事项:近期我们调研了浙江美大,期间与管理层就公司未来发展战略、近期经营状况以及中报业绩做了交流。 主要观点: 优化经销商、开拓新渠道:公司的产品销售主要采用经销商模式,目前有800多家一级经销商,销售区域主要集中在华东、华南和华中地区,其中二三四线城市销售占比靠前。未来公司在优化现有经销商的基础上,将继续推进该渠道的扩张,一级经销商数量每年都将有一定幅度的增长。 公司正在大力开拓新渠道,包括KA渠道、精装修工程渠道、网络销售渠道等。目前公司的KA渠道销售主要通过经销商进入,未来公司KA渠道的合作对象包括国美、苏宁等家电KA,红星美凯龙、居然之家等家居连锁KA,以及当地的百货、综合性地方家电连锁。工程渠道收入占比仍较低,上半年在1%左右。公司目前有多个意向楼盘在谈,该部分订单有望在未来2-3年分批实现收入。公司与一些大型房地产开发商建立战略合作关系,进入其采购渠道。如果房地产市场能如预期转暖,我们认为公司在该渠道有所突破将是大概率事件。针对电商渠道,公司于6月底与天猫开展合作,目前已有部分销量。此外公司还推出了网购版的专销机,一定程度可以避免线上线下的比价。 加大力度推广宣传:公司通过“有美大,家更美”的广告营销、建体验展示中心等一系列方式,进一步增强品牌影响力。鉴于目前整个集成灶行业仍处于产品导入期,消费者接受、认可程度仍不高,公司正通过多渠道进行品牌宣传与推广。一方面通过央视直接广告投放,意在树立品牌形象;另外一方面通过拨付经销商推广宣传费用,支持销售终端的产品推广。公司募投项目计划新建40家体验展示中心,目前正在实施中,此举也有利于公司品牌与产品形象的展示以及客户增值体验。u募投项目进展情况:公司年产10万台的扩产项目目前正处于基建阶段,该项目建设期2年,预计到2014年产能释放。5万台技改项目已基本完成,公司目前的总产能达到15万台。考虑到生产的周期性,下半年产能利用率往往高于上半年,尤其是4季度,可能会超过100%。 公司的竞争优势:公司目前在集成灶行业市场占有率超过30%,竞争对手如森哥等市场份额都较小,与公司有较大差距。同类公司如老板、方太、帅康等也在关注和作一些技术储备,目前没有进入集成灶行业可能基于以下两个原因:一是集成灶市场规模还不大,消费者接受程度有待观察;二是公司产品申请了一系列的发明专利,后者在知识产权上取得突破需要时日。公司凭借其较强的自主定价能力,将毛利率维持在50%以上的水平。 盈利预测与投资建议:下半年是行业的销售旺季,我们认为随着公司技改项目完成、产能释放,以及销售渠道开拓带来的产能消化,预计公司下半年业绩增速将略好于上半年。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.49元、0.60元和0.81元,对应昨日收盘价8.4元的PE为17.14倍、14倍和10.37倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售渠道拓展受阻,原材料价格大幅波动。

事项: 东方电热(300217)发布2012年半年报,公司上半年实现营业收入3.30亿元,同比下降8.24%;实现营业利润6741.51万元,同比下降17.11%;实现归属上市公司股东净利润6055.15万元,同比增长3.29%;实现摊薄后EPS为0.31元。 主要观点: 工业用电加热器收入增速好于民用电加热器。公司主营业务分为民用电加热器和工业用电加热器,收入占比分别为79.97%和20.03%。公司上半年民用电加热器实现的营业收入同比下降11.41%,主要是受家电行业增速放缓的影响,下游客户美的电器、青岛海尔报告期以消化库存为主,导致公司订单增长较慢;虽然目前多晶硅行业仍处于低谷,但公司通过加深与大客户的合作并积极开拓新客户,上半年工业用电加热器实现营收规模同比增长6.25%。 营业利润增速下滑明显,营业外收入大幅增长是公司净利润同比增长的主要原因。公司营业利润同比减少17.11%,主要是公司综合毛利率下降比较明显。公司净利润实现同比正增长的主要原因有:一是销售费用和财务费用下降;二是公司报告期内政府补助项目随着研发进度转入损益,营业外收入同比增长1356.34%。 综合毛利率下滑明显,财务费用率大幅下降。公司上半年综合毛利率为28.48%,同比下降4.7个百分点,其中民用电加热器和工业用电加热器毛利率分别下降4.44和10.09个百分点。除了去年综合毛利率基数较高的原因外,高毛利率的多晶硅冷氢化加热器收入占比减少也拖累了公司综合毛利率。公司财务费用率下降4.19个百分点,主要原因是报告期内公司增加银行承兑汇票背书,减少贴现金额,同时偿还了全部银行借款,利息支出大幅下降。 加强市场开拓力度,积极介入新领域。公司上半年在多个领域的新产品研发取得进展,冷媒加热器和太阳能热水器用电加热器已经小批量生产,洗衣机用电加热器和铝压铸类电加热器产品正在研发测试。公司电加热器主要应用于空调行业,预计下半年随着空调行业产销增速回升,公司该项业务有望保持平稳增长。水加热器项目预计10月后产销量会不断扩大,未来将成为公司业绩主要增长点之一。冷氢化电加热器仍将是公司稳定的利润增长点。冷氢化技术是多晶硅厂商降低成本的必由之路,公司作为冷氢化电加热器国内唯一的供应商,将受益于冷氢化技改以及电芯更换带来电加热器销售的增长。此外,公司目前也在积极参与产业链上的并购,未来公司的产品结构覆盖将更齐全。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.70元、0.86元和0.99元,对应昨日收盘价9.84元的PE为14.06倍、11.44倍和9.94倍,维持“增持”评级。 风险提示:多晶硅扩产低于预期。

事项: 青岛海尔(600690)发布2012年半年报,公司上半年实现营业收入404.70亿元,同比增长6.31%;实现营业利润27.66亿元,同比增长22.75%;实现归属上市公司股东净利润18.52亿元,同比增长21.26%;实现摊薄后EPS为0.69元。 主要观点: 收入利润双增长,利润增幅大于收入增幅。公司在行业增速放缓明显的态势中,上半年收入规模同比增长6.31%,主要原因来自三方面:一是美的战略转型为家电行业留出市场空间,公司凭借其品牌渠道优势进一步扩大空调和冰洗产品市场份额;二是公司产品结构进一步优化,高端品牌卡萨帝收入实现20%以上增长;三是公司通过渠道调整,空调业务重新发力,该项业务营业收入同比增长11.32%,市场份额提升2.89个百分点。公司净利润增幅大于收入增幅,一方面原因是产品价格上涨和原材料价格下跌带来的毛利率上升驱动公司净利润率提升;另一方面原因是销售费用率和财务费用率均出现下降。公司净利润增速略低于营业利润增速,主要是报告期节能补贴从有到无,营业外收入同比减少63.39%所致。 管理费用率上升明显,财务费用率略有下降。公司上半年管理费用率上升0.51个百分点,主要是由于人均用工成本大幅上涨,管理费用同比上升17.35%。财务费用率有所下降,其中财务费用同比下降104.03%,主要是本期计提汇兑损失减少和存款利息增加所致。 产品市场份额全面提升。公司的冰箱、洗衣机、空调产品市场份额全面提升,其中冰箱产品实现28.27%的零售量份额,同比提升5.25个百分点;洗衣机产品实现零售量份额31.34%,同比提升5.44个百分点;空调实现13.34%的零售量份额,同比提升2.89个百分点。美的电器改变低价低成本营销、规模制胜的战略,向提升产品竞争力转型,导致了美的上半年销售规模快速收缩,海尔的冰洗业务优势更加明显,市场占有率持续提升。公司整合空冰洗渠道,终端网点增加近一倍,空调业务依托白电平台优势、提升运营效率,回升势头显著。渠道的协同效应开始显现,公司的行业领先地位有望进一步巩固。 下半年受益节能补贴政策。根据新的节能惠民补贴政策,平均补贴幅度高于10%,力度较大。公司作为行业龙头企业,具有较强的品牌影响力,受益明显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.16元、1.36元和1.56元,对应昨日收盘价10.06元的PE为8.67倍、7.40倍和6.45倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售渠道拓展受阻,原材料价格大幅波动。

事项: 浙江美大(002677)发布2012年半年报,公司上半年实现营业收入1.54亿元,同比增长3.7%;实现营业利润3940.6万元,同比下降2.84%;实现归属上市公司股东净利润3764.6万元,同比增长0.33%;实现摊薄后EPS为0.24元。 主要观点: 收入规模稳步增长,营业利润增速低于收入增速。公司上半年营收规模同比增长3.7%,主要有两方面原因:一方面是公司新产品放量贡献公司业绩;另一方面公司加大渠道开拓力度,包括精装修工程、KA家电连锁、百货商超、网购等渠道,并且将销售渠道拓展至港台等地。公司的生产销售具有较明显的季节性,三四季度是旺季,且公司募投项目的一部分是销售渠道的建设,预计公司下半年收入增速将有所提升。公司上半年营业费用率和管理费用率上升,影响了公司报告期的利润率。另外,公司二季度计提了125.4万的减值准备,也影响了公司的营业利润。 综合毛利率维持较高水平。公司上半年毛利率为52.14%,同比下降了0.22个百分点,主要是部分产品降价促销以及原材料价格波动所致。公司综合毛利率仍远高于行业平均水平,主要原因是公司具有较强的自主定价权和成本控制能力。 管理费用率增速较快,销售费用率下半年将有所上升。公司上半年管理费用率同比上升1.58个百分点,主要是由于公司研发投入比较大。公司的募投项目建设将使公司全年的管理费用率保持较高水平。公司下半年将加大分销渠道的投入,预计公司全年的销售费用率将有所上升,对公司业绩产生一定影响。 募投项目建设有利于提升公司产品竞争力以及市场覆盖度。集成灶相对分开安装的吸油烟机和燃气灶组合,厨房气味降低度在95%以上。2011 年国内销售吸油烟机约1800 万台,集成灶的行业销量还不到吸油烟机行业的2%,未来具有较大的市场空间。公司首创集成灶,目前在集成灶行业的市占率超过30%,市场规模和研发水平均处于行业领先地位。公司上市募集资金投向包括新增产能的技改项目、营销网络建设项目、研发测试中心建设项目我们认为募投项目大幅扩充产能,将进一步提升公司的市场份额;营销网络建设和测试中心建设,有利于进一步提升公司的产品竞争力以及市场覆盖度。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.49元、0.60元和0.81元,对应昨日收盘价8.67元的PE为17.69倍、14.45倍和10.70倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:销售渠道拓展受阻,原材料价格大幅波动。

事项: 格力电器(000651)发布2012年半年报,公司上半年实现营业收入483.03亿元,同比增长20.04%;实现营业利润32.64亿元,同比增长111.26%;实现归属上市公司股东净利润28.71亿元,同比增长30.06%;实现摊薄后EPS为0.96元,业绩略超市场预期。 主要观点: 主营业务收入增速稳健。公司上半年营收同比增长20.04%,主要有两个方面的原因:一是公司通过调整定价策略,加大营销力度,在空调行业增速低迷的大环境下,出货量及终端销售量的保持较好的增速,其中内销同比增长20.64%,公司在国内市场的市占率进一步提升;二是公司加大对经销商的鼓励政策,降低部分优质经销商货款的首付比例,对稳定经销商情绪起到了很大的作用。 政府补助减少明显,影响净利润增速。公司上半年净利润同比增长30.06%,明显低于营业利润111.26%的增速,主要原因是“节能惠民”政策退出后公司政府补助明显减少所致。公司去年上半年收到的节能推广补贴金额达11.36亿,而今年上半年该项营业外收入为0。公司提升产品价格,主要是应对“节能惠民”政策退出,没有政府补贴后产品价格回归的行为。公司提升产品均价和成本压力减缓带来的毛利空间扩大是公司盈利增速高于主营业务收入增速的主要原因。 产品价格上升和原材料价格回落双重因素驱动公司毛利率上升。公司上半年毛利率为23.75%,同比提升8.56个百分点。公司毛利率上升主要有两个方面的原因:一方面自去年下半年以来公司连续上调出货价格,产品均价同比提升明显(主要是应对“节能惠民”政策退出,取消政府补贴后产品价格回归的提价行为);另一方面占空调成本较大比例的钢、铜、塑料、铝的价格自去年以来均出现了较大的跌幅。 销售费用和管理费用增长较快。公司上半年销售费用和管理费用增长较快,增速分别为67.97%和56.85%,主要原因是公司逆势增长情形下,费用投入相对较高。我们认为公司费用投入和利润增长仍能保持匹配。 逆境中公司龙头效应有望进一步显现。公司的核心竞争力来自于产品为本的专业化定位,而产品议价能力、上下游谈判能力、以及消费者认可度,是公司能享受较高品牌溢价的主要原因。公司围绕空调相关产品不断拓展产品线,加之空调普及率尚低,公司成长的瓶颈短期不会到来。另外,下半年节能新政的推出将有利于行业增速的回升,以及盈利能力的改善。我们看好公司未来的发展情景。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为2.18元、2.62元和3.04元,对应昨日收盘价PE为9.13倍、7.60倍和6.55倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求持续低迷,原材料价格大幅上涨。

2011年前三季度,公司实现营业收入37.55亿元,同比增长40%,营业利润2.02亿元,同比下降13.6%,净利润2.2亿元,同比增长37.9%,每股收益0.30元,其中第三季度实现营业收入11.44亿元,同比增长36.1%,净利润0.42亿元,同比增长12.7%,每股收益0.06元。 铜价提高及空调产量增长带动公司收入快速增长。目前公司主要产品仍为空调用四通阀和截止阀,收入占比接近80%,其原材料主要是铜。由于公司采用成本+固定加工费的定价模式,因此铜价的上涨直接推高了公司产品的销售价格。另外,前三季度我国空调产量也维持较高增速,达到23.5%。因此公司前三季度营业收入保持了较快的增长速度。 前三季度毛利率基本持平,费用率提高2.8个百分点。2011年前三季度公司毛利率为20.6%,同比略微下降了0.2个百分点,费用率为14.3%,同比提高了2.8个百分点。毛利率基本持平的主要原因是虽然原材料成本大幅增长,但公司仅是赚取四通阀和截止阀的加工费,因此销售价格也随着成本的上涨而上涨,使得公司毛利率变化不大。费用率提高主要体现在管理费用率和财务费用率上,其中管理费用率为8.5%,同比提升了1.2个百分点,原因是公司新设与新收购公司相应增加管理费用和公司提升员工整体薪酬水平与福利待遇,及加大研究开发投入而增加支出。 财务费用率为2.3%,同比提升了1.4个百分点,原因是比上年同期增加银行借款而增加了部分利息。 空调销量增速下降影响公司未来营业收入的增长。国家对房地产的调控以及欧洲债务危机的影响,使得我国空调销量增速逐季下滑,由第一季度39.04%的增速,下滑至第三季度的10.31%,目前这两种因素并没有出现缓解,因此我们认为我国空调销量增速在未来一段时间将继续下滑,这将进一步影响公司产品的销量。 未来可再生能源供热将成为公司利润稳定增长点。公司在2011年分别与陕西省平定县、天津市宁河县、山东省庆云县、武安顶峰热电公司、山西华亿源公司以及大丰上海光明工业区等签订了33.2亿的可再生能源投资合同,虽然目前对利润贡献不大,但我们认为,未来公司可再生能源供热项目将成为公司利润稳定增长点。 盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年,每股收益分别为0.37元、0.44元和0.57元,对应动态市盈率分别为31倍、26倍和20倍,给予公司“增持”投资评级。

2011年前三季度,公司实现营业收入819亿元,同比增长43.24%;营业利润39.86亿元,同比增长89.2%;净利润28.8亿元,同比增长9.59%; 摊薄每股收益0.87元。第三季度每股收益0.27元。 受需求影响,公司收入逐季下滑。从季报看,公司营业收入依然保持较高增速,但我们注意到公司营业收入增速在逐季下滑,公司第一季度收入增速为96.13%,第二季度收入增速为34.37%,第三季度收入增速为9.41%。可见我国房地产调控对家电产品内销的影响,以及欧债危机对出口的影响已经逐步显现。 节能惠民补贴减少以及财务费用上升导致公司净利润增速大幅下滑。报告期内公司净利润增幅为9.59%,其中第三季度净利润为9.05亿元,同比仅增长1.7个百分点。主要原因是国家惠民补贴已于2011年6月1日正式取消,从而使得公司营业外收入大幅减少,由去年同期的20.5亿元,下降至今年的5.7亿元。另一个原因是公司财务费用大幅增加,报告期内公司财务费用为7.51亿元,而去年同期仅为2.79亿元,财务费用率同比提高了0.43个百分点,原因主要是公司汇兑损益、票据贴现增加及银行利率上升。 美的集团转让15.3%的股权可能为整体上市做准备。公司于10月19日公告,美的集团控股股东美的投资控股有限公司拟将其所持有的美的集团15.30%的股权转让予天津融睿投资以及天津鼎晖投资。我们认为此次股权转让目的有两个:一是为美的集团整体上市做准备;二是为政策严厉调控的房地产业务提供流动资金。 家电行业短期驱动力不确定性加大。我们认为,长期来看我国家电行业增长动力仍在,但短期我国家电行业驱动力却有较大的不确定性:一是在商品房销售面积增速回归常态的情况下,保障性住房是否能顺利完工存在一定的不确定性;二是欧美主权信用危机的深度和广度存在不确定性,这使我国家电产品的出口量存在一定的不确定性;三是在全球经济增速放缓和全球流动性过剩的情况下,大宗商品价格走势存在一定的不确定性。 盈利预测及投资评级。根据行业及公司情况,我们下调了公司的盈利预测。预计公司2011-2013年,每股收益分别为1.03元、1.20元和1.48元,对应动态市盈率分别为13倍、11倍和9倍,考虑到公司公司是行业龙头、估值低以及整体上市预期,我们维持公司“增持”投资评级。

事件 10月21日,公司发布三季报。2011年1-9月公司实现营业收入1.87亿元,同比增长49.7%;归属于母公司净利润3253万元,同比增长 25.3%; 基本每股收益0.24元。其中第三季度营业收入0.63亿元,同比增长73.0%;净利润931万元,同比增长25.3%;基本每股0.09元。 评述 公司是国内计算机仿真测试行业的领先企业。公司自主创新的仿真测试系统是国内少有的能与国际厂商竞争的产品,市场占有率位列国内同类自主产品第一;雷达仿真测试产品填补了国内空白,市场占有率居同类自主产品第一;公司定制的北斗/GPS兼容型卫星导航模拟器处于领先地位,已经成功运用于我国“北斗二号”卫星导航各应用系统的研发中。 毛利率同比有所下降。公司1-9月毛利为47.5%,比去年同期下降2.4个百分点,原因是产品收入结构有所波动(毛利率较低的代理产品在前三季收入中占比与去年同期相比有所提高)。由于公司近年来自主创新的高毛利率产品占比逐年提高,因此今年毛利率仍有可能比去年小幅提高; 销售、管理费用略有提高。公司1-9月销售费率为5.9%,比去年同期增加0.8个百分点,主要是由于人员薪资增加及公司加大了营销力度;管理费用率为24.4%,高于去年同期2.4个百分点,主要是由于人员薪资增加及公司加大了研发投入。 拓展卫星应用产业链,进军汽车导航市场。公司以北斗导航模拟器为切入点积极进入上下游,目前已布局基带芯片、高端卫星导航定位天线、移动北斗导航接收端,基本打通了产业链。第三季度公司又使用超募资金1,000万元增资北京恒创开源科技发展有限公司,以进入汽车电子产业这一卫星导航应用的主力市场。此举有利于公司卫星导航芯片的产业化推进,同时有助于公司推进民用市场,创造新的利润增长点。 四季度营业收入环比将有较大增长。公司主要客户为军队和各科研院所,营业收入确认各季度间波动较大,特别是第四季度收入明显高于其他季度。2009-2010年,公司四季度实现的营业收入占当年营业收入的比重分别为37.6%和36.2%。参考往年四季度的收入占比,我们预计随着今年四季度确认的收入增加,公司全年营收增速同比会略高于40%。 盈利预测:我们预测公司2011年-2012年摊薄后的EPS分别为0.51元和0.76元,复合增长率为41%。对应动态市盈率分别为37.3倍和24.9倍,考虑到公司较高的成长性,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈的风险;北斗组网速度慢于预期的风险。

2010年全年,公司实现营业收入11.62亿元,同比增长25.98%;营业利润4.10亿元,同比增长17.70%;归属母公司所有者净利润3.17亿元,同比增长20.76%;每股收益0.52元(按最新股本摊薄)。 传统业务稳定增长,商务印刷是业绩亮点:公司主要从事印刷、广告、发行投递以及网游业务。其中,印刷、广告和发行投递业务为公司三大传统主业,其收入占营业收入的比例分别为46.20%、27.07%和11.15%。2010年,公司广告和发行投递业务收入实现稳定增长,同比增幅分别为11.17%和10.51%。而印刷业务收入同比大幅增长37.00%,是拉动公司业绩增长的主要动力。这主要是由于报告期内公司商务印刷业务在《看天下》、《伊周》、《廉政瞭望》、《滇池.天下》等期刊业务上取得突破,同时新开拓了太平洋百货、伊藤洋华堂等大型卖场DM业务以及统一方便面、香飘飘奶茶贴片等包装业务。 网游业务将在2011年释放。2010年,公司在前三季度没有新游戏推出,仅在第四季度推出两款新游戏,但网游业务仍实现了44.78%的增长。目前,公司新产品《侠义世界》已完成公测,即将进入大规模推广运营。《圣斗士2》的公测也按计划进行。此外,公司还有望在今年推出《侠义道III》、《幻世》和《九剑》等新游戏。公司网游业务有望在今年实现强劲增长。 收购上海晨炎,进军移动互联网。报告期内,公司采用分期付款、业绩对赌的方式,以不超过4000万美元的价格收购上海晨炎信息技术有限公司100%的股权。上海晨炎主要从事应用于美国苹果电脑公司产品上的付费游戏的开发,其业务主要面向欧美市场。截至2010年12月16日,上海晨炎在AppStore上的iPhone游戏共有64个、iPad游戏4个,在移动互联网游戏领域具有较强的实力。公司收购上海晨炎符合向新媒体领域拓展的战略规划,有利于培育新的利润增长点。 盈利预测:我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.67、0.84和1.05元,对应2月22日收盘价17.64元的动态市盈率分别为26倍、21倍和17倍,维持“增持”的投资评级。

盈利预测:我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.60元、0.66元、0.72元,按12月22日收盘价16.93元计算,对应动态市盈率分别为28倍、26倍、24倍,维持公司“增持”的投资评级。

事件描述: 近期我们去杭州实地调研了苏泊尔,并与公司管理层进行了深入沟通,以下是我们的调研纪要: 评论: Q:目前公司的产能情况A:公司绍兴基地一期已经完成,2010年产能在20亿元左右,二期项目2011年达产,产能在30-40亿元左右。武汉基地2010年投产,产能规模在25亿元左右。目前杭州基地产能在15-20亿元之间,玉环基地产能在15-20亿之间。 Q:大股东SEB向公司产能转移情况如何?A:2010年大股东SEB给公司大约有10元订单,其中炊具大约有8亿元左右,小家电大约有2亿元左右。2011年我们希望大股东炊具的订单达到9-10亿元,小家电订单达到4-5亿元,也就是说希望2011年大股东订单量增长30%-50%。公司出口毛利率较高,有的产品出口毛利率已经达到20%以上。 Q:公司出口结算时各种外汇的比例占多少?A:美元公司外汇结算的主要方式,占外汇收入的80%左右,其余主要是以欧元结算。公司销售给大股东的产品主要是通过SEB的香港亚洲公司,基本全是美元结算。 Q:公司是如何控制原材料成本的?A:原材料占公司成本比例较高,大约在50%-60%,原材料主要是铝和不锈钢。公司2010年年初购买了大量大宗商品期货,铝锭价格锁定在15000元/吨,目前市场价格为16000元/吨以上,因此2010年公司产品毛利率并没有受到影响,不过2011年公司成本就会存在一定的压力。 Q:如果原材料继续上涨公司是否采取提价措施?A:公司作为小家电产品的龙头企业之一,毛利率一直处于较高水平,如果原材料价格继续上涨,公司也不准备采取提价措施,公司可以利用这一契机提高市场占有率。 Q:公司自有品牌的出口收入占外贸总收入的比例?A:公司自有品牌的销售主要集中在东南亚一带,占外贸总收入的15%左右。 Q:公司如何应对同行业竞争?A:目前国内小家电产品龙头企业是美的,最近美的开始涉足炊具行业,对公司产品构成了一定的竞争,不过目前美的产品线比较单一,销量也较少,对公司影响并不大,以后公司会采取一些针对性较强的措施,尽量扩大公司的市场份额。公司与美的销售渠道在城镇市场没有太大的差距,公司在城市的覆盖率已经达到了85%,公司与美的主要差距在农村市场,公司未来还将大力开拓农村市场,未来使农村市场销售额占比提升至30%-40%。目前,公司与爱仕达平分了80%的城镇市场,公司将大力发展农村市场,未来农村市场的增速将达到10%-15%以上。九阳是一个非常了不起的企业,仅一种产品的销售规模就达到了几十亿元,未来豆浆机产品仍有望快速发展。公司计划2010年豆浆机的销售额达到2.5-3亿元,2011年希望达到5亿元。 Q:请介绍一下公司与迪士尼公司的合作?A:公司与迪士尼的合作主要是的营销方面,产品涉及炊具和小家电。目的主要是通过迪士尼的品牌形象,使苏泊尔的形象更具亲和度,我们会推出迪士尼系列的炊具和小家电产品。 Q:公司生活馆建设情况?A:公司生活馆在二三线城市,目前有600多家,年底将达到700家左右,2011年将达到1000家左右。关于生活馆的建设公司会资助一部分,主要是店面设计、促销以及经营培训等方面。 Q:目前公司产品销售情况?A:1-9月公司内销增速在30%以上,外销增速在60%以上,内外销比例为7:3。小家电产品增速在40%左右,炊具增速在20%以上。公司产品1和4季度为销售旺季、2和3季度为销售淡季,第四季度的销量一般为全年产量的1/3左右,这也是公司三季报有大量库存原因,主要是为旺季做一些产成品的战略储备。库存主要分两种,一种是原材料,一种是产成品,目前公司原材料库存为2-3亿元左右,产成品库存为3-4亿元左右。出口旺季主要是圣诞节前几个月。公司7-9月炊具内销增长10%以上,外销增长30%以上,其中小家电内销增长30%以上,出口增长100%以上。公司希望第四季度收入同比增长10%-20%之间。 Q:公司产品在各大卖场销售比例?A:公司炊具产品主要在超市卖,占比达到60%以上,小家电产品30%-40%在国美苏宁等大卖场销售,30%在超市销售。 预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.74元、0.97元和1.26元,对应收盘价23.6元的动态市盈率分别为32倍、24倍和19倍,维持公司增持的投资评级。

事件描述。 近期我们去苏州实地调研了禾盛新材,并与公司管理层进行了深入沟通,以下是我们的调研简报:评论。 公司主营冰箱、洗衣机背板和侧板的PCM、VCM膜。之前冰箱和洗衣机的背板和侧板主要采用喷涂工艺,这种工艺有几点不足:喷涂不均、涂层厚、不环保、喷涂速度慢。而公司产品基本都能解决这些问题,公司产品应该划为新材料一类。 1、冰洗产品产量快速增长,带动公司产品需求量增加。我们预计2010年我国冰、洗的需求量合计将达到1亿台左右,每件冰、洗产品对公司产品的需求量在12-15公斤左右,如果我国冰洗产品全部采用PCM和VCM产品,则我国对PCM和VCM产品的需求量将达到150万吨,相对于公司目前10万吨产能来说,发展空间还是很大的。 2、产能释放快:目前公司PCM和VCM的产能为10万吨左右,2011年产能将达到18万吨,2012年产能将达到24万吨。目前公司产品市场占有率为20%以上,预计2011年市场占有率将达到30%。2011年上半年公司12万吨产能将全部释放,2011年3月合肥基地开始土建,11月底第一条生产线将量产,2012年2月第二条生产线也将量产,两条生产线产能合计6万吨。 3、产品应用广泛:通过调研我们了解到公司产品已经扩展到液晶电视背板,之前由于液晶电视的尺寸较小,生产厂家大多采用塑料背板,而随着液晶电视的尺寸越来越大,塑料背板有了明显缺陷:强度不够、散热差、厚度不容易下降、成本高。而采用钢板贴膜,这些缺陷也都能解决。随着液晶电视销量的快速增长,公司液晶电视背板的发展前景将会非常广阔。另外,公司产品还可应用在微波炉、空调主机、热水器等产品。目前公司生产是24小时满负荷运转。 4、公司购买了150亩工业用地,后续发展方向不仅限于家电产品,防盗门外观贴膜、高档装修以及可用到的金属材料均可应用到公司产品。目前我国防盗门产量为5000多万樘,如果按照每樘防盗门用50公斤PCM计算,我国防盗门全部采用PCM产品时,对PCM产品的年需求量将达到250万吨,虽然目前防盗门基本采用喷涂的方法,但随着人们环保意识的增强,未来公司PCM产品的发展空间将会越来越大。 由于公司产品应用广泛,市场需求量大,基本上不用担心销量,因此,我们上调公司的盈利预测,预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.9元、1.5元和2.1元,对应动态市盈率分别为32倍、20倍和14倍,维持公司“增持”的投资评级。

随着豆浆机行业的快速发展,公司豆浆机产品的销量也将快速增长。另外随着公司采取的一系列促销措施,近几个月公司豆浆机产品的市场占有率已经企稳,维持在68%左右。我们认为,未来较长一段时间,公司豆浆机市场占有率维持在60%以上是大概率事件。我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.86元、1.01元和1.23元,对应PE分别为18倍、16倍和13倍,给予公司“增持”的投资评级。