定资产均较往年有大幅提升,这将导致2012年的折旧费用同步加大、已去年新增固定资产及设备的估算今年将增加2000万以上的折旧费用;同时,由于目前工程机械及汽车行业市场增速减缓,在手研发产品项目较多,研发项目产品试样占据生产线产能较多,导致产品出产率较低,目前剔除试样产品生产情况下公司的产能利用率仅在70%左右。 做大做好国际市场细分领域是公司的战略目标随着公司自身技术能力及在国际市场品牌影响力的提升,公司励志将“成为全球齿轮(零件)制造的领先者”,海外市场正逐步做大,2011年海外市场营收同比增长58.61%,目前海外市场在开发产品较多,未来增长性较高。 估值和投资建议我们预测公司2012-2014年的EPS 分别为0.73元、0.92元、1.13元。给予公司“增持”评级。

行业竞争加剧,增速趋缓,但高于行业增速可期 4月上汽集团汽车销售从量上来看增速稳定,汽车合计销售36.76万辆,同比增长12.63%;前四个月累计销售150.9万辆,同比增长9.20%。在今年汽车行业的整体形势并无大的改善的情况下以及上汽两大合资品牌的目前的产能情况,今年上汽集团的销量增速将较去年有所减缓,但公司作为乘用车行业的龙头企业,公司旗下的两大合资品牌仍有着明显的市场优势,高于乘用车行业增速仍将是大概率事件。 上海大众的销量及产品结构均好于上海通用。 上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用4月分别销售11.03万辆及9.77万辆,同比增速分别为10.17%、-0.11%。前4个月累计分别销售43.01万辆、44.48万辆,累计同比增长11.19%、8.11%。从终端销售来看,上海大众的途观及新帕萨特仍然维持较高热度,有效保持了上海大众的产品结构。而上海通用的“双君”的销售及终端价格均呈现下滑趋势,在今年并无优质新车型上市的前提下,上海大众的产品结构将好于上海通用,但公司总体产品结构仍将处于下行的状况。 交叉型乘用车仍能跑量;自主品牌今年完成销量目标仍有压力 交叉型乘用车在三线以下城市的销售依旧旺盛,4月交叉型乘用车销售12.82万辆,同比增长26.8%。前4个月累计销售51.99万辆,累计同比增长12.42%。自主品牌4月销售1.7万辆,同比增长32.7%,前4个月累计销售5.66万辆,累计同比增速为-2.49%,预计在今年MG5以及R950新车型上市之后将会带动销量的增长,也将提高自主品牌的产品结构,但全年完成销售目标仍然面临较大的压力。 高端车型竞争加剧,低端车型销量占比上升,公司产品净利率面临下行压力; 由于高端车型竞争加剧,奔驰、宝马以及奥迪等品牌30-40万区间的车型价格下行较为明显,而此领域车型的降价将较为明显地影响上汽B级车型的销售空间。而公司在销售占比中低端车型占比有所上行,产品净利率面临下行压力。 盈利预测 我们调整公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元,考虑估值以及公司未来业绩的增长面临的风险,暂给予公司“增持”评级。

前三季度实现归属母公司净利润295.94百万元,同比下降4.75% 中鼎股份(000887)公布2011年年报,2011年公司实现营业收入3053.12百万元,同比增长21.04%;实现归属于母公司的净利润295.94百万元,同比下降4.75%,基本每股收益0.5元。 其中四季度业绩大幅低于预期,单季实现营业收入857.84百万元,同比增长33.56%,环比增长19.68%,净利润仅27.71百万元,同比下降57.7%,环比大幅下降66.84%,基本每股收益0.05元。 四季度毛利率大幅下滑,拖累全年业绩 四季度在收入保持快速增长的情况下,公司毛利率出现了大幅下降。四季度单季毛利率下降到24.61%,降至2009年以来的最低点,但四季度公司主要原材料价格并未出现大幅上涨,下游客户也并未对公司产品大幅降价,我们认为除原材料和人工成本上涨的原因外,存在公司会计处理准则方面的因素。目前橡胶价格平稳,预计一季度公司毛利率水平将开始回升。 12年内销平稳,外销将成为公司业绩增长的重要动力 11年由于国内汽车行业增速放缓,公司国内业务收入全年仅增长3.7%,但外销业务实现收入1093.92百万元,同比增长65.36%。 依靠S6与宝骏两款明星车型的拉动以及公司客户结构的优势,我们认为公司国内业务将好于行业平均,维持平稳增长,而外销业务12年将成为公司业绩增长的重要动力,目前,公司已经进入福特CD4、大众MQB、通用Delta II平台的全球配套体系,福特和大众基于CD4与MQB平台的换代新车型都将在今年上半年上市,通用的Delta II在2009年已经投入使用,作为参与同步开发的零部件供应商,公司将能够获得稳定的配套量。除上述几大平台外,公司对宝马X5、奔驰C级平台、日产也有批量配套。 估值和投资建议 公司四季度的业绩严重低于预期,预计一季度公司毛利率水平将开始回升,12年公司橡胶、钢材等原材料成本压力较去年将有较明显改善,二季度行业整体销量同比增速将转正,公司国内业务保持好于行业的平稳增速的同时,外销业务将快速增长,保证公司今年业绩。下调公司12、13年EPS至0.68、0.79元,看好公司海外扩张潜力,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济的波动及行业政策的变化; 汇兑损失对公司出口业绩的侵蚀; 原材料价格波动。