金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张良卫

东吴证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S0600516070001,南京大学信息管理与信息系统专业学士、上海交通大学管理学硕士,09年毕业后进入证券行业,曾先后就职于湘财证券、国金证券、东方证券股份有限公司,后于2011年加入光大证券研究所,从事传媒行业研究,对行业和公司研究形成自身的特色和深刻理解,研究力求客观、预测前瞻性强,行业资源丰富。2012年分获新财富、水晶球(公募类)及第一财经最佳分析师第四名,第三名,第四名,同时获得2012年搜狐金罗盘奖。...>>

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东方财富 计算机行业 2012-04-23 7.05 0.74 -- 7.81 10.78%
7.81 10.78%
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事件:公司发布2012年一季报,2012年第一季度实现营业收入6,782.00万元,比上年同期增长17.6%;归属上市公司股东净利润2,415.03万元,比上年同期增长16.6%;每股收益0.07元。 收费策略调整短期影响业绩,但长期利于价值提升一季度公司广告服务、基金第三方销售等业务等积极推进。从盈利水平来看,2012年一季度毛利率为74.2%,比上年同期提高4.3个百分点。但营收与净利润增速相对平淡,主要原因在于公司针对持续低迷的证券市场,调整了收费端产品的策略,牺牲短期内收入来换取长期市场份额。费用方面,管理费用与销售费用两项费用占营收比为54.6%,而上年同期为51.2%,主要在于公司进一步加强免费金融终端和无线财经平台的研发和宣传推广。 看好公司的平台价值以及与资本市场深度关联,维持买入评级我们4月17日发布了网公司深度研究《掘金“全民理财”时代的互联网金融信息服务商》,看好公司作为国内领先的财经信息服务综合运营商,其价值在中国金融市场建设拓广、加深的背景下将越发凸显。网络财经信息服务业作为互联网与金融服务业的交叉行业,随着中国互联网行业的高速发展、多层次资本市场的建立和发展、金融投资理财需求的快速增长,以及国家政策的大力扶持等,面临着千载难逢的发展机遇。 公司未来3年随着代销业务、网络证券经纪等业务开展,股吧等产品价值的开掘,流量转化为收入的过程将提速,用户黏性的增强将带来广阔的盈利前景。虽然2012年公司盈利因业务布局受到一定影响,相对于盈利而言更看重争取市场份额,但公司的业务模式拓展空间和潜力巨大。预测2012-2014年EPS分别为0.43元、0.64元、0.84元。维持买入评级,6-12个月目标价17.0元,对应2012年PE为40倍。公司作为证券服务行业相关公司,市场表现有望受到5月券商创新业务大会催化,建议投资者关注。 风险提示:经济景气、证券市场景气度波动;财经信息平台和网络信息传输系统安全运行风险;金融服务领域竞争加剧。
三六五网 通信及通信设备 2012-04-19 43.74 13.95 -- 45.57 4.18%
50.13 14.61%
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事件:公司公布 2012年1季报,实现营业收入5,356万元,同比增长31.0%;实现归属于母公司净利润1,416万元,同比增长29.69%,EPS 为0.35元,符合市场预期。 点评:营业收入实现较高增长主要是因为公司增强了营销力度,并着力推广“团立方”团购等新型网络服务产品,以适应市场需求。 另外,公司超募资金 1.86亿元,初步计划用于增加在异地市场拓展方面的投入,增资365学院项目及补充公司流动资金,现有市场的深入挖掘,与外延式扩张是公司未来增长的主要方式。 区域优势明显,商业模式成熟易于复制公司立足于江苏,具有明显的区域性优势,拥有大量优质客户资源,与万科、金地、万达、中海、雅居乐、苏宁环球、我爱我家、满堂红、国美电器、红星家居等有长期合作关系。公司现已形成较为成熟的“媒体”商业模式,即通过信息资讯等免费服务聚集人气,提高平台影响力,再以网络广告、付费会员服务等形式实现收入。 公司目前已设立 8个站点,随着对已有站点的持续深耕,所经营网络平台的影响力将进一步扩大,商业模式也更趋成熟,网络广告价值逐步提升,未来有望继续稳定增长;媒体价值逐步提升的同时,新房团购、二手房及家居电子商务也将成为未来的增长看点,公司商业模式易于复制,开拓新市场是未来扩大规模和增加收入的重要举措,有了超募资金的支持,公司有望发力外延式扩张。 盈利预测&投资建议:我们维持 2012-2014年EPS 分别为1.80元、2.46元、3.00元,对应目前股价的PE 分别为25、18、15倍,估值水平处于板块低端,我们看好公司在垂直门户领域拓展所取得的积极成效,结合公司未来的成长性以及当前的估值水平,首次给予“买入”评级,6-12个月目标价54.0-57.6元,对应2012年PE 为30-32倍。 风险提示:市场竞争激烈;房地产调控政策影响;新市场拓展不达预期。
东方财富 计算机行业 2012-04-19 6.67 0.74 -- 7.81 17.09%
7.81 17.09%
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看好公司的平台价值以及与资本市场深度关联,维持买入评级网络财经信息服务业作为互联网与金融服务业的交叉行业,随着中国互联网行业的高速发展、多层次资本市场的建立和发展、金融投资理财需求的快速增长,以及国家政策的大力扶持等,面临着千载难逢的发展机遇。 考虑到2012 年是公司的业务拓展之年,相对于盈利而言更看重争取市场份额,因此适当下调2012 年业绩,按最新3.36 亿股本计为每股0.43 元。 主营业务明年将体现强劲的增长,维持2013 年、2014 年盈利预测,分别为0.64 元、0.84 元。公司作为国内领先的财经信息服务综合运营商,其价值在中国金融市场建设拓广、加深的背景下将越发凸显。未来3 年随着代销业务、网络证券经纪等业务开展,股吧等产品价值的开掘,流量转化为收入的过程将提速,用户黏性的增强将带来广阔的盈利前景。虽然盈利短期有影响,但公司的业务模式拓展空间和潜力巨大,估值上可享受一定的溢价。维持买入评级,6-12 个月目标价17.0 元,对应2012 年PE 为40 倍。
蓝色光标 传播与文化 2012-04-11 14.32 5.17 -- 15.95 11.38%
18.24 27.37%
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事件:公司发布董事会决议公告,通过了包括银行贷款、授信等系列投资议案 点评: 使用自有资金16,195.84万元,超募资金2,824万元,共计19,019.84万元,收购北京思恩客广告有限公司共计49%的股权,收购完成后,公司将与两个全资子公司一并持有思恩客100%的股权。思恩客净利润承诺调整为2012年3200万元,2013年3800万元,收购对应2012年12.13倍PE。 SNK 作为国内领先的网络游戏营销服务广告企业,公司通过将其全资收购主要是为了打造统一的媒介集中采购平台,公司的子平台战略仍在积极推进(蓝色光标作为公关子平台,SNK 作为广告媒介采购子平台),符合国际营销巨头的发展路径,未来SNK 的业务范围将逐步向其他领域延伸,有助于更好的发挥集团公司业务的整体协同效应,同时思恩客的平台价值也将更加凸显,对于SNK 的管理团队将面临更好的发展机遇;按照增资后的业绩承诺,将增厚公司2012年EPS 约0.1元。 使用自有资金583万元收购公司控股子公司博思瀚扬16%的股权。 公司此前拥有博思瀚扬 84%的股权,此次收购完成后博思瀚扬将成为全资子公司,这一收购符合预期,预计将增厚EPS 约0.01元。 公司全资子公司智扬唯美将投资190万元用于设立北京时代影响力影视文化公司,出资占比19%。 北京时代主要从事电影、电视剧的制作、影视营销推广与服务,我们认为公司这一投资旨在获得影视娱乐营销业务的各种资源,对娱乐营销业务起到促进作用,考虑到该业务对于公司的主业的影响和意义,未来追加投资的可能性不大,因此对公司业务发展影响有限。 盈利预测&投资建议考虑增资的影响以及资金使用方式的变化,我们对盈利预测进行适当调整,预计2012-2014年EPS 分别为1.24、1.66元、2.18元,对应当前股价PE 分别为22、16、12倍,考虑到后续收购落实是大概率时间,维持“买入”评级,调高6个月目标价37.2-43.4元,对应2012年30-35倍PE。 风险提示:收购公司业绩低于预期。
百视通 传播与文化 2012-04-11 15.90 12.83 -- 16.95 6.60%
16.95 6.60%
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盈利预测&投资建议 我们看好公司长期的发展前景,市场化和业务运营能力仍然是其核心竞争力的关键,IPTV 用户仍将处于快速增长的通道,同时积极布局互联网电视着眼于长期的发展,在新媒体领域的战略布局也有望取得积极的突破,公司有望成为国内领先的新媒体平台型企业,需要用长远的眼光看待其价值的实现,在战略布局阶段可享受一定的估值溢价,我们预计公司2012-2014年EPS 为 0.48元、0.72元、 0.95元,维持“买入”评级,6-12个月目标价19.2元,对应2012年40倍PE。 风险提示: OTT 业务受政策管控影响盈利,IPTV 分成比例低于市场预期
天威视讯 传播与文化 2012-04-09 17.41 7.14 35.69% -- 0.00%
17.41 0.00%
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事件:公司发布 2011年报,实现营业收入8.50亿元,较上年度增长3.05%;实现营业利润9901.60万元,较上年度增长28.39%;归属于上市公司股东的净利润11,776.10万元,较上年度增长55.85%;每股收益0.37元,与此前发布的预增公告一致,因此符合市场业绩。 业务体系不断丰富,用户规模持续提升2011年归属于上市公司股东的净利润同比实现较大增长的主要原因,一是公司于2005年开展的“深圳市有线数字电视整体转换”项目送出的机顶盒及智能卡摊销同比大幅减少带来营业成本降低,从而毛利率由2010年的31.20%提高到36.75%,二是公司业务用户增长,特别是高清交互电视用户的增长带动收入的增长,三是公司被认定为深圳市第二批文化体制改革试点单位,2010年11月经税务部门批准免征2009年至2013年企业所得税,2011年收到了2009年度的企业所得税退税款。 主营业务方面,公司进一步丰富了业务形态,形成涵盖有线数字基本业务、有线数字增值业务、有线宽频业务和节目传输的业务体系。针对业务融合的方向,公司以“高清互动”和“高速宽带”为基点,不断开发三网融合新业态,提升综合竞争力,成效明显。 截至 2011年底,公司共拥有有线数字电视用户终端数114.45万个,较2010年底增加了4.42万个;交互电视用户终端数为37.26万个,较2010年底增加了13.41万个,其中高清交互电视用户规模扩大了87%,终端数为32.63万个,较2010年底增加了15.23万个;付费频道用户终端数为4.37万个,较2010年底减少了0.3万个;有线宽频业务在网用户数为33.81万户,较2010年底增加了3.05万户。 看好公司有望成为省网整合平台,给予增持评级2011年8月,公司公告收购深圳市天明广播电视网络有限公司100%股权。2011年,天明网络营业收入为3273万元,亏损1226万元。未来随着管理运营集中带来效率提升与规模效应,以及开展高盈利业务,关外网络资产的盈利能力有望不断提高。继收购天明新区的有线网络之后,公司很可能进一步整合深圳全市有线网络,并可能成为广东省网整合的平台。 预测2012-2014年公司EPS 为0.43元、0.54元、0.65元,结合公司历史估值因素及网络整合预期,给予6-12个月目标价17.28元-18.90元,对应2013年PE 为32-35倍。 风险提示:高清交互业务市场化拓展成效低于预期,三网融合后续具体细则仍存在不确定性因素。
浙报传媒 传播与文化 2012-04-09 17.67 8.41 -- 19.44 10.02%
19.44 10.02%
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盈利预测与投资评级: 公司在现有业务架构基础上积极转型发展,扩大媒介环境优势、品牌优势和资源整合优势,考虑到转型所需时间以及传统主业的增长空间,下调2012和2013年EPS分别到0.63元和0.75元,预计2014年EPS为0.85元,对应停牌前股价分别为27倍、22倍、20倍。考虑到公司在新媒体业务及跨地域拓展取得积极成效,以及重大资产收购进程的推进,维持“买入”评级。 风险提示: 新媒体冲击加剧;“传媒梦工场”孵化效果低于预期。
吉视传媒 传播与文化 2012-04-09 8.55 4.83 -- 10.17 18.95%
10.17 18.95%
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盈利预测&投资建议: 我们预计公司 2012-2014年EPS分别为0.33元、0.41元、0.52元,考虑公司仍有潜力的用户拓展空间以及未来增值业务的发展,结合可比公司的估值以及传媒行业整体的估值水平,我们给予公司“增持”评级,6-12个月合理价值区间9.9-10.6元,对应2012年PE为30-32倍。 风险提示: IPTV带来的冲击、税收优惠政策变化风险。
北巴传媒 综合类 2012-04-06 9.28 4.98 34.84% 9.69 4.42%
9.69 4.42%
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事件:北巴传媒公布 2011年年报,实现营业收入24.2亿元,同比增长24%,实现归属于母公司股东净利润1.76亿元,同比增长31%,EPS 为0.44元,高于我们的业绩预测(0.44元),也高于市场预期。 公交媒体业务整合效益逐步体现,汽车服务业提升空间大公交媒体业务实现收入5.33亿元,同比增长33%,2010年广告业务整合以后,广告效益稳步提升,广告提价实现了良好的效果,同时建立了每年年初提价的合理的价格调整机制,进一步提升了公交媒体的使用价值和盈利能力,广告运营的经营管理水平更加规范,公司的车身广告经营综合性的拓展措施效果显著,也显示了现有经营模式的优势,媒体业务仍然是公司利润的基石。 汽车销售及服务业务实现营业收入18.4亿元,同比增长21%,毛利率13.3%,上升1.84%,汽车服务业的盈利能力有所增强,子公司北京巴士海依捷汽车服务有限责任公司实现净利润2044万元,随着4S 店经营时间的推进盈利可提升的空间大;驾校业务维持良好的态势,驾校子公司实现净利润2314万元。 下半年车身媒体的提价效应体现,汽车服务业也在下半年的主业经营呈现出良好的态势,符合我们在中报点评中的判断。 专注主业进行扩张,增强业务协同效应公司未来仍将专注于车身媒体与汽车媒体2大经营主业,加强媒体管理提升现有媒体价值,汽车服务业坚持引进高端品牌,占据高端市场,同时搭建汽车快修保养网络服务平台,向汽车后服务业延伸,不断发挥业务之间的协同性的同时,推进跨区域、跨媒体的扩张。 盈利预测与投资建议考虑到从 2012年开始,所得税不再享有优惠,我们预计2012-2014年每股收益分别为0.48、0.58、0.72元,对应当前股价PE 分别为21、17、14倍,估值处于传媒板块的最低端,考虑到公司主业运营的良好的态势,我们维持“增持”评级, 上调 6-12个月目标价至12元,对应2012年25倍PE。 风险提示:4S 店大幅亏损
数码视讯 通信及通信设备 2012-04-06 17.05 6.19 15.37% 18.37 7.74%
18.37 7.74%
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事件:2011年公司实现营业总收入为4.4亿元,比去年同期增长 26.13%;实现归属于母公司净利润2.0亿元,比去年同期增长36.91%,EPS 为0.91元,与业绩快报一致,符合市场预期。每10股派2元,公司同时发布2012年一季度业绩预告,净利润0.29至0.33亿元,同比下降24%至33%。 业务维持稳定增长,毛利率进一步提升:公司市场拓展情况良好,主营业务整体收入维持较高速的增长,两大主营业务条件接收系统和数字电视前端设备销售业绩和去年同期相比分别增长56.63%、31.95%;局部调整产品结构,缩减了毛利较低的系统集成设备的销售,同时自有产品的毛利率和去年同期相比均有增长,使得整体销售毛利率由2010年的69%增加至2011年的76%,盈利能力进一步提升,公司不断开拓新的业务领域和新的商业模式,加强产业链整合,布局三网整合和数字电视增值业务,开拓新的盈利增长点。 公司的业务拓展加大使得管理费用率和销售费用率出现较大幅度提升,丰富的现金带来了超过4000万的利息收入。 1季报业绩下滑主要是因为2011年1季度同期确认了一个3000W 的CMMB 的单子。 传统业务奠定估值安全边际,超光网和增值业务支撑公司未来发展:公司传统的 CA、前端业务可以支撑公司2-3年的发展,公司推出超光网建设,布局双向网市场,将形成未来新的盈利增长点,我们认为公司超光网的战略布局具有重要的战略意义,该领域订单的取得有利于未来收入的增加。 2011年我国数字电视用户数达1.15亿户,数字电视具有良好的用户基础和内容优势,高附加值的交互增值业务是数字电视用户规模扩展到一定程度后持续增长的主要模式。公司努力打造强大的数字电视中间件平台,2011年底成功中标广东省网,取得行业领先优势;新设子公司布局三网融合领域和数字电视增值业务,更好的整合产业链,与运营商实现联合运营分享增值业务广阔的市场空间。 盈利预测&投资建议:对公司盈利预测进行适当调整,我们预计公司2012-2014年EPS 分别为1.20、1.55、1.94元,对应当前股价估值分别为22、17、14倍;公司正积极的推进新业务的战略布局,为未来长期可持续的增长打下扎实的基础,考虑到公司新业务拓展在短期内可能取得的积极成效,以及丰富的账面现金,我们维持“买入”评级,结合当前市场状况,适当下调6-12个月目标价至36-38.4元。 风险提示:广电双向网改进成低于预期,新设影视剧子公司经营情况低于预期
凤凰传媒 传播与文化 2012-04-06 7.91 8.06 2.34% 9.34 18.08%
9.53 20.48%
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事件:公司发布公告,全资子公司译林出版社与深圳市凤凰星文化产业有限公司签署《股权合作协议》,共同出资设立北京凤凰文萃文化传媒有限公司。 深圳凤凰星文化产业有限公司是凤凰卫视旗下香港凤凰周刊有限公司在中国大陆唯一业务总代理单位。凤凰文萃注册资金2000万元,其中译林和凤凰星文化产业有限公司分别出资1020万元和980万元,股权占比分别为51%和49%。 俩“凤凰”品牌效应叠加实现1+1>2合资公司将出版、经营《译林·凤凰文萃》财经文摘期刊,凤凰传媒和凤凰卫视的品牌影响力、凤凰卫视全球资讯收集能力和凤凰传媒的刊号资源,将延伸到这项新业务中,使之成为汇集全球权威财经资讯,视野开阔并在业内领先的财经生活资讯平台。 我们在《换一种眼光看“凤凰”》报告中提出,不能仅将公司视作图书企业,公司的业务部署表明其正在积极向文化产业运营商转型,凭借所掌握的海量优质内容资源、黄金地段物业资源,公司未来将获得更多盈利增长点,更加从容地发展文化产业。此次合作也印证了这一判断。联手凤凰卫视拓展高端期刊业务,是公司实施优势出版内容资源整合战略以及国际化发展战略的又一举措,有利于进一步打造公司在财经类期刊出版领域的品牌形象,对公司未来的业绩和产业发展都将产生积极影响。预计公司未来还将和凤凰卫视开展更多合作,实现共赢。 盈利预测与投资评级:凤凰文萃目前已正式投入运营,基于其从出刊到推广、发行的时间,暂不考虑对盈利的影响,预计2011-2013年分别为0.30元、0.42元、0.47元。 公司品牌优势、渠道网络优势突出,业务壁垒高且可拓展空间广阔。行业龙头地位、资源和资金实力,给公司系上了多道“保险绳”;文化政策细则后续落地,给公司发展送上好风,后续有望在跨区域拓展、并购重组等方面收获更多实质性机遇。综合业绩增速、可比公司估值等因素,给予公司22-25倍估值水平,6个月目标价9.24-10.50元。 风险提示:新媒体冲击;募投项目因建设和市场培育需要时间,成效有不确定性。
华录百纳 传播与文化 2012-04-06 23.57 9.07 -- 26.62 12.94%
28.44 20.66%
详细
事件:公司发布 2011年年报,2011年实现营业收入2.9亿元,同比增长30.43%;实现归属于母公司净利润8440万元,同比增长135.94%,EPS为1.41元,符合我们的预期。利润分配方案为每10股派2元。公司同时发布2012年一季度业绩预告,净利润1860万元-1950万元,同比增长500%-529%。 毛利率大幅提升,未来将加大电视剧产量2011年公司利润增长显著快于收入的增长,主要原因是下游电视台客户以及新媒体公司竞购精品剧,使得精品剧的播映权及信息网络传播权价格处于攀升趋势,公司整体毛利率由之前的36%左右大幅提升至51.9%。 2011年公司共有8部电视剧取得发行许可证,其中当年确认收入的5部。2012年将计划投拍电视剧10-13部,上半年5部,下半年5-8部。参与投资电影1-3部。 题材把握精准,行业资源整合有效:公司“全程规划+全程控制”的独特业务模式,保证了对电视剧题材的精准把握,通过“项目签约+长期合作”,形成了对主创人员的实质性控制,有效集聚行业优势资源,保障电视剧的成功发行;成立十年来,公司制作发行多部口碑和收益均极高且引领荧幕热潮的精品剧,并发现和积累了大量优秀主创人员;国有民营机制既为公司在资金、人才、资源等各方面提供了大力支持,又使公司具备较强的发展活力和经营的灵活性。未来公司将加大投入规模,同时拓展新媒体及海外市场,以实现持续增长。 盈利预测&投资建议:我们认为,公司对题材的把握能力,对人才的甄别能力都为公司构筑了一定的壁垒,形成了核心竞争力,未来电视剧产量的增加及新媒体渠道和海外市场的拓展将为公司增长带来巨大动力。我们预测公司2012-2014年的EPS 分别为2.11元、2.73元、3.44元,给予公司“买入”评级,6-12个月目标价69.63-73.85元,对应2012年PE 为33-35倍。 风险提示:电视剧未通过审核而发行失败,电影业务低于预期。
时代出版 传播与文化 2012-04-06 10.72 12.37 -- 11.45 6.81%
11.75 9.61%
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事件:公司发布2011年报,实现销售收入24.38亿元,利润总额2.80亿元,归属母公司净利润2.727亿元,比上年同期分别增长32.99%、9.46%和10.15%。每股收益0.54元,低于我们之前的预期。 品牌助推公司出版主业持续增长并与高端文化资源对接2011年净利润增速低于营收增速,原因主要在于教材教辅、印装和纸张销售等业务毛利率下降而导致整体毛利率由2010年27.5%下滑到22.4%。 主业经营方面,专题教育读本增长迅猛,光盘和图册营销成为新亮点。公司在农家书屋、图书馆馆配、留守儿童书屋等项目招标上获得大额合同,还联手故宫博物院等高端文化资源开发重大出版工程,显现系列化和板块效应。 数字出版领域进展顺利,部分项目已开始产生回报公司开发的综合性数字内容服务平台“时代 e 博”2011年正式上线运营,迄今已将5000多种图书资源数字化,上线半年即收回成本。少儿3G 互动阅读平台也即将上线,目前处于项目验收阶段;“时代微视”、音乐彩铃、校讯通、多媒体学习机等数字化产品实现200多万元年收益。此外,名师讲堂等项目也在探索中。 以影视带动跨媒体经营,实现出版主业与影视互动运营由公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品、著名导演冯小宁执导的电影《一八九四 甲午大海战》已完成后期制作,将于暑期档正式公映;参与投资的电视剧《老爸驾到》将于4月12日在4家卫视同时播出;公司还参与投资《决战前》、《江山风雨几多情》、《东方开埠》、《大码头》等10多部影视剧;《政治课》、《孩奴》、《水》等多部作品通过著作权交易,部分进入拍摄阶段。 全媒体运营是未来看点,价值有提升空间,维持买入评级预测公司 2012-2014年EPS 分别为0.65、0.72、0.82元,内容的立体化开发与数字出版的持续推进,将持续提升公司的价值,结合可比出版传媒公司估值,给予22倍估值,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示:新媒体冲击;数媒领域拓展成效具有不确定性。
省广股份 传播与文化 2012-04-06 8.51 2.57 -- 9.03 6.11%
10.20 19.86%
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事件: 公司发布 2011年报,2011年全年实现营业收入37.17亿元,同比增长20.7%,归属于上市公司股东的净利润为9904.30万元,同比增长46.15%,每股收益0.67元,符合我们的预期。公司同时公告利润分配预案,拟按每10股派发现金股利人民币2元(含税),同时每10股转增3股。 媒介代理业务模式创新带来整体毛利率显著提高 2011年公司管理费用率由2010年的1.48%提高到1.68%,销售费用率由2010年的4.96%提高到5.86%,但整体毛利率由2010年的10.14%提高到12.11%,因此公司业绩仍然实现了大幅增长。 毛利率提高的主要原因是: (1)公司调整媒体采购方式,集中采购以及毛利率高的买断式采购有效提高了媒介代理业务的整体盈利水平。 (2)2011年公司收购的旗智等项目的毛利率水平高于公司原有业务毛利率。 整合营销服务行业获内需驱动与政策明确支持,未来空间广阔 2011年底,上海和北京出台具体的方案,促进广告行业发展。预计未来在政策方面的支持力度有望进一步加大,同时政策支持也进一步细化,包括广告、公关在内的营销传播服务行业面临着前所未有的良好政策环境。 随着经济由外向型逐步进入内需拉动阶段,广告不再只是经济的“晴雨表”,而是经济的“推手”。此外,互联网营销迅猛发展,这些因素都为包括广告、公共关系服务在内的营销传播服务行业提供了良好的市场机遇。公司作为行业龙头公司,凭借优秀的策划创意能力与资源整合的能力,将受益行业性机遇,继续坚持内生与外延式扩张发展并举的战略,不断整合外部资源,完善产业链经营。 看好公司的龙头地位以及受益广告公关行业机遇,维持买入评级 公司业务架构将不断完善,盈利水平不断提高,整合营销服务能力将持续不断地提升,在数字化营销领域的提前布局将增强其领先优势。预测2012-2014年公司EPS 为0.94元、1.22元、1.47元。维持“买入”评级,6个月目标价26.3-28.2元,对应2012年PE 为28-30倍。 风险提示: 行业竞争加剧,广告行业受经济下滑影响,收购项目业绩低于预期。
华策影视 传播与文化 2012-04-02 8.54 5.41 -- 9.14 7.03%
9.65 13.00%
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事件:2011年公司实现营业收入为4.03亿元,同比增长43.0%;实现归属于母公司净利润1.5亿元,同比增长60.2%,EPS为0.8元,完全符合我们的预期。每10股转增10股、派发股利2元,公司同时发布2012年一季度业绩预告,同比增长10%-40%。 电视剧单集盈利能力提高,产业链布局取得积极成效 公司电视剧产量规模稳步扩张,2011年全年共投拍电视剧18部,其中9部剧292集拿到发行许可证,主要贡献收入的投拍剧数量并没有显著增加,按照投资比例折算,主要贡献收入的电视剧维持在4-5部,单集电视剧价格上升显著,其中投拍剧毛利率提升7.4%至58.8%。 报告期内引进剧共有7部202集新取得发行许可证,引进剧收入同比增长27%,广告收入实现突破,全年实现收入1,670万元,同时公司加强二轮剧以及老剧的销售取得了积极的成效,除了强化电视剧业务以外,公司在整合新媒体发行、影院、广告、影视产业平台等上下游产业链布局方面取得了积极的进展,为未来培育新的业务增长点,进一步强化其核心竞争优势打下坚实的基础。 电视剧规模扩张奠定业绩增长基础,新业务布局提升新的盈利点 投拍剧规模不断提升:2012年公司预计投拍电视剧约21部695集,权益集数约450集,公司通过片库资源的开拓来保证电视剧规模的有效扩张,目前来看,已经完成或即将完成能够在2012年确认收入的电视剧达到10部左右,按照投资比例折算超过5部,包括《钟馗传说》等,预计今年电视剧的整体销售规模能够得到较大幅度的提升。 在外购剧方面公司计划引进发行数量约为200集左右,公司良好的剧本选择能力以及发行能力保障其外购剧业务的稳步发展;随着电视剧整体规模的扩张,公司电视剧业务季节性业绩的稳定性将会进一步增强,公司强大的资源整合、成本控制以及发行能力是奠定其规模扩张得以有效推进的保障。 在巩固传统发行优势的同时,公司会继续加大力度强化新剧、旧剧的新媒体发行,挖掘旧剧的持续盈利能力,打造二轮剧集散中心,在“电视剧+数字发行平台”基础上,介入“电影+影院”这条发展主线,公司在电影业务的探索方面采用相对谨慎的态度,如对《人鱼帝国》这部大片可能采用权益转让来提前锁定收益,《一场风华雪月的事》、《太平轮》(30%投资),《听风》(20%投资)等都有望在今年上映;广告、新媒体数字发行、院线领域新业务的布局进一步丰富其盈利模式,增强其核心竞争力;看好公司以电视剧业务为核心,延伸产业链拓展的成长之路。 盈利预测与投资建议:我们预测2012-2014年每股收益分别为1.09、1.48、1.82元,对应当前股价估值分别是27、20、16倍,我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价40元。 风险提示:电视剧销售低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名