事件:公司发布 2011年报,实现营业收入8.50亿元,较上年度增长3.05%;实现营业利润9901.60万元,较上年度增长28.39%;归属于上市公司股东的净利润11,776.10万元,较上年度增长55.85%;每股收益0.37元,与此前发布的预增公告一致,因此符合市场业绩。 业务体系不断丰富,用户规模持续提升2011年归属于上市公司股东的净利润同比实现较大增长的主要原因,一是公司于2005年开展的“深圳市有线数字电视整体转换”项目送出的机顶盒及智能卡摊销同比大幅减少带来营业成本降低,从而毛利率由2010年的31.20%提高到36.75%,二是公司业务用户增长,特别是高清交互电视用户的增长带动收入的增长,三是公司被认定为深圳市第二批文化体制改革试点单位,2010年11月经税务部门批准免征2009年至2013年企业所得税,2011年收到了2009年度的企业所得税退税款。 主营业务方面,公司进一步丰富了业务形态,形成涵盖有线数字基本业务、有线数字增值业务、有线宽频业务和节目传输的业务体系。针对业务融合的方向,公司以“高清互动”和“高速宽带”为基点,不断开发三网融合新业态,提升综合竞争力,成效明显。 截至 2011年底,公司共拥有有线数字电视用户终端数114.45万个,较2010年底增加了4.42万个;交互电视用户终端数为37.26万个,较2010年底增加了13.41万个,其中高清交互电视用户规模扩大了87%,终端数为32.63万个,较2010年底增加了15.23万个;付费频道用户终端数为4.37万个,较2010年底减少了0.3万个;有线宽频业务在网用户数为33.81万户,较2010年底增加了3.05万户。 看好公司有望成为省网整合平台,给予增持评级2011年8月,公司公告收购深圳市天明广播电视网络有限公司100%股权。2011年,天明网络营业收入为3273万元,亏损1226万元。未来随着管理运营集中带来效率提升与规模效应,以及开展高盈利业务,关外网络资产的盈利能力有望不断提高。继收购天明新区的有线网络之后,公司很可能进一步整合深圳全市有线网络,并可能成为广东省网整合的平台。 预测2012-2014年公司EPS 为0.43元、0.54元、0.65元,结合公司历史估值因素及网络整合预期,给予6-12个月目标价17.28元-18.90元,对应2013年PE 为32-35倍。 风险提示:高清交互业务市场化拓展成效低于预期,三网融合后续具体细则仍存在不确定性因素。

盈利预测与投资评级: 公司在现有业务架构基础上积极转型发展,扩大媒介环境优势、品牌优势和资源整合优势,考虑到转型所需时间以及传统主业的增长空间,下调2012和2013年EPS分别到0.63元和0.75元,预计2014年EPS为0.85元,对应停牌前股价分别为27倍、22倍、20倍。考虑到公司在新媒体业务及跨地域拓展取得积极成效,以及重大资产收购进程的推进,维持“买入”评级。 风险提示: 新媒体冲击加剧;“传媒梦工场”孵化效果低于预期。

盈利预测&投资建议: 我们预计公司 2012-2014年EPS分别为0.33元、0.41元、0.52元,考虑公司仍有潜力的用户拓展空间以及未来增值业务的发展,结合可比公司的估值以及传媒行业整体的估值水平,我们给予公司“增持”评级,6-12个月合理价值区间9.9-10.6元,对应2012年PE为30-32倍。 风险提示: IPTV带来的冲击、税收优惠政策变化风险。

事件:北巴传媒公布 2011年年报,实现营业收入24.2亿元,同比增长24%,实现归属于母公司股东净利润1.76亿元,同比增长31%,EPS 为0.44元,高于我们的业绩预测(0.44元),也高于市场预期。 公交媒体业务整合效益逐步体现,汽车服务业提升空间大公交媒体业务实现收入5.33亿元,同比增长33%,2010年广告业务整合以后,广告效益稳步提升,广告提价实现了良好的效果,同时建立了每年年初提价的合理的价格调整机制,进一步提升了公交媒体的使用价值和盈利能力,广告运营的经营管理水平更加规范,公司的车身广告经营综合性的拓展措施效果显著,也显示了现有经营模式的优势,媒体业务仍然是公司利润的基石。 汽车销售及服务业务实现营业收入18.4亿元,同比增长21%,毛利率13.3%,上升1.84%,汽车服务业的盈利能力有所增强,子公司北京巴士海依捷汽车服务有限责任公司实现净利润2044万元,随着4S 店经营时间的推进盈利可提升的空间大;驾校业务维持良好的态势,驾校子公司实现净利润2314万元。 下半年车身媒体的提价效应体现,汽车服务业也在下半年的主业经营呈现出良好的态势,符合我们在中报点评中的判断。 专注主业进行扩张,增强业务协同效应公司未来仍将专注于车身媒体与汽车媒体2大经营主业,加强媒体管理提升现有媒体价值,汽车服务业坚持引进高端品牌,占据高端市场,同时搭建汽车快修保养网络服务平台,向汽车后服务业延伸,不断发挥业务之间的协同性的同时,推进跨区域、跨媒体的扩张。 盈利预测与投资建议考虑到从 2012年开始,所得税不再享有优惠,我们预计2012-2014年每股收益分别为0.48、0.58、0.72元,对应当前股价PE 分别为21、17、14倍,估值处于传媒板块的最低端,考虑到公司主业运营的良好的态势,我们维持“增持”评级, 上调 6-12个月目标价至12元,对应2012年25倍PE。 风险提示:4S 店大幅亏损

事件:2011年公司实现营业总收入为4.4亿元,比去年同期增长 26.13%;实现归属于母公司净利润2.0亿元,比去年同期增长36.91%,EPS 为0.91元,与业绩快报一致,符合市场预期。每10股派2元,公司同时发布2012年一季度业绩预告,净利润0.29至0.33亿元,同比下降24%至33%。 业务维持稳定增长,毛利率进一步提升:公司市场拓展情况良好,主营业务整体收入维持较高速的增长,两大主营业务条件接收系统和数字电视前端设备销售业绩和去年同期相比分别增长56.63%、31.95%;局部调整产品结构,缩减了毛利较低的系统集成设备的销售,同时自有产品的毛利率和去年同期相比均有增长,使得整体销售毛利率由2010年的69%增加至2011年的76%,盈利能力进一步提升,公司不断开拓新的业务领域和新的商业模式,加强产业链整合,布局三网整合和数字电视增值业务,开拓新的盈利增长点。 公司的业务拓展加大使得管理费用率和销售费用率出现较大幅度提升,丰富的现金带来了超过4000万的利息收入。 1季报业绩下滑主要是因为2011年1季度同期确认了一个3000W 的CMMB 的单子。 传统业务奠定估值安全边际,超光网和增值业务支撑公司未来发展:公司传统的 CA、前端业务可以支撑公司2-3年的发展,公司推出超光网建设,布局双向网市场,将形成未来新的盈利增长点,我们认为公司超光网的战略布局具有重要的战略意义,该领域订单的取得有利于未来收入的增加。 2011年我国数字电视用户数达1.15亿户,数字电视具有良好的用户基础和内容优势,高附加值的交互增值业务是数字电视用户规模扩展到一定程度后持续增长的主要模式。公司努力打造强大的数字电视中间件平台,2011年底成功中标广东省网,取得行业领先优势;新设子公司布局三网融合领域和数字电视增值业务,更好的整合产业链,与运营商实现联合运营分享增值业务广阔的市场空间。 盈利预测&投资建议:对公司盈利预测进行适当调整,我们预计公司2012-2014年EPS 分别为1.20、1.55、1.94元,对应当前股价估值分别为22、17、14倍;公司正积极的推进新业务的战略布局,为未来长期可持续的增长打下扎实的基础,考虑到公司新业务拓展在短期内可能取得的积极成效,以及丰富的账面现金,我们维持“买入”评级,结合当前市场状况,适当下调6-12个月目标价至36-38.4元。 风险提示:广电双向网改进成低于预期,新设影视剧子公司经营情况低于预期

事件:公司发布公告,全资子公司译林出版社与深圳市凤凰星文化产业有限公司签署《股权合作协议》,共同出资设立北京凤凰文萃文化传媒有限公司。 深圳凤凰星文化产业有限公司是凤凰卫视旗下香港凤凰周刊有限公司在中国大陆唯一业务总代理单位。凤凰文萃注册资金2000万元,其中译林和凤凰星文化产业有限公司分别出资1020万元和980万元,股权占比分别为51%和49%。 俩“凤凰”品牌效应叠加实现1+1>2合资公司将出版、经营《译林·凤凰文萃》财经文摘期刊,凤凰传媒和凤凰卫视的品牌影响力、凤凰卫视全球资讯收集能力和凤凰传媒的刊号资源,将延伸到这项新业务中,使之成为汇集全球权威财经资讯,视野开阔并在业内领先的财经生活资讯平台。 我们在《换一种眼光看“凤凰”》报告中提出,不能仅将公司视作图书企业,公司的业务部署表明其正在积极向文化产业运营商转型,凭借所掌握的海量优质内容资源、黄金地段物业资源,公司未来将获得更多盈利增长点,更加从容地发展文化产业。此次合作也印证了这一判断。联手凤凰卫视拓展高端期刊业务,是公司实施优势出版内容资源整合战略以及国际化发展战略的又一举措,有利于进一步打造公司在财经类期刊出版领域的品牌形象,对公司未来的业绩和产业发展都将产生积极影响。预计公司未来还将和凤凰卫视开展更多合作,实现共赢。 盈利预测与投资评级:凤凰文萃目前已正式投入运营,基于其从出刊到推广、发行的时间,暂不考虑对盈利的影响,预计2011-2013年分别为0.30元、0.42元、0.47元。 公司品牌优势、渠道网络优势突出,业务壁垒高且可拓展空间广阔。行业龙头地位、资源和资金实力,给公司系上了多道“保险绳”;文化政策细则后续落地,给公司发展送上好风,后续有望在跨区域拓展、并购重组等方面收获更多实质性机遇。综合业绩增速、可比公司估值等因素,给予公司22-25倍估值水平,6个月目标价9.24-10.50元。 风险提示:新媒体冲击;募投项目因建设和市场培育需要时间,成效有不确定性。

事件:公司发布 2011年年报,2011年实现营业收入2.9亿元,同比增长30.43%;实现归属于母公司净利润8440万元,同比增长135.94%,EPS为1.41元,符合我们的预期。利润分配方案为每10股派2元。公司同时发布2012年一季度业绩预告,净利润1860万元-1950万元,同比增长500%-529%。 毛利率大幅提升,未来将加大电视剧产量2011年公司利润增长显著快于收入的增长,主要原因是下游电视台客户以及新媒体公司竞购精品剧,使得精品剧的播映权及信息网络传播权价格处于攀升趋势,公司整体毛利率由之前的36%左右大幅提升至51.9%。 2011年公司共有8部电视剧取得发行许可证,其中当年确认收入的5部。2012年将计划投拍电视剧10-13部,上半年5部,下半年5-8部。参与投资电影1-3部。 题材把握精准,行业资源整合有效:公司“全程规划+全程控制”的独特业务模式,保证了对电视剧题材的精准把握,通过“项目签约+长期合作”,形成了对主创人员的实质性控制,有效集聚行业优势资源,保障电视剧的成功发行;成立十年来,公司制作发行多部口碑和收益均极高且引领荧幕热潮的精品剧,并发现和积累了大量优秀主创人员;国有民营机制既为公司在资金、人才、资源等各方面提供了大力支持,又使公司具备较强的发展活力和经营的灵活性。未来公司将加大投入规模,同时拓展新媒体及海外市场,以实现持续增长。 盈利预测&投资建议:我们认为,公司对题材的把握能力,对人才的甄别能力都为公司构筑了一定的壁垒,形成了核心竞争力,未来电视剧产量的增加及新媒体渠道和海外市场的拓展将为公司增长带来巨大动力。我们预测公司2012-2014年的EPS 分别为2.11元、2.73元、3.44元,给予公司“买入”评级,6-12个月目标价69.63-73.85元,对应2012年PE 为33-35倍。 风险提示:电视剧未通过审核而发行失败,电影业务低于预期。

事件:公司发布2011年报,实现销售收入24.38亿元,利润总额2.80亿元,归属母公司净利润2.727亿元,比上年同期分别增长32.99%、9.46%和10.15%。每股收益0.54元,低于我们之前的预期。 品牌助推公司出版主业持续增长并与高端文化资源对接2011年净利润增速低于营收增速,原因主要在于教材教辅、印装和纸张销售等业务毛利率下降而导致整体毛利率由2010年27.5%下滑到22.4%。 主业经营方面,专题教育读本增长迅猛,光盘和图册营销成为新亮点。公司在农家书屋、图书馆馆配、留守儿童书屋等项目招标上获得大额合同,还联手故宫博物院等高端文化资源开发重大出版工程,显现系列化和板块效应。 数字出版领域进展顺利,部分项目已开始产生回报公司开发的综合性数字内容服务平台“时代 e 博”2011年正式上线运营,迄今已将5000多种图书资源数字化,上线半年即收回成本。少儿3G 互动阅读平台也即将上线,目前处于项目验收阶段;“时代微视”、音乐彩铃、校讯通、多媒体学习机等数字化产品实现200多万元年收益。此外,名师讲堂等项目也在探索中。 以影视带动跨媒体经营,实现出版主业与影视互动运营由公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品、著名导演冯小宁执导的电影《一八九四 甲午大海战》已完成后期制作,将于暑期档正式公映;参与投资的电视剧《老爸驾到》将于4月12日在4家卫视同时播出;公司还参与投资《决战前》、《江山风雨几多情》、《东方开埠》、《大码头》等10多部影视剧;《政治课》、《孩奴》、《水》等多部作品通过著作权交易,部分进入拍摄阶段。 全媒体运营是未来看点,价值有提升空间,维持买入评级预测公司 2012-2014年EPS 分别为0.65、0.72、0.82元,内容的立体化开发与数字出版的持续推进,将持续提升公司的价值,结合可比出版传媒公司估值,给予22倍估值,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示:新媒体冲击;数媒领域拓展成效具有不确定性。

事件: 公司发布 2011年报,2011年全年实现营业收入37.17亿元,同比增长20.7%,归属于上市公司股东的净利润为9904.30万元,同比增长46.15%,每股收益0.67元,符合我们的预期。公司同时公告利润分配预案,拟按每10股派发现金股利人民币2元(含税),同时每10股转增3股。 媒介代理业务模式创新带来整体毛利率显著提高 2011年公司管理费用率由2010年的1.48%提高到1.68%,销售费用率由2010年的4.96%提高到5.86%,但整体毛利率由2010年的10.14%提高到12.11%,因此公司业绩仍然实现了大幅增长。 毛利率提高的主要原因是: (1)公司调整媒体采购方式,集中采购以及毛利率高的买断式采购有效提高了媒介代理业务的整体盈利水平。 (2)2011年公司收购的旗智等项目的毛利率水平高于公司原有业务毛利率。 整合营销服务行业获内需驱动与政策明确支持,未来空间广阔 2011年底,上海和北京出台具体的方案,促进广告行业发展。预计未来在政策方面的支持力度有望进一步加大,同时政策支持也进一步细化,包括广告、公关在内的营销传播服务行业面临着前所未有的良好政策环境。 随着经济由外向型逐步进入内需拉动阶段,广告不再只是经济的“晴雨表”,而是经济的“推手”。此外,互联网营销迅猛发展,这些因素都为包括广告、公共关系服务在内的营销传播服务行业提供了良好的市场机遇。公司作为行业龙头公司,凭借优秀的策划创意能力与资源整合的能力,将受益行业性机遇,继续坚持内生与外延式扩张发展并举的战略,不断整合外部资源,完善产业链经营。 看好公司的龙头地位以及受益广告公关行业机遇,维持买入评级 公司业务架构将不断完善,盈利水平不断提高,整合营销服务能力将持续不断地提升,在数字化营销领域的提前布局将增强其领先优势。预测2012-2014年公司EPS 为0.94元、1.22元、1.47元。维持“买入”评级,6个月目标价26.3-28.2元,对应2012年PE 为28-30倍。 风险提示: 行业竞争加剧,广告行业受经济下滑影响,收购项目业绩低于预期。

事件:2011年公司实现营业收入为4.03亿元,同比增长43.0%;实现归属于母公司净利润1.5亿元,同比增长60.2%,EPS为0.8元,完全符合我们的预期。每10股转增10股、派发股利2元,公司同时发布2012年一季度业绩预告,同比增长10%-40%。 电视剧单集盈利能力提高,产业链布局取得积极成效 公司电视剧产量规模稳步扩张,2011年全年共投拍电视剧18部,其中9部剧292集拿到发行许可证,主要贡献收入的投拍剧数量并没有显著增加,按照投资比例折算,主要贡献收入的电视剧维持在4-5部,单集电视剧价格上升显著,其中投拍剧毛利率提升7.4%至58.8%。 报告期内引进剧共有7部202集新取得发行许可证,引进剧收入同比增长27%,广告收入实现突破,全年实现收入1,670万元,同时公司加强二轮剧以及老剧的销售取得了积极的成效,除了强化电视剧业务以外,公司在整合新媒体发行、影院、广告、影视产业平台等上下游产业链布局方面取得了积极的进展,为未来培育新的业务增长点,进一步强化其核心竞争优势打下坚实的基础。 电视剧规模扩张奠定业绩增长基础,新业务布局提升新的盈利点 投拍剧规模不断提升:2012年公司预计投拍电视剧约21部695集,权益集数约450集,公司通过片库资源的开拓来保证电视剧规模的有效扩张,目前来看,已经完成或即将完成能够在2012年确认收入的电视剧达到10部左右,按照投资比例折算超过5部,包括《钟馗传说》等,预计今年电视剧的整体销售规模能够得到较大幅度的提升。 在外购剧方面公司计划引进发行数量约为200集左右,公司良好的剧本选择能力以及发行能力保障其外购剧业务的稳步发展;随着电视剧整体规模的扩张,公司电视剧业务季节性业绩的稳定性将会进一步增强,公司强大的资源整合、成本控制以及发行能力是奠定其规模扩张得以有效推进的保障。 在巩固传统发行优势的同时,公司会继续加大力度强化新剧、旧剧的新媒体发行,挖掘旧剧的持续盈利能力,打造二轮剧集散中心,在“电视剧+数字发行平台”基础上,介入“电影+影院”这条发展主线,公司在电影业务的探索方面采用相对谨慎的态度,如对《人鱼帝国》这部大片可能采用权益转让来提前锁定收益,《一场风华雪月的事》、《太平轮》(30%投资),《听风》(20%投资)等都有望在今年上映;广告、新媒体数字发行、院线领域新业务的布局进一步丰富其盈利模式,增强其核心竞争力;看好公司以电视剧业务为核心,延伸产业链拓展的成长之路。 盈利预测与投资建议:我们预测2012-2014年每股收益分别为1.09、1.48、1.82元,对应当前股价估值分别是27、20、16倍,我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价40元。 风险提示:电视剧销售低于预期

事件: 公司发布 2011年年报,2011年实现营业收入6.97亿元,同比增长45.5%;实现归属于母公司净利润1.76亿元,同比增长56.1%,EPS 为1.6元,每10股转增12股派10元,公司同时发布2012年一季度业绩预告,净利润1680万元–2100万元,同比增长20%-50%,符合预期 收入大幅增长,各业务稳健发展收入大幅增长的主要原因是: (1)电视栏目制作与广告收入同比增加,公司加大卫视节目拓展及制作力度,2011年在卫视开播三档新节目,同时公司的整合营销业务依托公司的电视联供网和品牌影响力,在保留老客户的基础上不断开发新客户; (2)演艺活动业务场次增加显著,由20场增加到31场,与地方政府的业务合作取得积极的突破; (3)发行7部电影,投资发行2部电视剧,发行的影视剧投资比例加大,毛利率较去年同期相比有所提升。 内容制作规模扩大,业务协同提升整合营销能力电视节目工业化生产模式清晰,节目供应量持续增加,覆盖范围不断扩大,广告价值持续提升,难以复制的强大的覆盖发行网络使其核心竞争力更强,将长期支撑主营收入的增长;公司还将通过外部股权收购等方式拓展新媒体渠道,延伸产业链,未来公司有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素,迈向更广义的娱乐产业,各业务的协同将带动整合营销传播能力的提高,使得“光线”品牌价值不断提升。继陈嘉上、邝文伟等香港知名影视人士加盟后,光线还将继续引进编导、主持人以及各类专业人士,组建一支与公司发展战略相适应的梯队式人才队伍。 盈利预测&投资建议 我们预计公司 2012-2014年EPS 分别为2.19、2.92、3.79元,公司上市后无论是内容还是渠道都呈现出强力提升的势头,“光线”品牌价值不断提升,汇聚、整合各种资源不断增强,带动整合营销传播能力的提高,从而为未来爆发增长打下坚实的基础,我们维持“买入”评级,给予2012年35-38倍PE ,对应6-12个月目标价76.7-83.2元。 风险提示:电影票房低于预期;国家影视娱乐行业政策发生方向性变化

事件:公司发布 2011年年报,实现营业收入69.81亿元,比2010年增长122.95%;利润总额4.85亿元,同比增长33.58%;归属于母公司净利润4.83亿元,同比增长37.0%;每股收益0.85元,高于我们此前0.81元的预期。 物资贸易迅猛增长使业务规模倍增,投资净收益对业绩增长贡献大公司 2011年营业收入增幅超100%,原因在于物资贸易业务规模达到39.6亿元,为2010年的8.5倍。2011年净利润同比取得较大增长,原因在于公司旗下投资公司参与一些上市公司的定增项目取得1.67亿元投资净收益,比2010年增加1.38亿元。图书业务经营稳健,毛利率水平也保持稳定。 印刷包装业务毛利率也因承接盈利水平高的对外加工业务而有显著提高。 未来看点在于扩张和转型,现代出版物流和文化商业经营将成两翼在新闻出版总署正式出台意见,促进出版传媒集团兼并重组扩张的背景下,公司作为位居国内前5的实力出版传媒企业、地方龙头文化企业,扩张步伐将加快。公司在业界有并购整合的经验,未来将沿产业链开展更多并购,取得更大的市场竞争优势。公司当前还对互联网、动漫等兴趣浓厚,在并购方面已展开了前期准备与投入,我们预计很快将有项目正式落地。 公司的增发方案正在等待证监会的最后批准,此次发行对象合计不超过10名,所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股票。发行股票总数不超过8672.45万股,增发底价为14.99元/股,募集资金总额不超过13亿元,扣除发行费用后,募集资金将用于新华文化城项目、现代出版物流港项目、环保包装印刷项目、印刷技术改造项目、《江西晨报》立体传播系统项目。 我们认为此次增发凸显公司文化商业经营思路,利用在传统出版传媒领域积累的优势,加快扩张转型的决心。结合方案本身、公司现有业务情况以及行业发展态势,我们认为现代物流和文化商业连锁经营将成为公司转型发展的最重要推动力。公司未来将获得更多盈利增长点,更加从容地发展文化产业。 后续将受益文化传媒政策红利兑现,关注主题性投资机会不考虑增发股份(按 5.67亿股本计),预计2012-2014年EPS 分别为1.01元、1.20元、1.40元。我们在2月初正式外发报告,推荐公司,目前价格基本到位,但考虑到后续文化传媒分项规划、财税优惠、政策支持陆续落地,围绕公司仍将有主题性投资机会。此外,公司有望通过转型发展成为现代文化集团,并存在整合成为江西省文化资产平台的预期。综合业绩增速、可比公司估值等因素,给予增持评级,6个月目标价22.2元,对应2012年22倍估值。 风险提示:行业竞争加剧;新媒体冲击;募投项目的成效具有不确定性。

事件:公司发布2011年年报,2011年实现营业收入13.06亿元、利润总额5.31亿元、归属于母公司所有者的净利润3.94亿元,分别比上年同期增长12.4%、24.00%和24.1%,每股收益0.63元,低于市场和我们的预期。 2011经营遭遇困难因素,主业业绩贡献出现下滑 司在2011年经历了一些困难,包括晨炎信息并购项目终止、梦工厂和手中乾坤等投资和商誉计提减值、发行人工成本上涨等。虽全年EPS仍实现0.63元,但因公司将创意成都部分面积按投资性房地产计量,产生1.92亿元公允价值损益,因此主营业务2011年对业绩贡献出现下滑。 2011年公司老业务下滑造成全年综合毛利率较2010年减少2个百分点,营收仅增长12.4%,远低于2010年26%的营收增幅。发行投递与印刷业务皆出现毛利率下滑,网游收入几无增长,毛利率增加3.97个百分点。广告业务营收增长18.5%,毛利率增加0.15个百分点。其中户外广告收入1.36亿元,增幅达43%,成为全年业务的亮点。 “两翼齐飞”经营思路有效,未来3年新老业务皆有看点 在新媒体快速崛起、迅猛冲击媒体格局的形势下,公司仍能取得增长,并在收购项目遭遇挫折之后快速取得突破,说明其“传统媒体与新兴媒体协同驱动”的经营思路是行之有效的。预计2012年印刷业务将随着承接高盈利业务而实现营收与毛利的提高,户外广告业务将继续高增长,网游业务恢复性增长并有新游戏上线,同时通过代理《劲舞团2》,进一步增强网游经营实力。 公司增长动力仍在,外延式发展有望“再造一个新博瑞” 预计公司2012-2014年EPS为0.67元、0.80元、0.92元。管理层积极进取,“未来3年再造一个新博瑞”的目标坚定,经营发展思路清晰,在新媒体领域经验逐步累积,仍存在较强的增长动力。我们对公司未来在2011年基础上取得增长和突破持乐观态度,尤其在外延式发展方面,公司将加速推进,有望物色到好项目,从而推动实现“再造一个新博瑞”目标。结合业绩增速等因素,下调为增持评级,6个月目标价13.40-14.74元,对应2012年每股收益20-22倍。 风险提示:新媒体项目进展低于预期;传统媒体业务加快下滑。

事件: 公司2011年实现营业收入12.7亿元,同比增长155.4%;实现归属于母公司净利润1.21亿元,同比增长100.5%,EPS为0.67元,由于此前公布业绩快报,因此符合市场预期,利润分配方案为每10股转增10股、派2元。公司同时发布2012年一季度业绩预告,净利润2700万元-3250万元,同比增长45%-75%。 营销服务需求持续上升,“内生+外延”战略取得积极成效 客户营销服务需求的持续上升推动公司业绩的高速增长,公司“内生增长”和“外延扩张”并举取得积极成效。 传统业务领域均取得高速增长,其中IT行业业务增长59.5%,汽车行业业务增长159.6%,消费品行业业务增长90.7%,此外,公司在娱乐文化、互联网、房地产等其他行业的业务均取得长足发展,业务结构得到了进一步的优化;外延发展方面,公司通过并购使得业务扩展至互联网广告、数字营销、高端社区广告、广告策划、微博营销、财经公关及会展服务等多个领域,打造了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链条,初步形成了涵盖广告、公共关系服务等在内的现代传播集团的架构。 提高互动营销业务占比,强化品牌内部协作: 公司未来将把互动营销业务作为发展重中之重,互动业务占收入比例在未来的两三年内提高到50%以上,有助于盈利能力的提升。 2011年以来公司通过外延式扩张形成了包括广告、公关服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链;公司未来将强化各个品牌之间的业务协作和资源共享,如联合竞标、交叉销售、合作采购等,业务的协作将大大提升各自的盈利能力,目前相关公司经营状况良好,业绩稳步增长,后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。 盈利预测&投资建议 我们对盈利结构进行适当调整,预计2012-2014年EPS分别为1.15、1.53元、2.07元,对应当前股价PE分别为24、18、13倍,我们维持“买入”评级,维持6个月目标价34.5-40.3元,对应2012年30-35倍PE。 风险提示:收购公司业绩低于预期。

盈利预测&投资建议 由于我们的业绩预测中没有考虑该项目的影响,维持2011-2013年EPS分别为0.66、0.94、1.22元,维持“买入”评级,6个月目标价26.3-28.2元,对应2012年28-30倍PE,关注后续新的资源拓展和收购项目。 风险提示: 行业竞争加剧,广告行业受经济下滑影响,收购项目业绩低于预期