公司发布公告,公司与罗森签订《区域使用许可合同》,中百超市获得在华中地区湖北省使用“罗森(LAWSON)”品牌开设便利店,成为罗森公司在华中地区湖北省指定的唯一区域被许可人。我们将评级上调至买入,目标价格维持在9.00元。 支撑评级的要点 拟与罗森合作,快速抢占武汉便利店市场:经双方约定,罗森授权中百超市先期进行1年的试行加盟。试行期结束后,如继续合作,中百超市按合同约定成为罗森正式区域加盟商。罗森是一家大型连锁便利店跨国集团,全球拥有1.2万家门店。目前在上海、重庆、大连、杭州、北京等地拥有超过600家店铺,在便利店行业极具竞争力。中百超市成为其正式区域被许可人后,可以在华中地区湖北省及武汉市采取直营和加盟等模式发展罗森便利店,并获得其在资源、信息、技术及产品研发等诸多方面的共享与交流。我们认为中百超市与罗森公司合作后,将通过优势互补迅速抢占武汉便利店市场“制高点”,提升武汉市便利店行业的整体水平,满足消费者生活方式变化的需求,推动区域内便利店市场的快速发展。 评级面临的主要风险 宏观经济增速低于预期。 估值 我们维持公司2015-17年每股收益预测分别至0.01、0.10、0.15元。2015年公司关闭大量低效门店,对利润有较大影响;展望2016年,我们认为永辉超市持有中百20%股权,公司与其战略合作磨合一年有余后,有望提升经营管理能力(尤其是生鲜方面),并逐渐发挥合作的协同性,未来业绩或有反转。因此上调至买入评级,维持目标价9.00元/股。

公司发布2015年度业绩快报:2015年公司实现营业收入421.45亿元,同比增长14.75%;归属母公司净利润60,581.58万元,按目前40.68亿股本计算,折合每股收益约0.15元,同比下降28.95%,公司业绩低于我们之前预期。我们将目标价格下调至10.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 全年收入增速略微放缓,利润受投资收益大幅下滑而下降:公司全年收入增速略微放缓,主要是受组织架构变动、业务集群改革及零售行业景气度影响减缓所致,但仍处于行业前列。公司利润大幅下滑,主要是由于公司投资收益大幅下降所致:1)公司持有中百集团股份去年同期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算,计入浮赢16,976万元,而今年转为长期股权投资并按照权益法核算,计入盈利仅约100万元。2)根据联华超市股份有限公司公告之《盈利警告》,公司持有联华超市的股份按权益法核算,本年度暂计亏损约0.69亿元。剔除上述两项投资收益下滑后,我们预测公司主业净利润下滑在0%-5%之内。从单季度拆分看,2015年4季度公司营业收入107亿元,同比增长9.40%,增速低于3季度的14.80%;归属于母公司的净利润881万元,同比降低95.65%,增速低于3季度的-64.00%。 评级面临的主要风险 加速开店及新区培育期亏损;电商等新业务的开发、培育和持续升级投入对公司利润的侵蚀。 估值 按最新股本全面摊薄,我们下调公司2015-17年每股收益预测分别至0.15、0.17和0.20元(之前为0.20、0.23和0.27),以2014年为基期未来三年复合增长率-1.5%。我们将目标价由13.60元下调至10.00元,对应15年67倍市盈率。公司在行业低迷时期,通过收购兼并的方式加速网点全国布局,实现超市行业的资源整合,有望成为全国性连锁扩张的超市龙头企业。维持买入评级。

公司发布公告:1)公司拟非公开发行股票,筹集资金30亿元,用于哈尔滨群力文化广场二期购物中心、熙地港(郑州)购物中心、熙地港(西安)购物中心、佛山王府井购物中心、南昌王府井购物中心、银川东方红购物中心和王府井O2O全渠道项目。2)公司拟变更法定名称,由原“北京王府井百货(集团)股份有限公司”变更为“王府井集团股份有限公司”。我们将目标价格上调至34.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 定增募集资金30亿元,加码购物中心项目:本次非公开发行筹集资金30亿元,发行价格为23.02元/股,发行股票数量为130,321,458股(约占公司当前股本的28.16%);其中,北京京国瑞国企改革发展基金认购10亿元,三胞集团南京投资管理有限公司认购15亿元,上海懿兆实业投资有限公司认购5亿元。本次非公开发行完成后,北京王府井国际商业发展有限公司仍为公司控股股东,持股比例由49.27%下降至38.44%。 本次募集资金将用于哈尔滨群力文化广场二期购物中心项目(预计2016年底开业)、熙地港(郑州)购物中心项目(预计2016年下半年开业)、熙地港(西安)购物中心项目(预计2016年上半年开业)、银川东方红购物中心项目(预计2016年上半年开业)、佛山王府井购物中心项目(预计2017年下半年开业)、南昌王府井购物中心项目(预计2017年下半年开业)和王府井O2O全渠道项目。我们认为,公司加码购物中心项目建设代表了公司经营业态的主要发展方向,项目的实施有利于丰富及完善公司在购物中心业态的战略布局,进一步发挥公司在零售领域的品牌优势,提升市场占有率和竞争力,最终提升公司整体盈利能力;但短期来看,2016年将新开4个购物中心项目对公司盈利能力将有所拖累。 变更法定名称,彰显战略转型布局:公司正在进行战略转型升级,将由单一百货主业转变为涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市、线上零售平台等多业态并举、覆盖消费者全生活系统的零售公司。公司将法定名称由原“北京王府井百货(集团)股份有限公司”变更为“王府井集团股份有限公司”,此举体现了公司积极推动从传统百货向能够提供综合服务的零售领域发展,重点发展购物中心、奥特莱斯业态的战略发展布局。 评级面临的主要风险 新门店培育期过长,规模扩张时人才管理风险。 估值 假定公司定增项目于16年顺利完成,我们调整公司2015-17年全面摊薄后的每股收益预测分别至1.26、1.24、1.33元(之前为1.61、1.59、1.70元),以2014年为基期未来三年复合增长率为7.3%。公司拥抱互联网,积极推行全渠道战略,符合行业未来发展趋势。我们将目标价由30.59元上调至34.00元,对应2015年27倍市盈率,维持买入评级。

公司公告:经与苏州市好屋信息技术有限公司的全体股东协商一致,双方拟定于2015年12月25日签署股权转让及增资协议。在本次拟进行的交易中,公司以现金4亿元受让好屋中国16.00%的股权,并以现金3亿元对其进行增资。本次股权转让和增资后,公司将合计持有好屋中国25%的股份。按本次交易计算,好屋中国估值28亿元。我们将目标价格上调至24.00元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点。 好屋中国为国内首家房产O2O众销平台:好屋中国是国内首家基于移动互联网的房产O2O众销平台,2012年于苏州成立,公司业务涉及一手房、二手房、社区以及与房产相关的金融服务产品。公司首创了“全民经纪人”模式,通过“好屋中国”这款面向所有想买房、卖房的C端用户的移动终端APP,整合优质真实的房源信息,帮助用户快速找到目标房源,以最具性价比的方式成功购房,同时可分享推荐给朋友,实现从自购用户得优惠到销售代表成为好屋经纪人。本次投资后,好屋中国实际控制人汪妹玲、严伟虎夫妇约持有34%股权,明牌珠宝成为好屋中国二股东,持有25%股权。 房产O2O行业发展快速,有望为公司创造新的利润增长点:2013年、2014年、2015年1-9月,好屋中国完成营业收入分别为2.42亿元、6.50亿元、5.87亿元,实现净利润分别为502万元、2,338万元、4,001万元。好屋中国预计2015年度将完成营业收入9-10亿元,实现净利润0.8-1.0亿元。若按2015年实现净利润0.9亿元计算,公司本次收购价格对应2015年市盈率为32.15倍。目前A股可比公司三六五网的市值为99.18亿元(2015年12月25日收盘价),对应2015年市盈率为72.5倍,其2015年市场一致预期净利润约1.35亿,为好屋中国的1.5倍,我们认为交易价格较为合理。此外,好屋中国承诺2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元;假设明牌珠宝2016年增发完成,按其增发后5.957亿股的股本计算,将增厚公司2016-2018年的每股收益分别为0.08、0.10、0.13元。我们认为房地产行业作为一个十几万亿元级的传统支柱型行业在移动互联网和大数据时代下存在着巨大的改造和投资机会,本次股权投资有望为公司创造新的利润增长点。 评级面临的主要风险。 黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。 估值。 、按目前股本计算我们维持公司2015年每股收益约为0.16元,若2016年增发和本次股权投资顺利完成,按增发后摊薄的股本计算,我们上调公司2016-17年每股收益预测分别至0.27、0.37元,以2015年为基期未来三年净利润复合增长率3.6%,将目标价由19.00元上调至24.00元,对应15年150倍市盈率。公司大股东超高比例认购增发,展现了其对公司未来发展的坚定信心,而员工持股计划锁定36个月也保证了公司员工和公司长期发展之间的利益一致性。维持谨慎买入评级。

公司发布公告:公司拟以183.58亿日元(以2015年11月9日的汇率折合人民币约为9.47亿元)的价格收购日本星野ResortTomamu公司的100%股权。日本星野ResortTomamu公司主要资产为位于北海道Tomamu的滑雪场度假村。我们将该股目标价格上调至21.50元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 收购TOMAMU北海道滑雪场,商旅文联动发展:日本星野ResortTomamu公司持有位于日本北海道Tomamu的滑雪场度假村约335万平方米的土地及约67,259平方米的物业,并负责该度假村的运营;该度假村内有酒店757间房(另有710间房未使用)、25道滑雪场(最长雪道4,200米)、18洞高尔夫球场等设施。2014年公司全年收入61.37亿日元(折合人民币约3.17亿元),净利润7.01亿日元(折合人民币约0.36亿元)。本次收购价格对应26.19倍2014年市盈率,较为合理。按目前股本计算,收购后将略微增厚每股收益约0.025元。ResortTomamu公司近5年公司营业收入年复合增长10%,EBITDA年复合增长高达43%,未来通过启用闲置客房、引入世界级优秀旅游地产管理者、加大吸引中国游客力度等方案将进一步提升收购标的盈利能力,同时也与公司发展旅游地产,商旅文联动发展战略高度契合。 评级面临的主要风险 黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备,净资产收益率下降的风险。 估值 不考虑非公开增发,我们调整公司2015-2017年每股收益预测分别为0.51、0.57、0.61元(0.51、0.54、0.58元)。公司采用“互联网+”的模式重构黄金珠宝业,重金打造黄金珠宝全产业链互联网平台,有利于提升产业链整体效率,提高公司综合竞争力,也将进一步增强旗下品牌“老庙黄金”和“亚一珠宝”的知名度和影响力。此外,目前公司积极拓展商业、旅游、文化联动发展的战略,也将提升公司各大经营板块的综合盈利能力。我们将公司目标价由19.38元上调至21.50元,对应15年42倍市盈率,目前估值较高,暂维持谨慎买入评级。

公司发布公告 :1)发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入935.70亿元,同比增长17.44%;归属母公司净利润5,304万元,折合每股收益0.01元,而去年同期为亏损10.41亿元。公司业绩基本符合我们预期,公司扣非后净利润为亏损10.80亿元。2)公司拟以25.88亿元出售PPTV 股权。我们将目标价格上调至20.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 三季度易购收入规模环比继续改善:前三季度公司线上平台实体商品交易总规模为313.40亿元(含税),同比大幅增长80.63%。其中公司线上业务实现自营商品销售收入245.74亿元(含税),同比大幅增长57.54%;开放平台实现商品交易规模为67.66亿元(含税)。从单季度来看,3季度公司线上平台交易总规模为131.73亿元(含税),高于2季度的110.93亿元;其中自营商品收入99.69亿元(含税),同比增长36.24%,环比看也好于2季度的87.08亿元。 门店结构持续优化,但三季度可比门店数据弱于上半年:报告期内公司新进地级市7个,新开各类店面120家。此外,持续优化店面布局,关闭调整各类店面145家。截至报告期末,公司在大陆市场新进地级以上城市296个,拥有连锁店面1,625家。前三季度,公司可比店面同比增长3.63%,而2015年上半年公司可比门店收入同比增长8.92%,公司3季度单季度可比门店数据弱于上半年。 三季度收入增速放缓,利润与去年基本持平:从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入305.32亿元,同比增长7.05%,增速低于2季度的18.76%;归属于母公司的净利润-29,526万元,与去年基本持平。扣非后净利润-33,139万元,与去年基本持平。毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为15.80%,较去年同期同比增长0.76个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.95个百分点至16.82%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.40、0.36、0.19百分点至13.39%、3.37%、0.05%。 出售PPTV 股权至关联公司,预计增加公司净利润10.4亿元:为避免外商投资产业政策对PPTV 后续业务发展可能造成的影响和限制,公司拟将持有的PPTV 68.08%的股权转让给苏宁文化或其指定的子公司(实际控制人张近东控制的企业),转让价款为25.88亿元。公司预计该交易将增加公司净利润约10.4亿元,公司预计2015年度全年净利润将为8.4亿元至9.4亿元,折合每股收益约0.11元至0.13元。此外,报告期内PPTV 整体实现利润亏损7.05亿元,对公司归属于母公司股东的净利润影响-4.8亿元。公司出售PPTV 后对未来上市公司层面的净利润有减亏作用。 评级面临的主要风险 网购增速低于预期,行业整体复苏受宏观经济影响低于预期。 估值 我们上调公司2014-16年每股收益预测分别为0.12、0.01、0.02元,公司目前大力发展苏宁易购,以互联网零售为主体,与阿里巴巴战略合作,强强联合打造O2O 的全渠道经营,线下渠道体系和大流量的线上平台合二为一,有机会实现零售业线上线下大融合,维持买入评级,目标价由17.00元上调至20.00元。

公司发布公告:1)发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入140.54亿元,同比下降1.50%;归属母公司净利润52,783万元,折合每股收益0.37元,同比下降9.58%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为42,674万元,同比下降11.72%。2)公司调整非公开发行股票方案,减少募集资金。 支撑评级的要点 前三季度收入端下滑:前三季度,公司收入下滑1.50%,主要是由于:1)黄金价格持续走低导致销售低迷;2)报告期内,公司根据区域市场情况,对经营网点进行了调整。截至2015年9月末,豫园黄金珠宝连锁网点达到1,808家,较年初减少了一家,其中218个直营网点(经营面积为2.3万平方米),较年初减少了7家。公司计划在第四季度内进一步优化和开拓网点。 三季度利润大幅下滑,公允价值变动净收益大幅减少为主因:前三季度黄金价格持续走低导致销售低迷,公司收入下滑1.50%。从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入45.42亿元,同比增长7.39%,增速高于2季度的4.76%;归属于母公司的净利润11,773万元,同比降低53.56%,增速低于2季度的3.28%。扣非后净利润11,512万元,同比降低45.03%,增速低于2季度的-25.22%。3季度利润大幅下滑,主要是由于3季度公允价值变动净收益为亏损7,145万元,较去年同期减少13,352万元。 毛利率同比增长0.06个百分点,期间费用率同比增加1.09个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为10.79%,较去年同期同比增长0.06个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加1.09个百分点至7.16%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.54、0.31、0.24个百分点至3.23%、2.67%、1.26%。 公司调整非公开发行股票方案,减少募集资金:公司修正非公开发行方案,募集资金由100亿元调整至48.21亿元,此外公司自筹资金32.07亿,合计80.28亿元,投资于黄金珠宝全产业链互联网平台;发行价格为13.66元,不变。 评级面临的主要风险 黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备,净资产收益率下降的风险。 估值 暂时不考虑非公开增发,我们调整2015-17年每股收益预测分别为0.51、0.54、0.58元。公司采用“互联网+”的模式重构黄金珠宝业,重金打造黄金珠宝全产业链互联网平台,有利于提升产业链整体效率,提高公司综合竞争力,同时进一步增强旗下品牌“老庙黄金”和“亚一珠宝”的知名度和影响力。但该项目短期难以贡献较大利润,对目前利润有较大摊薄,暂维持谨慎买入评级,目标价19.38元,对应15年38倍市盈率。

公司发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入28.38亿元,同比增长1.58%;归属母公司净利润17,548万元,折合每股收益0.22元,同比下降11.08%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为18,069万元,同比下降4.91%。我们将目标价格下调至25.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 三季度净利润大幅下滑,投资收益下降为主因:从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入8.04亿元,同比降低3.88%,增速低于2季度的3.37%;归属于母公司的净利润1,825万元,同比降低69.10%,增速低于2季度的-17.24%。扣非后净利润4,557万元,同比降低19.77%,增速高于2季度的-30.56%。3季度公司利润大幅下滑,主要是由于:1)收入放缓、毛利率下降;2)投资收益大幅下降,今年3季度单季度公司证券投资收益亏损3,110万元,而去年同期公司投资收益达1,180万元。 毛利率同比下降0.52个百分点,期间费用率与去年同期持平:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为20.08%,较去年同期同比下降0.52个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率与去年同期持平,为11.27%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.13、0.35、-0.22个百分点至3.07%、7.26%、0.94%。 评级面临的主要风险。 西安商业格局竞争超预期,未来新医院设备折旧费用影响利润释放。 估值。 按最新股本计算,我们下调公司2015-2017年每股收益预测至0.30、0.34、0.39元(之前为0.40、0.48、0.58元),以2014年为基期的三年复合增长率为-5%。公司医院业务部分未来将随着圣安医院扩张、进军干细胞业务领域和互联网智慧医疗,实现较高的成长性。我们维持买入评级,将目标价由30.00元下调至25.00元,对应15年83倍市盈率。

公司净利润11.76亿元,折合每股收益0.68元,同比增长33.72%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为77,210万元,同比下降4.43%。 支撑评级的要点 利润大幅增长,出售好美家股权为主因;三季度单季度利润大幅下滑: 公司前三季度收入下滑5%,主要是由于宏观经济低靡,商业渠道竞争激烈。而公司净利润大幅增长33.7%,主要系上半年出售好美家装潢建材有限公司90%股权收益,实现投资收益约为3.76亿元,按25%税率计算, 增厚每股收益约0.163元;从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入109.58亿元,同比降低6.42%,增速低于2季度的-5.55%;归属于母公司的净利润7,308万元,同比降低55.45%,增速低于2季度的11.10%。扣非后净利润4,630万元,同比降低62.25%,增速低于2季度的10.95%。3季度利润大幅下滑,主要是:1)收入放缓,而期间费用率大幅增加0.84个百分点;2)3季度联营企业和合营企业的投资收益仅655万元,较去年同期大幅降低5,010万元。 毛利率同比增长0.38个百分点,期间费用率同比增加0.44个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为22.38%,较去年同期同增长0.38个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.44个百分点至18.40%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.18、0.40、-0.14个百分点至14.82%、4.28%、-0.70%。费用率上涨主要是由于收入下滑,而人工费用刚性上涨所致。 评级面临的主要风险 宏观经济低靡,百货业务收入放缓。 估值 我们下调公司2015-17年每股收益预测分别至0.75、0.61、0.63元(之前为0.80、0.67、0.71元),以2014年为基期未来三年复合增长率为1.0%。公司前期通过混合所有制改革引入战略投资者,有助优化公司股权结构和提升经营管理效率,未来迪斯尼开园后将对公司有积极影响,维持买入评级,目标价维持在25.00元。

20l5年1-3季度公司实现营业收入116.88亿元,同比增长25.86%;归属母公司净利润23,922万元,折合每股收益0.31元,同比下降28.75%。公司业绩略低于我们之前预期。公司扣非后净利润为20,130万元,同比下降35.30%。公司预计全年净利润下滑10%-40%,折合每股收益约0.27元至0.40元。我们将目标价格上调至20.27元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点。 利润大幅下滑,云猴平台侵蚀利润为主因:从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入36.25亿元,同比增长27.24%,增速低于2季度的30.69%;归属于母公司的净利润-225万元,同比降低103.80%,增速低于2季度的-24.88%。扣非后净利润-727万元,同比降低113.18%,增速低于2季度的-46.92%。公司收入增长,主要是由于南城百货自年初起并表所致。而公司利润大幅下滑主要是由于:1)报告期公司推进全渠道战略转型,积极实施线上和线下融合的O+O全覆盖布局,构建云猴大平台生态系统,目前正处于前期构建及市场培育阶段,培育成本高;2)前三季度,公司超市、百货零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难,同时川渝市场由于门店数量不多且开业时间不长,市场占有率不高,前期盈利能力较低。 毛利率同比下降0.88个百分点,期间费用率同比增加1.55个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为22.09%,较去年同期同比下降0.88个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加1.55个百分点至19.05%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加1.03、0.21、0.32百分点至16.88%、1.86%、0.30%。 评级面临的主要风险。 人工、租金成本上涨侵蚀公司整体业绩。 估值。 我们预计公司非公开增发将在2016年完成,暂不考虑股本摊薄,我们调整公司2015-17年全面摊薄后每股收益分别至0.31、0.33、0.35元。我们将目标价由17.15元上调至20.27元,对应15年66倍市盈率,公司大力发展全渠道业务,打造O2O生态圈,顺应零售行业发展方向,但短期对公司利润有负面影响,同时目前估值较高,维持谨慎买入评级。

2015年1-3季度公司实现营业收入22.56亿元,同比下降5.43%;归属母公司净利润3,628万元,折合每股收益0.07元,同比下降77.57%。公司业绩基本符合预期。公司扣非后净利润为1,119万元,同比下降91.45%。我们将目标价格上调至20.50元,评级上调至谨慎买入。 支撑评级的要点 业绩大幅下滑,大丸百货大幅亏损为主因:公司利润大幅下滑,主要是由于报告期内公司对联营企业和合营企业的投资收益亏损1.39亿元,公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司(新世界大丸百货)于5月15日正式开始营业,此项目处于培育成长期,亏损严重,公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累,但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入7.40亿元,同比降低1.29%,增速高于2季度的-5.16%;归属于母公司的净利润107万元,同比降低96.28%,增速高于2季度的-108.55%。扣非后净利润-2,303万元,同比降低182.35%,增速低于2季度的-114.60%。 毛利率同比增长2.05个百分点,期间费用率同比增加0.59个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为29.25%,较去年同期同比增长2.05个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.59个百分点至18.89%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.44、0.19、-0.04百分点至5.05%、11.28%、2.56%。 评级面临的主要风险 宏观经济低靡,百货业务收入放缓。 估值 我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期,按目前股本计算,略下调公司2015-2017年每股收益分别为0.10、0.15、0.22元(之前为0.15、0.25、0.40元),以2014年为基期未来三年复合增长率-21%。公司未来通过募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应,但短期公司估值较高,我们将公司目标价由20.00元上调为20.50元,评级上调至谨慎买入。

2015年1-3季度公司实现营业收入 32.30亿元,同比增长 1.49%;归属母 公司净利润748万元,折合每股收益0.03元,同比下降70.15%。公司业绩低于我们之前的预期。公司扣非后净利润为亏损160万元,同比下降106.41%。我们将目标价格下调至12.00元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 收入低迷,利润大幅下滑:从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入9.77亿元,同比增长0.23%,增速低于2季度的5.24%;归属于母公司的净利润-1,613万元,亏损额较去年同期有所扩大(2014年3季度单季度亏损458万元)。扣非后净利润-1,991万元,亏损额也较去年同期有所扩大(2014年3季度单季度扣非后亏损697万元)。3季度利润大幅下滑, 主要是由于收入增速放缓,同时单季度毛利率大幅下降0.91个百分点, 单季度期间费用率同比增加1.04个百分点。 毛利率同比下降0.66个百分点,期间费用率同比增加0.37个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为19.79%,较去年同期同比下降0.66个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.37个百分点至17.66%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.00、0.33、0.05个百分点至1.26%、15.31%、1.09%。 评级面临的主要风险 宏观经济下滑,主力门店中商广场经营低于预期。 估值 我们下调公司2015-2017年每股收益预测分别为0.04、0.10、0.11元,以2014年为基期未来三年复合增长率2%,目标价由13.50元下调至12.00元。公司主力门店中商广场在2013年整体开业后,经营仍然不理想,维持谨慎买入评级。建议关注武汉三家企业未来可能存在的国企改革。

公司发布三季报:2015年 1-3季度公司实现营业收入 123.89亿元,同比下 降4.16%;归属母公司净利润-5,801万元,折合每股收益-0.09元,同比下降159.37%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为-6,656万元,同比下降82.79%。公司预计2015年全年净利润为500万元至1,500万元,折合每股收益为0.0元至0.02元。我们将目标价格上调为9.00元, 维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 利润大幅下滑主要是由于关店损失、投资收益减少:从单季度拆分看, 2015年3季度公司营业收入37.83亿元,同比降低9.35%,增速低于2季度的-2.33%;归属于母公司的净利润-7,973万元,同比下降2604.18%,增速低于2季度的-329.37%。扣非后净利润-7,130万元,同比降低34.32%, 增速低于2季度的-372.13%。公司3季度净利润大幅下降,主要是:1) 公司面对经济下行和市场疲软的严峻形势,持续进行变革转型与调整工作,关闭扭亏无望的门店导致损失;2)去年3季度,公司转让子公司襄阳中兴和商业网点公司股权收益达13,604.76万元,今年无此类转让收益。 毛利率同比增长0.12个百分点,期间费用率同比增加0.48个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为19.76%,较去年同期同比增长0.12个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.48个百分点至19.43%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.36、0.55、0.29个百分点至15.36%、3.55%、0.52%。 评级面临的主要风险 宏观经济增速低于预期。 估值 我们调整公司2015-17年每股收益预测分别至0.01、0.10、0.15元,将目标价由8.00元/股调整至9.00元/股。目前超市行业景气度较低,同时人工租金上涨幅度较高、关店损失等对公司利润的负面影响较为严重,短期基本面难以改善,维持谨慎买入评级。建议密切关注武汉三家企业未来可能存在的国企改革。

公司发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入314.44亿元,同比增长16.70%;归属母公司净利润59,713万元,折合每股收益0.15元,同比下降7.98%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为59,867万元,同比增长12.79%。我们将目标价格上调至13.60元,维持买入评级。 支撑评级的要点 三季度收入保持稳健增长,利润受公允价值变动损益大幅下滑而下降:公司前三季度收入保持稳健增长,但利润大幅下滑,主要是由于今年1-9月公司持有中百集团股份转为长期股权投资并按照权益法核算,计入亏损1,160.10万元,而去年同期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算,计入浮赢16,976万元。公司前三季度扣非后利润同比增长12.79%。从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入106.09亿元,同比增长14.80%,增速低于2季度的15.22%;归属于母公司的净利润7,061万元,同比降低64.00%,增速低于2季度的10.61%。扣非后净利润12,573万元,同比降低13.22%,增速低于2季度的4.52%。 毛利率同比增长0.41个百分点,期间费用率同比增加0.60个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为19.69%,较去年同期同比增长0.41个百分点,主要系公司产品结构变化所致。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.60个百分点至16.99%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.93、-0.03、-0.31个百分点至14.91%、2.09%、-0.01%。公司销售费用率明显增加,主要系门店租金及员工薪酬增加所致。 评级面临的主要风险 加速开店及新区培育期亏损;电商等新业务的开发、培育和持续升级投入对公司利润的侵蚀。 估值 按增发后最新股本全面摊薄,我们下调公司2015-17年每股收益预测分别至0.20、0.23和0.27元(之前为0.24、0.29和0.36),以2014年为基期未来三年复合增长率3.8%。我们将公司目标价由13.20元上调至13.60元,对应15年68倍市盈率,维持买入评级。

公司发布三季报:2015年1-3季度公司实现营业收入44.53亿元,同比下降22.70%;归属母公司净利润7,307万元,折合每股收益0.14元,同比下降61.55%。公司业绩略低于我们之前预期。公司扣非后净利润为3,192万元,同比下降81.71%。公司预计2015全年公司净利润下降52.42%至59.93%,折合每股收益约0.15元至0.18元(按增发摊薄前股本计算)。我们将目标价格下调至19.00元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 前三季度收入与利润大幅下滑,三季度单季度扣非后利润亏损:前三季度公司收入大幅下滑22.70%,主要是由于金价低靡,传统消费渠道持续疲软。而公司利润大幅下滑,主要是由于收入下降,毛利率降低且期间费用大幅提升。从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入11.81亿元,同比降低16.18%,增速高于2季度的-17.68%;归属于母公司的净利润661万元,同比降低83.64%,增速低于2季度的-70.16%。扣非后净利润-978万元,同比降低125.64%,增速低于2季度的-106.32%。 毛利率同比下降1.44个百分点,期间费用率同比增加1.99个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为7.34%,较去年同期同比下降1.44个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加1.99个百分点至5.31%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.71、0.38、0.90百分点至3.05%、1.01%和1.26%。 评级面临的主要风险 黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。 估值 按增发后摊薄的股本计算,我们下调公司2015-17年每股收益预测分别至0.14、0.16、0.19元(之前为0.16、0.20、0.22元),以2015年为基期未来三年复合增长率-15.8%,将目标价由19.20元下调至19.00元,对应15年136倍市盈率。公司前三季度收入大幅下滑,低于行业平均水平,此外毛利率水平有所下滑也影响了公司经营业绩。维持谨慎买入评级。