投资要点：24年上半年公司实现营业收入10.71亿元，同比增加26.02%。实现归母净利润2.62亿元，同比增长36.57%；扣非归母净利润2.49亿元，同比增长40.49%。24Q2实现营收5.48亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；归母净利润1.40亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长30.76%，环比增长14.88%。上半年毛利率32.79%，同比增加7.22个百分点。汇兑收益较上年同期减少1964.5万元；研发费用较上年同期增加738.27万元，净利润率24.44%，同比增加1.88个百分点。 产品需求旺盛，销量创同期历史新高。公司客户覆盖了橡胶工业领域中主要的国际轮胎龙头企业和高速发展的中国轮胎企业。目前国内下游轮胎行业增长较快，拉动了对二氧化硅的需求；公司积极开拓国外市场，国际客户对低碳高分散产品的需求旺盛；泰国工厂产能利用率大幅度提高，子公司产能陆续释放。24上半年公司销售量同比增长28%左右，24Q2主要产品二氧化硅实现销量8.95万吨，同比增长22.4%，环比增长3%。 产品均价稳中有增，产品结构优化。24Q2均价同比上升2.34%，环比上升0.5%。主要原材料中纯碱采购价格同比下降22.95%；石英砂采购价格同比下降5.37%；硫磺采购价格同比上升3.62%。产品结构持续改善，高分散产品的比例逐步提升，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量。拟投资不超过5亿元建设微球项目，实现商业化。公司计划做好口腔护理行业系列产品等新进入市场产品的市场开拓和培育工作，积极寻求二氧化硅产能的扩张的机会，包括在国内扩大应用生物质（稻壳）技术的新产能以及其他高附加值二氧化硅新产能的机会。前期孵化的微球项目已经成熟，公司拟投资不超过5亿元建设“3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目”，建设周期24个月，将科技成果转化进入商业化生产阶段。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14、6.00、6.86亿元，对应EPS分别为1.24元、1.44元、1.65元。参考同行业公司，我们给予公司2024年PE16-18倍，对应合理价值区间19.84-22.32元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格波动，项目建设进度不及预期、汇率波动风险。

鲁西化工公布 2024年半年报。 2024年上半年公司实现营业收入 140.41亿元，同比增长 21.63%，实现扣非归母净利润 12.06亿元，同比增长 588.74%。 公司 2024年上半年业绩增长主要系部分产品售价同比有所上涨以及原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加。 1）分产品看， 2024年上半年化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品营业收入分别同比变化 42.93%、 -15.71%、 9.50%、 18.16%至 95. 11、 28.19、 14.52、 2.58亿元；毛利率分别同比变化 14.85、 -6.24、 1.19、 6.89个百分点至 21.20%、13.33%、 7.42%、 10.00%。 2）2024上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为 17.99%、 8.34%，同比增加 7.88、 6.66个 pct。 3） 公司 2024上半年三项费用率为 6.44%， 同比减少 0.72pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比减少 0.02、 0.04、 0.66个 pct 至 0.16%、 5.69%、 0.59%； 财务费用的下降主要系有息负债规模以及利率下降所致。 公司积极推进项目建设，产能有望进一步提升。 2024年上半年公司在建项目包括己内酰胺-尼龙 6一期工程、双氧水项目、聚碳酸酯项目、有机硅项目、粉末涂料添加剂项目、化水扩建改造项目、废水零排放扩建项目、 24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）、 15万吨/年丙酸项目，截至 2024年上半年项目进度分别为 95%、 90%、 98.5%、 90%、 96%、 97%、 95%、 50%、40%。 公司大宗原料采购注重性价比。 化工产品主要原材料为煤炭、丙烯、纯苯、甲醇等，重点与大型国有生产企业稳定合作，稳定渠道，争取价格优势；同时充分利用省内周边炼油企业运距短的优势，就近采购，在确保企业生产需要的同时，有效降低生产成本。装备制造业务的原材料选择与大型供应商和钢厂合作的采购模式，保证供应，提高本质安全，降低成本。 盈利预测与参考评级。 我们预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 1.00、 1.19、1.40元， 参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为 2024年14-16倍 PE，对应合理价值区间为 14.00-16.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。

24上半年扣非净利润1.53亿元，同比增长9.85%。2024上半年公司实现营业收入65.32亿元，同比增长3.92%，主要系农药出口量额齐增。扣非净利润1.53亿元，同比增长9.85%。24上半年毛利率6.66%，同比提升0.17个百分点；净利率2.64%，同比下降0.06个百分点。公司响应降本增效政策，销售费用和管理费用分别同比下降2.15%、10.26%，财务费用1875.54万元，同比下降32.41%，主要由于汇率波动导致汇兑损失下降。 24Q2扣非净利润0.99亿元，同比增长11.18%。24Q2公司实现营业收入41.34亿元，同比增长4.88%；扣非净利润0.99亿元，同比增长11.18%。 销售毛利率6.5%，同比提升0.28个百分点；净利率2.65%，同比下降0.16个百分点。24上半年原药价格在底部震荡，中农立华除草剂、杀虫剂、杀菌剂原药价格指数分别较年初下跌3.0%、9.0%、4.3%。公司加强重点产品运营，提高单品的市场占有率和影响力，同时探索原材料、中间体、原药、大包装制剂的全产业链运营模式。 国内加快大田市场的拓展。上半年，公司在主要大田作物种植区开展了大量田间试验示范和应用技术服务，实现了从产品线到相对完整大田作物解决方案的战略升级。2024年5-6月，公司在浙江、江苏、安徽、河南、河北、山东和天津等地开展了12场小麦实测实收和现场观摩会，测产数据显示，使用“中农鼎粮柱”方案的小麦较常规方案增产12.2%-21.0%。 海外持续发力自主登记产品销售。上半年，公司在海外自主登记产品方面持续发力，自主登记产品在海外地区的销售额与2023年全年持平。并在南美洲多个国家实现了25个自主登记产品的销售，其中自主登记产品在巴西地区的销售初具规模，草铵膦、代森锰锌、戊唑醇等大宗产品销售量显著增长。公司还加强了重点除草剂产品在海外的销售，百草枯、敌草快、草甘膦等产品的销量均比2023年同期增长了10%以上。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.46、2.88、3.35亿元，对应EPS分别为0.91元、1.07元、1.25元。参考同行业公司，我们给予公司2024年PE18-20倍，对应合理价值区间16.38-18.20元，维持“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧；原药价格波动；汇率波动风险。

2024Q2扣非扣非净利润同比增长净利润同比增长62.04%。24H1，公司实现营收7.18亿元，同比减少3.04%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长28.85%；实现扣非净利润0.92亿元，同比增长33.98%。24Q2，公司实现营业收入3.85亿元，同比增长0.96%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长47.57%；实现扣非净利润0.48亿元，同比增长62.04%。2024H1，公司通过优化业务模式、优化产线、通过技改，提高产能以及加强高附加值产品的自主生产能力等方式优化毛利，增强公司的成本竞争力，从而进一步提升了公司的盈利能力和市场竞争力。 专注特种气体研发，坚持国产化替代。目前，公司超55个产品实现进口替代，截至24H1末，公司累计有60项在研项目，其中在研产品达到目标后技术水平为进口替代水平的有15项，在研产品以在芯片制程中应用的产品为主，旨在开发适应市场需求的高性能产品。24H1，公司已有26项在研项目圆满完成结项工作，为公司积累了宝贵的技术储备。 不断发挥认证优势，提升客户及市场占有率。公司自主研发生产的四款光刻气拳头产品Kr/Ne、F2/Kr/Ne、Ar/Xe/Ne和F2/Ar/Ne通过全球最大的光刻机生产商ASML和日本GIGAPHOTON株式会社的认证；4款光刻气在半导体厂得到广泛应用，同时，自2023年已突破海外供应壁垒，24H1，已进入到新加坡半导体厂和中国台湾地区的半导体厂应用。24H1，公司产品通过两个新加坡半导体厂的认证并实现订单，进一步夯实头部客户的认证优势，通过新增客户覆盖及品类覆盖、销量增加等方式进一步提升客户及市场份额。 不断突破高端应用领域，持续保持应用先发优势。公司多年沉淀高端市场领域，积累了众多优质半导体客户,产品进入14nm、7nm、5nm工艺，产品满足第三代半导体生产和应用需求。目前，公司有不少于20个产品已经批量供应14纳米芯片先进制程工艺，不少于13个产品供应到7纳米芯片先进制程工艺，2个产品进入到5纳米芯片先进制程工艺。在第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等第三代半导体的生产需求。公司产品也已进入到全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。 发挥协同优势，提升综合服务能力。目前全球尤其是欧美已基本不存在成规模的单纯电子特气公司，气体与设备/工程协同发展是国际大公司普遍采用的模式，也是客户所期望的模式。公司利用多元化客户资源及长期专业从事设备的业务经验，充分发挥“气体+设备”综合解决方案协同优势，全面提升公司的综合服务能力。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.22和3.86亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024年25-28倍PE，对应合理价值区间为51.88-58.11元，维持“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。

2024Q2扣非净利润同比增长 24.58%。 2024H1，公司实现营业收入 55.24亿元，同比增长 11.63%；实现归母净利润 4.13亿元，同比增长 29.17%；实现扣非净利润 3.80亿元，同比增长 25.41%； 2024Q2，公司实现营业收入33.33亿元，同比上升 12.12%；实现归母净利润 3.37亿元，同比上升 25.76%； 实现扣非净利润 3.23亿元，同比上升 24.58%。 公司 2024H1现金分红总额（含其他方式）为 2.74亿元。公司营业收入变化主要由于 24H1，公司矿服板块规模持续扩大，整体经营态势良好；防务装备板块传统军品交付量同比有所增加且新增并购子公司。 矿服板块聚焦新疆、内蒙、 西藏等富矿带， 加快布局海外市场。 国内市场方面，公司积极发展大客户营销和大客户运营， 2024H1，新疆、西藏市场营收增长显著，分别同比增长 48.12%、 23.68%。国外市场方面，公司紧跟国家政策，参与“一带一路”建设，加快出海步伐，以“塞尔维亚”作为海外发展的基本盘，重点布局中非和南美区域，设立了塞尔维亚国际化总部及五大海外代表处，积极搭建海外管理平台。公司已在塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个“一带一路”国家承接多个矿服项目。 2024H1，公司在非洲和南美分别新增1个矿服项目，此外，公司在赞比亚建设乳化炸药生产线，海外业务规模逐步扩大。 民爆业务持续加强成本管控， 通过外延式并购提升产能规模。 公司民爆业务主要驱动因素有：一是加强成本管控，降本增效。民爆产品是标准化产品，产品成本控制是提升利润的着力点。二是优化产能布局。公司紧跟产业政策，积极整合民爆产能， 2024H1收购阳生化工 60%股权，新增产能 3.5万吨，并持续优化产能布局，将富余产能调配至需求旺盛地区，满足不同地区产能需求，提升产能释放。 持续关注装备产品的发展和技术迭代升级。 公司持续关注装备产品的发展和技术迭代升级，加大研发投入，并持续推动外部并购，通过内、外两个路径丰富现有产品系列，减少产品单一的业务风险；同时，公司继续加强供应链和生产、科研管理，降低产品成本，提升产品竞争力。 2024H1，江苏红光化工有限公司实现业绩 3433.56万元，完成率为 85.84%。 盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.54、 10.25、 12.22亿元。参考同行业公司，考虑到公司为工业炸药龙头给予一定估值溢价，我们给予公司 2024年 22-25倍 PE，对应合理价值区间为 24.64-28.00元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。

中海油公布 2024年半年报。 今年上半年，中海油实现营业收入 2267.70亿元，同比增长 18.07%；实现归母净利润 797.31亿元，同比增长 25.05%。 1H24取得历史同期最好盈利。 今年上半年， 公司实现 797.31亿元的净利润，为公司历史同期最好盈利。 原油价格上涨、油气产量提升是推动公司实现不错盈利的重要原因。 油气产量稳步增长。 今年上半年公司实现油气产量 3.62亿桶油当量；其中天然气产量 4609亿立方英尺，同比增长 10.9%；石油液体产量 2.84亿桶，同比增长 8.8%。 原油实现价格上涨。 今年上半年，公司原油实现价格 80.32美元/桶，同比上涨 6.75%。 此外，公司天然气实现价格 7.79美元/千立方英尺，同比基本持平。 第二季度盈利突破 400亿元。 今年一二季度公司净利润分别为 397、 400亿元， 单季度盈利突破 400亿元。今年前两个季度布伦特油价分别为 81.76、85.03美元/桶，环比上涨推动盈利改善；在产量方面，公司今年前两个季度油气产量分别为 1.80亿桶油当量、 1.83亿桶油当量，环比略有提升。 上半年资本支出 631.25亿元，同比增长 11.7%。 在今年上半年 631.25亿元的资本支出中，开发投资达到 402.21亿元，同比增长 13.3%。 开发投资的增长，为其油气产量提升奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.97、 3.00、3.08元， 2024年 BPS 为 15.68元。 参考可比公司估值水平，给予其 2024年 1.9-2.0倍 PB，对应合理价值区间 29.79-31.36元（对应 2024年 PE 为10.0-10.6倍），维持“优于大市”投资评级。 风险提示： 油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。

公司发布公司发布2024年上半年报。2024年上半年公司实现营业总收入1612.49亿元，同比增长4.35%；归属于上市公司股东的净利润8.57亿元，同比增长176.15%。 浙石化贡献浙石化贡献2024年年上半年主要盈利。2024年上半年，浙石化实现营业收入1322.18亿元，净利润20.3亿元。浙石化炼化一体化项目以打造“民营、绿色、国际、万亿、旗舰”基地为目标，一次规划、统一布局，目前已形成加工4,000万吨/年炼油、880万吨/年对于甲苯、420万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地，其中加氢、重整、PX等多套装置单系列规模为世界最大。 2024年年上半年化纤亏损，PTA板块（含瓶片）整体板块（含瓶片）整体持续承压。2024年上半年，中金石化（芳烃）净亏损2.1亿元；逸盛大化（PTA、聚酯瓶片）实现营业收入157.92亿元，净亏损1.01亿元；浙江逸盛（PTA）实现营业收入167.74亿元，净亏损2.4亿元；浙江逸盛（PTA）实现营业收入121.04亿元，净利润7222万元；海南逸盛（PTA、聚酯瓶片）实现营业收入163.55亿元，净利润1.12亿元。PTA四家工厂（含瓶片）合计亏损1.57亿，持续承压。 依托依托4000万吨/年年炼化一体化项目，加快新材料布局。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。 深化与沙特阿美的战略合作。2024上半年，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》和《合作框架协议》，为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。双方此次的进展有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元，2024年BPS为4.58元。参考可比公司估值水平，给予其2024年30-35倍PE，对应合理价值区间12.90-15.05元（对应2024年PB2.8-3.3倍，PEG为0.22-0.25），维持“优于大市”评级。 风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。

24上半年实现营业收入 14.05亿元，同比增长 18.01%， 新型防晒剂放量。 24H1公司归属净利润 4.21亿元，同比增长 20.24%；扣非归属净利润 4.01亿元，同比增长 16.44%。 24Q2实现营业收入 6.93亿元，同比增长 15%，环比下降 2.67%；归属净利润 2.02亿元，同比增长 6%，环比下降 8.22%； 扣非归属净利润 1.97亿元，同比增长 5.23%，环比下降 3.61%。 以新型防晒剂为代表的募投项目产品进一步放量是营收和净利润增长的主要驱动因素，尤其是随着公司安庆工厂的 P-S 新建产能逐步释放，新型防晒剂的收入占比在二季度已经超过了传统防晒剂，成为公司业绩增长的主要驱动力。 新产线投产影响毛利率， 财务费用有所增加。 2024年上半年， 公司整体毛利率 47.84%，同比微降 1.52个百分点，主要是由于安庆工厂投产初期存在一定的产线调试和试生产成本，且产能爬坡前期固定成本占比相对更高，因此对毛利率水平有一定拖累，但同时新型防晒剂的占比也在提升，对整体毛利率水平有一个不错的支撑。 2024年上半年，公司财务费用同比增加 1263.39万元，主要由于可转债利息费用增加，汇兑收益减少；销售、管理、研发费用率均略有下降；投资收益同比增加 511.55万元，其他收益（包括政府补助）同比增加 1591.02万元，带动净利率同比提升 0.54个百分点。 防晒市场保持增长，新型防晒剂更具优势。 2024上半年公司化妆品活性成分及其原料、合成香料产品分别实现营业收入 12.02亿元、 1.93亿元，同比增加 17.43%、 40.54%；毛利率分别为 52.39%、 22.18%，同比变动-0.96%、0.30%。 受下游客户消化库存和夏季欧洲阴雨天气增加等因素影响，导致防晒剂市场整体需求增速不及去年。新型防晒剂在安全性、配方表现和使用肤感上相较于一些传统防晒剂更有优势，市场规模和渗透率持续提升，整体需求保持着较高的增速，而部分传统防晒剂在欧洲市场的增长速度则相对放缓。 新建产能逐步释放。 2024上半年公司完成了年产 1000吨 P-S 产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广；马来西亚年产 1万吨防晒系列产品项目全面推进， 基地已于 2024年 7月初正式开工建设，预计 2025年下半年正式投产。 盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.81、 10.94、 13.06亿元，对应 EPS 分别为 2.59元、 3.22元、 3.85元。参考同行业公司，我们给予公司 2024年 PE16-18倍，对应合理价值区间 41.44-46.62元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 主要原材料价格波动、项目建设进度不及预期、汇率波动风险。

2024Q2扣非净利润同比下降 1.38%。 2024H1，公司实现营业收入为 35.82亿元，同比增长 4.35%；实现归母净利润 4.16亿元，同比下降 19.54%；实现扣非净利润 4.31亿元，同比下降 10.02%。 2024Q2，公司实现营业收入20.67亿元，同比增长 15.75%；实现归母净利润 2.51亿元，同比下降 7.54%； 实现扣非净利润 2.47亿元，同比下降 1.38%。 电池化学品加强国际市场开发。 电池化学品销量同比大幅增长，但产品价格持续下行，销售额同比仅仅小幅增长，盈利仍然有所下降。公司积极开拓市场提高产能利用率，加强重点客户国际市场的开发和维护，全面管控生产制造、供应链、运营各个环节的成本，提高运营效率。 有机氟化学品业务确保领先地位。 公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善有机氟化学品产品种类，聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位。 电容化学品市占率进一步提高。 新宙邦凭借领先的技术和稳定的产品品质进一步提高了市场占有率，公司电容化学品产销量增长，销售额增加，产品毛利率稳定。公司持续强化巩固品质基础，进行工艺改造挖掘产品降本空间，通过研发创新开发新产品开辟新的增长点，行业地位和技术优势明显。 半导体化学品出货量稳步增加。 公司半导体化学品下游应用领域主要有显示面板、太阳能光伏制造、集成电路等， 2024H1公司半导体化学品用于显示面板及太阳能光伏制造领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品稳步大幅增长。公司半导体化学品业务依靠公司先进的工艺技术、高品质的产品和完善的质量管理体系赢得客户的信任，半导体化学品出货量以及销售额稳步增加。 在建项目为公司发展奠定基础。 1）目前瀚康电子材料“年产 59600吨锂电添加剂项目”一期项目建设已进入收尾验收阶段。该募投项目的预定可使用状态日期延期至 2024年 12月 31日。 2）公司决定将原荷兰新宙邦项目电解液部分建设地点调整至波兰现有厂区内，经初步测算，波兰二期项目拟投资不超过 2亿人民币，规划新增建设 5万吨/年锂电池电解液。 3）天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目达到预定可使用状态的日期为 2024月 9月 30日。 4）荆门新宙邦“年产 28.3万吨锂电池材料项目”达到预定可使用状态的日期为2026年 12月 31日。 盈利预测。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 11.17、14.44、18.46亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2024年 27-28倍 PE，对应合理价值区间为 39.96-41.44元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 市场竞争加剧；原材料价格波动；产品技术迭代。

公司发布 2024年上半年报。 2024年上半年公司实现营业总收入 669.76亿元，同比减少 0.29%； 归属于上市公司股东的核心利润 26.99亿元，同比减少 14.83%。 天然气销售业务：平台交易气销量同比增长。 2024年上半年，公司总销售气量达 191.15亿方，同比增长 5.8%。 天然气平台交易气业务方面， 2024年上半年，平台交易气销售气量达 27.05亿方，同比增长 21%，其中海外平台交易气销售气量达 9.64亿方，国内平台交易气销售气量达 17.41亿方。 天然气零售及批发业务方面， 2024年上半年，天然气零售气量达 127.10亿方，同比增长 4.5%。其中，工商业用户气量达 95.61亿方，同比增长5.4%，占天然气零售气量的 75.2%；居民用户的零售气量达 30.01亿方，同比增长 3.1%，占天然气零售气量的 23.6%。 2024年上半年， 公司批发气销售量达 37.00亿方。 基础设施运营业务： 接收站三期项目进展顺利。 舟山接收站目前实际处理能力可达 750万吨/年，配套海底管道输配能力达 80亿方/年。三期项目已于2022年 10月开工建设，截至目前 4座 LNG 储罐外罐主体结构施工全部完成，储罐工程全面进入内罐安装施工阶段，整体三期建设预计在 2025年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过 1000万吨/年。 工程建造及安装业务： 焦炉煤气项目进展顺利。 工程建造业务方面， 公司河北新彭楠项目已实现 LNG 顺利出液，标志着公司当前规模最大的焦炉煤气甲烷化 EPC 总承包工程正式进入试运行阶段。 工程安装业务方面， 2024年上半年，公司新开发 9544个工商业用户，开口气量 726.2万方/日，累计达到 25万个工商户。受房地产政策调控及国内经济下行等因素影响，公司区域内的工程安装施工进度有所放缓， 2024H1公司共完成 77.5万户家庭用户的工程安装，累计已开发 3053.7万个家庭用户，平均管道燃气气化率为65.5%，覆盖近 1.4亿人口 。 泛能业务： 泛能销售量同比增长。 2024年上半年，公司在项目开发方面实现泛能微网项目签约 412个、低碳园区 4个、低碳建筑 90个、低碳工厂201个。在交付运营方面，公司有 36个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目达 332个，另有 72个泛能项目处于在建中，在建及投运项目年供能规模达 574亿千瓦时。 2024H1，公司实现泛能销售量 197.4亿千瓦时，同比增长 26%。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024~2026年公司归母利润分别为 62亿元、 85亿元、 87亿元， EPS 分别为 1.99元、 2.75元、 2.82元。参考可比公司估值水平，给予其 2024年 11-13倍 PE，对应合理价值区间为 21.89-25.87元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示。 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。

事件：公司发布 2024年上半年年报。 2024年上半年,公司实现营业收入112.67亿元，同比增长 1.99%， 主要系上半年公司清洁能源业务销售收入保持基本稳定，能源服务及特种气体业务销售收入实现增长所致；归属于上市公司股东的净利润 11.06亿元，同比增长 55.23%，主要系上半年清洁能源业务顺价能力保持基本稳定，能源服务及特种气体业务盈利保持增长以及优化船舶资产产生收益所致。 清洁能源业务实现“稳中求升”。 LNG 方面， 2024年上半年， 公司天然气回收处理配套服务项目及传统 LNG 液化工厂项目 LNG 产量超 33万吨，且自主可控，发挥着陆气资源压舱石作用。 LPG 方面， 2024年上半年， 公司积极拓展上游优质供应商资源，并灵活匹配年度长约、半年度与季度期约、现货等不同协约资源的采购，合理安排船期，确保资源的安全保障和成本竞争力。 能源服务业务实现“快中谋新”。 能源作业服务方面， 2024年上半年，公司能源作业服务业务方面在四川成都正式成立“九丰集团能服经营中心”，统筹能源作业服务板块的经营与管理，助力能源作业服务板块再上新台阶。 能源物流服务方面， 2024年上半年，公司 LNG 船舶对外提供运力服务总航次 17次， LPG 船舶对外提供运力服务总航次 24次，通过可靠的运力保障、优质的船舶管理、高效的船舶运营，取得客户的充分认可与肯定。 特种气体业务实现“难中取进”。 氦气业务方面， 2024年上半年，公司高纯度氦气产销量约 15万方，并推进液氦槽罐交付工作，逐步建立“国产气氦+进口液氦”双资源池保障。 氢气业务方面， 2024年上半年，公司氢气现场制气山东淄博项目、河北黄骅项目、湖南株洲项目运行情况良好，上半年氢气产销量达 5434万方，可比口径下销售量同比稳步增长；同时，氢气瓶装零售业务实现较快增长。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 15.01亿元、 19.09亿元、 22.14亿元， EPS 分别为 2.36元、 3.00元、 3.48元， 参考可比公司估值水平，给予其 2024年 12-13倍 PE，对应合理价值区间为28.32-30.68元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示。 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

2024Q2扣非净利润同比上升23.4%。2024H1，公司实现营收4.14亿元，同比上升12.0%；实现归母净利润1.28亿元，同比上升17.4%；实现扣非净利润1.27亿元，同比上升22.7%；2024Q2，公司实现营入2.23亿元，同比上升11.7%；实现归母净利润6598万元，同比上升14.7%；实现扣非净利润6590万元，同比上升23.4%。24H1，公司一如既往地围绕产业链深耕细作，不断深化技术创新、全力拓展市场，提升管理效能，加快募集资金投资项目建设进程，多措并举降本增效，内挖潜力，推动经营质量和效益持续提升，实现了经营业绩的稳定增长。 校企加强联动，提升创新实力。2024H1，公司在高层次人才培养和科研创新平台建设上取得新的突破，获批设立国家级博士后科研工作站。公司将以此为契机，加强与国内外重点高校、研究机构的深度合作，多维度开展前瞻性、战略性、创新性的科研项目。同时加快高层次人才的引进和孵化，发挥高层次人才在科研攻关中的引领作用，为公司的高质量发展提供持续驱动力。截至2024年6月30日，公司共计获得现行有效的境内外专利共75项，其中发明专利59项，实用新型16项。2024H1，公司新增发明专利授权中国2项、韩国1项共3项，中国实用新型专利授权9项，新增申请发明专利5项；及4项科研项目完成验收结题。 强化市场推广，提高行业影响力。2024年4月公司参加了上海国家会展中心举办的Chinapas2024国际橡塑展，围绕“环保创新，绿色未来”的主题，展出一系列环保高效的产品和创新的解决方案，多维度满足市场和客户需求的同时，进一步展示了良好的企业形象；与来自各方伙伴深化交流，共探行业可持续发展之路，拓展更广阔的新发展空间。 分红回购双驱动，维护股东利益。公司切实推动“提质增效重回报”行动方案，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报，履行上市公司的责任和义务，回馈投资者的信任，维护公司股价的长期稳定，提振市场信心。24H1，公司实施完成了2023年年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利人民币7.50元（含税），派发现金红利人民币9936.23万元（含税），保持了现金分红政策的一致性、合理性和稳定性。 在建项目支撑公司增长。截至24年4月，公司拥有成核剂产能2.87万吨、合成水滑石产能1.91万吨、抗氧剂产能5800吨、NDO复合助剂9800吨。 公司成核剂在建产能为1.69万吨，预计2024年完工；合成水滑石在建产能5300吨，预计2024年完工。上述项目建成后公司合计产能将由6.34万吨提升至8.56万吨。截至24年6月底，广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期累计投入进度为52.84%，预计2024年9月达到预定可使用状态。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.62亿元、3.14亿元和3.87亿元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2024年22-25倍，对应合理价值区间为42.68-48.50元，维持“优于大市”评级。风险提示：核心竞争力风险；尚未盈利的风险；业绩大幅下滑或亏损的风险。

万华化学披露 2024年半年度报告， 报告期实现营业收入 970.67亿元，同比增长 10.77%；归母净利润 81.74亿元，同比减少 4.60%；扣非净利润 80.99亿元，同比减少 2.54%。其中第二季度扣非净利润 39.72亿元，同比减少8.09%，环比减少 3.76%。 世界经济复苏乏力，公司主要产品产销量仍然实现同比增长。 2024年上半年，聚氨酯系列销售量 269万吨，同比增长 14.47%，系列均价 1.32万元/吨，同比减少 5.48%。随着福建 MDI 装置技改扩产、 TDI 装置有效产能增加、烟台聚醚新装置投产，聚氨酯系列产销量实现同比增长；石化系列产量 277万吨，同比增长 23.11%，石化产品与去年同期相比有涨有跌，石化系列产业周期仍处底部，行业整体利润水平仍处于相对低位；精细化学品及新材料系列销售量 92万吨，同比增长 24.32%，系列均价 1.41万元/吨，同比减少 7.32%。 公司 PC 产业链配套更加完善，一期年产 20万吨 POE 项目已经投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化推进中。 项目建设稳步推进， 数智化提升生产效率。 2024年下半年，在项目建设方面，继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，争取如期投产。 HDI 产品随着年产18万吨己二胺项目顺利投产， HDI 产业链配套更加完善，竞争力持续提升。 烟台工业园将重点做好柠檬醛及营养品装置的开车工作。四川眉山工业园加快天然气精细化工、新型正负极电池材料和生物制造三大业务技术孵化和产业化工作。在研发 AI、电化学、合成生物学等前沿领域，持续保持与高校的产学研紧密合作。 公司继续深化“数智化年”管理主题，不断提升装置生产效率和安全性。 盈利预测： 维持盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为200.07、 230.76、 256.39亿元， 对应 EPS 分别为 6.37、 7.35、 8.17元/股，我们看好公司未来成长， 给予 2024年 13-15倍 PE，合理价值区间为82.81-95.55元，维持优于大市评级。 风险提示： 新建项目进度不及预期；产品价格大幅下跌。

2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。 2024年上半年公司实现营业收入 19.5亿元，同比增长 5.57%；归母净利润 3.3亿元，同比增长 3.60%；扣非后归母净利润 3.1亿元，同比增长 8.81%。其中二季度实现营业收入 11.3亿元，同比增长 5.82%，环比增长 36.3%，归母净利润 2.0亿元，同比增长 0.83%，环比增长 47.77%。 公司生物医疗材料板块实现收入4.4亿元，同比增长 6.07%，催化材料板块实现收入 4.1亿元，同比增长 21.2%，电子材料板块实现收入 2.8亿元，同比减少 2.19%，建筑陶瓷板块实现收入4.7亿元，同比减少 14.27%。 公司六大业务板块进展顺利。 电子材料板块， 公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代。 同时公司积极配合核心客户智能手机用陶瓷背板的产品验证。催化材料板块， 公司充分把握天然气重卡结构性机会，进一步提升重卡领域的市场份额； 公司顺利进入海外商用车头部客户的供应链体系，开始批量供应； 随着国内车企开始发力混动车型，公司将重点把握汽车产业新兴机遇，预计乘用车产品将逐步释放业绩。此外铈锆固溶体受益于海外头部客户需求持续提升，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持快速增长。 生物医疗材料板块，公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品，按照产品布局地图形成了系统的新产品上市路径。 精密陶瓷板块，公司以材料为核心，向下游延展产业链的平台，包括氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等材料体系，具体产品包括陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。 强化精密陶瓷板块产业链优势。 公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。 2023年国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 7.30亿元、8.50亿元和 9.97亿元， EPS 为 0.73元、 0.85和 1.00元。参考同行业公司，我们认为合理估值为 2024年 PE 25-30倍，合理价值区间为 18.25-21.90元，维持优于大市评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 新建项目进展不及预期；新产品开发进度不及预期。

2024H1公司净利润实现快速增长。 公司产品包括利用先进研磨技术加工的微米级、亚微米级角形粉体；球形粒子包括火焰熔融法加工的微米级球形无机粉体；高温氧化法和液相法制备的亚微米级球形粒子。此外产品包括经过表面处理的各种超微粒子、多种方法制造的功能性颗粒以及为解决粒子分散开发的浆料产品。公司预计 2024年上半年归母净利润 1.1-1.25亿元，同比增加 51%到 71%，扣非后归母净利润 1-1.1亿元，同比增加 61%到 77%，以此测算预计二季度扣非归母净利润 0.54-0.64亿元，环比增长 17%-39%，同比增长 38%-64%。 主要原因在于 2024年上半年整体市场需求回暖，公司紧抓行业发展机遇，整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比增长，利润同比获得较大幅度提升。 公司持续布局高端球形产品。 公司聚焦高端芯片（AI、 5G、 HPC 等）封装、异构集成先进封装（Chipet、 HBM 等）、新一代高频高速覆铜板（M7、 M8等）、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用。 持续推出多种规格低 CUT 点 Lowα微米/亚微米球形硅微粉，低CUT 点 Lowα微米/亚微米球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉。 2024年 3月公司拟投资约 1.3亿元用于先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目。 该项目设计产能为 3000吨/年，项目建设周期 12个月，位于连云港市经济开发区。 该项目投资将持续满足 5G 通讯用高频高速基板、 IC 载板、高端芯片封装材料等领域的客户需求，不断完善公司球形产品的产能布局。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润 2.46亿元、3.06亿元和 3.63亿元，对应 EPS 分别为 1.32元、 1.65元和 1.95元。参考同行业可比公司估值，我们认为公司作为半导体封装材料细分行业龙头，受益于国产化替代以及高端应用需求增长，合理估值为 2024年 PE 35-40倍，对应合理价值区间为 46.20-52.80元，维持优于大市评级。 风险提示： 扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。