一、事件概述 公司发布2013年度业绩快报,实现营业收入120.46亿元,同比增长69.35%;实现净利润1.02亿元,同比下降62.19%,对应EPS为0.08元。低于市场和我们的预期。 二、分析与判断 新产能顺利投放收入大幅增长,产品价格大幅回调利润下滑 随着阜康能源一期、二期项目投产新产能释放,公司13年生产PVC树脂153.60万吨,烧碱108.64万吨,电石123.11万吨,发电76.93亿度,收入大幅增长69.35%,新产能消化情况较好。但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013年公司固碱均价下降约830元/吨,房地产持续调控影响PVC均价下降约46元/吨 氯碱行业逐渐回暖,PVC价格有望继续回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷,同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌至最低6200元/吨。随着宏观经济逐渐企稳以及氯碱行业本身约4年的行业周期进入上升阶段,PVC价格有望进入一轮较长的回升期。 固定资产折旧年限调整预计增厚14年净利润3.4亿元 公司今年开始调整部分固定资产折旧年限,房屋及建筑物从20年调整为20-40年,机器设备从5-10年调整为10-30年,其中电力行业的机器设备调整为20-30年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4亿元左右 国企改革受益标的,若股权结构优化管理效益有较大提升空间 公司实际控制人是新疆国资委,虽然仅占有24.49%的股权,但对公司的人事仍具有主导控制权。公司所处的氯碱行业竞争充分,公司是一体化程度最高的企业,拥有147亿吨煤矿和盐矿及石灰石矿等大量的上游资源,如果股权结构能进一步优化,管理上还有巨大改善空间,目前国企改革大背景有较大的想象空间。 三、盈利预测与投资建议 预计13-15年EPS分别为0.09、0.50和0.72元,对应PE分别为60、11和7倍。氯碱行业未来景气周期向上,公司调整会计政策大幅增厚业绩,国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值7.5元,首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 复合肥行业增长低于预期的风险。

一、事件概述 近期一些列新能源汽车相关政策相继出台,新能源汽车板块大幅上涨,公司股价从年初以来大幅上涨超过40%,最高超过50%。 二、分析与判断 全球电子化学品的一流供应商 公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。按铝电解电容器化学品、锂离子电池化学品、导电高分子材料与超级电容化学品三个大类来分其对应销量比重约占40%、40%、20%。 锂离子电池电解液是最具爆发力的增长点 电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。公司的电解液产品技术壁垒较高,已经切入国际大客户三星等的供应链。电解液价格预计企稳回升,同时南通5000吨产能2014年6月投产,未来受益于新能源汽车快速增长的带动,量价齐升极具爆发力。 新能源汽车即将迎来爆发式增长 公司最大的潜在增长点来自于新能源汽车的发展对锂离子电池电解液需求的拉动。治理PM2.5促进了国家推广电动车的决心,近期国家领导人频繁调研电动汽车企业,财政部将新能源汽车的补贴进一步上调,政策方面释放着非常积极的信号。市场方面则有特斯拉和BMW电动汽车的热销,国产的品牌也有较成熟的新车型推出,这些都预示着新能源汽车正加速迎来爆发式增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.71、0.87和1.13元,当前股价对应PE分别为39、32和25倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,给予公司2014年35倍PE估值,合理估值30.45元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车推广不达预期的风险。

一、事件概述 近期《光明日报》头版头条大篇幅报道金发科技拥有自主知识产权的完全生物降解塑料及其在新疆地区和烟草行业农用地膜上的应用。 二、分析与判断 解决白色污染,完全生物降解塑料薄膜市场空间千亿级 农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具,是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨,吨单价1万多,假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料,保守估计市场潜在空间也在千亿级别。 保障粮食安全,国内地膜是降解塑料有效突破口,有百亿市场空间 我国从80年代在农业生产中大力推广地膜以来,残留地膜已经严重影响耕地质量,有研究表明会减少作物产量5-10%,严重威胁到我国的耕地安全暨粮食安全,而烟草种植必须清除全部地膜残留,我们测算在经济作物如烟草、棉花等使用完全生物降解地膜产生的直接经济效益已经可以覆盖增加的成本,已经具备在烟草行业和新疆地区推广的条件。2012年我国烟叶播种面积2400万亩,按每亩使用4kg地膜算需求9.6万吨。新疆地区约6000万亩耕地,按一半使用地膜测算需求12万吨。2012年全国农用薄膜产量185万吨,市场总空间在百亿以上。 传统改性塑料业务提供较高的安全边际,毛利率有提升空间 公司是国内最大最优秀的改性塑料企业,01-12年收入增长近20倍,净利润增长26倍。目前家电用、汽车用和其他应用改性塑料大约各占1/3。家电用塑料增长平稳,车用塑料跟随汽车快速增长,同时公司市场份额也在扩大,预计总体仍能维持20%左右的增长,同时我们预计塑料等大宗商品价格将缓慢走低,公司传统业务毛利率还有提升的空间,完全可以支撑现有估值。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.30、0.38和0.52元,当前股价对应PE分别为18、14和11倍。完全生物降解塑料空间巨大,从地膜作为突破口开始逐渐放量,给予公司2014年20倍PE估值,合理估值7.60元,首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地膜推广不达预期的风险。

一、事件概述 公司发布2013年年报,实现营业收入22.24亿元,同比增长19.89%,实现净利润1.12亿元,同比下降34.61%,对应的EPS为0.38元,扣非后净利润8629万元,同比下降44.73%。 二、分析与判断 收入仍快速增长,费用增加和复合肥价格下降是业绩下滑的主因 复合肥行业持续保持快速增长,国内化肥的复合化率持续提升。公司募投产能释放,磷复肥销量同比增长45%,但价格同比有所下降,因此总体收入仅增长19.89%。同时公司加强了在央视的广告推广,销售费用同比增加67.24%。募投产能转固后财务费用同比增加52.96%,费用大幅增加是业绩同比下滑的主因。 一体化程度最高的复合肥企业,积极推进上游矿产资源整合 公司目前具备年产92万吨高浓度缓释NPK复合肥、55万吨磷酸一铵、90万吨硫酸、30万吨磷酸的生产能力,同时拥有上游硫铁矿资源,是国内一体化程度最高的复合肥企业。公司依托当地的丰富硫铁矿资源,以硫铁矿制硫酸再制得磷复肥,可抵御原料价格波动带来的经营风险,同时销售副产品贡献的收益使公司磷复肥盈利能力明显高于同行。2011年公司受让了马尾山硫铁矿的采矿权,预计未来还会持续积极推进上游矿产资源的整合。 加强测土配方施肥的推广和应用 公司是国内最早开展测土配方施肥的企业之一,2013年公司测土配方施肥技术的推广和应用取得了较好的效果,以安徽、湖南和江西为基础,不断向周边辐射,逐步形成司尔特公司独有的整建制乡镇推进模式,使测土配方肥在公司产品中的比重进一步提高;测土配方施肥产品的开发继续沿着缓释、专用、系列化方向,按照生产一代、试用一代、开发一代的要求稳步推进。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.62和0.78元,当前股价对应PE分别为20、16和13倍。复合肥行业仍快速增长,复合化率持续提升,公司一体化程度高,给予公司2014年20倍PE估值,合理估值10.00元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 复合肥行业增长低于预期的风险。

报告第4页用一页纸说明了我们强烈推荐诺普信的核心逻辑 公司是农药制剂行业龙头第一,也是行业唯一的上市公司 公司连续多年稳居农药制剂行业龙头第一的位置,收入规模远远领先竞争对手。制剂行业产品众多,客户高度分散,具有一定的快消品属性,偏重渠道和品牌。公司是制剂行业唯一的上市公司。 生态农业带动农药产品向高效低毒低残留升级,制剂消费仍有翻番空间 07-13年全球农化及农药行业年均增长率为9.8%,中国农药网预计未来几年将达8.7%。中国单位耕地农药消费金额仅为发达国家的1/10,未来随着人工成本上升拉动除草剂需求,生态农业带动产品向环保高效低毒低残留升级,经济作物占比增加等,我们保守估计农药制剂的市场规模仍有翻番的空间。 土地流转加速推动行业集中,公司市占率提升空间较大 国际6巨头占全球近80%的份额,第一先正达占约20%。公司作为国内第一,市占率仅3%。跟可比的仿制药国际巨头马克西姆阿甘相比,人均收入仅为阿甘的1/10。随着土地流转推动农业生产集中,制剂行业集中度将大幅提升,我们预计公司作为国内第一市占率提升空间较大。 渠道、品牌和登记注册能力助公司提升市场份额 公司精心打造的CK经销和AK直销渠道及1800多名植保技术人员是核心竞争力,农药的专业性使得技术服务营销逐渐成为主流,近年加强与跨国公司合作,代理高端产品拓展渠道价值并有很强的可复制性;通过田间示范等加强品牌建设,连续三年被评为“中国农民喜爱的品牌”第一名;登记注册拥有“三证”的产品有1000多个,每个产品现在约需要几十甚至上百万的登记费用。 盈利预测与评级:预计13-15年EPS0.32、0.52、0.67元,PE为28、17和13倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。公司过去6年TTM的PE估值大多在28倍以上运行,给予公司14年25倍PE估值,合理估值13元,维持强烈推荐评级。 风险提示:天气异常导致农药使用不及预期

一、事件概述 利尔化学发布公告,公司与广安经济技术开发区管理委员会于2014年1月16日签署了附生效条件的《精细化学品制造基地项目投资协议》本次项目拟选址地位于四川省广安市经济技术开发区新桥工业园区,总面积约400亩。用地性质为工业用地,使用年限50年,投资计划2014年4月开工建设项目一期,并计划于18个月建成投产;计划2015年6月开工建设项目二期,并计划于24个月建成投产 二、分析与判断 公告意味草铵膦已经取得突破 本次投资协议的签订将有利于公司完善公司生产基地的战略布局,扩展发展空间,同时,也有利于加快推进草铵膦项目的进展,以及逐步拓展精细化工业务。我们推断此公告意味着公司草铵膦项目已经取得突破。目前预计吨草铵膦净利润在4万以上。 公司受益于农药行业向国内转移,迎来快速发展期 农药行业增长确定,行业逐步向国内转移。预计未来几年全球农化及农药行业的年平均增长率将达8.7%。公司未来两年受益于陶氏化学氯代吡啶向国内转移,增长确定。同时自有制剂、草铵膦、光气等产品将为公司带来新的增长点。 未来两年增长确定 公司未来两将保持较好的增长势头。(1)氯代吡啶订单增长确定。(2)江苏快达搬迁,光气产能大幅增加。丁噻隆、吡氟酰草胺装置预计2014年9月建成生产,预计可形成年销售收入约11225.00万元,实现年净利润约803.26万元。(3)草铵膦今年投产,产品需求旺盛,毛利较高。 三、盈利预测与投资建议 维持对利尔化学和辉丰股份大力推荐。利尔化学和辉丰股份等二线农药到了快速发展期,我们重申对利尔化学的强烈推荐,一季度合理估值20元。 四、风险提示 项目实施的不确定性;下游需求不足等风险

报告摘要: 全球农药行业未来5年将保持5.5%复合增速 全球农药市场自2008年以来保持平稳增长2012年全球农药销售额总计536.35亿美元,同比2011年增长6.6%。全球农药行业有望在接下来的五年里以5.5%的复合年增长率持续良好发展。 农药行业持续向中国转移 中国基础化工产品市场供应充足,价格较低,且精细化工市场极为分散,竞争成本较低,而且人力成本处于世界较低水平,导致农药行业持续向中国转移。 公司与多家跨国机构的合作密切 公司具有的完善的产业链与持续改进的QEHS(质量、环境、职业健康安全管理)体系促进了与多家跨国机构的合作,包括巴斯夫、拜耳、FMC、陶氏等企业机构。 由于环保因素门槛提高,公司主要毛利率企稳回升 公司抓住国家环保政策变严这一契机,利用企业优势,在达到国家环保的要求下稳步改进技术发展生产,使得收入稳步增加,其主要产品的毛利率企稳回升。 两条腿走路,公司未来两年进入黄金发展时期 跨国企业订单14-15年有望集中放量,如氟环唑、二氰蒽醌、联苯菊酯和氯氟氰菊酯咪酰胺、辛酰溴苯腈等。 公司定位于两条腿走路战略。自有产品在14-15年也将快速发展。(1)目前有制剂产能5000吨,14年实际新增产能将达8000吨,可贡献净利2560万元,折合EPS0.11元。(2)自有40万方仓储有望在15年大幅贡献业绩。(3)自2011年以来公司不断进行投资或收购,我们预计公司将来仍将继续外延式扩张,为完善公司产业链、优化产品协同效应提供有利支撑。 预计未来3年复合增速40%以上,有望复制联化科技的走势 预计13-15年EPS0.68、0.98、1.35元,公司未来两年复合增速在40%以上,目前14年PE16倍,而且业绩有超预期可能,公司有望复制联化科技08年至11年的走势,强烈推荐评级。 风险提示 下游需求不足、行业整体低迷等风险。

一、事件概述 我们最近调研了天龙集团,跟上市公司高管进行了交流。 二、分析与判断 天龙集团是全国大型的水性、溶剂及胶版油墨专业生产商 公司一直专注于水性油墨的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于各类包装印刷,特别适合食品、饮料、药品等卫生条件要求严格的包装印刷。依托公司在国内领先的水性油墨研究技术和自主研发的合成树脂技术,形成了集水性油墨研发、生产、销售及售后服务于一体的完整产业链。 水性油墨增长平稳,阅读品印刷时行业发展方向 目前公司水性油墨产能为4万吨,目前开工率6成左右。主要客户为瓦楞纸箱企业,其中秉信集团是公司水性油墨销售中最大的客户。目前水性油墨行业增长稳定。欧美国家水性油墨在阅读品印刷应用广泛,但目前国内尚未推广,未来有较大空间。 环保变严利好于公司 油墨行业淘汰落后产能政策执行力度正在加码,经济发达地区淘汰落后油墨产能的工作陆续展开。根据发改委颁布的2011版《产业结构调整指导目录》,300吨/年以下的油墨生产总装置(利用高新技术、无污染的除外)和含苯类溶剂型油墨生产列入淘汰类项目。环保变严将有利于公司市场份额提升。 溶剂油墨和胶印给客户做配套,增长平稳 溶剂油墨用在软包装上,成本占比比较大。产量提高,规模效应显现,成本控制加强,毛利率提高。溶剂油墨主要给客户做配套,不是公司主要发展方向。胶印主要用在书本上,胶印也是给客户做配套。 林化工是公司未来新的增长点 公司自2011年始通过资本并购进入林产化工行业。截至报告期末,公司旗下有林产化工行业五家子公司。该五家子公司以生产和销售松香、松节油及其深加工产品为主营业务。 三、盈利预测与投资建议 预计公司13-15年EPS0.12、0.2、0.22元,谨慎推荐评级。 四、风险提示:下游需求不足等风险。

一、事件概述 近期赴上市公司调研基本情况和近期生产经营情况。 二、分析与判断 橡胶助剂龙头两年消化翻倍产能,利润即将加速释放 公司是橡胶助剂行业龙头,主要产品有防焦剂CTP、促进剂NS及CBS、微晶石蜡、胶母粒及其他加工助剂。随着募投项目的建成公司产能翻番,2013年1-9月收入增长超过50%,预计2014年收入增速依然超过50%,两年消化翻倍产能。由于投产第一年产能利用率不足导致单位产品摊销较大,同时公司采取加速折旧法会计处理(影响净利润约1000万元),导致净利润增长与收入增长极不匹配。随着开工率的提升以及高毛利新产品的放量,公司2014年将进入利润加速释放期。 市场份额提升空间较大,未来利用融资优势加速外延扩张 橡胶助剂行业市场规模约150亿元,公司目前仅占4%,参考集中度较高的化工行业,行业龙头占据15%的市场份额是相当保守的估计,未来或有接近4倍提升空间。公司是行业内唯一的上市企业,拥有巨大的融资优势。目前行业进入较好的整合期,公司已经制定三年外延扩张战略,未来将利用好上市平台开展行业整合。 环保趋严影响中小产能市场供应,大幅利好行业龙头 环保的橡胶助剂产品及工艺是未来行业发展趋势,近期京津唐地区治理大气,周边部分橡胶助剂企业停产,四季度橡胶助剂市场趋紧,部分品种供不应求。公司技术国际先进,拥有行业唯一的以企业为载体的国家级工程技术研究中心,近年来研发出溶剂法促进剂M清洁生产工艺、氧气氧化法生产促进剂NS清洁生产工艺,彻底解决掉了促进剂行业废水问题,两项技术均获得山东省重大科技专项支持。在环保趋严的大背景下公司将凭借环保优势和研发技术优势大幅受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.13、0.47和0.60元,当前股价对应PE分别为83、23和18倍。公司因为新投产能利用率暂时不足导致单位产品成本较高以及特定的会计政策,目前业绩处于低点,从今年四季度开始可能迎来持续几个季度的环比上升,明年业绩将大幅改善,同时外延式扩张战略明确,市值低弹性大,给予2014年30倍PE合理估值14.10元,我们首次给予公司强烈推荐评级。 四、风险提示: 新增产能消化不及预期的风险。

一、事件概述 我们近期调研了赞宇科技,就公司目前状况以及未来发展进行了沟通。 二、分析与判断 公司是国内表面活性剂龙头企业 专业从事日用化工、表面活性剂等领域研发和生产的高新技术企业。主营业务为表面活性剂系列产品的研究开发和生产经营,以及相关的技术转让、技术服务、检测业务及进出口业务。主要经营AES、MES等天然油脂表面活性剂面活性剂。棕榈仁油、椰子油、棕榈油等天然油脂是公司主要原料。 AES受益于棕榈油价格企稳回升以及对手产能关停 AES目前产能20万余吨,在建6万吨,预计明年中期投产。公司市场占有率30%左右。市场增速还不错,本身市场增长也不错。AES本身也在替代LAS,AES(70%含量)价格低点的时候6000多,目前7600-7800,高点的时候1.2(11年上半年),主要原因是棕榈油价格企稳回升以及辽宁华兴12万吨(对外宣称)短期关停。 杭州油脂化工盈利逐步改善 12年4月公司利用超募资金收购杭州油脂化工。由于管理水平,还有工厂体制等,杭州油脂化工一直处于亏损状态。但在公司接手后,杭州油脂化工的盈利逐步改善。由11年亏3000万,12年亏2000万。到上半年亏1000万,三季度盈亏平衡。 检测业务保持快速增长 主要是食品和农产品、日化产品的检测,主要壁垒是食品检测资质。检测服务收入3300万元,毛利率在60%以上。公司新建的位于临安的研发中心将2013年底建成,2014年上半年配套研发等。预计明年下半年搬进去,现在场地2000平方,新场地1万方。随着食品安全审查越来越严格,需要检测的品种和数量越来越多,预计公司这块将会保持持续增长。 三、盈利预测与投资建议 公司13年3季度真实业绩达到3000万(有500万减值损失)。预计公司四季度业绩环比将继续好转。预计公司13-14年EPS0.38、0.8元,谨慎推荐评级。 四、风险提示:化工行业整体低迷。

一、事件概述 红太阳发布2013年三季报,前三季度实现营业收入48.99亿元,同比增长1.41%,归属上市公司股东净利润2.64亿元,同比增长21.66%,EPS0.52元,其中第三季度实现EPS0.2元。业绩略低于我们预期。 二、分析与判断 百草枯价格上涨,毛利率环比提升公司前三季度毛利率为15.03%,环比提升2.67个百分点,主要原因是公司主导产品百草枯价格上涨,目前市场42%水剂的报价已达到约3.0万元/吨,相比年初1.6万元/吨价格,上涨幅度接近90%,公司三季度长协订单价价格1.8万元/吨,环比上涨1000元/吨。 其他业务环比略有下滑造成公司业绩略低于预期公司业绩低于预期主要原因是其他业务环比二季度略有下滑。三季度公司3甲基吡啶的价格由2万元/吨跌至1.9万元/吨,毒死蜱价格由3.8万下跌至3.5万元/吨,我们认为这些业务均处于亏损状态,继续大幅下跌可能性不大。 百草枯进入涨价周期由于1745号文,百草枯12年以来没有新增产能,百草枯处于供不应求的状态,价格持续上涨。明年上半年企业将会囤货,百草枯价格将加速上涨,而且公司长协价格将逐步向市场价格靠拢。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司13-14年EPS1.03、1.33元。百草枯处于涨价周期,目前价格已经突破3万元/吨,公司年化业绩将突破1.6元以上,我们维持强烈推荐评级。 四、风险提示:化工行业整体低迷的风险等

一、事件概述 扬农化工发布2013年三季报,报告期内公司实现营业总收入22.01亿元,同比增长28.5%;实现净利润2.66亿元,同比增长93.9%。按1.72亿股的总股本计,实现每股收益1.55元(扣除非经常性损益后为1.59元),其中三季度实现每股收益0.39元。公司同时预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长50%以上。业绩基本符合市场预期。 二、分析与判断 菊酯淡季,公司收入和业绩环比下降 公司7-9月实现营业收入5.99亿元,实现归属于上市公司股东的净利润6718.03万元,环比分别回落16.81%、33.11%。主要原因是菊酯业务处于淡季,导致收入和利润环比回落。扣除菊酯影响,公司草甘膦业务环比基本持平。 草甘膦价格近期回落未来关注环保核查以及海外需求启动 草甘膦价格在9月初达到高点4.5万元/吨后,近期小厂价格已经回落至4万以下,主要原因是小厂9月份开始复产,以及海外需求启动低于市场预期。我们认为明年初随着国内需求启动,以及环保核查完毕,草甘膦价格在明年初价格再次上涨是大概率事件。 关注中化整合和如东项目进展 随着中化集团成为公司的实际控制人,公司农药业务存在较强的整合预期,而且随着双抗性的转基因种子推广,公司未来麦草畏销售将会逐步放量为公司带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计13-14公司盈利1.85、2.2元。当前PE16、13倍,当前估值已经很低,而且未来存在中化整合预期,维持强烈推荐评级。 风险提示:下游需求不足等风险

一、事件概述 公司发布三季报,收入15.21亿,同比+7.41%,净利润1.70亿(对应EPS0.31元),同比+26.01%,扣非1.62亿,同比+27.72%,基本符合预期。预计全年业绩增速10-40%。 二、分析与判断 收入持续增长,费用大幅降低 公司通过精兵增效,费用大幅降低。从去年下半年开始,公司逐渐减少销售人员,经过优胜劣汰去芜存菁,减员数量高达几百人,每年可以减少约几千万的销售费用。而与此同时,销售人员的效率大幅提高,人员的减少并未带来收入的下降,同比收入依然实现7.41%的增长。前三季销售费用率17.93%,同比降低约2个百分点,管理费用率10.47%,同比降低约1个百分点。 与跨国企业合作打造新的增长点 公司开始利用自己的渠道优势代理跨国公司的制剂产品,预计2013年开始可以部分放量,并且有较好的盈利能力。我们预计此块业务很有可能成为公司一个新的增长亮点,充分发挥公司的渠道优势、地区优势和跨国公司的产品优势,可以产生很好的协同效应。 与马克西姆阿甘的合作细化将成为短期催化剂 公司前期公告拟引进以色列马克西姆阿甘共同参与AK业务,近期又公告出资1.7亿设立深圳标正作物科技有限公司。马克西姆阿甘是全球排名第七的农药巨头,仿制药全球排名第一,拥有强大营销渠道和登记注册能力,2012年收入26.49亿美元,销售人均贡献收入约为诺普信的10倍。与阿甘合作将大幅增强公司在国内制剂领域的竞争力,我们预期强强联手未来将大幅提升国内市场占有率。与阿甘的合作细化也将成为股价的短期催化剂。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.33、0.54和0.70元,当前股价对应PE分别为26、16和12倍。农药制剂属于快速消费品,强大的渠道、品牌和登记注册能力是公司的核心竞争力,经过几年的渠道改革后公司通过费用缩减已迎来业绩拐点,期待与跨国公司的结盟和农村土地流转带来大战略和收入增速的拐点,公司进入业绩估值双升的通道,给予公司2014年25倍PE估值,合理估值13.50元,维持公司“强烈推荐”评级。四、风险提示: 天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述 联化科技发布三季报,前三季度收入24.18亿元,同比增加11.12%,净利润2.96亿元,同比增加18.42%。EPS0.56元,其中三季度实现0.19元,业绩符合市场预期。公司同时预计2013年业绩增长幅度为10%-30%,折合EPS0.77-0.91元,公司业绩符合市场预期。 二、分析与判断 工业收入进一步回升报告期内公司收入增速为11.12%,其中工业业务收入本期较上年同期增长17.08%,而中报显示公司工业收入增速为13.54%,公司工业收入增速进一步回升。 财务费用大幅下降报告期内公司财务费用较上年同期减少8,94万元,减少比例为31.04%,主要原因系公司股票期权行权募集资金偿还银行贷款,利息支出减少所致。 台州联化预计年末达产江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已全部建成投产。台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目由于该厂区地块系沿海滩涂,地质条件非常复杂,桩基及基础设施等工程施工问题多难度大,以致项目建设进度延缓;预计2013年末项目可建成。 未来增速将进一步提升。 农药、医药中间体行业向国内转移明确,公司订单旺盛,随着永恒化工新厂区、盐城联化、天予化工及郡泰医药等生产基地的陆续投产,公司的收入和净利润增速将进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司13-14年EPS0.87、1.13元,公司未来受益于行业转换以增长明确,维持强烈推荐评级。 风险提示:客户开拓速度进展低于预期

一、事件概述 南京红太阳全资子公司南京红太阳生物化学有限责任公司20%百草枯可溶胶剂获得正式登记。有效期:2013年9月25日-2018年9月25日。 二、分析与判断 新剂型使百草枯在国内使用得以延续 根据1745号公告,自2014年7月1日起,撤销国内百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。20%百草枯可溶胶剂登记后预计将在明年开始在国内得到大力推广。预计自2014年7月1日起,国内水剂生产将由可溶胶剂取代,新剂型将使百草枯在国内的生产得以延续,同时预计新剂型将有更高的附加值。 百草枯性能优越、是不可替代的农药品种 百草枯有起效迅速、遇土钝化等优点。广泛用于免耕种植、果园栽培、快速轮作、直播水稻、摧枯增收等许多领域。其广泛使用有效的降低了劳动强度和保护了水土流失,是不可替代的农药品种。 全球仅有少数国家真正禁用百草枯 目前全球约有36个国家禁止使用百草枯。波斯尼亚和黑塞哥维那、柬埔寨、科特迪瓦、科威特、挪威、斯里兰卡、瑞士、叙利亚、阿拉伯联合酋长国。和欧盟所有国家。我们可以看出这些国家都是农业小国。对百草枯的需求不大。马来西亚2002年宣布禁止百草枯,然而由于农业影响比较大,2006年又宣布解除禁令。而且欧盟只是历史原因使用与百草枯类似的敌草快(敌草快毒性和百草枯差不多)。 三、盈利预测与投资建议 维持强烈推荐。预计公司13-15年EPS0.81、1.17、1.48元,维持对红太阳的强烈推荐。 四、风险提示:下游需求量不足等风险等